【Neueste Ausgabe 2025】Rechtliche Interpretation von Krypto-Assets (virtuellen Währungen): Relevanz als Wertpapiere und Hinweise für Unternehmen

Kryptowährungen (virtuelle Währungen) unterliegen aufgrund ihrer vielfältigen Arten, Nutzungsmöglichkeiten und der Entwicklung ihrer Handelsmethoden einer ständigen Veränderung in der rechtlichen Interpretation. Insbesondere die Frage, ob Kryptowährungen als Wertpapiere gelten, ist von großem Interesse.

In diesem Artikel erläutern wir für Unternehmen, die mit Kryptowährungen arbeiten, die rechtliche Interpretation von Kryptowährungen und insbesondere deren Verhältnis zu Wertpapieren unter japanischem Recht.

Traditionelle Ansichten und neue Trends bezüglich Kryptowährungen (virtuelle Währungen) in Japan

In der Vergangenheit wurden Kryptowährungen, die als Medium monetärer Werte fungieren – wie Bitcoin und Ethereum – hauptsächlich als “Waren” betrachtet und nicht als Wertpapiere im Sinne des japanischen Rechts angesehen.

Jedoch haben sich in den letzten Jahren Kryptowährungen entwickelt, die nicht nur als Medium für Werte dienen, sondern auch vielfältige Funktionen wie Nutzungsrechte für Dienstleistungen, Stimmrechte in Unternehmen und Rechte auf Gewinnbeteiligungen bieten. Diese multifunktionalen Kryptowährungen haben auch eine Seite als Investitionsobjekte und passen nicht mehr in die einheitliche Klassifizierung als “Waren”, was zu einer Situation geführt hat, in der die traditionellen Ansichten nicht mehr ausreichen.

Diskussion über die Änderung des Konsensalgorithmus von Ethereum und Wertpapiere

Besonders im Fokus stand die Änderung des Konsensalgorithmus von Ethereum, einer der führenden Kryptowährungen nach Marktkapitalisierung, von Proof of Work (PoW) zu Proof of Stake (PoS). Diese Änderung hat zu Diskussionen geführt, ob Ethereum dadurch möglicherweise eher als Wertpapier eingestuft werden könnte.

Was ist ein Konsensalgorithmus?

Ein Konsensalgorithmus ist ein Mechanismus, der in der Blockchain-Technologie verwendet wird, um eine Einigung über die Verifizierung von Transaktionen und das Hinzufügen neuer Blöcke zu erzielen.

Um den Konsensalgorithmus zu verstehen, ist es notwendig, das Konzept von Kryptowährungen zu begreifen.

Kryptowährungen verwenden eine Struktur namens Blockchain, in der Transaktionen durch Mining verifiziert und die Sicherheit der Blockchain gewährleistet wird. Der Konsensalgorithmus ist die Methode, die den Konsens (die Einigung) über die Regeln für das Hinzufügen von Blöcken zur Blockchain bildet.

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Die Änderung des Konsensalgorithmus von Ethereum

Bisher hat Ethereum den gleichen Konsensalgorithmus wie Bitcoin verwendet, nämlich PoW (Proof of Work).

Im September 2022 (Reiwa 4) hat Ethereum jedoch seinen Konsensalgorithmus von PoW (Proof of Work) auf PoS (Proof of Stake) umgestellt.

• PoW (Proof of Work): Ein Verfahren, bei dem durch den Wettbewerb um Rechenressourcen eine Einigung erzielt wird. Wird unter anderem von Bitcoin verwendet.
• PoS (Proof of Stake): Ein Verfahren, bei dem das Recht zur Erstellung von Blöcken entsprechend dem Anteil an gehaltenen Kryptowährungen vergeben wird. Wird von Ethereum verwendet.

Der Übergang von Ethereum zu PoS wurde vor dem Hintergrund des hohen Stromverbrauchs von PoW und dem Ziel, dieses Problem zu lösen, vollzogen.

Die neuesten Ansichten der US-Behörden zu Krypto-Assets (virtuelle Währungen)

Hier stellen wir die Entwicklung der Ansichten der US-Behörden zu Krypto-Assets (virtuelle Währungen) vor.

Die Einführung des Ethereum Spot-ETFs

Im September 2022 deutete Gary Gensler, der Vorsitzende der US Securities and Exchange Commission (SEC), an, dass Krypto-Assets, die Proof of Stake (PoS) verwenden, mit hoher Wahrscheinlichkeit als Wertpapiere gelten könnten. Er nannte keine spezifischen Markennamen, aber da seine Äußerungen unmittelbar nach dem Übergang von Ethereum zu PoS erfolgten, zogen sie große Aufmerksamkeit auf dem Markt auf sich.

Im Mai 2024 (Reiwa 6) wurde in den USA ein Ethereum Spot-ETF genehmigt. Diese Tatsache deutet darauf hin, dass die US-Regulierungsbehörden Ethereum möglicherweise nicht vollständig als Wertpapier betrachten, was die zukünftige Interpretation beeinflussen könnte.

Die Beurteilung von Krypto-Assets als Wertpapiere: Der Howey-Test

In den USA wird hauptsächlich der Howey-Test verwendet, um zu beurteilen, ob Krypto-Assets als Wertpapiere gelten. Der Howey-Test basiert auf den folgenden vier Kriterien:

• Ob Kapital gesammelt wird
• Die Erwartung der Investoren (ob eine vernünftige Erwartung besteht, dass Gewinne aus den Bemühungen anderer entstehen)
• Ob es sich um ein gemeinsames Unternehmen handelt
• Die Möglichkeit von Gewinnen

Jedoch ist der Howey-Test kein absolutes Kriterium und wird entsprechend den individuellen Fällen beurteilt.

Regulierung und aktuelle Entwicklungen von Kryptowerten in Japan

In Japan unterliegen Kryptowerte der Regulierung durch das Zahlungsdienstegesetz. Sollte jedoch ein bestimmter Kryptowert als Wertpapier eingestuft werden, kommt zusätzlich das Finanzinstrumente- und Börsengesetz zur Anwendung.

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Regulierungen bezüglich der Ausgabe von Wertpapieren in Japan

Wenn Krypto-Assets als Wertpapiere eingestuft werden, können sie bei der Ausgabe den Regulierungen für Wertpapiere unterliegen. Konkret könnten folgende Regulierungen Anwendung finden:

• Offenlegung des Wertpapierregistrierungsformulars (Artikel 5 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes)
• Übergabe des Prospekts an die Beteiligten (Artikel 15 Absatz 2 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes)
• Einreichung des Wertpapierberichts (Artikel 24 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes)
• Einreichung des Quartalsberichts (Artikel 24-4-7 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes und Artikel 4-2-10 Absatz 3 der Durchführungsverordnung zum Finanzinstrumente- und Börsengesetz)

Regulierungen im Zusammenhang mit Transaktionen

Wenn Krypto-Assets als Wertpapiere im Sinne des japanischen Gesetzes eingestuft werden, können sie den entsprechenden Wertpapierhandelsregulierungen unterliegen. Konkret könnten die folgenden Regulierungen Anwendung finden:

• Regulierung von Insiderhandel (Artikel 166, 167 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes)
• Regulierung von Marktmanipulationen (Artikel 159 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes)
• Regulierung der Verbreitung von Gerüchten (Artikel 158 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes)
• Regulierung von Scheingeschäften (Artikel 159 des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes)

Trends in Recent Legal Reforms in Japan

In terms of taxation of crypto assets, the tax reform of Reiwa 4 (2022) has revised the valuation method for certain crypto assets held by corporations. While the capital gains from the transfer of crypto assets by individuals are still generally treated as miscellaneous income subject to comprehensive taxation, discussions on tax reform, including the introduction of separate taxation for declarations, are ongoing.

Reference: National Tax Agency | Tax Treatment of Crypto Assets (Information)[ja]

Regarding the amendment of the Financial Instruments and Exchange Act, the Financial Services Agency is considering designating crypto assets as “financial products” and introducing regulations on insider trading. In April of Reiwa 7 (2025), a related amendment proposal has been submitted by the Financial Services Agency.

Reference: Financial Services Agency | Review of the System Related to Crypto Assets (April 10, Reiwa 7)[ja]

Furthermore, regulations for crypto asset exchange service providers have been strengthened, including the implementation of the Travel Rule (notification obligations related to the transfer of crypto assets and electronic payment methods) enforced in June of Reiwa 5 (2023), and the enhancement of segregated management of customer assets.

Zusammenfassung: Bei Regulierungen von Kryptowerten sollten Sie einen Anwalt konsultieren

Ob Kryptowerte (virtuelle Währungen) als Wertpapiere gelten, ist auch zum gegenwärtigen Zeitpunkt eine schwierige Frage. Insbesondere bei multifunktionalen Kryptowerten kann nicht ausgeschlossen werden, dass sie als Wertpapiere angesehen werden könnten.

Anbieter, die Kryptowerte handhaben, sollten stets die neuesten rechtlichen Regelungen und internationalen Entwicklungen im Auge behalten und ein System aufbauen, das auch dann eine angemessene Reaktion ermöglicht, wenn die von ihnen gehandelten Kryptowerte als Wertpapiere eingestuft werden.

Die rechtlichen Regelungen für Kryptowerte werden voraussichtlich weiterhin Veränderungen unterliegen. Wenn Sie Unklarheiten oder Bedenken haben, empfehlen wir Ihnen, sich an einen Anwalt mit Fachkenntnissen zu wenden.

Vorstellung der Maßnahmen unserer Kanzlei

Die Monolith Rechtsanwaltskanzlei vereint hohe Fachkompetenz in den Bereichen IT und Recht, insbesondere im Internetrecht. In der heutigen Zeit erfordern Geschäfte, die mit Kryptowährungen zusammenhängen, eine hohe Spezialisierung und rechtliche Überprüfung. Unsere Kanzlei analysiert rechtliche Risiken für bereits gestartete oder geplante Geschäfte unter Berücksichtigung verschiedener rechtlicher Vorschriften, um die Geschäftstätigkeit so weit wie möglich fortzusetzen und gleichzeitig eine Legalisierung zu erreichen. Weitere Details finden Sie im folgenden Artikel.

Rechtsgebiete der Monolith Rechtsanwaltskanzlei: Kryptowährungen & Blockchain[ja]