{"id":61193,"date":"2024-03-11T17:44:22","date_gmt":"2024-03-11T08:44:22","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/da\/?p=61193"},"modified":"2024-04-13T09:28:08","modified_gmt":"2024-04-13T00:28:08","slug":"sto-securitytoken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken","title":{"rendered":"Hvad er forskellen mellem STO og ICO? En forklaring p\u00e5 konceptet med sikkerhedstokens og betydningen af STO"},"content":{"rendered":"\n<p>I de senere \u00e5r er STO blevet bem\u00e6rket som en &#8220;ny finansieringsmetode&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Med fremkomsten af nye teknologier som blockchain, er der sket mange \u00e6ndringer i finansiel regulering. Hvordan er den juridiske status for STO, eller mere specifikt, sikkerhedstoken, som er kernen i STO, blevet p\u00e5virket af disse \u00e6ndringer?<\/p>\n\n\n\n<p>Og hvordan er det &#8220;nyt&#8221; sammenlignet med ICO, som ogs\u00e5 repr\u00e6senterer en metode til at rejse kapital?<\/p>\n\n\n\n<p>I denne artikel vil vi give svar p\u00e5 ovenst\u00e5ende sp\u00f8rgsm\u00e5l og diskutere betydningen af at tale om STO i den kommende tid.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Hvad_er_STO\" title=\"Hvad er STO?\">Hvad er STO?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Hvad_er_en_juridisk_sikkerhedstoken\" title=\"Hvad er en juridisk sikkerhedstoken?\">Hvad er en juridisk sikkerhedstoken?<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Den_juridiske_status_for_%E2%80%9CElektronisk_registreret_overforsel_af_vaerdipapirrettigheder_mv%E2%80%9D\" title=\"Den juridiske status for &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirrettigheder mv.&#8221;\">Den juridiske status for &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirrettigheder mv.&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Omfanget_af_%E2%80%9Cvaerdipapirer%E2%80%9D\" title=\"Omfanget af &#8220;v\u00e6rdipapirer&#8221;\">Omfanget af &#8220;v\u00e6rdipapirer&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Forholdet_til_%E2%80%9CElektronisk_Registrerings_Overforselsrettigheder%E2%80%9D\" title=\"Forholdet til &#8220;Elektronisk Registrerings Overf\u00f8rselsrettigheder&#8221;\">Forholdet til &#8220;Elektronisk Registrerings Overf\u00f8rselsrettigheder&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Hvad_er_%E2%80%9CElektronisk_registreret_overforsel_af_vaerdipapirer_og_lignende_rettigheder%E2%80%9D\" title=\"Hvad er &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221;\">Hvad er &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Betydningen_af_STO_ved_brug_af_juridiske_sikkerhedstokens\" title=\"Betydningen af STO ved brug af juridiske sikkerhedstokens\">Betydningen af STO ved brug af juridiske sikkerhedstokens<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Hvad_er_de_facto_sikkerhedstokens\" title=\"Hvad er de facto sikkerhedstokens?\">Hvad er de facto sikkerhedstokens?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Betydningen_af_STO%E2%80%99er_ved_brug_af_de_facto_sikkerhedstokens\" title=\"Betydningen af STO&#8217;er ved brug af de facto sikkerhedstokens\">Betydningen af STO&#8217;er ved brug af de facto sikkerhedstokens<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Hvad_er_en_ICO\" title=\"Hvad er en ICO?\">Hvad er en ICO?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Forskellen_mellem_ICO_og_STO\" title=\"Forskellen mellem ICO og STO\">Forskellen mellem ICO og STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-12\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Opsummering_Betydningen_af_at_diskutere_konceptet_STO\" title=\"Opsummering: Betydningen af at diskutere konceptet STO\">Opsummering: Betydningen af at diskutere konceptet STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-13\" href=\"https:\/\/monolith.law\/da\/it\/sto-securitytoken\/#Introduktion_til_vores_tjenester\" title=\"Introduktion til vores tjenester\">Introduktion til vores tjenester<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Hvad_er_STO\"><\/span>Hvad er STO?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>STO er en forkortelse for Security Token Offering, og generelt refererer det til handlingen, hvor virksomheder udsteder sikkerhedstokens for at rejse kapital fra offentligheden.<\/p>\n\n\n\n<p>Der er ingen klar juridisk definition af sikkerhedstokens, men p\u00e5 hjemmesiden for <a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Japan Security Token Association (Japansk STO Forening)[ja]<\/a> (herefter &#8220;Japansk STO Forening&#8221;) er der f\u00f8lgende beskrivelse:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Sikkerhedstokens (Security Token) (herefter &#8220;ST&#8221;) er betragtet som v\u00e6rdier, der repr\u00e6senterer rettighederne angivet i v\u00e6rdipapirer som aktier og obligationer, og som kan overf\u00f8res ved hj\u00e6lp af elektroniske informationsbehandlingssystemer (ofte omtalt som &#8220;tokens&#8221;). For at klarg\u00f8re, at v\u00e6rdipapirreguleringer ogs\u00e5 g\u00e6lder for s\u00e5danne ST&#8217;er, blev &#8220;elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirrettigheder&#8221; defineret i den reviderede Financial Instruments and Exchange Act og relaterede regeringsforordninger (herefter &#8220;Financial Instruments and Exchange Act, etc.&#8221;) implementeret den 1. maj 2020 (2020 i den gregorianske kalender). Kapitalrejsning ved udstedelse af s\u00e5danne ST&#8217;er kaldes generelt for STO (Security Token Offering) (herefter &#8220;STO&#8221;).<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/investor\/sto\/#about-sto\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Japan STO Association\uff5cWhat is STO?[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Desuden er der p\u00e5 hjemmesiden for <a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Japan Security Token Association (Japansk Sikkerhedstoken Forening)[ja]<\/a> (herefter &#8220;JSTA&#8221;), som er en partner til den japanske STO Forening, f\u00f8lgende beskrivelse:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Sikkerhedstokens er digitale tokens udstedt p\u00e5 blockchain-netv\u00e6rket, der er bakket op af v\u00e6rdipapirer og andre aktiver eller v\u00e6rdier. Udnyttelsen af blockchain-teknologien g\u00f8r det muligt at overf\u00f8re rettigheder til underliggende aktiver p\u00e5 en gr\u00e6nseoverskridende og sikker m\u00e5de. I henhold til japansk lov er det typisk defineret som &#8220;elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirrettigheder&#8221; i henhold til Financial Instruments and Exchange Act. Men hos JSTA inkluderer vi ogs\u00e5 tokens, der repr\u00e6senterer rettigheder til aktiver, der ikke er underlagt denne lov, i vores definition af sikkerhedstokens.<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%e3%81%ae%e5%ae%9a%e7%be%a9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">JSTA\uff5cDefinition of ST and JSTA&#8217;s coverage[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Med andre ord kan begreber som &#8220;STO&#8221; og &#8220;sikkerhedstokens&#8221; variere pr\u00e6cist afh\u00e6ngigt af hvem der diskuterer dem.<\/p>\n\n\n\n<p>I denne artikel vil vi f\u00f8lge JSTA&#8217;s eksempel og bredt klassificere &#8220;sikkerhedstokens&#8221; i to kategorier:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Juridiske sikkerhedstokens (= &#8220;elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirrettigheder&#8221; osv. i henhold til Financial Instruments and Exchange Act)<\/li>\n\n\n\n<li>Faktiske sikkerhedstokens (= tokens, der repr\u00e6senterer rettigheder til aktiver, der ikke er underlagt Financial Instruments and Exchange Act, etc.)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>N\u00e5r man overvejer STO, er det vigtigt at klart skelne mellem hvilken type sikkerhedstoken man taler om. Dette skyldes, at hvis det er en juridisk sikkerhedstoken, vil den v\u00e6re underlagt offentligg\u00f8relsesreguleringer og forretningsreguleringer i henhold til Financial Instruments and Exchange Act, mens disse regler ikke g\u00e6lder for faktiske sikkerhedstokens, hvilket resulterer i betydelige forskelle i de n\u00f8dvendige procedurer.<\/p>\n\n\n\n<p>Derfor vil vi i det f\u00f8lgende forklare betydningen af STO for b\u00e5de juridiske og faktiske sikkerhedstokens.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Hvad_er_en_juridisk_sikkerhedstoken\"><\/span>Hvad er en juridisk sikkerhedstoken?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>En juridisk sikkerhed (v\u00e6rdipapir) er i princippet det, der i den japanske &#8220;Act on Sales of Financial Products&#8221; (\u91d1\u5546\u6cd5) er kendt som en &#8220;v\u00e6rdifuld sikkerhed&#8221;. En token er juridisk set &#8220;en repr\u00e6sentation af en ejendomsret, der kan registreres og overf\u00f8res elektronisk&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-left\">I denne artikel vil vi bruge udtrykket &#8220;tokenisering&#8221; for at beskrive den elektroniske proces, der bruges til at repr\u00e6sentere rettigheder i en token. Den elektroniske proces, vi refererer til her, har prim\u00e6rt blockchain-teknologi i tankerne, men er ikke n\u00f8dvendigvis begr\u00e6nset til dette.<\/p>\n\n\n\n<p>Og det er denne koncept, der pr\u00e6cist udtrykker en juridisk sikkerhedstoken som &#8220;elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdifulde sikkerhedsrettigheder&#8221;. Men dens juridiske status er lidt kompliceret, s\u00e5 vi vil se p\u00e5 det i detaljer i den r\u00e6kkef\u00f8lge.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Den_juridiske_status_for_%E2%80%9CElektronisk_registreret_overforsel_af_vaerdipapirrettigheder_mv%E2%80%9D\"><\/span>Den juridiske status for &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirrettigheder mv.&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Det er lidt langt, s\u00e5 lad os bryde det ned som f\u00f8lger:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>&#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;V\u00e6rdipapirrettigheder&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;Mv.&#8221;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>F\u00f8rst og fremmest, &#8220;elektronisk registreret overf\u00f8rsel&#8221; betyder &#8220;noget, der kan registreres og overf\u00f8res elektronisk&#8221;, og det refererer til det tidligere n\u00e6vnte &#8220;tokeniserede&#8221; objekt.<\/p>\n\n\n\n<p>Dern\u00e6st er der &#8220;v\u00e6rdipapirrettigheder&#8221;. For at forst\u00e5 dette, er det n\u00f8dvendigt at have en pr\u00e6cis forst\u00e5else af det juridiske koncept &#8220;v\u00e6rdipapirer&#8221;, som jeg vil forklare nedenfor.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Omfanget_af_%E2%80%9Cvaerdipapirer%E2%80%9D\"><\/span>Omfanget af &#8220;v\u00e6rdipapirer&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>V\u00e6rdipapirer er en grundl\u00e6ggende begreb, der definerer anvendelsesomr\u00e5det for den japanske &#8220;Financial Instruments and Exchange Law&#8221; (\u91d1\u5546\u6cd5), men selvom vi taler om v\u00e6rdipapirer, er de i henhold til denne lov groft opdelt i &#8220;paragraf 1 v\u00e6rdipapirer&#8221; og &#8220;antagne v\u00e6rdipapirer&#8221;, og afh\u00e6ngigt af typen varierer anvendelsen af oplysningsreguleringer og erhvervsreguleringer.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group is-layout-flow wp-block-group-is-layout-flow\"><div class=\"wp-block-group__inner-container\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-style-default\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/a264a031ec0bb22828cdb26e90f7b61b.png\" alt=\"Omfanget af 'v\u00e6rdipapirer'\" class=\"wp-image-50681\" \/><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>Og det perspektiv, der adskiller paragraf 1 v\u00e6rdipapirer og antagne v\u00e6rdipapirer, er &#8220;likviditet&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>For paragraf 1 v\u00e6rdipapirer, som typisk har h\u00f8j likviditet, g\u00e6lder der som hovedregel oplysningsreguleringer, og de er ogs\u00e5 underlagt strenge erhvervsreguleringer. P\u00e5 den anden side er der for antagne v\u00e6rdipapirer, som typisk har lav likviditet, som hovedregel ingen oplysningsreguleringer, og erhvervsreguleringerne er ogs\u00e5 mere lempelige end for paragraf 1 v\u00e6rdipapirer.<\/p>\n\n\n\n<p>Paragraf 1 v\u00e6rdipapirer har typisk h\u00f8j likviditet, da v\u00e6rdipapirerne udstedes p\u00e5 papir (fysisk) og handles p\u00e5 markedet, mens antagne v\u00e6rdipapirer anses for at have lav likviditet, da de er &#8220;rettigheder, der betragtes som v\u00e6rdipapirer&#8221;, selvom de ikke udstedes p\u00e5 papir.<\/p>\n\n\n\n<p>Med andre ord er &#8220;v\u00e6rdipapirvisningsrettigheder&#8221; de rettigheder, der normalt skulle v\u00e6re angivet p\u00e5 v\u00e6rdipapirerne n\u00e6vnt i paragraf 1, men som i stedet udstedes elektronisk (for at sige det enkelt).<\/p>\n\n\n\n<p>Men for disse elektronisk udstedte rettigheder er der desv\u00e6rre et andet koncept i den japanske &#8220;Financial Instruments and Exchange Law&#8221; (\u91d1\u5546\u6cd5) kaldet &#8220;elektronisk registreringsoverf\u00f8rselsrettigheder&#8221;, som ogs\u00e5 kr\u00e6ver en forklaring.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Forholdet_til_%E2%80%9CElektronisk_Registrerings_Overforselsrettigheder%E2%80%9D\"><\/span>Forholdet til &#8220;Elektronisk Registrerings Overf\u00f8rselsrettigheder&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>STO&#8217;er er ofte karakteriseret som &#8220;en ny metode til at rejse kapital&#8221;, idet de adskiller sig ved at tokenisere rettigheder, der ikke n\u00f8dvendigvis h\u00f8rer til eksisterende v\u00e6rdipapirer.<\/p>\n\n\n\n<p>Den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov (Financial Instruments and Exchange Act) har en omfattende bestemmelse i artikel 2, paragraf 2, punkt 5, der definerer dens anvendelsesomr\u00e5de for at kunne h\u00e5ndtere s\u00e5danne nye finansielle produkter. Generelt betegnes rettighederne n\u00e6vnt i denne bestemmelse som &#8220;kollektive investeringsordningsandele&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov regulerer ogs\u00e5 tokeniserede rettigheder, herunder kollektive investeringsordningsandele, som &#8220;elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Det vil sige, b\u00e5de &#8220;v\u00e6rdipapirvisningsrettigheder&#8221; og &#8220;elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder&#8221; har det til f\u00e6lles, at de tokeniserer rettigheder, men de adskiller sig i de rettigheder, der er genstand for tokenisering.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0272aa24a008f8af345139a2be808d6c-1024x105.png\" alt=\"Forholdet til 'Elektronisk Registrerings Overf\u00f8rselsrettigheder'\" class=\"wp-image-50673\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Hvis en rettighed falder ind under elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder, vil den, selvom den oprindeligt er en formodet v\u00e6rdipapir med lav likviditet og derfor ikke underlagt offentligg\u00f8relsesregulering, blive behandlet som en f\u00f8rste paragraf v\u00e6rdipapir i forhold til offentligg\u00f8relsesregulering (Financial Instruments and Exchange Act, artikel 2, paragraf 3). Dette er en s\u00e6rlig egenskab (bem\u00e6rk, at Financial Instruments and Exchange Act, artikel 28, paragraf 1, punkt 1, ogs\u00e5 behandler elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder p\u00e5 lige fod med f\u00f8rste paragraf v\u00e6rdipapirer i forhold til erhvervsregulering).<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>I denne lov betyder &#8220;udstedelse af v\u00e6rdipapirer&#8221;, at der opfordres til at ans\u00f8ge om erhvervelse af nyudstedte v\u00e6rdipapirer (herunder det, der er defineret ved kabinetforordning som noget svarende til dette (herefter kaldet &#8220;erhvervelsesopfordringssimil\u00e6re handlinger&#8221;). Dette kaldes &#8220;erhvervelsesopfordring&#8221; nedenfor.) blandt dem, hvis erhvervelsesopfordring er relateret til v\u00e6rdipapirer n\u00e6vnt i f\u00f8rste paragraf eller v\u00e6rdipapirvisningsrettigheder, specifikke elektroniske registreringsg\u00e6ldsrettigheder eller rettigheder n\u00e6vnt i samme paragraf (herunder dem, der kan overf\u00f8res ved hj\u00e6lp af en elektronisk informationsbehandlingsorganisation, der viser \u00f8konomisk v\u00e6rdi (begr\u00e6nset til dem, der er registreret ved elektroniske metoder p\u00e5 elektronisk udstyr eller andre genstande). Dette kaldes &#8220;elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder&#8221; nedenfor.) (i n\u00e6ste paragraf og paragraf 6, artikel 2, paragraf 4 og 5, og artikel 23, paragraf 13, paragraf 4, kaldes dette &#8220;f\u00f8rste paragraf v\u00e6rdipapirer&#8221;.) i tilf\u00e6lde af at det er relateret til f\u00f8rste og andet punkt, og hvis erhvervelsesopfordring er relateret til rettigheder n\u00e6vnt i samme paragraf (undtagen elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder. I n\u00e6ste paragraf, artikel 2, paragraf 4 og 5, og artikel 23, paragraf 13, paragraf 4, kaldes dette &#8220;anden paragraf v\u00e6rdipapirer&#8221;.) i tilf\u00e6lde af at det er relateret til tredje punkt, og &#8220;privat udstedelse af v\u00e6rdipapirer&#8221; betyder en erhvervelsesopfordring, der ikke er en udstedelse af v\u00e6rdipapirer.<\/p>\n<cite>Financial Instruments and Exchange Act, artikel 2, paragraf 3<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Der er to grunde til, at reguleringen af elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder har en s\u00e5dan s\u00e6rlig struktur.<\/p>\n\n\n\n<p>Den ene er, at det er sv\u00e6rt at opregne dem individuelt i klartekst p\u00e5 lige fod med andre v\u00e6rdipapirer p\u00e5 grund af den h\u00f8je grad af frihed i token design. Den anden er, at selvom elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder kan inkluderes i konceptet om kollektive investeringsordningsandele, ville de blive placeret som anden paragraf v\u00e6rdipapirer, der ikke er underlagt offentligg\u00f8relsesregulering, og ville derfor ikke kunne h\u00e5ndtere karakteristikaene ved tokens, der har h\u00f8j likviditet, fordi de handles p\u00e5 blockchain.<\/p>\n\n\n\n<p>Det er ogs\u00e5 derfor, at definitionen af elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder er placeret inden for definitionen af &#8220;udstedelse af v\u00e6rdipapirer&#8221;, der definerer anvendelsesomr\u00e5det for offentligg\u00f8relsesregulering, snarere end inden for definitionen af v\u00e6rdipapirer.<\/p>\n\n\n\n<p>Vi vil ikke g\u00e5 i detaljer her, men dem, der er udelukket fra elektronisk registrerings overf\u00f8rselsrettigheder ved kabinetforordning, vil blive behandlet som formodede v\u00e6rdipapirer som s\u00e6dvanligt, selvom de er udstedt elektronisk (Kabinetforordning om definitioner i henhold til artikel 2 i Financial Instruments and Exchange Act, artikel 9, paragraf 2).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Hvad_er_%E2%80%9CElektronisk_registreret_overforsel_af_vaerdipapirer_og_lignende_rettigheder%E2%80%9D\"><\/span>Hvad er &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Med ovenst\u00e5ende som foruds\u00e6tning, lad os bekr\u00e6fte positionen af &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221; i henhold til den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov (FIEL).<\/p>\n\n\n\n<p>Faktisk er konceptet med &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221; defineret ikke i hovedreglerne i FIEL, men i &#8220;Kabinetforordningen om finansielle instrumenthandelsvirksomheder&#8221; (herefter &#8220;Business Cabinet Order&#8221;) (Business Cabinet Order Artikel 1, Afsnit 4, Punkt 17).<\/p>\n\n\n\n<p>If\u00f8lge dette er &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221; defineret som &#8220;rettigheder specificeret i FIEL Artikel 29-2, Afsnit 1, Punkt 8&#8221; (som f\u00f8lger).<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Rettigheder, der betragtes som v\u00e6rdipapirer i henhold til bestemmelserne i Afsnit 2, Artikel 2 (begr\u00e6nset til dem, der er specificeret i kabinetforordningen som s\u00e6rligt n\u00f8dvendige for offentlig velf\u00e6rd eller investorbeskyttelse, under hensyntagen til metoden for registrering eller overf\u00f8rsel af s\u00e5danne rettigheder og andre omst\u00e6ndigheder).<\/p>\n<cite>FIEL Artikel 29-2, Afsnit 1, Punkt 8<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Det vil sige, det er en tokeniseret form af &#8220;antaget v\u00e6rdipapirer&#8221; (Business Cabinet Order Artikel 6, Afsnit 3).<\/p>\n\n\n\n<p>&#8220;Og lignende rettigheder&#8221; er inkluderet, fordi m\u00e5let for tokenisering inkluderer hele &#8220;antaget v\u00e6rdipapirer&#8221;, der inkluderer rettigheder til at vise v\u00e6rdipapirer. Det vil sige, &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221; inkluderer ogs\u00e5 &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rselsrettigheder&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/34be788831efd1b96b2c0a91310ade52-1024x164.png\" alt=\"Hvad er 'Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder'\" class=\"wp-image-51469\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Desuden er grunden til, at konceptet med &#8220;Elektronisk registreret overf\u00f8rsel af v\u00e6rdipapirer og lignende rettigheder&#8221; er reguleret i Business Cabinet Order, at det er n\u00f8dvendigt at anvende specifikke regler (s\u00e5som FIEL Artikel 29-2, Afsnit 1, Punkt 8) p\u00e5 grund af tokenisering, som er reguleret i bestemmelserne om offentligg\u00f8relse, ogs\u00e5 i forhold til forretningsregulering.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Betydningen_af_STO_ved_brug_af_juridiske_sikkerhedstokens\"><\/span>Betydningen af STO ved brug af juridiske sikkerhedstokens<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Som n\u00e6vnt ovenfor, er STO&#8217;er, der bruger juridiske sikkerhedstokens, kendetegnet ved, at de overholder strenge finansielle regler, hvilket sikrer en vis grad af udsteders trov\u00e6rdighed set fra investorens synspunkt. P\u00e5 den anden side er det vanskeligt at skaffe hurtige midler, da processen kr\u00e6ver tid.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Hvad_er_de_facto_sikkerhedstokens\"><\/span>Hvad er de facto sikkerhedstokens?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>P\u00e5 den anden side, n\u00e5r vi overvejer betydningen af STO, kan vi ikke ignorere de facto sikkerhedstokens.<\/p>\n\n\n\n<p>Som n\u00e6vnt tidligere, er de facto sikkerhedstokens dem, der repr\u00e6senterer rettigheder til aktiver, som ikke er underlagt love som den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov, og tokens, der viser disse rettigheder.<\/p>\n\n\n\n<p>Hvis vi f\u00f8lger klassificeringen fra JSTA (Japanese Security Token Association), er det kun d\u00e6kket af &#8220;broadly defined ST&#8221; i diagrammet nedenfor (&#8220;tokens repr\u00e6senterende rettigheder til andre aktiver&#8221;).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0acb377d10ecd2da5be08f90e77979b9-1024x761.png\" alt=\"Definition og klassificering af sikkerhedstokens af JSTA\" class=\"wp-image-51372\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%E3%81%AE%E5%AE%9A%E7%BE%A9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Definition og klassificering af sikkerhedstokens af JSTA[ja][ja]<\/a><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Desuden er ejerandele baseret p\u00e5 den japanske lov om specifikke f\u00e6lles ejendomsprojekter (herefter &#8220;Specifik Ejendomslov&#8221;) udtrykkeligt udelukket fra kollektive investeringsordninger (Artikel 2, Afsnit 2, Punkt 5, Underpunkt Ha af den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov), og er derfor ikke &#8220;v\u00e6rdipapirer&#8221;. Men de har grundl\u00e6ggende karakteristika for kollektive investeringsordninger (investeringsegenskaber), og nogle af disciplinerne i den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov, s\u00e5som princippet om egnethed og forbuddet mod tabskompensation, anvendes (Artikel 21-2 af den Specifikke Ejendomslov). Derfor kan de bredt betragtes som juridiske sikkerhedstokens.<\/p>\n\n\n\n<p>P\u00e5 den anden side, n\u00e5r man rejser kapital ved at s\u00e6lge rettigheder som medlemskab og pengekrav, der er designet til ikke at v\u00e6re underlagt lovgivning som den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov og betalingslovgivning, er disse finansielle produkter, selvom de i det v\u00e6sentlige har en investeringslignende karakter, ikke underlagt lovbestemte oplysningsforpligtelser og udstedelsesbetingelser, og er overladt til parternes frie kontrakt.<\/p>\n\n\n\n<p>Selvregulerende organer under den japanske finansielle instrumenter og b\u00f8rshandel lov, som den japanske STO Association, supplerer loven ved at fasts\u00e6tte normer p\u00e5 et h\u00f8jere niveau for de facto finansielle produkter, der ikke er underlagt lovgivning, og sigter mod at opbygge tillid til markedet og beskytte investorer.<\/p>\n\n\n\n<p>Is\u00e6r for nye kapitalrejsningsmetoder som STO, kan det siges, at rollen som selvregulerende organer er stor.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Betydningen_af_STO%E2%80%99er_ved_brug_af_de_facto_sikkerhedstokens\"><\/span>Betydningen af STO&#8217;er ved brug af de facto sikkerhedstokens<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>STO&#8217;er, der bruger de facto sikkerhedstokens, modsat dem, der bruger juridiske sikkerhedstokens, er ikke underlagt strenge finansielle regler, hvilket g\u00f8r det muligt at rejse kapital p\u00e5 en enkel og hurtig m\u00e5de.<\/p>\n\n\n\n<p>Men p\u00e5 den anden side, da udstederens trov\u00e6rdighed ikke er institutionelt garanteret, kan der undertiden v\u00e6re svindel. Dette blev et problem med ICO&#8217;er.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Hvad_er_en_ICO\"><\/span>Hvad er en ICO?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>En ICO er en forkortelse for Initial Coin Offering, og er generelt en handling, hvor virksomheder og lignende udsteder elektroniske tokens (herefter &#8220;ICO-tokens&#8221;) for at indsamle kryptovaluta fra offentligheden.<\/p>\n\n\n\n<p>Disse ICO-tokens er en simpel og hurtig metode for udstederne til at indsamle store m\u00e6ngder kapital, men p\u00e5 den anden side er de en h\u00f8jrisiko finansiel vare for investorer. P\u00e5 grund af forventningerne om, at nyudstedte m\u00f8nter ville stige kraftigt i v\u00e6rdi, steg antallet af ICO&#8217;er eksplosivt p\u00e5 verdensplan.<\/p>\n\n\n\n<p>Men da det var uklart, om lovgivningen ville g\u00e6lde for kapitalindskud i form af kryptovaluta, var det ikke muligt at garantere udstedernes trov\u00e6rdighed, og der var tilf\u00e6lde af svindel.<\/p>\n\n\n\n<p>I Japan blev det med \u00e6ndringen af den Japanske Finansielle Instrumenter og B\u00f8rshandelslov (2019) i det f\u00f8rste \u00e5r af Reiwa-\u00e6raen (2019), klart, at denne lov ogs\u00e5 g\u00e6lder for kapitalindskud i form af kryptovaluta (Artikel 2-2 i den Japanske Finansielle Instrumenter og B\u00f8rshandelslov). Samtidig blev investeringstype ICO-tokens reguleret som &#8220;elektroniske registreringsoverf\u00f8rselsrettigheder&#8221; under den Japanske Finansielle Instrumenter og B\u00f8rshandelslov, hvilket betyder, at forskellige regler om v\u00e6rdipapirer nu ogs\u00e5 g\u00e6lder for ICO&#8217;er.<\/p>\n\n\n\n<p>Relateret artikel: <a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/ico-regulation\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Lovgivning om ICO&#8217;er og hvordan man g\u00f8r det lovligt[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Forskellen_mellem_ICO_og_STO\"><\/span>Forskellen mellem ICO og STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Som n\u00e6vnt ovenfor, som et resultat af, at forskellige regler om v\u00e6rdipapirer nu g\u00e6lder for investeringstype ICO-tokens, er disse tokens nu juridisk set sikkerhedstokens. Derfor kan man sige, at der i praksis ikke l\u00e6ngere er nogen v\u00e6sentlig forskel mellem STO og ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>Det skal dog bem\u00e6rkes, at der ud over &#8220;investerings-type&#8221; ICO-tokens ogs\u00e5 er andre typer som &#8220;andre rettigheder-type&#8221; og &#8220;ingen rettigheder-type&#8221;. Disse er underlagt separate regler under den japanske &#8220;Funds Settlement Law&#8221; for kryptovaluta-udvekslingsvirksomheder og lignende. Derfor kan man sige, at der er en forskel mellem STO og ICO i denne henseende.<\/p>\n\n\n\n<p>Men hvis det at overholde finansielle regler er essensen af STO, er der ingen grund til at bringe det uklare koncept STO op. Det er tilstr\u00e6kkeligt at bruge de juridiske koncepter, der er n\u00e6vnt ovenfor. Dette g\u00e6lder is\u00e6r nu, hvor der ikke l\u00e6ngere er nogen v\u00e6sentlig forskel mellem STO og ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>Endelig vil vi overveje betydningen af at diskutere konceptet STO i den kommende tid.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Opsummering_Betydningen_af_at_diskutere_konceptet_STO\"><\/span>Opsummering: Betydningen af at diskutere konceptet STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Som tidligere n\u00e6vnt, er konceptet STO ikke n\u00f8dvendigvis noget, der kan forst\u00e5s ensartet gennem juridiske koncepter. Det faktum, at JSTA (Japanese Security Token Association) d\u00e6kker ikke kun juridiske sikkerhedstokens, men ogs\u00e5 de facto sikkerhedstokens, illustrerer dette godt.<\/p>\n\n\n\n<p>Der har tidligere v\u00e6ret en tendens til at betragte overholdelse af finansiel regulering som essensen af STO i sammenligning med ICO, men som vi har forklaret i denne artikel, er det ikke l\u00e6ngere et vigtigt synspunkt for STO, om det overholder finansiel regulering eller ej.<\/p>\n\n\n\n<p>De udfordringer, der er bragt frem af fremkomsten af koncepter som ICO og STO, er i det store hele, hvad nye teknologier som blockchain g\u00f8r muligt, og hvordan man kan udnytte dem. I konteksten af fundraising betyder det at forts\u00e6tte med at t\u00e6nke over, hvilken form for systemdesign der kan v\u00e6re for at reagere hurtigt p\u00e5 kapitalbehov (is\u00e6r sm\u00e5 bel\u00f8b) der ikke tidligere er kommet p\u00e5 kapitalmarkedet, mens man opretholder markedets retf\u00e6rdighed og fairness.<\/p>\n\n\n\n<p>Konceptet STO har fortsat betydning for diskussion, som et v\u00e6rkt\u00f8jskoncept for at bane vejen til kapitalmarkedet for kapitalbehov, der ikke kan indhentes af juridisk forberedelse.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Introduktion_til_vores_tjenester\"><\/span>Introduktion til vores tjenester<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Monolis Advokatfirma er et advokatfirma med h\u00f8j ekspertise inden for IT, is\u00e6r internettet og lovgivning. For eksempel, vi l\u00e6ser og forst\u00e5r udenlandske hvidb\u00f8ger, unders\u00f8ger lovligheden af at implementere deres skemaer i Japan, og skaber hvidb\u00f8ger og kontrakter. Vi tilbyder fuld st\u00f8tte til virksomheder, der arbejder med kryptoaktiver og blockchain. Detaljer er beskrevet i artiklen nedenfor.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/blockchain\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/blockchain[ja]<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>I de senere \u00e5r er STO blevet bem\u00e6rket som en &#8220;ny finansieringsmetode&#8221;. Med fremkomsten af nye teknologier som blockchain, er der sket mange \u00e6ndringer i finansiel regulering. Hvordan er den [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":32,"featured_media":69386,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[52,19],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61193"}],"collection":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/users\/32"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=61193"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61193\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":69387,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61193\/revisions\/69387"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/media\/69386"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=61193"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=61193"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=61193"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}