निवेश समझौते में मान्यता प्राप्त विलय की शर्त क्या है

निवेश समझौतों में, एक धारा जिसे ‘मान्यता प्राप्त विलय धारा’ (Deemed Liquidation Clause) कहा जाता है, निर्धारित की जा सकती है। मान्यता प्राप्त विलय धारा के बारे में, पहले से ही, किस प्रकार की स्थितियों में इसे निर्धारित करना चाहिए, और इसे किस प्रकार की सामग्री में रखना चाहिए, ऐसे विचार करने योग्य मुद्दे बहुत सारे होते हैं। इसलिए, इस लेख में, हम निवेश समझौतों में मान्यता प्राप्त विलय धारा के बारे में विवरण देंगे।

मान्यता प्राप्त विलय धारा क्या है

मान्यता प्राप्त विलय धारा (Deemed Liquidation) का अर्थ है कि जब किसी निर्माण कंपनी में M&A होता है, तो उसे माना जाता है कि कंपनी का विलय हो चुका है, और निवेशकों के लिए वितरण करने का प्रावधान होता है। यदि निवेश समझौते आदि में मान्यता प्राप्त विलय धारा का प्रावधान होता है, तो मान्यता प्राप्त विलय धारा के अनुपालन करने वाले शेयरधारक M&A से प्राप्त होने वाले मूल्य के लिए, अन्य शेयरधारकों की तुलना में प्राथमिकता से, प्राथमिक वितरण प्राप्त कर सकते हैं।

सामान्यतः, मान्यता प्राप्त विलय धारा के बारे में, जब शेष संपत्ति के वितरण के लिए प्राथमिकता मान्य होती है, तो M&A से प्राप्त होने वाले मूल्य के लिए, शेष संपत्ति के वितरण की तरह ही वितरण करने का प्रावधान अधिकतर होता है।

मान्यता प्राप्त समापन धारा का उद्देश्य

मान्यता प्राप्त समापन धारा का मुख्य उद्देश्य यह होता है कि संस्थापक और स्थापना के समय से जुड़े लोगों की तुलना में, उच्च मूल्य पर शेयर्स खरीदने वाले VC आदि के शेयरहोल्डर्स के अधिकार और लाभ की सुरक्षा करना होता है। वेंचर कंपनियां IPO की ओर बढ़ती हैं, लेकिन अधिकांश मामलों में IPO तक पहुंचने में विफल रहती हैं, और अधिकांश मामलों में उन्हें अन्य कंपनियों द्वारा खरीदा जाता है या वे अन्य कंपनियों में विलीन हो जाती हैं, जैसे कि M&A के मामले अधिक होते हैं। M&A के समय, यदि भुगतान को शेयरहोल्डिंग अनुपात के अनुसार वितरित किया जाता है, तो उच्च मूल्य पर शेयर्स खरीदने वाले VC आदि को बड़ा नुकसान हो सकता है।

उदाहरण के लिए, एक कंपनी जिसने 10,000 शेयर्स जारी किए हैं, जहां संस्थापक और स्थापना के समय से जुड़े लोगों ने 1 शेयर 10,000 येन की दर पर 9,000 शेयर्स (शेयरहोल्डिंग अनुपात 90%) खरीदे हैं। इस प्रकार, शेयर्स की खरीद मूल्य 90 मिलियन येन होती है।

वहीं, VC आदि ने 1 शेयर 100,000 येन की दर पर 1,000 शेयर्स (शेयरहोल्डिंग अनुपात 10%) खरीदे हैं। इस प्रकार, शेयर्स की खरीद मूल्य 100 मिलियन येन होती है। बाद में, वेंचर कंपनी विकसित होती है, और 500 मिलियन येन के M&A की बात उठती है। इस मामले में, संस्थापक और स्थापना के समय से जुड़े लोगों के लिए, यदि वे शेयरहोल्डिंग अनुपात के अनुसार वितरण प्राप्त कर सकते हैं, तो वे 450 मिलियन येन का वितरण प्राप्त कर सकते हैं, और 450 मिलियन येन से शेयर्स की खरीद मूल्य 90 मिलियन येन को घटाकर 360 मिलियन येन का लाभ होता है।

वहीं, VC आदि के लिए, यदि वे शेयरहोल्डिंग अनुपात के अनुसार वितरण प्राप्त करते हैं, तो वे 50 मिलियन येन का वितरण प्राप्त करते हैं, लेकिन शेयर्स की खरीद मूल्य 100 मिलियन येन होती है, इसलिए अंततः उन्हें 50 मिलियन येन का नुकसान होता है। संस्थापक और स्थापना के समय से जुड़े लोगों के लिए, वे 360 मिलियन येन का लाभ प्राप्त कर सकते हैं, इसलिए VC आदि को नुकसान होने पर भी M&A को लागू करने की संभावना होती है। मान्यता प्राप्त समापन धारा का मुख्य उद्देश्य यह होता है कि उपरोक्त परिस्थितियों में VC आदि के अधिकार और लाभ की सुरक्षा करना होती है।

मान्यता प्राप्त विलय धारा की प्रभावशीलता के बारे में

मान्यता प्राप्त विलय धारा के बारे में, जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, आमतौर पर, जब शेष संपत्ति के वितरण के लिए प्राथमिकता अधिकार मान्य होती है, तो M&A द्वारा प्राप्त की गई मूल्यांकन के लिए, शेष संपत्ति के वितरण की तरह ही वितरण का प्रावधान किया जाता है। इस प्रकार की मान्यता प्राप्त विलय धारा में, कंपनी को विलयित माना जाता है, और शेष संपत्ति के वितरण की तरह ही वितरण किया जाता है, और शेष संपत्ति के लिए प्राथमिकता शेयर्स वाले शेयर्स, M&A द्वारा प्राप्त की गई मूल्यांकन का प्राथमिकता पूर्वक वितरण प्राप्त कर सकते हैं।

यदि मान्यता प्राप्त विलय धारा का प्रावधान नहीं किया गया है, तो शेष संपत्ति के वितरण के लिए प्राथमिकता वितरण अधिकार वाले शेयरहोल्डर्स, कंपनी के विलय या भंग होने पर प्राथमिकता पूर्वक भुगतान प्राप्त कर सकते हैं, लेकिन खरीद या विलय आदि M&A के मामले में, वे प्राथमिकता पूर्वक वितरण प्राप्त नहीं कर सकते।

इस प्रकार, मान्यता प्राप्त विलय धारा की प्रभावशीलता, शेष संपत्ति के वितरण के लिए प्राथमिकता वितरण अधिकार वाले शेयरहोल्डर्स के लिए, खरीद या विलय आदि M&A के मामले में भी, प्राथमिकता पूर्वक वितरण प्राप्त करने की स्थिति होती है।

मान्यता प्राप्त विलय की शर्तों के विषय में

मान्यता प्राप्त विलय की शर्तों को निर्धारित करते समय, इन शर्तों के विषय को स्पष्ट करना महत्वपूर्ण होता है। उदाहरण के लिए, M&A को एक सामान्य रूप से देखते हुए, शेयरों के हस्तांतरण, नए शेयरों की स्वीकृति, शेयरों के आदान-प्रदान, व्यापार हस्तांतरण, विलय, कंपनी का विभाजन आदि विभिन्न तरीके संभव हैं। इसलिए, यदि मान्यता प्राप्त विलय की शर्तों का विषय स्पष्ट नहीं है, तो इसका परिणाम स्वरूप पक्षों के बीच विवाद हो सकता है।

व्यापार हस्तांतरण या कंपनी के विभाजन जैसे M&A के मामले में, M&A की कीमत का वितरण, शेयरहोल्डरों के बजाय, कंपनी के बीच होता है। इसलिए, इसे मान्यता प्राप्त विलय की शर्त के रूप में निर्धारित करना संभव नहीं है, और शेयरहोल्डरों के बीच वितरण करने के निर्धारण को, अलग से निर्धारित करना आवश्यक होता है।

मान्यता प्राप्त लिक्विडेशन क्लॉज़ का सक्रियण आवश्यकता

हमने ऊपर मान्यता प्राप्त लिक्विडेशन क्लॉज़ के लक्ष्य का विवरण दिया है, लेकिन मान्यता प्राप्त लिक्विडेशन क्लॉज़ के सक्रियण की आवश्यकताओं को भी स्पष्ट करने की आवश्यकता है। उदाहरण के लिए, M&A के लिए लक्षित किए गए, केवल एक निश्चित बाजार मूल्य कुल मूल्य को पार करने पर ही लिक्विडेशन क्लॉज़ का अनुप्रयोग स्वीकार किया जाने के निर्धारण की विचारणा की जा सकती है। सक्रियण की आवश्यकताओं के बारे में, बाजार मूल्य कुल मूल्य, VC आदि के शेयरहोल्डरों की शेयर खरीद मूल्य, प्रत्येक शेयरहोल्डर की शेयर धारण अनुपात आदि की परिस्थितियों से, पर्याप्त विचारणा करने की आवश्यकता होती है।

मान्यता प्राप्त विलय धारा द्वारा मुआवजे का वितरण

जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, मान्यता प्राप्त विलय धारा के बारे में, सामान्यतः, अवशेष संपत्ति के वितरण के लिए प्राथमिकता का अधिकार मान्य होता है, जिसमें M&A द्वारा प्राप्त मुआवजे के बारे में, अवशेष संपत्ति के वितरण की तरह ही वितरण करने का प्रावधान अधिकांशतः निर्धारित किया जाता है, इसलिए, मुआवजे का वितरण, अवशेष संपत्ति के वितरण की तरह ही होता है।

हालांकि, मान्यता प्राप्त विलय धारा के बारे में, अवश्य ही अवशेष संपत्ति के वितरण की तरह ही वितरण करने का प्रावधान निर्धारित करने की आवश्यकता नहीं होती है, इसलिए, अवशेष संपत्ति के वितरण के तरीके से अलग तरीके से मुआवजे का वितरण करने का प्रावधान निर्धारित करना संभव है। इस मामले में, उक्त मुआवजे के बारे में, करदाता के रूप में कैसे सोचना है, यह समस्या भी होती है, इसलिए, अवशेष संपत्ति के वितरण के तरीके से अलग तरीके से मुआवजे का वितरण करने के मामले में, करदाता की समस्याओं को ध्यान में रखकर, प्रावधान करने की आवश्यकता होती है।

क्या मान्यता प्राप्त विलय की धारा को निवेश समझौते या शेयरहोल्डर्स के बीच समझौते में निर्धारित करना चाहिए

मान्यता प्राप्त विलय की धारा के बारे में, निवेश समझौते या शेयरहोल्डर्स के बीच समझौते जैसे ‘समझौते’ के माध्यम से निर्धारित करने के अलावा, क्या ‘आवेदन पत्र’ में निर्धारित करना संभव है, इस पर चर्चा की जा रही है। मान्यता प्राप्त विलय की धारा वाले प्रकार के शेयरों के बारे में, जिसमें प्रकार के शेयरों की सामग्री को निर्धारित करने वाले जापानी कंपनी अधिनियम धारा 108 के शब्दों पर, जापानी कंपनी अधिनियम धारा 108 के अनुसार नहीं होने के कारण, आवेदन पत्र में निर्धारित करने के लिए, नकारात्मक दृष्टिकोण है।

इसके अलावा, जापान के आर्थिक, व्यापार और उद्योग मंत्रालय ने 2018 (हेइसेई 30) मार्च में प्रकाशित किए गए ‘हमारे देश में स्वस्थ वेंचर निवेश से संबंधित समझौते के मुख्य बिंदुओं’ के 50 पृष्ठ में कहा है, “मान्यता प्राप्त विलय, ऐच्छिक रूप से बनाए गए समझौते की धारा के रूप में स्थापित किया जाता है। अर्थात, सभी शेयरहोल्डर्स के लिए आवेदन पत्र की शक्ति के आधार पर प्रभाव डालने वाले प्राथमिक वितरण और शेष संपत्ति वितरण की प्राथमिकता से अलग, यह निवेशकों के लिए प्राथमिक वितरण को लाता है समझौते की शक्ति के रूप में।” यह कहा गया है।

इस विवरण से सोचते हुए, जापान के आर्थिक, व्यापार और उद्योग मंत्रालय का मानना है कि मान्यता प्राप्त विलय की धारा, आवेदन पत्र के बजाय, समझौते के माध्यम से निर्धारित की जाती है।

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

मान्यता विलय की धारा के उदाहरण

मान्यता विलय की धारा के उदाहरण के बारे में, उदाहरण के लिए, निम्नलिखित तरह की धारा का विचार किया जा सकता है।

धारा ○ (मान्यता विलय की धारा)

समझौते के पक्षधारी, कंपनी की खरीद के माध्यम से प्राप्त होने वाली मूल्य के लिए, ऐसे मूल्य के साथ सहमत हैं जो नियम और विनियमन में निर्धारित शेष संपत्ति वितरण अधिकार के गणना सूत्र के अनुसार गणना किया गया है, जिससे प्रत्येक शेयरधारक प्राप्त करेगा।

सारांश

उपरोक्त, हमने निवेश संधि में मान्यता प्राप्त विलय की धारा के बारे में विवरण दिया है। मुझे लगता है कि वेंचर कंपनियां, VC आदि के साथ निवेश संधि के समझौते की बातचीत करते समय, VC आदि से अक्सर मान्यता प्राप्त विलय की धारा को निर्धारित करने का प्रस्ताव प्राप्त करती हैं। वेंचर कंपनियों को VC आदि से निवेश प्राप्त करने के लिए, VC आदि की मांगों का सम्मान करने की आवश्यकता होती है, लेकिन बाद में इससे कोई नुकसान न हो, इसलिए मान्यता प्राप्त विलय की धारा की सामग्री को ध्यानपूर्वक जांचने की आवश्यकता होती है। मान्यता प्राप्त विलय की धारा की जांच के लिए विशेषज्ञ ज्ञान की आवश्यकता होती है, इसलिए वकील जैसे विशेषज्ञ से सलाह लेना उचित होता है।