【Ediția actualizată 2025】Interpretarea juridică a activelor cripto (monedelor virtuale): Incadrarea ca valori mobiliare și puncte de atenție pentru operatori
Criptoactivele (monedele virtuale) sunt într-o continuă schimbare din punct de vedere al interpretării legale, datorită diversității lor, metodelor de utilizare și evoluției modurilor de tranzacționare. În special, problema dacă criptoactivele sunt considerate valori mobiliare reprezintă un subiect de mare interes.
Prin urmare, acest articol se adresează operatorilor economici care desfășoară activități legate de criptoactive și explică interpretarea legală a acestora, în special în ceea ce privește relația cu valorile mobiliare, sub legislația japoneză.
Concepții tradiționale și noi tendințe privind activele criptografice (criptomonede) sub legislația japoneză
În trecut, activele criptografice, cum ar fi Bitcoin și Ethereum, care funcționează ca mijloace de valoare monetară, erau considerate în general ca fiind „mărfuri” și nu erau incluse în categoria valorilor mobiliare.
Totuși, în ultimii ani, au apărut active criptografice cu funcții diverse, cum ar fi drepturi de utilizare a serviciilor, drepturi de vot în cadrul unei afaceri și drepturi de a primi distribuții de profit. Aceste active criptografice multifuncționale au și o latură de investiții, ceea ce face ca situația să nu mai poată fi cuprinsă de clasificarea uniformă tradițională de „mărfuri”.
Schimbarea algoritmului de consens Ethereum și dezbaterea privind valorile mobiliare
Un subiect deosebit de interesant a fost schimbarea algoritmului de consens pentru Ethereum, una dintre criptoactivele cu cea mai mare capitalizare de piață, de la Proof of Work (PoW) la Proof of Stake (PoS). Această schimbare a stârnit discuții dacă Ethereum ar putea fi considerat o valoare mobiliară, crescând astfel posibilitatea ca acesta să fie încadrat ca atare.
Ce este algoritmul de consens?
Algoritmul de consens este un mecanism folosit în blockchain pentru a valida tranzacțiile și a adăuga noi blocuri prin formarea unui acord.
Pentru a înțelege algoritmul de consens, este necesar să înțelegem mecanismul criptoactivelor (criptomonedelor).
În cazul criptoactivelor (criptomonedelor), se utilizează un sistem numit blockchain, unde tranzacțiile sunt verificate prin procesul de minare, asigurând astfel securitatea blockchain-ului. Algoritmul de consens este metoda (algoritmul) prin care se formează un consens (acord) cu privire la regulile de adăugare a blocurilor în blockchain.
Articolul asociat: Ce înseamnă tehnologia blockchain ca o nouă tehnologie[ja]
Schimbarea algoritmului de consens Ethereum
Inițial, Ethereum folosea algoritmul de consens PoW (Proof of Work), similar cu cel adoptat de Bitcoin.
Mai târziu, în septembrie 2022 (Reiwa 4), Ethereum a schimbat algoritmul de consens de la PoW (Proof of Work) la PoS (Proof of Stake).
- PoW (Proof of Work): Un mod de formare a consensului prin competiția resurselor de calcul, adoptat de Bitcoin și altele.
- PoS (Proof of Stake): Un mod în care dreptul de a genera blocuri este acordat în funcție de cantitatea de criptoactive deținute, adoptat de Ethereum.
Motivația din spatele trecerii Ethereum la PoS a fost de a rezolva problema consumului mare de energie electrică asociat cu PoW.
Ultima perspectivă a autorităților americane privind activele cripto (monedele virtuale)
Aici vom prezenta evoluția perspectivelor autorităților americane în legătură cu activele cripto (monedele virtuale).
Apariția ETF-urilor pe bază de Ethereum
În septembrie 2022, președintele Comisiei de Valori Mobiliare din SUA (SEC), Gary Gensler, a sugerat că activele cripto care utilizează Proof of Stake (PoS) ar putea fi considerate ca valori mobiliare. Deși nu a menționat nume specifice de monede, declarația a fost făcută imediat după tranziția Ethereum la PoS, atrăgând astfel atenția pieței.
Ulterior, în mai 2024, un ETF pe bază de Ethereum a fost aprobat în Statele Unite. Acest fapt sugerează că autoritățile de reglementare americane nu consideră Ethereum ca o valoare mobiliară în totalitate, ceea ce ar putea influența interpretările viitoare.
Determinarea caracterului de valori mobiliare al activelor cripto: Testul Howey
În Statele Unite, pentru a determina dacă un activ cripto este considerat o valoare mobiliară, se folosește în principal Testul Howey. Testul Howey se bazează pe următoarele patru elemente:
- Există o colectare de fonduri?
- Așteptările investitorilor (există o așteptare rezonabilă că profiturile vor proveni din eforturile altora?)
- Este vorba de o întreprindere comună?
- Potentialul de profit
Totuși, Testul Howey nu este un standard absolut și trebuie aplicat în funcție de circumstanțele fiecărui caz în parte.
Reglementarea și tendințele actuale ale criptoactivelor în Japonia
În Japonia, criptoactivele sunt reglementate de Legea privind Serviciile de Plată, însă, atunci când un anumit criptoactiv este considerat un valor mobiliar, acesta devine supus și reglementărilor Legii privind Instrumentele Financiare și Bursele.
Articol relevant: Ce înseamnă reglementarea criptoactivelor? Explicarea relației dintre Legea privind Serviciile de Plată și Legea privind Instrumentele Financiare și Bursele[ja]
Reglementări privind emiterea de valori mobiliare în Japonia
Când un activ cripto este considerat a fi o valoare mobiliară, emiterea acestuia poate deveni subiectul reglementărilor privind emiterea de valori mobiliare. Mai exact, următoarele reglementări pot fi aplicabile:
- Divulgarea declarației de înregistrare a valorilor mobiliare (conform Articolului 5 din Legea Pieței de Capital din Japonia)
- Distribuirea prospectului către părțile interesate (conform Articolului 15, Paragraful 2 din Legea Pieței de Capital din Japonia)
- Depunerea raportului valorilor mobiliare (conform Articolului 24 din Legea Pieței de Capital din Japonia)
- Depunerea raportului trimestrial (conform Articolului 24-4-7 din Legea Pieței de Capital și Articolului 4-2-10, Paragraful 3 din Ordonanța de Execuție a Pieței de Capital din Japonia)
Reglementări privind tranzacțiile
De asemenea, în cazul în care activele criptografice sunt considerate a fi valori mobiliare, este posibil să devină subiectul reglementărilor aplicabile tranzacțiilor cu valori mobiliare. Mai exact, pot fi vizate de următoarele tipuri de reglementări:
- Reglementările privind tranzacțiile de tip insider (Legea pieței de capital japoneze, articolele 166 și 167)
- Reglementările privind manipularea pieței (Legea pieței de capital japoneze, articolul 159)
- Reglementările privind răspândirea de zvonuri (Legea pieței de capital japoneze, articolul 158)
- Reglementările privind tranzacțiile fictive (Legea pieței de capital japoneze, articolul 159)
Tendințele recente în reforma legislativă din Japonia
În ceea ce privește fiscalitatea activelor cripto, reforma fiscală din anul Reiwa 4 (2022) a revizuit metoda de evaluare pentru unele active cripto deținute de corporații. În ceea ce privește profiturile din transferul activelor cripto deținute de persoane fizice, acestea sunt în continuare considerate, în principiu, venituri diverse supuse impozitării globale, însă discuțiile privind reforma fiscală, inclusiv introducerea impozitării separate la declarare, continuă.
În ceea ce privește modificările Legii privind tranzacțiile cu instrumente financiare, Agenția Serviciilor Financiare din Japonia consideră activele cripto ca “instrumente financiare” și examinează introducerea reglementărilor privind tranzacțiile insider. În aprilie al anului Reiwa 7 (2025), Agenția a prezentat un proiect de lege pentru modificări relevante.
De asemenea, în iunie al anului Reiwa 5 (2023), au fost întărite reglementările aplicabile operatorilor de schimb de active cripto, inclusiv introducerea Regulii de călătorie (obligația de notificare legată de transferul activelor cripto și mijloacelor de plată electronice) și consolidarea managementului separat al activelor clienților.
Concluzie: Consultați un avocat pentru reglementările privind activele criptografice
La acest moment, este încă dificil să se facă o determinare clară dacă activele criptografice (monedele virtuale) sunt considerate sau nu valori mobiliare. Totuși, nu se poate nega posibilitatea ca anumite active criptografice multifuncționale să fie tratate ca valori mobiliare.
Operatorii care se ocupă de active criptografice trebuie să fie mereu la curent cu cele mai recente reglementări legale și tendințele naționale și internaționale, și să construiască un sistem care să le permită să răspundă adecvat în cazul în care activele criptografice pe care le gestionează sunt considerate valori mobiliare.
Se așteaptă ca reglementările privind activele criptografice să continue să evolueze în viitor. Dacă aveți nelămuriri sau îngrijorări, vă recomandăm să consultați un avocat cu expertiză specializată în acest domeniu.
Ghidul măsurilor noastre de intervenție
Cabinetul de Avocatură Monolith este specializat în IT, având o expertiză deosebită în domeniul internetului și al dreptului. În contextul actual, afacerile legate de activele criptografice, care sunt în centrul atenției, necesită o verificare juridică avansată. Cabinetul nostru analizează riscurile legale asociate afacerilor care sunt deja în curs de desfășurare sau care urmează să fie inițiate, având în vedere diversele reglementări legale. Ne străduim să legalizăm activitățile comerciale fără a le opri, în măsura posibilului. Detalii suplimentare sunt furnizate în articolul de mai jos.
Domeniile de practică ale Cabinetului de Avocatură Monolith: Active Criptografice & Blockchain[ja]
Category: IT
