{"id":61259,"date":"2023-12-12T14:31:26","date_gmt":"2023-12-12T05:31:26","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/et\/?p=61259"},"modified":"2024-06-04T11:47:50","modified_gmt":"2024-06-04T02:47:50","slug":"investment-contract-liquidation-provision","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision","title":{"rendered":"Mis on investeerimislepingutes eeldatav likvideerimisklausel?"},"content":{"rendered":"\n<p>Investeerimislepingutes v\u00f5ib olla s\u00e4testatud nn kaudse likvideerimise klausel. Kaudse likvideerimise klausli puhul on palju aspekte, mida tuleks kaaluda, nagu millal seda peaks s\u00e4testama ja milline peaks olema selle sisu. Seet\u00f5ttu selgitame selles artiklis investeerimislepingute kaudse likvideerimise klauslit.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/importance-and-necessity-of-investment-contract\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/corporate\/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Mis_on_kasitletav_likvideerimisklausel\" title=\"Mis on k\u00e4sitletav likvideerimisklausel?\">Mis on k\u00e4sitletav likvideerimisklausel?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Deemed_Liquidation_klausli_eesmark\" title=\"Deemed Liquidation klausli eesm\u00e4rk\">Deemed Liquidation klausli eesm\u00e4rk<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Peetud_likvideerimisklausli_moju_kohta\" title=\"Peetud likvideerimisklausli m\u00f5ju kohta\">Peetud likvideerimisklausli m\u00f5ju kohta<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Peetakse_likvideerimisklausli_suhtes\" title=\"Peetakse likvideerimisklausli suhtes\">Peetakse likvideerimisklausli suhtes<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Peetud_likvideerimisklausli_kaivitamise_tingimused\" title=\"Peetud likvideerimisklausli k\u00e4ivitamise tingimused\">Peetud likvideerimisklausli k\u00e4ivitamise tingimused<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Maksejaotus_vastavalt_fiktiivse_likvideerimisklausli_alusel\" title=\"Maksejaotus vastavalt fiktiivse likvideerimisklausli alusel\">Maksejaotus vastavalt fiktiivse likvideerimisklausli alusel<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Kas_peab_maaratlema_kaudse_likvideerimisklausli_investeerimislepingutes_voi_aktsionaride_vahelistes_lepingutes\" title=\"Kas peab m\u00e4\u00e4ratlema kaudse likvideerimisklausli investeerimislepingutes v\u00f5i aktsion\u00e4ride vahelistes lepingutes?\">Kas peab m\u00e4\u00e4ratlema kaudse likvideerimisklausli investeerimislepingutes v\u00f5i aktsion\u00e4ride vahelistes lepingutes?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Nailise_likvideerimisklausli_naide\" title=\"N\u00e4ilise likvideerimisklausli n\u00e4ide\">N\u00e4ilise likvideerimisklausli n\u00e4ide<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/et\/general-corporate\/investment-contract-liquidation-provision\/#Kokkuvote\" title=\"Kokkuv\u00f5te\">Kokkuv\u00f5te<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Mis_on_kasitletav_likvideerimisklausel\"><\/span>Mis on k\u00e4sitletav likvideerimisklausel?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2019\/11\/pixta_44301860_M-1024x684.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-5863\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\">Seletame, mis on k\u00e4sitletav likvideerimisklausel.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>K\u00e4sitletav likvideerimisklausel (Deemed Liquidation) on s\u00e4te, mis n\u00e4eb ette, et kui v\u00e4ljaandva ettev\u00f5tte suhtes toimub M&amp;A, k\u00e4sitletakse seda, nagu oleks v\u00e4ljaandev ettev\u00f5te likvideeritud, ning tehakse investoritele v\u00e4ljamakseid. Kui investeerimislepingutes on s\u00e4testatud k\u00e4sitletav likvideerimisklausel, v\u00f5ib klausli kohaldamisele kuuluv aktsion\u00e4r saada M&amp;A-st saadud tasu eelistatud jaotuse teel enne teisi aktsion\u00e4re.<\/p>\n\n\n\n<p>K\u00e4sitletava likvideerimisklausli puhul on tavaliselt ette n\u00e4htud, et kui on tunnustatud \u00f5igus eelistusele j\u00e4\u00e4kvara jaotamisel, jaotatakse M&amp;A-st saadud tasu samal viisil nagu j\u00e4\u00e4kvara.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Deemed_Liquidation_klausli_eesmark\"><\/span>Deemed Liquidation klausli eesm\u00e4rk<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Deemed Liquidation klausli peamine eesm\u00e4rk on kaitsta VC-de ja teiste aktsion\u00e4ride \u00f5igusi ja huve, kes on aktsiaid omandanud k\u00f5rgema hinnaga kui ettev\u00f5tte asutajad v\u00f5i algsest ajast kaasatud isikud. Isegi kui idufirma p\u00fc\u00fcdleb IPO suunas, on enamikul juhtudel olukordi, kus IPO-ni ei j\u00f5uta. Sageli toimuvad M&amp;A tehingud, kus ettev\u00f5te ostetakse \u00fcles v\u00f5i neelatakse teise ettev\u00f5tte poolt. Kui M&amp;A tehing toimub ja selle eest makstakse aktsiate proportsionaalse osaluse alusel, v\u00f5ivad VC-d, kes on aktsiaid omandanud k\u00f5rgema hinnaga, suurt kahju kanda.<\/p>\n\n\n\n<p>N\u00e4iteks, kui ettev\u00f5te on v\u00e4lja andnud 10 000 aktsiat ja asutajad v\u00f5i algsest ajast kaasatud isikud on omandanud 9000 aktsiat (90% aktsiatest) 10 000 euro eest aktsia kohta, on aktsiate omandamise maksumus 90 miljonit eurot.<\/p>\n\n\n\n<p>Teiselt poolt, kui VC-d on omandanud 1000 aktsiat (10% aktsiatest) 100 000 euro eest aktsia kohta, on aktsiate omandamise maksumus 100 miljonit eurot. Hiljem, kui idufirma kasvab ja turuv\u00e4\u00e4rtusega 500 miljonit eurot M&amp;A tehing t\u00f5useb p\u00e4evakorda. Sel juhul, kui asutajad v\u00f5i algsest ajast kaasatud isikud saavad proportsionaalse osaluse alusel jaotist, saavad nad 450 miljonit eurot, millest 90 miljonit eurot on aktsiate omandamise maksumus, j\u00e4\u00e4b kasumiks 360 miljonit eurot.<\/p>\n\n\n\n<p>Teiselt poolt, kui VC-d saavad proportsionaalse osaluse alusel jaotist, saavad nad 50 miljonit eurot, kuid aktsiate omandamise maksumus on 100 miljonit eurot, mis t\u00e4hendab, et nad kannavad 50 miljoni euro suuruse kahju. Kuna asutajad v\u00f5i algsest ajast kaasatud isikud saavad 360 miljoni euro suuruse kasumi, v\u00f5ivad nad otsustada M&amp;A tehingu teostada, isegi kui VC-dele tekib kahju. Deemed Liquidation klausli peamine eesm\u00e4rk on kaitsta VC-de ja teiste aktsion\u00e4ride \u00f5igusi ja huve, kes v\u00f5ivad sellises olukorras kahju kanda.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Peetud_likvideerimisklausli_moju_kohta\"><\/span>Peetud likvideerimisklausli m\u00f5ju kohta<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2019\/11\/pixta_50890496_M-1024x597.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-5865\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"> <br>Peetud likvideerimisklausli peamine eesm\u00e4rk on kaitsta asutajate ja algsest asutamisest osav\u00f5tjate \u00f5igusi ja huve, kes on aktsiaid omandanud madalama hinnaga kui VC ja teised aktsion\u00e4rid, kes on aktsiaid omandanud k\u00f5rgema hinnaga.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Peetud likvideerimisklausli puhul on tavaliselt ette n\u00e4htud, nagu eespool mainitud, et kui j\u00e4\u00e4kvara jaotamiseks on antud ees\u00f5igus, jaotatakse M&amp;A tulemusena saadud tasu samal viisil nagu j\u00e4\u00e4kvara. Sellise peetud likvideerimisklausli korral loetakse, et ettev\u00f5te on likvideeritud ja jaotamine toimub samal viisil nagu j\u00e4\u00e4kvara puhul, nii et eelistatud aktsiad, mis on j\u00e4\u00e4kvara suhtes eelistatud, saavad eelistatult M&amp;A tulemusena saadud tasu.<\/p>\n\n\n\n<p>Kui peetud likvideerimisklauslit ei ole m\u00e4\u00e4ratletud, v\u00f5ib j\u00e4\u00e4kvara jaotamise ees\u00f5igusega aktsion\u00e4r saada eelistatud h\u00fcvitise, kui ettev\u00f5te on likvideeritud v\u00f5i likvideeritud, kuid kui toimub M&amp;A, nagu omandamine v\u00f5i \u00fchinemine, ei saa ta enam eelistatud jaotust saada.<\/p>\n\n\n\n<p>Seega on peetud likvideerimisklausli m\u00f5ju see, et j\u00e4\u00e4kvara jaotamise ees\u00f5igusega aktsion\u00e4ridel on v\u00f5imalik saada eelistatud jaotust isegi siis, kui toimub M&amp;A, nagu omandamine v\u00f5i \u00fchinemine.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Peetakse_likvideerimisklausli_suhtes\"><\/span>Peetakse likvideerimisklausli suhtes<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Kui m\u00e4\u00e4ratakse peetakse likvideerimisklausel, on oluline selgelt m\u00e4\u00e4ratleda peetakse likvideerimisklausli objekt. N\u00e4iteks, kuigi M&amp;A-d v\u00f5ib \u00fcldiselt nimetada, v\u00f5ib kaaluda erinevaid meetodeid, nagu aktsiate \u00fcleandmine (\u00fcleandmine), uute aktsiate vastuv\u00f5tmine, aktsiate vahetamine, \u00e4ritegevuse \u00fcleandmine, \u00fchinemine, ettev\u00f5tte jagunemine jne. Seet\u00f5ttu, kui peetakse likvideerimisklausli objekt ei ole selgelt m\u00e4\u00e4ratletud, v\u00f5ib see p\u00f5hjustada vaidlusi osapoolte vahel.<\/p>\n\n\n\n<p>Lisaks, kui M&amp;A toimub \u00e4ritegevuse \u00fcleandmise v\u00f5i ettev\u00f5tte jagunemise korral, jaotatakse M&amp;A hind mitte aktsion\u00e4ridele, vaid ettev\u00f5ttele. Seet\u00f5ttu ei saa seda m\u00e4\u00e4rata peetakse likvideerimisklausliks ja on vaja eraldi m\u00e4\u00e4rata s\u00e4tted, mis m\u00e4\u00e4ravad jaotamise aktsion\u00e4ridele.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Peetud_likvideerimisklausli_kaivitamise_tingimused\"><\/span>Peetud likvideerimisklausli k\u00e4ivitamise tingimused<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Eelnevalt selgitasime peetud likvideerimisklausli eesm\u00e4rki, kuid on oluline ka selgelt m\u00e4\u00e4ratleda peetud likvideerimisklausli k\u00e4ivitamise tingimused. N\u00e4iteks v\u00f5ib M&amp;A puhul, mis on klausli eesm\u00e4rgiks, olla ette n\u00e4htud, et likvideerimisklausli kohaldamine on lubatud ainult juhul, kui turuv\u00e4\u00e4rtus \u00fcletab teatud summa. K\u00e4ivitamise tingimuste osas tuleb arvestada turuv\u00e4\u00e4rtuse, VC ja muude aktsion\u00e4ride aktsiate omandamise hinna, iga aktsion\u00e4ri aktsiate suhtarvu ja muid asjaolusid ning neid tuleb p\u00f5hjalikult uurida.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Maksejaotus_vastavalt_fiktiivse_likvideerimisklausli_alusel\"><\/span>Maksejaotus vastavalt fiktiivse likvideerimisklausli alusel<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Nagu eespool mainitud, on fiktiivse likvideerimisklausli puhul tavaline, et kui j\u00e4\u00e4kvara jaotamisel on eelistus\u00f5igus tunnustatud, siis M&amp;A-st saadud tasu jaotatakse samal viisil nagu j\u00e4\u00e4kvara. Seega on tasu jaotamine samasugune nagu j\u00e4\u00e4kvara jaotamine.<\/p>\n\n\n\n<p>Siiski ei ole fiktiivse likvideerimisklausli puhul vajalik m\u00e4\u00e4rata, et tasu tuleb jaotada samal viisil nagu j\u00e4\u00e4kvara. Seega on v\u00f5imalik m\u00e4\u00e4rata, et tasu jaotatakse erineval viisil kui j\u00e4\u00e4kvara. Sellisel juhul tuleb arvestada ka maksuk\u00fcsimustega, seega kui tasu jaotatakse erineval viisil kui j\u00e4\u00e4kvara, tuleb maksuk\u00fcsimused kindlasti arvesse v\u00f5tta.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Kas_peab_maaratlema_kaudse_likvideerimisklausli_investeerimislepingutes_voi_aktsionaride_vahelistes_lepingutes\"><\/span>Kas peab m\u00e4\u00e4ratlema kaudse likvideerimisklausli investeerimislepingutes v\u00f5i aktsion\u00e4ride vahelistes lepingutes?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Kaudse likvideerimisklausli osas on arutelu all, kas seda saab m\u00e4\u00e4ratleda mitte ainult &#8220;lepingu&#8221; meetodil, nagu investeerimislepingud v\u00f5i aktsion\u00e4ride vahelised lepingud, vaid ka &#8220;p\u00f5hikirjas&#8221;. Kaudse likvideerimisklausliga liigaktsiate puhul on ettev\u00f5tete seaduse paragrahvi 108 s\u00f5nastuse p\u00f5hjal, mis m\u00e4\u00e4ratleb liigaktsiate sisu, eitav seisukoht, et seda ei saa m\u00e4\u00e4ratleda p\u00f5hikirjas, kuna see ei vasta ettev\u00f5tete seaduse paragrahvile 108.<\/p>\n\n\n\n<p>Lisaks m\u00e4rkis Majandus-, Kaubandus- ja T\u00f6\u00f6stusministeerium (METI) m\u00e4rtsis 2018 (2018. aasta) avaldatud &#8220;Peamised punktid, mida tuleb arvestada tervislike riskikapitaliinvesteeringute puhul Jaapanis&#8221; lehek\u00fcljel 50, et &#8220;kaudne likvideerimine on vabatahtlik lepinguklausel. See t\u00e4hendab, et erinevalt eelistatud dividendide ja j\u00e4\u00e4kvara jaotamise eelistusest, mis m\u00f5jutavad k\u00f5iki aktsion\u00e4re p\u00f5hikirja j\u00f5u alusel, annab see investeerijatele eelistatud jaotuse lepingu j\u00f5u alusel.&#8221;<\/p>\n\n\n\n<p>Sellest kirjeldusest l\u00e4htuvalt v\u00f5ib \u00f6elda, et Majandus-, Kaubandus- ja T\u00f6\u00f6stusministeerium peab kaudse likvideerimisklausli m\u00e4\u00e4ratlemist lepingu, mitte p\u00f5hikirja meetodil.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/issuance-of-class-shares\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/corporate\/issuance-of-class-shares[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Nailise_likvideerimisklausli_naide\"><\/span>N\u00e4ilise likvideerimisklausli n\u00e4ide<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>N\u00e4ilise likvideerimisklausli n\u00e4iteks v\u00f5ib tuua j\u00e4rgmise s\u00e4tte.<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Paragrahv \u25cb (N\u00e4iline likvideerimisklausel)<\/p>\n\n\n\n<p>Lepinguosalised n\u00f5ustuvad, et ettev\u00f5tte omandamisest saadav tasu arvutatakse samamoodi nagu p\u00f5hikirjas s\u00e4testatud j\u00e4\u00e4kvara jaotamise \u00f5iguse valem ning selle tasu saavad k\u00f5ik aktsion\u00e4rid.<\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Kokkuvote\"><\/span>Kokkuv\u00f5te<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>\u00dclaltoodud tekstis selgitasime investeerimislepingute puhul kasutatavaid nn likvideerimisklausleid. Arvatakse, et riskikapitaliinvestorid (VC) ja muud sarnased osapooled teevad sageli ettepanekuid selliste klauslite lisamiseks, kui nad l\u00e4bir\u00e4\u00e4kimisi peavad alustavate ettev\u00f5tetega. Kuigi alustavatel ettev\u00f5tetel on vaja vastata VC-de ja teiste sarnaste osapoolte n\u00f5udmistele, et saada nende investeeringuid, on oluline hoolikalt kaaluda nn likvideerimisklausli sisu, et v\u00e4ltida hilisemaid ebasoodsaid olukordi. Kuna nn likvideerimisklausli kaalumine n\u00f5uab erialaseid teadmisi, on soovitatav saada n\u00f5u spetsialistidelt, n\u00e4iteks advokaatidelt.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Investeerimislepingutes v\u00f5ib olla s\u00e4testatud nn kaudse likvideerimise klausel. Kaudse likvideerimise klausli puhul on palju aspekte, mida tuleks kaaluda, nagu millal seda peaks s\u00e4testama ja milline pe [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":32,"featured_media":64608,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[24,28],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61259"}],"collection":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/users\/32"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=61259"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61259\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":64609,"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/61259\/revisions\/64609"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/media\/64608"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=61259"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=61259"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/et\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=61259"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}