Întrebări frecvente despre listarea companiilor japoneze pe NASDAQ, publicate de un avocat

În anul 2023 (Reiwa 5), șase companii japoneze au fost listate pe NASDAQ. Se poate spune că opțiunea ‘companiilor japoneze de a urmări listarea pe NASDAQ’ devine treptat mai comună.

Totuși, listarea companiilor japoneze pe NASDAQ este încă un domeniu cu puține realizări. Din acest motiv, în comparație cu listarea pe piața japoneză, unde s-au acumulat deja multe cunoștințe și expertiză, în Japonia există puțini specialiști cu cunoștințe despre listarea pe NASDAQ.

Cabinetul de Avocatură Monolith colaborează cu firme străine care au numeroase realizări în listarea pe NASDAQ, sprijinind astfel companiile japoneze în procesul lor de listare pe NASDAQ. Prin urmare, avem cunoștințe actuale despre diversele elemente care au devenit ‘puncte de discuție’ în relația cu listarea pe NASDAQ a numeroaselor companii (non-japoneze) în trecut. Vom explica aceste ‘puncte de discuție’ frecvente sub forma unei secțiuni FAQ, mai jos.

Creșterea de capital și transferul de acțiuni înainte de listare

Există o problemă cu privire la dacă există vreun dezavantaj pentru companiile care urmăresc listarea pe NASDAQ să efectueze o creștere de capital prin alocare către terți sau transfer de acțiuni înainte de listare.

În această privință, este necesar să distingem între creșterea de capital prin alocare către terți și transferul de acțiuni ca tranzacție privată. Ambele sunt subiecte de divulgare către SEC (Comisia de Supraveghere a Pieței de Capital) dacă au loc în termen de trei ani înainte de listare, dar există diferențe importante între ele.

În primul rând, în cazul creșterii de capital prin alocare către terți, SEC poate pune întrebări despre diferența dintre prețul acțiunilor (capitalizarea de piață a companiei) la momentul creșterii de capital și prețul acțiunilor (capitalizarea de piață a companiei) la momentul listării. În special, creșterile de capital care au loc în anul anterior listării pot avea un impact semnificativ asupra capitalizării de piață la momentul listării, ceea ce este o problemă practică frecventă.

Pe de altă parte, în cazul în care acționarii existenți, cum ar fi fondatorii, efectuează transferuri de acțiuni ca tranzacții private către părți interesate sau terți, deși acestea sunt subiecte de divulgare către SEC, chiar dacă transferul se face la un preț redus, SEC nu obișnuiește să conteste sau să pună întrebări despre prețul de transfer.

Prin urmare, cel puțin după începerea pregătirilor pentru listare, se poate spune că:

• În cazul creșterii de capital prin alocare către terți, este necesară o examinare atentă a prețului acțiunilor (capitalizarea de piață a companiei) la acel moment
• În cazul transferurilor de acțiuni ca tranzacții private, condițiile pot fi stabilite cu o flexibilitate relativă

Acestea fiind spuse, este important să se ia în considerare.

Guvernanța Corporativă a Companiilor Listate pe NASDAQ

După listarea pe NASDAQ, se pune problema dacă este necesar să se respecte standardele stricte de guvernanță corporativă din Statele Unite.

Aceasta este o chestiune care necesită luarea în considerare a diferitelor elemente și nu poate fi răspunsă simplu, dar voi oferi un rezumat.

În principiu, NASDAQ impune reguli stricte de guvernanță corporativă prin Regula de Listare NASDAQ 5605. Cu toate acestea, când o companie japoneză se listează pe NASDAQ, aceasta devine un “emitenț privat străin”. În mod excepțional, SEC (Comisia de Valori Mobiliare și Burse din SUA) permite emitenților privați străini să se conformeze nu la standardele de guvernanță corporativă bazate pe criteriile de listare NASDAQ, ci la guvernanța corporativă conform legilor proprii.

Ca rezultat, companiile japoneze listate pe NASDAQ sunt, în general și cu anumite excepții, suficiente să realizeze guvernanța corporativă reglementată de Legea Companiilor Japoneze.

Condițiile pentru a deveni CFO (Chief Financial Officer)

Pentru companiile listate pe NASDAQ, este necesar un CFO (Chief Financial Officer).

CFO este un termen care a devenit cunoscut în lumea startup-urilor, dar nu este un termen juridic în Japonia. Adică, în conformitate cu legea companiilor japoneze, nu există o poziție oficială de CFO; companiile pot crea această poziție la propria discreție, dar nu are o semnificație legală specifică.

În schimb, în contextul listării pe NASDAQ, CFO este o poziție oficială necesară conform criteriilor de listare. Există anumite condiții pentru persoana care devine CFO.

• CFO poate fi un director, un angajat cu normă întreagă, un contractor sau orice altă poziție în cadrul companiei respective.
• CFO trebuie să fie angajat cu normă întreagă în companie. Mai precis, poate fi part-time în perioada de pregătire pentru listare, dar trebuie să fie cu normă întreagă la momentul listării.
• CFO poate să îndeplinească funcții în alte companii. De exemplu, este acceptabil ca o persoană să fie angajată cu normă întreagă la o companie listată pe NASDAQ și în același timp să fie director general la o altă companie.

Deși poziția de CFO nu există în legea companiilor japoneze, la listarea pe NASDAQ, aceasta poate fi uneori ocupată într-un mod formal. Cu toate acestea, CFO este o poziție solicitată pentru a asigura conformitatea cu standardele de raportare financiară și de guvernanță, având responsabilitatea de a supraveghea operațiunile financiare ale companiei, de a garanta că situațiile financiare și diversele rapoarte sunt conforme cu Principiile Contabile General Acceptate (GAAP) și regulile SEC. Acest rol este extrem de important pentru a menține încrederea investitorilor după oferta publică inițială și pentru a răspunde supravegherii de către autoritățile de reglementare. Se poate spune că este esențial să se numească o persoană potrivită pentru poziția de CFO.

Listarea pe NASDAQ a Corporațiilor MS (și alte companii dificil de listat în Japonia)

Corporația MS se referă la o entitate legală înființată pentru a permite anumitor instituții medicale să desfășoare activități legate de administrarea spitalelor, chiar dacă nu sunt recunoscute ca instituții medicale conform legii. Astfel de companii, în practică, nu pot fi listate pe piețele de capital din Japonia, dar problema este dacă pot fi listate pe NASDAQ.

Și concluzia este că faptul de a fi o Corporație MS nu constituie un motiv pentru care listarea pe NASDAQ ar fi imposibilă. Dacă îndeplinesc criteriile formale de listare, chiar și Corporațiile MS pot fi listate, aceasta fiind o caracteristică distinctivă a NASDAQ.

Totuși, Corporațiile MS adesea depind în mare parte de veniturile generate de anumite instituții medicale, ceea ce poate duce la o stabilitate operațională pe termen mediu și lung mai scăzută. Cu toate acestea, acest aspect influențează factori precum “capitalizarea de piață la momentul listării” sau “dacă în practică se vor aduna investitori”, și nu este un factor care afectează posibilitatea de listare în sine.

Și aceasta nu este o discuție limitată doar la Corporațiile MS. Așa cum am menționat mai sus, caracteristica NASDAQ este că, dacă sunt îndeplinite criteriile formale, listarea este posibilă, ceea ce se aplică și altor tipuri de companii care, în Japonia, sunt dificil de listat sau, în practică, nu pot fi listate.

Procentajul acțiunilor oferite la listare pe baza criteriului de profit

Pentru a fi listate pe NASDAQ Capital Market, există trei criterii principale: criteriul de capital, criteriul de capitalizare de piață și criteriul de profit. În special, criteriul de profit este considerat în prezent ca fiind “general acceptat” în Japonia.

Criteriul de profit se referă la posibilitatea de a lista pe NASDAQ dacă o companie îndeplinește anumite condiții, cum ar fi un profit net din activități continue de cel puțin 750.000 de dolari americani. În acest caz, capitalizarea de piață a acțiunilor flotante trebuie să fie de cel puțin 5 milioane de dolari americani.

Capitalizarea de piață a acțiunilor flotante reprezintă valoarea de piață a acțiunilor emise la momentul listării. Cu alte cuvinte, pentru a fi listate pe NASDAQ, trebuie să se ofere spre vânzare acțiuni de cel puțin 5 milioane de dolari americani. Acest lucru înseamnă că, dacă capitalizarea de piață a companiei este, de exemplu, de 20 de milioane de dolari americani, procentul acțiunilor oferite va fi de 25%, iar dacă este de 50 de milioane de dolari americani, procentul va fi de 10%.

Semnificația „capitalizării de piață” atunci când se listează pe bursă pe baza capitalizării de piață

Standardul de capitalizare de piață se referă la criterii precum (1) o capitalizare de piață a acțiunilor flotante de 15 milioane de dolari americani și (2) o capitalizare de piață a valorilor mobiliare listate de 50 de milioane de dolari americani.

În primul rând, (1) capitalizarea de piață a valorilor mobiliare listate se referă la capitalizarea totală de piață a tuturor acțiunilor emise la momentul listării. De exemplu, dacă o companie a emis 8,75 milioane de acțiuni înainte de listare și emite încă 3,75 milioane de acțiuni la momentul listării, numărul total de acțiuni emise după listare va fi de 8,75 milioane plus 3,75 milioane, adică 12,5 milioane de acțiuni. Dacă o acțiune este emisă la un preț de 4 dolari americani, atunci capitalizarea de piață la momentul listării va fi de 4 dolari americani înmulțit cu 12,5 milioane de acțiuni, adică 50 de milioane de dolari americani. Acesta este motivul pentru care se spune că „capitalizarea de piață a valorilor mobiliare listate de 50 de milioane de dolari americani” îndeplinește criteriul.

În continuare, (2) capitalizarea de piață a acțiunilor flotante se referă, așa cum am menționat anterior, la capitalizarea de piață a acțiunilor emise la momentul listării. În cazul de mai sus, capitalizarea de piață a acțiunilor emise la momentul listării va fi de 4 dolari americani înmulțit cu 3,75 milioane de acțiuni, adică 15 milioane de dolari americani. Acesta este motivul pentru care se spune că „capitalizarea de piață a acțiunilor flotante de 15 milioane de dolari americani” îndeplinește criteriul.

Prin urmare,

• Este posibil să se strângă 15 milioane de dolari americani de pe piață (dacă se utilizează criteriul de profit, cum am menționat anterior, standardul este de 5 milioane de dolari americani, ceea ce înseamnă că standardul de capitalizare de piață este mai ridicat)
• Acțiunile noi emise pentru a strânge această sumă reprezintă mai puțin de 30% (ceea ce indică faptul că este posibilă strângerea sumei menționate chiar și cu o capitalizare de piață semnificativă)

Aceasta înseamnă că listarea pe bursă folosind acest standard este posibilă în cazurile menționate.

Ghidul măsurilor noastre de intervenție

Cabinetul de Avocatură Monolith este specializat în IT, având o expertiză deosebită în domeniul internetului și al dreptului. Cu experiență și rezultate dovedite în domeniul juridic pentru startup-uri, Cabinetul de Avocatură Monolith colaborează cu rețele internaționale pentru a oferi suport complet companiilor japoneze în listarea lor pe NASDAQ. Pentru mai multe informații despre asistența în listarea pe NASDAQ, vă rugăm să consultați articolul de mai jos.

Domeniile de activitate ale Cabinetului de Avocatură Monolith: Suport pentru listarea pe NASDAQ[ja]