{"id":60338,"date":"2024-03-05T21:11:35","date_gmt":"2024-03-05T12:11:35","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/da\/?p=60338"},"modified":"2024-03-17T07:57:18","modified_gmt":"2024-03-16T22:57:18","slug":"investment-contract-liquidation-provision","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision","title":{"rendered":"Hvad er en formodet likvidationsklausul i en investeringsaftale?"},"content":{"rendered":"\n<p>I investeringsaftaler kan der v\u00e6re en klausul, der kaldes en formodet likvidationsklausul. Der er mange ting at overveje om den formodede likvidationsklausul, s\u00e5som hvorn\u00e5r den skal fasts\u00e6ttes, og hvad indholdet skal v\u00e6re. I denne artikel vil vi forklare om den formodede likvidationsklausul i investeringsaftaler.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/importance-and-necessity-of-investment-contract\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/corporate\/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Hvad_er_en_betinget_likvidationsklausul\" title=\"Hvad er en betinget likvidationsklausul?\">Hvad er en betinget likvidationsklausul?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Formalet_med_den_japanske_%E2%80%9Cdeemed_liquidation%E2%80%9D_klausul\" title=\"Form\u00e5let med den japanske &#8220;deemed liquidation&#8221; klausul\">Form\u00e5let med den japanske &#8220;deemed liquidation&#8221; klausul<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Om_virkningen_af_den_antagne_likvidationsklausul\" title=\"Om virkningen af den antagne likvidationsklausul\">Om virkningen af den antagne likvidationsklausul<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Om_emnet_for_den_formodede_likvidationsklausul\" title=\"Om emnet for den formodede likvidationsklausul\">Om emnet for den formodede likvidationsklausul<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Udlosningsbetingelser_for_betragtet_likvidationsklausul\" title=\"Udl\u00f8sningsbetingelser for betragtet likvidationsklausul\">Udl\u00f8sningsbetingelser for betragtet likvidationsklausul<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Om_fordeling_af_betaling_ved_hjaelp_af_den_antagne_likvidationsklausul\" title=\"Om fordeling af betaling ved hj\u00e6lp af den antagne likvidationsklausul\">Om fordeling af betaling ved hj\u00e6lp af den antagne likvidationsklausul<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Skal_en_betinget_likvidationsklausul_vaere_angivet_i_investeringsaftaler_eller_aktionaeraftaler\" title=\"Skal en betinget likvidationsklausul v\u00e6re angivet i investeringsaftaler eller aktion\u00e6raftaler?\">Skal en betinget likvidationsklausul v\u00e6re angivet i investeringsaftaler eller aktion\u00e6raftaler?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Eksempel_pa_klausul_om_formodet_likvidation\" title=\"Eksempel p\u00e5 klausul om formodet likvidation\">Eksempel p\u00e5 klausul om formodet likvidation<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Opsummering\" title=\"Opsummering\">Opsummering<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Hvad_er_en_betinget_likvidationsklausul\"><\/span>Hvad er en betinget likvidationsklausul?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2019\/11\/pixta_44301860_M-1024x684.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-5863\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Vi vil forklare om den betingede likvidationsklausul.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>En betinget likvidationsklausul (Deemed Liquidation) er en bestemmelse, der indeb\u00e6rer, at hvis der opst\u00e5r en M&amp;A i udstedelsesselskabet, vil selskabet blive betragtet som likvideret, og der vil blive foretaget en udbetaling til investorerne. I investeringsaftaler og lignende, hvis en betinget likvidationsklausul er fastsat, kan aktion\u00e6rer, der er underlagt anvendelsen af den betingede likvidationsklausul, modtage en prioriteret udbetaling i forhold til andre aktion\u00e6rer for den betaling, der er opn\u00e5et gennem M&amp;A.<\/p>\n\n\n\n<p>Generelt, i forhold til den betingede likvidationsklausul, er det ofte fastsat, at hvis der er anerkendt en prioriteret ret til fordeling af resterende aktiver, vil betalingen opn\u00e5et gennem M&amp;A blive fordelt p\u00e5 samme m\u00e5de som fordelingen af de resterende aktiver.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Formalet_med_den_japanske_%E2%80%9Cdeemed_liquidation%E2%80%9D_klausul\"><\/span>Form\u00e5let med den japanske &#8220;deemed liquidation&#8221; klausul<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Hovedform\u00e5let med at fasts\u00e6tte den japanske &#8220;deemed liquidation&#8221; klausul er at beskytte rettigheder og interesser for aktion\u00e6rer som venturekapitalister (VC), der har erhvervet aktier til en h\u00f8jere pris end grundl\u00e6ggerne og dem, der har v\u00e6ret involveret siden virksomhedens etablering. Selvom mange opstartsvirksomheder sigter mod en b\u00f8rsnotering (IPO), er der mange tilf\u00e6lde, hvor de ikke n\u00e5r dette m\u00e5l. Ofte bliver de opk\u00f8bt af andre virksomheder eller fusionerer, og der foretages mange fusioner og opk\u00f8b (M&amp;A). N\u00e5r en M&amp;A finder sted, og betalingen fordeles i henhold til aktiebesiddelsesforholdet, kan det antages, at VC&#8217;er, der har erhvervet aktier til en h\u00f8j pris, vil lide store tab.<\/p>\n\n\n\n<p>For eksempel, lad os antage, at i en virksomhed, der har udstedt 10.000 aktier, har grundl\u00e6ggerne og dem, der har v\u00e6ret involveret siden virksomhedens etablering, erhvervet 9.000 aktier (90% aktiebesiddelse) til en pris af 10.000 yen pr. aktie. S\u00e5ledes er k\u00f8bsprisen for aktierne 90 millioner yen.<\/p>\n\n\n\n<p>P\u00e5 den anden side, lad os antage, at VC&#8217;er har erhvervet 1.000 aktier (10% aktiebesiddelse) til en pris af 100.000 yen pr. aktie. S\u00e5ledes er k\u00f8bsprisen for aktierne 100 millioner yen. Senere, n\u00e5r opstartsvirksomheden vokser, og der kommer en M&amp;A til en markedsv\u00e6rdi p\u00e5 500 millioner yen p\u00e5 tale. I dette tilf\u00e6lde, hvis grundl\u00e6ggerne og dem, der har v\u00e6ret involveret siden virksomhedens etablering, kan modtage en fordeling i henhold til deres aktiebesiddelse, kan de modtage en fordeling p\u00e5 450 millioner yen, og forskellen p\u00e5 360 millioner yen fra k\u00f8bsprisen for aktierne p\u00e5 90 millioner yen bliver deres fortjeneste.<\/p>\n\n\n\n<p>P\u00e5 den anden side, for VC&#8217;er, hvis de modtager en fordeling i henhold til deres aktiebesiddelse, vil de modtage en fordeling p\u00e5 50 millioner yen, men da k\u00f8bsprisen for aktierne er 100 millioner yen, vil de i sidste ende lide et tab p\u00e5 50 millioner yen. Selvom grundl\u00e6ggerne og dem, der har v\u00e6ret involveret siden virksomhedens etablering, kan opn\u00e5 en fortjeneste p\u00e5 360 millioner yen, kan de stadig v\u00e6lge at gennemf\u00f8re M&amp;A, selvom VC&#8217;er lider tab. Hovedform\u00e5let med den japanske &#8220;deemed liquidation&#8221; klausul er at beskytte rettigheder og interesser for VC&#8217;er, der kan lide tab under s\u00e5danne omst\u00e6ndigheder.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Om_virkningen_af_den_antagne_likvidationsklausul\"><\/span>Om virkningen af den antagne likvidationsklausul<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2019\/11\/pixta_50890496_M-1024x597.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-5865\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"> <br>Det prim\u00e6re form\u00e5l med at fasts\u00e6tte en antagen likvidationsklausul er at beskytte rettigheder og interesser for aktion\u00e6rer som venturekapitalister, der har erhvervet aktier til en h\u00f8jere pris end grundl\u00e6ggerne og dem, der har v\u00e6ret involveret siden etableringen.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Den antagne likvidationsklausul, som n\u00e6vnt ovenfor, er generelt ofte fastsat til at fordele betalingen opn\u00e5et gennem M&amp;A p\u00e5 samme m\u00e5de som fordelingen af resterende aktiver, i tilf\u00e6lde hvor der er anerkendt en prioriteret ret til fordeling af resterende aktiver. I s\u00e5danne tilf\u00e6lde med en antagen likvidationsklausul, betragtes virksomheden som likvideret, og fordelingen foretages p\u00e5 samme m\u00e5de som fordelingen af resterende aktiver, hvilket g\u00f8r det muligt for aktier, der har prioriterede aktier i resterende aktiver, at modtage en prioriteret fordeling af betalingen opn\u00e5et gennem M&amp;A.<\/p>\n\n\n\n<p>Hvis der ikke er fastsat en antagen likvidationsklausul, kan aktion\u00e6rer, der har en prioriteret ret til fordeling af resterende aktiver, modtage prioriteret betaling i tilf\u00e6lde af opl\u00f8sning eller likvidation af virksomheden, men de vil ikke v\u00e6re i stand til at modtage prioriteret fordeling i tilf\u00e6lde af M&amp;A som opk\u00f8b eller fusioner.<\/p>\n\n\n\n<p>S\u00e5ledes er virkningen af den antagne likvidationsklausul, at aktion\u00e6rer, der har en prioriteret ret til fordeling af resterende aktiver, kan modtage prioriteret fordeling, selv i tilf\u00e6lde af M&amp;A som opk\u00f8b eller fusioner.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Om_emnet_for_den_formodede_likvidationsklausul\"><\/span>Om emnet for den formodede likvidationsklausul<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>N\u00e5r man fasts\u00e6tter en formodet likvidationsklausul, er det vigtigt at klart definere emnet for den formodede likvidationsklausul. For eksempel, selvom vi generelt taler om M&amp;A, kan forskellige metoder overvejes, s\u00e5som metoden ved overf\u00f8rsel (overdragelse) af aktier, metoden ved tegning af nye aktier, metoden ved aktieudveksling, metoden ved forretningsoverdragelse, metoden ved fusion, metoden ved selskabsopdeling osv. Derfor, hvis emnet for den formodede likvidationsklausul ikke er klart defineret, kan der opst\u00e5 konflikter mellem parterne.<\/p>\n\n\n\n<p>Desuden, i tilf\u00e6lde af M&amp;A som forretningsoverdragelse og selskabsopdeling, vil M&amp;A-prisen blive fordelt til selskabet, ikke til aktion\u00e6rerne. Derfor kan det ikke fasts\u00e6ttes som en formodet likvidationsklausul, og det er n\u00f8dvendigt at fasts\u00e6tte en bestemmelse, der angiver, at det skal fordeles til aktion\u00e6rerne.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Udlosningsbetingelser_for_betragtet_likvidationsklausul\"><\/span>Udl\u00f8sningsbetingelser for betragtet likvidationsklausul<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>I det ovenst\u00e5ende har vi forklaret, hvad der er omfattet af den betragtede likvidationsklausul, men det er ogs\u00e5 n\u00f8dvendigt at pr\u00e6cisere udl\u00f8sningsbetingelserne for denne klausul. For eksempel, i tilf\u00e6lde af M&amp;A, der er m\u00e5lrettet, kan det overvejes at fasts\u00e6tte en bestemmelse om, at likvidationsklausulen kun kan anvendes, hvis den samlede markedsv\u00e6rdi overstiger et bestemt bel\u00f8b. Udl\u00f8sningsbetingelserne skal n\u00f8je overvejes ud fra omst\u00e6ndigheder som den samlede markedsv\u00e6rdi, aktieindk\u00f8bsprisen for aktion\u00e6rer som VC osv., og hver aktion\u00e6rs aktieandel.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Om_fordeling_af_betaling_ved_hjaelp_af_den_antagne_likvidationsklausul\"><\/span>Om fordeling af betaling ved hj\u00e6lp af den antagne likvidationsklausul<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Som tidligere n\u00e6vnt, er det almindeligt for den antagne likvidationsklausul, at n\u00e5r der er anerkendt en prioriteret ret til fordeling af resterende aktiver, er det ofte bestemt, at betalingen opn\u00e5et gennem M&amp;A skal fordeles p\u00e5 samme m\u00e5de som fordelingen af de resterende aktiver. Derfor vil fordelingen af betaling v\u00e6re den samme som fordelingen af de resterende aktiver.<\/p>\n\n\n\n<p>Imidlertid er det ikke n\u00f8dvendigt at bestemme, at den antagne likvidationsklausul n\u00f8dvendigvis skal fordele betalingen p\u00e5 samme m\u00e5de som fordelingen af de resterende aktiver. Det er ogs\u00e5 muligt at bestemme, at betalingen skal fordeles p\u00e5 en anden m\u00e5de end fordelingen af de resterende aktiver. I dette tilf\u00e6lde er der ogs\u00e5 et sp\u00f8rgsm\u00e5l om, hvordan man skal betragte den p\u00e5g\u00e6ldende betaling fra et skattem\u00e6ssigt synspunkt, s\u00e5 n\u00e5r betalingen fordeles p\u00e5 en anden m\u00e5de end fordelingen af de resterende aktiver, skal man ogs\u00e5 tage h\u00f8jde for skattem\u00e6ssige sp\u00f8rgsm\u00e5l, n\u00e5r man fastl\u00e6gger reglerne.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Skal_en_betinget_likvidationsklausul_vaere_angivet_i_investeringsaftaler_eller_aktionaeraftaler\"><\/span>Skal en betinget likvidationsklausul v\u00e6re angivet i investeringsaftaler eller aktion\u00e6raftaler?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Der er debat om, hvorvidt en betinget likvidationsklausul kan angives i &#8220;vedt\u00e6gterne&#8221;, ud over at blive angivet i en &#8220;aftale&#8221;, s\u00e5som en investeringsaftale eller en aktion\u00e6raftale. Med hensyn til aktier med en betinget likvidationsklausul, er der en negativ opfattelse af, at det kan angives i vedt\u00e6gterne, da det ikke falder ind under artikel 108 i den japanske virksomhedslov (Companies Act), som definerer indholdet af forskellige typer aktier.<\/p>\n\n\n\n<p>Desuden, i en publikation fra det japanske Ministerium for \u00d8konomi, Handel og Industri (METI) i marts 2018 (Heisei 30), p\u00e5 side 50, st\u00e5r der: &#8220;Betinget likvidation er en kontraktuel klausul, der kan indg\u00e5s efter eget valg. Det vil sige, det er forskelligt fra prioriterede udbytter og fordeling af resterende aktiver, der har virkning over for alle aktion\u00e6rer baseret p\u00e5 vedt\u00e6gternes virkning, og bringer prioriterede distributioner til investorer som en kontraktuel virkning.&#8221;<\/p>\n\n\n\n<p>Ud fra denne beskrivelse kan det siges, at METI anser en betinget likvidationsklausul for at v\u00e6re noget, der er angivet i en aftale, snarere end i vedt\u00e6gterne.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/issuance-of-class-shares\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/corporate\/issuance-of-class-shares[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Eksempel_pa_klausul_om_formodet_likvidation\"><\/span>Eksempel p\u00e5 klausul om formodet likvidation<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Med hensyn til eksempler p\u00e5 klausuler om formodet likvidation, kan man for eksempel overveje f\u00f8lgende klausul.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Paragraf \u25cb (Klausul om formodet likvidation)<\/p>\n\n\n\n<p>Kontraktspartierne er enige om, at den betaling, hver aktion\u00e6r modtager som f\u00f8lge af en virksomhedsovertagelse, skal beregnes p\u00e5 samme m\u00e5de som den formel for fordeling af resterende aktiver, der er fastsat i vedt\u00e6gterne.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Opsummering\"><\/span>Opsummering<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Vi har nu gennemg\u00e5et den s\u00e5kaldte likvidationsklausul i investeringsaftaler. Det er almindeligt, at venturevirksomheder, n\u00e5r de forhandler investeringsaftaler med venturekapitalister (VC) og lignende, f\u00e5r foresl\u00e5et at inkludere en likvidationsklausul. For at modtage investeringer fra VC&#8217;er og lignende, er det n\u00f8dvendigt for venturevirksomheder at im\u00f8dekomme disse krav. Men for at undg\u00e5 fremtidige ulemper, er det vigtigt at n\u00f8je overveje indholdet af likvidationsklausulen. Da dette kr\u00e6ver specialiseret viden, kan det v\u00e6re fordelagtigt at s\u00f8ge r\u00e5dgivning fra en advokat, der er ekspert p\u00e5 omr\u00e5det.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>I investeringsaftaler kan der v\u00e6re en klausul, der kaldes en formodet likvidationsklausul. Der er mange ting at overveje om den formodede likvidationsklausul, s\u00e5som hvorn\u00e5r den skal fasts\u00e6ttes, og hva [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":32,"featured_media":61482,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[24,28],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60338"}],"collection":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/users\/32"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=60338"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60338\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":61483,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60338\/revisions\/61483"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/media\/61482"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=60338"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=60338"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=60338"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}