{"id":60852,"date":"2024-03-22T20:26:39","date_gmt":"2024-03-22T11:26:39","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/es\/?p=60852"},"modified":"2024-04-19T10:51:56","modified_gmt":"2024-04-19T01:51:56","slug":"sto-securitytoken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken","title":{"rendered":"\u00bfCu\u00e1l es la diferencia entre STO e ICO? Explicaci\u00f3n sobre el concepto de Token de Seguridad y el significado de STO"},"content":{"rendered":"\n<p>En los \u00faltimos a\u00f1os, los STO han sido destacados como un &#8220;nuevo medio de financiaci\u00f3n&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Con el surgimiento de nuevas tecnolog\u00edas como la blockchain, y en relaci\u00f3n con las regulaciones financieras que se est\u00e1n modificando continuamente, \u00bfcu\u00e1l es la posici\u00f3n legal de los STO o, m\u00e1s espec\u00edficamente, del concepto central de los tokens de seguridad?<\/p>\n\n\n\n<p>Y, en comparaci\u00f3n con el concepto de ICO, que tambi\u00e9n representa un medio de financiaci\u00f3n, \u00bfen qu\u00e9 sentido son los STO algo &#8220;nuevo&#8221;?<\/p>\n\n\n\n<p>En este art\u00edculo, proporcionaremos respuestas a las preguntas mencionadas anteriormente y explicaremos la importancia de discutir los STO en la era futura.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#%C2%BFQue_es_STO\" title=\"\u00bfQu\u00e9 es STO?\">\u00bfQu\u00e9 es STO?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#%C2%BFQue_son_los_tokens_de_seguridad_en_terminos_legales\" title=\"\u00bfQu\u00e9 son los tokens de seguridad en t\u00e9rminos legales?\">\u00bfQu\u00e9 son los tokens de seguridad en t\u00e9rminos legales?<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#Posicion_legal_de_los_%E2%80%9CDerechos_de_representacion_de_valores_transferibles_electronicamente%E2%80%9D\" title=\"Posici\u00f3n legal de los &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221;\">Posici\u00f3n legal de los &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#Alcance_de_los_%E2%80%9CValores%E2%80%9D\" title=\"Alcance de los &#8220;Valores&#8221;\">Alcance de los &#8220;Valores&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#Relacion_con_los_%E2%80%9CDerechos_de_Transferencia_de_Registros_Electronicos%E2%80%9D\" title=\"Relaci\u00f3n con los &#8220;Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos&#8221;\">Relaci\u00f3n con los &#8220;Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#%C2%BFQue_es_%E2%80%9CDerechos_de_representacion_de_valores_transferibles_electronicamente%E2%80%9D\" title=\"\u00bfQu\u00e9 es &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221;?\">\u00bfQu\u00e9 es &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221;?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#El_significado_de_STO_utilizando_tokens_de_seguridad_legales\" title=\"El significado de STO utilizando tokens de seguridad legales\">El significado de STO utilizando tokens de seguridad legales<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#%C2%BFQue_son_los_tokens_de_seguridad_de_facto\" title=\"\u00bfQu\u00e9 son los tokens de seguridad de facto?\">\u00bfQu\u00e9 son los tokens de seguridad de facto?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#El_significado_de_STO_utilizando_tokens_de_seguridad_de_facto\" title=\"El significado de STO utilizando tokens de seguridad de facto\">El significado de STO utilizando tokens de seguridad de facto<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#%C2%BFQue_es_una_ICO\" title=\"\u00bfQu\u00e9 es una ICO?\">\u00bfQu\u00e9 es una ICO?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#Diferencia_entre_ICO_y_STO\" title=\"Diferencia entre ICO y STO\">Diferencia entre ICO y STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-12\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#Resumen_La_importancia_de_discutir_el_concepto_de_STO\" title=\"Resumen: La importancia de discutir el concepto de STO\">Resumen: La importancia de discutir el concepto de STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-13\" href=\"https:\/\/monolith.law\/es\/it\/sto-securitytoken\/#Presentacion_de_las_medidas_propuestas_por_nuestro_despacho\" title=\"Presentaci\u00f3n de las medidas propuestas por nuestro despacho\">Presentaci\u00f3n de las medidas propuestas por nuestro despacho<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%C2%BFQue_es_STO\"><\/span>\u00bfQu\u00e9 es STO?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>STO es la abreviatura de Security Token Offering, y generalmente se refiere a la acci\u00f3n de las empresas de emitir tokens de seguridad para recaudar fondos del p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n<p>En cuanto a la definici\u00f3n de un token de seguridad, no existe una definici\u00f3n clara en la ley, pero en la p\u00e1gina web de la <a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Asociaci\u00f3n Japonesa de Tokens de Seguridad (STO)[ja]<\/a> (en adelante, &#8220;Asociaci\u00f3n Japonesa de STO&#8221;), se describe de la siguiente manera:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Un token de seguridad (Security Token) (en adelante, &#8220;ST&#8221;) se considera un valor que representa los derechos que se muestran en valores como acciones y bonos, y que se puede transferir utilizando una organizaci\u00f3n de procesamiento de informaci\u00f3n electr\u00f3nica (a menudo se expresa como &#8220;token&#8221;). Para aclarar que la regulaci\u00f3n de valores tambi\u00e9n se aplica a estos ST, se defini\u00f3 el &#8220;derecho de representaci\u00f3n de valores de transferencia de registros electr\u00f3nicos&#8221; en la Ley de Transacciones de Instrumentos Financieros y las Ordenanzas Gubernamentales relacionadas (en adelante, &#8220;Ley de Transacciones de Instrumentos Financieros, etc.&#8221;) que entr\u00f3 en vigor el 1 de mayo de 2020 (2020 en el calendario gregoriano). La recaudaci\u00f3n de fondos realizada mediante la emisi\u00f3n de estos ST se denomina en general STO (Security Token Offering) (en adelante, &#8220;STO&#8221;).<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/investor\/sto\/#about-sto\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Asociaci\u00f3n Japonesa de STO\uff5c\u00bfQu\u00e9 es STO?[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, en la p\u00e1gina web de la <a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Asociaci\u00f3n Japonesa de Tokens de Seguridad (JSTA)[ja]<\/a> (en adelante, &#8220;JSTA&#8221;), que es un socio (miembro patrocinador) de la Asociaci\u00f3n Japonesa de STO, se describe de la siguiente manera:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Un token de seguridad se refiere a los tokens digitales emitidos en la red blockchain que est\u00e1n respaldados por valores u otros activos y valores. Aprovechando las caracter\u00edsticas de la blockchain, permite la transferencia segura y sin fronteras de los derechos sobre los activos respaldados. Bajo la ley japonesa, t\u00edpicamente se refiere a lo que se define en la Ley de Transacciones de Instrumentos Financieros como &#8220;derechos de representaci\u00f3n de valores de transferencia de registros electr\u00f3nicos&#8221;, pero en JSTA, tambi\u00e9n incluimos en la definici\u00f3n de token de seguridad los derechos sobre activos que no est\u00e1n sujetos a esta ley y los tokens que representan estos derechos.<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%e3%81%ae%e5%ae%9a%e7%be%a9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">JSTA\uff5cDefinici\u00f3n de ST y cobertura de JSTA[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>En otras palabras, los conceptos de &#8220;STO&#8221; y &#8220;token de seguridad&#8221; pueden variar en su alcance exacto dependiendo del autor.<\/p>\n\n\n\n<p>Por lo tanto, en este art\u00edculo, siguiendo a JSTA, clasificaremos los &#8220;tokens de seguridad&#8221; en dos categor\u00edas principales:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Tokens de seguridad legales (es decir, &#8220;derechos de representaci\u00f3n de valores de transferencia de registros electr\u00f3nicos&#8221; bajo la Ley de Transacciones de Instrumentos Financieros, etc.)<\/li>\n\n\n\n<li>Tokens de seguridad de facto (es decir, derechos sobre activos que no est\u00e1n sujetos a la Ley de Transacciones de Instrumentos Financieros, etc., y tokens que representan estos derechos)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Y cuando se piensa en STO, es importante distinguir claramente a cu\u00e1l de estos tokens de seguridad se refiere. Esto se debe a que, si se trata de un token de seguridad legal, se aplicar\u00e1n las regulaciones de divulgaci\u00f3n y de negocio de la Ley de Transacciones de Instrumentos Financieros, mientras que estas regulaciones no se aplicar\u00e1n a los tokens de seguridad de facto, lo que resulta en grandes diferencias en los procedimientos requeridos.<\/p>\n\n\n\n<p>Por lo tanto, a continuaci\u00f3n, dividiremos en tokens de seguridad legales y tokens de seguridad de facto, y explicaremos el significado de cada STO.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%C2%BFQue_son_los_tokens_de_seguridad_en_terminos_legales\"><\/span>\u00bfQu\u00e9 son los tokens de seguridad en t\u00e9rminos legales?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>En t\u00e9rminos legales, un token de seguridad (valor) es esencialmente un &#8220;valor negociable&#8221; bajo la Ley de Negocios de Valores de Jap\u00f3n (Ley de Negocios de Valores de Jap\u00f3n), y un token es algo que se describe legalmente como &#8220;un valor que representa un derecho que puede ser registrado y transferido electr\u00f3nicamente&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-left\">En este art\u00edculo, nos referiremos al proceso electr\u00f3nico de representar derechos en un token como &#8220;tokenizaci\u00f3n&#8221;. Aunque el proceso electr\u00f3nico que tenemos en mente aqu\u00ed es principalmente la tecnolog\u00eda blockchain, no se limita necesariamente a esto.<\/p>\n\n\n\n<p>Y el concepto que expresa de manera concisa un token de seguridad en t\u00e9rminos legales es &#8220;derecho de representaci\u00f3n de valores negociables de transferencia de registro electr\u00f3nico&#8221;. Sin embargo, su posici\u00f3n legal es un poco complicada, as\u00ed que vamos a examinarla cuidadosamente en orden.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Posicion_legal_de_los_%E2%80%9CDerechos_de_representacion_de_valores_transferibles_electronicamente%E2%80%9D\"><\/span>Posici\u00f3n legal de los &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Como es un poco largo, vamos a desglosarlo de la siguiente manera:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>&#8220;Transferencia electr\u00f3nica de registros&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;Etc\u00e9tera&#8221;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Primero, &#8220;Transferencia electr\u00f3nica de registros&#8221; significa &#8220;algo que puede ser registrado y transferido electr\u00f3nicamente&#8221;, y se refiere a lo que se ha &#8220;tokenizado&#8221; como se mencion\u00f3 anteriormente.<\/p>\n\n\n\n<p>A continuaci\u00f3n, en cuanto a los &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores&#8221;, es necesario entender correctamente el concepto legal de &#8220;valores&#8221; como premisa, por lo que lo explicaremos a continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Alcance_de_los_%E2%80%9CValores%E2%80%9D\"><\/span>Alcance de los &#8220;Valores&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Los valores son un concepto b\u00e1sico que define el alcance de aplicaci\u00f3n de la Ley de Negocios de Valores y Cambiarios de Jap\u00f3n (Ley de Valores), pero incluso cuando hablamos de valores, la Ley de Valores los clasifica en gran medida en &#8220;Valores del Art\u00edculo 1&#8221; y &#8220;Valores Deemed&#8221;. Dependiendo del tipo, las relaciones de aplicaci\u00f3n de las regulaciones de divulgaci\u00f3n y las regulaciones de la industria var\u00edan.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group is-layout-flow wp-block-group-is-layout-flow\"><div class=\"wp-block-group__inner-container\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-style-default\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/a264a031ec0bb22828cdb26e90f7b61b.png\" alt=\"Alcance de los 'Valores'\" class=\"wp-image-50681\" \/><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>Y el punto de vista que distingue entre los Valores del Art\u00edculo 1 y los Valores Deemed es la &#8220;alta liquidez&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Los Valores del Art\u00edculo 1, que son t\u00edpicamente altamente l\u00edquidos, est\u00e1n sujetos a regulaciones de divulgaci\u00f3n en principio, y tambi\u00e9n est\u00e1n sujetos a regulaciones estrictas en la industria. Por otro lado, los Valores Deemed, que son t\u00edpicamente de baja liquidez, no est\u00e1n sujetos a regulaciones de divulgaci\u00f3n en principio, y las regulaciones de la industria tambi\u00e9n son m\u00e1s laxas en comparaci\u00f3n con los Valores del Art\u00edculo 1.<\/p>\n\n\n\n<p>Los Valores del Art\u00edculo 1 son t\u00edpicamente altamente l\u00edquidos porque los valores se emiten en papel y se negocian en el mercado, mientras que los Valores Deemed son considerados t\u00edpicamente de baja liquidez porque &#8220;consideran los derechos, un concepto abstracto, como valores&#8221; sin emitir un certificado.<\/p>\n\n\n\n<p>En otras palabras, el &#8220;derecho de representaci\u00f3n de valores&#8221; se refiere al derecho que deber\u00eda ser representado en los valores enumerados en cada \u00edtem del Art\u00edculo 1 cuando no se emite en papel (en resumen, cuando se emite electr\u00f3nicamente).<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, con respecto a estos derechos emitidos electr\u00f3nicamente, lo complicado es que existe otro concepto en la Ley de Valores llamado &#8220;derecho de transferencia de registro electr\u00f3nico&#8221;, por lo que tambi\u00e9n es necesario explicar esto.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Relacion_con_los_%E2%80%9CDerechos_de_Transferencia_de_Registros_Electronicos%E2%80%9D\"><\/span>Relaci\u00f3n con los &#8220;Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Las STO, a menudo descritas como &#8220;nuevos medios de financiaci\u00f3n&#8221;, se caracterizan por la tokenizaci\u00f3n de derechos que no necesariamente pertenecen a los tipos existentes de valores.<\/p>\n\n\n\n<p>La Ley de Negocios de Valores (Ley de Negocios de Valores de Jap\u00f3n) tiene una disposici\u00f3n integral en el art\u00edculo 2, p\u00e1rrafo 2, \u00edtem 5, que define los l\u00edmites de su aplicaci\u00f3n para poder adaptarse a estos nuevos productos financieros. En general, los derechos enumerados en este \u00edtem se denominan &#8220;participaciones en esquemas de inversi\u00f3n colectiva&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Y la Ley de Negocios de Valores regula los derechos tokenizados, incluyendo las participaciones en esquemas de inversi\u00f3n colectiva, como &#8220;Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>En otras palabras, tanto los &#8220;Derechos de Representaci\u00f3n de Valores&#8221; como los &#8220;Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos&#8221; tienen en com\u00fan la tokenizaci\u00f3n de derechos, pero difieren en los derechos que se tokenizan.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0272aa24a008f8af345139a2be808d6c-1024x105.png\" alt=\"Relaci\u00f3n con los 'Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos'\" class=\"wp-image-50673\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Si se considera que corresponde a los Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos, incluso los valores considerados que normalmente no est\u00e1n sujetos a regulaciones de divulgaci\u00f3n debido a su baja liquidez, se tratan como valores del p\u00e1rrafo 1 en t\u00e9rminos de aplicaci\u00f3n de las regulaciones de divulgaci\u00f3n (Art\u00edculo 2, p\u00e1rrafo 3 de la Ley de Negocios de Valores). Esta es una caracter\u00edstica especial (adem\u00e1s, el art\u00edculo 28, p\u00e1rrafo 1, \u00edtem 1 de la Ley de Negocios de Valores tambi\u00e9n trata los Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos al mismo nivel que los valores del p\u00e1rrafo 1 en t\u00e9rminos de aplicaci\u00f3n de las regulaciones de la industria).<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>En esta ley, &#8220;la oferta de valores&#8221; se refiere a la solicitud de adquisici\u00f3n de valores reci\u00e9n emitidos (incluyendo aquellos que se consideran similares a esto por ordenanza del gabinete (en adelante, &#8220;actos similares a la solicitud de adquisici\u00f3n&#8221;). En adelante, &#8220;solicitud de adquisici\u00f3n&#8221;) entre los cuales, si la solicitud de adquisici\u00f3n se refiere a los valores enumerados en cada \u00edtem del p\u00e1rrafo 1 o los derechos de representaci\u00f3n de valores que se consideran valores de acuerdo con la disposici\u00f3n del p\u00e1rrafo anterior, derechos de registro electr\u00f3nico espec\u00edficos o los derechos enumerados en cada \u00edtem del p\u00e1rrafo anterior (limitado a los casos en los que se pueden transferir utilizando una organizaci\u00f3n de procesamiento de informaci\u00f3n electr\u00f3nica y se muestran en un valor de propiedad que se puede registrar electr\u00f3nicamente en un dispositivo electr\u00f3nico u otro objeto (excluyendo los casos especificados por ordenanza del gabinete teniendo en cuenta la liquidez y otras circunstancias). En adelante, &#8220;Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos&#8221;) (en el siguiente p\u00e1rrafo y en el p\u00e1rrafo 6, en el art\u00edculo 2-3, p\u00e1rrafos 4 y 5, y en el art\u00edculo 23-13, p\u00e1rrafo 4, &#8220;valores del p\u00e1rrafo 1&#8221;), se considera que corresponde a los casos enumerados en los \u00edtems 1 y 2, y si la solicitud de adquisici\u00f3n se refiere a los derechos enumerados en cada \u00edtem del p\u00e1rrafo anterior que se consideran valores de acuerdo con la disposici\u00f3n del p\u00e1rrafo anterior (excluyendo los Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos. En el siguiente p\u00e1rrafo, en el art\u00edculo 2-3, p\u00e1rrafos 4 y 5, y en el art\u00edculo 23-13, p\u00e1rrafo 4, &#8220;valores del p\u00e1rrafo 2&#8221;), se considera que corresponde al caso enumerado en el \u00edtem 3, y &#8220;la oferta privada de valores&#8221; se refiere a la solicitud de adquisici\u00f3n que no corresponde a la oferta de valores.<\/p>\n<cite>Art\u00edculo 2, p\u00e1rrafo 3 de la Ley de Negocios de Valores<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Hay dos razones por las que la regulaci\u00f3n de los Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos tiene una estructura tan especial.<\/p>\n\n\n\n<p>Una es que es dif\u00edcil enumerar individualmente en el texto de la ley debido a la alta flexibilidad en el dise\u00f1o de tokens. La otra es que, aunque los Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos pueden ser incluidos en el concepto de participaciones en esquemas de inversi\u00f3n colectiva, si eso sucede, se clasificar\u00edan como valores del p\u00e1rrafo 2 que no est\u00e1n sujetos a regulaciones de divulgaci\u00f3n, y no podr\u00edan adaptarse a la caracter\u00edstica de los tokens de tener alta liquidez debido a ser negociados en la blockchain.<\/p>\n\n\n\n<p>La raz\u00f3n por la que la definici\u00f3n de los Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos se encuentra en la definici\u00f3n de &#8220;oferta de valores&#8221;, que define el alcance de aplicaci\u00f3n de las regulaciones de divulgaci\u00f3n, en lugar de en la definici\u00f3n de valores, es por esta raz\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Aunque no se detalla aqu\u00ed, los que est\u00e1n excluidos de los Derechos de Transferencia de Registros Electr\u00f3nicos por ordenanza del gabinete se tratan como valores considerados como de costumbre, incluso si se emiten electr\u00f3nicamente (Art\u00edculo 9-2 de la Ordenanza del Gabinete que define el Art\u00edculo 2 de la Ley de Transacciones de Productos Financieros).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%C2%BFQue_es_%E2%80%9CDerechos_de_representacion_de_valores_transferibles_electronicamente%E2%80%9D\"><\/span>\u00bfQu\u00e9 es &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221;?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Con lo anterior en mente, confirmemos la posici\u00f3n de los &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221; en la Ley de Negocios de Valores (Ley de Negocios de Valores Japonesa).<\/p>\n\n\n\n<p>De hecho, el concepto de &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221; no se define en las reglas principales de la Ley de Negocios de Valores, sino en la &#8220;Ordenanza del Gabinete sobre el Negocio de Transacciones de Instrumentos Financieros&#8221; (en adelante, &#8220;Ordenanza del Gabinete&#8221;) (Ordenanza del Gabinete, Art\u00edculo 1, Par\u00e1grafo 4, \u00cdtem 17).<\/p>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan esto, los &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221; se definen como &#8220;los derechos estipulados en el Art\u00edculo 29-2, Par\u00e1grafo 1, \u00cdtem 8 de la Ley de Negocios de Valores&#8221; (como se indica a continuaci\u00f3n).<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Derechos considerados como valores de acuerdo con las disposiciones del Par\u00e1grafo 2 del Art\u00edculo 2 (limitado a aquellos que se consideran particularmente necesarios para el inter\u00e9s p\u00fablico o la protecci\u00f3n de los inversores, teniendo en cuenta la forma de registro o transferencia de dichos derechos y otras circunstancias, y que se estipulan en la Ordenanza del Gabinete).<\/p>\n<cite>Art\u00edculo 29-2, Par\u00e1grafo 1, \u00cdtem 8 de la Ley de Negocios de Valores Japonesa<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>En otras palabras, se trata de aquellos &#8220;valores considerados&#8221; que han sido tokenizados (Ordenanza del Gabinete, Art\u00edculo 6-3).<\/p>\n\n\n\n<p>La raz\u00f3n por la que se incluye &#8220;etc.&#8221; es porque el objeto de la tokenizaci\u00f3n incluye &#8220;valores considerados&#8221; en su totalidad, que incluyen derechos de representaci\u00f3n de valores. En otras palabras, los &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221; tambi\u00e9n incluyen &#8220;Derechos de transferencia electr\u00f3nica de registros&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/34be788831efd1b96b2c0a91310ade52-1024x164.png\" alt=\"\u00bfQu\u00e9 es 'Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente'?\" class=\"wp-image-51469\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, la raz\u00f3n por la que el concepto de &#8220;Derechos de representaci\u00f3n de valores transferibles electr\u00f3nicamente&#8221; est\u00e1 regulado en la Ordenanza del Gabinete es porque, como se mencion\u00f3 anteriormente, el concepto de tokenizaci\u00f3n est\u00e1 regulado en las cl\u00e1usulas relacionadas con la divulgaci\u00f3n de regulaciones, y tambi\u00e9n para aplicar regulaciones espec\u00edficas (como el Art\u00edculo 29-2, Par\u00e1grafo 1, \u00cdtem 8 de la Ley de Negocios de Valores Japonesa) que surgen con la tokenizaci\u00f3n en la aplicaci\u00f3n de la regulaci\u00f3n del negocio.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"El_significado_de_STO_utilizando_tokens_de_seguridad_legales\"><\/span>El significado de STO utilizando tokens de seguridad legales<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Como se ha mencionado anteriormente, el STO que utiliza tokens de seguridad legales garantiza hasta cierto punto la credibilidad del emisor al cumplir con estrictas regulaciones financieras desde el punto de vista de los inversores. Sin embargo, una caracter\u00edstica distintiva es que la recaudaci\u00f3n r\u00e1pida de fondos es dif\u00edcil debido al tiempo requerido para el procedimiento.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%C2%BFQue_son_los_tokens_de_seguridad_de_facto\"><\/span>\u00bfQu\u00e9 son los tokens de seguridad de facto?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Por otro lado, no podemos ignorar los tokens de seguridad de facto al considerar el significado de STO.<\/p>\n\n\n\n<p>Como se mencion\u00f3 anteriormente, los tokens de seguridad de facto son aquellos que representan derechos sobre activos que no est\u00e1n sujetos a leyes como la Ley de Negocios de Valores y Monedas (Ley de Valores y Monedas de Jap\u00f3n), y los tokens que muestran dichos derechos.<\/p>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan la clasificaci\u00f3n de la JSTA (Asociaci\u00f3n Japonesa de STO), estos son solo los cubiertos por los &#8220;ST en sentido amplio&#8221; en el diagrama a continuaci\u00f3n (&#8220;tokens que representan derechos sobre activos distintos a los mencionados anteriormente&#8221;).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0acb377d10ecd2da5be08f90e77979b9-1024x761.png\" alt=\"Definici\u00f3n y clasificaci\u00f3n de tokens de seguridad por la Asociaci\u00f3n Japonesa de STO\" class=\"wp-image-51372\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%E3%81%AE%E5%AE%9A%E7%BE%A9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Definici\u00f3n y clasificaci\u00f3n de tokens de seguridad por la JSTA[ja]<\/a><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, aunque las participaciones de inversi\u00f3n basadas en la Ley de Negocios de Bienes Inmuebles Espec\u00edficos (Ley de Bienes Inmuebles Espec\u00edficos de Jap\u00f3n) no se consideran &#8220;valores&#8221; ya que est\u00e1n expl\u00edcitamente excluidas de las participaciones de esquemas de inversi\u00f3n colectiva (Art\u00edculo 2, p\u00e1rrafo 2, \u00edtem 5 de la Ley de Valores y Monedas de Jap\u00f3n), b\u00e1sicamente tienen la naturaleza de participaciones de esquemas de inversi\u00f3n colectiva (inversi\u00f3n) y se aplican algunas de las reglas de la Ley de Valores y Monedas de Jap\u00f3n, como el principio de idoneidad y la prohibici\u00f3n de compensaci\u00f3n de p\u00e9rdidas (Art\u00edculo 21-2 de la Ley de Bienes Inmuebles Espec\u00edficos de Jap\u00f3n). Por lo tanto, estos tambi\u00e9n pueden ser considerados ampliamente como tokens de seguridad legales.<\/p>\n\n\n\n<p>Por otro lado, cuando se recaudan fondos vendiendo derechos como membres\u00edas y reclamaciones monetarias que est\u00e1n dise\u00f1adas para no estar sujetas a la Ley de Valores y Monedas de Jap\u00f3n, la Ley de Servicios de Pago de Fondos y otras regulaciones legales, estos productos financieros, aunque esencialmente tienen una naturaleza cercana a la inversi\u00f3n, no tienen obligaciones legales de divulgaci\u00f3n de informaci\u00f3n ni condiciones de emisi\u00f3n, y se dejan a los contratos libres entre las partes.<\/p>\n\n\n\n<p>Organizaciones de autorregulaci\u00f3n bajo la Ley de Valores y Monedas de Jap\u00f3n, como la Asociaci\u00f3n Japonesa de STO, establecen normas a un nivel m\u00e1s alto que la ley para complementarla en relaci\u00f3n con estos productos financieros de facto que no est\u00e1n sujetos a regulaciones legales, con el objetivo de fomentar la confianza en el mercado y proteger a los inversores.<\/p>\n\n\n\n<p>En particular, el papel que desempe\u00f1an estas organizaciones de autorregulaci\u00f3n es significativo en relaci\u00f3n con nuevos m\u00e9todos de recaudaci\u00f3n de fondos como los STO.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"El_significado_de_STO_utilizando_tokens_de_seguridad_de_facto\"><\/span>El significado de STO utilizando tokens de seguridad de facto<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>El STO que utiliza tokens de seguridad de facto, a diferencia del STO que utiliza tokens de seguridad legales, no est\u00e1 sujeto a estrictas regulaciones financieras, lo que permite una recaudaci\u00f3n de fondos simple y r\u00e1pida.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, por otro lado, dado que la credibilidad del emisor no est\u00e1 garantizada institucionalmente, a veces se pueden observar casos fraudulentos. Este fue el problema con el ICO.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"%C2%BFQue_es_una_ICO\"><\/span>\u00bfQu\u00e9 es una ICO?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>ICO es la abreviatura de Initial Coin Offering, y generalmente se refiere a la acci\u00f3n de las empresas y otras entidades de emitir tokens electr\u00f3nicos (en adelante, &#8220;tokens ICO&#8221;) para recaudar criptoactivos (monedas virtuales) del p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n<p>De esta manera, los tokens ICO son un medio de recaudaci\u00f3n de fondos simple y r\u00e1pido para los emisores, pero tambi\u00e9n son un producto financiero de alto riesgo para los inversores. Sin embargo, debido a las expectativas generadas por el r\u00e1pido aumento de precios de las nuevas monedas emitidas en ese momento, el n\u00famero de casos aument\u00f3 explosivamente en todo el mundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Sin embargo, debido a la falta de claridad sobre si la regulaci\u00f3n legal se aplicar\u00eda a la recaudaci\u00f3n de fondos en forma de criptoactivos, no se pudo garantizar la credibilidad de los emisores, y se observaron casos de fraude.<\/p>\n\n\n\n<p>Por lo tanto, en Jap\u00f3n, con la revisi\u00f3n de la Ley de Negocios de Instrumentos Financieros (Ley de Negocios de Instrumentos Financieros de Jap\u00f3n) en el primer a\u00f1o de Reiwa (2019), se aclar\u00f3 que la regulaci\u00f3n de la Ley de Negocios de Instrumentos Financieros tambi\u00e9n se aplicar\u00eda a la recaudaci\u00f3n de fondos en forma de criptoactivos (Art\u00edculo 2-2 de la Ley de Negocios de Instrumentos Financieros). Al mismo tiempo, los tokens ICO de inversi\u00f3n se regularon recientemente en la Ley de Negocios de Instrumentos Financieros como &#8220;derechos de transferencia de registros electr\u00f3nicos&#8221;, lo que result\u00f3 en la aplicaci\u00f3n de varias regulaciones relacionadas con los valores a las ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>Art\u00edculo relacionado: <a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/ico-regulation\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Regulaciones legales para las ICO y c\u00f3mo llevarlas a cabo legalmente[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Diferencia_entre_ICO_y_STO\"><\/span>Diferencia entre ICO y STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Como se ha mencionado anteriormente, como resultado de la aplicaci\u00f3n de varias regulaciones sobre valores a los tokens de ICO de inversi\u00f3n, actualmente, los tokens de ICO de inversi\u00f3n se consideran tokens de seguridad en t\u00e9rminos legales. Por lo tanto, se puede decir que no hay una diferencia sustancial entre STO e ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, los tokens de ICO incluyen tipos como &#8220;inversi\u00f3n&#8221;, &#8220;otros derechos&#8221; y &#8220;sin derechos&#8221;. Para estos, se aplican regulaciones separadas bajo la Ley de Servicios de Pago de Fondos de Criptoactivos y otros, por lo que en este punto, se puede decir que hay una diferencia entre STO e ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>Si el cumplimiento de la regulaci\u00f3n financiera es la esencia de STO, no es necesario traer a colaci\u00f3n el concepto ambiguo de STO, y es suficiente utilizar los conceptos legales mencionados anteriormente. Especialmente en la actualidad, cuando no hay una diferencia sustancial entre STO e ICO, se puede decir m\u00e1s as\u00ed.<\/p>\n\n\n\n<p>Finalmente, consideremos el significado de discutir el concepto de STO en la era futura.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Resumen_La_importancia_de_discutir_el_concepto_de_STO\"><\/span>Resumen: La importancia de discutir el concepto de STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Como se mencion\u00f3 anteriormente, el concepto de STO (Security Token Offering) no necesariamente se puede entender de manera unificada a trav\u00e9s de conceptos legales. El hecho de que la JSTA (Asociaci\u00f3n Japonesa de Tokens de Seguridad) cubra no solo los tokens de seguridad legales, sino tambi\u00e9n los tokens de seguridad de facto, demuestra esto.<\/p>\n\n\n\n<p>Hubo una vez una tendencia a considerar la conformidad con la regulaci\u00f3n financiera como la esencia de STO en comparaci\u00f3n con ICO (Oferta Inicial de Monedas), pero como hemos explicado en este art\u00edculo, no es importante si STO cumple con la regulaci\u00f3n financiera o no.<\/p>\n\n\n\n<p>Los desaf\u00edos planteados por la aparici\u00f3n de conceptos como ICO y STO son, en t\u00e9rminos generales, qu\u00e9 posibilidades ofrece una nueva tecnolog\u00eda como la blockchain y c\u00f3mo utilizarla. En el contexto de la recaudaci\u00f3n de fondos, el desaf\u00edo es c\u00f3mo responder r\u00e1pidamente a las necesidades de fondos (especialmente peque\u00f1as) que no han salido al mercado de capitales hasta ahora, manteniendo la justicia y la equidad del mercado, y qu\u00e9 tipo de dise\u00f1o de sistema es posible.<\/p>\n\n\n\n<p>El concepto de STO tiene importancia en el debate como un concepto instrumental para abrir el camino hacia el mercado de capitales para las necesidades de fondos que no pueden ser satisfechas por la preparaci\u00f3n legal.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Presentacion_de_las_medidas_propuestas_por_nuestro_despacho\"><\/span>Presentaci\u00f3n de las medidas propuestas por nuestro despacho<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>El despacho de abogados Monolis es una firma legal con alta especializaci\u00f3n en IT, especialmente en los aspectos de Internet y derecho. Por ejemplo, interpretamos documentos t\u00e9cnicos extranjeros, como los &#8216;white papers&#8217;, investigamos la legalidad de implementar sus esquemas en Jap\u00f3n, y creamos &#8216;white papers&#8217;, contratos y otros documentos. Ofrecemos un soporte integral para negocios relacionados con criptoactivos y blockchain. Los detalles se describen en el art\u00edculo a continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n<figure class=\"is-type-wp-embed\">\n<div><a href=\"https:\/\/monolith.law\/blockchain\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">blockchain[ja]<\/a><\/div>\n<\/figure>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>En los \u00faltimos a\u00f1os, los STO han sido destacados como un &#8220;nuevo medio de financiaci\u00f3n&#8221;. 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