Como a Transição dos Ativos Criptográficos para a "Lei de Instrumentos Financeiros" Afetará a Prática? Requisitos de Conformidade da Próxima Geração no Relatório do Grupo de Trabalho do Conselho de Serviços Financeiros
Nos últimos anos, a inovação tecnológica e as mudanças no ambiente de mercado em torno dos criptoativos têm sido notáveis, e o sistema jurídico do Japão também passou por transformações dramáticas para se alinhar com essa realidade.
Anteriormente, os criptoativos, como o Bitcoin, eram principalmente destacados como “meios de pagamento” para a compra de bens e transferências de dinheiro, sendo incorporados ao quadro da “Lei de Liquidação de Fundos” após a revisão legal de 2016. No entanto, após o surgimento das finanças descentralizadas (DeFi) e a listagem de ETFs de Bitcoin, atualmente, tanto no Japão quanto no exterior, eles consolidaram sua posição como “ativos de investimento alternativos”. Na situação atual, onde muitos usuários visam “ganhos de valorização” em vez de pagamentos, as regulamentações tradicionais como infraestrutura de pagamento tornaram-se insuficientes para garantir a proteção dos investidores e a equidade do mercado.
Enfrentando de frente essa mudança de paradigma histórica de “pagamento para investimento”, o Grupo de Trabalho sobre o Sistema de Criptoativos do Conselho de Serviços Financeiros realizou seis deliberações desde sua criação em junho de 2025. Em 10 de dezembro do mesmo ano, foi publicado um relatório inovador (doravante referido como “o Relatório”) que reinterpreta os criptoativos de forma abrangente como “instrumentos financeiros”.
O Relatório representa um marco que pode redefinir o mapa dos negócios de criptoativos no futuro. Neste artigo, explicaremos os pontos principais do Relatório e o impacto que ele terá na prática.
Da “Liquidação” ao “Investimento” — A Mudança na Posição dos Criptoativos no Japão
As regulamentações japonesas sobre criptoativos foram pioneiras no mundo com a introdução de um sistema de registro e um quadro de proteção ao usuário, graças à revisão da “Lei de Liquidação de Fundos” (doravante referida como “Lei de Liquidação de Fundos”) em 2016. Desde então, devido a incidentes recorrentes de vazamento ilegal e à necessidade de medidas contra a lavagem de dinheiro (AML), o sistema tem sido continuamente aprimorado através de revisões legais.
No entanto, ao observar a situação atual, percebe-se que a fase em torno dos criptoativos está mudando significativamente. O número de contas abertas em operadores de câmbio de criptoativos no Japão ultrapassa 13 milhões, e o saldo de depósitos atinge 5 trilhões de ienes (no momento da redação). O que merece destaque são as motivações dos usuários; de acordo com uma pesquisa, cerca de 87% dos detentores têm como objetivo o “investimento”, esperando uma valorização a longo prazo. A listagem de ETFs de Bitcoin nos Estados Unidos e a entrada de investidores institucionais também estão acelerando essa tendência de investimento.
Por outro lado, os desafios em termos de proteção ao usuário estão se tornando mais graves. O balcão de consultas da Agência de Serviços Financeiros do Japão recebe mais de 350 queixas por mês, muitas das quais estão relacionadas a convites de investimento fraudulentos. Além disso, os ataques cibernéticos que resultam em vazamento de ativos continuam, com os atacantes aprimorando e organizando suas técnicas, muitas vezes com o objetivo de financiar o terrorismo.
Até agora, a Lei de Liquidação de Fundos considerava os criptoativos como “meios de pagamento”, mas a discrepância com a realidade do investimento tornou-se evidente. Considerando as recomendações da Organização Internacional das Comissões de Valores (IOSCO) para suprimir negociações injustas e as tendências regulatórias internacionais, como o MiCA (Regulamento dos Mercados de Criptoativos) na Europa, tornou-se uma questão urgente estabelecer uma regulamentação abrangente dos criptoativos como “produtos financeiros” do ponto de vista da proteção do investidor.
Os Quatro Pilares do Relatório do Grupo de Trabalho sobre o Sistema de Criptoativos no Japão
O núcleo da transformação proposta neste relatório é elevar a posição legal dos criptoativos de “ferramenta de pagamento” para “produto financeiro”. Com isso, a transição da regulamentação sob a Lei de Liquidação de Fundos para a mais rigorosa Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio (FIEA) do Japão torna-se uma possibilidade concreta.
Especificamente, para aumentar a transparência do mercado e criar um ambiente onde os investidores possam negociar com confiança, foram propostas as seguintes quatro questões importantes. Estas se tornarão as “novas regras básicas” para o futuro dos negócios de criptoativos no Japão.
Revisão Abrangente da Legislação de Base
O ponto principal deste relatório é a recomendação de que a legislação reguladora dos criptoativos no Japão deve ser transferida da atual Lei de Liquidação de Fundos para a “Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio” (doravante referida como “Lei de Instrumentos Financeiros”).
A Lei de Instrumentos Financeiros tem como princípio a proteção transversal de produtos financeiros com forte caráter de investimento, e a realidade das transações de criptoativos, que esperam retornos com base na variação de preços, foi considerada altamente compatível com o quadro regulatório desta lei. No entanto, como os criptoativos não representam direitos legais de distribuição de lucros, a intenção é classificá-los como um novo “produto financeiro” distinto dos “valores mobiliários” sob a Lei de Instrumentos Financeiros.
Divulgação Rigorosa para a Proteção dos Investidores no Japão
Os criptoativos possuem uma alta especialização técnica, criando uma assimetria de informação significativa entre os emissores, especialistas e os utilizadores comuns. Para resolver esta questão, foram propostas regulamentações que incluem a obrigatoriedade de divulgação em novas vendas e divulgações contínuas, bem como a garantia de precisão e responsabilidade.
Quando os emissores de criptoativos realizam captação de recursos, é obrigatório fornecer informações sobre a natureza e função, tecnologia subjacente, riscos e uso dos fundos captados. Além disso, é recomendado que, após a venda, haja divulgação oportuna de eventos que possam ter um impacto significativo nas decisões de negociação, bem como a prestação de informações periódicas, aproximadamente uma vez por ano.
Para falsificações nas divulgações, estão a ser consideradas penalidades criminais e responsabilidades civis semelhantes às do registo de valores mobiliários sob a Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio do Japão, além de um sistema de multas. Caso o emissor não tenha auditoria financeira por uma firma de auditoria, foram incluídas medidas para estabelecer limites de investimento para os utilizadores, prevenindo transações excessivas e precipitadas.
Reforço das Regulamentações para Operadores de Troca de Criptoativos no Japão
Para os operadores de troca de criptoativos no Japão, está prevista a aplicação de regulamentações rigorosas equivalentes à “Primeira Categoria de Negócios de Instrumentos Financeiros” sob a Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio do Japão. Especificamente, isso inclui o fortalecimento dos sistemas de gestão de operações, proteção ao cliente e medidas de segurança.
No que diz respeito à gestão de operações e proteção ao cliente, espera-se que seja obrigatória a garantia de “adequação do cliente”, que verifica se os clientes estão negociando dentro de sua capacidade de suportar riscos, além de um sistema de avaliação dos criptoativos tratados.
Será introduzida uma obrigação legal para implementar medidas de segurança abrangentes que incluam toda a cadeia de suprimentos. Além disso, como o risco de hacking não pode ser completamente descartado, mesmo quando os ativos são geridos em carteiras frias, planeia-se exigir a constituição de reservas de capital como fonte de compensação em caso de saída não autorizada.
Introdução da Regulação de Transações Injustas (Regulação de Transações com Informação Privilegiada) no Japão
Até agora, não existia uma regulação direta sobre transações com informação privilegiada para criptoativos no Japão. No entanto, para garantir a equidade do mercado, será criada uma regulação baseada na estrutura da Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio do Japão.
Esta regulação terá como alvo os criptoativos negociados por operadores de câmbio domésticos (incluindo aqueles em processo de solicitação de negociação) e proibirá que pessoas internas, como diretores, realizem transações com base em informações importantes não divulgadas. Espera-se que informações importantes incluam a falência do emissor, riscos significativos de segurança, novas listagens ou deslistagens, e grandes transações (como 20% ou mais do total emitido).
Para assegurar a eficácia da regulação, é proposto conceder à Comissão de Vigilância de Transações de Valores Mobiliários do Japão o poder de conduzir investigações de infrações e introduzir um sistema de multas administrativas para transações injustas.
Medidas Exigidas às Empresas no Japão
A transição da lei de base não é apenas uma mudança de nome. Exige uma revisão fundamental do sistema de conformidade, custos financeiros adicionais e uma gestão mais rigorosa das informações no âmbito de recursos humanos, entre outras decisões de gestão. A seguir, organizamos os pontos principais das medidas exigidas às empresas no Japão, de acordo com suas posições.
Medidas Exigidas aos Operadores e Intermediários de Troca de Criptoativos no Japão
Os operadores atualmente registrados sob a Lei de Liquidação de Fundos devem preparar-se urgentemente para a transição para a Primeira Categoria de Negócios de Instrumentos Financeiros sob a Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio do Japão.
Primeiramente, ao reconstruir o controle interno e a conformidade, será necessário lidar com regulamentos de conduta mais avançados, como restrições publicitárias, obrigações de explicação e a formulação de políticas de melhor execução, devido à transição para a Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio. Além disso, com a introdução de regulamentos sobre negociação com informações privilegiadas, torna-se crucial a gestão de negociações próprias por funcionários e a construção de um sistema de barreira de informações (muro chinês) para informações de partes relacionadas aos emissores.
O relatório também enfatiza a responsabilidade de supervisão sobre toda a cadeia de fornecimento, incluindo fornecedores de software de carteira. Portanto, é necessário elaborar planos de negócios que incorporem o aumento de custos financeiros e técnicos, como a gestão rigorosa de contratados e a garantia de fundos de reserva para responsabilidade em caso de ataques cibernéticos.
Medidas Exigidas às Empresas que Consideram Emitir Criptoativos (IEO, etc.) no Japão
As empresas que emitem criptoativos para captação de recursos (IEO, etc.) terão responsabilidades de divulgação comparáveis às de empresas listadas, incluindo a organização de um sistema de auditoria financeira e a gestão de informações privilegiadas.
Para evitar restrições de limite de investimento e garantir a confiança dos usuários, recomenda-se estabelecer um sistema para auditoria financeira por uma firma de auditoria. Além disso, será essencial aceitar auditorias de código por terceiros altamente especializados para verificar se não há discrepâncias entre o conteúdo do white paper e o código real.
Além disso, como fatos importantes relacionados às operações da empresa estarão sujeitos a regulamentos de negociação com informações privilegiadas, é indispensável estabelecer regulamentos de gestão de informações para diretores, funcionários e até mesmo para os primeiros receptores de informações (parceiros, etc.).
Perspectivas para Negócios de Criptoativos em Instituições Financeiras no Japão
Para bancos e seguradoras, ainda é necessário considerar cuidadosamente a compra e venda de criptoativos pela entidade principal, mas foi indicado que a operação de troca de criptoativos através de subsidiárias e a posse para fins de investimento, com uma gestão adequada, serão permitidas. Isso cria oportunidades para que as empresas de grupos financeiros considerem estrategicamente oferecer meios de investimento diversificado aos clientes e entrar no negócio de custódia. No entanto, para entrar nesse mercado, é necessário construir regras rigorosas de solicitação baseadas no princípio de adequação da Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio do Japão.
Conclusão: Atenção às Tendências das Reformas Legais Futuras no Japão
Este relatório serve como uma diretriz para futuras reformas legais no Japão, mas espera-se que muitos dos requisitos detalhados sejam definidos por ordens do Gabinete ou regulamentos de autorregulação. Além disso, áreas como a regulamentação de exchanges descentralizadas (DEX) e o estabelecimento de poderes para solicitar ordens de cessação de emergência contra operadores não registrados continuarão a ser revisadas constantemente. É essencial não apenas responder aos artigos da lei, mas também monitorar continuamente as diretrizes de supervisão das autoridades e as tendências das instituições de autorregulação, apresentando avaliações de risco adequadas à administração.
Embora este relatório não tenha força legal por si só, ele fornece uma pista importante para prever a direção das futuras reformas legais no Japão. Portanto, é necessário considerar as medidas a serem tomadas, antecipando que o conteúdo deste relatório possa ser incorporado à legislação.
Orientações Sobre as Medidas do Nosso Escritório
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