Penjelasan Praktikal Mengenai Pertukaran Hutang dengan Ekuiti (DES) dalam Undang-Undang Syarikat Jepun

Debt-Equity Swap (DES), atau dalam Bahasa Melayu ‘Pertukaran Hutang-Ekuiti’, merupakan strategi yang berkesan untuk syarikat-syarikat memperbaiki struktur kewangan dan melaksanakan pemulihan pengurusan. Transaksi ini melibatkan pertukaran hutang (Debt) yang dimiliki oleh syarikat kepada ekuiti (Equity) syarikat, iaitu saham. Secara spesifik, kreditur yang mempunyai tuntutan hutang terhadap syarikat akan mengubah tuntutan tersebut menjadi penyertaan modal dalam syarikat, dan sebagai balasan, mereka akan menerima saham syarikat. Kaedah ini berpotensi untuk mengubah secara dramatik lembaran imbangan syarikat yang terbeban dengan hutang berlebihan. Sebagai contoh, dengan mengurangkan hutang dan meningkatkan ekuiti sendiri, syarikat dapat mengatasi keadaan insolvensi dan memulihkan kredibiliti mereka dengan institusi kewangan dan rakan niaga. Selain itu, dalam konteks pengambilalihan dan penggantian perniagaan, DES juga digunakan untuk mengatur hutang syarikat yang diambil alih dan mengurangkan beban kepada pengganti. Namun, di sebalik kesan kuat ini, terdapat peraturan yang kompleks yang ditetapkan oleh Undang-Undang Syarikat Jepun dan Undang-Undang Cukai Jepun. Dari segi perundangan, DES dianggap sebagai ‘penyertaan modal dalam bentuk aset’, yang merupakan bentuk peningkatan modal yang unik, dan pelaksanaannya memerlukan prosedur yang ketat. Artikel ini akan menjelaskan secara terperinci tentang sifat perundangan DES, kelebihan dan risiko pengurusan, prosedur perundangan yang spesifik, serta aspek-aspek yang perlu diberi perhatian khusus dalam praktik, berdasarkan perundangan Jepun.

Gambaran Umum dan Sifat Hukum Debt Equity Swap (DES) di Bawah Hukum Syarikat Jepun

Aspek terpenting dalam memahami DES adalah penempatannya sebagai salah satu bentuk ‘penyertaan in-kind’ di bawah Hukum Syarikat Jepun. Biasanya, penerima saham akan membayar wang tunai kepada syarikat, tetapi Pasal 199, Ayat 1, Butir 3 Hukum Syarikat Jepun membenarkan penyertaan harta selain wang tunai. Penyertaan harta selain wang tunai ini dikenali sebagai ‘penyertaan in-kind’. Dalam transaksi DES, kreditur menyertakan bukan wang tunai, tetapi ‘hak tuntutan wang’ yang mereka miliki terhadap syarikat itu sendiri.

Akibat transaksi ini, syarikat akan memperoleh hak tuntutan wang yang disertakan. Ini bermakna syarikat menjadi kreditur bagi hutangnya sendiri. Apabila hak tuntutan dan hutang berada di bawah subjek yang sama, kedua-duanya akan terhapus. Efek hukum ini berdasarkan prinsip ‘konfusi’ yang ditetapkan dalam Pasal 520 Hukum Sivil Jepun. Akibatnya, syarikat dapat mengeluarkan saham untuk meningkatkan modal sambil menghapuskan liabiliti yang bersesuaian.

Dengan demikian, fakta bahwa DES secara hukum dikonstruksi sebagai penyertaan in-kind memiliki makna yang lebih dari sekadar klasifikasi teknis. Hukum Syarikat Jepun mengatur penyertaan in-kind dengan ketat untuk mencegah kerusakan substansial pada modal syarikat akibat penyertaan aset yang tidak bernilai atau dinilai terlalu tinggi, yang dapat merugikan pemegang saham lain atau kreditur syarikat. Oleh itu, sangat penting untuk mematuhi rangkaian prosedur hukum yang berkaitan dengan penyertaan in-kind ini dengan tepat ketika melaksanakan DES. Memahami sifat hukum ini adalah titik awal untuk menguasai semua prosedur dan risiko yang terkait dengan DES.

Kelebihan dan Risiko Potensial DES dalam Pengurusan Perniagaan di Jepun

DES, atau Debt Equity Swap, merupakan pilihan strategik yang melibatkan keputusan pengurusan penting bagi kedua-dua syarikat peminjam dan pemiutang. Adalah penting untuk membandingkan dan mempertimbangkan kelebihan dan risiko dengan teliti.

Dari perspektif syarikat peminjam, kelebihan utama adalah peningkatan asas kewangan. Hutang yang ditukar menjadi modal menyebabkan pengurangan liabiliti dalam kunci kira-kira dan peningkatan ekuiti bersih. Ini memungkinkan peningkatan nisbah ekuiti sendiri dan membolehkan syarikat keluar dari keadaan lebihan hutang. Jika kredibiliti eksternal pulih, syarikat boleh mengharapkan pembiayaan baru dari institusi kewangan dan peningkatan hubungan dengan pihak berkepentingan. Selain itu, pembayaran hutang dan faedah yang tidak lagi diperlukan bermakna aliran tunai yang sangat diperbaiki, membolehkan dana tersebut dialihkan ke pemulihan perniagaan dan pelaburan pertumbuhan.

Walau bagaimanapun, terdapat risiko yang tidak boleh diabaikan bagi syarikat. Risiko terbesar adalah pencairan kuasa pengurusan. Institusi kewangan yang sebelum ini hanya pemiutang kini menjadi pemegang saham, mempunyai kuasa untuk mengundi dan mempengaruhi pengurusan secara langsung. Ini boleh mengurangkan kuasa pemegang saham sedia ada dan membatasi kebebasan dalam pengurusan. Walaupun pembayaran faedah dihapuskan, syarikat mungkin perlu membayar dividen kepada pemegang saham baru apabila prestasi kewangan pulih. Selain itu, jika modal dinaikkan sehingga melebihi 100 juta yen, syarikat mungkin tidak lagi layak untuk insentif cukai yang ditujukan untuk perusahaan kecil dan sederhana.

Dari sudut pandangan pemiutang, DES boleh menjadi pilihan realistik untuk mendapatkan semula hutang dari syarikat yang hampir muflis. Jika hutang dihapuskan, hak tersebut hilang sepenuhnya, tetapi dengan DES, pemiutang boleh mendapatkan saham dan mengejar potensi keuntungan masa depan. Jika pemulihan syarikat berjaya, nilai saham yang dipegang boleh meningkat, memungkinkan pemiutang mendapat pulangan yang melebihi jumlah hutang asal melalui keuntungan modal dari penjualan saham atau pendapatan dividen. Sebagai pemegang saham, pemiutang juga boleh terlibat dalam pengurusan dan memaksimalkan nilai pelaburan mereka.

Namun, risiko bagi pemiutang juga signifikan. Risiko terbesar adalah penurunan kedudukan tuntutan hukum. Hutang yang sebelumnya mempunyai kedudukan pembayaran yang lebih tinggi berubah menjadi saham, yang merupakan tuntutan paling rendah. Jika syarikat gagal dalam pemulihan dan dilikuidasi, nilai saham menjadi sifar, dan peluang untuk mendapatkan kembali pelaburan menjadi sangat sukar. Selain itu, pendapatan faedah kontrak juga hilang. Jika syarikat sasaran adalah syarikat swasta, saham yang diperoleh mungkin tidak mempunyai pasaran, menjadikan penjualan dan pengcairan menjadi sangat sukar. Pada dasarnya, DES mengubah pendekatan pelaburan pemiutang dari posisi defensif dengan risiko rendah dan pulangan rendah ke posisi ofensif dengan risiko tinggi dan pulangan tinggi.

Prosedur Pelaksanaan DES Menurut Undang-Undang Syarikat Jepun

DES, sebagai bentuk sumbangan in-kind, memerlukan pematuhan kepada prosedur ketat yang ditetapkan oleh Undang-Undang Syarikat Jepun. Inti dari prosedur ini adalah sistem pemeriksaan yang dilakukan oleh pemeriksa yang dilantik oleh mahkamah.

Perkara 207(1) Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan bahawa apabila sumbangan in-kind dilakukan, syarikat harus mengajukan permohonan kepada mahkamah untuk pelantikan pemeriksa untuk menyiasat sama ada nilai harta yang disumbangkan adalah wajar atau tidak. Proses ini penting untuk mencegah penilaian berlebihan atas harta sumbangan in-kind dan untuk memastikan peningkatan modal syarikat, namun ia juga membawa beban besar dalam praktik kerana memakan waktu dan biaya.

Namun, Undang-Undang Syarikat Jepun menyediakan pengecualian penting terhadap prinsip ini. Perkara 207(9) Undang-Undang Syarikat Jepun menyenaraikan beberapa kes di mana pemeriksaan oleh pemeriksa tidak diperlukan di bawah syarat-syarat tertentu, dan inilah yang menjadikan pelaksanaan DES praktikal, terutama pengecualian di bawah subperenggan 5. Menurut perenggan ini, pemeriksaan oleh pemeriksa tidak diperlukan jika harta yang disumbangkan adalah ‘hutang wang kepada syarikat saham’ dan memenuhi dua syarat berikut:

1. Tempoh pembayaran hutang wang tersebut telah tiba.
2. Nilai sumbangan yang ditetapkan untuk hutang wang tersebut tidak melebihi nilai buku hutang yang berkaitan.

Peraturan ini ditetapkan untuk memudahkan pelaksanaan DES. Apabila syarikat menyumbangkan hutangnya sendiri sebagai sumbangan in-kind, nilainya dapat diperiksa secara objektif melalui buku akaun syarikat, sehingga risiko penilaian berlebihan rendah dan keperluan untuk pemeriksaan oleh pemeriksa dianggap tidak banyak. Dalam praktik, jika tempoh pembayaran hutang belum tiba, syarikat sebagai pemiutang boleh melakukan ‘penolakan manfaat tempoh’ untuk secara artifisial mempercepat kedatangan tempoh pembayaran dan memenuhi syarat ini.

Mengikut peraturan ini, prosedur umum untuk pelaksanaan DES adalah seperti berikut: Pertama, syarikat dan pemiutang bersetuju untuk melaksanakan DES. Kemudian, lembaga pengarah syarikat membuat keputusan mengenai penerbitan saham baru dan mendapatkan persetujuan khas di mesyuarat agung pemegang saham (biasanya memerlukan kehadiran pemegang saham yang memiliki lebih dari separuh daripada hak undi yang boleh digunakan dan persetujuan oleh sekurang-kurangnya dua pertiga daripada hak undi yang diwakili oleh pemegang saham yang hadir). Setelah mendapat persetujuan, pemiutang mengajukan permohonan untuk berlangganan saham, dan syarikat akan mengalokasikan saham tersebut. Kemudian, dalam tempoh dua minggu dari tarikh berkuatkuasa, syarikat perlu mengajukan permohonan pendaftaran perubahan kepada Pejabat Pendaftaran Hukum. Pada masa ini, selain borang permohonan pendaftaran, syarikat perlu melampirkan minit mesyuarat agung pemegang saham, senarai pemegang saham, sijil langganan saham, dan salinan buku akaun syarikat yang membuktikan keberadaan dan nilai hutang wang yang menjadi objek sumbangan.

Aspek-aspek Penting Undang-undang dan Perpajakan dalam Pelaksanaan DES di Jepun

DES merupakan kaedah penambahbaikan kewangan yang berkesan, namun pelaksanaannya melibatkan risiko undang-undang dan perpajakan yang signifikan. Mengabaikan risiko ini boleh menyebabkan kerugian yang tidak dijangka dan tanggungjawab yang tidak diingini.

Dari segi undang-undang, risiko yang perlu diberi perhatian khusus adalah ‘tanggungjawab pengisian nilai’. Ini merujuk kepada kewajipan pihak yang terlibat untuk membayar kepada syarikat jumlah yang tidak mencukupi apabila nilai harta yang disumbangkan secara in-kind jauh lebih rendah daripada jumlah sumbangan yang ditetapkan oleh syarikat. Artikel 212 dan 213 dari Undang-undang Syarikat Jepun menetapkan bahawa dalam situasi seperti ini, pemberi sumbangan in-kind (dalam konteks DES, pemiutang) dan pengarah yang bertanggungjawab atas pengumpulan tersebut, akan bertanggungjawab secara bersama untuk mengisi kekurangan tersebut . Walaupun pemeriksaan oleh inspektor boleh dikecualikan, risiko tanggungjawab ini masih kekal jika penilaian nilai hutang yang disumbangkan dianggap tidak sesuai secara retrospektif. Oleh itu, sangat penting untuk memastikan bahawa hutang yang hendak disumbangkan itu sah dari segi undang-undang dan mempunyai nilai substantif yang setara dengan nilai buku.

Namun, dari segi praktikal, risiko yang sering menjadi masalah yang lebih serius adalah risiko perpajakan, iaitu ‘keuntungan pemadaman hutang’. Dari perspektif undang-undang cukai, apabila syarikat mendapat pembebasan hutang, jumlah yang dibebaskan itu dianggap sebagai keuntungan syarikat (pendapatan) dan menjadi subjek cukai pendapatan syarikat . Dalam konteks DES, jika nilai buku hutang yang dipadamkan lebih rendah daripada nilai pasaran saham yang dikeluarkan, perbezaan tersebut akan dianggap sebagai ‘keuntungan pemadaman hutang’ dan mungkin dikenakan cukai . Sebagai contoh, jika syarikat mengeluarkan saham bernilai pasaran 50 juta yen untuk memadamkan hutang sebanyak 100 juta yen, perbezaan 50 juta yen itu berisiko menjadi subjek cukai sebagai keuntungan pemadaman hutang. Situasi di mana syarikat perlu membayar jumlah cukai yang besar walaupun tujuan DES adalah untuk memperbaiki kewangan, sehingga menyebabkan aliran tunai menjadi lebih teruk, adalah sesuatu yang harus dielakkan sama sekali .

Mempelajari Risiko DES dari Kes Mahkamah: Kes Tanggungjawab Penjelasan Pakar Dikaji

Keseriusan risiko cukai yang berkaitan dengan DES (Double Entry System) jelas terbukti melalui kes mahkamah yang sebenar. Kes yang patut diberi perhatian khusus adalah keputusan Mahkamah Daerah Tokyo pada 30 Mei 2016 (Heisei 28), di mana pelanggaran tanggungjawab penjelasan oleh seorang pakar, iaitu seorang ahli perakaunan, telah diteliti dengan ketat.

Dalam kes ini, sebuah firma perakaunan telah mencadangkan pelaksanaan DES kepada syarikat klien sebagai strategi untuk mengurangkan cukai pewarisan pemilik. Namun, mereka gagal memberikan penjelasan yang memadai tentang risiko signifikan yang timbul dari pelaksanaan DES, yang mengakibatkan syarikat menghadapi keuntungan pemadaman hutang yang besar dan dikenakan cukai korporat sebanyak kira-kira 300 juta yen. Akibatnya, syarikat yang melaksanakan DES terpaksa membayar jumlah cukai yang besar yang tidak dijangka.

Mahkamah mengakui tanggungjawab firma perakaunan secara penuh dan memerintahkan ganti rugi sepenuhnya atas kerugian yang dialami oleh syarikat. Dalam keputusannya, mahkamah menunjukkan bahawa risiko cukai yang berkaitan dengan keuntungan pemadaman hutang akibat DES adalah sesuatu yang sepatutnya diketahui oleh pakar cukai. Selanjutnya, mahkamah memutuskan bahawa sebagai pakar yang memberikan nasihat, ada kewajiban untuk menjelaskan risiko penting ini secara konkrit dan cukup agar klien dapat memahaminya, dan kegagalan untuk melakukan ini merupakan pelanggaran terhadap tanggungjawab kehati-hatian yang diharapkan dari seorang pakar.

Kes ini dengan jelas menunjukkan bahawa DES bukan hanya prosedur yang terbatas pada undang-undang syarikat semata-mata. Walaupun DES dilaksanakan dengan prosedur yang secara hukum sempurna, mengabaikan kesan cukai dapat memberikan dampak yang merosakkan kepada pengurusan syarikat. Dalam merancang dan melaksanakan DES, pengetahuan terpadu yang meliputi kedua-dua bidang undang-undang syarikat dan cukai adalah sangat penting, dan pakar diwajibkan untuk mematuhi tanggungjawab kehati-hatian yang sangat tinggi.

Satu Lagi Metode: Perbandingan dengan ‘Pseudo-DES’ di Bawah Undang-Undang Jepun

Untuk mengelakkan risiko pengenaan cukai ke atas keuntungan pemadaman hutang yang berkaitan dengan DES berbentuk in-kind, dalam praktik, satu metode yang dikenali sebagai ‘Pseudo-DES’ sering digunakan. Ini adalah metode yang mempunyai substansi ekonomi yang sama dengan DES berbentuk in-kind, tetapi dengan mengubah bentuk legalnya, bertujuan untuk mencapai kesan fiskal yang berbeza.

Pseudo-DES terdiri daripada dua transaksi berikut yang dilakukan secara berurutan:

1. Pertama, pemiutang membuat kontribusi ‘wang tunai’ kepada syarikat, sama seperti peningkatan modal pihak ketiga biasa, dan sebagai balasannya, menerima pemberian saham.
2. Kemudian, syarikat menggunakan wang tunai yang telah dibayar itu untuk ‘melunaskan’ hutang kepada pemiutang tersebut.

Dalam metode ini, hutang tidak padam melalui ‘penggabungan’ seperti dalam in-kind DES, tetapi melalui ‘pelunasan’ dengan wang tunai. Karena peningkatan modal melalui pembayaran wang tunai dan pelunasan hutang dengan wang tunai merupakan transaksi yang terpisah, secara prinsip, tidak ada keuntungan pemadaman hutang yang timbul bagi syarikat, dan risiko pengenaan cukai dapat dielakkan.

Namun, terdapat risiko yang berkaitan dengan Pseudo-DES. Jika pihak berkuasa fiskal menganggap rangkaian transaksi ini secara substansial sebagai satu kesatuan dan menilai bahwa tujuan utamanya adalah untuk mengurangkan beban pajak, mereka mungkin menolaknya sebagai ‘tindakan pengelakan pajak’ dan mengenakan cukai seperti dalam DES berbentuk in-kind.

Berikut adalah perbandingan utama antara DES berbentuk in-kind dan Pseudo-DES yang diringkaskan dalam bentuk tabel:

Pemilihan antara kedua metode ini memerlukan pertimbangan strategis yang canggih, dengan mempertimbangkan risiko pengenaan cukai, kejelasan prosedur, dan kemungkinan dianggap sebagai tindakan pengelakan pajak oleh pihak berkuasa.

Kesimpulan

Debt Equity Swap merupakan cara yang sangat efektif untuk memperbaiki struktur kewangan syarikat dan memungkinkan pemulihan. Namun, pelaksanaannya serupa dengan mengendalikan pedang yang tajam. Mematuhi prosedur penyertaan in-kind yang ditetapkan oleh Undang-Undang Syarikat Jepun dengan tepat adalah penting, dan bagaimana menguruskan risiko cukai yang signifikan seperti keuntungan pemadaman hutang adalah kunci keberhasilan. Termasuk keputusan memilih antara DES berbentuk in-kind atau DES pseudo, penerapan ini memerlukan pengetahuan mendalam dan perancangan yang berhati-hati dalam aspek perundangan dan cukai.

Firma Guaman Monolith mempunyai rekod nasihat yang luas dalam pelaksanaan Debt Equity Swap untuk pelbagai klien domestik dan internasional. Pasukan kami termasuk beberapa ahli yang memiliki kelayakan peguam dari negara asing dan fasih dalam bahasa Inggeris, memungkinkan kami untuk menangani kes internasional. Kami menyediakan sokongan menyeluruh, dari pembentukan transaksi dan pelaksanaan prosedur yang mematuhi Undang-Undang Syarikat Jepun, hingga pengenalpastian dan cadangan strategi mitigasi untuk risiko cukai dan perundangan yang berkaitan. Untuk menggunakan strategi kewangan yang kompleks ini dengan selamat dan efektif, sila manfaatkan kepakaran khusus kami.