<\/span><\/h2>\n\n\n\nA DES meg\u00e9rt\u00e9s\u00e9nek legfontosabb eleme, hogy az a jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi jog szerint “sachbeinlage” (t\u00e1rgyi hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s) egy form\u00e1jak\u00e9nt van meghat\u00e1rozva. A r\u00e9szv\u00e9nyeket \u00e1tvev\u0151 szem\u00e9ly \u00e1ltal\u00e1ban p\u00e9nzt fizet be a t\u00e1rsas\u00e1gnak, de a jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi t\u00f6rv\u00e9ny (199. cikk (1) bekezd\u00e9s 3. pontja) lehet\u0151v\u00e9 teszi, hogy a p\u00e9nzen k\u00edv\u00fcli vagyont\u00e1rgyakat is hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1si c\u00e9lnak tekints\u00e9k<\/sup>. Ez a p\u00e9nzen k\u00edv\u00fcli vagyont\u00e1rgyakb\u00f3l \u00e1ll\u00f3 hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s a “sachbeinlage”. A DES tranzakci\u00f3 sor\u00e1n a hitelez\u0151 nem k\u00e9szp\u00e9nzt, hanem a t\u00e1rsas\u00e1ggal szemben fenn\u00e1ll\u00f3 “p\u00e9nzk\u00f6vetel\u00e9s\u00e9t” mag\u00e1t adja hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sk\u00e9nt a t\u00e1rsas\u00e1gnak<\/sup>.<\/p>\n\n\n\nEnnek a tranzakci\u00f3nak az eredm\u00e9nyek\u00e9nt a t\u00e1rsas\u00e1g megszerzi a hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sk\u00e9nt kapott p\u00e9nzk\u00f6vetel\u00e9st. Vagyis a t\u00e1rsas\u00e1g saj\u00e1t maga fel\u00e9 fenn\u00e1ll\u00f3 k\u00f6telezetts\u00e9g\u00e9nek hitelez\u0151j\u00e9v\u00e9 v\u00e1lik. Amikor a k\u00f6vetel\u00e9s \u00e9s a k\u00f6telezetts\u00e9g ugyanahhoz a szem\u00e9lyhez tartozik, akkor a k\u00f6vetel\u00e9s \u00e9s a k\u00f6telezetts\u00e9g megsz\u0171nik. Ezt a jogi hat\u00e1st a jap\u00e1n polg\u00e1ri t\u00f6rv\u00e9ny (520. cikk) \u00e1ltal meghat\u00e1rozott “\u00f6sszeolvad\u00e1s” elve eredm\u00e9nyezi<\/sup>. Ennek eredm\u00e9nyek\u00e9ppen a t\u00e1rsas\u00e1g r\u00e9szv\u00e9nyek kibocs\u00e1t\u00e1s\u00e1val n\u00f6velheti a t\u0151k\u00e9j\u00e9t, mik\u00f6zben megsz\u00fcnteti a megfelel\u0151 k\u00f6telezetts\u00e9geket.<\/p>\n\n\n\n\u00cdgy a DES jogi \u00e9rtelemben vett “sachbeinlage”-k\u00e9nt val\u00f3 meghat\u00e1roz\u00e1sa t\u00f6bb mint csup\u00e1n technikai besorol\u00e1s. A jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi t\u00f6rv\u00e9ny szigor\u00fa szab\u00e1lyokat \u00e1llap\u00edt meg a “sachbeinlage”-ra vonatkoz\u00f3an. Ennek az az oka, hogy megakad\u00e1lyozz\u00e1k az \u00e9rt\u00e9ktelen vagy t\u00fal\u00e9rt\u00e9kelt vagyont\u00e1rgyak hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s\u00e1t, amelyek a t\u00e1rsas\u00e1g t\u0151k\u00e9j\u00e9nek val\u00f3s \u00e9rt\u00e9k\u00e9nek cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9hez vezethetnek, \u00e9s \u00edgy h\u00e1tr\u00e1nyosan \u00e9rinthetik a t\u00f6bbi r\u00e9szv\u00e9nyest vagy a t\u00e1rsas\u00e1g hitelez\u0151it<\/sup>. Ez\u00e9rt a DES v\u00e9grehajt\u00e1sakor elengedhetetlen, hogy pontosan betarts\u00e1k a “sachbeinlage”-ra vonatkoz\u00f3 jogi elj\u00e1r\u00e1sok sor\u00e1t. Ennek a jogi jellegnek a meg\u00e9rt\u00e9se a kiindul\u00f3pontja annak, hogy teljes m\u00e9rt\u00e9kben meg\u00e9rts\u00fck a DES-szel kapcsolatos \u00f6sszes elj\u00e1r\u00e1st \u00e9s kock\u00e1zatot.<\/p>\n\n\n\n<\/span>A DES \u00e1ltal ny\u00fajtott \u00fczleti el\u0151ny\u00f6k \u00e9s potenci\u00e1lis kock\u00e1zatok Jap\u00e1nban<\/span><\/h2>\n\n\n\nA DES, azaz a Debt Equity Swap, mind a tartoz\u00f3 v\u00e1llalatok, mind a hitelez\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra fontos \u00fczleti d\u00f6nt\u00e9seket ig\u00e9nyl\u0151 strat\u00e9giai lehet\u0151s\u00e9g Jap\u00e1nban. Ennek el\u0151nyeit \u00e9s kock\u00e1zatait gondosan m\u00e9rlegelni kell.<\/p>\n\n\n\n
El\u0151sz\u00f6r is, a tartoz\u00f3 v\u00e1llalat szemsz\u00f6g\u00e9b\u0151l a legnagyobb el\u0151ny a p\u00e9nz\u00fcgyi helyzet gy\u00f6keres javul\u00e1sa. A k\u00f6lcs\u00f6n\u00f6k t\u0151k\u00e9v\u00e9 t\u00f6rt\u00e9n\u0151 \u00e1talak\u00edt\u00e1s\u00e1val cs\u00f6kken a m\u00e9rlegf\u0151\u00f6sszeg szerinti k\u00f6telezetts\u00e9gek \u00e9s n\u0151 a nett\u00f3 eszk\u00f6z\u00f6k \u00e9rt\u00e9ke. Ez\u00e1ltal javul a saj\u00e1t t\u0151ke ar\u00e1nya, \u00e9s lehet\u0151v\u00e9 v\u00e1lik a t\u00falzad\u00f3ss\u00e1g \u00e1llapot\u00e1nak megsz\u00fcntet\u00e9se. Ha a k\u00fcls\u0151 hitelk\u00e9pess\u00e9g helyre\u00e1ll, \u00faj finansz\u00edroz\u00e1st kaphatunk a p\u00e9nz\u00fcgyi int\u00e9zm\u00e9nyekt\u0151l, \u00e9s javulhatnak a besz\u00e1ll\u00edt\u00f3kkal val\u00f3 kapcsolatok is. Tov\u00e1bb\u00e1, mivel a k\u00f6lcs\u00f6n\u00f6k t\u00f6rleszt\u00e9se \u00e9s a kamatfizet\u00e9s megsz\u0171nik, jelent\u0151sen javul a cash flow, \u00edgy a rendelkez\u00e9sre \u00e1ll\u00f3 forr\u00e1sokat az \u00fczleti \u00fajj\u00e1\u00e9p\u00edt\u00e9sre \u00e9s a n\u00f6veked\u00e9si beruh\u00e1z\u00e1sokra ford\u00edthatjuk.<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1sr\u00e9szr\u0151l, a v\u00e1llalat sz\u00e1m\u00e1ra nem hagyhat\u00f3 figyelmen k\u00edv\u00fcl a kock\u00e1zat sem. A legnagyobb kock\u00e1zat az ir\u00e1ny\u00edt\u00e1si jogok h\u00edgul\u00e1sa. A kor\u00e1bban csup\u00e1n hitelez\u0151k\u00e9nt funkcion\u00e1l\u00f3 p\u00e9nz\u00fcgyi int\u00e9zm\u00e9nyek r\u00e9szv\u00e9nyesekk\u00e9 v\u00e1l\u00e1sa r\u00e9v\u00e9n gyakorolhatnak szavazati jogot, \u00e9s k\u00f6zvetlen befoly\u00e1st gyakorolhatnak az \u00fczletmenetre. Ez cs\u00f6kkentheti a megl\u00e9v\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyesek uralm\u00e1t \u00e9s korl\u00e1tozhatja az \u00fczleti d\u00f6nt\u00e9sek szabads\u00e1g\u00e1t. B\u00e1r a kamatfizet\u00e9s megsz\u0171nik, ha a teljes\u00edtm\u00e9ny helyre\u00e1ll, \u00faj terhet jelenthet a r\u00e9szv\u00e9nyeseknek fizetend\u0151 osztal\u00e9k. Ezenk\u00edv\u00fcl, ha a t\u0151keemel\u00e9s eredm\u00e9nyek\u00e9nt a t\u0151ke meghaladja a 100 milli\u00f3 jent, akkor a t\u00e1rsas\u00e1g m\u00e1r nem jogosult az ad\u00f3t\u00f6rv\u00e9ny \u00e1ltal biztos\u00edtott kis- \u00e9s k\u00f6z\u00e9pv\u00e1llalkoz\u00e1soknak sz\u00f3l\u00f3 kedvezm\u00e9nyekre, ami ad\u00f3z\u00e1si h\u00e1tr\u00e1nyt jelent.<\/p>\n\n\n\n
A hitelez\u0151k szemsz\u00f6g\u00e9b\u0151l a DES egy val\u00f3s\u00e1gos lehet\u0151s\u00e9g lehet a cs\u0151dk\u00f6zeli v\u00e1llalatokkal szembeni k\u00f6vetel\u00e9sek behajt\u00e1s\u00e1ra. Ha a hitelez\u0151k lemondanak a k\u00f6vetel\u00e9seikr\u0151l, azok teljesen elvesznek, de a DES r\u00e9v\u00e9n r\u00e9szv\u00e9nyeket szerezhetnek, amelyekkel c\u00e9lzottan a j\u00f6v\u0151beli n\u00f6veked\u00e9sre spekul\u00e1lhatnak. Ha a v\u00e1llalat \u00fajj\u00e1\u00e9p\u00edt\u00e9se sikeres, a birtokolt r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9ke n\u0151het, \u00e9s a r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9s\u00e9b\u0151l vagy osztal\u00e9kb\u00f3l sz\u00e1rmaz\u00f3 t\u0151ke\u00e1tt\u00e9tel r\u00e9v\u00e9n a kezdeti k\u00f6vetel\u00e9s \u00f6sszeg\u00e9t meghalad\u00f3 hozamot \u00e9rhetnek el. R\u00e9szv\u00e9nyesk\u00e9nt a v\u00e1llalatir\u00e1ny\u00edt\u00e1sban val\u00f3 r\u00e9szv\u00e9tellel fel\u00fcgyelhetik a helyre\u00e1ll\u00edt\u00e1si folyamatot \u00e9s akt\u00edvan hozz\u00e1j\u00e1rulhatnak befektet\u00e9si \u00e9rt\u00e9k\u00fck maximaliz\u00e1l\u00e1s\u00e1hoz.<\/p>\n\n\n\n
Azonban a hitelez\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra is jelent\u0151s kock\u00e1zatokat jelenthet. A legnagyobb kock\u00e1zat a jogi k\u00f6vetel\u00e9sek sorrendj\u00e9ben val\u00f3 h\u00e1tr\u00e1nyos helyzet. A k\u00f6lcs\u00f6n\u00f6k, mint els\u0151bbs\u00e9gi k\u00f6vetel\u00e9sek, r\u00e9szv\u00e9nyekk\u00e9 alakulnak \u00e1t, amelyek a legink\u00e1bb h\u00e1tr\u00e1nyos helyzet\u0171 k\u00f6vetel\u00e9sek. Ha a v\u00e1llalat nem tud helyre\u00e1llni \u00e9s felsz\u00e1mol\u00e1sra ker\u00fcl, a r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9ke nulla lehet, \u00e9s az befektet\u00e9s visszaszerz\u00e9se rendk\u00edv\u00fcl neh\u00e9z lehet. Emellett a szerz\u0151d\u00e9ses kamatbev\u00e9telek is elvesznek. Tov\u00e1bb\u00e1, ha a c\u00e9lv\u00e1llalat z\u00e1rtk\u00f6r\u0171 t\u00e1rsas\u00e1g, a megszerzett r\u00e9szv\u00e9nyek piaci \u00e9rt\u00e9kes\u00edthet\u0151s\u00e9ge korl\u00e1tozott, ami likvidit\u00e1si probl\u00e9m\u00e1t jelenthet. L\u00e9nyeg\u00e9ben a DES egy olyan tranzakci\u00f3, amelyben a hitelez\u0151k alacsony kock\u00e1zat\u00fa, alacsony hozam\u00fa “v\u00e9dekez\u0151” poz\u00edci\u00f3jukat magas kock\u00e1zat\u00fa, magas hozam\u00fa “t\u00e1mad\u00f3” poz\u00edci\u00f3ra cser\u00e9lik fel.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>A DES v\u00e9grehajt\u00e1si elj\u00e1r\u00e1sai a jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi jogban (Japan’s Company Law)<\/span><\/h2>\n\n\n\nA DES egy t\u0151kebeli hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s, ez\u00e9rt alapvet\u0151en a jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi jog \u00e1ltal meghat\u00e1rozott szigor\u00fa elj\u00e1r\u00e1sokat kell k\u00f6vetni. Ennek k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ban \u00e1ll a b\u00edr\u00f3s\u00e1g \u00e1ltal kijel\u00f6lt vizsg\u00e1l\u00f3biztos \u00e1ltali vizsg\u00e1lati rendszer.<\/p>\n\n\n\n
A jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi jog 207. cikk (1) bekezd\u00e9se el\u0151\u00edrja, hogy ha t\u0151kebeli hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s t\u00f6rt\u00e9nik, a t\u00e1rsas\u00e1gnak a b\u00edr\u00f3s\u00e1ghoz kell fordulnia a vizsg\u00e1l\u00f3biztos kijel\u00f6l\u00e9se \u00e9rdek\u00e9ben, hogy megvizsg\u00e1lja, a hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s t\u00e1rgy\u00e1t k\u00e9pez\u0151 vagyont\u00e1rgy \u00e9rt\u00e9ke megfelel\u0151-e vagy sem. Ez az elj\u00e1r\u00e1s fontos a t\u0151kebeli hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sok t\u00fal\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9nek megakad\u00e1lyoz\u00e1s\u00e1ra \u00e9s a t\u00e1rsas\u00e1g t\u0151k\u00e9j\u00e9nek meger\u0151s\u00edt\u00e9s\u00e9re, de id\u0151- \u00e9s k\u00f6lts\u00e9gig\u00e9nyes, \u00edgy jelent\u0151s gyakorlati terhet jelent.<\/p>\n\n\n\n
Az\u00e9rt a jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi jog fontos kiv\u00e9teleket is meg\u00e1llap\u00edt ezen alapelv al\u00f3l. A 207. cikk (9) bekezd\u00e9se t\u00f6bb olyan esetet sorol fel, amikor a vizsg\u00e1l\u00f3biztos vizsg\u00e1lata nem sz\u00fcks\u00e9ges, \u00e9s ezek a kiv\u00e9telek teszik a DES v\u00e9grehajt\u00e1s\u00e1t gyakorlatilag lehets\u00e9gess\u00e9. A DES szempontj\u00e1b\u00f3l a legrelev\u00e1nsabb a (5) pont alatti rendelkez\u00e9s. Ennek \u00e9rtelm\u00e9ben, ha a hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s t\u00e1rgy\u00e1t k\u00e9pez\u0151 vagyont\u00e1rgy “a r\u00e9szv\u00e9nyt\u00e1rsas\u00e1g fel\u00e9 fenn\u00e1ll\u00f3 p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6vetel\u00e9s”, \u00e9s a k\u00f6vetkez\u0151 k\u00e9t felt\u00e9tel teljes\u00fcl, akkor nem sz\u00fcks\u00e9ges a vizsg\u00e1l\u00f3biztos vizsg\u00e1lata:<\/p>\n\n\n\n
\nAz adott p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6vetel\u00e9s kifizet\u00e9si hat\u00e1rideje el\u00e9rkezett.<\/li>\n\n\n\n Az adott p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6vetel\u00e9sre meghat\u00e1rozott hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1si \u00e9rt\u00e9k nem haladja meg a k\u00f6vetel\u00e9s k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k\u00e9t.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\nEz a rendelkez\u00e9s a DES z\u00f6kken\u0151mentes v\u00e9grehajt\u00e1s\u00e1t szolg\u00e1lja. Amikor a t\u00e1rsas\u00e1g saj\u00e1t k\u00f6telezetts\u00e9g\u00e9t hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sk\u00e9nt adja, annak \u00e9rt\u00e9ke a t\u00e1rsas\u00e1g k\u00f6nyvei alapj\u00e1n objekt\u00edven ellen\u0151rizhet\u0151, \u00edgy a t\u00fal\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s kock\u00e1zata alacsony, \u00e9s a vizsg\u00e1l\u00f3biztos vizsg\u00e1lat\u00e1nak sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9ge csek\u00e9lynek tekinthet\u0151. Gyakorlatilag, ha a vizsg\u00e1lt k\u00f6vetel\u00e9s kifizet\u00e9si hat\u00e1rideje m\u00e9g nem \u00e9rkezett el, a k\u00f6telezett t\u00e1rsas\u00e1g “a hat\u00e1rid\u0151 el\u0151ny\u00e9nek elenged\u00e9se” kinyilv\u00e1n\u00edt\u00e1s\u00e1val mesters\u00e9gesen el\u0151id\u00e9zheti a kifizet\u00e9si hat\u00e1rid\u0151t, ezzel teljes\u00edtve ezt a k\u00f6vetelm\u00e9nyt.<\/p>\n\n\n\n
Mindezek figyelembev\u00e9tel\u00e9vel a DES \u00e1ltal\u00e1nos v\u00e9grehajt\u00e1si elj\u00e1r\u00e1s\u00e1nak menete a k\u00f6vetkez\u0151k\u00e9ppen alakul. El\u0151sz\u00f6r is, a t\u00e1rsas\u00e1g \u00e9s a hitelez\u0151 meg\u00e1llapodik a DES v\u00e9grehajt\u00e1s\u00e1r\u00f3l. Ezut\u00e1n a t\u00e1rsas\u00e1g igazgat\u00f3s\u00e1ga hat\u00e1rozatot hoz a felaj\u00e1nlott r\u00e9szv\u00e9nyek kibocs\u00e1t\u00e1s\u00e1val kapcsolatos k\u00e9rd\u00e9sekr\u0151l, \u00e9s a r\u00e9szv\u00e9nyesi k\u00f6zgy\u0171l\u00e9sen k\u00fcl\u00f6nleges hat\u00e1rozatot (alapelv szerint, a szavazati jogokkal rendelkez\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyesek t\u00f6bb mint fel\u00e9nek jelenl\u00e9t\u00e9vel, \u00e9s a jelenl\u00e9v\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyesek szavazati jogainak k\u00e9tharmad\u00e1nak t\u00f6bbs\u00e9g\u00e9vel) szerez. A j\u00f3v\u00e1hagy\u00e1s ut\u00e1n a hitelez\u0151 beny\u00fajtja a r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e1tv\u00e9tel\u00e9re vonatkoz\u00f3 k\u00e9relmet, \u00e9s a t\u00e1rsas\u00e1g elv\u00e9gzi a r\u00e9szv\u00e9nyek kioszt\u00e1s\u00e1t. Ezut\u00e1n a hat\u00e1lybal\u00e9p\u00e9s napj\u00e1t\u00f3l sz\u00e1m\u00edtott k\u00e9t h\u00e9ten bel\u00fcl a jogi hivatalhoz kell beny\u00fajtani a v\u00e1ltoz\u00e1sbejegyz\u00e9si k\u00e9relmet. Ebben az esetben a bejegyz\u00e9si k\u00e9relemhez csatolni kell a r\u00e9szv\u00e9nyesi k\u00f6zgy\u0171l\u00e9s jegyz\u0151k\u00f6nyv\u00e9t, a r\u00e9szv\u00e9nyesi list\u00e1t, a r\u00e9szv\u00e9nyekre vonatkoz\u00f3 jelentkez\u00e9si igazol\u00e1st, valamint a hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s t\u00e1rgy\u00e1t k\u00e9pez\u0151 p\u00e9nz\u00fcgyi k\u00f6vetel\u00e9s l\u00e9tez\u00e9s\u00e9t \u00e9s \u00e9rt\u00e9k\u00e9t igazol\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1g k\u00f6nyvel\u00e9si k\u00f6nyveinek m\u00e1solat\u00e1t.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>A DES v\u00e9grehajt\u00e1s\u00e1nak jelent\u0151s jogi \u00e9s ad\u00f3z\u00e1si szempontjai Jap\u00e1nban<\/span><\/h2>\n\n\n\nA DES (Debt Equity Swap) egy hat\u00e9kony p\u00e9nz\u00fcgyi restruktur\u00e1l\u00e1si m\u00f3dszer, azonban v\u00e9grehajt\u00e1sa jelent\u0151s jogi \u00e9s ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zatokkal j\u00e1rhat. Ezek figyelmen k\u00edv\u00fcl hagy\u00e1sa v\u00e1ratlan vesztes\u00e9gekhez \u00e9s felel\u0151ss\u00e9gekhez vezethet.<\/p>\n\n\n\n
A jogi kock\u00e1zatok k\u00f6z\u00fcl kiemelten fontos a “\u00e9rt\u00e9kp\u00f3tl\u00e1si felel\u0151ss\u00e9g”. Ez azt jelenti, hogy ha a t\u00e1rsas\u00e1gi hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sk\u00e9nt bek\u00e9rt vagyoni \u00e9rt\u00e9k jelent\u0151sen elmarad a t\u00e1rsas\u00e1g \u00e1ltal meghat\u00e1rozott hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1si \u00f6sszegt\u0151l, az \u00e9rintettek k\u00f6telesek kifizetni a hi\u00e1nyz\u00f3 \u00f6sszeget a t\u00e1rsas\u00e1gnak. A jap\u00e1n t\u00e1rsas\u00e1gi t\u00f6rv\u00e9ny (Japanese Corporate Law) 212. \u00e9s 213. cikkei \u00e9rtelm\u00e9ben, ha ilyen helyzet \u00e1ll el\u0151, a vagyoni hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1st teljes\u00edt\u0151 szem\u00e9lyek (a DES eset\u00e9ben az ad\u00f3sok) \u00e9s az ilyen felh\u00edv\u00e1sokkal kapcsolatos feladatokat ell\u00e1t\u00f3 igazgat\u00f3k egy\u00fcttes felel\u0151ss\u00e9get viselnek a hi\u00e1nyz\u00f3 \u00f6sszeg p\u00f3tl\u00e1s\u00e1\u00e9rt <\/sup>. M\u00e9g abban az esetben is, ha az ellen\u0151rz\u0151 szem\u00e9ly vizsg\u00e1lata elmarad, ha a hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sk\u00e9nt bek\u00e9rt k\u00f6vetel\u00e9sek \u00e9rt\u00e9kbecsl\u00e9se ut\u00f3lagosan helytelennek bizonyul, fenn\u00e1ll a felel\u0151ss\u00e9grevon\u00e1s kock\u00e1zata. Ez\u00e9rt l\u00e9tfontoss\u00e1g\u00fa, hogy a hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sk\u00e9nt szolg\u00e1l\u00f3 k\u00f6vetel\u00e9sek jogilag \u00e9rv\u00e9nyesek legyenek, \u00e9s val\u00f3s, a k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k\u00fcknek megfelel\u0151 gazdas\u00e1gi \u00e9rt\u00e9kkel rendelkezzenek.<\/p>\n\n\n\nAz ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zatok k\u00f6z\u00fcl azonban gyakran s\u00falyosabb probl\u00e9m\u00e1t jelent a “tartoz\u00e1s megsz\u0171n\u00e9s\u00e9b\u0151l ered\u0151 nyeres\u00e9g” ad\u00f3ztat\u00e1sa. Az ad\u00f3jogi szempontb\u00f3l, ha egy t\u00e1rsas\u00e1g tartoz\u00e1s\u00e1t elengedik, az elengedett \u00f6sszeget a t\u00e1rsas\u00e1g nyeres\u00e9g\u00e9nek (j\u00f6vedelemnek) tekintik, \u00e9s ez\u00e1ltal a t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3 alanya lesz <\/sup>. A DES kontextus\u00e1ban, ha a megsz\u0171n\u0151 tartoz\u00e1s k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9ke magasabb, mint az emit\u00e1lt r\u00e9szv\u00e9nyek piaci \u00e9rt\u00e9ke, a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zet “tartoz\u00e1s megsz\u0171n\u00e9s\u00e9b\u0151l ered\u0151 nyeres\u00e9gk\u00e9nt” ismerhet\u0151 el \u00e9s ad\u00f3ztathat\u00f3 <\/sup>. P\u00e9ld\u00e1ul, ha 100 milli\u00f3 jen \u00e9rt\u00e9k\u0171 k\u00f6lcs\u00f6nt megsz\u00fcntetnek 50 milli\u00f3 jen piaci \u00e9rt\u00e9k\u0171 r\u00e9szv\u00e9ny kibocs\u00e1t\u00e1s\u00e1val, akkor a 50 milli\u00f3 jenes k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zet ad\u00f3k\u00f6teles “tartoz\u00e1s megsz\u0171n\u00e9s\u00e9b\u0151l ered\u0151 nyeres\u00e9gk\u00e9nt” kezelhet\u0151. Abszol\u00fat elker\u00fclend\u0151 az a helyzet, hogy a DES seg\u00edts\u00e9g\u00e9vel t\u00f6rt\u00e9n\u0151 p\u00e9nz\u00fcgyi helyzet jav\u00edt\u00e1sa ellen\u00e9re sz\u00fcks\u00e9gess\u00e9 v\u00e1lik jelent\u0151s ad\u00f3fizet\u00e9si k\u00f6telezetts\u00e9g, ami paradox m\u00f3don ronthatja a likvidit\u00e1st <\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<\/span>A DES kock\u00e1zatai a b\u00edr\u00f3s\u00e1gi gyakorlat t\u00fckr\u00e9ben: Egy szak\u00e9rt\u0151 magyar\u00e1zati k\u00f6telezetts\u00e9g\u00e9nek vizsg\u00e1lata Jap\u00e1nban<\/span><\/h2>\n\n\n\nA DES (Double Entry System – Kett\u0151s k\u00f6nyvviteli rendszer) alkalmaz\u00e1s\u00e1val j\u00e1r\u00f3 ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zatok s\u00falyoss\u00e1ga egy\u00e9rtelm\u0171en l\u00e1that\u00f3 a val\u00f3s b\u00edr\u00f3s\u00e1gi esetekb\u0151l is. K\u00fcl\u00f6n\u00f6sen figyelemre m\u00e9lt\u00f3 az a toki\u00f3i ker\u00fcleti b\u00edr\u00f3s\u00e1gi \u00edt\u00e9let (2016. m\u00e1jus 30.), amelyben egy ad\u00f3tan\u00e1csad\u00f3 c\u00e9g szak\u00e9rt\u0151i magyar\u00e1zati k\u00f6telezetts\u00e9g\u00e9nek megszeg\u00e9s\u00e9t szigor\u00faan megvizsg\u00e1lt\u00e1k.<\/p>\n\n\n\n
Ebben az esetben egy ad\u00f3tan\u00e1csad\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1g javasolta egy \u00fcgyf\u00e9l v\u00e1llalatnak, hogy az \u00f6r\u00f6k\u00f6s\u00f6d\u00e9si ad\u00f3z\u00e1s kezel\u00e9se \u00e9rdek\u00e9ben hajtsanak v\u00e9gre egy DES-t. Azonban a javaslat sor\u00e1n nem t\u00e1j\u00e9koztatt\u00e1k kell\u0151k\u00e9ppen a v\u00e1llalatot arr\u00f3l, hogy a DES v\u00e9grehajt\u00e1sa k\u00f6vetkezt\u00e9ben jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9k\u0171 ad\u00f3ss\u00e1g megsz\u0171n\u00e9si nyeres\u00e9g keletkezik, ami k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 300 milli\u00f3 jen (jap\u00e1n) t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3 megfizet\u00e9s\u00e9t vonja maga ut\u00e1n. Ennek eredm\u00e9nyek\u00e9nt a DES-t v\u00e9grehajt\u00f3 v\u00e1llalat v\u00e1ratlanul hatalmas ad\u00f3terhet k\u00e9nyszer\u00fclt megfizetni.<\/p>\n\n\n\n
A b\u00edr\u00f3s\u00e1g teljes m\u00e9rt\u00e9kben elismerte az ad\u00f3tan\u00e1csad\u00f3 c\u00e9g felel\u0151ss\u00e9g\u00e9t, \u00e9s elrendelte, hogy t\u00e9r\u00edts\u00e9k meg a v\u00e1llalat \u00e1ltal elszenvedett teljes k\u00e1rt. Az \u00edt\u00e9letben a b\u00edr\u00f3s\u00e1g r\u00e1mutatott, hogy a DES-szel j\u00e1r\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1g megsz\u0171n\u00e9si nyeres\u00e9g\u00e9nek ad\u00f3ztat\u00e1si kock\u00e1zata az ad\u00f3\u00fcgyi szak\u00e9rt\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra \u00e1ltal\u00e1nosan ismert t\u00e9ny. Ezen fel\u00fcl meg\u00e1llap\u00edtotta, hogy a szak\u00e9rt\u0151knek, tan\u00e1csad\u00f3k\u00e9nt, k\u00f6teless\u00e9g\u00fck konkr\u00e9tan \u00e9s alaposan t\u00e1j\u00e9koztatni az \u00fcgyfeleket az ilyen jelent\u0151s kock\u00e1zatokr\u00f3l, hogy azokat meg\u00e9rts\u00e9k, \u00e9s hogy ennek elmulaszt\u00e1sa szakmai gondoss\u00e1gi k\u00f6telezetts\u00e9g megszeg\u00e9s\u00e9t jelenti.<\/p>\n\n\n\n
Ez az eset vil\u00e1gosan mutatja, hogy a DES nem csup\u00e1n egy v\u00e1llalati jogi elj\u00e1r\u00e1selm\u00e9leti k\u00e9rd\u00e9s. M\u00e9g ha a DES-t jogilag t\u00f6k\u00e9letesen is hajtj\u00e1k v\u00e9gre, ha figyelmen k\u00edv\u00fcl hagyj\u00e1k az ad\u00f3z\u00e1si hat\u00e1sokat, az s\u00falyosan \u00e9rintheti a v\u00e1llalat m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9t. A DES tervez\u00e9se \u00e9s v\u00e9grehajt\u00e1sa sor\u00e1n elengedhetetlen a v\u00e1llalati jog \u00e9s az ad\u00f3jog ter\u00fclet\u00e9n \u00e1tfog\u00f3 ismeretek birtokl\u00e1sa, \u00e9s a szak\u00e9rt\u0151kre rendk\u00edv\u00fcl magas szint\u0171 gondoss\u00e1gi k\u00f6telezetts\u00e9g h\u00e1rul.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Egy m\u00e1sik m\u00f3dszer: Az \u201e\u00e1l-DES\u201d \u00f6sszehasonl\u00edt\u00e1sa<\/span><\/h2>\n\n\n\nA t\u00e1rgyi bet\u00e9ti DES-szel j\u00e1r\u00f3 ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zatok elker\u00fcl\u00e9se \u00e9rdek\u00e9ben a gyakorlatban el\u0151fordul, hogy az \u00fagynevezett \u201e\u00e1l-DES\u201d m\u00f3dszert alkalmazz\u00e1k. Ez gazdas\u00e1gi szempontb\u00f3l megegyezik a t\u00e1rgyi bet\u00e9ti DES-szel, azonban a jogi forma megv\u00e1ltoztat\u00e1s\u00e1val k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 ad\u00f3z\u00e1si hat\u00e1sokat c\u00e9loz meg.<\/p>\n\n\n\n
Az \u201e\u00e1l-DES\u201d a k\u00f6vetkez\u0151 k\u00e9t tranzakci\u00f3 sorozatos v\u00e9grehajt\u00e1s\u00e1val \u00e1ll \u00f6ssze:<\/p>\n\n\n\n
\nEl\u0151sz\u00f6r a hitelez\u0151 \u201ep\u00e9nzt\u201d fektet be a t\u00e1rsas\u00e1gba, hasonl\u00f3an a norm\u00e1l harmadik f\u00e9l \u00e1ltali t\u0151keemel\u00e9shez, \u00e9s cser\u00e9be r\u00e9szv\u00e9nyeket kap.<\/li>\n\n\n\n Ezut\u00e1n a t\u00e1rsas\u00e1g a befizetett p\u00e9nzt felhaszn\u00e1lva \u201eteljes\u00edt\u00e9st\u201d ny\u00fajt a hitelez\u0151 fel\u00e9 a k\u00f6telezetts\u00e9g kiegyenl\u00edt\u00e9s\u00e9re.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\nEbben a m\u00f3dszerben a k\u00f6telezetts\u00e9g nem a t\u00e1rgyi bet\u00e9ti \u201e\u00f6sszeolvad\u00e1s\u201d \u00e1ltal sz\u0171nik meg, hanem a p\u00e9nzbeli \u201eteljes\u00edt\u00e9s\u201d r\u00e9v\u00e9n. Mivel a p\u00e9nzbeli befizet\u00e9sen alapul\u00f3 t\u0151keemel\u00e9s \u00e9s a p\u00e9nzbeli k\u00f6telezetts\u00e9g teljes\u00edt\u00e9se k\u00fcl\u00f6n\u00e1ll\u00f3 tranzakci\u00f3k\u00e9nt val\u00f3sul meg, alapelv szerint a t\u00e1rsas\u00e1gn\u00e1l nem keletkezik k\u00f6telezetts\u00e9g megsz\u0171n\u00e9s\u00e9b\u0151l sz\u00e1rmaz\u00f3 nyeres\u00e9g, \u00edgy az ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zat elker\u00fclhet\u0151.<\/p>\n\n\n\n
Az \u201e\u00e1l-DES\u201d azonban mag\u00e1ban hordoz kock\u00e1zatokat is. Ha az ad\u00f3hat\u00f3s\u00e1g ezt a tranzakci\u00f3sorozatot gyakorlatilag egys\u00e9gesnek tekinti, \u00e9s \u00fagy \u00edt\u00e9li meg, hogy c\u00e9lja kiz\u00e1r\u00f3lag az ad\u00f3terhek cs\u00f6kkent\u00e9se, akkor \u201ead\u00f3elker\u00fcl\u00e9si tev\u00e9kenys\u00e9gk\u00e9nt\u201d elutas\u00edthatja, \u00e9s a t\u00e1rgyi bet\u00e9ti DES-hez hasonl\u00f3an ad\u00f3ztathatja.<\/p>\n\n\n\n
Az al\u00e1bbi t\u00e1bl\u00e1zatban \u00f6sszefoglaljuk a t\u00e1rgyi bet\u00e9ti DES \u00e9s az \u201e\u00e1l-DES\u201d f\u0151bb k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9geit.<\/p>\n\n\n\n\u00d6sszehasonl\u00edt\u00e1si szempont<\/td> T\u00e1rgyi bet\u00e9ti DES<\/td> \u00c1l-DES<\/td><\/tr><\/thead> Jogi szerkezet<\/td> K\u00f6vetel\u00e9s t\u00e1rgyi bet\u00e9ti<\/td> P\u00e9nzbeli bet\u00e9ti \u00e9s k\u00f6telezetts\u00e9g teljes\u00edt\u00e9s\u00e9nek kombin\u00e1ci\u00f3ja<\/td><\/tr> K\u00f6telezetts\u00e9g megsz\u0171n\u00e9s\u00e9nek oka<\/td> \u00d6sszeolvad\u00e1s<\/td> Teljes\u00edt\u00e9s<\/td><\/tr> T\u00e1rsas\u00e1gi jogi elj\u00e1r\u00e1s<\/td> T\u00e1rgyi bet\u00e9ti elj\u00e1r\u00e1s<\/td> P\u00e9nzbeli bet\u00e9ti elj\u00e1r\u00e1s<\/td><\/tr> K\u00f6telezetts\u00e9g megsz\u0171n\u00e9s\u00e9b\u0151l sz\u00e1rmaz\u00f3 nyeres\u00e9g ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zata<\/td> Van<\/td> Alapelv szerint nincs (azonban ad\u00f3elker\u00fcl\u00e9si tev\u00e9kenys\u00e9gk\u00e9nt val\u00f3 elismer\u00e9s kock\u00e1zata van)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\nMelyik m\u00f3dszert v\u00e1lasztj\u00e1k, az ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zatok, az elj\u00e1r\u00e1sok egy\u00e9rtelm\u0171s\u00e9ge \u00e9s az ad\u00f3elker\u00fcl\u00e9si tev\u00e9kenys\u00e9gk\u00e9nt val\u00f3 elismer\u00e9s lehet\u0151s\u00e9g\u00e9nek \u00f6sszetett m\u00e9rlegel\u00e9se alapj\u00e1n hozand\u00f3 magas szint\u0171 strat\u00e9giai d\u00f6nt\u00e9st ig\u00e9nyel.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>\u00d6sszefoglal\u00e1s<\/span><\/h2>\n\n\n\nA debt-equity swap (ad\u00f3ss\u00e1g-t\u0151ke csere) egy rendk\u00edv\u00fcl hat\u00e9kony eszk\u00f6z a v\u00e1llalatok p\u00e9nz\u00fcgyi szerkezet\u00e9nek meger\u0151s\u00edt\u00e9s\u00e9re \u00e9s a v\u00e1llalatok \u00fajj\u00e1\u00e9leszt\u00e9s\u00e9re. Azonban a v\u00e9grehajt\u00e1sa olyan, mint egy \u00e9les kard kezel\u00e9se. A Jap\u00e1n T\u00e1rsas\u00e1gi T\u00f6rv\u00e9ny (Japanese Corporate Law) \u00e1ltal meghat\u00e1rozott apporttev\u0151 elj\u00e1r\u00e1sok pontos betart\u00e1sa mellett a tartoz\u00e1s megsz\u0171n\u00e9s\u00e9b\u0151l ered\u0151 ad\u00f3z\u00e1si kock\u00e1zatok kezel\u00e9se kulcsfontoss\u00e1g\u00fa a siker szempontj\u00e1b\u00f3l. Az apporttev\u0151 DES \u00e9s a szimul\u00e1lt DES k\u00f6z\u00f6tti v\u00e1laszt\u00e1s, bele\u00e9rtve a megfelel\u0151 alkalmaz\u00e1sukat, m\u00e9ly jogi \u00e9s ad\u00f3z\u00e1si ismereteket, valamint \u00f3vatos tervez\u00e9st ig\u00e9nyel.<\/p>\n\n\n\n
A Monolith Jog\u00fcgyi Iroda sz\u00e9lesk\u00f6r\u0171 tan\u00e1csad\u00e1si tapasztalattal rendelkezik a debt-equity swap v\u00e9grehajt\u00e1s\u00e1ban, mind hazai, mind nemzetk\u00f6zi \u00fcgyfelek sz\u00e1m\u00e1ra. Irod\u00e1nk csapat\u00e1ban t\u00f6bb olyan szakember is dolgozik, akik k\u00fclf\u00f6ldi jogi k\u00e9pes\u00edt\u00e9ssel \u00e9s angol nyelvtud\u00e1ssal rendelkeznek, \u00edgy k\u00e9pesek vagyunk nemzetk\u00f6zi \u00fcgyek kezel\u00e9s\u00e9re is. A Jap\u00e1n T\u00e1rsas\u00e1gi T\u00f6rv\u00e9nynek megfelel\u0151 tranzakci\u00f3k \u00f6ssze\u00e1ll\u00edt\u00e1s\u00e1t\u00f3l \u00e9s az elj\u00e1r\u00e1sok v\u00e9grehajt\u00e1s\u00e1nak t\u00e1mogat\u00e1s\u00e1t\u00f3l kezdve, a kapcsol\u00f3d\u00f3 ad\u00f3z\u00e1si \u00e9s jogi kock\u00e1zatok azonos\u00edt\u00e1s\u00e1n \u00e9s cs\u00f6kkent\u00e9si strat\u00e9gi\u00e1k kidolgoz\u00e1s\u00e1n \u00e1t, \u00e1tfog\u00f3 t\u00e1mogat\u00e1st ny\u00fajtunk. Haszn\u00e1lja ki szak\u00e9rtelm\u00fcnket, hogy ezt a bonyolult p\u00e9nz\u00fcgyi strat\u00e9gi\u00e1t biztons\u00e1gosan \u00e9s hat\u00e9konyan alkalmazhassa.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
A k\u00f6telezetts\u00e9g-t\u0151ke csere (Debt-Equity Swap, a tov\u00e1bbiakban \u201eDES\u201d) egy hat\u00e9kony m\u00f3dszer a v\u00e1llalatok sz\u00e1m\u00e1ra p\u00e9nz\u00fcgyi helyzet\u00fck jav\u00edt\u00e1s\u00e1ra \u00e9s az \u00fczleti \u00fajj\u00e1\u00e9p\u00edt\u00e9s el\u0151mozd\u00edt\u00e1s\u00e1ra. Ez a tranzakci\u00f3 azt […]<\/p>\n","protected":false},"author":32,"featured_media":66422,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[24,98],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66421"}],"collection":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/users\/32"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=66421"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66421\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":66643,"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66421\/revisions\/66643"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media\/66422"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=66421"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=66421"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/hu\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=66421"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}