{"id":70263,"date":"2024-11-01T13:47:10","date_gmt":"2024-11-01T04:47:10","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/fr\/?p=70263"},"modified":"2024-11-09T09:48:56","modified_gmt":"2024-11-09T00:48:56","slug":"digital-securities","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities","title":{"rendered":"\u3010Ao\u00fbt de l&#8217;\u00e8re Reiwa 6 (2024)\u3011Assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques (Security Tokens) &#8211; Explication de son contenu et de ses impacts"},"content":{"rendered":"\n<p>La Financial Services Agency japonaise a annonc\u00e9 qu&#8217;en ao\u00fbt de l&#8217;ann\u00e9e Reiwa 6 (2024), la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques (Security Tokens, ci-apr\u00e8s ST) sera assouplie. L&#8217;objectif de cet assouplissement r\u00e9glementaire est de promouvoir la diffusion des titres num\u00e9riques au sein du march\u00e9 domestique. Avec un volume total d&#8217;\u00e9mission nationale atteignant 100 milliards de yens en 2023, le secteur des titres num\u00e9riques, qui suscite une attention croissante, pourrait \u00eatre significativement impact\u00e9 par cet assouplissement r\u00e9glementaire de la Financial Services Agency. Quelles pourraient \u00eatre les cons\u00e9quences de cette mesure ?<\/p>\n\n\n\n<p>Cet article se propose de d\u00e9tailler ce que sont les &#8220;titres num\u00e9riques&#8221; et d&#8217;expliquer le contenu et les implications de cet assouplissement r\u00e9glementaire.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Qu%E2%80%99est-ce_que_les_titres_numeriques\" title=\"Qu&#8217;est-ce que les titres num\u00e9riques ?\">Qu&#8217;est-ce que les titres num\u00e9riques ?<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Apercu_des_titres_numeriques_Security_Tokens_ST\" title=\"Aper\u00e7u des titres num\u00e9riques (Security Tokens, ST)\">Aper\u00e7u des titres num\u00e9riques (Security Tokens, ST)<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#En_quoi_les_titres_numeriques_different-ils_des_titres_traditionnels\" title=\"En quoi les titres num\u00e9riques diff\u00e8rent-ils des titres traditionnels ?\">En quoi les titres num\u00e9riques diff\u00e8rent-ils des titres traditionnels ?<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Caracteristiques_des_titres_numeriques\" title=\"Caract\u00e9ristiques des titres num\u00e9riques\">Caract\u00e9ristiques des titres num\u00e9riques<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Etat_actuel_et_contexte_de_la_regulation_des_titres_numeriques_au_Japon\" title=\"\u00c9tat actuel et contexte de la r\u00e9gulation des titres num\u00e9riques au Japon\">\u00c9tat actuel et contexte de la r\u00e9gulation des titres num\u00e9riques au Japon<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Reglementation_des_actes_lies_a_la_vente_et_a_la_sollicitation_de_titres_numeriques\" title=\"R\u00e9glementation des actes li\u00e9s \u00e0 la vente et \u00e0 la sollicitation de titres num\u00e9riques\">R\u00e9glementation des actes li\u00e9s \u00e0 la vente et \u00e0 la sollicitation de titres num\u00e9riques<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Renforcement_de_la_gestion_separee_des_titres_numeriques_etc\" title=\"Renforcement de la gestion s\u00e9par\u00e9e des titres num\u00e9riques, etc.\">Renforcement de la gestion s\u00e9par\u00e9e des titres num\u00e9riques, etc.<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#L%E2%80%99assouplissement_de_la_reglementation_des_titres_numeriques_et_ses_implications\" title=\"L&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques et ses implications\">L&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques et ses implications<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Les_effets_attendus_de_l%E2%80%99assouplissement_de_la_reglementation_sur_les_titres_numeriques\" title=\"Les effets attendus de l&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation sur les titres num\u00e9riques\">Les effets attendus de l&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation sur les titres num\u00e9riques<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Stimulation_de_la_croissance_du_marche_des_titres_numeriques\" title=\"Stimulation de la croissance du march\u00e9 des titres num\u00e9riques\">Stimulation de la croissance du march\u00e9 des titres num\u00e9riques<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Attrait_pour_les_investisseurs_nationaux_et_internationaux\" title=\"Attrait pour les investisseurs nationaux et internationaux\">Attrait pour les investisseurs nationaux et internationaux<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-12\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Fourniture_de_nouveaux_moyens_de_financement\" title=\"Fourniture de nouveaux moyens de financement\">Fourniture de nouveaux moyens de financement<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-13\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Assouplissement_de_la_reglementation_sur_les_titres_numeriques\" title=\"Assouplissement de la r\u00e9glementation sur les titres num\u00e9riques\">Assouplissement de la r\u00e9glementation sur les titres num\u00e9riques<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-14\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Reaction_des_institutions_financieres_et_des_entreprises\" title=\"R\u00e9action des institutions financi\u00e8res et des entreprises\">R\u00e9action des institutions financi\u00e8res et des entreprises<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-15\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Tendances_et_previsions_du_marche_a_venir\" title=\"Tendances et pr\u00e9visions du march\u00e9 \u00e0 venir\">Tendances et pr\u00e9visions du march\u00e9 \u00e0 venir<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-16\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Resume_L%E2%80%99assouplissement_de_la_reglementation_des_titres_numeriques_laisse_presager_une_expansion_du_marche\" title=\"R\u00e9sum\u00e9 : L&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques laisse pr\u00e9sager une expansion du march\u00e9\">R\u00e9sum\u00e9 : L&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques laisse pr\u00e9sager une expansion du march\u00e9<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-17\" href=\"https:\/\/monolith.law\/fr\/it\/digital-securities\/#Presentation_des_strategies_de_notre_cabinet\" title=\"Pr\u00e9sentation des strat\u00e9gies de notre cabinet\">Pr\u00e9sentation des strat\u00e9gies de notre cabinet<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Qu%E2%80%99est-ce_que_les_titres_numeriques\"><\/span>Qu&#8217;est-ce que les titres num\u00e9riques ?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Apercu_des_titres_numeriques_Security_Tokens_ST\"><\/span>Aper\u00e7u des titres num\u00e9riques (Security Tokens, ST)<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Les titres num\u00e9riques sont des droits de valeurs mobili\u00e8res tokenis\u00e9s. Ils sont des valeurs mobili\u00e8res au m\u00eame titre que les actions, les obligations ou les fonds d&#8217;investissement, dont les droits sont \u00e9mis en utilisant la technologie blockchain. Cela permet de repr\u00e9senter les droits associ\u00e9s \u00e0 des valeurs mobili\u00e8res traditionnelles sous une forme num\u00e9rique.<\/p>\n\n\n\n<p>L&#8217;appellation correcte des titres num\u00e9riques est &#8220;droits repr\u00e9sent\u00e9s par des enregistrements \u00e9lectroniques de transfert de valeurs mobili\u00e8res&#8221;, et ils sont r\u00e9glement\u00e9s par la loi japonaise r\u00e9vis\u00e9e sur les transactions de produits financiers et les ordonnances gouvernementales connexes, entr\u00e9es en vigueur le 1er mai de l&#8217;\u00e8re Reiwa (2020).<\/p>\n\n\n\n<p>Alors que les actions et les fonds d&#8217;investissement sont \u00e9galement d\u00e9mat\u00e9rialis\u00e9s, qu&#8217;est-ce qui diff\u00e9rencie les valeurs mobili\u00e8res traditionnelles des titres num\u00e9riques ?<\/p>\n\n\n\n<p>Article connexe : <a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/web3-law\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Qu&#8217;est-ce que la loi sur Web3 ? Explication des points cl\u00e9s pour les entreprises entrantes[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"En_quoi_les_titres_numeriques_different-ils_des_titres_traditionnels\"><\/span>En quoi les titres num\u00e9riques diff\u00e8rent-ils des titres traditionnels ?<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/7754792bacecaafed2fca2c081c09987.jpg\" alt=\"Diff\u00e9rences avec les titres traditionnels\" class=\"wp-image-88708\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Premi\u00e8rement, contrairement aux valeurs mobili\u00e8res traditionnelles, les titres num\u00e9riques peuvent \u00eatre achet\u00e9s directement aupr\u00e8s de l&#8217;entreprise \u00e9mettrice. Habituellement, les entreprises qui \u00e9mettent des valeurs mobili\u00e8res confient la vente \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s de courtage. Cela est d\u00fb au fait que les titres traditionnels sont g\u00e9n\u00e9ralement g\u00e9r\u00e9s de mani\u00e8re centralis\u00e9e par une institution appel\u00e9e \u00ab Japan Securities Depository Center (JASDEC) \u00bb, conform\u00e9ment \u00e0 la loi japonaise sur le transfert de titres, tels que les obligations et les actions. En revanche, les titres num\u00e9riques sont con\u00e7us pour ne pas \u00eatre soumis \u00e0 cette r\u00e9glementation et ne sont donc pas g\u00e9r\u00e9s par le JASDEC, mais sont \u00e9mis et g\u00e9r\u00e9s via une infrastructure propre utilisant des technologies telles que la blockchain, o\u00f9 les transactions sont enregistr\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Un autre point important de diff\u00e9rence est l&#8217;efficacit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>Les titres num\u00e9riques permettent l&#8217;automatisation des transactions et du processus d&#8217;\u00e9mission des titres gr\u00e2ce \u00e0 des programmes appel\u00e9s contrats intelligents. Par exemple, lors du paiement de dividendes d&#8217;actions, il n&#8217;est pas n\u00e9cessaire de passer par un tiers, tel qu&#8217;une institution financi\u00e8re, ce qui permet de r\u00e9aliser des \u00e9conomies de co\u00fbts et de temps et d&#8217;optimiser l&#8217;efficacit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>En revanche, les transactions de titres traditionnels impliquent de nombreuses proc\u00e9dures et interm\u00e9diaires, n\u00e9cessitant un processus complexe, ce qui les rend moins efficaces.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Caracteristiques_des_titres_numeriques\"><\/span>Caract\u00e9ristiques des titres num\u00e9riques<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Une caract\u00e9ristique des titres num\u00e9riques est la possibilit\u00e9 de r\u00e9aliser des transactions diversifi\u00e9es et fractionn\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Par exemple, l&#8217;immobilier peut \u00e9galement \u00eatre n\u00e9goci\u00e9 gr\u00e2ce aux titres num\u00e9riques. Avec les Security Tokens immobiliers, il est possible de transformer des terrains ou des biens immobiliers, qui ne peuvent pas \u00eatre divis\u00e9s physiquement, en actifs pouvant \u00eatre achet\u00e9s en petites quantit\u00e9s gr\u00e2ce \u00e0 la technologie blockchain, permettant ainsi des transactions en petites coupures.<\/p>\n\n\n\n<p>De m\u00eame, par rapport aux REITs qui permettent la liquidit\u00e9 des petites coupures immobili\u00e8res, une diff\u00e9rence r\u00e9side dans les actifs d&#8217;investissement. Les titres num\u00e9riques immobiliers investissent dans un seul bien, tandis que les REITs investissent dans les actions d&#8217;une soci\u00e9t\u00e9 d\u00e9tenant plusieurs propri\u00e9t\u00e9s. Ainsi, les titres num\u00e9riques permettent d&#8217;investir dans un bien sp\u00e9cifique, rendant l&#8217;objet de l&#8217;investissement plus clair, ce qui est un avantage.<\/p>\n\n\n\n<p>En outre, la dynamique des prix est \u00e9galement diff\u00e9rente. Les titres num\u00e9riques sont n\u00e9goci\u00e9s sur la base de leur valeur estim\u00e9e, tandis que les prix des REITs sont constamment influenc\u00e9s par les tendances du march\u00e9 boursier, les taux d&#8217;int\u00e9r\u00eat et les transactions des grands investisseurs, ce qui entra\u00eene des fluctuations de prix.<\/p>\n\n\n\n<p>Il existe \u00e9galement une diff\u00e9rence en termes de liquidit\u00e9. Les REITs, \u00e9tant n\u00e9goci\u00e9s sur le march\u00e9 boursier, ont une liquidit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e et peuvent \u00eatre achet\u00e9s et vendus relativement facilement par les investisseurs. En revanche, les transactions de titres num\u00e9riques se font principalement par la vente \u00e0 des soci\u00e9t\u00e9s de courtage, limitant ainsi les occasions de transaction.<\/p>\n\n\n\n<p>Ainsi, avec de nombreux avantages, la diffusion des titres num\u00e9riques progresse \u00e9galement au Japon.<\/p>\n\n\n\n<p>R\u00e9f\u00e9rence : <a href=\"https:\/\/www.startupandglobalfinancialcity.metro.tokyo.lg.jp\/gfct\/initiatives\/nurturing-players\/fintech\/security-token\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Subvention pour la promotion de l&#8217;expansion du march\u00e9 des titres num\u00e9riques (Security Tokens) de Tokyo[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Etat_actuel_et_contexte_de_la_regulation_des_titres_numeriques_au_Japon\"><\/span>\u00c9tat actuel et contexte de la r\u00e9gulation des titres num\u00e9riques au Japon<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Comme nous l&#8217;avons expliqu\u00e9 jusqu&#8217;\u00e0 pr\u00e9sent, bien que les titres num\u00e9riques poss\u00e8dent de nombreux avantages, ils sont \u00e9galement soumis \u00e0 divers d\u00e9fis r\u00e9glementaires.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Reglementation_des_actes_lies_a_la_vente_et_a_la_sollicitation_de_titres_numeriques\"><\/span>R\u00e9glementation des actes li\u00e9s \u00e0 la vente et \u00e0 la sollicitation de titres num\u00e9riques<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Lorsque des op\u00e9rateurs de produits financiers, tels que les courtiers, effectuent des ventes ou des sollicitations, ils sont soumis \u00e0 des obligations r\u00e9glementaires similaires \u00e0 celles des actions ou des obligations, telles que les contr\u00f4les d&#8217;actes en vertu de la loi japonaise sur les transactions de produits financiers, la v\u00e9rification des transactions en vertu de la loi japonaise sur la pr\u00e9vention du transfert des profits criminels, et l&#8217;explication des points importants en vertu de la loi japonaise sur la fourniture de services financiers (toutefois, il est important de noter que les Security Tokens (ST) sont actuellement des valeurs mobili\u00e8res non cot\u00e9es).<\/p>\n\n\n\n<p>De plus, comme pour les actions ou les obligations, qui sont des valeurs mobili\u00e8res de premi\u00e8re cat\u00e9gorie, des obligations telles que les contr\u00f4les d&#8217;actes en vertu de la loi japonaise sur les transactions de produits financiers, la v\u00e9rification des transactions en vertu de la loi japonaise sur la pr\u00e9vention du transfert des profits criminels, et l&#8217;explication des points importants en vertu de la loi japonaise sur la fourniture de services financiers sont impos\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Les titres num\u00e9riques, en raison de leur nature diff\u00e9rente des autres valeurs mobili\u00e8res, comme les droits de b\u00e9n\u00e9ficiaire de fiducie ou les parts de sch\u00e9mas d&#8217;investissement collectif, n\u00e9cessitent une explication d\u00e9taill\u00e9e du contenu du produit, des risques d&#8217;investissement, ainsi que de la mani\u00e8re dont ils sont d\u00e9tenus, transf\u00e9r\u00e9s et r\u00e9gl\u00e9s, ce qui entra\u00eene une r\u00e9glementation stricte en raison des risques distincts qu&#8217;ils pr\u00e9sentent.<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Principe de l&#8217;ad\u00e9quation (crit\u00e8res de d\u00e9but de transaction)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Publication et mesures concernant la politique de gestion s\u00e9par\u00e9e lors de la conduite d&#8217;op\u00e9rations de gestion, etc. (Article 70-2, paragraphe 5 de l&#8217;ordonnance du minist\u00e8re des finances)<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>R\u00e9glementation de la publicit\u00e9, etc.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Lors de la publicit\u00e9, il est n\u00e9cessaire de ne pas induire en erreur concernant la nature des titres num\u00e9riques et les m\u00e9canismes de stockage et de transfert (Article 78 de la m\u00eame ordonnance).<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Description des titres num\u00e9riques (document remis avant la conclusion du contrat)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Lors de la remise d&#8217;un document avant la conclusion du contrat dans le cadre de la vente de titres num\u00e9riques, il est n\u00e9cessaire d&#8217;attirer l&#8217;attention sur la nature des titres num\u00e9riques (Article 83 de la m\u00eame ordonnance).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Renforcement_de_la_gestion_separee_des_titres_numeriques_etc\"><\/span>Renforcement de la gestion s\u00e9par\u00e9e des titres num\u00e9riques, etc.<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Premi\u00e8rement, une gestion s\u00e9par\u00e9e rigoureuse et des mesures de r\u00e9ponse aux risques de fuite sont requises pour les op\u00e9rateurs de produits financiers qui traitent des titres num\u00e9riques.<\/p>\n\n\n\n<p>&#8220;Les op\u00e9rateurs de produits financiers, lorsqu&#8217;ils re\u00e7oivent le d\u00e9p\u00f4t de valeurs mobili\u00e8res et d&#8217;argent de la part des clients, doivent g\u00e9rer ces valeurs mobili\u00e8res de mani\u00e8re s\u00fbre et ordonn\u00e9e, s\u00e9par\u00e9ment de leur propre patrimoine&#8221; (Article 43-2 de la loi japonaise sur les transactions de produits financiers).<\/p>\n\n\n\n<p>De plus, les valeurs mobili\u00e8res tokenis\u00e9es en tant que titres num\u00e9riques impliquent g\u00e9n\u00e9ralement que les investisseurs se voient attribuer une cl\u00e9 priv\u00e9e (une des paires de cl\u00e9s utilis\u00e9es dans les syst\u00e8mes de cryptographie \u00e0 cl\u00e9 publique, qui n&#8217;est g\u00e9n\u00e9ralement pas rendue publique) n\u00e9cessaire pour transf\u00e9rer les tokens. Lorsque les op\u00e9rateurs de produits financiers re\u00e7oivent le d\u00e9p\u00f4t de titres num\u00e9riques, ils re\u00e7oivent g\u00e9n\u00e9ralement la cl\u00e9 priv\u00e9e de l&#8217;investisseur et la g\u00e8rent s\u00e9par\u00e9ment de leur propre patrimoine ou de celui d&#8217;un tiers, conform\u00e9ment aux r\u00e9glementations et proc\u00e9dures internes de gestion s\u00e9par\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans ce cas, &#8220;les informations n\u00e9cessaires pour transf\u00e9rer la valeur patrimoniale repr\u00e9sent\u00e9e par les droits de valeurs mobili\u00e8res \u00e9lectroniques, etc., doivent \u00eatre enregistr\u00e9es et g\u00e9r\u00e9es sur un dispositif \u00e9lectronique non connect\u00e9 en permanence \u00e0 Internet, un support d&#8217;enregistrement magn\u00e9tique ou autre support d&#8217;enregistrement [ce qu&#8217;on appelle un portefeuille froid] ou par des mesures de gestion de la s\u00e9curit\u00e9 technique \u00e9quivalentes&#8221; (Article 136, paragraphe 1, point 5 de l&#8217;ordonnance du minist\u00e8re des finances).<\/p>\n\n\n\n<p>R\u00e9f\u00e9rence : <a href=\"https:\/\/www.fsa.go.jp\/singi\/digital\/siryou\/20230606\/2jstoa.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">\u00c0 propos de la situation actuelle des Security Tokens[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"L%E2%80%99assouplissement_de_la_reglementation_des_titres_numeriques_et_ses_implications\"><\/span>L&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques et ses implications<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/9d58bb34f36e44857a5481c8c2868678.jpg\" alt=\"Les changements dus \u00e0 l'assouplissement de la r\u00e9glementation\" class=\"wp-image-88709\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Cet assouplissement r\u00e9glementaire se distingue principalement par deux points :<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Un groupe financier peut d\u00e9sormais \u00e9mettre, souscrire et vendre des titres num\u00e9riques.<\/li>\n\n\n\n<li>L&#8217;\u00e9largissement des informations que les institutions financi\u00e8res doivent divulguer aux investisseurs.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>L&#8217;Agence des services financiers a annonc\u00e9 un plan de r\u00e9vision de l&#8217;ordonnance du Cabinet afin de permettre \u00e0 une entreprise d&#8217;un seul groupe financier de g\u00e9rer l&#8217;\u00e9mission, la souscription et la vente de titres num\u00e9riques, dans le but de stimuler l&#8217;augmentation du nombre de produits et de faciliter l&#8217;achat par les investisseurs.<\/p>\n\n\n\n<p>Les titres num\u00e9riques concern\u00e9s par cet assouplissement repr\u00e9sentent environ 85 % du montant total \u00e9mis et sont principalement adoss\u00e9s \u00e0 des biens immobiliers, tels que des centres commerciaux, des h\u00f4tels et de grands immeubles r\u00e9sidentiels.<\/p>\n\n\n\n<p>Comme d\u00e9j\u00e0 expliqu\u00e9, jusqu&#8217;\u00e0 pr\u00e9sent, ces titres num\u00e9riques, en vertu du principe de gestion s\u00e9par\u00e9e, ne pouvaient pas \u00eatre souscrits par des soci\u00e9t\u00e9s de valeurs mobili\u00e8res au sein du groupe de la banque fiduciaire qui les avait \u00e9mis. Cela limitait le nombre de soci\u00e9t\u00e9s de valeurs mobili\u00e8res traitant ces titres et emp\u00eachait de tirer pleinement parti de leurs avantages, tels que la possibilit\u00e9 de transactions 24 heures sur 24, 365 jours par an et la facilit\u00e9 de financement. L&#8217;assouplissement r\u00e9glementaire vise donc \u00e0 modifier les r\u00e8gles existantes pour augmenter le nombre d&#8217;\u00e9missions et \u00e9largir le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>Si cet assouplissement r\u00e9glementaire est mis en \u0153uvre, non seulement un groupe financier pourra envisager des revenus de l&#8217;\u00e9mission \u00e0 la vente en tant qu&#8217;\u00e9metteur, mais l&#8217;augmentation du nombre de produits rendra \u00e9galement l&#8217;achat plus facile pour les investisseurs, ce qui pourrait conduire \u00e0 une augmentation des \u00e9missions de titres num\u00e9riques et \u00e0 une multiplication des projets.<\/p>\n\n\n\n<p>En outre, en parall\u00e8le de cet assouplissement, l&#8217;Association japonaise des courtiers en valeurs mobili\u00e8res pr\u00e9voit de mettre en place des r\u00e8gles pour la protection des investisseurs. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, cela implique l&#8217;\u00e9largissement des informations que les institutions financi\u00e8res doivent divulguer aux investisseurs, assurant ainsi la transparence de la fixation des prix et r\u00e9duisant le risque de pr\u00e9judice pour les investisseurs. Les banques fiduciaires \u00e9mettant des titres num\u00e9riques devront divulguer les d\u00e9tails des discussions sur la fixation des prix men\u00e9es avec des soci\u00e9t\u00e9s de valeurs mobili\u00e8res ind\u00e9pendantes, ainsi que l&#8217;existence ou l&#8217;absence de commissions pay\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Pour la fixation des prix, il est appropri\u00e9 de calculer la valeur estim\u00e9e par des \u00e9valuateurs immobiliers ou des comptables agr\u00e9\u00e9s, selon les r\u00e8gles, et l&#8217;approbation d&#8217;une soci\u00e9t\u00e9 de valeurs mobili\u00e8res ind\u00e9pendante est \u00e9galement requise.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Les_effets_attendus_de_l%E2%80%99assouplissement_de_la_reglementation_sur_les_titres_numeriques\"><\/span>Les effets attendus de l&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation sur les titres num\u00e9riques<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith.law\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/a3981a5c40b1d62b825ddbde365be345.jpg\" alt=\"Les effets attendus de l'assouplissement de la r\u00e9glementation\" class=\"wp-image-88711\" \/><\/figure>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Stimulation_de_la_croissance_du_marche_des_titres_numeriques\"><\/span>Stimulation de la croissance du march\u00e9 des titres num\u00e9riques<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Le march\u00e9 domestique des titres num\u00e9riques est en expansion, avec un volume de transactions estim\u00e9 \u00e0 environ 100 milliards de yens pour l&#8217;exercice 2023 (2023) et pr\u00e9vu pour atteindre 170 milliards de yens pour l&#8217;exercice 2024 (2024), laissant pr\u00e9sager une croissance future. Cependant, en raison de r\u00e9glementations telles que la loi japonaise sur les transactions de produits financiers, le nombre de soci\u00e9t\u00e9s de valeurs mobili\u00e8res pouvant traiter des titres num\u00e9riques \u00e9tait limit\u00e9, emp\u00eachant ainsi de garantir suffisamment de points de distribution et rendant difficile pour les \u00e9metteurs de pr\u00e9voir concr\u00e8tement les revenus attendus. Ces facteurs ont entrav\u00e9 la diffusion des titres num\u00e9riques.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans la circulation des titres num\u00e9riques, la proc\u00e9dure habituelle impliquait que les soci\u00e9t\u00e9s de gestion d&#8217;actifs qui poss\u00e8dent des biens immobiliers composent des titres num\u00e9riques fractionn\u00e9s par les banques fiduciaires, qui \u00e9taient ensuite souscrits et vendus par des soci\u00e9t\u00e9s de valeurs mobili\u00e8res sans lien de capital. Cependant, avec l&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation, les soci\u00e9t\u00e9s de valeurs mobili\u00e8res appartenant au groupe des banques fiduciaires pourront \u00e9galement souscrire et vendre, ce qui devrait augmenter le nombre d&#8217;\u00e9missions et de circulations de titres num\u00e9riques, et par cons\u00e9quent stimuler les activit\u00e9s d&#8217;investissement des investisseurs.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Attrait_pour_les_investisseurs_nationaux_et_internationaux\"><\/span>Attrait pour les investisseurs nationaux et internationaux<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>L&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation devrait augmenter le volume absolu des titres num\u00e9riques en circulation dans le pays, offrant ainsi aux investisseurs un plus grand choix d&#8217;investissements.<\/p>\n\n\n\n<p>De plus, du point de vue de la diversification des investissements pour la gestion des risques, l&#8217;augmentation du nombre de produits en titres num\u00e9riques repr\u00e9sente un avantage significatif pour les investisseurs.<\/p>\n\n\n\n<p>En particulier, les titres num\u00e9riques li\u00e9s \u00e0 l&#8217;immobilier, contrairement aux REIT, sont moins susceptibles d&#8217;\u00eatre influenc\u00e9s par les fluctuations du march\u00e9 et permettent aux investisseurs de ressentir un sentiment de propri\u00e9t\u00e9 plus fort, ce qui constitue un attrait majeur et devrait encourager l&#8217;activit\u00e9 d&#8217;investissement.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Fourniture_de_nouveaux_moyens_de_financement\"><\/span>Fourniture de nouveaux moyens de financement<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Avec l&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation, il sera plus facile d&#8217;\u00e9mettre et de vendre des titres num\u00e9riques, ce qui devrait dynamiser les Security Token Offerings (STO), permettant ainsi de lever des fonds en \u00e9mettant des Security Tokens (ST).<\/p>\n\n\n\n<p>Les Initial Coin Offerings (ICO), qui n&#8217;ont pas d&#8217;actifs sous-jacents, ont \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9es par des transactions frauduleuses. D&#8217;autre part, les Initial Public Offerings (IPO) n\u00e9cessitent de maintenir des performances tout en \u00e9tablissant un syst\u00e8me de gestion interne pour r\u00e9pondre aux crit\u00e8res de cotation en bourse, et la pr\u00e9paration d&#8217;une documentation volumineuse peut prendre des ann\u00e9es, rendant le processus de lev\u00e9e de fonds complexe et difficile.<\/p>\n\n\n\n<p>Cependant, les STO permettent de lever des fonds m\u00eame avant le lancement d&#8217;un projet ou service, et ne n\u00e9cessitent pas autant de documentation ou de structure que les IPO, ce qui r\u00e9duit la charge pour les entreprises.<\/p>\n\n\n\n<p>De plus, la tokenisation et la transformation en ST de divers actifs d\u00e9tenus par les entreprises devraient diversifier les moyens de financement disponibles pour elles.<\/p>\n\n\n\n<p>Article connexe : <a href=\"https:\/\/monolith.law\/corporate\/sto-securitytoken\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Quelle est la diff\u00e9rence entre STO et ICO ? Explication du concept de token de s\u00e9curit\u00e9 et de la signification des STO[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Assouplissement_de_la_reglementation_sur_les_titres_numeriques\"><\/span>Assouplissement de la r\u00e9glementation sur les titres num\u00e9riques<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Reaction_des_institutions_financieres_et_des_entreprises\"><\/span>R\u00e9action des institutions financi\u00e8res et des entreprises<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>En France, le groupe SBI et le groupe financier Sumitomo Mitsui, qui ont investi dans l&#8217;Osaka Digital Exchange (ODX), ont lanc\u00e9 un syst\u00e8me de n\u00e9gociation priv\u00e9 appel\u00e9 &#8220;START&#8221; et ont commenc\u00e9 \u00e0 n\u00e9gocier des titres num\u00e9riques en d\u00e9cembre de la 5e ann\u00e9e de Reiwa (2023). Avec l&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation par l&#8217;Agence des services financiers japonaise, on s&#8217;attend \u00e0 ce que le volume des transactions augmente.<\/p>\n\n\n\n<p>De plus, \u00e0 Tokyo, en anticipation de l&#8217;assouplissement r\u00e9glementaire, des appels \u00e0 projets pour promouvoir l&#8217;expansion du march\u00e9 des titres num\u00e9riques et des appels \u00e0 subventions ont \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9s, attirant de plus en plus l&#8217;attention.<\/p>\n\n\n\n<p>R\u00e9f\u00e9rence : <a href=\"https:\/\/www.metro.tokyo.lg.jp\/tosei\/hodohappyo\/press\/2024\/04\/30\/02.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Tokyo M\u00e9tropole &#8220;Appel \u00e0 projets pour la promotion de l&#8217;expansion du march\u00e9 des titres num\u00e9riques&#8221;[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>R\u00e9f\u00e9rence : <a href=\"https:\/\/www.startupandglobalfinancialcity.metro.tokyo.lg.jp\/gfct\/initiatives\/nurturing-players\/fintech\/security-token\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Tokyo M\u00e9tropole &#8220;Subventions pour la promotion de l&#8217;expansion du march\u00e9 des titres num\u00e9riques (Security Token)&#8221;[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Tendances_et_previsions_du_marche_a_venir\"><\/span>Tendances et pr\u00e9visions du march\u00e9 \u00e0 venir<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Le Boston Consulting Group estime que le montant des \u00e9missions de titres num\u00e9riques dans le monde, qui \u00e9tait de 310 milliards de dollars en 2022, pourrait atteindre 16,1 trillions de dollars d&#8217;ici 2030. Il est pr\u00e9vu que la valeur de march\u00e9 de ces investissements continue d&#8217;augmenter \u00e0 l&#8217;\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Resume_L%E2%80%99assouplissement_de_la_reglementation_des_titres_numeriques_laisse_presager_une_expansion_du_marche\"><\/span>R\u00e9sum\u00e9 : L&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques laisse pr\u00e9sager une expansion du march\u00e9<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Les points cl\u00e9s de l&#8217;assouplissement r\u00e9glementaire annonc\u00e9 par l&#8217;Agence des Services Financiers japonaise sont principalement les suivants :<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Simplification des proc\u00e9dures d&#8217;\u00e9mission<\/li>\n\n\n\n<li>Renforcement de la protection des investisseurs<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Dans cet article, nous avons expliqu\u00e9 l&#8217;assouplissement de la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques annonc\u00e9 par l&#8217;Agence des Services Financiers japonaise, en commen\u00e7ant par une pr\u00e9sentation des titres num\u00e9riques eux-m\u00eames jusqu&#8217;aux d\u00e9tails de l&#8217;assouplissement r\u00e9glementaire annonc\u00e9. Cet assouplissement laisse pr\u00e9sager une augmentation significative du nombre de cas de titres num\u00e9riques sur le march\u00e9 \u00e0 l&#8217;avenir.<\/p>\n\n\n\n<p>Alors que les subventions, aides et programmes de soutien se multiplient, il est n\u00e9cessaire d&#8217;examiner attentivement les proc\u00e9dures requises.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Presentation_des_strategies_de_notre_cabinet\"><\/span>Pr\u00e9sentation des strat\u00e9gies de notre cabinet<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Le cabinet d&#8217;avocats Monolith combine une expertise de pointe en IT, et plus particuli\u00e8rement dans le domaine de l&#8217;internet, avec une connaissance approfondie du droit. Nous offrons un soutien complet aux entreprises impliqu\u00e9es dans les cryptomonnaies et la blockchain. Vous trouverez plus de d\u00e9tails dans l&#8217;article ci-dessous.<\/p>\n\n\n\n<p>Domaines d&#8217;expertise du cabinet Monolith : <a href=\"https:\/\/monolith.law\/blockchain\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Cryptomonnaies &amp; Blockchain[ja]<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La Financial Services Agency japonaise a annonc\u00e9 qu&#8217;en ao\u00fbt de l&#8217;ann\u00e9e Reiwa 6 (2024), la r\u00e9glementation des titres num\u00e9riques (Security Tokens, ci-apr\u00e8s ST) sera assouplie. 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