Cum se va schimba practica odată cu tranziția activelor cripto la „Legea privind instrumentele financiare și schimburile”? Cerințele de conformitate ale următoarei generații în raportul grupului de lucru al Consiliului pentru Servicii Financiare
În ultimii ani, inovațiile tehnologice și schimbările din mediul de piață care înconjoară activele cripto au fost remarcabile, iar sistemul juridic din Japonia a suferit, de asemenea, transformări dramatice pentru a se adapta la realitatea actuală.
În trecut, activele cripto, inclusiv Bitcoin, au fost remarcate în principal ca “mijloace de plată” utilizate pentru achiziționarea de bunuri și transferuri de bani, fiind integrate în cadrul “Legii privind decontările de fonduri” printr-o modificare legislativă din 2016. Cu toate acestea, odată cu apariția finanțelor descentralizate (DeFi) și listarea ETF-urilor Bitcoin, în prezent, atât pe plan intern, cât și internațional, acestea și-au consolidat poziția ca “active alternative de investiții”. În contextul actual, în care majoritatea utilizatorilor urmăresc “profituri din creșterea valorii” mai degrabă decât plăți, reglementările tradiționale ca infrastructură de plată devin insuficiente pentru a asigura protecția investitorilor și echitatea pieței.
Abordând frontal această schimbare de paradigmă istorică de la “plată la investiție”, Grupul de Lucru privind Sistemul Criptoactivelor din cadrul Consiliului Financiar a desfășurat șase sesiuni de deliberare începând cu înființarea sa în iunie 2025. Pe 10 decembrie același an, a fost publicat un raport revoluționar (denumit în continuare “Raportul”) care redefinește în mod cuprinzător activele cripto ca “produse financiare”.
Raportul reprezintă o piatră de hotar care va rescrie harta afacerilor cu active cripto în viitor. În acest articol, vom explica punctele cheie ale Raportului și impactul său asupra practicii.
De la „Plată” la „Investiție” — Schimbarea Rolului Criptoactivelor în Japonia
Reglementările japoneze privind criptoactivele au introdus, în premieră mondială, un sistem de înregistrare și un cadru de protecție a utilizatorilor prin modificarea Legii privind decontările de fonduri din 2016 (denumită în continuare „Legea decontărilor de fonduri”). Ulterior, au fost efectuate ajustări legislative pentru a aborda cazurile de scurgeri neautorizate și pentru a îmbunătăți măsurile de combatere a spălării banilor (AML).
Cu toate acestea, o privire de ansamblu asupra situației actuale arată că faza în care se află criptoactivele a suferit o schimbare semnificativă. Numărul de conturi deschise la operatorii japonezi de schimb de criptoactive a depășit 13 milioane, iar soldul depozitelor a ajuns la 5 trilioane de yeni (la momentul redactării). Un aspect deosebit de important este motivația utilizatorilor; conform unui sondaj, aproximativ 87% dintre deținători au ca scop „investiția”, așteptând o creștere pe termen lung a valorii. Listarea ETF-urilor de Bitcoin în Statele Unite și intrarea investitorilor instituționali contribuie, de asemenea, la accelerarea acestei tendințe de transformare a criptoactivelor în obiecte de investiție.
Pe de altă parte, problemele legate de protecția utilizatorilor devin din ce în ce mai grave. Biroul de consultanță al Agenției Japoneze pentru Servicii Financiare primește lunar peste 350 de plângeri, majoritatea fiind legate de oferte de investiții frauduloase. De asemenea, scurgerile de active cauzate de atacuri cibernetice continuă, iar metodele atacatorilor devin din ce în ce mai sofisticate și organizate, având ca scop obținerea de fonduri pentru terorism.
Până acum, Legea decontărilor de fonduri a considerat criptoactivele ca „mijloace de plată”, dar discrepanța față de realitatea investițională a devenit evidentă. Având în vedere recomandările Organizației Internaționale a Comisiilor de Valori Mobiliare (IOSCO) pentru prevenirea tranzacțiilor neloiale și tendințele de reglementare internațională, cum ar fi MiCA (Regulamentul privind piețele criptoactivelor) din Europa, devine urgentă necesitatea de a dezvolta un cadru de reglementare cuprinzător pentru protecția investitorilor, tratând criptoactivele ca „produse financiare”.
Cele Patru Piloni ai Raportului Grupului de Lucru privind Sistemul de Criptoactive din Japonia
Nucleul transformării propuse în acest raport constă în ridicarea statutului legal al criptoactivelor de la “instrument de plată” la “produs financiar”. Astfel, trecerea de la reglementările tradiționale ale Legii privind decontările de fonduri la reglementările mai stricte ale Legii privind instrumentele financiare și tranzacțiile (Legea Kinshou) devine o realitate în Japonia.
În mod specific, pentru a spori transparența pieței și a crea un mediu în care investitorii să poată tranzacționa cu încredere, sunt propuse următoarele patru puncte esențiale. Acestea vor deveni “noile reguli de bază” în afacerea criptoactivelor din Japonia.
Revizuirea Fundamentală a Legislației de Bază
Punctul central al acestui raport este recomandarea de a transfera baza de reglementare a activelor cripto din actuala Lege a Serviciilor de Plată către “Legea privind Instrumentele Financiare și Bursele” (denumită în continuare “Legea FIE”) în Japonia.
Legea FIE are ca principiu protejarea transversală a instrumentelor financiare cu un grad ridicat de investiție, iar realitatea tranzacțiilor cu active cripto, care se așteaptă la un randament din fluctuațiile de preț, a fost considerată extrem de compatibilă cu cadrul de reglementare al Legii FIE. Totuși, deoarece activele cripto nu reprezintă drepturi legale de distribuire a profitului, acestea vor fi clasificate ca un nou tip de “instrument financiar” distinct de “valorile mobiliare” conform Legii FIE.
Dezvăluiri Riguroase pentru Protecția Investitorilor în Japonia
Criptoactivele au un nivel ridicat de specializare tehnică, ceea ce creează o asimetrie informațională semnificativă între emitenți sau experți și utilizatorii obișnuiți. Pentru a rezolva această problemă, se propun reglementări care să impună obligația de dezvăluire la vânzarea inițială și continuă, precum și asigurarea acurateței și responsabilității.
Atunci când emitenții de criptoactive doresc să strângă fonduri, sunt obligați să furnizeze informații despre natura și funcțiile activelor, tehnologia de bază, riscuri și utilizarea fondurilor strânse. De asemenea, se consideră necesară dezvăluirea în timp util a evenimentelor care ar putea avea un impact semnificativ asupra deciziilor de tranzacționare, precum și furnizarea periodică de informații, aproximativ o dată pe an.
În cazul în care există declarații false în conținutul dezvăluirilor, se iau în considerare sancțiuni penale și răspunderi civile similare cu cele pentru declarațiile de înregistrare a valorilor mobiliare conform Legii Japoneze a Instrumentelor Financiare și a Bursei. În plus, dacă emitenții nu sunt supuși unui audit financiar de către o firmă de audit, se introduc măsuri pentru a stabili limite de investiție pentru utilizatori, prevenind astfel tranzacțiile excesive și pripite.
Întărirea reglementărilor pentru operatorii de schimb de active criptografice în Japonia
În ceea ce privește operatorii de schimb de active criptografice, se preconizează aplicarea unor reglementări stricte echivalente cu „Activitatea de tranzacționare cu instrumente financiare de primă clasă” conform Legii privind instrumentele financiare din Japonia. În mod specific, aceste reglementări includ întărirea sistemului de gestionare a activităților, protecția clienților și măsurile de securitate.
Ca parte a sistemului de gestionare a activităților și protecției clienților, se prevede obligativitatea asigurării „adecvării clientului”, care implică verificarea faptului că clienții tranzacționează în limitele capacității lor de a suporta riscuri, pe lângă sistemul de evaluare a activelor criptografice gestionate.
Se va introduce o obligație legală pentru măsuri de securitate cuprinzătoare care să includă întregul lanț de aprovizionare. În plus, deoarece riscul de hacking nu poate fi exclus chiar și atunci când activele sunt gestionate în portofele reci, se intenționează solicitarea constituirii unui fond de rezervă pentru a compensa eventualele pierderi neautorizate.
Introducerea reglementărilor privind tranzacțiile neloiale (reglementările privind tranzacțiile cu informații privilegiate) în Japonia
Până acum, nu au existat reglementări directe privind tranzacțiile cu informații privilegiate pentru activele cripto. Totuși, pentru a asigura corectitudinea pieței, se vor crea reglementări bazate pe cadrul Legii privind instrumentele financiare și schimburile din Japonia.
Aceste reglementări vizează activele cripto gestionate de operatorii de schimb din Japonia (inclusiv cele aflate în proces de solicitare de aprobare) și interzic persoanelor interne, cum ar fi directorii, să tranzacționeze pe baza unor informații importante nepublicate. Informațiile importante includ, de exemplu, falimentul emitentului, riscuri majore de securitate, listări noi sau delistări, și tranzacții mari (cum ar fi cele care depășesc 20% din emisiunile existente).
Pentru a asigura eficacitatea reglementărilor, se propune acordarea Comisiei de Supraveghere a Tranzacțiilor Financiare din Japonia a autorității de a investiga infracțiunile și introducerea unui sistem de penalități pentru tranzacțiile neloiale.
Răspunsurile Necesare Ale Companiilor în Japonia
Tranziția la noua bază legală nu reprezintă doar o schimbare de denumire. Aceasta impune o revizuire fundamentală a sistemului de conformitate, costuri financiare suplimentare și o gestionare mai strictă a informațiilor în domeniul resurselor umane, forțând companiile să ia decizii manageriale complexe. În cele ce urmează, vom organiza punctele cheie ale răspunsurilor necesare din partea companiilor, în funcție de poziția lor.
Răspunsurile Necesare Ale Operatorilor și Intermediarilor de Schimb de Criptoactive în Japonia
Operatorii înregistrați sub Legea privind Serviciile de Plată trebuie să se pregătească urgent pentru tranziția la activitatea de tranzacționare de tipul I sub Legea Instrumentelor Financiare și a Bursei din Japonia.
În primul rând, este necesară reconstruirea controlului intern și a conformității, deoarece tranziția la Legea Instrumentelor Financiare și a Bursei implică respectarea unor reglementări mai stricte privind publicitatea, obligațiile de informare și elaborarea unei politici de execuție optimă. De asemenea, introducerea reglementărilor privind tranzacțiile cu informații privilegiate face esențială gestionarea tranzacțiilor proprii ale angajaților și construirea unui sistem de izolare a informațiilor pentru persoanele implicate (zid chinezesc).
Raportul subliniază, de asemenea, responsabilitatea de supraveghere asupra întregului lanț de aprovizionare, inclusiv furnizorii de software pentru portofele. Prin urmare, este necesară o gestionare riguroasă a subcontractanților și asigurarea unui fond de rezervă pentru responsabilitate în caz de atacuri cibernetice, ceea ce implică planificarea unor costuri financiare și tehnice suplimentare.
Răspunsurile Necesare Ale Companiilor Care Intenționează Să Emită Criptoactive (IEO etc.) în Japonia
Companiile care emit criptoactive pentru a strânge fonduri (IEO etc.) trebuie să îndeplinească responsabilități de dezvăluire similare cu cele ale companiilor listate, inclusiv stabilirea unui sistem de audit financiar și gestionarea informațiilor privilegiate.
Pentru a evita reglementările privind limitele de investiții și a asigura încrederea utilizatorilor, se recomandă stabilirea unui sistem de audit financiar realizat de o firmă de audit. De asemenea, este esențial să se accepte un audit de cod realizat de un terț cu înaltă specializare pentru a verifica dacă există discrepanțe între conținutul menționat în white paper și codul efectiv.
În plus, deoarece faptele importante legate de activitatea companiei devin subiect al reglementărilor privind tranzacțiile cu informații privilegiate, este esențială stabilirea unor reguli de gestionare a informațiilor pentru directori, angajați și primii destinatari ai informațiilor (parteneri etc.).
Perspectivele Afacerilor cu Criptoactive în Instituțiile Financiare din Japonia
În cazul băncilor și companiilor de asigurări, se recomandă o analiză atentă a tranzacțiilor directe, dar se indică o deschidere către activități de schimb de criptoactive prin filiale și deținerea acestora în scopuri de investiție, cu condiția existenței unui sistem de gestionare adecvat. Aceasta oferă grupurilor financiare oportunitatea de a explora strategic furnizarea de mijloace de investiție diversificată pentru clienți și intrarea în activități de custodie. Totuși, pentru a intra pe piață, este necesară construirea unor reguli stricte de solicitare bazate pe principiul adecvării conform Legii Instrumentelor Financiare și a Bursei din Japonia.
Concluzie: Urmărirea Tendințelor Viitoare ale Modificărilor Legale în Japonia
Acest raport servește drept ghid pentru viitoarele modificări legale în Japonia, însă se anticipează că multe dintre cerințele detaliate vor fi stabilite ulterior prin ordine ale Cabinetului sau prin reguli de autoreglementare. De asemenea, reglementarea burselor de schimb descentralizate (DEX) și dezvoltarea autorității de a solicita ordine de interdicție de urgență împotriva operatorilor neînregistrați sunt domenii care vor continua să fie revizuite constant. Este esențial să nu ne limităm doar la conformitatea cu textele legale, ci să monitorizăm continuu ghidurile de supraveghere ale autorităților și tendințele organismelor de autoreglementare, oferind conducerii evaluări adecvate ale riscurilor.
Deși acest raport nu are forță juridică în sine, el reprezintă un indiciu important pentru a anticipa direcția viitoarelor modificări legale în Japonia. Prin urmare, este necesar să se ia în considerare conținutul acestui raport ca fiind susceptibil de a fi transpus în legislație și să se planifice măsurile corespunzătoare.
Ghidul Măsurilor Oferite de Firma Noastră
Firma de avocatură Monolith, specializată atât în IT, cât și în domeniul juridic, oferă suport cuprinzător pentru afacerile legate de criptoactive, NFT-uri și blockchain în Japonia. Acest suport include asistență pentru înregistrarea activităților de schimb de criptoactive, finanțare prin IEO și dezvoltarea unui sistem de guvernanță pentru prevenirea tranzacțiilor bazate pe informații privilegiate. Detalii suplimentare sunt disponibile în articolul de mai jos.
Category: IT
