Роз'яснення положень про право на вимогу перетворення в інвестиційних договорах стартапів

“Інвестиційний договір” – це договір, який укладається між компанією та інвестором, коли компанія отримує інвестиції. Інвестиційний договір включає в себе різноманітні умови, такі як кількість та вартість акцій, умови внеску платежів та інше.

Для запобігання розрідження пріоритетних акцій, які належать інвестору, важливо правильно визначити “клаузу про право на конвертацію” в цьому інвестиційному договорі.

Цього разу ми детально розглянемо, яким є “право на конвертацію”, надане пріоритетним акціонерам в інвестиційному договорі стартапу, та які умови слід встановити в “клаузі про право на конвертацію”.

Що таке “перетворення” з пріоритетних акцій на звичайні

Серед різних типів акцій, акції, які мають пріоритетні права щодо певних питань, називаються “пріоритетними акціями”. Власник цих пріоритетних акцій (пріоритетний акціонер) має право вимагати від випускаючої компанії перетворити ці пріоритетні акції на звичайні акції. Це право називається “правом на вимогу про перетворення”.

Згідно з японським Законом про корпорації (Закон про корпорації, стаття 108, пункт 1, підпункт 5), акціонер має право вимагати від акціонерного товариства випуску акцій певного типу. Як винагороду за придбання цих акцій, акціонерне товариство може надати гроші, облігації, права на придбання нових акцій, звичайні акції, інші типи акцій тощо. Право акціонерного товариства придбати пріоритетні акції та в обмін на них надати звичайні акції власнику (тобто “перетворити” пріоритетні акції на звичайні) відрізняється від “права на вимогу про придбання” і називається “правом на вимогу про перетворення”.

Якщо ви хочете дізнатися більше про “типи акцій”, які визначаються в інвестиційних угодах стартапів, будь ласка, ознайомтеся з наступною статтею, де це детально описано. Ми рекомендуємо вам прочитати цю статтю разом з цією.

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

Коли може бути здійснено право на конвертацію акцій?

Коли здійснюється право на конвертацію акцій, відповідний акціонер втрачає різноманітні права, надані пріоритетним акціям. Зазвичай не передбачається, що пріоритетні акціонери самі здійснюють право на конвертацію акцій, але в обмежених випадках це може статися, як описано нижче.

Якщо стартап проводить IPO (першу публічну пропозицію акцій)

В Японії, акції, які публічно пропонуються або реєструються на біржі, зазвичай є “звичайними акціями”. Тому, коли стартап проводить IPO, необхідно заздалегідь конвертувати “пріоритетні акції” в “звичайні акції”.

Якщо стартап було придбано

У випадку, коли стартап потрапляє в скрутне фінансове становище і його придбають, покупець може вимагати відміни пріоритетних акцій і звертатися до пріоритетних акціонерів з проханням здійснити право на конвертацію акцій. Однак, у випадку придбання успішного стартапу, ціна акцій має зрости, тому для пріоритетних акціонерів конвертація в звичайні акції може дати можливість отримати більше прибутку.

Метод коригування конверсійної вартості в умовах права на вимогу конверсії

Співвідношення, за яким привілейовані акції конвертуються в звичайні акції, називається “конверсійним коефіцієнтом”. Зазвичай конверсійний коефіцієнт в момент випуску привілейованих акцій встановлюється як 1:1, але після цього, якщо проводиться розподіл звичайних акцій або безоплатне розподіл, загальна кількість звичайних акцій збільшується, а вартість однієї акції знижується (акції розріджуються). У такому випадку, щоб не пошкодити інтереси власників привілейованих акцій, потрібен пункт про право на вимогу конверсії, який коригує конверсійний коефіцієнт.

Наприклад, якщо випускаються привілейовані акції типу B за суму, що нижча за суму сплачених вже випущених привілейованих акцій типу A (※), встановлюється пункт, який коригує конверсійну вартість, щоб запобігти розрідженню.
(※) Зазвичай таке залучення коштів називається “даунраундом”.

Існує два основних методи коригування конверсійної вартості для запобігання розрідженню: “метод повного регулювання” та “метод зваженого середнього”.

Метод повного регулювання

Метод, який є вигідним для інвесторів, – це метод повного регулювання (Full Ratchet Adjustment). За цим методом, у випадку даунраунду, конверсійна вартість знижується до номінальної вартості нової привілейованої акції.

Наприклад, якщо початкова конверсійна вартість привілейованих акцій типу A була 1,000 єн, а номінальна вартість привілейованих акцій типу B була встановлена в 500 єн, то нова конверсійна вартість становить 500 єн, і власники привілейованих акцій типу A можуть конвертувати їх в двічі більше звичайних акцій.

Метод зваженого середнього

Найчастіше використовується метод зваженого середнього (Weighted Average Adjustment), за яким нову конверсійну вартість можна визначити за наступною формулою:

Нова конверсійна вартість = стара конверсійна вартість × [ { кількість вже випущених акцій + ( кількість нових акцій × номінальна вартість ) ÷ стара конверсійна вартість } ÷ ( кількість вже випущених акцій + кількість нових акцій ) ]

Крім того, в залежності від визначення “кількості вже випущених акцій” у вищезазначеній формулі, метод зваженого середнього поділяється на два підтипи: ① метод широкої бази та ② метод вузької бази.

Метод широкої бази

За методом широкої бази “кількість вже випущених акцій” включає в себе загальну кількість наступних акцій, тому діапазон коригування є меншим:

• Вже випущені звичайні акції
• Звичайні акції, отримані в результаті конвертації привілейованих акцій
• Потенційні акції, такі як опціони на акції (права на придбання нових акцій) або акції з правом на резерв конвертації

Метод вузької бази

За методом вузької бази “кількість вже випущених акцій” не включає в себе вищезазначені “потенційні акції”, тому діапазон коригування є більшим і вважається вигідним для власників привілейованих акцій. Варто зазначити, що за методом вузької бази кількість вже випущених звичайних акцій може бути визначена як “кількість вже випущених акцій”.

Давайте подивимося на різницю в конверсійній вартості за методами широкої та вузької бази, якщо стартап, який випустив три види акцій, випускає нові привілейовані акції типу B.

• Звичайні акції: 10,000 акцій
• Привілейовані акції типу A: 3,000 акцій (@100,000 єн = стара конверсійна вартість)
• Опціони на акції: 2,000 акцій
• Привілейовані акції типу B, які планується випустити: 4,000 акцій (@50,000 єн = номінальна вартість)

[Розрахунок конверсійної вартості за методом широкої бази]

Нова конверсійна вартість = 100,000 єн × [{(10,000 + 3,000 + 2,000) + (4,000 × 50,000 єн) ÷ 100,000 єн} ÷ {(10,000 + 3,000 + 2,000) + 4,000}] = 89,474 єн
(※ Дроби менше 1 єни округлюються до найближчого цілого числа)

[Розрахунок конверсійної вартості за методом вузької бази]

Нова конверсійна вартість = 100,000 єн × [{(10,000 + 3,000) + (4,000 × 50,000 єн) ÷ 100,000 єн} ÷ {(10,000 + 3,000) + 4,000}] = 88,235 єн

Як результат розрахунків, у вищезазначеному випадку метод вузької бази є вигіднішим для власників привілейованих акцій типу A, оскільки вони можуть придбати звичайні акції на 1,239 єн дешевше.

У випадку, коли не проводиться коригування конвертаційної вартості

Зазвичай в інвестиційних договорах передбачається проведення коригування конвертаційної вартості, але існують виняткові випадки, коли може бути встановлено, що коригування конвертаційної вартості не проводиться.

У випадку згоди акціонерів певного типу

Аналогічно випадку з використанням права на конвертацію, який був описаний раніше, інвестори можуть вимагати від існуючих пріоритетних акціонерів не проводити коригування конвертаційної вартості як умову для проведення інвестицій у компанію з поганими показниками діяльності.

Зазвичай, для реагування на такі ситуації, встановлюється, що коригування конвертаційної вартості не проводиться, якщо з цим погодилися акціонери певного типу.

У випадку випуску опціонів на акції

Кількість опціонів на акції, які можна випустити без попередньої згоди інвестора, зазвичай називають “пулом опціонів на акції”. В інвестиційних договорах часто встановлюється, що при випуску опціонів на акції разом з пулом опціонів на акції не проводиться коригування конвертаційної вартості.

Це тому, що інвестори, погоджуючись на пул опціонів на акції, розуміють, що випуск опціонів на акції призведе до розрідження акцій.

Клаузула “Pay to Play”

Існує випадок, коли коригування конвертаційної вартості не проводиться через так звану клаузулу “Pay to Play”. Це, головним чином, стосується інвестицій у “даунраунд”, коли встановлюється певна штрафна санкція проти пріоритетних акціонерів, які не придбають нові акції.

Приклади таких штрафних санкцій включають:

• Не проводити коригування конвертаційної вартості для даного пріоритетного акціонера
• Не проводити жодного коригування конвертаційної вартості для даного пріоритетного акціонера в майбутньому
• Примусово конвертувати пріоритетні акції, які належать даному пріоритетному акціонеру, в звичайні акції

Підсумок: Про положення про право на конвертацію в інвестиційних договорах

Положення про право на конвертацію, яке визначається в інвестиційних договорах стартапів, головним чином регулює питання, такі як запобігання розрідженню пріоритетних акцій у довнраунді, але також включає важливі пункти, такі як методи коригування коефіцієнта конвертації та виняткові положення.

При встановленні положення про право на конвертацію в інвестиційному договорі необхідно створювати договір, враховуючи не тільки інтереси інвесторів, але й інтереси компанії, тому рекомендується заздалегідь проконсультуватися з адвокатом, який має багатий професійний досвід та знання.

Якщо ви хочете дізнатися більше про “Положення про акції”, які визначаються в інвестиційних договорах, будь ласка, ознайомтеся з наступною статтею разом з цією статтею.

Інформація про заходи, що вживаються нашим бюро

Юридичне бюро “Monolith” – це юридична фірма, яка має високу спеціалізацію в IT, особливо в інтернеті та праві. Для інвестиційних угод потрібно створювати договори. У нашому бюро ми створюємо та переглядаємо договори для різних справ, від компаній, що входять до першого рівня Токійської фондової біржі (Japanese Tōshō Prime), до стартапів. Якщо у вас виникли проблеми з договорами, будь ласка, зверніться до статті нижче.

https://monolith.law/contractcreation[ja]