{"id":68612,"date":"2024-04-15T16:29:20","date_gmt":"2024-04-15T07:29:20","guid":{"rendered":"https:\/\/monolith.law\/pt\/?p=68612"},"modified":"2024-04-16T21:46:09","modified_gmt":"2024-04-16T12:46:09","slug":"sto-securitytoken","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken","title":{"rendered":"Qual a diferen\u00e7a entre STO e ICO? Explica\u00e7\u00e3o sobre o conceito de Token de Seguran\u00e7a e o significado de STO"},"content":{"rendered":"\n<p>Nos \u00faltimos anos, o STO tem sido destacado como um &#8220;novo meio de angaria\u00e7\u00e3o de fundos&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Com o surgimento de novas tecnologias como a blockchain, e as constantes altera\u00e7\u00f5es na regulamenta\u00e7\u00e3o financeira, como \u00e9 que a posi\u00e7\u00e3o legal do conceito de STO, ou do token de seguran\u00e7a que \u00e9 o seu n\u00facleo, se estabeleceu?<\/p>\n\n\n\n<p>E, em compara\u00e7\u00e3o com o conceito de ICO, que tamb\u00e9m representa um meio de angaria\u00e7\u00e3o de fundos, de que forma \u00e9 que o STO \u00e9 &#8220;novo&#8221;?<\/p>\n\n\n\n<p>Neste artigo, al\u00e9m de fornecer respostas para as perguntas acima, tamb\u00e9m explicaremos a import\u00e2ncia de discutir o STO na era futura.<\/p>\n\n\n\n<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_53 counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<div class=\"ez-toc-title-container\">\n<span class=\"ez-toc-title-toggle\"><\/span><\/div>\n<nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#O_que_e_STO\" title=\"O que \u00e9 STO\">O que \u00e9 STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#O_que_sao_Tokens_de_Seguranca_na_Lei\" title=\"O que s\u00e3o Tokens de Seguran\u00e7a na Lei\">O que s\u00e3o Tokens de Seguran\u00e7a na Lei<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3'><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#Posicionamento_legal_dos_%E2%80%9CDireitos_de_Representacao_de_Valores_Mobiliarios_por_Transferencia_de_Registos_Eletronicos%E2%80%9D\" title=\"Posicionamento legal dos &#8220;Direitos de Representa\u00e7\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios por Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;\">Posicionamento legal dos &#8220;Direitos de Representa\u00e7\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios por Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#Ambito_dos_%E2%80%9CValores_Mobiliarios%E2%80%9D\" title=\"\u00c2mbito dos &#8220;Valores Mobili\u00e1rios&#8221;\">\u00c2mbito dos &#8220;Valores Mobili\u00e1rios&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#Relacao_com_os_%E2%80%9CDireitos_de_Transferencia_de_Registos_Eletronicos%E2%80%9D\" title=\"Rela\u00e7\u00e3o com os &#8220;Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;\">Rela\u00e7\u00e3o com os &#8220;Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#O_que_sao_%E2%80%9CDireitos_de_Valores_Mobiliarios_Transferiveis_por_Registo_Eletronico_e_afins%E2%80%9D\" title=\"O que s\u00e3o &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221;\">O que s\u00e3o &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221;<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#O_significado_do_STO_utilizando_tokens_de_seguranca_legal\" title=\"O significado do STO utilizando tokens de seguran\u00e7a legal\">O significado do STO utilizando tokens de seguran\u00e7a legal<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#O_que_sao_de_facto_os_tokens_de_seguranca\" title=\"O que s\u00e3o, de facto, os tokens de seguran\u00e7a\">O que s\u00e3o, de facto, os tokens de seguran\u00e7a<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#O_significado_do_STO_utilizando_tokens_de_seguranca_de_facto\" title=\"O significado do STO utilizando tokens de seguran\u00e7a de facto\">O significado do STO utilizando tokens de seguran\u00e7a de facto<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#O_que_e_um_ICO\" title=\"O que \u00e9 um ICO\">O que \u00e9 um ICO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#Diferenca_entre_ICO_e_STO\" title=\"Diferen\u00e7a entre ICO e STO\">Diferen\u00e7a entre ICO e STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-12\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#Resumo_A_importancia_de_discutir_o_conceito_de_STO\" title=\"Resumo: A import\u00e2ncia de discutir o conceito de STO\">Resumo: A import\u00e2ncia de discutir o conceito de STO<\/a><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-13\" href=\"https:\/\/monolith.law\/pt\/it\/sto-securitytoken\/#Apresentacao_das_medidas_adotadas_pelo_nosso_escritorio\" title=\"Apresenta\u00e7\u00e3o das medidas adotadas pelo nosso escrit\u00f3rio\">Apresenta\u00e7\u00e3o das medidas adotadas pelo nosso escrit\u00f3rio<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"O_que_e_STO\"><\/span>O que \u00e9 STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>STO \u00e9 a abreviatura de Security Token Offering, que geralmente se refere ao ato de empresas e outras entidades emitirem tokens de seguran\u00e7a para angariar fundos do p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora n\u00e3o exista uma defini\u00e7\u00e3o legal clara para tokens de seguran\u00e7a, a <a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Associa\u00e7\u00e3o Japonesa de Tokens de Seguran\u00e7a (STO)[ja]<\/a> (doravante &#8220;Associa\u00e7\u00e3o Japonesa STO&#8221;), uma organiza\u00e7\u00e3o de autorregula\u00e7\u00e3o sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Monet\u00e1rios do Jap\u00e3o, tem a seguinte descri\u00e7\u00e3o em seu site:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Um token de seguran\u00e7a (Security Token) (doravante &#8220;ST&#8221;) \u00e9 considerado um valor que representa os direitos exibidos em t\u00edtulos de valor, como a\u00e7\u00f5es e obriga\u00e7\u00f5es, que podem ser transferidos usando uma organiza\u00e7\u00e3o de processamento de informa\u00e7\u00f5es eletr\u00f4nicas (muitas vezes expressa como &#8220;token&#8221;). Para esclarecer que a regulamenta\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos de valor se aplica a tais STs, os &#8220;direitos de exibi\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos de valor de transfer\u00eancia de registro eletr\u00f4nico&#8221; foram definidos na Lei de Transa\u00e7\u00f5es de Produtos Financeiros e Ordens Governamentais relacionadas (doravante &#8220;Lei de Transa\u00e7\u00f5es de Produtos Financeiros, etc.&#8221;) que entrou em vigor em 1\u00ba de maio de 2020 (ano 2 da era Reiwa, 2020 no calend\u00e1rio gregoriano). A angaria\u00e7\u00e3o de fundos realizada pela emiss\u00e3o de tais STs \u00e9 geralmente chamada de STO (Security Token Offering) (doravante &#8220;STO&#8221;).<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/jstoa.or.jp\/investor\/sto\/#about-sto\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Associa\u00e7\u00e3o Japonesa STO\uff5cO que \u00e9 STO?[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, o site da <a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Associa\u00e7\u00e3o Japonesa de Tokens de Seguran\u00e7a (JSTA)[ja]<\/a> (doravante &#8220;JSTA&#8221;), que \u00e9 parceira (membro patrocinador) da Associa\u00e7\u00e3o Japonesa STO, tamb\u00e9m tem a seguinte descri\u00e7\u00e3o:<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Um token de seguran\u00e7a \u00e9 um dos tokens digitais emitidos numa rede blockchain que tem o respaldo de t\u00edtulos de valor ou outros ativos ou valores. Aproveitando as caracter\u00edsticas do blockchain, \u00e9 poss\u00edvel transferir os direitos sobre os ativos subjacentes de forma segura e sem fronteiras. Sob a lei japonesa, tipicamente se refere ao que \u00e9 definido na Lei de Transa\u00e7\u00f5es de Produtos Financeiros como &#8220;direitos de exibi\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos de valor de transfer\u00eancia de registro eletr\u00f4nico&#8221;, mas na JSTA, tamb\u00e9m inclu\u00edmos na defini\u00e7\u00e3o de token de seguran\u00e7a os tokens que representam os direitos sobre ativos que n\u00e3o est\u00e3o sujeitos \u00e0 referida lei e os tokens que exibem tais direitos.<\/p>\n<cite><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%e3%81%ae%e5%ae%9a%e7%be%a9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">JSTA\uff5cDefini\u00e7\u00e3o de ST e Cobertura da JSTA[ja]<\/a><\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Em outras palavras, os conceitos de &#8220;STO&#8221; e &#8220;token de seguran\u00e7a&#8221; podem variar ligeiramente dependendo do interlocutor.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, neste artigo, seguindo a JSTA, classificaremos os &#8220;tokens de seguran\u00e7a&#8221; em duas grandes categorias:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>Tokens de seguran\u00e7a legais (ou seja, &#8220;direitos de exibi\u00e7\u00e3o de t\u00edtulos de valor de transfer\u00eancia de registro eletr\u00f4nico&#8221; sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Monet\u00e1rios, etc.)<\/li>\n\n\n\n<li>Tokens de seguran\u00e7a de facto (ou seja, tokens que representam direitos sobre ativos que n\u00e3o est\u00e3o sujeitos \u00e0 aplica\u00e7\u00e3o da Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Monet\u00e1rios, etc., e tokens que exibem tais direitos)<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Quando se pensa em STO, \u00e9 importante distinguir claramente a que tipo de token de seguran\u00e7a se est\u00e1 a referir. Isto porque, se for um token de seguran\u00e7a legal, estar\u00e1 sujeito \u00e0 regulamenta\u00e7\u00e3o de divulga\u00e7\u00e3o e regulamenta\u00e7\u00e3o de neg\u00f3cios sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Monet\u00e1rios, enquanto que para tokens de seguran\u00e7a de facto, estas regulamenta\u00e7\u00f5es n\u00e3o se aplicam, resultando em diferen\u00e7as significativas nos procedimentos requeridos.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, a seguir, explicaremos o significado do STO, dividido em tokens de seguran\u00e7a legais e tokens de seguran\u00e7a de facto.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"O_que_sao_Tokens_de_Seguranca_na_Lei\"><\/span>O que s\u00e3o Tokens de Seguran\u00e7a na Lei<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Na lei, a seguran\u00e7a (valores mobili\u00e1rios) \u00e9 essencialmente o &#8220;valor mobili\u00e1rio&#8221; sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros Japonesa, e um token \u00e9 expresso na lei como &#8220;algo que representa um valor patrimonial que pode ser registado e transferido eletronicamente&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-left\">Neste artigo, o processo eletr\u00f3nico de representar direitos em tokens \u00e9 referido como &#8220;tokeniza\u00e7\u00e3o&#8221;. O processo eletr\u00f3nico mencionado aqui refere-se principalmente \u00e0 tecnologia blockchain, mas n\u00e3o se limita a isso.<\/p>\n\n\n\n<p>Ent\u00e3o, o conceito que expressa sucintamente o token de seguran\u00e7a na lei \u00e9 o &#8220;direito de representa\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios transfer\u00edveis eletronicamente&#8221;. No entanto, a sua posi\u00e7\u00e3o legal \u00e9 um pouco complexa, por isso vamos examin\u00e1-la cuidadosamente em ordem.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Posicionamento_legal_dos_%E2%80%9CDireitos_de_Representacao_de_Valores_Mobiliarios_por_Transferencia_de_Registos_Eletronicos%E2%80%9D\"><\/span>Posicionamento legal dos &#8220;Direitos de Representa\u00e7\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios por Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Como \u00e9 um pouco longo, vamos dividi-lo da seguinte forma:<\/p>\n\n\n\n<ul>\n<li>&#8220;Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;Direitos de Representa\u00e7\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios&#8221;<\/li>\n\n\n\n<li>&#8220;Etc.&#8221;<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p>Primeiro, &#8220;Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221; significa &#8220;algo que pode ser registado e transferido eletronicamente&#8221;, referindo-se ao que foi mencionado anteriormente como &#8220;tokenizado&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Em seguida, temos os &#8220;Direitos de Representa\u00e7\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios&#8221;. Para entender isto, \u00e9 necess\u00e1rio compreender corretamente o conceito legal de &#8220;valores mobili\u00e1rios&#8221;, que explicaremos a seguir.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Ambito_dos_%E2%80%9CValores_Mobiliarios%E2%80%9D\"><\/span>\u00c2mbito dos &#8220;Valores Mobili\u00e1rios&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Os valores mobili\u00e1rios s\u00e3o um conceito fundamental que define o \u00e2mbito de aplica\u00e7\u00e3o da Lei Japonesa de Neg\u00f3cios Financeiros e Cambiais (Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Cambiais), mas mesmo quando falamos de valores mobili\u00e1rios, na Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Cambiais, eles s\u00e3o amplamente classificados em &#8220;valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 1&#8221; e &#8220;valores mobili\u00e1rios presumidos&#8221;, e a rela\u00e7\u00e3o de aplica\u00e7\u00e3o de regulamentos de divulga\u00e7\u00e3o e regulamentos de neg\u00f3cios varia de acordo com o tipo.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-group is-layout-flow wp-block-group-is-layout-flow\"><div class=\"wp-block-group__inner-container\">\n<figure class=\"wp-block-image size-full is-style-default\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/a264a031ec0bb22828cdb26e90f7b61b.png\" alt=\"\u00c2mbito dos 'Valores Mobili\u00e1rios'\" class=\"wp-image-50681\" \/><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n<p>E a perspectiva que distingue os valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 1 dos valores mobili\u00e1rios presumidos \u00e9 a &#8220;alta liquidez&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Os valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 1, que s\u00e3o tipicamente de alta liquidez, est\u00e3o sujeitos a regulamentos de divulga\u00e7\u00e3o como regra, e tamb\u00e9m est\u00e3o sujeitos a regulamentos de neg\u00f3cios rigorosos. Por outro lado, os valores mobili\u00e1rios presumidos, que s\u00e3o tipicamente de baixa liquidez, n\u00e3o est\u00e3o sujeitos a regulamentos de divulga\u00e7\u00e3o como regra, e os regulamentos de neg\u00f3cios tamb\u00e9m s\u00e3o mais leves em compara\u00e7\u00e3o com os valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 1.<\/p>\n\n\n\n<p>Os valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 1 s\u00e3o tipicamente de alta liquidez porque s\u00e3o emitidos em papel e negociados no mercado, enquanto os valores mobili\u00e1rios presumidos s\u00e3o considerados de baixa liquidez porque s\u00e3o &#8220;direitos abstratos que s\u00e3o considerados valores mobili\u00e1rios&#8221; sem a emiss\u00e3o de um certificado.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, o &#8220;direito de representa\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios&#8221; refere-se ao direito que normalmente deveria ser representado nos valores mobili\u00e1rios listados no par\u00e1grafo 1, no caso de n\u00e3o ser emitido em papel (em outras palavras, emitido eletronicamente).<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, no que diz respeito a estes direitos emitidos eletronicamente, o problema \u00e9 que existe um conceito separado na Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Cambiais chamado &#8220;direito de transfer\u00eancia de registo eletr\u00f3nico&#8221;, por isso \u00e9 necess\u00e1rio explicar isto tamb\u00e9m.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Relacao_com_os_%E2%80%9CDireitos_de_Transferencia_de_Registos_Eletronicos%E2%80%9D\"><\/span>Rela\u00e7\u00e3o com os &#8220;Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Os STO s\u00e3o frequentemente descritos como um &#8220;novo meio de angaria\u00e7\u00e3o de fundos&#8221;, caracterizando-se pela tokeniza\u00e7\u00e3o de direitos que n\u00e3o necessariamente pertencem a tipos existentes de valores mobili\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n<p>A Lei dos Servi\u00e7os Financeiros do Jap\u00e3o (Lei dos Servi\u00e7os Financeiros Japonesa) tem uma disposi\u00e7\u00e3o abrangente, o artigo 2, par\u00e1grafo 2, item 5, que define os limites de sua aplica\u00e7\u00e3o, de modo a poder lidar com esses novos produtos financeiros. Geralmente, os direitos listados neste item s\u00e3o chamados de &#8220;participa\u00e7\u00f5es em esquemas de investimento coletivo&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, a Lei dos Servi\u00e7os Financeiros do Jap\u00e3o regula os direitos tokenizados, incluindo as participa\u00e7\u00f5es em esquemas de investimento coletivo listados no artigo 2, par\u00e1grafo 2, como &#8220;Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<p>Portanto, os &#8220;Direitos de Representa\u00e7\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios&#8221; e os &#8220;Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221; t\u00eam em comum a tokeniza\u00e7\u00e3o de direitos, mas diferem nos direitos que s\u00e3o objeto de tokeniza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0272aa24a008f8af345139a2be808d6c-1024x105.png\" alt=\"Rela\u00e7\u00e3o com os Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos\" class=\"wp-image-50673\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Se os direitos se enquadram nos Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos, mesmo que sejam valores mobili\u00e1rios considerados que normalmente n\u00e3o est\u00e3o sujeitos a regulamentos de divulga\u00e7\u00e3o devido \u00e0 sua baixa liquidez, eles s\u00e3o tratados como valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 1 para fins de aplica\u00e7\u00e3o de regulamentos de divulga\u00e7\u00e3o (Lei dos Servi\u00e7os Financeiros do Jap\u00e3o, Artigo 2, Par\u00e1grafo 3). Esta \u00e9 uma caracter\u00edstica \u00fanica (al\u00e9m disso, o Artigo 28, Par\u00e1grafo 1, Item 1 da Lei dos Servi\u00e7os Financeiros do Jap\u00e3o tamb\u00e9m trata os Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos como valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 1 para fins de aplica\u00e7\u00e3o de regulamentos de neg\u00f3cios).<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Nesta lei, &#8220;oferta de valores mobili\u00e1rios&#8221; refere-se \u00e0 solicita\u00e7\u00e3o de inscri\u00e7\u00e3o para aquisi\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios rec\u00e9m-emitidos (incluindo atos semelhantes definidos por decreto do Gabinete (referidos no pr\u00f3ximo par\u00e1grafo como &#8220;atos semelhantes \u00e0 solicita\u00e7\u00e3o de aquisi\u00e7\u00e3o&#8221;). Aquiinafter referido como &#8220;solicita\u00e7\u00e3o de aquisi\u00e7\u00e3o&#8221;) que se relaciona com os valores mobili\u00e1rios listados no par\u00e1grafo 1 ou os direitos de representa\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios que s\u00e3o considerados valores mobili\u00e1rios de acordo com as disposi\u00e7\u00f5es do par\u00e1grafo anterior, direitos de obriga\u00e7\u00f5es de registos eletr\u00f3nicos espec\u00edficos ou os direitos listados no mesmo par\u00e1grafo (limitado aos casos em que s\u00e3o representados por valor patrimonial que pode ser transferido usando uma organiza\u00e7\u00e3o de processamento de informa\u00e7\u00f5es eletr\u00f3nicas (limitado ao que \u00e9 registrado por meios eletr\u00f3nicos em equipamentos eletr\u00f3nicos ou outros objetos). Exceto nos casos definidos por decreto do Gabinete, levando em considera\u00e7\u00e3o a liquidez e outras circunst\u00e2ncias. Aquiinafter referido como &#8220;Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos&#8221;).<\/p>\n<cite>Lei dos Servi\u00e7os Financeiros do Jap\u00e3o, Artigo 2, Par\u00e1grafo 3<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Existem duas raz\u00f5es para a estrutura \u00fanica da regulamenta\u00e7\u00e3o dos Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos.<\/p>\n\n\n\n<p>Uma \u00e9 que \u00e9 dif\u00edcil listar individualmente em texto claro juntamente com outros valores mobili\u00e1rios devido \u00e0 alta flexibilidade do design do token. A outra \u00e9 que, embora os Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos possam ser inclu\u00eddos no conceito de participa\u00e7\u00f5es em esquemas de investimento coletivo, eles seriam classificados como valores mobili\u00e1rios do par\u00e1grafo 2, que n\u00e3o est\u00e3o sujeitos a regulamentos de divulga\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o poderiam lidar com a alta liquidez dos tokens que s\u00e3o negociados na blockchain.<\/p>\n\n\n\n<p>A raz\u00e3o pela qual a defini\u00e7\u00e3o de Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos \u00e9 colocada na defini\u00e7\u00e3o de &#8220;oferta de valores mobili\u00e1rios&#8221;, que define o escopo de aplica\u00e7\u00e3o dos regulamentos de divulga\u00e7\u00e3o, em vez da defini\u00e7\u00e3o de valores mobili\u00e1rios, \u00e9 por causa disso.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora n\u00e3o seja detalhado aqui, os itens que s\u00e3o exclu\u00eddos dos Direitos de Transfer\u00eancia de Registos Eletr\u00f3nicos por decreto do Gabinete s\u00e3o tratados como valores mobili\u00e1rios considerados, mesmo que sejam emitidos eletronicamente (Decreto do Gabinete que define o Artigo 2 da Lei dos Servi\u00e7os Financeiros do Jap\u00e3o, Artigo 9, Par\u00e1grafo 2).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"O_que_sao_%E2%80%9CDireitos_de_Valores_Mobiliarios_Transferiveis_por_Registo_Eletronico_e_afins%E2%80%9D\"><\/span>O que s\u00e3o &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221;<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Com base no acima exposto, vamos confirmar a posi\u00e7\u00e3o dos &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221; na Lei de Neg\u00f3cios de Ouro (Lei Japonesa de Neg\u00f3cios de Ouro).<\/p>\n\n\n\n<p>Na verdade, o conceito de &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221; n\u00e3o \u00e9 definido na regra principal da Lei de Neg\u00f3cios de Ouro, mas na &#8220;Portaria do Gabinete sobre o Neg\u00f3cio de Transa\u00e7\u00f5es de Produtos Financeiros&#8221; (doravante &#8220;Portaria do Gabinete&#8221;) (Portaria do Gabinete, Artigo 1, Par\u00e1grafo 4, Item 17).<\/p>\n\n\n\n<p>De acordo com isso, &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221; s\u00e3o &#8220;direitos prescritos no Artigo 29-2, Par\u00e1grafo 1, Item 8 da Lei de Neg\u00f3cios de Ouro&#8221; (como segue).<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote\">\n<p>Direitos considerados como valores mobili\u00e1rios de acordo com as disposi\u00e7\u00f5es do Par\u00e1grafo 2 do Artigo 2 (limitado \u00e0queles que s\u00e3o particularmente necess\u00e1rios para o interesse p\u00fablico ou a prote\u00e7\u00e3o do investidor, levando em considera\u00e7\u00e3o o m\u00e9todo de registo ou transfer\u00eancia desses direitos e outras circunst\u00e2ncias, e s\u00e3o prescritos pela Portaria do Gabinete).<\/p>\n<cite>Lei de Neg\u00f3cios de Ouro, Artigo 29-2, Par\u00e1grafo 1, Item 8<\/cite><\/blockquote>\n\n\n\n<p>Em outras palavras, s\u00e3o aqueles que foram tokenizados entre os &#8220;valores mobili\u00e1rios considerados&#8221; (Artigo 6-3 da Portaria do Gabinete).<\/p>\n\n\n\n<p>O termo &#8220;e afins&#8221; \u00e9 usado porque o objeto da tokeniza\u00e7\u00e3o inclui todos os &#8220;valores mobili\u00e1rios considerados&#8221;, incluindo os direitos de valores mobili\u00e1rios. Em outras palavras, &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221; tamb\u00e9m incluem &#8220;Direitos de Transfer\u00eancia por Registo Eletr\u00f3nico&#8221;.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/34be788831efd1b96b2c0a91310ade52-1024x164.png\" alt=\"O que s\u00e3o 'Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins'\" class=\"wp-image-51469\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, o conceito de &#8220;Direitos de Valores Mobili\u00e1rios Transfer\u00edveis por Registo Eletr\u00f3nico e afins&#8221; \u00e9 regulado pela Portaria do Gabinete, porque, como mencionado acima, o conceito de tokeniza\u00e7\u00e3o \u00e9 regulado nas cl\u00e1usulas relacionadas \u00e0 divulga\u00e7\u00e3o, e tamb\u00e9m para aplicar regulamentos espec\u00edficos (como o Artigo 29-2, Par\u00e1grafo 1, Item 8 da Lei de Neg\u00f3cios de Ouro) que surgem com a tokeniza\u00e7\u00e3o na aplica\u00e7\u00e3o da regulamenta\u00e7\u00e3o do neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"O_significado_do_STO_utilizando_tokens_de_seguranca_legal\"><\/span>O significado do STO utilizando tokens de seguran\u00e7a legal<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n\n\n\n<p>Como mencionado acima, o STO que utiliza tokens de seguran\u00e7a legal, ao cumprir com as rigorosas regulamenta\u00e7\u00f5es financeiras, garante at\u00e9 certo ponto a credibilidade do emissor aos olhos dos investidores. No entanto, o processo requer tempo, tornando dif\u00edcil a r\u00e1pida capta\u00e7\u00e3o de fundos, que \u00e9 uma das suas caracter\u00edsticas distintivas.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"O_que_sao_de_facto_os_tokens_de_seguranca\"><\/span>O que s\u00e3o, de facto, os tokens de seguran\u00e7a<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Por outro lado, ao considerar o significado de STO, n\u00e3o podemos ignorar os tokens de seguran\u00e7a de facto.<\/p>\n\n\n\n<p>Como mencionado anteriormente, os tokens de seguran\u00e7a de facto s\u00e3o aqueles que tokenizam direitos sobre ativos que n\u00e3o est\u00e3o sujeitos a leis como a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros do Jap\u00e3o, e tokens que representam esses direitos.<\/p>\n\n\n\n<p>De acordo com a classifica\u00e7\u00e3o da JSTA (Associa\u00e7\u00e3o Japonesa de STO), isto refere-se \u00e0 parte coberta apenas pelos &#8220;STs no sentido amplo&#8221; no diagrama abaixo (&#8220;tokens que representam direitos sobre ativos al\u00e9m dos mencionados acima&#8221;).<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/monolith-law.jp\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/0acb377d10ecd2da5be08f90e77979b9-1024x761.png\" alt=\"Defini\u00e7\u00e3o e classifica\u00e7\u00e3o de tokens de seguran\u00e7a pela Associa\u00e7\u00e3o Japonesa de STO\" class=\"wp-image-51372\" \/><figcaption class=\"wp-element-caption\"><a href=\"https:\/\/securitytoken.or.jp\/st%E3%81%AE%E5%AE%9A%E7%BE%A9\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Defini\u00e7\u00e3o e classifica\u00e7\u00e3o de tokens de seguran\u00e7a pela JSTA[ja]<\/a><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Al\u00e9m disso, as quotas de investimento baseadas na Lei Japonesa de Neg\u00f3cios Conjuntos Espec\u00edficos de Im\u00f3veis (doravante &#8220;Lei de Neg\u00f3cios Conjuntos Espec\u00edficos&#8221;) n\u00e3o s\u00e3o consideradas &#8220;valores mobili\u00e1rios&#8221;, pois s\u00e3o explicitamente exclu\u00eddas das quotas de esquemas de investimento coletivo (Artigo 2, Par\u00e1grafo 2, Item 5 da Lei de Neg\u00f3cios Financeiros). No entanto, eles t\u00eam a natureza de quotas de esquemas de investimento coletivo (investimento) e aplicam algumas das disciplinas da Lei de Neg\u00f3cios Financeiros, como o princ\u00edpio da adequa\u00e7\u00e3o e a proibi\u00e7\u00e3o de compensa\u00e7\u00e3o de perdas (Artigo 21-2 da Lei de Neg\u00f3cios Conjuntos Espec\u00edficos). Portanto, eles tamb\u00e9m podem ser amplamente considerados tokens de seguran\u00e7a em termos legais.<\/p>\n\n\n\n<p>Por outro lado, quando se levanta fundos vendendo direitos como membros ou cr\u00e9ditos monet\u00e1rios que foram projetados para n\u00e3o estar sujeitos \u00e0 Lei de Neg\u00f3cios Financeiros, \u00e0 Lei de Servi\u00e7os de Pagamento ou a outras regulamenta\u00e7\u00f5es legais, esses produtos financeiros, embora tenham uma natureza essencialmente pr\u00f3xima ao investimento, n\u00e3o t\u00eam obriga\u00e7\u00f5es legais de divulga\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es ou condi\u00e7\u00f5es de emiss\u00e3o, e s\u00e3o deixados ao contrato livre entre as partes.<\/p>\n\n\n\n<p>Organiza\u00e7\u00f5es de auto-regula\u00e7\u00e3o sob a Lei de Neg\u00f3cios Financeiros, como a Associa\u00e7\u00e3o Japonesa de STO, estabelecem normas de um n\u00edvel mais alto do que a lei para complementar a lei em rela\u00e7\u00e3o a esses produtos financeiros de facto que n\u00e3o est\u00e3o sujeitos \u00e0 regulamenta\u00e7\u00e3o legal, visando a confian\u00e7a no mercado e a prote\u00e7\u00e3o dos investidores.<\/p>\n\n\n\n<p>Especialmente em rela\u00e7\u00e3o a novos meios de angaria\u00e7\u00e3o de fundos como STOs, o papel desempenhado por organiza\u00e7\u00f5es de auto-regula\u00e7\u00e3o pode ser considerado significativo.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"O_significado_do_STO_utilizando_tokens_de_seguranca_de_facto\"><\/span>O significado do STO utilizando tokens de seguran\u00e7a de facto<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>O STO que utiliza tokens de seguran\u00e7a de facto, ao contr\u00e1rio do STO que utiliza tokens de seguran\u00e7a legais, n\u00e3o est\u00e1 sujeito a regulamentos financeiros rigorosos, permitindo assim a capta\u00e7\u00e3o de fundos de forma simples e r\u00e1pida.<\/p>\n\n\n\n<p>Contudo, por outro lado, como a credibilidade do emissor n\u00e3o \u00e9 garantida institucionalmente, por vezes podem ser observados casos fraudulentos. Este foi o problema com o ICO.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"O_que_e_um_ICO\"><\/span>O que \u00e9 um ICO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>ICO \u00e9 a sigla para Initial Coin Offering, que geralmente se refere ao ato de empresas e outras entidades emitirem tokens eletr\u00f3nicos (doravante &#8220;tokens ICO&#8221;) para angariar criptoativos (moedas virtuais) do p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n<p>Assim, enquanto os tokens ICO s\u00e3o um meio de angaria\u00e7\u00e3o de fundos simples e r\u00e1pido para os emissores, s\u00e3o tamb\u00e9m um produto financeiro de alto risco para os investidores. No entanto, devido \u00e0 expectativa de que as moedas rec\u00e9m-emitidas iriam disparar em valor, o n\u00famero de ICOs aumentou explosivamente em todo o mundo.<\/p>\n\n\n\n<p>Contudo, devido \u00e0 incerteza sobre se a regulamenta\u00e7\u00e3o legal se aplicaria \u00e0 angaria\u00e7\u00e3o de fundos na forma de criptoativos, a credibilidade dos emissores n\u00e3o p\u00f4de ser garantida, e houve casos de fraude.<\/p>\n\n\n\n<p>Por isso, no Jap\u00e3o, com a revis\u00e3o da Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Cambiais (Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Cambiais, Artigo 2-2) no primeiro ano da era Reiwa (2019), foi explicitamente estabelecido que a regulamenta\u00e7\u00e3o desta lei tamb\u00e9m se aplicaria \u00e0 angaria\u00e7\u00e3o de fundos na forma de criptoativos. Al\u00e9m disso, com a introdu\u00e7\u00e3o de uma nova disciplina na Lei de Neg\u00f3cios Financeiros e Cambiais para os tokens ICO de investimento como os referidos &#8220;direitos de transfer\u00eancia de registos eletr\u00f3nicos&#8221;, v\u00e1rias regulamenta\u00e7\u00f5es relacionadas com valores mobili\u00e1rios passaram a aplicar-se tamb\u00e9m aos ICOs.<\/p>\n\n\n\n<p>Artigo relacionado: <a href=\"https:\/\/monolith-law.jp\/corporate\/ico-regulation\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Regulamenta\u00e7\u00e3o legal dos ICOs e como realiz\u00e1-los legalmente[ja]<\/a><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Diferenca_entre_ICO_e_STO\"><\/span>Diferen\u00e7a entre ICO e STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Como mencionado acima, como resultado da aplica\u00e7\u00e3o de v\u00e1rias regulamenta\u00e7\u00f5es sobre valores mobili\u00e1rios para tokens ICO de investimento, atualmente, os tokens ICO de investimento s\u00e3o considerados tokens de seguran\u00e7a em termos legais. Portanto, pode-se dizer que n\u00e3o h\u00e1 diferen\u00e7a substancial entre STO e ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>No entanto, al\u00e9m dos tokens ICO de &#8220;investimento&#8221;, existem outros tipos, como &#8220;direitos diversos&#8221; e &#8220;sem direitos&#8221;. Para estes, as regulamenta\u00e7\u00f5es da Lei de Liquida\u00e7\u00e3o de Fundos de C\u00e2mbio de Criptoativos, entre outras, s\u00e3o aplic\u00e1veis. Portanto, neste ponto, pode-se dizer que h\u00e1 uma diferen\u00e7a entre STO e ICO.<\/p>\n\n\n\n<p>Contudo, se a ess\u00eancia de um STO \u00e9 estar sujeito \u00e0 regulamenta\u00e7\u00e3o financeira, n\u00e3o h\u00e1 necessidade de introduzir o conceito amb\u00edguo de STO, basta utilizar os conceitos legais mencionados anteriormente. Especialmente agora que n\u00e3o h\u00e1 diferen\u00e7a substancial entre STO e ICO, isso \u00e9 ainda mais verdadeiro.<\/p>\n\n\n\n<p>Finalmente, vamos considerar o significado de discutir o conceito de STO na era futura.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Resumo_A_importancia_de_discutir_o_conceito_de_STO\"><\/span>Resumo: A import\u00e2ncia de discutir o conceito de STO<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>Como mencionado anteriormente, o conceito de STO n\u00e3o \u00e9 necessariamente algo que possa ser entendido de forma unificada atrav\u00e9s de conceitos legais. O facto de a JSTA (Associa\u00e7\u00e3o Japonesa de Tokens de Seguran\u00e7a) cobrir n\u00e3o apenas os tokens de seguran\u00e7a legais, mas tamb\u00e9m os tokens de seguran\u00e7a de facto, ilustra bem isso.<\/p>\n\n\n\n<p>Anteriormente, havia uma tend\u00eancia para considerar a conformidade com a regulamenta\u00e7\u00e3o financeira como a ess\u00eancia do STO em compara\u00e7\u00e3o com o ICO. No entanto, como explicado neste artigo, n\u00e3o devemos ter medo de mal-entendidos, a quest\u00e3o de se um STO est\u00e1 ou n\u00e3o em conformidade com a regulamenta\u00e7\u00e3o financeira j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 um ponto de vista importante.<\/p>\n\n\n\n<p>Os desafios trazidos pela introdu\u00e7\u00e3o dos conceitos de ICO e STO s\u00e3o, em grande medida, o que as novas tecnologias como a blockchain tornam poss\u00edvel e como utiliz\u00e1-las. No contexto do financiamento, o desafio \u00e9 continuar a pensar sobre que tipo de design de sistema pode existir para responder rapidamente \u00e0s necessidades de financiamento (especialmente pequenas) que n\u00e3o apareceram no mercado de capitais at\u00e9 agora, mantendo a justi\u00e7a e a equidade do mercado.<\/p>\n\n\n\n<p>O conceito de STO tem import\u00e2ncia cont\u00ednua para discuss\u00e3o como um conceito instrumental para abrir o caminho para o mercado de capitais em resposta \u00e0s necessidades de financiamento que a prepara\u00e7\u00e3o legal n\u00e3o consegue acompanhar.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Apresentacao_das_medidas_adotadas_pelo_nosso_escritorio\"><\/span>Apresenta\u00e7\u00e3o das medidas adotadas pelo nosso escrit\u00f3rio<span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n\n\n\n<p>O escrit\u00f3rio de advocacia Monolis \u00e9 especializado em IT, particularmente na intersec\u00e7\u00e3o entre a Internet e a lei. Por exemplo, analisamos white papers estrangeiros, investigamos a legalidade de implementar os seus esquemas no Jap\u00e3o, e elaboramos white papers e contratos. Oferecemos um apoio completo para neg\u00f3cios relacionados com criptoativos e blockchain. Os detalhes est\u00e3o descritos no artigo abaixo.<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/monolith.law\/blockchain\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/monolith.law\/blockchain[ja]<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nos \u00faltimos anos, o STO tem sido destacado como um &#8220;novo meio de angaria\u00e7\u00e3o de fundos&#8221;. 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