{"id":59993,"date":"2024-03-21T21:45:40","date_gmt":"2024-03-21T12:45:40","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/es\/?p=59993"},"modified":"2024-04-08T14:07:48","modified_gmt":"2024-04-08T05:07:48","slug":"investment-contract-liquidation-provision","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision","title":{"rendered":"\u00bfQu\u00e9 es la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta en un contrato de inversi\u00f3n?"},"content":{"rendered":"\n<p>En los contratos de inversi\u00f3n, puede haber una cl\u00e1usula conocida como la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta. Hay muchos aspectos a considerar con respecto a la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, como cu\u00e1ndo se debe estipular y qu\u00e9 contenido debe tener. Por lo tanto, en este art\u00edculo, explicaremos la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta en los contratos de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/importance-and-necessity-of-investment-contract\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/corporate\/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#%C2%BFQue_es_la_clausula_de_liquidacion_considerada\" title=\"\u00bfQu\u00e9 es la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada?\">\u00bfQu\u00e9 es la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Objetivo_de_la_clausula_de_liquidacion_ficticia\" title=\"Objetivo de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n ficticia\">Objetivo de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n ficticia<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Sobre_la_eficacia_de_la_clausula_de_liquidacion_presunta\" title=\"Sobre la eficacia de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta\">Sobre la eficacia de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" 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href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Sobre_la_distribucion_de_la_contraprestacion_segun_la_clausula_de_liquidacion_presunta\" title=\"Sobre la distribuci\u00f3n de la contraprestaci\u00f3n seg\u00fan la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta\">Sobre la distribuci\u00f3n de la contraprestaci\u00f3n seg\u00fan la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#%C2%BFDebe_la_clausula_de_liquidacion_presunta_estar_estipulada_en_contratos_de_inversion_o_acuerdos_entre_accionistas\" title=\"\u00bfDebe la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta estar estipulada en contratos de inversi\u00f3n o acuerdos entre accionistas?\">\u00bfDebe la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta estar estipulada en contratos de inversi\u00f3n o acuerdos entre accionistas?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Ejemplo_de_clausula_de_liquidacion_presunta\" title=\"Ejemplo de cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta\">Ejemplo de cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Resumen\" title=\"Resumen\">Resumen<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%C2%BFQue_es_la_clausula_de_liquidacion_considerada\"><\/span>\u00bfQu\u00e9 es la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2019\/11\/pixta_44301860_M-1024x684.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-5863\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Vamos a explicar sobre la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>La cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada (Deemed Liquidation) se refiere a una disposici\u00f3n que considera que la empresa emisora ha sido liquidada en caso de una fusi\u00f3n y adquisici\u00f3n (M&amp;A), y distribuye a los inversores. En contratos de inversi\u00f3n, si se establece una cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada, los accionistas que est\u00e1n sujetos a la aplicaci\u00f3n de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada pueden recibir una distribuci\u00f3n preferencial sobre el precio obtenido a trav\u00e9s de la M&amp;A, con prioridad sobre otros accionistas.<\/p>\n\n\n\n<p>En general, en lo que respecta a la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n considerada, cuando se reconoce el derecho de preferencia en la distribuci\u00f3n de los activos residuales, a menudo se estipula que el precio obtenido a trav\u00e9s de la M&amp;A se distribuir\u00e1 de la misma manera que la distribuci\u00f3n de los activos residuales.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Objetivo_de_la_clausula_de_liquidacion_ficticia\"><\/span>Objetivo de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n ficticia<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>El principal objetivo de establecer una cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n ficticia es proteger los derechos e intereses de los accionistas, como los inversores de capital de riesgo (VC), que han adquirido acciones a un precio m\u00e1s alto que el precio al que los fundadores y aquellos involucrados desde el inicio adquirieron sus acciones. Aunque las empresas emergentes pueden tener como objetivo una Oferta P\u00fablica Inicial (IPO), en muchos casos no llegan a esta etapa. En su lugar, es m\u00e1s com\u00fan que sean adquiridas por otras empresas o se fusionen en operaciones de fusiones y adquisiciones (M&amp;A). Si el precio de una operaci\u00f3n de M&amp;A se distribuye seg\u00fan la proporci\u00f3n de acciones, se puede prever que los VC que adquirieron acciones a un precio alto sufrir\u00e1n una gran p\u00e9rdida.<\/p>\n\n\n\n<p>Por ejemplo, en una empresa que ha emitido 10,000 acciones, supongamos que los fundadores y aquellos involucrados desde el inicio adquirieron 9,000 acciones (90% de las acciones) a 10,000 yenes por acci\u00f3n. En este caso, el precio de adquisici\u00f3n de las acciones ser\u00eda de 90 millones de yenes.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, supongamos que los VC adquirieron 1,000 acciones (10% de las acciones) a 100,000 yenes por acci\u00f3n. En este caso, el precio de adquisici\u00f3n de las acciones ser\u00eda de 100 millones de yenes. Posteriormente, si la empresa emergente crece y surge la posibilidad de una operaci\u00f3n de M&amp;A con un valor de mercado total de 500 millones de yenes, los fundadores y aquellos involucrados desde el inicio podr\u00edan recibir una distribuci\u00f3n de 450 millones de yenes de acuerdo con su proporci\u00f3n de acciones, lo que les dar\u00eda una ganancia de 360 millones de yenes despu\u00e9s de restar el precio de adquisici\u00f3n de las acciones de 90 millones de yenes.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, para los VC, si reciben una distribuci\u00f3n de acuerdo con su proporci\u00f3n de acciones, recibir\u00edan una distribuci\u00f3n de 50 millones de yenes. Sin embargo, dado que el precio de adquisici\u00f3n de las acciones es de 100 millones de yenes, sufrir\u00edan una p\u00e9rdida de 50 millones de yenes. Aunque los fundadores y aquellos involucrados desde el inicio podr\u00edan obtener una ganancia de 360 millones de yenes, podr\u00edan optar por llevar a cabo la operaci\u00f3n de M&amp;A incluso si esto resulta en una p\u00e9rdida para los VC. El principal objetivo de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n ficticia es proteger los derechos e intereses de los VC que podr\u00edan sufrir p\u00e9rdidas en situaciones como esta.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Sobre_la_eficacia_de_la_clausula_de_liquidacion_presunta\"><\/span>Sobre la eficacia de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2019\/11\/pixta_50890496_M-1024x597.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-5865\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"> <br>El principal objetivo de establecer una cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta es proteger los derechos e intereses de los accionistas, como los VC, que han adquirido acciones a un precio m\u00e1s alto que el precio al que los fundadores y aquellos involucrados desde el inicio adquirieron sus acciones.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>En general, como se mencion\u00f3 anteriormente, la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta a menudo estipula que si se concede un derecho de preferencia en la distribuci\u00f3n de los activos residuales, el precio obtenido a trav\u00e9s de una M&amp;A se distribuir\u00e1 de la misma manera que la distribuci\u00f3n de los activos residuales. En tales casos, la empresa se considera liquidada y la distribuci\u00f3n se realiza de la misma manera que la distribuci\u00f3n de los activos residuales, permitiendo que las acciones preferentes que tienen derechos preferenciales sobre los activos residuales reciban preferentemente la distribuci\u00f3n del precio obtenido a trav\u00e9s de la M&amp;A.<\/p>\n\n\n\n<p>Si no se establece una cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, los accionistas que tienen derechos de distribuci\u00f3n preferente sobre los activos residuales pueden recibir un pago preferente si la empresa se disuelve o se liquida, pero no pueden recibir una distribuci\u00f3n preferente si se realiza una M&amp;A, como una adquisici\u00f3n o fusi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Por lo tanto, la eficacia de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta permite a los accionistas que tienen derechos de distribuci\u00f3n preferente sobre los activos residuales recibir una distribuci\u00f3n preferente incluso si se realiza una M&amp;A, como una adquisici\u00f3n o fusi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Sobre_el_objetivo_de_la_clausula_de_liquidacion_presunta\"><\/span>Sobre el objetivo de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Es importante definir claramente el objetivo de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta cuando se establece. Por ejemplo, aunque se hable de manera general de M&amp;A (Fusiones y Adquisiciones), se pueden considerar varios m\u00e9todos, como la transferencia de acciones, la suscripci\u00f3n de nuevas acciones, el intercambio de acciones, la transferencia de negocios, la fusi\u00f3n y la divisi\u00f3n de la empresa. Por lo tanto, si el objetivo de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta no est\u00e1 claro, puede haber disputas entre las partes.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, en el caso de M&amp;A como la transferencia de negocios o la divisi\u00f3n de la empresa, el precio de M&amp;A se distribuir\u00e1 a la empresa, no a los accionistas. Por lo tanto, no se puede establecer como una cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, y es necesario establecer por separado una cl\u00e1usula que estipule que se distribuir\u00e1 a los accionistas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Requisitos_para_la_activacion_de_la_clausula_de_liquidacion_presunta\"><\/span>Requisitos para la activaci\u00f3n de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Anteriormente, explicamos los objetivos de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, pero tambi\u00e9n es necesario aclarar los requisitos para su activaci\u00f3n. Por ejemplo, se puede considerar establecer que la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n solo se aplica en casos de M&amp;A que superen un cierto valor de mercado. Los requisitos de activaci\u00f3n deben ser cuidadosamente considerados, teniendo en cuenta factores como el valor de mercado, el precio de adquisici\u00f3n de acciones por parte de los accionistas como los VC, y la proporci\u00f3n de acciones de cada accionista.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Sobre_la_distribucion_de_la_contraprestacion_segun_la_clausula_de_liquidacion_presunta\"><\/span>Sobre la distribuci\u00f3n de la contraprestaci\u00f3n seg\u00fan la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Como se mencion\u00f3 anteriormente, en el caso de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, generalmente, cuando se reconoce el derecho de preferencia en la distribuci\u00f3n de los bienes residuales, se estipula a menudo que la contraprestaci\u00f3n obtenida por la M&amp;A se distribuir\u00e1 de la misma manera que la distribuci\u00f3n de los bienes residuales. Por lo tanto, la distribuci\u00f3n de la contraprestaci\u00f3n ser\u00e1 similar a la distribuci\u00f3n de los bienes residuales.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, no es necesario que la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta estipule que la contraprestaci\u00f3n se distribuir\u00e1 de la misma manera que la distribuci\u00f3n de los bienes residuales. Por lo tanto, es posible estipular que la contraprestaci\u00f3n se distribuir\u00e1 de una manera diferente a la distribuci\u00f3n de los bienes residuales. En este caso, tambi\u00e9n existe el problema de c\u00f3mo considerar la contraprestaci\u00f3n desde el punto de vista fiscal. Por lo tanto, cuando se distribuye la contraprestaci\u00f3n de una manera diferente a la distribuci\u00f3n de los bienes residuales, es necesario tener en cuenta los problemas fiscales al estipularlo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%C2%BFDebe_la_clausula_de_liquidacion_presunta_estar_estipulada_en_contratos_de_inversion_o_acuerdos_entre_accionistas\"><\/span>\u00bfDebe la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta estar estipulada en contratos de inversi\u00f3n o acuerdos entre accionistas?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>En cuanto a la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, adem\u00e1s del m\u00e9todo de estipulaci\u00f3n a trav\u00e9s de &#8220;contratos&#8221; como contratos de inversi\u00f3n o acuerdos entre accionistas, se debate si es posible estipularla en los &#8220;estatutos&#8221;. En relaci\u00f3n con las acciones de clase con cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, hay una opini\u00f3n negativa sobre la estipulaci\u00f3n en los estatutos, ya que no corresponde al Art\u00edculo 108 de la Ley de Sociedades Japonesa, que regula el contenido de las acciones de clase, seg\u00fan el texto del Art\u00edculo 108 de la Ley de Sociedades Japonesa.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, en la p\u00e1gina 50 de los &#8220;Puntos principales a tener en cuenta en los contratos para inversiones saludables en empresas emergentes en nuestro pa\u00eds&#8221;, publicado por el Ministerio de Econom\u00eda, Comercio e Industria en marzo de 2018 (a\u00f1o 30 de Heisei, 2018 en el calendario gregoriano), se afirma que &#8220;la liquidaci\u00f3n presunta se establece como una cl\u00e1usula contractual que se acuerda voluntariamente. Es decir, a diferencia de la distribuci\u00f3n preferente de dividendos y la distribuci\u00f3n preferente de activos residuales que se aplican a todos los accionistas en virtud del efecto de los estatutos, trae una distribuci\u00f3n preferente a los inversores como efecto del contrato&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Considerando esta descripci\u00f3n, se puede decir que el Ministerio de Econom\u00eda, Comercio e Industria considera que la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta est\u00e1 estipulada por el m\u00e9todo de contrato, no por los estatutos.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/issuance-of-class-shares\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/corporate\/issuance-of-class-shares[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Ejemplo_de_clausula_de_liquidacion_presunta\"><\/span>Ejemplo de cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>En cuanto a los ejemplos de cl\u00e1usulas de liquidaci\u00f3n presunta, se pueden considerar cl\u00e1usulas como la siguiente.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Art\u00edculo \u25cb (Cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta)<\/p>\n\n\n\n<p>Las partes contratantes acuerdan que el precio recibido por la adquisici\u00f3n de la empresa se calcular\u00e1 de la misma manera que la f\u00f3rmula de distribuci\u00f3n de los activos residuales establecida en los estatutos, y ser\u00e1 recibido por cada accionista.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Resumen\"><\/span>Resumen<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Hemos explicado anteriormente sobre la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta en los contratos de inversi\u00f3n. Creemos que es com\u00fan que las empresas emergentes reciban propuestas para establecer cl\u00e1usulas de liquidaci\u00f3n presunta de los inversores de capital de riesgo (VC) y similares durante las negociaciones de contratos de inversi\u00f3n. Para recibir inversiones de VC y similares, las empresas emergentes necesitan responder a sus solicitudes. Sin embargo, es necesario examinar cuidadosamente el contenido de la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta para evitar desventajas en el futuro. Dado que se requiere conocimiento especializado para considerar la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta, es deseable recibir asesoramiento de un experto, como un abogado.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En los contratos de inversi\u00f3n, puede haber una cl\u00e1usula conocida como la cl\u00e1usula de liquidaci\u00f3n presunta. 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