【Edizione Aggiornata 2025】Interpretazione Legale degli Asset Crittografici (Criptovalute): Applicabilità come Valori Mobiliari e Punti di Attenzione per gli Operatori del Settore

Le cripto-attività (valute virtuali) sono soggette a un’interpretazione legale in costante evoluzione, a causa della varietà di tipi, metodi di utilizzo e l’evoluzione dei metodi di transazione. In particolare, la questione se le cripto-attività siano considerate titoli di valore è di grande interesse.

In questo articolo, rivolto agli operatori che svolgono attività legate alle cripto-attività, spiegheremo l’interpretazione legale delle cripto-attività in Giappone, con particolare attenzione alla loro relazione con i titoli di valore.

Le concezioni tradizionali e le nuove tendenze relative agli asset crittografici (criptovalute) in Giappone

Un tempo, gli asset crittografici che funzionano come mezzi di scambio di valore monetario, come Bitcoin ed Ethereum, erano comunemente considerati principalmente come “beni” e non inclusi tra i titoli di valore.

Tuttavia, negli ultimi anni sono emersi asset crittografici con funzioni diverse, quali diritti di utilizzo di servizi, diritti di voto in iniziative imprenditoriali e diritti a ricevere distribuzioni di utili. Questi asset crittografici multifunzionali presentano anche aspetti di investimento, creando una situazione in cui la classificazione uniforme come “beni” non è più sufficiente a descriverli adeguatamente.

Il Cambiamento dell’Algoritmo di Consenso di Ethereum e la Discussione sui Titoli di Valore

Un argomento che ha suscitato particolare interesse è stato il cambiamento dell’algoritmo di consenso della criptoasset di alto valore di mercato, Ethereum (transizione da PoW a PoS). Questa modifica ha innescato un dibattito su un possibile aumento della probabilità che Ethereum possa essere considerato un titolo di valore.

Cos’è un Algoritmo di Consenso

Un algoritmo di consenso è un meccanismo utilizzato nella blockchain per raggiungere un accordo sulla verifica delle transazioni e sull’aggiunta di nuovi blocchi.

Per comprendere gli algoritmi di consenso, è necessario capire il funzionamento delle criptoasset (criptovalute).

Nelle criptoasset (criptovalute), si utilizza un meccanismo chiamato blockchain, e le transazioni vengono verificate attraverso il mining, garantendo così la sicurezza della blockchain. L’algoritmo di consenso è il metodo (algoritmo) che forma un consenso (accordo) sulle regole per aggiungere blocchi alla blockchain.

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Il Cambiamento dell’Algoritmo di Consenso di Ethereum

Inizialmente, Ethereum adottava l’algoritmo di consenso PoW (Proof of Work), utilizzato anche da Bitcoin e altri.

In seguito, a settembre del 2022 (Reiwa 4), Ethereum ha cambiato il suo algoritmo di consenso da PoW (Proof of Work) a PoS (Proof of Stake).

• PoW (Proof of Work): un metodo di consenso che si basa sulla competizione di risorse computazionali. Adottato da Bitcoin e altri.
• PoS (Proof of Stake): un metodo che assegna il diritto di generare blocchi in base alla quantità di criptoasset posseduti. Adottato da Ethereum.

La transizione di Ethereum a PoS è stata motivata dalla necessità di risolvere il problema del grande consumo energetico associato a PoW.

L’Ultima Interpretazione delle Autorità Statunitensi sulle Cripto-Valute (Asset Digitali)

In questa sezione, presenteremo l’evoluzione delle interpretazioni delle autorità statunitensi riguardo alle cripto-valute (asset digitali).

L’Introduzione dell’ETF su Ethereum in contanti

Nel settembre 2022, il presidente della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, Gary Gensler, ha suggerito che gli asset digitali che adottano il Proof of Stake (PoS) potrebbero essere considerati titoli di valore. Non ha menzionato specifici nomi di asset, ma la dichiarazione è stata rilasciata subito dopo il passaggio di Ethereum al PoS, attirando l’attenzione del mercato.

Successivamente, nel maggio 2024, un ETF su Ethereum in contanti è stato approvato negli Stati Uniti. Questo fatto suggerisce che le autorità di regolamentazione statunitensi potrebbero non considerare Ethereum un titolo di valore in senso stretto, il che potrebbe influenzare le interpretazioni future.

La Valutazione della Corrispondenza delle Cripto-Valute ai Titoli di Valore: il Test di Howey

Negli Stati Uniti, la decisione se una cripto-valuta sia considerata un titolo di valore si basa principalmente sul Test di Howey. Il Test di Howey si fonda sui seguenti quattro criteri:

• Se vi è la raccolta di capitali
• Le aspettative degli investitori (se esiste un’aspettativa ragionevole che i profitti derivino dallo sforzo di altri)
• Se è un’impresa comune
• La possibilità di profitto

Tuttavia, il Test di Howey non è uno standard assoluto e viene applicato in base alle circostanze specifiche di ciascun caso.

Regolamentazione e Tendenze Recenti delle Cripto-Valute in Giappone

In Giappone, le cripto-valute sono regolate dalla legge sui servizi di pagamento, ma se una specifica cripto-valuta viene considerata un titolo di valore, allora si applicheranno anche le regolamentazioni della legge sui servizi e gli strumenti finanziari.

Articoli correlati: Che cosa sono le regolamentazioni sulle cripto-valute? Spiegazione del rapporto tra la legge sui servizi di pagamento e la legge sui servizi e gli strumenti finanziari[ja]

Regolamentazione dell’Emissione di Valori Mobiliari in Giappone

Qualora gli asset crittografici vengano considerati valori mobiliari, l’emissione di tali asset in Giappone sarebbe soggetta alle relative normative. In particolare, potrebbero applicarsi le seguenti regolamentazioni:

• Divulgazione del prospetto informativo per l’emissione di valori mobiliari (Articolo 5 della Legge Giapponese sui Servizi e sui Mercati Finanziari)
• Consegna del documento di offerta agli interessati (Paragrafo 2 dell’Articolo 15 della Legge Giapponese sui Servizi e sui Mercati Finanziari)
• Presentazione del rapporto sui valori mobiliari (Articolo 24 della Legge Giapponese sui Servizi e sui Mercati Finanziari)
• Presentazione del rapporto trimestrale (Articolo 24-4-7 della Legge Giapponese sui Servizi e sui Mercati Finanziari e Paragrafo 3 dell’Articolo 4-2-10 del Regolamento di Attuazione della Legge sui Servizi e sui Mercati Finanziari)

Regolamentazione delle Transazioni

Qualora gli asset crittografici vengano considerati come titoli di valore, potrebbero rientrare nell’ambito delle regolamentazioni relative alle transazioni di titoli di valore. In particolare, potrebbero essere soggetti alle seguenti regolamentazioni:

• Regolamentazione del trading insider (articoli 166 e 167 della Legge Giapponese sui Prodotti Finanziari e sulle Borse)
• Regolamentazione delle manipolazioni di mercato (articolo 159 della Legge Giapponese sui Prodotti Finanziari e sulle Borse)
• Regolamentazione della diffusione di voci (articolo 158 della Legge Giapponese sui Prodotti Finanziari e sulle Borse)
• Regolamentazione delle transazioni in nome fittizio (articolo 159 della Legge Giapponese sui Prodotti Finanziari e sulle Borse)

Le recenti tendenze nelle riforme legislative in Giappone

Nel campo della tassazione delle cripto-attività, la riforma fiscale dell’anno Reiwa 4 (2022) ha rivisto il metodo di valutazione per alcune cripto-attività detenute dalle società. Per quanto riguarda i guadagni da cessione di cripto-attività personali, questi rimangono attualmente tassati come redditi diversi nell’ambito dell’imposizione fiscale complessiva, ma il dibattito sulla riforma fiscale, inclusa l’introduzione di una tassazione separata su dichiarazione, continua.

Riferimento: Agenzia delle Entrate Giapponese | Trattamento fiscale delle cripto-attività e simili (Informazioni)[ja]

Per quanto riguarda le modifiche alla legge sulle transazioni di strumenti finanziari, l’Agenzia dei Servizi Finanziari sta considerando di classificare le cripto-attività come “strumenti finanziari” e di introdurre regolamenti sulle insider trading. Nell’aprile del Reiwa 7 (2025), l’Agenzia dei Servizi Finanziari ha presentato una proposta di riforma legislativa correlata.

Riferimento: Agenzia dei Servizi Finanziari | Verifica del sistema relativo alle cripto-attività (10 aprile Reiwa 7 [2025])[ja]

Inoltre, con l’entrata in vigore nel giugno del Reiwa 5 (2023) della “Travel Rule” (obbligo di notifica relativo al trasferimento di cripto-attività e mezzi di pagamento elettronici) e il rafforzamento della gestione separata degli asset dei clienti, la regolamentazione degli operatori di scambio di cripto-attività è stata intensificata.

Riepilogo: Consultare un avvocato per la regolamentazione delle cripto-attività

Allo stato attuale, è difficile stabilire con chiarezza se le cripto-attività (valute virtuali) possano essere considerate titoli di valore o meno. Tuttavia, non si può escludere che le cripto-attività, soprattutto quelle multifunzionali, possano essere classificate come tali.

È fondamentale che gli operatori che gestiscono cripto-attività monitorino costantemente le normative legali aggiornate e le tendenze sia nazionali che internazionali, e che costruiscano un sistema in grado di gestire la situazione nel caso in cui le cripto-attività che trattano vengano considerate titoli di valore.

La regolamentazione delle cripto-attività è destinata a cambiare nel tempo. Se avete dubbi o preoccupazioni, si consiglia di consultare un avvocato con competenze specialistiche in materia.

Guida alle strategie del nostro studio legale

Lo Studio Legale Monolith è un’entità specializzata in IT, con un’alta competenza sia nel campo dell’Internet che in quello legale. Nel mondo odierno, i business legati agli asset crittografici stanno guadagnando sempre più attenzione e richiedono controlli legali approfonditi. Il nostro studio, tenendo conto delle varie normative giuridiche, analizza i rischi legali associati ai business già avviati o in fase di avvio, e mira a legalizzare le attività senza interrompere il flusso commerciale, laddove possibile. Troverete maggiori dettagli nell’articolo sottostante.

Aree di competenza dello Studio Legale Monolith: Asset crittografici e blockchain[ja]