Se a natureza dos tokens emitidos corresponder a “valores mobili\u00e1rios” sob a Lei de Transa\u00e7\u00f5es de Instrumentos Financeiros (doravante referida como “Lei de Finan\u00e7as”), esses tokens estar\u00e3o sujeitos \u00e0 Lei de Finan\u00e7as. A Lei de Finan\u00e7as \u00e9 uma \u00e1rea legal destinada a proteger os investidores e promover o desenvolvimento saud\u00e1vel do mercado de transa\u00e7\u00f5es ao emitir e negociar valores mobili\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n
Na Lei de Finan\u00e7as, n\u00e3o \u00e9 dada uma defini\u00e7\u00e3o clara do que s\u00e3o “valores mobili\u00e1rios”, mas apenas enumera os valores mobili\u00e1rios que s\u00e3o objeto de aplica\u00e7\u00e3o desta \u00e1rea legal. Vamos olhar para o Artigo 2 da Lei de Finan\u00e7as. Aqui, os tipos espec\u00edficos de valores mobili\u00e1rios que s\u00e3o objeto da Lei de Finan\u00e7as, incluindo t\u00edtulos do governo, t\u00edtulos corporativos, a\u00e7\u00f5es, etc., s\u00e3o listados um por um.<\/p>\n\n\n\n
\nArtigo 2. Nesta lei, “valores mobili\u00e1rios” referem-se ao seguinte:
1. T\u00edtulos do governo
2. T\u00edtulos municipais
3. T\u00edtulos emitidos por corpora\u00e7\u00f5es de acordo com leis especiais (excluindo os mencionados nos pr\u00f3ximos itens e no item 11.)
4. T\u00edtulos corporativos espec\u00edficos conforme definido pela Lei de Securitiza\u00e7\u00e3o de Ativos (Lei n\u00ba 105 de 1998)
5. T\u00edtulos corporativos (incluindo t\u00edtulos corporativos de sociedades m\u00fatuas. O mesmo se aplica abaixo.)
6. T\u00edtulos de investimento emitidos por corpora\u00e7\u00f5es estabelecidas de acordo com leis especiais (excluindo os mencionados nos pr\u00f3ximos itens, item 8 e item 11.)
7. T\u00edtulos de investimento preferencial conforme definido pela Lei de Investimento Preferencial de Institui\u00e7\u00f5es Financeiras Cooperativas (Lei n\u00ba 44 de 1993, doravante referida como “Lei de Investimento Preferencial”)
8. T\u00edtulos de investimento preferencial ou novos direitos de subscri\u00e7\u00e3o preferencial conforme definido pela Lei de Securitiza\u00e7\u00e3o de Ativos
9. A\u00e7\u00f5es ou novos direitos de subscri\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es
10. T\u00edtulos de benef\u00edcios de fundos de investimento ou fundos de investimento estrangeiros conforme definido pela Lei de Fundos de Investimento e Corpora\u00e7\u00f5es de Investimento (Lei n\u00ba 198 de 1951)
11. T\u00edtulos de investimento, novos direitos de subscri\u00e7\u00e3o de unidades de investimento ou t\u00edtulos de corpora\u00e7\u00f5es de investimento ou t\u00edtulos de investimento estrangeiros conforme definido pela Lei de Fundos de Investimento e Corpora\u00e7\u00f5es de Investimento
(Omiss\u00f5es posteriores)<\/p>\n Lei de Transa\u00e7\u00f5es de Instrumentos Financeiros (Lei de Finan\u00e7as) <\/cite><\/blockquote>\n\n\n\nPor outro lado, sob o C\u00f3digo Civil, os valores mobili\u00e1rios s\u00e3o definidos como “t\u00edtulos que representam direitos privados com valor patrimonial”, o que \u00e9 bastante amplo em compara\u00e7\u00e3o com os valores mobili\u00e1rios sob a Lei de Finan\u00e7as.<\/p>\n\n\n\n
A Lei de Finan\u00e7as \u00e9 uma lei especial do C\u00f3digo Civil (uma \u00e1rea legal que tem o significado de modificar princ\u00edpios gerais e teorias gerais de forma individual). Portanto, \u00e9 bom entender que, em rela\u00e7\u00e3o aos valores mobili\u00e1rios no sentido amplo do C\u00f3digo Civil, os instrumentos financeiros que t\u00eam grandes demandas para divulga\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es (a chamada divulga\u00e7\u00e3o) e preven\u00e7\u00e3o de transa\u00e7\u00f5es injustas, como insider trading, s\u00e3o regulados pela Lei de Finan\u00e7as.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>A criptomoeda \u00e9 um “valor mobili\u00e1rio”?<\/span><\/h3>\n\n\n\nNa lista espec\u00edfica de “valores mobili\u00e1rios” sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa, as criptomoedas n\u00e3o est\u00e3o inclu\u00eddas. Portanto, em princ\u00edpio, as criptomoedas n\u00e3o s\u00e3o objeto de regula\u00e7\u00e3o sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa. Na verdade, j\u00e1 foi esclarecido que, de acordo com a interpreta\u00e7\u00e3o do Gabinete do Jap\u00e3o, a regula\u00e7\u00e3o da Lei de Neg\u00f3cios Financeiros n\u00e3o se aplica a criptomoedas representativas como o Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n
Contudo, ao emitir tokens numa nova ICO, \u00e9 necess\u00e1rio considerar se eles se enquadram no esquema de investimento coletivo do Artigo 2, Par\u00e1grafo 2, Item 5 da Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa.<\/p>\n\n\n\n
\nArtigo 2
2 Os direitos que devem ser indicados nos valores mobili\u00e1rios listados nos itens 1 a 15 do par\u00e1grafo anterior, nos valores mobili\u00e1rios listados no item 17 do mesmo par\u00e1grafo (excluindo aqueles que possuem a natureza dos valores mobili\u00e1rios listados no item 16.) e nos valores mobili\u00e1rios listados no item 18 do mesmo par\u00e1grafo, bem como os direitos que devem ser indicados nos valores mobili\u00e1rios listados nos itens 16 e 17 do mesmo par\u00e1grafo (limitados \u00e0queles que possuem a natureza dos valores mobili\u00e1rios listados no item 16.) e nos valores mobili\u00e1rios listados nos itens 19 a 21 do mesmo par\u00e1grafo, que s\u00e3o determinados por uma Ordem do Gabinete para serem indicados (doravante referidos neste par\u00e1grafo e no par\u00e1grafo seguinte como “direitos de indica\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios”), s\u00e3o considerados valores mobili\u00e1rios que indicam tais direitos, mesmo que tais valores mobili\u00e1rios que indicam tais direitos n\u00e3o tenham sido emitidos, e os direitos de cr\u00e9dito eletr\u00f4nico (referindo-se aos direitos de cr\u00e9dito eletr\u00f4nico definidos no par\u00e1grafo 1 do Artigo 2 da Lei de Direitos de Cr\u00e9dito Eletr\u00f4nico (Lei n\u00ba 102 de 2007), o mesmo se aplica neste par\u00e1grafo.) que, levando em considera\u00e7\u00e3o a negociabilidade e outras circunst\u00e2ncias, s\u00e3o considerados necess\u00e1rios para serem considerados como obriga\u00e7\u00f5es corporativas ou outros valores mobili\u00e1rios listados no par\u00e1grafo anterior, conforme determinado por uma Ordem do Gabinete (referidos no item 7 e no par\u00e1grafo seguinte como “direitos de cr\u00e9dito eletr\u00f4nico espec\u00edficos”), s\u00e3o considerados como tais valores mobili\u00e1rios, e os direitos listados abaixo s\u00e3o considerados valores mobili\u00e1rios, mesmo que sejam direitos que n\u00e3o devem ser indicados em t\u00edtulos ou documentos, e as disposi\u00e7\u00f5es desta Lei s\u00e3o aplic\u00e1veis.
5 Direitos baseados em contratos de associa\u00e7\u00e3o definidos no par\u00e1grafo 1 do Artigo 667 do C\u00f3digo Civil (Lei n\u00ba 89 de 1896), contratos de associa\u00e7\u00e3o an\u00f4nima definidos no Artigo 535 do C\u00f3digo Comercial (Lei n\u00ba 48 de 1899), contratos de associa\u00e7\u00e3o de responsabilidade limitada para neg\u00f3cios de investimento definidos no par\u00e1grafo 1 do Artigo 3 da Lei sobre Contratos de Associa\u00e7\u00e3o de Responsabilidade Limitada para Neg\u00f3cios de Investimento (Lei n\u00ba 90 de 1998), ou contratos de associa\u00e7\u00e3o de responsabilidade limitada para neg\u00f3cios definidos no par\u00e1grafo 1 do Artigo 3 da Lei sobre Contratos de Associa\u00e7\u00e3o de Responsabilidade Limitada para Neg\u00f3cios (Lei n\u00ba 40 de 2005), direitos de membros de corpora\u00e7\u00f5es e outros direitos (excluindo aqueles baseados em leis estrangeiras), dos quais, aqueles que t\u00eam o direito de receber dividendos dos lucros provenientes do neg\u00f3cio para o qual o dinheiro (incluindo o que \u00e9 considerado como tal por uma Ordem do Gabinete.) foi contribu\u00eddo ou investido pelo titular do direito (doravante referido neste item como “investidor”) ou de receber a distribui\u00e7\u00e3o de propriedades relacionadas a tal neg\u00f3cio, e que n\u00e3o se enquadram em nenhum dos seguintes (excluindo os direitos que devem ser indicados nos valores mobili\u00e1rios listados nos itens do par\u00e1grafo anterior e os direitos que s\u00e3o considerados valores mobili\u00e1rios pelas disposi\u00e7\u00f5es deste par\u00e1grafo (excluindo este item.))
(Omissis)<\/p>\nLei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\nPara simplificar, esta disposi\u00e7\u00e3o estabelece que os valores mobili\u00e1rios que s\u00e3o projetados para permitir que os investidores fa\u00e7am investimentos em dinheiro, realizem neg\u00f3cios e distribuam dividendos aos investidores com base nos lucros gerados por esses neg\u00f3cios, s\u00e3o considerados sujeitos \u00e0 Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa, mesmo que n\u00e3o estejam listados como valores mobili\u00e1rios sob a mesma lei. Portanto, mesmo ao emitir novos tokens numa ICO, se eles se encaixam neste esquema, os v\u00e1rios deveres de divulga\u00e7\u00e3o e elabora\u00e7\u00e3o de relat\u00f3rios da Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa ser\u00e3o impostos ao executor da ICO. Em resumo, em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa, os executores da ICO devem prestar especial aten\u00e7\u00e3o \u00e0 aplicabilidade ao esquema de investimento coletivo.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Como escrever um White Paper afinal<\/span><\/h3>\n\n\n\nNa pr\u00e1tica, um problema comum em rela\u00e7\u00e3o a esquemas de investimento coletivo \u00e9 determinar at\u00e9 que ponto a descri\u00e7\u00e3o espec\u00edfica da distribui\u00e7\u00e3o de lucros aos investidores num White Paper pode ser considerada um produto financeiro sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa (Lei de Neg\u00f3cios Financeiros do Jap\u00e3o). Outra quest\u00e3o \u00e9 se isso ser\u00e1 considerado uma distribui\u00e7\u00e3o baseada nos lucros do neg\u00f3cio. Se a preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 que ser considerado um alvo de regula\u00e7\u00e3o sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa aumentar\u00e1 o \u00f4nus dos implementadores da ICO, uma abordagem seria evitar o m\u00e1ximo poss\u00edvel descri\u00e7\u00f5es espec\u00edficas destes aspectos. Por outro lado, se o objetivo \u00e9 ganhar a confian\u00e7a dos investidores explicando estes pontos o mais detalhadamente poss\u00edvel, pode ser uma op\u00e7\u00e3o projetar o token como um produto financeiro sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa. Em rela\u00e7\u00e3o a estas decis\u00f5es, n\u00e3o h\u00e1 d\u00favida de que o respons\u00e1vel legal deve exercer discri\u00e7\u00e3o, levando em considera\u00e7\u00e3o a estrat\u00e9gia da ICO em quest\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
<\/span>\u00c1reas legais a considerar al\u00e9m da Lei Japonesa de Neg\u00f3cios Financeiros<\/span><\/h2>\n\n\n\nAl\u00e9m disso, do ponto de vista dos itens a serem inclu\u00eddos no Livro Branco, a \u00e1rea legal a ser considerada n\u00e3o \u00e9 apenas a Lei Japonesa de Neg\u00f3cios Financeiros. Se tamb\u00e9m se enquadrar na defini\u00e7\u00e3o de “moeda virtual” na Lei Japonesa de Servi\u00e7os de Pagamento, ser\u00e1 necess\u00e1rio o registo como operador de c\u00e2mbio de moeda virtual. (Para a defini\u00e7\u00e3o de moeda virtual e as obriga\u00e7\u00f5es do operador sob a Lei Japonesa de Servi\u00e7os de Pagamento, consulte outro artigo.)<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, se o token for considerado dinheiro eletr\u00f3nico sob a Lei Japonesa de Servi\u00e7os de Pagamento, surgir\u00e1 a obriga\u00e7\u00e3o de depositar fundos com o governo de acordo com o valor emitido desse dinheiro eletr\u00f3nico. (Para a defini\u00e7\u00e3o de dinheiro eletr\u00f3nico e as obriga\u00e7\u00f5es do operador sob a Lei Japonesa de Servi\u00e7os de Pagamento, consulte outro artigo.)<\/p>\n\n\n\n
<\/span>Resumo<\/span><\/h2>\n\n\n\nNeste artigo, abordamos principalmente os pontos que tendem a ser problem\u00e1ticos em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Lei Japonesa de Transa\u00e7\u00f5es de Instrumentos Financeiros, no contexto das informa\u00e7\u00f5es a serem inclu\u00eddas num white paper. O trabalho de redigir um white paper n\u00e3o se limita apenas a transmitir o apelo de um token, mas tamb\u00e9m \u00e9 um esfor\u00e7o para esclarecer os direitos dos investidores. Portanto, deve-se ter em mente que a forma como a responsabilidade de explica\u00e7\u00e3o \u00e9 cumprida para os investidores \u00e9 fundamentalmente uma quest\u00e3o que pertence ao departamento jur\u00eddico da empresa.<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, as v\u00e1rias regulamenta\u00e7\u00f5es legais relacionadas com as ICOs, como as apresentadas neste artigo, devem ser discutidas distinguindo claramente entre quest\u00f5es de linguagem formal a serem inclu\u00eddas no white paper (ou seja, a escolha de palavras para o texto a ser publicado no meio) e quest\u00f5es essenciais relacionadas com o pr\u00f3prio design do token. Portanto, para a implementa\u00e7\u00e3o legal de uma ICO, n\u00e3o se deve limitar a verifica\u00e7\u00e3o legal apenas ao texto do white paper, mas tamb\u00e9m verificar se h\u00e1 consist\u00eancia entre as informa\u00e7\u00f5es inclu\u00eddas no white paper e os esfor\u00e7os que a empresa est\u00e1 realmente a fazer.
<\/p>\n\n\n\n
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