Keperluan Tadbir Urus Korporat bagi Penyenaraian di NASDAQ

Anda mungkin mempunyai tanggapan bahawa “berbanding dengan penyenaraian di pasaran saham Jepun, penyenaraian di NASDAQ memerlukan standard tadbir urus korporat yang lebih tinggi” berkaitan dengan penyenaraian syarikat Jepun di NASDAQ. Sebagai kesimpulan, pandangan bahawa “penyenaraian di NASDAQ memerlukan tadbir urus yang lebih ketat” tidak semestinya benar. Namun, kami akan menjelaskan mengapa kesimpulan ini dicapai dengan memberi tumpuan kepada keperluan tadbir urus korporat bagi syarikat Jepun yang ingin disenaraikan di NASDAQ.

Seperti yang akan dijelaskan kemudian, apabila syarikat Jepun disenaraikan di NASDAQ, secara prinsipal, “pengecualian khusus bagi syarikat asing yang disenaraikan” dari Amerika Syarikat akan diterapkan. Oleh itu, keperluan tadbir urus korporat yang dikenakan kepada syarikat-syarikat Amerika Syarikat semasa penyenaraian di NASDAQ akan berbeza, dan ini merupakan titik penting yang perlu diberi perhatian.

Kriteria Penyenaraian NASDAQ dan Keperluan Tadbir Urus Korporat di Jepun

Kriteria untuk penyenaraian di NASDAQ diterbitkan sebagai “Rulebook – The Nasdaq Stock Market”.

Rujukan: Rules | The Nasdaq Stock Market

Pasaran NASDAQ terbahagi kepada tiga jenis, dan kriteria penyenaraian diperketatkan secara berurutan untuk “Global Select Market”, “Global Market”, dan “Capital Market”. Dari ketiga-tiga ini, banyak syarikat Jepun telah disenaraikan di “Capital Market”, yang mempunyai kriteria penyenaraian yang paling longgar.

Apabila bercadang untuk disenaraikan di NASDAQ Capital Market, terdapat dua jenis keperluan utama yang perlu dipenuhi:

• Keperluan penyenaraian kuantitatif (“quantitative listing requirements”) di bawah Rule 5100, 5200, dan 5500 Series (Rule 5005(a)(28) merujuk kepada keperluan ini untuk penyenaraian di Capital Market)
• Keperluan tadbir urus korporat (“corporate governance requirements”) di bawah Rule 5600 Series (Rule 5001 merujuk kepada keperluan ini untuk semua syarikat)

Artikel ini akan menerangkan tentang keperluan tadbir urus korporat.

Sebagai tambahan, untuk pasaran selain Capital Market, Global Select Market merujuk kepada siri 5300, manakala Global Market merujuk kepada siri 5400.

Syarikat Jepun dan ‘Entiti Swasta Asing’ di Bawah Undang-Undang Jepun

Syarikat Jepun biasanya akan disenaraikan di NASDAQ sebagai Entiti Swasta Asing (Foreign Private Issuers – FPI). Entiti Swasta Asing didefinisikan menurut Akta Pertukaran Sekuriti 1934 (Securities Exchange Act of 1934) (1934) Rule 3b-4 sebagai syarikat asing dari perspektif Amerika Syarikat.

Entiti Swasta Asing merujuk kepada entiti penerbitan yang bukan kerajaan asing, yang pada hari terakhir kuartal kedua yang baru selesai, tidak memenuhi mana-mana daripada kriteria berikut:
(1) Lebih daripada 50% daripada sekuriti dengan hak undi yang dikeluarkan dimiliki secara langsung atau tidak langsung oleh penduduk Amerika Syarikat
(2) Mana-mana daripada situasi berikut berlaku:
(i) Majoriti eksekutif atau pengarah adalah warganegara atau penduduk Amerika Syarikat
(ii) Lebih daripada 50% daripada aset penerbit berada di Amerika Syarikat
(iii) Operasi perniagaan penerbit terutamanya dijalankan di Amerika Syarikat

Akta Pertukaran Sekuriti 1934 Rule 3b-4 / Terjemahan oleh firma kami

Secara ringkas, Entiti Swasta Asing adalah entiti yang pemegang saham, pengarah, aset, dan operasi perniagaannya terutamanya berpusat di Jepun (atau di luar Amerika Syarikat).

Definisi di atas adalah mengikut Akta Pertukaran Sekuriti 1934, namun, dalam konteks kriteria penyenaraian NASDAQ, istilah ini juga digunakan dengan makna yang sama seperti yang dinyatakan dalam Rule 5005(19) dan 5005(1).

Mekanisme Disiplin bagi Entiti Penerbitan Swasta Asing di Jepun

Di Jepun, entiti penerbitan swasta asing tertakluk kepada Rule 5615(a)(3) yang menetapkan peraturan seperti berikut:

• Entiti penerbitan swasta asing boleh mengikut amalan negara sendiri sebagai pengganti kepada keperluan siri Rule 5600, keperluan pendedahan gaji pengarah seperti yang ditetapkan dalam Rule 5250(b)(3), dan keperluan pengedaran laporan tahunan dan lain-lain seperti yang ditetapkan dalam Rule 5250(d).
• Walau bagaimanapun, mereka mesti mematuhi keperluan notifikasi pelanggaran kepatuhan (Rule 5625), keperluan hak undi (Rule 5640), keperluan kepelbagaian pengarah (Rule 5605(f)), dan peraturan pendedahan mengenai kepelbagaian lembaga pengarah (Rule 5606). Selain itu, mereka mesti menubuhkan jawatankuasa audit yang memenuhi Rule 5605(c)(3), dan ahli jawatankuasa audit tersebut mesti memenuhi keperluan kemandirian seperti yang ditetapkan dalam Rule 5605(c)(2)(A)(ii).
• Kecuali dalam keadaan yang ditetapkan dalam perenggan ini, entiti penerbitan swasta asing mesti mematuhi keperluan siri Rule 5000.

Atas peraturan ini, disiplin berikut akan dikenakan kepada entiti penerbitan swasta asing:

• Untuk perkara yang ditetapkan dalam 5250(b)(3) dan 5250(d) dari siri 5200, mereka boleh mengikut amalan negara sendiri sebagai pengganti.
• Secara prinsip, untuk siri 5600, mereka juga boleh mengikut amalan negara sendiri sebagai pengganti.
• Sebagai pengecualian, untuk 5625, 5640, 5605(f), 5606, 5605(c)(3), dan 5605(c)(2)(A)(ii), mereka mesti mematuhi piawaian penyenaraian NASDAQ.

Hasilnya, syarikat-syarikat Jepun tidak tertakluk kepada kebanyakan keperluan tadbir urus korporat umum NASDAQ. Sebagai contoh, walaupun NASDAQ secara umumnya memerlukan penubuhan jawatankuasa pampasan, syarikat-syarikat Jepun yang disenaraikan di NASDAQ boleh ‘mengikut amalan negara sendiri’ sebagai pengganti. Ini menjadikan pendekatan untuk memberikan fungsi yang sama kepada lembaga pengarah sebagai ‘standard’ bagi syarikat-syarikat Jepun yang disenaraikan di NASDAQ.

Keperluan Tadbir Urus Korporat yang Dikenakan ke atas Entiti Penerbitan Swasta Asing di Jepun

Entiti penerbitan swasta asing yang tidak dapat “mengikut amalan negara mereka sendiri” dan perlu mematuhi piawaian penyenaraian NASDAQ di Jepun adalah seperti berikut:

• Rule 5625 (Keperluan Notifikasi Ketidakpatuhan): Syarikat perlu memberitahu NASDAQ dengan segera sekiranya mereka menyedari pelanggaran terhadap Siri Rule 5600. Walau bagaimanapun, ini seharusnya diatur sebagai isu pematuhan selepas penyenaraian daripada sebagai “keperluan penyenaraian”.
• Rule 5640 (Keperluan Hak Mengundi): Hak mengundi pemegang saham tidak boleh dikurangkan atau dihadkan secara tidak adil melalui tindakan korporat atau penerbitan. Contoh tindakan korporat atau penerbitan termasuklah penggunaan pelan pengundian berperingkat, hak mengundi dengan had atas, penerbitan saham dengan hak mengundi berganda, atau penerbitan saham yang mempunyai hak mengundi lebih rendah daripada saham biasa sedia ada melalui tawaran pertukaran, tetapi tidak terhad kepada ini sahaja.
• Rule 5605(f) (Kepelbagaian dalam Lembaga Pengarah): Lembaga Pengarah harus mempunyai bilangan tertentu individu yang mengakui diri mereka sebagai pelbagai (wanita, minoriti, LGBTQ+), sekurang-kurangnya satu orang jika jumlah pengarah adalah lima atau kurang, dan dua orang jika enam atau lebih, atau perlu memberikan penjelasan jika tidak mematuhi.
• Rule 5606 (Peraturan Pendedahan Kepelbagaian Lembaga Pengarah): Perlu mendedahkan maklumat mengenai kepelbagaian dalam Lembaga Pengarah.
• Rule 5605(c)(2)(A)(ⅱ) (Komposisi Jawatankuasa Audit): Perlu menubuhkan jawatankuasa audit yang terdiri daripada sekurang-kurangnya tiga ahli yang memenuhi keperluan “kemerdekaan” mengikut peraturan 10A-3(b)(1) Akta Bursa Saham 1934.
• Rule 5605(c)(3) (Tanggungjawab dan Kuasa Jawatankuasa Audit): Jawatankuasa audit harus mempunyai kuasa yang diperuntukkan di bawah peraturan 10A-3(b)(2)(3)(4)(5) Akta Bursa Saham 1934. Bagi syarikat pelaburan, keperluan untuk aduan anonim juga diperuntukkan.

Komposisi Jawatankuasa Audit dalam Syarikat yang Tersenarai di NASDAQ di Jepun

Sebagaimana yang dinyatakan di atas, ciri khas syarikat yang tersenarai di NASDAQ adalah keperluan untuk membentuk ‘Jawatankuasa Audit’. Namun, di bawah undang-undang Jepun, Jawatankuasa Audit atau Jawatankuasa Audit dan lain-lain biasanya memenuhi keperluan yang ditetapkan oleh Securities Exchange Act 1934 (tahun 1934). Oleh itu, penubuhan Jawatankuasa Audit atau Jawatankuasa Audit dan lain-lain di bawah undang-undang Jepun dan menggunakannya sebagai Jawatankuasa Audit untuk penyenaraian di NASDAQ menjadi ‘standard’ bagi syarikat-syarikat Jepun yang ingin tersenarai di NASDAQ.

Untuk menambah, strukturnya adalah seperti berikut.

Pertama, di bawah undang-undang Jepun, penubuhan Jawatankuasa Audit atau Jawatankuasa Audit dan lain-lain tidak semestinya wajib. Terdapat pilihan untuk tidak menempatkan auditor atau hanya melantik satu auditor tanpa membentuk Jawatankuasa Audit. Walau bagaimanapun, bagi syarikat terbuka dan syarikat besar (syarikat yang memenuhi syarat tertentu seperti modal berbayar melebihi 500 juta yen), penubuhannya menjadi wajib. Biasanya, apabila syarikat mengumpul dana melalui penyenaraian di NASDAQ, modal berbayar akan melebihi 500 juta yen, dan walaupun tidak, masih disarankan untuk membentuk Jawatankuasa Audit sebagai syarikat yang mempunyai skala tertentu.

Seterusnya, walaupun artikel ini tidak membincangkan secara terperinci mengenai keperluan Jawatankuasa Audit atau Jawatankuasa Audit dan lain-lain di bawah undang-undang Jepun, kedua-duanya harus terdiri daripada sekurang-kurangnya tiga orang, dan majoriti haruslah dari luar syarikat.

Dengan itu, penubuhan Jawatankuasa Audit atau Jawatankuasa Audit dan lain-lain yang memenuhi syarat-syarat tersebut dan menggunakannya sebagai Jawatankuasa Audit untuk penyenaraian di NASDAQ adalah kaedah ‘standard’ yang telah diterangkan di atas.

Tanggungjawab dan Kuasa Jawatankuasa Audit di Jepun

Tanggungjawab dan kuasa yang sepatutnya dimiliki oleh Jawatankuasa Audit ditetapkan dalam Akta Bursa Saham 1934 (1934 Securities Exchange Act) seperti berikut:

(Pendahuluan dihilangkan)
(2) Tanggungjawab berkaitan dengan firma perakaunan yang berdaftar: Jawatankuasa Audit, sebagai sebuah komiti dalam lembaga pengarah, harus bertanggungjawab secara langsung dalam pemilihan, pembayaran, keberlanjutan pekerjaan, dan pengawasan firma perakaunan yang berdaftar yang dipekerjakan untuk membuat atau mengeluarkan laporan audit, atau untuk memberikan perkhidmatan audit, penilaian, atau pengesahan lain bagi pihak entiti yang disenaraikan. Ini termasuk menyelesaikan perbezaan pendapat antara pengurusan dan juruaudit berkaitan dengan laporan kewangan. Setiap firma perakaunan yang berdaftar harus melaporkan secara langsung kepada Jawatankuasa Audit.
(3) Aduan: Setiap Jawatankuasa Audit harus menetapkan prosedur berikut:
(i) Penerimaan, penyimpanan, dan penanganan aduan yang diterima oleh entiti yang disenaraikan berkaitan dengan perakaunan, pengurusan perakaunan dalaman, atau isu audit
(ii) Penyerahan secara rahsia dan anonim oleh pekerja entiti yang disenaraikan mengenai kebimbangan berkaitan dengan perakaunan atau isu audit yang mencurigakan
(4) Kuasa untuk menggaji penasihat: Jawatankuasa Audit harus mempunyai kuasa untuk menggaji penasihat bebas, termasuk peguam dan penasihat lain, jika dianggap perlu untuk menjalankan tugasnya.
(5) Pembiayaan: Entiti yang disenaraikan harus menyediakan dana yang sesuai, seperti yang ditentukan oleh Jawatankuasa Audit sebagai komiti lembaga pengarah, untuk pembayaran berikut:
(i) Pembayaran kepada firma perakaunan yang berdaftar yang dipekerjakan untuk membuat atau mengeluarkan laporan audit, atau untuk melaksanakan perkhidmatan audit, penilaian, atau pengesahan lain bagi pihak entiti yang disenaraikan
(ii) Pembayaran kepada penasihat yang dipekerjakan oleh Jawatankuasa Audit berdasarkan subseksyen (b)(4)
(iii) Perbelanjaan administrasi biasa yang diperlukan atau sesuai untuk Jawatankuasa Audit menjalankan tugasnya

Akta Bursa Saham 1934 Rule 10A-3(b) / Terjemahan bebas oleh firma kami

Berkaitan dengan ini, terdapat beberapa aspek yang tidak diminta oleh undang-undang syarikat Jepun bagi Jawatankuasa Audit atau Jawatankuasa Audit dan sebagainya, sehingga perlu ada penyesuaian baru untuk penyenaraian di NASDAQ.

Pematuhan Undang-Undang Jepun dan Tadbir Urus Korporat

Di bawah Rule 5615-3, entiti asing yang memilih untuk mengikuti amalan negara asal mereka sebagai pengganti keperluan Rule 5600.5250(b)(3) atau 5250(d) harus mengemukakan pernyataan bertulis dari peguam bebas negara asal mereka kepada NASDAQ, yang membuktikan bahawa amalan syarikat tersebut tidak dilarang oleh undang-undang negara asalnya. Ini bermakna, pematuhan terhadap undang-undang Jepun diperlukan.

Namun, yang penting di sini adalah bahawa undang-undang yang perlu dipatuhi adalah undang-undang Jepun, dan bukan standard penyenaraian yang dikenali sebagai ‘soft law’ yang ditetapkan oleh bursa saham di dalam Jepun. Sebagai contoh, penyediaan manual pematuhan (compliance manual) tidak diwajibkan oleh undang-undang Jepun sebagai suatu kewajiban hukum, jadi ia tidak ‘diperlukan’ untuk penyenaraian di NASDAQ.

Walaupun begitu, sebagai contoh, prosedur pengurusan syarikat berkaitan yang mengawal transaksi pihak berkepentingan seringkali dianggap sebagai sesuatu yang diinginkan untuk dibuat dari segi masalah praktikal. NASDAQ dan juruaudit akan melakukan pemeriksaan yang ketat terhadap transaksi pihak berkepentingan dari sudut pencegahan konflik kepentingan dan perlindungan kepentingan pemegang saham. Oleh kerana terdapat banyak perbincangan terperinci seperti ini, ‘sejauh mana tadbir urus harus diwujudkan’ adalah sesuatu yang harus dipertimbangkan oleh setiap syarikat.

Governan Korporat yang Perlu Direalisasikan oleh Syarikat Jepun

Dari segi keseluruhan, governan yang diminta daripada syarikat Jepun yang disenaraikan di NASDAQ boleh diringkaskan seperti berikut:

• Walaupun sebagai entiti penerbit asing yang disenaraikan, beberapa aspek masih memerlukan pematuhan kepada piawaian penyenaraian NASDAQ.
• Khususnya, tanggungjawab dan kuasa jawatankuasa audit perlu difahami dengan lebih mendalam berbanding dengan piawaian penyenaraian di pasaran Jepun, kerana ia berbeza dengan piawaian penyenaraian NASDAQ.
• Untuk aspek lain, mematuhi undang-undang Jepun sudah mencukupi.

Oleh itu, dari segi ‘keperluan’, tahap governan korporat yang diminta daripada syarikat Jepun semasa penyenaraian di NASDAQ tidaklah terlalu tinggi. Namun, masih terdapat persoalan sama ada syarikat dengan governan korporat yang tidak memadai akan mendapat penilaian saham yang baik. Sebagai contoh, manual pematuhan yang disebutkan di atas, walaupun bukan syarat, adalah lebih baik disediakan untuk memastikan governan yang sesuai, kawalan dalaman, dan pengurusan risiko.

Panduan Langkah Tindakan oleh Firma Kami

Firma Guaman Monolith merupakan firma yang memiliki kepakaran tinggi dalam IT, khususnya undang-undang internet dan Jepun. Dengan pengalaman dan rekod prestasi yang kukuh dalam perundangan perniagaan ventura, kami, sebagai firma guaman yang berkolaborasi dengan rangkaian antarabangsa, menyediakan sokongan menyeluruh untuk penyenaraian syarikat Jepun di NASDAQ. Untuk maklumat lanjut mengenai sokongan penyenaraian di NASDAQ, sila rujuk artikel di bawah ini.

Bidang perkhidmatan Firma Guaman Monolith: Sokongan Penyenaraian NASDAQ[ja]