{"id":68304,"date":"2024-04-03T19:14:49","date_gmt":"2024-04-03T10:14:49","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/de\/?p=68304"},"modified":"2024-04-14T10:58:34","modified_gmt":"2024-04-14T01:58:34","slug":"sto-securitytoken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken","title":{"rendered":"Was ist der Unterschied zwischen STO und ICO? Erkl\u00e4rung des Konzepts von Sicherheitstoken und der Bedeutung von STO"},"content":{"rendered":"\n<p>In den letzten Jahren hat das STO als &#8220;neue Finanzierungsquelle&#8221; viel Aufmerksamkeit erregt.<\/p>\n\n\n\n<p>Mit dem Aufkommen neuer Technologien wie der Blockchain und den damit einhergehenden \u00c4nderungen in der Finanzregulierung, wie steht es um die rechtliche Position des STO oder des zentralen Konzepts der Sicherheitstoken?<\/p>\n\n\n\n<p>Und inwiefern ist es im Vergleich zum Konzept des ICO, das ebenfalls eine Finanzierungsquelle darstellt, &#8220;neu&#8221;?<\/p>\n\n\n\n<p>In diesem Artikel bereiten wir Antworten auf die oben genannten Fragen vor und erl\u00e4utern die Bedeutung der Diskussion \u00fcber STO in der kommenden Zeit.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Was_ist_STO\" title=\"Was ist STO?\">Was ist STO?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Was_sind_rechtliche_Sicherheitstoken\" title=\"Was sind rechtliche Sicherheitstoken?\">Was sind rechtliche Sicherheitstoken?<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Die_rechtliche_Einordnung_von_%E2%80%9CElektronische_Ubertragung_von_Wertpapierdarstellungsrechten_und_Ahnlichem%E2%80%9D\" title=\"Die rechtliche Einordnung von &#8220;Elektronische \u00dcbertragung von Wertpapierdarstellungsrechten und \u00c4hnlichem&#8221;\">Die rechtliche Einordnung von &#8220;Elektronische \u00dcbertragung von Wertpapierdarstellungsrechten und \u00c4hnlichem&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Bereich_der_%E2%80%9CWertpapiere%E2%80%9D\" title=\"Bereich der &#8220;Wertpapiere&#8221;\">Bereich der &#8220;Wertpapiere&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Die_Beziehung_zu_%E2%80%9Celektronischen_Ubertragungsrechten%E2%80%9D\" title=\"Die Beziehung zu &#8220;elektronischen \u00dcbertragungsrechten&#8221;\">Die Beziehung zu &#8220;elektronischen \u00dcbertragungsrechten&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Was_sind_%E2%80%9CElektronische_Aufzeichnungsubertragungswertpapiere_und_ahnliche_Rechte%E2%80%9D\" title=\"Was sind &#8220;Elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221;?\">Was sind &#8220;Elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221;?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Die_Bedeutung_von_STOs_unter_Verwendung_von_rechtlichen_Sicherheitstoken\" title=\"Die Bedeutung von STOs unter Verwendung von rechtlichen Sicherheitstoken\">Die Bedeutung von STOs unter Verwendung von rechtlichen Sicherheitstoken<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Was_sind_faktische_Sicherheitstoken\" title=\"Was sind faktische Sicherheitstoken?\">Was sind faktische Sicherheitstoken?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Die_Bedeutung_von_STOs_unter_Verwendung_von_faktischen_Sicherheitstoken\" title=\"Die Bedeutung von STOs unter Verwendung von faktischen Sicherheitstoken\">Die Bedeutung von STOs unter Verwendung von faktischen Sicherheitstoken<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Was_ist_ein_ICO\" title=\"Was ist ein ICO?\">Was ist ein ICO?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Unterschiede_zwischen_ICO_und_STO\" title=\"Unterschiede zwischen ICO und STO\">Unterschiede zwischen ICO und STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-12\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Zusammenfassung_Die_Bedeutung_der_Diskussion_uber_das_Konzept_der_STO\" title=\"Zusammenfassung: Die Bedeutung der Diskussion \u00fcber das Konzept der STO\">Zusammenfassung: Die Bedeutung der Diskussion \u00fcber das Konzept der STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-13\" href=\"https:\/\/monolith.law\/de\/it\/sto-securitytoken\/#Masnahmen_unserer_Kanzlei\" title=\"Ma\u00dfnahmen unserer Kanzlei\">Ma\u00dfnahmen unserer Kanzlei<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_ist_STO\"><\/span>Was ist STO?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>STO steht f\u00fcr Security Token Offering, eine Abk\u00fcrzung, die aus den Anfangsbuchstaben dieses Begriffs stammt. Allgemein gesprochen bezeichnet es den Akt, bei dem Unternehmen und dergleichen Sicherheitstoken ausgeben, um Gelder von der \u00d6ffentlichkeit zu beschaffen.<\/p>\n\n\n\n<p>Es gibt keine klare gesetzliche Definition f\u00fcr Sicherheitstoken, aber auf der Website der <a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Japanischen Gesellschaft f\u00fcr Sicherheitstoken (Japan STO Association)[ja]<\/a> (im Folgenden &#8220;Japan STO Association&#8221;) gibt es folgende Beschreibung:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Sicherheitstoken (Security Token) (im Folgenden &#8220;ST&#8221;) sind im Wesentlichen Rechte, die auf Wertpapieren wie Aktien und Anleihen angezeigt werden und die durch elektronische Informationsverarbeitungsorganisationen \u00fcbertragen werden k\u00f6nnen. Diese Rechte werden oft als &#8220;Token&#8221; bezeichnet und haben einen materiellen Wert. Um zu kl\u00e4ren, dass auch auf solche ST Wertpapierregulierungen anwendbar sind, wurde der Begriff &#8220;elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragung von Wertpapierrechten usw.&#8221; in dem am 1. Mai 2020 (2020 im Gregorianischen Kalender) in Kraft getretenen \u00fcberarbeiteten Gesetz \u00fcber Finanzinstrumente und Transaktionen und den damit verbundenen Regierungserlassen (im Folgenden &#8220;Gesetz \u00fcber Finanzinstrumente und Transaktionen usw.&#8221;) definiert. Die Ausgabe solcher ST zur Beschaffung von Geldern wird allgemein als STO (Security Token Offering) (im Folgenden &#8220;STO&#8221;) bezeichnet.<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/investor\/sto\/#about-sto\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Japan STO Association\uff5cWas ist STO?[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Dar\u00fcber hinaus gibt es auf der Website der <a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Japanischen Gesellschaft f\u00fcr Sicherheitstoken (JSTA)[ja]<\/a> (im Folgenden &#8220;JSTA&#8221;), einem Partner der Japan STO Association, folgende Beschreibung:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Sicherheitstoken sind digitale Token, die auf einem Blockchain-Netzwerk ausgegeben werden und die durch Wertpapiere oder andere Verm\u00f6genswerte oder Werte abgesichert sind. Sie nutzen die Eigenschaften der Blockchain, um Rechte an den zugrunde liegenden Verm\u00f6genswerten sicher und grenz\u00fcberschreitend zu \u00fcbertragen. Im japanischen Recht bezieht sich dies typischerweise auf &#8220;elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragung von Wertpapierrechten usw.&#8221; wie im Gesetz \u00fcber Finanzinstrumente und Transaktionen definiert. Die JSTA beinhaltet jedoch auch Token, die Rechte an Verm\u00f6genswerten, die nicht unter dieses Gesetz fallen, und Token, die solche Rechte anzeigen, in ihrer Definition von Sicherheitstoken.<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%e3%81%ae%e5%ae%9a%e7%be%a9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">JSTA\uff5cDefinition von ST und Abdeckung durch JSTA[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Das hei\u00dft, Konzepte wie &#8220;STO&#8221; und &#8220;Sicherheitstoken&#8221; k\u00f6nnen je nach Diskutant unterschiedliche Bedeutungen haben.<\/p>\n\n\n\n<p>In diesem Artikel werden wir daher zun\u00e4chst der JSTA folgen und &#8220;Sicherheitstoken&#8221; in zwei gro\u00dfe Kategorien unterteilen:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Gesetzliche Sicherheitstoken (d.h. &#8220;elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragung von Wertpapierrechten usw.&#8221; gem\u00e4\u00df dem Gesetz \u00fcber Finanzinstrumente und Transaktionen)<\/li>\n\n\n\n<li>Tats\u00e4chliche Sicherheitstoken (d.h. Token, die Rechte an Verm\u00f6genswerten, die nicht unter das Gesetz \u00fcber Finanzinstrumente und Transaktionen fallen, und Token, die solche Rechte anzeigen)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Wenn wir \u00fcber STO nachdenken, ist es wichtig, klar zwischen diesen beiden Arten von Sicherheitstoken zu unterscheiden. Denn wenn es sich um gesetzliche Sicherheitstoken handelt, gelten die Offenlegungs- und Gesch\u00e4ftsregulierungen des Gesetzes \u00fcber Finanzinstrumente und Transaktionen, w\u00e4hrend diese Regulierungen nicht f\u00fcr tats\u00e4chliche Sicherheitstoken gelten. Daher gibt es gro\u00dfe Unterschiede in den erforderlichen Verfahren.<\/p>\n\n\n\n<p>Daher werden wir im Folgenden die Bedeutung von STO f\u00fcr gesetzliche Sicherheitstoken und tats\u00e4chliche Sicherheitstoken separat erl\u00e4utern.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_sind_rechtliche_Sicherheitstoken\"><\/span>Was sind rechtliche Sicherheitstoken?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Rechtlich gesehen sind Sicherheiten (Wertpapiere) im Wesentlichen &#8220;wertvolle Wertpapiere&#8221; nach dem japanischen Wertpapier- und B\u00f6rsengesetz (Japanese Financial Instruments and Exchange Act), und Token sind rechtlich gesehen &#8220;Dinge, die einen materiellen Wert darstellen, bei dem Rechte elektronisch aufgezeichnet und \u00fcbertragen werden k\u00f6nnen&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-left\">In diesem Artikel bezeichnen wir den elektronischen Prozess zur Darstellung von Rechten auf einem Token als &#8220;Tokenisierung&#8221;. Der hier gemeinte elektronische Prozess bezieht sich haupts\u00e4chlich auf die Blockchain-Technologie, ist aber nicht darauf beschr\u00e4nkt.<\/p>\n\n\n\n<p>Und die rechtlichen Sicherheitstoken werden pr\u00e4gnant als &#8220;Rechte zur Darstellung von elektronisch \u00fcbertragbaren Wertpapieren&#8221; bezeichnet. Die rechtliche Positionierung ist jedoch etwas kompliziert, daher werden wir sie Schritt f\u00fcr Schritt sorgf\u00e4ltig betrachten.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Die_rechtliche_Einordnung_von_%E2%80%9CElektronische_Ubertragung_von_Wertpapierdarstellungsrechten_und_Ahnlichem%E2%80%9D\"><\/span>Die rechtliche Einordnung von &#8220;Elektronische \u00dcbertragung von Wertpapierdarstellungsrechten und \u00c4hnlichem&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Da dies etwas komplex ist, lassen Sie uns es in folgende Teile zerlegen:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>&#8220;Elektronische \u00dcbertragung&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;Wertpapierdarstellungsrechte&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;und \u00c4hnliches&#8221;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Zun\u00e4chst bedeutet &#8220;Elektronische \u00dcbertragung&#8221; etwas, das &#8220;elektronisch aufgezeichnet und \u00fcbertragen werden kann&#8221;, und bezieht sich auf das zuvor erw\u00e4hnte &#8220;Tokenisierte&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Als n\u00e4chstes kommen die &#8220;Wertpapierdarstellungsrechte&#8221;. Um dies zu verstehen, ist es notwendig, das rechtliche Konzept der &#8220;Wertpapiere&#8221; korrekt zu verstehen. Daher werden wir dies im Folgenden erl\u00e4utern.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Bereich_der_%E2%80%9CWertpapiere%E2%80%9D\"><\/span>Bereich der &#8220;Wertpapiere&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Wertpapiere sind ein grundlegendes Konzept, das den Anwendungsbereich des japanischen &#8220;Financial Instruments and Exchange Act&#8221; (Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetz) definiert. Unter dem Begriff Wertpapiere werden im Gesetz jedoch zwei gro\u00dfe Kategorien unterschieden: &#8220;Absatz 1 Wertpapiere&#8221; und &#8220;angenommene Wertpapiere&#8221;. Je nach Typ unterscheiden sich die Anwendungen von Offenlegungs- und Gesch\u00e4ftsregulierungen.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group is-layout-flow wp-block-group-is-layout-flow\"><div class=\"wp-block-group__inner-container\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-style-default\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/a264a031ec0bb22828cdb26e90f7b61b.png\" alt=\"Bereich der 'Wertpapiere'\" class=\"wp-image-50681\" \/><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>Der Unterschied zwischen Absatz 1 Wertpapieren und angenommenen Wertpapieren liegt in ihrer &#8220;Liquidit\u00e4t&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Typischerweise haben Absatz 1 Wertpapiere, die eine hohe Liquidit\u00e4t aufweisen, grunds\u00e4tzlich Offenlegungsregulierungen zu erf\u00fcllen und unterliegen strengen Gesch\u00e4ftsregulierungen. Auf der anderen Seite haben angenommene Wertpapiere, die typischerweise eine geringere Liquidit\u00e4t aufweisen, grunds\u00e4tzlich keine Offenlegungsregulierungen zu erf\u00fcllen und die Gesch\u00e4ftsregulierungen sind im Vergleich zu Absatz 1 Wertpapieren lockerer.<\/p>\n\n\n\n<p>Absatz 1 Wertpapiere haben typischerweise eine hohe Liquidit\u00e4t, da sie in Papierform ausgegeben und auf dem Markt gehandelt werden. Angenommene Wertpapiere hingegen, bei denen &#8220;Rechte, die abstrakte Konzepte sind, als Wertpapiere angesehen werden&#8221;, obwohl kein Papier ausgegeben wird, gelten typischerweise als weniger liquide.<\/p>\n\n\n\n<p>Mit anderen Worten, &#8220;Wertpapierdarstellungsrechte&#8221; beziehen sich auf die Rechte, die normalerweise in Absatz 1 aufgef\u00fchrt sind und auf Wertpapieren dargestellt werden sollten, wenn sie nicht in Papierform ausgegeben werden (kurz gesagt, wenn sie elektronisch ausgegeben werden).<\/p>\n\n\n\n<p>Bei diesen elektronisch ausgegebenen Rechten gibt es jedoch das Problem, dass es im Financial Instruments and Exchange Act ein anderes Konzept namens &#8220;elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungsrechte&#8221; gibt, das ebenfalls erl\u00e4utert werden muss.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Die_Beziehung_zu_%E2%80%9Celektronischen_Ubertragungsrechten%E2%80%9D\"><\/span>Die Beziehung zu &#8220;elektronischen \u00dcbertragungsrechten&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>STOs (Security Token Offerings) zeichnen sich dadurch aus, dass sie Rechte tokenisieren, die nicht unbedingt zu bestehenden Wertpapieren geh\u00f6ren, und werden oft als &#8220;neue Finanzierungsmethode&#8221; bezeichnet.<\/p>\n\n\n\n<p>Das japanische Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetz (FIEA) enth\u00e4lt Artikel 2, Absatz 2, Nummer 5 als umfassende Bestimmung, die den Anwendungsbereich des Gesetzes definiert, um auch solche neuen Finanzprodukte abzudecken. Im Allgemeinen werden die in dieser Nummer aufgef\u00fchrten Rechte als &#8220;Anteile an kollektiven Anlagepl\u00e4nen&#8221; bezeichnet.<\/p>\n\n\n\n<p>Das FIEA regelt dann die Tokenisierung dieser Rechte, einschlie\u00dflich der Anteile an kollektiven Anlagepl\u00e4nen, als &#8220;elektronische \u00dcbertragungsrechte&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Das hei\u00dft, sowohl &#8220;Wertpapierdarstellungsrechte&#8221; als auch &#8220;elektronische \u00dcbertragungsrechte&#8221; haben die Gemeinsamkeit, dass sie Rechte tokenisieren, aber die Rechte, die sie tokenisieren, unterscheiden sich.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0272aa24a008f8af345139a2be808d6c-1024x105.png\" alt=\"Die Beziehung zu elektronischen \u00dcbertragungsrechten\" class=\"wp-image-50673\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Wenn ein Recht als elektronisches \u00dcbertragungsrecht gilt, wird es, obwohl es urspr\u00fcnglich als angenommenes Wertpapier mit geringer Liquidit\u00e4t und daher ohne Offenlegungsregulierung gilt, in Bezug auf die Anwendung der Offenlegungsregulierung als Wertpapier nach Absatz 1 behandelt (FIEA Artikel 2, Absatz 3). Es ist zu beachten, dass Artikel 28, Absatz 1, Nummer 1 des FIEA elektronische \u00dcbertragungsrechte auch in Bezug auf die Anwendung von Gesch\u00e4ftsregulierungen auf die gleiche Weise wie Wertpapiere nach Absatz 1 behandelt.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>In diesem Gesetz bezeichnet &#8220;Wertpapieremission&#8221; die Aufforderung zur Zeichnung von neu ausgegebenen Wertpapieren (einschlie\u00dflich Handlungen, die durch eine Kabinettsverordnung als \u00e4hnlich zu diesen festgelegt sind (im Folgenden &#8220;\u00e4hnliche Zeichnungsaufforderungen&#8221; genannt). Im Folgenden &#8220;Zeichnungsaufforderungen&#8221; genannt), bei denen die betreffende Zeichnungsaufforderung sich auf Wertpapiere bezieht, die in den einzelnen Nummern des Absatzes 1 aufgef\u00fchrt sind oder die durch die Bestimmungen des vorhergehenden Absatzes als Wertpapiere angesehen werden, Wertpapierdarstellungsrechte, spezifische elektronische Schuldverschreibungen oder die in demselben Absatz (Anmerkung des Autors: Artikel 2, Absatz 2) aufgef\u00fchrten Rechte (begrenzt auf diejenigen, die durch die Verwendung einer elektronischen Informationsverarbeitungsorganisation \u00fcbertragen werden k\u00f6nnen und die einen verm\u00f6genswerten Wert darstellen (begrenzt auf solche, die durch elektronische Mittel auf elektronischen Ger\u00e4ten oder anderen Gegenst\u00e4nden aufgezeichnet werden), au\u00dfer in F\u00e4llen, die durch eine Kabinettsverordnung unter Ber\u00fccksichtigung der Liquidit\u00e4t und anderer Umst\u00e4nde festgelegt sind. Im Folgenden &#8220;elektronische \u00dcbertragungsrechte&#8221; genannt) (im Folgenden und in Absatz 6, Artikel 2-3, Abs\u00e4tze 4 und 5 und Artikel 23-13, Absatz 4 als &#8220;Wertpapiere nach Absatz 1&#8221; bezeichnet), und &#8220;private Platzierung von Wertpapieren&#8221; bezeichnet Zeichnungsaufforderungen, die keine Wertpapieremissionen sind.<\/p>\n<cite>FIEA Artikel 2, Absatz 3<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Es gibt zwei Gr\u00fcnde, warum die Regulierung von elektronischen \u00dcbertragungsrechten eine solche spezielle Struktur hat.<\/p>\n\n\n\n<p>Einerseits ist es schwierig, sie explizit und individuell aufzulisten, da die Token-Designfreiheit hoch ist. Andererseits k\u00f6nnen elektronische \u00dcbertragungsrechte in das Konzept der Anteile an kollektiven Anlagepl\u00e4nen aufgenommen werden, aber dann w\u00fcrden sie als Wertpapiere nach Absatz 2 positioniert, die keine Offenlegungsregulierung haben, und k\u00f6nnten daher nicht mit der hohen Liquidit\u00e4t von Token, die auf der Blockchain gehandelt werden, umgehen.<\/p>\n\n\n\n<p>Deshalb ist die Definition der elektronischen \u00dcbertragungsrechte nicht in der Definition der Wertpapiere, sondern in der Definition der &#8220;Wertpapieremission&#8221;, die den Anwendungsbereich der Offenlegungsregulierung bestimmt, enthalten.<\/p>\n\n\n\n<p>Obwohl wir hier nicht ins Detail gehen, werden Dinge, die durch eine Kabinettsverordnung von den elektronischen \u00dcbertragungsrechten ausgeschlossen sind, auch wenn sie elektronisch ausgegeben werden, normalerweise als angenommene Wertpapiere behandelt (Kabinettsverordnung zur Definition nach Artikel 2 des FIEA, Artikel 9-2).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_sind_%E2%80%9CElektronische_Aufzeichnungsubertragungswertpapiere_und_ahnliche_Rechte%E2%80%9D\"><\/span>Was sind &#8220;Elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221;?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Auf dieser Grundlage wollen wir die Position der &#8220;Elektronischen Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221; im japanischen Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetz (japanisches &#8220;Kiny\u016b Sh\u014dhin Torihiki-h\u014d&#8221;) kl\u00e4ren.<\/p>\n\n\n\n<p>Tats\u00e4chlich wird das Konzept der &#8220;Elektronischen Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221; nicht in den Hauptbestimmungen des Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetzes definiert, sondern in der &#8220;Verordnung des Kabinettsb\u00fcros \u00fcber das Gesch\u00e4ft mit Finanzinstrumenten&#8221; (im Folgenden &#8220;Gesch\u00e4ftsverordnung&#8221;) (Gesch\u00e4ftsverordnung Artikel 1 Absatz 4 Nummer 17).<\/p>\n\n\n\n<p>Nach dieser Definition sind &#8220;Elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221; die &#8220;Rechte, die in Artikel 29-2 Absatz 1 Nummer 8 des Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetzes definiert sind&#8221; (siehe unten).<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Rechte, die gem\u00e4\u00df den Bestimmungen des Absatzes 2 des Artikels 2 als Wertpapiere angesehen werden (diese sind auf solche beschr\u00e4nkt, die unter Ber\u00fccksichtigung der Art der Aufzeichnung oder \u00dcbertragung dieser Rechte und anderer Umst\u00e4nde durch eine Verordnung des Kabinettsb\u00fcros als besonders notwendig f\u00fcr das \u00f6ffentliche Interesse oder den Schutz der Anleger festgelegt werden.)<\/p>\n<cite>Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetz Artikel 29-2 Absatz 1 Nummer 8<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Dies sind also &#8220;angenommene Wertpapiere&#8221;, die tokenisiert wurden (Gesch\u00e4ftsverordnung Artikel 6-3).<\/p>\n\n\n\n<p>Der Begriff &#8220;und \u00e4hnliche Rechte&#8221; wird verwendet, weil die Tokenisierung das gesamte Spektrum der &#8220;angenommenen Wertpapiere&#8221;, einschlie\u00dflich der Wertpapierrechte, umfasst. Das bedeutet, dass &#8220;Elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221; auch &#8220;Elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungsrechte&#8221; beinhalten.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/34be788831efd1b96b2c0a91310ade52-1024x164.png\" alt=\"Was sind Elektronische Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte\" class=\"wp-image-51469\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Die Tatsache, dass das Konzept der &#8220;Elektronischen Aufzeichnungs\u00fcbertragungswertpapiere und \u00e4hnliche Rechte&#8221; in der Gesch\u00e4ftsverordnung geregelt ist, liegt daran, dass das Konzept der Tokenisierung in den Bestimmungen zur Offenlegung geregelt ist und auch spezifische Regulierungen (wie Artikel 29-2 Absatz 1 Nummer 8 des Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetzes) im Zusammenhang mit der Tokenisierung gelten.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Die_Bedeutung_von_STOs_unter_Verwendung_von_rechtlichen_Sicherheitstoken\"><\/span>Die Bedeutung von STOs unter Verwendung von rechtlichen Sicherheitstoken<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Wie bereits erw\u00e4hnt, gew\u00e4hrleisten STOs, die rechtliche Sicherheitstoken verwenden, durch die Einhaltung strenger Finanzvorschriften eine gewisse Glaubw\u00fcrdigkeit des Emittenten aus Sicht der Anleger. Auf der anderen Seite ist es aufgrund des zeitaufw\u00e4ndigen Verfahrens schwierig, schnell Geld zu beschaffen, was ein charakteristisches Merkmal ist.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_sind_faktische_Sicherheitstoken\"><\/span>Was sind faktische Sicherheitstoken?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Andererseits kann man die Bedeutung von STOs nicht ohne die Ber\u00fccksichtigung von faktischen Sicherheitstoken verstehen.<\/p>\n\n\n\n<p>Wie bereits erw\u00e4hnt, sind faktische Sicherheitstoken solche, die Rechte an Verm\u00f6genswerten, auf die das japanische Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetz (japanisches &#8220;FIEA&#8221;) und andere Gesetze nicht anwendbar sind, tokenisieren und die diese Rechte darstellen.<\/p>\n\n\n\n<p>Nach der Klassifizierung der JSTA (Japan Security Token Association) sind dies die Teile, die nur durch die &#8220;weit gefassten STs&#8221; in der folgenden Abbildung abgedeckt sind (&#8220;Tokenisierte Rechte an anderen Verm\u00f6genswerten&#8221;).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0acb377d10ecd2da5be08f90e77979b9-1024x761.png\" alt=\"Definition und Klassifizierung von Sicherheitstoken durch die Japan Security Token Association\" class=\"wp-image-51372\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%E3%81%AE%E5%AE%9A%E7%BE%A9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Definition und Klassifizierung von Sicherheitstoken durch die JSTA[ja]<\/a><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Anteile an spezifischen gemeinsamen Immobilienunternehmen, die auf der Grundlage des japanischen Gesetzes \u00fcber spezifische gemeinsame Immobilienunternehmen (&#8220;SPCI-Gesetz&#8221;) ausgegeben werden, gelten nicht als &#8220;Wertpapiere&#8221;, da sie ausdr\u00fccklich von den Anteilen an kollektiven Anlageschemata ausgeschlossen sind (Artikel 2, Absatz 2, Punkt 5, Unterabschnitt Ha des FIEA). Sie haben jedoch grunds\u00e4tzlich die Eigenschaften (Investitionsnatur) von Anteilen an kollektiven Anlageschemata und wenden einige der Disziplinen des FIEA, wie das Prinzip der Eignung und das Verbot der Verlustkompensation, analog an (Artikel 21-2 des SPCI-Gesetzes). Daher k\u00f6nnen sie im weiteren Sinne als rechtliche Sicherheitstoken betrachtet werden.<\/p>\n\n\n\n<p>Andererseits, wenn Geldmittel durch den Verkauf von Rechten wie Mitgliedschaftsrechten und Geldforderungen, die so gestaltet sind, dass sie nicht unter das FIEA, das japanische Gesetz \u00fcber Geldtransaktionen oder andere gesetzliche Vorschriften fallen, aufgebracht werden, haben diese Finanzprodukte im Wesentlichen eine investitions\u00e4hnliche Natur, obwohl sie keine gesetzlichen Informationspflichten oder Ausgabebedingungen haben und den freien Vertr\u00e4gen zwischen den Parteien \u00fcberlassen sind.<\/p>\n\n\n\n<p>Freiwillige Regulierungsorganisationen wie die Japan Security Token Association, die unter dem FIEA operieren, erg\u00e4nzen das Gesetz, indem sie Normen auf einem h\u00f6heren Niveau als das Gesetz f\u00fcr solche faktischen Finanzprodukte festlegen, die nicht unter die gesetzliche Regulierung fallen, und streben danach, das Vertrauen in den Markt und den Schutz der Anleger zu gew\u00e4hrleisten.<\/p>\n\n\n\n<p>Insbesondere bei neuen Finanzierungsmechanismen wie STOs ist die Rolle, die solche freiwilligen Regulierungsorganisationen spielen, von gro\u00dfer Bedeutung.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Die_Bedeutung_von_STOs_unter_Verwendung_von_faktischen_Sicherheitstoken\"><\/span>Die Bedeutung von STOs unter Verwendung von faktischen Sicherheitstoken<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>STOs, die faktische Sicherheitstoken verwenden, erm\u00f6glichen im Gegensatz zu STOs, die rechtliche Sicherheitstoken verwenden, eine einfache und schnelle Kapitalbeschaffung, da sie nicht strengen Finanzvorschriften unterliegen.<\/p>\n\n\n\n<p>Auf der anderen Seite kann es jedoch vorkommen, dass betr\u00fcgerische Angebote auftauchen, da die Glaubw\u00fcrdigkeit des Emittenten nicht institutionell garantiert ist. Ein Beispiel f\u00fcr ein solches Problem ist das ICO.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Was_ist_ein_ICO\"><\/span>Was ist ein ICO?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>ICO steht f\u00fcr Initial Coin Offering und bezeichnet allgemein den Prozess, bei dem Unternehmen oder \u00e4hnliche Einrichtungen elektronische Token (im Folgenden &#8220;ICO-Token&#8221;) ausgeben, um Kryptow\u00e4hrungen von der \u00d6ffentlichkeit zu beschaffen.<\/p>\n\n\n\n<p>ICO-Token sind f\u00fcr die Emittenten eine einfache und schnelle Methode zur Beschaffung gro\u00dfer Geldmengen, stellen jedoch f\u00fcr Investoren ein hochriskantes Finanzprodukt dar. Aufgrund der Erwartungen, die durch den rasanten Preisanstieg neu ausgegebener M\u00fcnzen geweckt wurden, hat die Anzahl der ICOs weltweit explosionsartig zugenommen.<\/p>\n\n\n\n<p>Jedoch war aufgrund der Unklarheit dar\u00fcber, ob gesetzliche Regelungen f\u00fcr die Finanzierung in Form von Kryptow\u00e4hrungen gelten, die Glaubw\u00fcrdigkeit der Emittenten nicht gesichert, und es gab auch betr\u00fcgerische F\u00e4lle.<\/p>\n\n\n\n<p>In Japan wurde daher durch die \u00c4nderung des japanischen Finanzinstrumente- und B\u00f6rsengesetzes (FIEA) im ersten Jahr der Reiwa-\u00c4ra (2019) klargestellt, dass auch die Finanzierung in Form von Kryptow\u00e4hrungen unter die Regelungen des FIEA f\u00e4llt (Artikel 2-2 des FIEA). Gleichzeitig wurden durch die neue Regelung im FIEA investitionsorientierte ICO-Token als &#8220;elektronische \u00dcbertragungsrechte&#8221; eingef\u00fchrt, wodurch auch auf ICOs verschiedene Vorschriften in Bezug auf Wertpapiere angewendet werden.<\/p>\n\n\n\n<p>Verwandter Artikel: <a href=\"https:\/\/monolith-law.jp\/corporate\/ico-regulation\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Gesetzliche Regelungen f\u00fcr ICOs und wie man sie legal durchf\u00fchrt[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Unterschiede_zwischen_ICO_und_STO\"><\/span>Unterschiede zwischen ICO und STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Wie bereits erw\u00e4hnt, hat die Anwendung verschiedener Vorschriften auf Investitionstyp-ICO-Token dazu gef\u00fchrt, dass diese nun als gesetzliche Sicherheitstoken gelten. Daher kann man sagen, dass es im Wesentlichen keinen Unterschied mehr zwischen STO und ICO gibt.<\/p>\n\n\n\n<p>Es ist jedoch zu beachten, dass es neben den &#8220;Investitionstyp&#8221;-ICO-Token auch andere Typen wie &#8220;Rechtstyp&#8221; und &#8220;Rechtsfreier Typ&#8221; gibt. F\u00fcr diese gelten separate Vorschriften unter dem japanischen &#8220;Funds Transfer Service Act&#8221; f\u00fcr Kryptow\u00e4hrungsaustauschdienste. In diesem Sinne gibt es Unterschiede zwischen STO und ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>Wenn man jedoch annimmt, dass die Einhaltung von Finanzvorschriften das Wesen eines STO ist, dann ist es nicht notwendig, das unklare Konzept eines STO zu verwenden. Insbesondere in der heutigen Zeit, in der es keinen wesentlichen Unterschied mehr zwischen STO und ICO gibt, ist dies noch mehr der Fall.<\/p>\n\n\n\n<p>Zum Schluss wollen wir \u00fcber die Bedeutung der Diskussion \u00fcber das Konzept des STO in der kommenden Zeit nachdenken.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Zusammenfassung_Die_Bedeutung_der_Diskussion_uber_das_Konzept_der_STO\"><\/span>Zusammenfassung: Die Bedeutung der Diskussion \u00fcber das Konzept der STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Wie bereits erw\u00e4hnt, ist das Konzept der STO nicht unbedingt einheitlich durch rechtliche Konzepte zu verstehen. Dass die JSTA (Japanische Sicherheits-Token-Vereinigung) nicht nur rechtliche Sicherheitstoken, sondern auch faktische Sicherheitstoken abdeckt, verdeutlicht dies.<\/p>\n\n\n\n<p>Es gab einmal eine Diskussion, die die Einhaltung von Finanzvorschriften als das Wesen der STO im Vergleich zur ICO betrachtete, aber wie in diesem Artikel erkl\u00e4rt, ist die Einhaltung von Finanzvorschriften f\u00fcr die STO nicht mehr ein wichtiger Aspekt, wenn man Missverst\u00e4ndnisse vermeiden will.<\/p>\n\n\n\n<p>Die Herausforderungen, die durch das Aufkommen von Konzepten wie ICO und STO entstanden sind, sind im Gro\u00dfen und Ganzen, was neue Technologien wie die Blockchain erm\u00f6glichen und wie sie genutzt werden k\u00f6nnen. In Bezug auf die Finanzierung bedeutet dies, dass wir weiterhin dar\u00fcber nachdenken m\u00fcssen, welche Art von Systemdesign m\u00f6glich ist, um schnell und unter Wahrung der Marktintegrit\u00e4t und -fairness auf Kapitalbedarf zu reagieren, der bisher nicht auf den Kapitalm\u00e4rkten aufgetaucht ist (insbesondere bei kleinen Betr\u00e4gen).<\/p>\n\n\n\n<p>Das Konzept der STO hat weiterhin eine Bedeutung zur Diskussion, als ein Werkzeugkonzept, um den Weg zum Kapitalmarkt f\u00fcr Kapitalbedarf zu \u00f6ffnen, f\u00fcr den die rechtliche Vorbereitung nicht Schritt halten kann.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Masnahmen_unserer_Kanzlei\"><\/span>Ma\u00dfnahmen unserer Kanzlei<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Die Monolith Rechtsanwaltskanzlei ist eine Kanzlei, die hohe Fachkompetenz in IT, insbesondere im Internet und Recht, besitzt. Zum Beispiel analysieren wir Whitepapers aus dem Ausland, erforschen die Rechtm\u00e4\u00dfigkeit ihrer Schemata in Japan, und erstellen Whitepapers und Vertr\u00e4ge. Wir bieten umfassende Unterst\u00fctzung f\u00fcr Gesch\u00e4fte, die sich auf Kryptow\u00e4hrungen und Blockchain beziehen. Details finden Sie im folgenden Artikel.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/blockchain\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/blockchain[ja]<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In den letzten Jahren hat das STO als &#8220;neue Finanzierungsquelle&#8221; viel Aufmerksamkeit erregt. 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