FAQ sobre a Oferta Pública Inicial de Empresas Japonesas na NASDAQ Revelada por Advogados

Em 2023, seis empresas japonesas listaram-se na NASDAQ. Pode-se dizer que a opção de “empresas japonesas visarem a listagem na NASDAQ” está a tornar-se gradualmente mais comum.

No entanto, a listagem de empresas japonesas na NASDAQ ainda é um campo com poucos antecedentes. Por isso, em comparação com a listagem no mercado japonês, onde já se acumulou uma vasta experiência e conhecimento, no Japão há poucas pessoas com conhecimento sobre a listagem na NASDAQ.

A Monolith Law Office, através da colaboração com firmas estrangeiras que possuem um vasto histórico de listagens na NASDAQ, apoia empresas japonesas no seu processo de listagem na NASDAQ. Assim, temos conhecimento atualizado sobre diversos elementos que se tornaram “pontos de discussão” em listagens anteriores na NASDAQ por empresas de outros países. A seguir, explicaremos esses “pontos de discussão” frequentes na forma de um FAQ.

Aumento de Capital e Transferência de Ações Antes da Oferta Pública Inicial

Uma questão que se coloca é se existe algum prejuízo para as empresas que visam a cotação no NASDAQ ao realizarem um aumento de capital por alocação a terceiros ou uma transferência de ações antes da oferta pública inicial.

Neste ponto, é necessário distinguir entre o aumento de capital por alocação a terceiros e a transferência de ações como uma transação privada. Ambos são sujeitos a divulgação à SEC (Securities and Exchange Commission) se ocorrerem dentro de três anos antes da oferta pública inicial, mas existem diferenças significativas entre eles.

Primeiramente, no caso de um aumento de capital por alocação a terceiros, a SEC pode questionar por que o preço das ações (valor de mercado da empresa) durante o aumento de capital difere do preço das ações (valor de mercado da empresa) no momento da oferta pública inicial. Especialmente os aumentos de capital realizados dentro de um ano antes da oferta pública inicial podem ter um impacto significativo no valor de mercado da empresa no momento da oferta.

Por outro lado, quando os fundadores ou acionistas existentes realizam uma transferência de ações como uma transação privada para partes relacionadas ou terceiros, embora seja um assunto de divulgação à SEC, mesmo que a transferência seja feita a um preço baixo, a SEC geralmente não contesta nem questiona o valor de transferência.

Portanto, pelo menos desde o início dos preparativos para a oferta pública inicial, pode-se dizer que:

• É necessário um exame cuidadoso do preço das ações (valor de mercado da empresa) no momento de um aumento de capital por alocação a terceiros;
• No caso de transferência de ações como uma transação privada, as condições podem ser determinadas com uma flexibilidade relativamente maior.

Estas são considerações importantes a ter em conta.

Governança Corporativa de Empresas Listadas no NASDAQ

Após a listagem no NASDAQ, surge a questão de se é necessário cumprir com os rigorosos padrões de governança corporativa dos Estados Unidos.

Este é um ponto de discussão que requer consideração de diversos elementos, tornando difícil responder de forma concisa, mas irei esboçar um resumo.

Em princípio, o NASDAQ impõe regras estritas de governança corporativa através da Regra 5605 das Regras de Listagem do NASDAQ. No entanto, quando uma empresa japonesa se lista no NASDAQ, ela é classificada como um “emissor privado estrangeiro”. De forma excepcional, a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) permite que, em vez de seguir as normas de governança corporativa baseadas nos critérios de listagem do NASDAQ, os emissores privados estrangeiros sigam a governança corporativa baseada nas leis do seu próprio país.

Como resultado, as empresas japonesas listadas no NASDAQ, com algumas exceções, geralmente precisam apenas implementar a governança corporativa conforme regulamentada pela Lei das Sociedades Japonesas, para estarem em conformidade.

Condições para se tornar CFO (Chief Financial Officer)

Para uma empresa ser listada no NASDAQ, é necessário ter um CFO (Chief Financial Officer).

O termo CFO é bem conhecido no mundo das startups, mas não é uma expressão legal no Japão. Ou seja, segundo a lei das sociedades japonesas, não existe o cargo de CFO; é uma posição que as empresas podem criar por sua própria decisão, sem um significado legal específico.

Em contraste, no contexto de uma listagem no NASDAQ, o CFO é uma posição oficialmente necessária de acordo com os critérios de listagem. Existem certos requisitos que uma pessoa deve cumprir para se tornar CFO.

• O CFO pode ocupar qualquer posição na empresa, seja como membro da diretoria, funcionário efetivo ou contratado por prestação de serviços.
• O CFO deve trabalhar em tempo integral na empresa. Mais precisamente, pode ser em tempo parcial durante o período de preparação para a listagem, mas deve ser em tempo integral no momento da listagem.
• O CFO pode ter compromissos profissionais em outras empresas. Por exemplo, uma pessoa pode ser um funcionário em tempo integral de uma empresa listada no NASDAQ enquanto também atua como CEO de outra empresa.

Embora o cargo de CFO não exista sob a lei das sociedades japonesas, pode ser uma posição assumida de forma “formal” no momento da listagem no NASDAQ. No entanto, o CFO tem a responsabilidade de garantir que a empresa cumpra com os padrões de relatórios financeiros e governança, supervisionando as operações financeiras, assegurando que as demonstrações financeiras e os vários relatórios estejam em conformidade com os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP) e as regulamentações da SEC. Este papel é extremamente importante para manter a confiança dos investidores após a oferta pública inicial de ações e para responder à supervisão dos reguladores. Portanto, é essencial nomear alguém qualificado para a posição de CFO.

A listagem da MS Corporation (e outras empresas com dificuldades de listagem no Japão) na NASDAQ

A MS Corporation refere-se a uma entidade corporativa de serviços médicos, uma organização estabelecida para permitir que certas instituições médicas realizem operações hospitalares que são possíveis mesmo fora do âmbito legal das instituições médicas. Embora tais empresas não possam, de facto, listar-se nos mercados de valores mobiliários japoneses, surge a questão de se podem ser listadas na NASDAQ.

Como conclusão, ser uma MS Corporation não é um impedimento para a listagem na NASDAQ. Cumprindo os critérios formais de listagem, até uma MS Corporation pode ser listada, o que é uma característica distintiva da NASDAQ.

No entanto, é comum que as MS Corporations dependam de uma instituição médica específica para a maior parte das suas receitas, o que pode significar uma estabilidade de gestão a médio e longo prazo relativamente baixa. Contudo, isso afeta fatores como o ‘valor de mercado no momento da listagem’ e ‘se os investidores irão efetivamente investir ou não’, e não é um fator que influencia a possibilidade de listagem em si.

Este debate não se limita apenas às MS Corporations. Como mencionado anteriormente, a característica da NASDAQ é que, se os critérios formais forem atendidos, a listagem é possível, o que também se aplica a outros tipos de empresas que, no Japão, teriam dificuldades ou seriam incapazes de listar-se nos mercados de valores mobiliários.

Proporção de Ações a Oferecer em Caso de Listagem Baseada em Critérios de Lucro

Para se listar no NASDAQ Capital Market, existem três critérios principais: critério de capital, critério de capitalização de mercado e critério de lucro. Atualmente, o critério de lucro é considerado o mais “comum” no Japão.

O critério de lucro refere-se a um conjunto de requisitos que, se cumpridos, permitem a listagem no NASDAQ. Por exemplo, um deles é que o lucro líquido das operações contínuas deve ser superior a 750.000 dólares americanos. Neste caso, a capitalização de mercado das ações flutuantes deve ser de pelo menos 5 milhões de dólares americanos.

A capitalização de mercado das ações flutuantes é o valor de mercado das ações que serão emitidas no momento da listagem. Em outras palavras, para se listar no NASDAQ, é necessário oferecer pelo menos 5 milhões de dólares americanos em ações. Isso significa que, se a capitalização de mercado da empresa for, por exemplo, 20 milhões de dólares americanos, a proporção seria de 25%; se fosse 50 milhões de dólares americanos, a proporção seria de 10%.

O Significado do “Valor de Mercado” ao Listar-se na Bolsa com Base no Critério de Valor de Mercado

O critério de valor de mercado refere-se a padrões como (1) um valor de mercado flutuante de 15 milhões de dólares americanos e (2) um valor de mercado de títulos listados de 50 milhões de dólares americanos.

Primeiramente, (1) o valor de mercado de títulos listados refere-se ao valor total de mercado das ações emitidas no momento da listagem. Por exemplo, se uma empresa emitiu 8,75 milhões de ações antes da listagem e emite mais 3,75 milhões de ações no momento da listagem, o total de ações emitidas após a listagem será de 8,75 milhões + 3,75 milhões = 12,5 milhões de ações. Se cada ação for emitida a 4 dólares americanos, então o valor de mercado no momento da listagem será de 4 dólares americanos × 12,5 milhões de ações = 50 milhões de dólares americanos. Isso satisfaz o critério de “um valor de mercado de títulos listados de 50 milhões de dólares americanos”.

Em seguida, (2) o valor de mercado flutuante refere-se, como mencionado anteriormente, ao valor de mercado das ações emitidas no momento da listagem. No caso acima, o valor de mercado das ações emitidas na listagem seria de 4 dólares americanos × 3,75 milhões de ações = 15 milhões de dólares americanos. Isso satisfaz o critério de “um valor de mercado flutuante de 15 milhões de dólares americanos”.

Portanto,

• É possível levantar 15 milhões de dólares americanos do mercado (se o critério de lucro for utilizado, como mencionado anteriormente, o padrão seria de 5 milhões de dólares americanos, o que significa que o critério de valor de mercado é mais elevado);
• As novas ações emitidas para levantar esse capital representam 30% ou menos (indicando que é possível levantar o montante mencionado, mesmo com um valor de mercado significativo).

Assim, é possível listar-se na bolsa utilizando este critério quando as condições acima são atendidas.

Apresentação das Medidas do Nosso Escritório

O Escritório de Advocacia Monolith é uma firma jurídica altamente especializada em TI, com um enfoque particular na Internet e no direito. Com experiência e um histórico comprovado em assuntos legais de startups, e em colaboração com uma rede internacional, o Escritório de Advocacia Monolith oferece suporte abrangente a empresas japonesas que pretendem listar-se na NASDAQ. Para mais informações sobre o apoio à listagem na NASDAQ, por favor, consulte o artigo abaixo.

Áreas de atuação do Escritório de Advocacia Monolith: Suporte à Listagem na NASDAQ[ja]