Cosa sono i punti da controllare nel contratto di investimento di J-KISS?

J-KISS è un meccanismo che consente un facile e rapido raccolto di fondi per le startup in fase di seed. Coral Capital (precedentemente 500 Startups Japan), che ha diffuso J-KISS in Giappone, ha creato un modello di contratto sotto la supervisione di esperti come avvocati e lo ha reso disponibile gratuitamente. Quando si utilizza J-KISS per raccogliere fondi, in linea di principio, si stipula un contratto con gli investitori utilizzando questo modello di contratto. Pertanto, per utilizzare J-KISS, è essenziale comprendere ogni clausola del modello di contratto. Di seguito, spiegheremo le clausole principali nel modello di contratto J-KISS.

Il contratto di investimento J-KISS

Nel contesto del finanziamento tipico di una startup, vengono stipulati due tipi di contratti: il contratto di investimento tra l’investitore e la startup, e il contratto tra azionisti, stipulato tra l’investitore e gli azionisti esistenti, come i fondatori. Di conseguenza, i contratti tendono ad essere lunghi e la negoziazione del contratto stesso può comportare costi significativi.

Il contratto di investimento J-KISS prevede un modello di contratto semplificato il più possibile, con le clausole che devono essere adattate per ogni caso ridotte al minimo indispensabile. Pertanto, utilizzando J-KISS, i costi necessari per la negoziazione del contratto possono essere ridotti, permettendo di ottenere finanziamenti in modo semplice e rapido. Per le startup in fase di seed, a cui si rivolge J-KISS, completare il finanziamento in anticipo e iniziare lo sviluppo del sistema necessario o altre attività è di fondamentale importanza per la crescita futura dell’impresa. Pertanto, si può dire che vi sia un grande vantaggio nell’utilizzare J-KISS in questo aspetto.

Punti importanti nel contratto di investimento J-KISS

Esaminiamo le clausole importanti nel modello di contratto di investimento J-KISS pubblicato da Coral Capital. Nel contratto, “la Società” si riferisce alla startup che riceve l’investimento, mentre “l’Investitore” si riferisce al venture capital o simili che effettua l’investimento.

Assegnazione di diritti di opzione su nuove azioni

Articolo 2.1 (Assegnazione e sottoscrizione dei diritti di opzione su nuove azioni)
Conformemente a quanto stabilito nel presente Contratto, alla Data di Pagamento, l’Investitore sottoscriverà [●] dei diritti di opzione su nuove azioni (di seguito denominati “Diritti di Opzione Sottoscritti”) e pagherà [1,000,000] yen per diritto di opzione alla Società, che assegnerà e emetterà i Diritti di Opzione Sottoscritti all’Investitore.

Nel J-KISS, l’oggetto dell’investimento non sono le azioni della startup, ma i diritti di opzione su nuove azioni. Pertanto, al momento della conclusione del contratto di investimento, il numero di azioni che l’investitore deterrà non è ancora determinato. Si tratta piuttosto di un investimento nei diritti di opzione su nuove azioni corrispondenti all’importo dell’investimento. Nel modello sopra, il numero di diritti di opzione può essere determinato a discrezione, ma a meno che non ci siano circostanze particolari, anche un solo diritto di opzione può essere sufficiente. Inoltre, l’importo del diritto di opzione è fissato a 1 milione di yen nel modello, ma questo può essere impostato a discrezione in base all’importo dell’investimento concordato con l’investitore.

Rappresentazioni e garanzie

Le clausole di rappresentazione e garanzia in un contratto di investimento sono quelle in cui una parte contrattuale rappresenta e garantisce all’altra parte una certa situazione di fatto. Queste clausole derivano dal diritto anglo-americano e sono frequentemente utilizzate anche in transazioni aziendali come M&A oltre ai contratti di investimento. Per ulteriori dettagli sulle clausole di rappresentazione e garanzia, si prega di consultare l’articolo sottostante.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

Nel modello J-KISS, le seguenti rappresentazioni e garanzie sono previste per la startup:

• Costituzione e sopravvivenza
• Poteri
• Sollecitazione di acquisizione
• Non contraddizione
• Emissione di azioni convertibili
• Diritti di proprietà intellettuale
• Contenzioso
• Forze antisociali, ecc.
• Divulgazione

D’altra parte, le seguenti rappresentazioni e garanzie sono previste per l’investitore:

• Poteri
• Acquisizione autentica
• Esperienza di investimento
• Forze antisociali, ecc.

Le clausole di rappresentazione e garanzia nel contratto di investimento J-KISS non sono così complesse rispetto a un contratto di investimento che utilizza azioni ordinarie. In particolare, il punto chiave è la “Costituzione e sopravvivenza”, in cui la startup rappresenta e garantisce che esiste come descritto all’investitore e sta effettivamente conducendo affari. In particolare, le startup in fase di seed, che sono l’obiettivo del J-KISS, possono non aver ancora iniziato le loro attività, e quindi la decisione di investimento dell’investitore può dipendere in qualche misura dalle dichiarazioni della startup stessa. Pertanto, è molto importante garantire che non ci siano false dichiarazioni nelle spiegazioni della startup che riceve l’investimento.

Inoltre, “Poteri”, “Sollecitazione di acquisizione”, “Non contraddizione” e “Emissione di azioni convertibili” sono tutti destinati a garantire che l’emissione dei diritti di opzione su nuove azioni e la successiva conversione in azioni siano legali alla luce delle varie leggi e regolamenti interni.

Clausola del trattamento più favorevole (Most Favored Nation)

Questo investitore, se ritiene che i titoli successivi o il contratto di investimento successivo contengano clausole più vantaggiose per coloro che hanno emesso o concesso i titoli successivi o per i terzi che hanno stipulato il contratto di investimento successivo con questa società rispetto ai diritti di sottoscrizione di nuove azioni o al contenuto di questo contratto, può richiedere alla società, a sua scelta, di (i) modificare il contenuto di questo contratto per includere clausole dello stesso tenore e/o (ii) scambiare i diritti di sottoscrizione di nuove azioni con i titoli successivi.

La clausola del trattamento più favorevole in un contratto di investimento prevede che, se dopo l’investimento dell’investitore si verifica un finanziamento con condizioni migliori, l’investimento dell’investitore può essere modificato alle stesse condizioni del finanziamento con condizioni migliori.

In generale, si ritiene necessario proteggere i profitti degli investitori iniziali, che assumono più rischi, attraverso la clausola del trattamento più favorevole. Tuttavia, è importante notare che se esiste una clausola del trattamento più favorevole, ogni volta che si verifica un finanziamento, la startup che riceve l’investimento dovrà modificare il contenuto del contratto con gli investitori esistenti, il che comporterà un onere amministrativo.

Diritti degli investitori principali

Nel J-KISS (Japanese Simple Agreement for Future Equity), gli investitori che investono un importo fisso o superiore sono definiti “investitori principali” e ci sono clausole che stabiliscono i diritti concessi solo agli investitori principali. Nella bozza standard del contratto J-KISS, gli investitori principali sono definiti come coloro che investono 5 milioni di yen o più, ma questo può essere modificato a discrezione in base al caso. I diritti concessi solo agli investitori principali nel J-KISS sono il diritto di richiedere informazioni e il diritto di sottoscrizione preferenziale.

Diritto di richiedere informazioni

(a) Questa società deve consegnare i presenti documenti finanziari, ecc. agli investitori principali il più presto possibile (tuttavia, entro 30 giorni dalla fine del primo o terzo trimestre di ciascun anno fiscale o entro 90 giorni dalla fine dell’anno fiscale) quando richiesto dagli investitori principali. Inoltre, questi documenti finanziari, ecc. devono essere ragionevolmente dettagliati e preparati in base a una politica coerente.
(b) In aggiunta al precedente, questa società deve divulgare agli investitori principali le informazioni relative alla situazione finanziaria e alla gestione aziendale che gli investitori principali possono ragionevolmente richiedere di volta in volta.

Nella bozza standard del contratto J-KISS, le informazioni che gli investitori principali possono richiedere di divulgare includono informazioni sulla situazione finanziaria e sulla gestione aziendale, tra cui i bilanci. Queste informazioni sono importanti per le decisioni di investimento degli investitori. Pertanto, si riconosce il diritto di richiedere informazioni agli investitori che investono un importo fisso o superiore.

Diritto di sottoscrizione preferenziale

(a) Quando questa società intende raccogliere fondi (inclusa la raccolta di fondi nel prossimo finanziamento azionario o qualsiasi raccolta di fondi prima di esso, ma escludendo l’emissione di opzioni su azioni) da coloro che sottoscriveranno o riceveranno le presenti azioni, ecc., deve notificare per iscritto agli investitori principali l’esistenza di tale raccolta di fondi e l’importo del pagamento e le condizioni di tale raccolta di fondi per le presenti azioni, ecc. entro 10 giorni lavorativi prima della data di determinazione dell’allocazione. In questo caso, gli investitori principali hanno il diritto di sottoscrivere o ricevere le presenti azioni, ecc. alle stesse condizioni degli altri investitori che partecipano a tale raccolta di fondi, fino a quando l’importo totale del pagamento per le presenti azioni, ecc. sottoscritte o ricevute in base a questo paragrafo non raggiunge l’importo massimo di partecipazione, in una o più raccolte di fondi.

Il diritto di sottoscrizione preferenziale è un diritto che consente all’investitore di richiedere un’allocazione preferenziale di azioni al fine di mantenere la propria percentuale di partecipazione quando si verifica un aumento di capitale. Nell’investimento in startup, è normale che si verifichino più round di finanziamento a seconda della fase di crescita dell’azienda. Se l’investitore investe solo nel primo round, la sua percentuale di partecipazione diminuirà ogni volta che il numero di azioni emesse aumenta. Poiché la percentuale di partecipazione è proporzionale all’influenza sulla gestione dell’azienda, questo non è desiderabile per l’investitore. Pertanto, il diritto di sottoscrizione preferenziale è una misura per tener conto di tali interessi degli investitori.

Tuttavia, nel J-KISS, la percentuale di partecipazione dell’investitore non è determinata fino a quando i diritti di sottoscrizione di nuove azioni non sono convertiti. Pertanto, nel J-KISS, è previsto che si possa investire ulteriormente fino a un “importo massimo di partecipazione” definito nella bozza standard quando si verifica il prossimo finanziamento.

Dettagli dell’emissione dei diritti di sottoscrizione di nuove azioni (Allegato)

I dettagli dei diritti di sottoscrizione di nuove azioni emessi agli investitori sono indicati nell’allegato dei dettagli dell’emissione. I dettagli dell’emissione specificano questioni fondamentali come il numero di diritti di sottoscrizione di nuove azioni, l’importo del pagamento, la data di allocazione, ecc., nonché il metodo di calcolo del prezzo di conversione dei diritti di sottoscrizione di nuove azioni. Il metodo di calcolo del prezzo di conversione è un punto importante nelle negoziazioni di investimento nel J-KISS. Per ulteriori dettagli sul metodo di calcolo del prezzo di conversione, si prega di consultare l’articolo sottostante.

https://monolith.law/corporate/jkiss-investment-contract[ja]

Inoltre, sebbene il J-KISS preveda in linea di principio che si verificherà un finanziamento nella Serie A dopo il finanziamento con il J-KISS, in realtà non sempre procede come previsto. Pertanto, il J-KISS prevede anche i seguenti scenari:

1. Se la startup viene acquisita prima di raggiungere la Serie A
2. Se non si verifica né un finanziamento della Serie A né un’acquisizione entro un certo periodo di conversione (18 mesi dopo la data di allocazione dei diritti di sottoscrizione di nuove azioni nella bozza standard del J-KISS)

Nel caso 1, è prevista una clausola nei dettagli dell’emissione che prevede il rimborso del doppio dell’importo dell’investimento all’investitore. Inoltre, nel caso 2, è prevista una clausola che prevede la conversione in azioni ordinarie. Per ulteriori dettagli sugli scenari di investimento dopo il finanziamento con il J-KISS, si prega di consultare l’articolo sottostante.

https://monolith.law/corporate/financing-mechanism-j-kiss[ja]

Riassunto

Un tratto distintivo degli investimenti effettuati attraverso J-KISS (Japanese Simple Agreement for Future Equity) è che il contenuto del contratto è più semplice rispetto ai contratti di investimento tradizionali. Di conseguenza, è possibile ridurre i costi associati alla negoziazione del contratto e alla redazione del contratto che erano precedentemente necessari per ricevere un investimento. Tuttavia, è necessaria una negoziazione per ciascun caso riguardo al metodo di calcolo del prezzo di conversione. Poiché il contenuto appropriato può variare a seconda del contenuto dell’attività della startup che riceve l’investimento, si consiglia di consultare un esperto, come un avvocato, in anticipo riguardo alle clausole che richiedono negoziazione.