<\/span><\/h2>\n\n\n\nComprendere le differenze tra il quadro legale e le applicazioni pratiche dello scambio di azioni e del trasferimento di azioni \u00e8 di fondamentale importanza nella scelta del metodo di riorganizzazione aziendale pi\u00f9 appropriato. La differenza pi\u00f9 fondamentale tra i due sistemi risiede nel fatto che la societ\u00e0 madre completa sia un’entit\u00e0 esistente o una di nuova costituzione, ma da questa distinzione derivano diverse differenze significative.<\/p>\n\n\n\n
In primo luogo, i documenti che costituiscono la base delle procedure sono diversi. Come accennato in precedenza, lo scambio di azioni si basa su un “contratto di scambio di azioni” che registra l’accordo tra le parti, mentre il trasferimento di azioni si basa su un “piano di trasferimento di azioni” che funge da progetto per la costituzione di una nuova societ\u00e0.<\/p>\n\n\n\n
In secondo luogo, i tempi in cui entra in vigore la riorganizzazione aziendale sono diversi. L’efficacia dello scambio di azioni si verifica alla “data di efficacia” stabilita nel contratto di scambio di azioni. D’altra parte, l’efficacia del trasferimento di azioni si verifica il giorno in cui viene completata la registrazione della nuova societ\u00e0 madre completa. Pertanto, nel trasferimento di azioni, non \u00e8 possibile stabilire in anticipo una data specifica di efficacia nel contratto.<\/p>\n\n\n\n
A causa di queste differenze, anche gli scopi principali per cui si utilizzano i due sistemi sono chiaramente distinti. Lo scambio di azioni \u00e8 comunemente utilizzato per acquisizioni M&A in cui una societ\u00e0 esistente acquista un’altra societ\u00e0, o per portare una sussidiaria sotto il controllo completo all’interno di un gruppo aziendale gi\u00e0 esistente. D’altra parte, il trasferimento di azioni \u00e8 un metodo adatto per la creazione di una nuova societ\u00e0 holding che gestisce la strategia aziendale di tutto il gruppo o per l’integrazione gestionale di pi\u00f9 imprese su un piano di parit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n
Di seguito riassumiamo i principali punti di differenza in questa tabella.<\/p>\n\n\n\nCaratteristiche<\/td> Scambio di azioni<\/td> Trasferimento di azioni<\/td><\/tr><\/thead> Natura della societ\u00e0 madre<\/td> Societ\u00e0 esistente<\/td> Societ\u00e0 di nuova costituzione<\/td><\/tr> Documento di base<\/td> Contratto di scambio di azioni<\/td> Piano di trasferimento di azioni<\/td><\/tr> Periodo di efficacia<\/td> Data di efficacia stabilita nel contratto<\/td> Data di registrazione della nuova societ\u00e0<\/td><\/tr> Principali scopi di utilizzo<\/td> M&A, completa sussidiarizzazione all’interno del gruppo esistente<\/td> Costituzione di una societ\u00e0 holding, integrazione gestionale di pi\u00f9 imprese<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n<\/span>Procedure di Scambio di Azioni sotto il Diritto Societario Giapponese<\/span><\/h2>\n\n\n\nLe procedure di scambio di azioni procedono attraverso diverse fasi stabilite dalla legge societaria del Giappone. Esistono requisiti rigorosi per proteggere gli interessi degli azionisti, dei creditori e di altri stakeholder.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>La conclusione di un contratto di scambio azionario sotto il diritto societario giapponese<\/span><\/h3>\n\n\n\nIl processo di scambio azionario inizia con la conclusione di un “contratto di scambio azionario” tra una societ\u00e0 che diventer\u00e0 la societ\u00e0 madre completamente controllante e una societ\u00e0 che diventer\u00e0 la societ\u00e0 figlia completamente controllata. La conclusione di questo contratto richiede generalmente l’approvazione del consiglio di amministrazione di ciascuna societ\u00e0. L’articolo 768, paragrafo 1, della legge giapponese sulle societ\u00e0 stabilisce gli elementi obbligatori (le cosiddette “materie statutarie”) che devono essere definiti in un contratto di scambio azionario, e un contratto che non li includa \u00e8 considerato nullo. Le principali materie statutarie sono le seguenti:<\/p>\n\n\n\n
\nIl nome commerciale e l’indirizzo della societ\u00e0 madre completamente controllante e della societ\u00e0 figlia completamente controllata<\/li>\n\n\n\n Le condizioni relative alla contropartita da fornire agli azionisti della societ\u00e0 figlia completamente controllata (ad esempio, il numero di azioni della societ\u00e0 madre, il metodo di calcolo, denaro, obbligazioni, diritti di opzione su nuove azioni, ecc.)<\/li>\n\n\n\n Le questioni relative all’assegnazione della contropartita<\/li>\n\n\n\n Le condizioni per l’emissione di diritti di opzione su nuove azioni da parte della societ\u00e0 madre ai detentori di diritti di opzione su nuove azioni della societ\u00e0 figlia completamente controllata, nel caso in cui quest’ultima ne abbia emessi<\/li>\n\n\n\n La data in cui lo scambio azionario diventa effettivo (data di entrata in vigore)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<\/span>Divulgazione Preventiva e Approvazione dell’Assemblea degli Azionisti<\/span><\/h3>\n\n\n\nDopo aver stipulato un contratto di scambio di azioni, entrambe le societ\u00e0 devono fornire le informazioni necessarie affinch\u00e9 azionisti e creditori possano esaminare il contenuto dello scambio di azioni. In base all’articolo 782 (societ\u00e0 interamente controllata) e all’articolo 794 (societ\u00e0 controllante interamente) della Legge sulle Societ\u00e0 giapponese, \u00e8 necessario predisporre i “documenti di divulgazione preventiva” che contengono le questioni legali richieste, disponibili presso la sede principale a partire da una data stabilita, come due settimane prima dell’assemblea degli azionisti <\/sup>. I dettagli specifici che devono essere inclusi in questi documenti di divulgazione preventiva sono descritti nel Regolamento di Attuazione della Legge sulle Societ\u00e0 giapponese (ad esempio, l’articolo 184), e includono il contenuto del contratto di scambio di azioni e questioni relative all’equivalenza della contropartita <\/sup>.<\/p>\n\n\n\nInoltre, lo scambio di azioni deve essere approvato mediante una “risoluzione speciale” nelle assemblee degli azionisti sia della societ\u00e0 controllante interamente che della societ\u00e0 interamente controllata, rispettivamente, prima del giorno precedente la data di efficacia dello scambio <\/sup>. Una risoluzione speciale richiede, in linea di principio, la presenza di azionisti che detengono la maggioranza dei diritti di voto esercitabili e l’approvazione di almeno due terzi dei diritti di voto degli azionisti presenti (articolo 309, paragrafo 2, punto 12 della Legge sulle Societ\u00e0 giapponese).<\/p>\n\n\n\n<\/span>Il Diritto di Acquisto delle Azioni dei Soci Oppositori secondo il Diritto Societario Giapponese<\/span><\/h3>\n\n\n\nSebbene le decisioni relative allo scambio di azioni vengano prese a maggioranza, la legge societaria giapponese tutela gli interessi dei soci che si oppongono, riconoscendo il “diritto di richiesta di acquisto delle azioni”. Questo diritto consente ai soci contrari allo scambio di azioni di richiedere alla societ\u00e0 l’acquisto delle proprie azioni a un “prezzo equo” (articolo 785 del Diritto Societario Giapponese). Per esercitare tale diritto, il socio deve notificare alla societ\u00e0 la propria opposizione prima dell’assemblea dei soci e votare contro durante l’assemblea stessa. Successivamente, deve richiedere formalmente l’acquisto delle azioni tra i 20 giorni precedenti e il giorno prima della data di efficacia dell’operazione.<\/p>\n\n\n\n
Un aspetto cruciale \u00e8 l’interpretazione del “prezzo equo”. Tale prezzo non \u00e8 definito specificamente dalla legge e, in caso di mancato accordo tra le parti, sar\u00e0 il tribunale a determinarlo. La giurisprudenza giapponese fornisce indicazioni importanti per il calcolo di questo prezzo equo. In particolare, una decisione del Tribunale Distrettuale di Tokyo del 14 marzo 2008 (caso ex Kanebo) ha stabilito che il “prezzo equo” corrisponde al valore che le azioni avrebbero avuto se la ristrutturazione organizzativa non fosse stata approvata, il cosiddetto “prezzo ipotetico”. Questo principio mira a eliminare l’influenza ingiusta sul prezzo delle azioni causata dall’annuncio dello scambio e a proteggere i soci di minoranza. La stessa decisione ha inoltre stabilito che non si dovrebbero applicare sconti al prezzo per l’illiquidit\u00e0 (difficolt\u00e0 di vendita sul mercato) o per la non dominanza (essere una minoranza), poich\u00e9 i soci di minoranza sono costretti a uscire dalla societ\u00e0 non per propria volont\u00e0, ma a causa della decisione della maggioranza. Questo orientamento giurisprudenziale ha un impatto significativo sulle pratiche aziendali in termini di assicurare l’equit\u00e0 della contropartita in occasione di uno scambio di azioni.<\/p>\n\n\n\n
Se non si raggiunge un accordo sul prezzo entro 30 giorni dalla data di efficacia, il socio o la societ\u00e0 possono presentare una richiesta di determinazione del prezzo al tribunale entro i successivi 30 giorni.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Procedura di Obiezione dei Creditori secondo il Diritto Societario Giapponese<\/span><\/h3>\n\n\n\nNel caso di uno scambio di azioni, la personalit\u00e0 giuridica della sussidiaria a totale propriet\u00e0 persiste e i suoi beni e debiti vengono trasferiti cos\u00ec come sono, pertanto, in linea di principio, non si verifica un impatto diretto sulla posizione dei creditori. Di conseguenza, a differenza delle fusioni, la procedura di protezione dei creditori (procedura di obiezione dei creditori) non \u00e8 sempre richiesta. Questa procedura \u00e8 necessaria solo in casi specifici in cui vi \u00e8 il rischio eccezionale di danneggiare gli interessi dei creditori.<\/p>\n\n\n\n
Secondo gli articoli 789 e 799 del Codice delle Societ\u00e0 del Giappone, i principali casi in cui \u00e8 necessaria la procedura di obiezione dei creditori sono i seguenti:<\/p>\n\n\n\n
\nPer i creditori della sussidiaria a totale propriet\u00e0: nel caso in cui la sussidiaria a totale propriet\u00e0 trasferisca i debiti relativi alle obbligazioni con diritto di opzione su nuove azioni a seguito di uno scambio di azioni alla societ\u00e0 madre a totale propriet\u00e0.<\/li>\n\n\n\n Per i creditori della societ\u00e0 madre a totale propriet\u00e0: nel caso in cui, come contropartita agli azionisti della sussidiaria a totale propriet\u00e0, vengano trasferiti beni diversi dalle azioni della societ\u00e0 madre a totale propriet\u00e0 (ad esempio, denaro). Questo perch\u00e9 si verifica un deflusso di attivi dalla societ\u00e0 madre all’esterno.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\nQuando la procedura \u00e8 necessaria, la societ\u00e0 deve pubblicare un annuncio ufficiale sulla Gazzetta Ufficiale e notificare individualmente i creditori noti, concedendo un periodo di almeno un mese per presentare obiezioni. Se un creditore solleva obiezioni, la societ\u00e0 deve, in linea di principio, pagare il debitore, fornire una garanzia adeguata o affidare beni adeguati a una societ\u00e0 fiduciaria o simili.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Effetto e Divulgazione Postuma<\/span><\/h3>\n\n\n\nIl giorno stabilito per l’entrata in vigore di un contratto di scambio di azioni, secondo il diritto societario giapponese, si manifesta l’effetto legale dello scambio di azioni, e la societ\u00e0 madre completa acquisisce tutte le azioni della societ\u00e0 figlia completa, mentre gli azionisti della societ\u00e0 figlia ricevono il pagamento concordato. Dopo l’entrata in vigore, entrambe le societ\u00e0 devono senza indugio redigere i “documenti di divulgazione postuma” che descrivono i risultati dello scambio di azioni e altri dettagli rilevanti, e conservarli presso le rispettive sedi principali per un periodo di sei mesi dalla data di effetto (articolo 791 del Codice delle societ\u00e0 giapponese). I contenuti dei documenti di divulgazione postuma sono definiti dall’articolo 190 del Regolamento di attuazione del Codice delle societ\u00e0 giapponese e includono il procedimento per la richiesta di acquisto delle azioni.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Procedure di Trasferimento di Azioni in Giappone<\/span><\/h2>\n\n\n\nLe procedure di trasferimento di azioni, sebbene presentino molte somiglianze con lo scambio di azioni, si distinguono per la necessit\u00e0 di istituire una nuova societ\u00e0 madre completa. Esistono alcune differenze significative.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Creazione del Piano di Trasferimento di Azioni<\/span><\/h3>\n\n\n\nIl processo di trasferimento di azioni inizia con la creazione di un “Piano di Trasferimento di Azioni” da parte della societ\u00e0 che diventer\u00e0 una filiale completa. Questo piano deve includere le disposizioni statutarie richieste dall’articolo 773 del Codice delle Societ\u00e0 giapponese. Oltre agli elementi richiesti per un contratto di scambio di azioni, il piano di trasferimento di azioni deve contenere informazioni essenziali sulla nuova societ\u00e0 madre completa che verr\u00e0 istituita. I principali elementi statutari da includere sono i seguenti:<\/p>\n\n\n\n
\nScopo, denominazione, sede principale e numero totale di azioni emettibili della nuova societ\u00e0 madre completa.<\/li>\n\n\n\n Altre disposizioni stabilite nello statuto della nuova societ\u00e0 madre completa.<\/li>\n\n\n\n Nomi dei direttori al momento della costituzione della nuova societ\u00e0 madre completa.<\/li>\n\n\n\n Numero e metodo di calcolo delle azioni della nuova societ\u00e0 madre completa da distribuire agli azionisti della filiale completa.<\/li>\n\n\n\n Importo del capitale sociale e delle riserve della nuova societ\u00e0 madre completa.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<\/span>Procedure Correlate e Entrata in Vigore<\/span><\/h3>\n\n\n\nDopo la creazione del piano di trasferimento di azioni, si procede con una serie di procedure come la divulgazione preliminare (articolo 803 del Codice delle Societ\u00e0 giapponese), l’approvazione tramite una risoluzione speciale in assemblea degli azionisti, il diritto di richiesta di acquisto delle azioni da parte degli azionisti contrari (articolo 806 del Codice delle Societ\u00e0 giapponese) e, se necessario, la procedura di opposizione dei creditori (articolo 810 del Codice delle Societ\u00e0 giapponese). Queste procedure sono quasi identiche a quelle previste per lo scambio di azioni.<\/p>\n\n\n\n
Tuttavia, il momento in cui l’efficacia si manifesta \u00e8 decisamente diverso. Il trasferimento di azioni diventa efficace quando viene presentata la registrazione della costituzione della nuova societ\u00e0 madre completa all’ufficio del registro delle imprese e tale registrazione \u00e8 completata. Solo con questa registrazione la nuova societ\u00e0 madre completa nasce come entit\u00e0 legale e acquisisce tutte le azioni della filiale completa.<\/p>\n\n\n\n
Dopo l’entrata in vigore, la nuova societ\u00e0 madre completa e la filiale completa hanno l’obbligo di preparare congiuntamente i documenti di divulgazione post-effetto e di tenerli disponibili nelle rispettive sedi principali per un periodo di sei mesi dalla data di entrata in vigore (articolo 811 del Codice delle Societ\u00e0 giapponese e articolo 210 del Regolamento di Attuazione del Codice delle Societ\u00e0).<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Procedure semplificate e abbreviate<\/span><\/h2>\n\n\n\nIl diritto societario giapponese (Giappone) consente procedure semplificate che omettono la risoluzione di approvazione dell’assemblea degli azionisti in casi di impatto minore sugli azionisti o quando esiste gi\u00e0 un forte rapporto di controllo. Questo rappresenta un design di sistema razionale che bilancia la protezione dei diritti degli azionisti con la necessit\u00e0 di una gestione aziendale agile. Comprendere queste procedure \u00e8 praticamente importante per avanzare rapidamente ed efficientemente nella riorganizzazione aziendale.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Scambio di azioni semplificato<\/span><\/h3>\n\n\n\nLo “scambio di azioni semplificato” \u00e8 un sistema che permette di omettere la risoluzione dell’assemblea degli azionisti della societ\u00e0 madre completa quando l’impatto dello scambio di azioni sulle condizioni patrimoniali della societ\u00e0 madre completa \u00e8 minimo (articolo 796, paragrafo 2, della legge giapponese sulle societ\u00e0) <\/sup>. I requisiti per applicare questa procedura sono che il valore totale della contropartita (azioni o denaro della societ\u00e0 madre, ecc.) da emettere agli azionisti della societ\u00e0 figlia completa non superi un quinto (20%) dell’importo del patrimonio netto della societ\u00e0 madre completa <\/sup>. Tuttavia, anche se questi requisiti sono soddisfatti, se un azionista che detiene pi\u00f9 di un sesto dei diritti di voto totali della societ\u00e0 madre completa notifica la sua opposizione allo scambio di azioni entro due settimane dalla notifica o dall’annuncio da parte della societ\u00e0, sar\u00e0 necessaria l’approvazione dell’assemblea degli azionisti come da procedura standard <\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<\/span>Scambio di azioni abbreviato<\/span><\/h3>\n\n\n\nLo “scambio di azioni abbreviato” \u00e8 un sistema che permette di omettere la risoluzione dell’assemblea degli azionisti della societ\u00e0 controllata quando esiste gi\u00e0 un forte rapporto di controllo tra le societ\u00e0 coinvolte <\/sup>. Questa procedura si applica quando la societ\u00e0 madre completa detiene pi\u00f9 del 90% dei diritti di voto della societ\u00e0 figlia completa, una situazione definita come “relazione di controllo speciale” (articoli 784, paragrafo 1, e 796, paragrafo 1, della legge giapponese sulle societ\u00e0) <\/sup>. In questa situazione, poich\u00e9 il risultato della risoluzione dell’assemblea degli azionisti della societ\u00e0 figlia \u00e8 evidente, l’approvazione non \u00e8 necessaria per ridurre l’onere della procedura. Tuttavia, ci sono alcune eccezioni rare, come quando la contropartita consiste in azioni con restrizioni alla trasferibilit\u00e0 e la societ\u00e0 figlia completa non \u00e8 una societ\u00e0 quotata, in cui non \u00e8 possibile utilizzare la procedura abbreviata <\/sup>.<\/p>\n\n\n\n<\/span>Riassunto<\/span><\/h2>\n\n\n\nLa fusione e la scissione di azioni sono strumenti legali potenti e flessibili forniti dal diritto societario giapponese per costruire una relazione completa di societ\u00e0 controllante e controllata al 100%. La fusione di azioni \u00e8 adatta per M&A che coinvolgono l’assorbimento di una societ\u00e0 esistente da parte di una societ\u00e0 madre, mentre la scissione di azioni \u00e8 adatta per creare una nuova societ\u00e0 madre, strutturare un gruppo di holding o per fusioni paritetiche. Entrambi i metodi consentono di vincolare gli azionisti di minoranza con una risoluzione speciale dell’assemblea degli azionisti, ma includono anche disposizioni rigorose per proteggere gli interessi degli stakeholder, come il diritto di richiesta di acquisto delle azioni per gli azionisti contrari e le procedure di opposizione dei creditori in determinate circostanze. Queste procedure sono complesse e richiedono il rispetto rigoroso dei termini di legge e degli obblighi di divulgazione, rendendo essenziale una pianificazione accurata e una conoscenza legale specializzata per la loro attuazione.<\/p>\n\n\n\n
Lo studio legale Monolith possiede un’ampia esperienza e conoscenza specializzata nella rappresentanza di numerosi clienti nazionali e internazionali in fusioni e scissioni di azioni, nonch\u00e9 in altre complesse ristrutturazioni aziendali basate sul diritto societario giapponese. Il nostro studio vanta la presenza di avvocati bilingue, inclusi alcuni con qualifiche legali straniere e fluenti in inglese, che possono fornire supporto completo e coerente ai clienti internazionali, dalla strategia alla redazione di contratti, dalla guida nelle assemblee degli azionisti al rispetto delle varie procedure legali. Se avete bisogno di assistenza specializzata su questioni come quelle discusse in questo articolo, non esitate a contattarci.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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