解析公司出售中使用的并购:其程序以及优点和缺点

在创业公司中，投资回收（通常被称为EXIT）的手段，传统上主要是通过首次公开募股（IPO）。

然而，最近，越来越多的企业家并不一定以公开上市为目标，而是选择在非上市的情况下通过并购（M&A）出售公司。

因此，针对考虑出售公司的企业家，我们将详细解释并购的优点和缺点，并购的流程，以及应该委托律师处理的程序等问题。

什么是通过并购出售公司

M&A是Mergers and Acquisitions的缩写，直译为“合并和收购”。也就是说，M&A指的是企业的合并和收购。

M&A的方法包括《日本公司法》规定的组织重组行为之一的合并程序，以及股份转让和业务转让等。

日本公司法上的合并程序严格规定了保护债权人的程序等。因此，债权人众多的大型企业往往会使用这种方法。

相比之下，创业公司在通过M&A出售公司时，往往会使用股份转让和业务转让。关于通过股份转让进行M&A的详细解释，请参阅以下文章。

https://monolith-law.jp/corporate/share-transfer-ma[ja]

M&A并购的公司出售优缺点

对于创业公司来说，投资回收的方式主要有两种，即首次公开募股（IPO）和并购（M&A）。下面将解释与IPO相比，M&A的优点和缺点。

利用M&A的优点

创业公司通过M&A出售公司的优点主要有以下几点：

• 比首次公开募股（IPO）更快地回收投资
• 创始人可以尝试其他业务

比首次公开募股（IPO）更快地回收投资

一般来说，如果目标是首次公开募股（IPO），则需要几年的准备时间。

此外，为了IPO，需要向专家或顾问寻求帮助，以及整顿公司的管理体制，这些成本都非常高。

相比之下，只要找到买家公司，通过M&A出售公司通常可以在半年到一年左右的时间内完成。

虽然在进行M&A时可能需要向外部专家寻求帮助，但与IPO的费用相比，这些费用较低。

创始人可以尝试其他业务

此外，在M&A的情况下，卖方公司的代表可以轻易地在公司出售的同时辞职。

创业公司的创始人找到了新的业务领域，想要在另一家公司启动新业务的情况并不少见。

此外，即使是亏损的公司，只要有未来的可能性，就可以通过股权转让的方式进行M&A出售，持有股权的创始人可以获得出售款项，这些资金也可以投入到新业务中。

利用M&A的缺点

• 创始人可能无法掌握公司的主导权
• 公司价值可能被低估，低于首次公开募股（IPO）

创始人可能无法掌握公司的主导权

如果创始人想在公司出售的同时辞职，那么没有问题，但如果他想留在公司担任董事，那么M&A就存在风险。

如果通过股权转让进行M&A，将公司的全部控制权转移给买方公司，那么买方公司可以自行决定解聘卖方公司的董事等高级管理人员。因此，创始人等人在公司出售后能否留在公司并无保障。

公司价值可能被低估

此外，在M&A的公司出售中，购买价格由买方公司和卖方公司的相对谈判决定。

如果买方公司高度评价卖方公司的未来潜力，或者预期有协同效应，那么公司的价值可能会被评估得比IPO更高。

然而，反过来，公司的价值也可能被低估，被以低于IPO的价格买下。因此，如果考虑通过M&A出售公司，那么应该预先设定一个标准，以确定出售公司的经济合理性。

M&A进行公司出售的方法

我们将解释在M&A中进行公司出售的程序，以及律师的参与方式。

在并购中所需的合同和程序

如果通过并购出售公司，将按照以下流程进行。

签订保密协议

一旦卖方和买方候选人确定，并开始具体考虑并购，首先在双方公司之间签订保密协议。

正在考虑并购的事实对于双方公司来说是高度机密的信息。在最终达成公司出售协议之前，通常只有管理层和部分负责员工知道正在进行并购的考虑，对一般员工保密。

特别是当卖方公司或买方公司是上市公司时，这将成为内幕信息，因此必须绝对避免信息泄露。

此外，只有在签订保密协议后，卖方公司和买方公司才会接受彼此的公司名称的披露。

签订基本协议书

一旦买方公司正式决定进行并购，买方公司将向卖方公司提交“意向声明书”。

接受此后，如果卖方公司表示愿意进行公司出售的谈判，双方将签订关于推进并购考虑的基本协议书。基本协议书将明确写明卖方公司和买方公司推进并购考虑的事实。

然而，通常这部分关于推进并购考虑的协议被视为没有法律约束力的绅士协议。因此，即使最终没有达成并购协议，当事人通常也不需要承担赔偿损失等责任。

关于并购中基本协议书的条款示例和法律约束力，我们在以下文章中进行了详细解释。

https://monolith-law.jp/corporate/ma-lawyer-basic-agreement[ja]

尽职调查到签订最终合同

买方公司决定是否进行并购所需的是对卖方公司的价值和风险进行详细审查的尽职调查程序。我们将在后面详细解释尽职调查。

基于尽职调查，如果买方公司最终决定进行并购，那么将在卖方公司和买方公司之间签订最终的公司出售合同。

在最终合同中，通常会设定公司的出售价格、股份和财产的转移方式、公司出售后卖方公司的代表等待遇等条款。

一旦签订了最终合同，卖方和买方将根据合同内容进行必要的程序，公司出售将被执行。这个执行程序有时被称为“闭环”。

为什么律师在并购中是必要的

当企业进行并购（M&A）时，通常会请求律师和注册会计师等外部专家的支持。

律师在并购中主要在以下两个场景中为企业提供支持：

• 合同谈判和签订
• 法务尽职调查

合同谈判和签订

首先，在并购中，进入具体讨论阶段和最终公司出售协议阶段等多个阶段，卖方企业和买方企业将签订合同。

一般来说，通过并购出售公司对买方和卖方来说，都是决定公司命运的非常重要的事件。因此，不能让合同对自己的公司极度不利。

此外，关于最终的公司出售协议，需要在此之前进行的尽职调查的结果基础上，卖方和买方需要进行单独的合同谈判。

虽然可以轻易获得并购合同的模板，但在实际签订合同时，必须反映每个案件的具体情况。

如果有可能对自己的公司构成风险的事情或在并购中有所担忧的点，就需要在合同中加入风险对冲条款等措施，这样的场景很常见。

对于这样的合同谈判和合同制定，需要公司法等专业法律知识。因此，在合同谈判和签订阶段需要律师的参与。

法务尽职调查

其次，在最终公司出售协议之前进行的法务尽职调查也需要律师的参与。

并购中的尽职调查是买方企业为了详细审查卖方企业的价值和盈利能力而进行的程序。

如果在尽职调查中发现可能损害卖方企业价值的事实，甚至可能导致并购失败。因此，在并购出售公司的一系列程序中，这是非常重要的程序。

尽职调查从财务、法务、人事、系统等各种角度进行，时间和成本上都不可能对所有项目进行尽职调查。

然而，财务尽职调查和法务尽职调查会大大影响企业价值，因此在并购场景中，这两项通常都会进行。

其中，法务尽职调查通常由外部律师进行。

确实，如果买方企业有法务部门，公司内部的法务负责人在能力上也可以进行法务尽职调查。

尽管如此，还是需要请求外部专家，因为如果由于法务尽职调查明显的疏忽导致买方企业发生损害，管理层可能会被股东等追究责任。

在这个时候，如果是有并购法务尽职调查经验的律师，可以大大降低在尽职调查中遗漏应确认点的风险。

总结

如果希望通过并购（M&A）进行公司出售，首先，通常会选择注册提供并购咨询服务的中介公司。除此之外，有交易的银行以及提供并购咨询服务的注册会计师和税务师等专业人士也可能进行中介服务。

一旦在并购咨询公司注册为销售项目，希望购买公司的法人或个人就可以查看出售公司的信息。这些信息通常包括公司名称（通常不公开）和前一财年的部分财务信息，如年销售额等。

近年来，希望购买具有未来潜力的创业公司的公司数量正在增加。因此，通过并购进行公司出售将继续成为创始人的一种重要的退出策略。