<\/span><\/h2>\n\n\n\nFor at forst\u00e5 aktieudstedelsessystemet pr\u00e6cist er det afg\u00f8rende f\u00f8rst at kende den juridiske definition i henhold til den japanske selskabslov. Artikel 2, punkt 32-2 i den japanske selskabslov definerer aktieudstedelse som “en handling, hvor et aktieselskab modtager aktier fra et andet aktieselskab for at g\u00f8re det til et datterselskab (begr\u00e6nset til dem, der er specificeret ved Justitsministeriets forordning), og udsteder sine egne aktier som betaling for de modtagne aktier til den person, der overf\u00f8rte dem” <\/sup>. Denne definition indeholder flere vigtige elementer, der afgr\u00e6nser systemets anvendelsesomr\u00e5de.<\/p>\n\n\n\nF\u00f8rst og fremmest skal begge parter i denne procedure v\u00e6re “aktieselskaber” i henhold til den japanske selskabslov, det vil sige b\u00e5de selskabet, der udsteder aktierne for at blive moderselskab (aktieudstedende moderselskab), og selskabet, der bliver datterselskab (aktieudstedende datterselskab) <\/sup>. Derfor kan transaktioner, hvor udenlandske juridiske personer eller partnerskaber er parter, ikke benytte sig af dette system <\/sup>.<\/p>\n\n\n\nFor det andet er form\u00e5let med aktieudstedelsen begr\u00e6nset til at g\u00f8re et andet aktieselskab til et “datterselskab” <\/sup>. Dette betyder, at som et resultat af aktieudstedelsen, skal det aktieudstedende moderselskab skabe en ny relation, hvor det ejer mere end 50% af stemmerettighederne i det aktieudstedende datterselskab <\/sup>. Denne “datterselskabs” status afg\u00f8res p\u00e5 baggrund af et objektivt og klart “aktiebesiddelseskriterium”, og “reel kontrolkriterium”, hvor et selskab anses for at have kontrol, selvom det ejer 50% eller mindre af stemmerettighederne, anvendes ikke <\/sup>. Dette klare kriterium er et bevidst design for at forhindre tvister om anvendeligheden af juridiske procedurer og sikre stabiliteten i transaktioner. Derfor kan aktieudstedelsessystemet ikke anvendes med det form\u00e5l at erhverve yderligere aktier i et selskab, der allerede er et datterselskab med mere end 50% af stemmerettighederne <\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<\/span>Sammenligning af aktieudstedelse, aktiebytte og indskud af aktiver i Japan<\/span><\/h2>\n\n\n\nDen strategiske v\u00e6rdi af aktieudstedelsessystemet bliver tydeligere, n\u00e5r det sammenlignes med lignende M&A-metoder. Is\u00e6r er det yderst vigtigt at forst\u00e5 forskellene mellem aktieudstedelse og de repr\u00e6sentative metoder, hvor aktier tjener som betaling, nemlig ‘aktiebytte’ og ‘indskud af aktiver’, for at udvikle den mest optimale M&A-strategi.<\/p>\n\n\n\n
Den st\u00f8rste forskel fra aktiebytte er det kr\u00e6vede erhvervelsesniveau. Aktiebytte er en omstruktureringshandling, der har til form\u00e5l at g\u00f8re m\u00e5lselskabet til et fuldt datterselskab (med 100% af stemmerettighederne). I mods\u00e6tning hertil kr\u00e6ver aktieudstedelse ikke n\u00f8dvendigvis erhvervelse af 100% af aktierne, men kan bruges med det mere fleksible form\u00e5l at erhverve et flertal af stemmerettighederne og derved g\u00f8re selskabet til et datterselskab. Dette giver opk\u00f8bende virksomheder mulighed for at sikre ledelseskontrol, mens de undg\u00e5r forhandlinger og konflikter med mindretalsaktion\u00e6rer, der mods\u00e6tter sig opk\u00f8bet.<\/p>\n\n\n\n
I sammenligning med indskud af aktiver er det procedurens enkelhed, der skiller sig ud. Indskud af aktiver indeb\u00e6rer en procedure, hvor man modtager nye aktier i bytte for ikke-pengev\u00e6rdier (i dette tilf\u00e6lde aktier i m\u00e5lselskabet), men if\u00f8lge artikel 207 i den japanske selskabslov kr\u00e6ves der som hovedregel en v\u00e6rdians\u00e6ttelse af de indskudte aktiver foretaget af en retsudn\u00e6vnt inspekt\u00f8r. Denne procedure er tidskr\u00e6vende og omkostningstung, men da aktieudstedelse er positioneret som en omstruktureringshandling, er den ikke underlagt de samme regler som indskud af aktiver. Dette g\u00f8r det muligt for virksomheder at gennemf\u00f8re M&A hurtigere og billigere.<\/p>\n\n\n\n
Opsummeringen af disse forskelle kan ses i tabellen nedenfor.<\/p>\n\n\n\nKarakteristika<\/td> Aktieudstedelse<\/td> Aktiebytte<\/td> Indskud af aktiver<\/td><\/tr><\/thead> Erhvervelsesniveau<\/td> Delvis erhvervelse for at skabe et datterselskab (over 50% af stemmerettighederne). 100% erhvervelse er ogs\u00e5 mulig.<\/td> Fuld datterselskab (100% af stemmerettighederne) er n\u00f8dvendigt.<\/td> Valgfri. Enhver m\u00e6ngde aktier kan erhverves.<\/td><\/tr> Hovedform\u00e5l<\/td> Oprettelse af et nyt moderselskab-datterselskab forhold.<\/td> Oprettelse af et nyt fuldt moderselskab-datterselskab forhold.<\/td> At \u00f8ge selskabets kapital.<\/td><\/tr> Betaling<\/td> Skal inkludere moderselskabets aktier. Blandet betaling med kontanter osv. er ogs\u00e5 mulig.<\/td> Moderselskabets aktier, datterselskabets aktier, kontanter osv. Fleksibel strukturering er mulig.<\/td> Alle former for ikke-pengev\u00e6rdier (inklusive aktier i andre selskaber).<\/td><\/tr> Vigtigste procedurer<\/td> Omstruktureringsprocedurer i henhold til selskabsloven. Inspekt\u00f8runders\u00f8gelse er ikke n\u00f8dvendig.<\/td> Omstruktureringsprocedurer i henhold til selskabsloven.<\/td> Underlagt strenge regler om v\u00e6rdians\u00e6ttelse af aktiver (inspekt\u00f8runders\u00f8gelse, direkt\u00f8rernes erstatningsansvar osv.).<\/td><\/tr> Datterselskabets organbeslutninger<\/td> Generelt ikke n\u00f8dvendigt.<\/td> Kr\u00e6ver godkendelse ved s\u00e6rlig beslutning p\u00e5 generalforsamlingen.<\/td> Kun godkendelsesprocedurer relateret til overf\u00f8rsel af selskabets aktier (i tilf\u00e6lde af overf\u00f8rselsbegr\u00e6nsede aktier).<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<\/span>Standardproceduren for udstedelse af aktier: En trinvis forklaring<\/span><\/h2>\n\n\n\nProceduren for udstedelse af aktier i Japan kr\u00e6ver, at det udstedende moderselskab tager initiativet og f\u00f8lger en r\u00e6kke trin, som er fastlagt i den japanske selskabslov.<\/p>\n\n\n\n
F\u00f8rst skal det udstedende moderselskab udarbejde en “aktieudstedelsesplan” i henhold til artikel 774, paragraf 2 i den japanske selskabslov. Denne plan skal indeholde de elementer, der er specificeret i artikel 774, paragraf 3 i samme lov. Det inkluderer specifikt datterselskabets firmanavn og adresse, et minimumsantal af aktier, der skal overdrages (som skal v\u00e6re tilstr\u00e6kkeligt til at opn\u00e5 datterselskabsstatus), antallet af moderselskabets aktier, der skal udstedes som betaling og metoden til beregning heraf, indholdet hvis betalingen inkluderer kontanter eller andet, fristen for datterselskabets aktion\u00e6rer til at ans\u00f8ge om aktieoverdragelse, og datoen for aktieudstedelsens ikrafttr\u00e6den.<\/p>\n\n\n\n
Derefter skal det udstedende moderselskab, baseret p\u00e5 artikel 816, paragraf 2 i den japanske selskabslov, holde de udarbejdede aktieudstedelsesplaner og relaterede dokumenter tilg\u00e6ngelige p\u00e5 hovedkontoret fra en fastsat dato og indtil seks m\u00e5neder efter ikrafttr\u00e6delsesdatoen (forudg\u00e5ende offentligg\u00f8relsesprocedure).<\/p>\n\n\n\n
Som en generel regel skal aktieudstedelsesplanen godkendes ved en s\u00e6rlig beslutning p\u00e5 moderselskabets generalforsamling inden ikrafttr\u00e6delsesdatoen. En s\u00e6rlig beslutning kr\u00e6ver if\u00f8lge artikel 309, paragraf 2, punkt 12 i den japanske selskabslov, at aktion\u00e6rer med flertallet af stemmerettigheder er til stede og at mindst to tredjedele af de tilstedev\u00e6rende aktion\u00e6rers stemmer er for \u2013 dette er et meget strengt krav.<\/p>\n\n\n\n
Efter godkendelsen p\u00e5 generalforsamlingen informerer det udstedende moderselskab de aktion\u00e6rer i datterselskabet, der \u00f8nsker at overdrage deres aktier, om den godkendte plan (artikel 774, paragraf 4 i den japanske selskabslov). Aktion\u00e6rer, der \u00f8nsker at overdrage, skal indsende en skriftlig ans\u00f8gning med det \u00f8nskede antal aktier til moderselskabet inden ans\u00f8gningsfristen. Her kommer et af de mest karakteristiske tr\u00e6k ved aktieudstedelsessystemet i spil, nemlig “princippet om fri tildeling”. I henhold til artikel 774, paragraf 5 i den japanske selskabslov kan det udstedende moderselskab frit bestemme, fra hvem og hvor mange aktier der skal overdrages, og tildele betalingen. Dette giver moderselskabet mulighed for strategisk at kontrollere aktion\u00e6rsammens\u00e6tningen efter en M&A, for eksempel ved at prioritere ans\u00f8gninger fra venlige langsigtede aktion\u00e6rer.<\/p>\n\n\n\n
Endelig, n\u00e5r datoen for aktieudstedelsesplanens ikrafttr\u00e6den ankommer, opst\u00e5r de juridiske virkninger. Aktion\u00e6rerne i datterselskabet, der har overdraget deres aktier, modtager moderselskabets aktier som betaling og bliver nye aktion\u00e6rer i moderselskabet (artikel 774, paragraf 7 og paragraf 11 i den japanske selskabslov). Efter ikrafttr\u00e6delsen skal moderselskabet uden forsinkelse udarbejde og holde efterf\u00f8lgende offentligg\u00f8relsesdokumenter, der inkluderer det antal aktier, der er overtaget, tilg\u00e6ngelige p\u00e5 hovedkontoret i seks m\u00e5neder fra ikrafttr\u00e6delsesdatoen (artikel 816, paragraf 10 i den japanske selskabslov).<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Beskyttelse af aktion\u00e6rer og kreditorers rettigheder under japansk lovgivning<\/span><\/h2>\n\n\n\nUdstedelse af aktier kan have en betydelig indflydelse p\u00e5 en virksomheds organisation, og derfor har den japanske selskabslov indf\u00f8rt strenge procedurer for at beskytte aktion\u00e6rer og kreditorer, der potentielt kan lide skade.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>K\u00f8bsret for aktion\u00e6rer, der mods\u00e6tter sig aktieudstedelse<\/span><\/h3>\n\n\n\nAktion\u00e6rer i et moderselskab, der har stemt imod en aktieudstedelsesplan p\u00e5 en generalforsamling, kan if\u00f8lge artikel 816, afsnit 6 i den japanske selskabslov kr\u00e6ve, at selskabet k\u00f8ber deres aktier til en ‘retf\u00e6rdig pris’. Dette er en vigtig rettighed, der sikrer aktion\u00e6rer, som mods\u00e6tter sig v\u00e6sentlige beslutninger i selskabet, en mulighed for at f\u00e5 deres investerede kapital tilbage.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Fastl\u00e6ggelse af ‘retf\u00e6rdig pris’: Indsigter fra japanske retspraksis<\/span><\/h3>\n\n\n\nHvis aktion\u00e6rer og selskabet ikke kan blive enige om, hvad en ‘retf\u00e6rdig pris’ er, vil det i sidste ende v\u00e6re op til domstolene at fasts\u00e6tte prisen. Japanske domstole anvender ikke en ensartet metode til at beregne denne ‘retf\u00e6rdig pris’, men tager i stedet hensyn til selskabets aktiver og alle andre omst\u00e6ndigheder for at anvende en multifacetteret tilgang, der passer til den enkelte sag. I de senere \u00e5r har der v\u00e6ret en tendens til at l\u00e6gge v\u00e6gt p\u00e5 vurderingsmetoder, der fokuserer p\u00e5 virksomhedens fremtidige indtjeningsevne, s\u00e5som DCF-metoden (Discounted Cash Flow).<\/p>\n\n\n\n
S\u00e6rligt vigtigt er retsafg\u00f8relser vedr\u00f8rende anvendelsen af s\u00e5kaldte ‘illikviditetsrabatter’, som er nedskrivninger af aktiev\u00e6rdien p\u00e5 grund af vanskeligheder med at s\u00e6lge aktierne p\u00e5 markedet. Den japanske h\u00f8jesteret fastslog i en afg\u00f8relse den 26. marts 2015 (Heisei 27), at hvis man anvender en vurderingsmetode, der fokuserer p\u00e5 virksomhedens forretningsv\u00e6rdi (som f.eks. DCF-metoden), er det som hovedregel ikke tilladt at anvende en illikviditetsrabat ved beregning af k\u00f8bsprisen, n\u00e5r en aktion\u00e6r forlader selskabet. Denne retspraksis antages ogs\u00e5 at g\u00e6lde i tilf\u00e6lde, hvor aktion\u00e6rer, der mods\u00e6tter sig aktieudstedelse, anmoder om k\u00f8b af deres aktier. Denne retsafg\u00f8relse er yderst vigtig for at forhindre, at minoritetsaktion\u00e6rer bliver tvunget til at forlade selskabet til en uretf\u00e6rdigt lav pris p\u00e5 grund af, at deres aktier er private eller i mindretal, og den har stor betydning for beskyttelsen af aktion\u00e6rer.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Kreditorindsigelsesprocedure<\/span><\/h3>\n\n\n\nN\u00e5r betalingen for aktieudstedelsen best\u00e5r af andet end moderselskabets aktier (s\u00e5som kontanter), og v\u00e6rdien heraf udg\u00f8r mere end en tyvendedel (5%) af den samlede betaling, er der behov for procedurer til at beskytte kreditorernes interesser, da dette vil resultere i en udstr\u00f8mning af moderselskabets aktiver. Artikel 816, afsnit 8 i den japanske selskabslov fasts\u00e6tter, at kreditorer i et moderselskab, der udsteder aktier, kan frems\u00e6tte indsigelser i s\u00e5danne tilf\u00e6lde.<\/p>\n\n\n\n
N\u00e5r denne procedure er p\u00e5kr\u00e6vet, skal moderselskabet, der udsteder aktier, annoncere offentligt i den officielle statsgazette og individuelt meddele kendte kreditorer. Kreditorer har mulighed for at frems\u00e6tte indsigelser inden for en periode p\u00e5 mindst en m\u00e5ned. Hvis en kreditor frems\u00e6tter indsigelser, er selskabet, medmindre det kan fastsl\u00e5s, at kreditoren ikke vil lide skade, forpligtet til at betale kreditoren, stille passende sikkerhed eller overdrage tilstr\u00e6kkelige aktiver til en trustbank eller lignende (if\u00f8lge artikel 816, afsnit 8, stk. 5 i den japanske selskabslov).<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Simpel Aktieudstedelse og Praktiske Overvejelser i Japan<\/span><\/h2>\n\n\n\nI Japan findes der undtagelsesbestemmelser, der forenkler procedurerne for aktieudstedelse, samt vigtige begr\u00e6nsninger, som man b\u00f8r v\u00e6re opm\u00e6rksom p\u00e5 i praksis.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Oversigt over Simpel Aktieudstedelse<\/span><\/h3>\n\n\n\nDen japanske selskabslov (Companies Act) artikel 816, paragraf 4, fastl\u00e6gger en procedure kendt som “simpel aktieudstedelse”. Denne tillader, at man undlader den s\u00e6rlige beslutning fra generalforsamlingen, som normalt er n\u00f8dvendig, n\u00e5r den samlede v\u00e6rdi af vederlaget for aktieudstedelsen ikke overstiger en femtedel (20%) af moderselskabets nettoaktiver. Form\u00e5let med denne bestemmelse er at lette den procedurem\u00e6ssige byrde og muligg\u00f8re hurtige beslutninger for mindre M&A-transaktioner, der har en minimal indvirkning p\u00e5 selskabets aktiver.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Systemets Begr\u00e6nsninger og Strategiske Overvejelser<\/span><\/h3>\n\n\n\nAktieudstedelse er et meget kraftfuldt v\u00e6rkt\u00f8j, men dets anvendelse er underlagt flere vigtige begr\u00e6nsninger. Som n\u00e6vnt er parterne begr\u00e6nset til japanske aktieselskaber, og systemet kan ikke anvendes i forbindelse med gr\u00e6nseoverskridende M&A, hvor udenlandske virksomheder er involveret.<\/p>\n\n\n\n
Desuden er skattem\u00e6ssige overvejelser yderst vigtige. For at aktion\u00e6rerne i det datterselskab, der overdrager aktier, kan modtage skattem\u00e6ssige fordele i form af uds\u00e6ttelse af beskatning af kapitalgevinster, skal mindst 80% af det samlede vederlag best\u00e5 af aktier fra moderselskabet, der udsteder aktierne. Dette betyder i praksis, at man skal holde kontantandelen under 20%, n\u00e5r man anvender en blanding af aktier og kontanter som vederlag. Endvidere er der fra den 1. oktober 2023 (Reiwa 5) indf\u00f8rt en vigtig \u00e6ndring, hvor aktieudstedelser, der resulterer i, at moderselskabet bliver et “familieejet selskab” i skattelovgivningens forstand, vil blive udelukket fra denne skatteuds\u00e6ttelsesforanstaltning. Dette er en foranstaltning for at forhindre misbrug af systemet, og det kr\u00e6ver s\u00e6rlig opm\u00e6rksomhed, is\u00e6r n\u00e5r virksomheder med en grundl\u00e6ggerfamilie som hovedaktion\u00e6rer udsteder aktier.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Forholdet til Andre Lovreguleringer<\/span><\/h3>\n\n\n\nAktieudstedelse i Japan er ikke kun et anliggende for selskabsloven. Is\u00e6r n\u00e5r det datterselskab, der udsteder aktier, er et b\u00f8rsnoteret selskab, kan reglerne i den japanske lov om finansielle instrumenter og b\u00f8rser, herunder reglerne for offentlige opk\u00f8bstilbud (TOB), komme i spil. Afh\u00e6ngigt af transaktionens karakter kan det blive n\u00f8dvendigt at gennemf\u00f8re TOB-procedurer parallelt med selskabslovens procedurer. Derfor er en integreret og specialiseret juridisk vurdering, der sp\u00e6nder over flere retsomr\u00e5der, herunder selskabsret, skatteret og lovgivningen om finansielle instrumenter og b\u00f8rser, afg\u00f8rende for at gennemf\u00f8re M&A ved hj\u00e6lp af aktieudstedelse med succes.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Konklusion<\/span><\/h2>\n\n\n\nUdstedelsessystemet for aktier er et fleksibelt og kraftfuldt M&A-v\u00e6rkt\u00f8j til at erhverve kontrol over andre aktieselskaber ved at bruge egne aktier som betaling. Med sin fleksibilitet, der ikke kr\u00e6ver fuld datterselskabsdannelse, enkelhed i procedurer og den strategiske fordel af “tildelingsfrihed”, bliver det en vigtig mulighed i virksomheders v\u00e6kststrategier. Dog kr\u00e6ver implementeringen en n\u00f8jagtig forst\u00e5else af komplekse relationer med relaterede love som skattelovgivning og lovgivning om finansielle instrumenter, overholdelse af detaljerede juridiske procedurer, passende h\u00e5ndtering af modstand fra aktion\u00e6rer og kreditorers rettigheder. For at styre disse juridiske krav korrekt og lede transaktioner mod succes, er avanceret ekspertise og omfattende praktisk erfaring afg\u00f8rende.<\/p>\n\n\n\n
Monolith Advokatfirma har en omfattende track record i at levere juridiske tjenester i Japan relateret til M&A og omstrukturering af organisationer, inklusiv brugen af aktieudstedelsessystemet, til et stort antal klienter inden for landets gr\u00e6nser. Vores firma besk\u00e6ftiger flere eksperter, der ikke kun er kvalificerede som japanske advokater, men ogs\u00e5 har kvalifikationer som udenlandske advokater og er engelsktalende, hvilket g\u00f8r det muligt for os at levere juridisk support af h\u00f8jeste standard uden sprogbarrierer, selv i internationale sager. N\u00e5r du overvejer at anvende aktieudstedelsessystemet, t\u00f8v ikke med at konsultere os hos Monolith Advokatfirma.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Den japanske selskabsret (Companies Act) forts\u00e6tter med at udvikle sig for at underst\u00f8tte virksomheders v\u00e6kststrategier og organisatoriske omstruktureringer i takt med tiden. Det nye system for ‘ […]<\/p>\n","protected":false},"author":32,"featured_media":73316,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[24,88],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73315"}],"collection":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/users\/32"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=73315"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73315\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":73495,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73315\/revisions\/73495"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/media\/73316"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=73315"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=73315"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/da\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=73315"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}