ICO को व्हाइट पेपर तयारीमा ध्यान दिनुपर्ने कानूनी समस्याहरू के हुन्?

ICO (Initial Coin Offering) भन्नाले टोकनहरूको जारीकरणको बदलामा लगानी माग्ने वित्तीय जुटाउने विधिलाई बुझिन्छ। यो जापानमा चलनचल्तीको IPO सँग धेरै समान प्रक्रिया अपनाउँदै अघि बढ्ने वित्तीय जुटाउने विधि हो। ICOमा, IPOको विपरीत, प्रत्यक्ष रूपमा यस स्कीमलाई नियमन गर्ने कुनै कानून नहुँदा, डिजाइनको स्वतन्त्रता उच्च हुन्छ र जटिल कार्यालयी प्रक्रियाहरूमा लाग्ने श्रम र आर्थिक लागत पनि कम हुन्छ। तर, ‘सही ICO प्रक्रिया’ लाई विनियमित गर्ने कानूनको अभावले, अर्कोतर्फ, ICO कार्यान्वयन गर्दा कम्प्लायन्समा ध्यान दिँदा कठिनाइ बढाउने कारक पनि बन्दछ (ICO र IPOको तुलना गर्ने विषयमा छुट्टै लेखमा उल्लेख गरिएको छ)।

केही अर्थमा, ‘एकरूप प्रक्रियात्मक काममा बाँधिन नपर्ने स्वतन्त्रता’ र ‘कानूनी र अवैध कुराहरूलाई छुट्याउने कठिनाइ’ जस्ता ICOका विभिन्न विशेषताहरू व्हाइट पेपरमा उल्लेख गर्ने तरिकामा सबैभन्दा राम्ररी प्रकट हुन्छन्। यस लेखमा, व्हाइट पेपरका विषयवस्तुहरूसँग सम्बन्धित रूपमा, ICO गर्दा सामना गर्न सकिने कानूनी मुद्दाहरूको विश्लेषण गरिएको छ।

व्हाइट पेपरको लेखनमा ‘सही’ तरिका छैन

ICOमा व्हाइट पेपर भन्नाले धन संकलन गर्ने उद्देश्य, संकलित धनको प्रयोग, र लगानीकर्तालाई फिर्ता दिने बाटोलाई उल्लेख गर्ने श्वेतपत्रलाई जनाउँछ। यो IPOसँगको तुलनामा भन्ने हो भने, यसले सोही प्रकारको ‘प्रोस्पेक्टस’को भूमिका निभाउँछ। तर, व्हाइट पेपरलाई कानूनी रूपमा लेख्नका लागि पालन गर्नुपर्ने कुनै टेम्प्लेट छैन। त्यसमाथि, ICOलाई कानूनी रूपमा सञ्चालन गर्दा व्हाइट पेपर तयार पार्नु अनिवार्य पनि होइन।

जापानमा ICOसँग सम्बन्धित प्रत्यक्ष रूपमा व्यवस्थापन गर्ने कुनै कानून नभएकोले, ‘सही व्हाइट पेपरको लेखन विधि’ बारे कानूनले केही पनि संकेत गर्दैन। यसै कारणले, जापानमा भएका धेरै ICOहरूमा अनौठो र आकर्षक सूचना माध्यमहरू उत्पन्न भएका छन्। यस्ता सामग्रीहरूको आधारमा गरिएको वेब मार्केटिङको शक्तिले टोकनको आकर्षणलाई व्यापक रूपमा प्रसारित गर्न मद्दत गरेको छ, र ठूलो परिमाणमा लगानी प्राप्त गर्न सफल भएका उदाहरणहरू छन्।

कानूनले लगानीकर्ताहरूको मनमा ‘छुने’ व्हाइट पेपर बनाउने तरिका सिकाउँदैन। तर, हल्का सामग्री मार्केटिङले कस्तो प्रकारको विवाद जोखिम ल्याउन सक्छ भन्ने बारेमा कानूनले धेरै कुराहरू संकेत गर्दछ। टोकनको आकर्षणलाई पूर्ण रूपमा प्रस्तुत गर्ने कुरा पहिलो प्राथमिकता हो भने पनि, त्यहाँ कानूनी रूपमा पालन गर्नुपर्ने न्यूनतम मापदण्डहरू के के हुन् भन्ने कुरा हेर्नुपर्छ। तल हेरौं।

जापानी वित्तीय उत्पादन व्यापार कानूनको प्रावधान अनुसार व्हाइट पेपर लेखन प्रयोग

जापानी वित्तीय उत्पादन व्यापार ऐन के हो?

जब जारी गरिएको टोकनको प्रकृति जापानी वित्तीय उत्पादन व्यापार ऐन (यसपछि ‘वित्तीय ऐन’ भनिनेछ) अन्तर्गत ‘मूल्यवान सिक्युरिटीज’ मा पर्दछ भन्ने उल्लेख गरिएको छ भने, त्यो टोकन वित्तीय ऐनको लागू हुनेछ। वित्तीय ऐन भन्नाले के हो भने, यो मूल्यवान सिक्युरिटीजको जारी गर्ने र व्यापार गर्ने क्रममा लगानीकर्ताहरूको सुरक्षा र व्यापार बजारको स्वस्थ विकास सुनिश्चित गर्ने उद्देश्यले बनेको कानूनी क्षेत्र हो।

वित्तीय ऐन अन्तर्गत ‘मूल्यवान सिक्युरिटीज’को स्पष्ट परिभाषा दिइएको छैन, तर यस कानूनी क्षेत्रले लागू गर्ने मूल्यवान सिक्युरिटीजहरू प्रत्येक एकल रूपमा सूचीबद्ध गरिएका छन्। वित्तीय ऐनको दोस्रो धारा हेरौं। यहाँ राष्ट्रिय ऋणपत्र, कम्पनी ऋणपत्र, शेयरहरू लगायत वित्तीय ऐनले लागू गर्ने मूल्यवान सिक्युरिटीजका विशिष्ट प्रकारहरू प्रत्येक एकल रूपमा सूचीबद्ध गरिएका छन्।

दोस्रो धारा यस ऐनमा ‘मूल्यवान सिक्युरिटीज’ भन्नाले तल उल्लेखित वस्तुहरूलाई जनाउँछ।
१. राष्ट्रिय ऋणपत्र
२. स्थानीय ऋणपत्र
३. विशेष कानून अनुसार जारी गरिएको कम्पनीको ऋणपत्र (अर्को नम्बर र ग्यारहौं नम्बरमा उल्लेखित बाहेक।)
४. सम्पत्तिको तरलीकरण सम्बन्धी कानून (१९९８ (हेइसेइ १०) को कानून नम्बर १०५) अनुसार निर्दिष्ट कम्पनी ऋणपत्र
५. कम्पनी ऋणपत्र (पारस्परिक कम्पनीको ऋणपत्र समेत। यसैगरी।)
६. विशेष कानून अनुसार स्थापित कम्पनीको जारी गरिएको लगानी प्रमाणपत्र (अर्को नम्बर, आठौं नम्बर र ग्यारहौं नम्बरमा उल्लेखित बाहेक।)
७. सहकारी संगठन वित्तीय संस्थानको प्राथमिकता लगानी सम्बन्धी कानून (१९९३ (हेइसेइ ५) को कानून नम्बर ४४। यसलाई ‘प्राथमिकता लगानी कानून’ भनिन्छ।) अनुसार प्राथमिकता लगानी प्रमाणपत्र
८. सम्पत्तिको तरलीकरण सम्बन्धी कानून अनुसार प्राथमिकता लगानी प्रमाणपत्र वा नयाँ प्राथमिकता लगानी अधिकार प्रदर्शन गर्ने प्रमाणपत्र
९. शेयर प्रमाणपत्र वा नयाँ शेयर आरक्षण अधिकार प्रमाणपत्र
१०. लगानी ट्रस्ट र लगानी कम्पनी सम्बन्धी कानून (१९५१ (शोवा २६) को कानून नम्बर १९८) अनुसार लगानी ट्रस्ट वा विदेशी लगानी ट्रस्टको लाभ प्रमाणपत्र
११. लगानी ट्रस्ट र लगानी कम्पनी सम्बन्धी कानून अनुसार लगानी प्रमाणपत्र, नयाँ लगानी मुख आरक्षण अधिकार प्रमाणपत्र वा लगानी कम्पनी ऋणपत्र वा विदेशी लगानी प्रमाणपत्र
（बाँकी छुट्याइएको छ）

जापानी वित्तीय उत्पादन व्यापार ऐन (वित्तीय ऐन)

त्यसैगरी, नागरिक कानून अनुसार मूल्यवान सिक्युरिटीजलाई ‘आर्थिक मूल्य भएको निजी अधिकारलाई प्रतिनिधित्व गर्ने प्रमाणपत्र’को रूपमा परिभाषित गरिएको छ, र यसलाई वित्तीय ऐन अन्तर्गतको मूल्यवान सिक्युरिटीजभन्दा धेरै व्यापक रूपमा लिइन्छ।

वित्तीय ऐन नागरिक कानूनको विशेष कानून हो (साधारणतया भन्नाले मूल सिद्धान्त र सामान्य सिद्धान्तलाई व्यक्तिगत रूपमा संशोधन गर्ने अर्थमा)। त्यसैले, नागरिक कानून अन्तर्गतको व्यापक मूल्यवान सिक्युरिटीजको सन्दर्भमा, विशेष गरी सूचना प्रकटीकरण (सामान्यतया ‘डिस्क्लोजर’ भनिन्छ) र इन्साइडर जस्ता अनुचित व्यापार रोक्ने जस्ता मागहरूलाई वित्तीय ऐनले नियमन गर्ने व्यवस्था रहेको छ।

के भर्चुअल करेन्सी ‘सिक्युरिटीज’ हो?

जापानी वित्तीय उत्पाद व्यापार कानून (金商法) मा उल्लिखित ‘सिक्युरिटीज’का विशिष्ट प्रकारहरूमा भर्चुअल करेन्सी समावेश छैन। त्यसैले, सिद्धान्त रूपमा भन्ने हो भने, भर्चुअल करेन्सी यस कानूनको नियमनको विषय छैन। वास्तवमा, बिटकोइन जस्ता प्रमुख भर्चुअल करेन्सीहरूको सन्दर्भमा, जापानी क्याबिनेट अफिसको दृष्टिकोण पनि यस कानूनको नियमन लागू हुँदैन भन्ने कुरा पहिले नै स्पष्ट गरिएको छ।

तथापि, नयाँ ICO मार्फत टोकन जारी गर्दा, यस कानूनको दोस्रो धारा दोस्रो उपधारा पाँचौं नम्बरको सामूहिक लगानी योजनामा पर्ने कि नपर्ने भन्ने कुरा अध्ययन गर्न आवश्यक छ।

दोस्रो धारा
२. पहिलो उपधाराको पहिलो नम्बरदेखि पन्ध्रौं नम्बरसम्म उल्लिखित सिक्युरिटीज, सोही उपधाराको सत्रहौं नम्बरमा उल्लिखित सिक्युरिटीज (सोही उपधाराको सोलहौं नम्बरमा उल्लिखित सिक्युरिटीजको प्रकृति भएका बाहेक।) र सोही उपधाराको अठारौं नम्बरमा उल्लिखित सिक्युरिटीजमा प्रदर्शित हुनुपर्ने अधिकार र सोही उपधाराको सोलहौं नम्बरमा उल्लिखित सिक्युरिटीज, सत्रहौं नम्बरमा उल्लिखित सिक्युरिटीज (सोही उपधाराको सोलहौं नम्बरमा उल्लिखित सिक्युरिटीजको प्रकृति भएका मात्र।) र उन्नाइसौं नम्बरदेखि एक्काइसौं नम्बरसम्म उल्लिखित सिक्युरिटीजमा प्रदर्शित हुनुपर्ने अधिकार (यस उपधारा र अर्को उपधारामा ‘सिक्युरिटीज प्रदर्शन अधिकार’ भनेर समग्र रूपमा उल्लेख गरिन्छ।) यदि ती सिक्युरिटीज जारी नगरिएको अवस्थामा पनि, ती अधिकारलाई ती सिक्युरिटीजको रूपमा मानिन्छ, इलेक्ट्रोनिक रेकर्ड दायित्व (इलेक्ट्रोनिक रेकर्ड दायित्व कानून (平成十九年法律第百二号)को दोस्रो धारा पहिलो उपधारामा उल्लिखित इलेक्ट्रोनिक रेकर्ड दायित्व भनिन्छ। यस उपधारामा यही अर्थमा प्रयोग गरिन्छ।) जसको प्रवाहक्षमता र अन्य परिस्थितिहरूलाई मध्यनजर गर्दै, डिबेन्चर र अन्य पहिलो उपधाराका नम्बरहरूमा उल्लिखित सिक्युरिटीजको रूपमा मान्न आवश्यक मानिने रूपमा नियम निर्धारण गरिएको छ (सातौं नम्बर र अर्को उपधारामा ‘विशेष इलेक्ट्रोनिक रेकर्ड दायित्व’ भनिन्छ।) ती इलेक्ट्रोनिक रेकर्ड दायित्वलाई ती सिक्युरिटीजको रूपमा मानिन्छ, र तल उल्लिखित अधिकारहरू, प्रमाणपत्र वा प्रमाणपत्रमा प्रदर्शित हुनुपर्ने अधिकार बाहेकका अधिकारहरू पनि सिक्युरिटीजको रूपमा मानिन्छ र यस कानूनका प्रावधानहरू लागू हुन्छन्।
पाँचौं. नागरिक कानून (明治二十九年法律第八十九号)को छ सय छप्पन्नौं धाराको पहिलो उपधारामा उल्लिखित सहकारी सम्झौता, वाणिज्य कानून (明治三十二年法律第四十八号)को पाँच सय पैंतीसौं धारामा उल्लिखित गुमनाम सहकारी सम्झौता, लगानी व्यवसाय सीमित दायित्व सहकारी सम्झौता सम्बन्धी कानून (平成十年法律第九十号)को तेस्रो धाराको पहिलो उपधारामा उल्लिखित लगानी व्यवसाय सीमित दायित्व सहकारी सम्झौता वा सीमित दायित्व व्यवसाय सहकारी सम्झौता सम्बन्धी कानून (平成十七年法律第四十号)को तेस्रो धाराको पहिलो उपधारामा उल्लिखित सीमित दायित्व व्यवसाय सहकारी सम्झौतामा आधारित अधिकार, संघीय कानूनका सदस्य अधिकार र अन्य अधिकारहरू (विदेशी कानूनमा आधारितहरू बाहेक।) जसमा अधिकार भएका व्यक्तिहरू (यस नम्बरमा ‘लगानीकर्ता’ भनिन्छ।)ले लगानी वा योगदान गरेको धन (यसमा यस्तै प्रकृतिका अन्य कुराहरू समावेश गरिन्छ।)लाई प्रयोग गरेर सञ्चालन गरिने व्यवसाय (यस नम्बरमा ‘लगानी लक्षित व्यवसाय’ भनिन्छ।)बाट प्राप्त आम्दानीको वितरण वा त्यस लगानी लक्षित व्यवसायसँग सम्बन्धित सम्पत्तिको विभाजन प्राप्त गर्न सक्ने अधिकार जुन तल उल्लिखित कुनै पनि वस्तुमा पर्दैन (पहिलो उपधाराका नम्बरहरूमा उल्लिखित सिक्युरिटीजमा प्रदर्शित अधिकार र यस उपधारा (यस नम्बरलाई बाहेक।)का प्रावधानहरूद्वारा सिक्युरिटीजको रूपमा मानिने अधिकारहरू बाहेक।)
(अन्त लगायत)

जापानी वित्तीय उत्पाद व्यापार कानून (金商法)

यसलाई सरल रूपमा व्याख्या गर्ने हो भने, लगानीकर्ताहरूले धन लगानी गरेर व्यवसाय सञ्चालन गर्ने र त्यस व्यवसायले उत्पन्न गरेको लाभबाट लगानीकर्ताहरूलाई वितरण गरिने योजना भएका सिक्युरिटीजहरू, जापानी वित्तीय उत्पाद व्यापार कानूनमा उल्लिखित सिक्युरिटीज नभए पनि, यस कानूनको अन्तर्गत आउने गर्छ। त्यसैले, नयाँ ICO मार्फत टोकन जारी गर्दा, यस्ता योजनाहरूमा मिल्ने गरेको खण्डमा, जापानी वित्तीय उत्पाद व्यापार कानून अन्तर्गतका विभिन्न प्रकटीकरण दायित्व र प्रतिवेदन तयारी दायित्वहरू ICO कार्यान्वयनकर्तामाथि लागू हुन्छ। संक्षेपमा, जापानी वित्तीय उत्पाद व्यापार कानूनसँगको सम्बन्धमा भन्ने हो भने, ICO कार्यान्वयनकर्ताहरूले विशेष गरी सामूहिक लगानी योजनाको प्रासंगिकतामा ध्यान दिनु पर्ने कुरा हो।

अन्ततः व्हाइट पेपर कसरी लेख्नुपर्छ?

व्यवहारमा, जापानमा यस सामूहिक लगानी योजनासँग सम्बन्धित रूपमा अक्सर समस्या उत्पन्न हुन्छ जब व्हाइट पेपर लेख्ने क्रममा लगानीकर्तालाई लाभ वितरणको विषयमा कति विस्तृत विवरण दिनुपर्छ भन्ने कुरा र त्यसलाई व्यवसायको लाभमा आधारित वितरणको रूपमा मानिन्छ कि भन्ने कुरा हो। जापानी वित्तीय उत्पादन ऐन (Japanese Financial Instruments and Exchange Act) अन्तर्गत नियमनको विषय बन्न सक्छ भने, ICO कार्यान्वयनकर्ताको बोझ बढ्न सक्छ, यसैले यस्ता विवरणहरू दिनबाट जति सकिन्छ टाढा रहनु एउटा दिशा हुन सक्छ। अर्कोतर्फ, लगानीकर्ताको विश्वास प्राप्त गर्नका लागि यी विवरणहरूलाई यथासम्भव विस्तृत रूपमा बुझाउने प्रयास गर्न चाहने हो भने, टोकन डिजाइनलाई जापानी वित्तीय उत्पादनको रूपमा विकास गर्ने विचार पनि एउटा विकल्प हुन सक्छ। यस्ता निर्णयहरूमा, सम्बन्धित ICO को रणनीति बुझेपछि, कानूनी विभागका प्रतिनिधिहरूले आफ्नो विवेक प्रयोग गर्नुपर्ने ठाउँहरू पनि कम छैनन्।

जापानी वाणिज्य कानूनबाहेक ध्यान दिनुपर्ने कानूनी क्षेत्रहरू

व्हाइट पेपरमा उल्लेखित विषयहरूको दृष्टिकोणबाट हेर्दा, ध्यान दिनुपर्ने कानूनी क्षेत्रहरू जापानी वाणिज्य कानून मात्र होइन। यदि कुनै टोकन जापानको फण्ड सेटलमेन्ट ल कानून अन्तर्गत ‘भर्चुअल करेन्सी’मा पर्दछ भने, त्यस्तो भर्चुअल करेन्सी एक्सचेंज व्यवसायीको रूपमा दर्ता गर्नु आवश्यक हुन्छ। (भर्चुअल करेन्सीको जापानी फण्ड सेटलमेन्ट ल कानून अनुसारको परिभाषा र त्यस समयमा लागू हुने व्यवसायीको कर्तव्यहरूको बारेमा अर्को लेखमा जानकारी लिनुहोस्।)

यदि त्यो टोकन जापानी फण्ड सेटलमेन्ट ल कानून अन्तर्गत इलेक्ट्रोनिक मनीको रूपमा मानिन्छ भने, त्यस इलेक्ट्रोनिक मनीको जारी रकम अनुसार सरकारमा फण्ड जम्मा गर्नु (गुप्त) आवश्यक हुन्छ। (इलेक्ट्रोनिक मनीको जापानी फण्ड सेटलमेन्ट ल कानून अनुसारको परिभाषा र त्यस समयमा लागू हुने व्यवसायीको कर्तव्यहरूको बारेमा अर्को लेखमा जानकारी लिनुहोस्।)

सारांश

यस लेखमा, हामीले मुख्यतया जापानी वित्तीय उत्पादन व्यापार कानूनसँग सम्बन्धित रूपमा व्हाइट पेपरमा उल्लेख गरिएका विषयहरूमा आम समस्याहरूलाई उठाएका छौं। व्हाइट पेपर लेख्ने काम टोकनको आकर्षण मात्र प्रस्तुत गर्ने काममा सीमित छैन, यसले लगानीकर्ताहरूको अधिकारहरूलाई स्पष्ट पार्ने प्रयास पनि हो। त्यसैले, लगानीकर्ताहरूलाई कसरी जवाफदेही पूरा गर्नुपर्छ भन्ने कुरा मूलतः कम्पनीको कानूनी मामिलामा पर्दछ भन्ने कुरा ख्यालमा राख्नुपर्छ।

यस लेखमा उल्लेख गरिएका जस्तै, आईसीओसँग सम्बन्धित विभिन्न कानूनी विनियमनहरू व्हाइट पेपरमा उल्लेख गरिएका मात्र औपचारिक शब्दहरूको समस्या (अर्थात् प्रकाशनमा राखिने लेखहरूको शब्द चयनको समस्या) र टोकन डिजाइनको मूल समस्याबीच स्पष्ट रूपमा भिन्नता गर्दै छलफल गर्नुपर्ने विषयहरू पनि हुन्। त्यसैले, आईसीओको कानूनी रूपमा सही कार्यान्वयनका लागि, व्हाइट पेपरमा उल्लेख गरिएका शब्दहरूको मात्र कानूनी जाँच गर्ने कुरामा सीमित नरही, व्हाइट पेपरमा उल्लेख गरिएका विषयहरू र कम्पनीले अघि बढाउँदै गरेका प्रयासहरूबीच सामंजस्यता छ कि छैन भन्ने कुरामा पनि कानूनी जाँच गर्नुपर्छ।