Preguntas frecuentes sobre la cotización de empresas japonesas en NASDAQ reveladas por un abogado

En el año 2023 (Reiwa 5), seis empresas japonesas se han listado en NASDAQ. Podemos decir que la opción de “apuntar a una cotización en NASDAQ para las empresas japonesas” se está convirtiendo gradualmente en una alternativa más común.

Sin embargo, la cotización de empresas japonesas en NASDAQ es todavía un campo con pocos antecedentes. Por esta razón, en comparación con la acumulación de conocimientos y experiencia que existe para las cotizaciones en el mercado japonés, hay pocas personas en Japón con conocimientos sobre la cotización en NASDAQ.

Monolith Law Office colabora con firmas internacionales que tienen una amplia experiencia en cotizaciones en NASDAQ para apoyar a las empresas japonesas en su listado en este mercado. Por lo tanto, también poseemos conocimientos actuales sobre diversos elementos que han sido puntos de discusión en las cotizaciones de NASDAQ de numerosas empresas (fuera de Japón) en el pasado. A continuación, explicaremos estos puntos que suelen convertirse en “temas de discusión” en forma de preguntas frecuentes (FAQ).

Aumento de capital y transferencia de acciones antes de la salida a bolsa

Una cuestión importante es si existe algún inconveniente para las empresas que buscan cotizar en el NASDAQ al realizar un aumento de capital mediante asignación a terceros o una transferencia de acciones antes de la salida a bolsa.

En este punto, es necesario distinguir entre el aumento de capital mediante asignación a terceros y la transferencia de acciones como una transacción privada. Aunque ambos están sujetos a divulgación a la SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos) si se realizan dentro de los tres años previos a la salida a bolsa, existen diferencias significativas entre ellos.

En el caso del aumento de capital mediante asignación a terceros, la SEC puede cuestionar por qué el precio de las acciones (la capitalización de mercado de la empresa) en el momento del aumento de capital difiere del precio de las acciones (la capitalización de mercado de la empresa) en el momento de la salida a bolsa. Especialmente, los aumentos de capital realizados dentro del año previo a la salida a bolsa pueden tener un impacto significativo en la capitalización de mercado en el momento de la oferta pública inicial.

Por otro lado, en el caso de que los fundadores u otros accionistas originales realicen una transferencia de acciones como una transacción privada a partes relacionadas o terceros, aunque esto también está sujeto a divulgación a la SEC, incluso si la transferencia se realiza a un precio bajo, la SEC generalmente no objeta ni cuestiona el precio de transferencia.

Por lo tanto, al menos desde el inicio de la preparación para la salida a bolsa, se puede decir que:

• En el caso de un aumento de capital mediante asignación a terceros, es necesario realizar una consideración cuidadosa del precio de las acciones (la capitalización de mercado de la empresa) en ese momento.
• En el caso de transferencias de acciones como transacciones privadas, se pueden determinar las condiciones con mayor flexibilidad relativa.

Estas son consideraciones importantes a tener en cuenta.

La Gobernanza Corporativa de las Empresas Cotizadas en NASDAQ

Tras la cotización en NASDAQ, surge la cuestión de si es necesario cumplir con los estrictos estándares de gobernanza corporativa de Estados Unidos.

Este es un tema que requiere consideración de diversos factores y no es fácil de responder en pocas palabras, pero proporcionaré un resumen.

En principio, NASDAQ impone rigurosas reglas de gobernanza corporativa a través de su Regla de Listado NASDAQ 5605. Sin embargo, cuando una empresa japonesa se lista en NASDAQ, se considera un “emisor privado extranjero”. De manera excepcional, la SEC permite que, en lugar de cumplir con la gobernanza corporativa basada en los estándares de listado de NASDAQ, los emisores privados extranjeros se rijan por la gobernanza corporativa de sus propias leyes nacionales.

Como resultado, las empresas japonesas que se listan en NASDAQ, con algunas excepciones, generalmente solo necesitan cumplir con la gobernanza corporativa regulada por la Ley de Compañías japonesa para estar en conformidad.

Condiciones para ser CFO (Chief Financial Officer)

Para las empresas que cotizan en NASDAQ, es necesario contar con un CFO (Chief Financial Officer).

El término CFO se ha vuelto famoso en el mundo de las startups, pero no es un término legal en Japón. Es decir, bajo la Ley de Compañías Japonesa, no existe el cargo de CFO; las empresas pueden crear un puesto con ese nombre por su propia decisión, pero no tiene un significado legal particular.

Por otro lado, en el contexto de una oferta pública inicial en NASDAQ, el CFO es un cargo oficialmente requerido según los criterios de cotización. Además, hay ciertas condiciones que debe cumplir la persona que se convierte en CFO.

• El CFO puede ocupar cualquier posición en la empresa, ya sea como ejecutivo, empleado de planta o contratista.
• El CFO debe trabajar a tiempo completo en la empresa. Para ser más precisos, puede ser a tiempo parcial durante el período de preparación para la cotización, pero debe ser a tiempo completo en el momento de la oferta pública inicial.
• El CFO puede tener responsabilidades en otras empresas. Por ejemplo, es aceptable que alguien sea empleado de tiempo completo y al mismo tiempo sea director ejecutivo de otra empresa.

Aunque el cargo de CFO no existe bajo la Ley de Compañías Japonesa, puede ser un puesto que se asume de manera “formal” en el momento de cotizar en NASDAQ. Sin embargo, el CFO tiene la responsabilidad de supervisar las operaciones financieras de la empresa, asegurando que los estados financieros y los informes cumplan con los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (GAAP) y las regulaciones de la SEC. Este rol es extremadamente importante para mantener la confianza de los inversores después de que la empresa se hace pública y para responder a la supervisión de los reguladores. Se puede decir que es esencial designar a una persona adecuada para el puesto de CFO.

La cotización de las Corporaciones MS (y otras empresas con dificultades para cotizar en Japón) en NASDAQ

Las Corporaciones MS, abreviatura de Corporaciones de Servicios Médicos, son entidades establecidas para permitir que ciertas instituciones médicas realicen operaciones relacionadas con la gestión hospitalaria, incluso si no son instituciones médicas según la legislación. Estas empresas, en la práctica, no pueden cotizar en los mercados de valores japoneses; sin embargo, surge la cuestión de si podrían cotizar en NASDAQ.

La conclusión es que ser una Corporación MS no impide la posibilidad de cotizar en NASDAQ. Cumplir con los criterios formales de cotización es suficiente para que una Corporación MS pueda cotizar en NASDAQ, lo cual es una característica distintiva de este mercado.

No obstante, es común que las Corporaciones MS dependan en gran medida de una institución médica específica para la mayoría de sus ingresos, lo que puede implicar una estabilidad operativa a medio y largo plazo relativamente baja. Sin embargo, esto afecta aspectos como el “valor de mercado en el momento de la cotización” o “si los inversores se interesan en la práctica”, y no es un factor que influya en la posibilidad de cotizar en sí.

Este debate no se limita solo a las Corporaciones MS. Como se ha mencionado, cualquier empresa que cumpla con los criterios formales puede cotizar en NASDAQ, lo que incluye a otros tipos de empresas que, por razones prácticas o de otro tipo, encuentran dificultades para cotizar en los mercados japoneses.

Proporción de acciones ofrecidas al cotizar en bolsa según el criterio de beneficios

Para cotizar en el NASDAQ Capital Market, existen tres criterios: el criterio de capital, el criterio de capitalización de mercado y el criterio de beneficios. En particular, se considera que el criterio de beneficios es el “general” en el Japón actual.

El criterio de beneficios permite la cotización en NASDAQ si se cumplen ciertos requisitos, como tener un beneficio neto de operaciones continuas de al menos 750,000 dólares estadounidenses. En este caso, la capitalización de mercado de las acciones flotantes debe ser de al menos 5 millones de dólares estadounidenses.

La capitalización de mercado de las acciones flotantes se refiere al valor de mercado de las acciones que se emiten en el momento de la cotización. En otras palabras, al cotizar en NASDAQ, es necesario ofrecer al menos 5 millones de dólares estadounidenses en acciones. Esto significa que si la capitalización de mercado de la empresa es, por ejemplo, de 20 millones de dólares estadounidenses, el porcentaje sería del 25%, y si fuera de 50 millones de dólares estadounidenses, sería del 10%.

Significado del “capitalización de mercado” al listar basado en el criterio de capitalización de mercado

El criterio de capitalización de mercado se refiere a estándares como (1) una capitalización de mercado flotante de 15 millones de dólares estadounidenses y (2) una capitalización de mercado de valores cotizados de 50 millones de dólares estadounidenses.

Primero, la capitalización de mercado de valores cotizados (1) se refiere a la capitalización de mercado total de las acciones emitidas en el momento de la cotización. Por ejemplo, si una empresa ha emitido 8.75 millones de acciones antes de la cotización y emite 3.75 millones de acciones en el momento de la cotización, el número total de acciones emitidas después de la cotización sería de 12.5 millones de acciones. Si cada acción se emite a 4 dólares estadounidenses, entonces la capitalización de mercado en el momento de la cotización sería de 4 dólares estadounidenses x 12.5 millones de acciones = 50 millones de dólares estadounidenses. Esto cumple con el criterio de “una capitalización de mercado de valores cotizados de 50 millones de dólares estadounidenses”.

En cuanto a la capitalización de mercado flotante (2), como se mencionó anteriormente, se refiere a la capitalización de mercado de las acciones emitidas en el momento de la cotización. En el caso mencionado, la capitalización de mercado de las acciones emitidas en el momento de la cotización sería de 4 dólares estadounidenses x 3.75 millones de acciones = 15 millones de dólares estadounidenses. Esto cumple con el criterio de “una capitalización de mercado flotante de 15 millones de dólares estadounidenses”.

En resumen,

• Se pueden recaudar 15 millones de dólares estadounidenses del mercado (si se utiliza el criterio de beneficios, como se mencionó anteriormente, el estándar es de 5 millones de dólares, por lo que el criterio de capitalización de mercado es más alto).
• Las nuevas acciones emitidas para recaudar ese capital representan menos del 30% (esto indica que es posible recaudar la cantidad mencionada incluso con una capitalización de mercado significativa).

Esto significa que es posible listar utilizando este criterio bajo las circunstancias mencionadas.

Presentación de Estrategias por Monolith Law Office

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Áreas de práctica de Monolith Law Office: Soporte para la cotización en NASDAQ[ja]