Je\u017celi natura emitowanego tokenu odpowiada \u201epapierom warto\u015bciowym\u201d w rozumieniu Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi (zwanej dalej \u201eUstaw\u0105 o obrocie\u201d), token ten podlega przepisom tej Ustawy. Ale co to jest Ustawa o obrocie? Jest to dziedzina prawa, kt\u00f3rej celem jest ochrona inwestor\u00f3w i zdrowy rozw\u00f3j rynku transakcji podczas emisji i handlu papierami warto\u015bciowymi.<\/p>\n\n\n\n
W Ustawie o obrocie nie ma jasnej definicji \u201epapier\u00f3w warto\u015bciowych\u201d, ale jedynie wyliczenie poszczeg\u00f3lnych papier\u00f3w warto\u015bciowych, kt\u00f3re podlegaj\u0105 jej przepisom. Sp\u00f3jrzmy na artyku\u0142 drugi Ustawy o obrocie. Tutaj, jeden po drugim, s\u0105 wymienione konkretne rodzaje papier\u00f3w warto\u015bciowych, kt\u00f3re podlegaj\u0105 przepisom Ustawy o obrocie, takie jak obligacje skarbowe, obligacje korporacyjne, akcje itp.<\/p>\n\n\n\n
\nArtyku\u0142 2. W tej ustawie przez \u201epapiery warto\u015bciowe\u201d rozumie si\u0119 nast\u0119puj\u0105ce instrumenty:
1. Obligacje skarbowe
2. Obligacje samorz\u0105dowe
3. Obligacje wydane przez korporacje na podstawie specjalnej ustawy (z wyj\u0105tkiem tych wymienionych w nast\u0119pnym punkcie i punkcie jedenastym)
4. Specjalne obligacje korporacyjne zdefiniowane w Ustawie o sekurytyzacji aktyw\u00f3w (Ustawa z 1998 roku (rok Heisei 10), nr 105)
5. Obligacje korporacyjne (w tym obligacje sp\u00f3\u0142dzielcze)
6. Certyfikaty udzia\u0142owe wydane przez korporacje ustanowione na podstawie specjalnej ustawy (z wyj\u0105tkiem tych wymienionych w nast\u0119pnym punkcie, punkcie \u00f3smym i punkcie jedenastym)
7. Certyfikaty preferencyjne wydane na podstawie Ustawy o preferencyjnych udzia\u0142ach w instytucjach finansowych sp\u00f3\u0142dzielczych (Ustawa z 1993 roku (rok Heisei 5), nr 44)
8. Certyfikaty preferencyjne lub nowe prawa do preferencyjnych udzia\u0142\u00f3w zdefiniowane w Ustawie o sekurytyzacji aktyw\u00f3w
9. Akcje lub nowe prawa do akcji
10. Certyfikaty udzia\u0142owe funduszy inwestycyjnych lub zagranicznych funduszy inwestycyjnych zdefiniowane w Ustawie o funduszach inwestycyjnych i korporacjach inwestycyjnych (Ustawa z 1951 roku (rok Showa 26), nr 198)
11. Certyfikaty inwestycyjne, nowe prawa do jednostek uczestnictwa lub obligacje korporacji inwestycyjnych lub zagraniczne certyfikaty inwestycyjne zdefiniowane w Ustawie o funduszach inwestycyjnych i korporacjach inwestycyjnych
(tekst ustawy jest d\u0142u\u017cszy)<\/p>\n Ustawa o obrocie instrumentami finansowymi (Ustawa o obrocie) <\/cite><\/blockquote>\n\n\n\nPrzy okazji, w prawie cywilnym, papiery warto\u015bciowe s\u0105 definiowane jako \u201edokumenty reprezentuj\u0105ce prawa prywatne o warto\u015bci maj\u0105tkowej\u201d, co jest znacznie szersze ni\u017c definicja papier\u00f3w warto\u015bciowych w Ustawie o obrocie.<\/p>\n\n\n\n
Ustawa o obrocie jest specjalnym prawem cywilnym (w skr\u00f3cie, dziedzin\u0105 prawa, kt\u00f3ra modyfikuje zasady og\u00f3lne i teorie w szczeg\u00f3\u0142ach). Dlatego, wobec szeroko rozumianych papier\u00f3w warto\u015bciowych w prawie cywilnym, szczeg\u00f3lnie dla instrument\u00f3w finansowych, kt\u00f3re wymagaj\u0105 du\u017cej transparentno\u015bci (tzw. ujawnienia) i zapobiegania nieuczciwym transakcjom, takim jak insider trading, dobrze jest zrozumie\u0107, \u017ce s\u0105 one regulowane przez Ustaw\u0119 o obrocie.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Czy kryptowaluta jest “papierem warto\u015bciowym”<\/span><\/h3>\n\n\n\nW\u015br\u00f3d konkretnych typ\u00f3w “papier\u00f3w warto\u015bciowych” wymienionych w japo\u0144skim Prawie o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi (\u91d1\u5546\u6cd5), kryptowaluta nie jest uwzgl\u0119dniona. Zatem, zasadniczo, kryptowaluta nie jest obj\u0119ta regulacjami Prawa o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi. W rzeczywisto\u015bci, ju\u017c wyja\u015bniono, \u017ce regulacje Prawa o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi nie dotycz\u0105 takich reprezentatywnych kryptowalut jak Bitcoin, co jest zgodne z interpretacj\u0105 Urz\u0119du Gabinetowego.<\/p>\n\n\n\n
Jednak\u017ce, w przypadku wydawania nowych token\u00f3w w ramach ICO, konieczne jest rozwa\u017cenie, czy nie spe\u0142niaj\u0105 one kryteri\u00f3w schematu inwestycji zbiorowej, zgodnie z artyku\u0142em 2, punkt 5 Prawa o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi.<\/p>\n\n\n\n
\nArtyku\u0142 2
2 Prawa reprezentowane przez papiery warto\u015bciowe wymienione w punktach od 1 do 15, papiery warto\u015bciowe wymienione w punkcie 17 (z wy\u0142\u0105czeniem tych, kt\u00f3re maj\u0105 charakter papier\u00f3w warto\u015bciowych wymienionych w punkcie 16) oraz papiery warto\u015bciowe wymienione w punkcie 18, a tak\u017ce prawa, kt\u00f3re powinny by\u0107 reprezentowane przez papiery warto\u015bciowe wymienione w punkcie 16, papiery warto\u015bciowe wymienione w punkcie 17 (ograniczone do tych, kt\u00f3re maj\u0105 charakter papier\u00f3w warto\u015bciowych wymienionych w punkcie 16) oraz papiery warto\u015bciowe wymienione w punktach od 19 do 21, kt\u00f3re s\u0105 okre\u015blone w rozporz\u0105dzeniu Urz\u0119du Gabinetowego jako prawa, kt\u00f3re powinny by\u0107 reprezentowane przez te papiery warto\u015bciowe (zwane dalej “prawami reprezentowanymi przez papiery warto\u015bciowe”), s\u0105 uwa\u017cane za papiery warto\u015bciowe, nawet je\u015bli te papiery warto\u015bciowe nie zosta\u0142y wydane, a prawa te s\u0105 uwa\u017cane za papiery warto\u015bciowe.
5 Prawa wynikaj\u0105ce z umowy o sp\u00f3\u0142ce, zgodnie z artyku\u0142em 667 Kodeksu Cywilnego (Ustawa nr 89 z 1896 roku), umowy o sp\u00f3\u0142ce ukrytej, zgodnie z artyku\u0142em 535 Kodeksu Handlowego (Ustawa nr 48 z 1899 roku), umowy o sp\u00f3\u0142ce z ograniczon\u0105 odpowiedzialno\u015bci\u0105 dla przedsi\u0119biorstw inwestycyjnych, zgodnie z artyku\u0142em 3 ust\u0119p 1 Ustawy o umowach o sp\u00f3\u0142ce z ograniczon\u0105 odpowiedzialno\u015bci\u0105 dla przedsi\u0119biorstw inwestycyjnych (Ustawa nr 90 z 1998 roku), lub umowy o sp\u00f3\u0142ce z ograniczon\u0105 odpowiedzialno\u015bci\u0105, zgodnie z artyku\u0142em 3 ust\u0119p 1 Ustawy o umowach o sp\u00f3\u0142ce z ograniczon\u0105 odpowiedzialno\u015bci\u0105 (Ustawa nr 40 z 2005 roku), prawa cz\u0142onk\u00f3w stowarzysze\u0144 i inne prawa (z wy\u0142\u0105czeniem tych opartych na prawie zagranicznym), kt\u00f3re umo\u017cliwiaj\u0105 otrzymanie dywidendy z zysk\u00f3w generowanych przez przedsi\u0119biorstwo, do kt\u00f3rego inwestycje lub wk\u0142ady zosta\u0142y dokonane za pomoc\u0105 pieni\u0119dzy (w tym te, kt\u00f3re s\u0105 uwa\u017cane za podobne zgodnie z rozporz\u0105dzeniem), lub dystrybucji maj\u0105tku zwi\u0105zanego z tym przedsi\u0119biorstwem, kt\u00f3re nie spe\u0142niaj\u0105 \u017cadnego z poni\u017cszych warunk\u00f3w (z wy\u0142\u0105czeniem praw reprezentowanych przez papiery warto\u015bciowe wymienione w poprzednim punkcie i praw uwa\u017canych za papiery warto\u015bciowe zgodnie z tym punktem (z wy\u0142\u0105czeniem tego punktu))
(tekst dalszy pomini\u0119ty)<\/p>\nPrawo o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi (\u91d1\u5546\u6cd5)<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\nW skr\u00f3cie, papiery warto\u015bciowe, kt\u00f3re s\u0105 zaprojektowane tak, \u017ce inwestorzy dokonuj\u0105 inwestycji pieni\u0119\u017cnych, kt\u00f3re s\u0105 wykorzystywane do prowadzenia dzia\u0142alno\u015bci gospodarczej, a dywidendy dla inwestor\u00f3w s\u0105 wyp\u0142acane z zysk\u00f3w generowanych przez t\u0119 dzia\u0142alno\u015b\u0107, s\u0105 traktowane jako obj\u0119te Prawem o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi, nawet je\u015bli nie s\u0105 one wymienione jako papiery warto\u015bciowe w Prawie o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi. Dlatego te\u017c, w przypadku wydawania nowych token\u00f3w w ramach ICO, je\u015bli spe\u0142niaj\u0105 one te kryteria, r\u00f3\u017cne obowi\u0105zki ujawniania i tworzenia raport\u00f3w na\u0142o\u017cone przez Prawo o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi b\u0119d\u0105 mia\u0142y zastosowanie do os\u00f3b przeprowadzaj\u0105cych ICO. Podsumowuj\u0105c, w kontek\u015bcie Prawa o Handlu Papierami Warto\u015bciowymi, osoby przeprowadzaj\u0105ce ICO powinny zwraca\u0107 szczeg\u00f3ln\u0105 uwag\u0119 na to, czy ich dzia\u0142ania spe\u0142niaj\u0105 kryteria schematu inwestycji zbiorowej.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>W ko\u0144cu, jak napisa\u0107 bia\u0142y papier (White Paper)?
<\/span><\/h3>\n\n\n\nW praktyce, cz\u0119sto pojawiaj\u0105cym si\u0119 problemem w kontek\u015bcie tego schematu inwestycyjnego jest to, jak szczeg\u00f3\u0142owo opisa\u0107 dystrybucj\u0119 zysk\u00f3w dla inwestor\u00f3w w bia\u0142ym papierze, aby nie zosta\u0142 on uznany za produkt finansowy zgodnie z japo\u0144skim prawem o transakcjach finansowych (Japanese Financial Instruments and Exchange Act). Inne kwestie to, czy dystrybucja ta b\u0119dzie uwa\u017cana za dystrybucj\u0119 opart\u0105 na zyskach z dzia\u0142alno\u015bci. Je\u017celi chcemy unikn\u0105\u0107 zwi\u0119kszenia obci\u0105\u017cenia dla organizator\u00f3w ICO poprzez regulacje prawne, jednym z podej\u015b\u0107 mo\u017ce by\u0107 jak najmniejsze szczeg\u00f3\u0142owe opisywanie tych kwestii. Z drugiej strony, je\u017celi chcemy zdoby\u0107 zaufanie inwestor\u00f3w poprzez jak najbardziej szczeg\u00f3\u0142owe wyja\u015bnienie tych kwestii, projektowanie token\u00f3w jako produktu finansowego zgodnie z japo\u0144skim prawem o transakcjach finansowych mo\u017ce by\u0107 jednym z rozwi\u0105za\u0144. W kwestii podejmowania decyzji na temat tych kwestii, osoba odpowiedzialna za sprawy prawne powinna wykaza\u0107 si\u0119 dyskrecj\u0105, bior\u0105c pod uwag\u0119 strategi\u0119 danego ICO. Bez w\u0105tpienia, takich kwestii nie brakuje.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Prawo inne ni\u017c Japo\u0144skie Prawo o Transakcjach Finansowych, kt\u00f3re powinno by\u0107 brane pod uwag\u0119<\/span><\/h2>\n\n\n\nWarto zauwa\u017cy\u0107, \u017ce z punktu widzenia tre\u015bci zawartych w bia\u0142ej ksi\u0119dze, prawo, kt\u00f3re powinno by\u0107 brane pod uwag\u0119, nie ogranicza si\u0119 tylko do Japo\u0144skiego Prawa o Transakcjach Finansowych. Je\u017celi twoja dzia\u0142alno\u015b\u0107 kwalifikuje si\u0119 jako “waluta wirtualna” zgodnie z Japo\u0144skim Prawem o Us\u0142ugach P\u0142atniczych, konieczne b\u0119dzie zarejestrowanie si\u0119 jako operator wymiany walut wirtualnych. (Definicj\u0119 waluty wirtualnej wed\u0142ug Japo\u0144skiego Prawa o Us\u0142ugach P\u0142atniczych oraz obowi\u0105zki operatora w tym zakresie om\u00f3wiono w innym artykule.)<\/p>\n\n\n\n
Ponadto, je\u017celi twoje tokeny s\u0105 uznawane za elektroniczne pieni\u0105dze zgodnie z Japo\u0144skim Prawem o Us\u0142ugach P\u0142atniczych, b\u0119dziesz zobowi\u0105zany do zdeponowania (zabezpieczenia) \u015brodk\u00f3w u rz\u0105du w zale\u017cno\u015bci od kwoty wydanych elektronicznych pieni\u0119dzy. (Definicj\u0119 elektronicznych pieni\u0119dzy wed\u0142ug Japo\u0144skiego Prawa o Us\u0142ugach P\u0142atniczych oraz obowi\u0105zki operatora w tym zakresie om\u00f3wiono w innym artykule.)<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Podsumowanie<\/span><\/h2>\n\n\n\nW tym artykule om\u00f3wili\u015bmy kwestie, kt\u00f3re cz\u0119sto stanowi\u0105 problem w kontek\u015bcie Japo\u0144skiej Ustawy o Transakcjach Instrumentami Finansowymi, g\u0142\u00f3wnie w odniesieniu do tre\u015bci bia\u0142ej ksi\u0119gi. Praca nad bia\u0142\u0105 ksi\u0119g\u0105 nie ogranicza si\u0119 tylko do przekazywania atrakcyjno\u015bci token\u00f3w, ale jest r\u00f3wnie\u017c dzia\u0142aniem maj\u0105cym na celu jasne okre\u015blenie praw inwestor\u00f3w. Dlatego powinni\u015bmy pami\u0119ta\u0107, \u017ce spos\u00f3b, w jaki powinni\u015bmy wywi\u0105zywa\u0107 si\u0119 z obowi\u0105zku wyja\u015bnienia inwestorom, jest zasadniczo problemem nale\u017c\u0105cym do dzia\u0142u prawnego firmy.<\/p>\n\n\n\n
Ponadto, r\u00f3\u017cnego rodzaju regulacje prawne zwi\u0105zane z ICO, o kt\u00f3rych m\u00f3wili\u015bmy w tym artykule, powinny by\u0107 omawiane z wyra\u017anym rozr\u00f3\u017cnieniem mi\u0119dzy kwestiami formalnymi zwi\u0105zanymi z tre\u015bci\u0105 bia\u0142ej ksi\u0119gi (tj. wyborem s\u0142\u00f3w w tek\u015bcie publikowanym w mediach) a istotnymi problemami zwi\u0105zanymi z projektem token\u00f3w. Dlatego, w celu legalnej realizacji ICO, nie powinni\u015bmy ogranicza\u0107 si\u0119 tylko do sprawdzania legalno\u015bci tre\u015bci bia\u0142ej ksi\u0119gi, ale tak\u017ce sprawdza\u0107, czy istnieje zgodno\u015b\u0107 mi\u0119dzy tre\u015bci\u0105 bia\u0142ej ksi\u0119gi a dzia\u0142aniami, kt\u00f3re firma zamierza podj\u0105\u0107.
<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Metod\u0119 pozyskiwania funduszy, kt\u00f3ra polega na gromadzeniu inwestycji w zamian za wydanie wirtualnej waluty (token\u00f3w), nazywamy ICO (Initial Coin Offering). Ten spos\u00f3b pozyskiwania funduszy, zwany ICO, […]<\/p>\n","protected":false},"author":32,"featured_media":74723,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[24,28],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60091"}],"collection":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/32"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=60091"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60091\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":74725,"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/60091\/revisions\/74725"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/74723"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=60091"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=60091"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monolith.law\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=60091"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}