【Остання версія 2025 року】 Юридичне тлумачення криптовалют (віртуальних валют): відповідність цінним паперам та ключові аспекти для уваги бізнесу
Криптовалюта (віртуальна валюта) постійно змінює правову інтерпретацію через різноманітність своїх видів, способів використання та еволюцію методів торгівлі. Особливо важливим є питання, чи відносяться криптовалюти до цінних паперів.
Тому в цій статті ми розглянемо правове тлумачення криптовалют, зокрема їх відношення до цінних паперів, з огляду на підприємців, які займаються бізнесом, пов’язаним з криптовалютами в Японії.
Традиційні погляди та нові тенденції щодо криптовалют (віртуальних валют) під японським законодавством
Раніше криптовалюти, такі як біткоїн чи ефіріум, які функціонують як засоби монетарної вартості, зазвичай розглядалися як «товари» і не включалися до цінних паперів, що було загальноприйнятою точкою зору.
Однак у останні роки з’явилися криптовалюти з різноманітними функціями, такі як право на використання послуг, право голосу в бізнесі, право на отримання частки прибутку та інші. Ці багатофункціональні криптовалюти також мають аспекти інвестиційних об’єктів, і ситуація, коли їх можна охарактеризувати лише як «товари», вже не відповідає дійсності.
Зміна консенсусного алгоритму Ethereum та дискусії щодо цінних паперів в Японії
Особливу увагу привернула зміна консенсусного алгоритму Ethereum, який є одним із криптоактивів із найбільшою ринковою капіталізацією (перехід з PoW на PoS). Ця зміна викликала дискусії про те, чи не збільшується можливість того, що Ethereum може бути класифікований як цінний папір.
Що таке консенсусний алгоритм
Консенсусний алгоритм – це механізм, який використовується в блокчейні для досягнення консенсусу щодо перевірки транзакцій та додавання нових блоків.
Для розуміння консенсусного алгоритму необхідно зрозуміти механізм криптоактивів (криптовалют).
У криптоактивах (криптовалютах) використовується механізм блокчейну, де транзакції (угоди) перевіряються за допомогою майнінгу, а безпека блокчейну забезпечується. Консенсусний алгоритм – це алгоритм (метод), який формує консенсус (згоду) щодо правил додавання блоків до блокчейну.
Пов’язана стаття: Яке значення має блокчейн як нова технологія[ja]
Зміна консенсусного алгоритму Ethereum
Спочатку Ethereum використовував консенсусний алгоритм PoW (Proof of Work), який також застосовується в Bitcoin та інших криптовалютах.
Однак у вересні 2022 року (2022) Ethereum змінив свій консенсусний алгоритм з PoW (Proof of Work) на PoS (Proof of Stake).
- PoW (Proof of Work): Метод досягнення консенсусу шляхом змагання за обчислювальні ресурси. Використовується Bitcoin та іншими.
- PoS (Proof of Stake): Метод, за яким право на створення блоків надається в залежності від кількості володіння криптоактивами. Використовується Ethereum.
Перехід Ethereum на PoS був зумовлений бажанням вирішити проблему великого споживання електроенергії, яка є характерною для PoW.
Останні погляди американських органів на криптовалюти (в контексті японського законодавства)
Тут ми представляємо, як змінювалися погляди американських органів на криптовалюти.
Поява фізичного ETF для Ethereum
У вересні 2022 року голова Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) Генслер зазначив, що криптовалюти, які використовують PoS, мають високу ймовірність відповідати критеріям цінних паперів. Він не назвав конкретних назв, але оскільки його коментарі були зроблені відразу після переходу Ethereum на PoS, вони привернули увагу ринку.
А в травні 2024 року (Reiwa 6) у США було схвалено фізичний ETF для Ethereum. Цей факт може вказувати на те, що американські регулятори не вважають Ethereum повністю цінним папером, що може вплинути на майбутнє тлумачення.
Оцінка відповідності криптовалют до цінних паперів: Howey тест
У США для визначення, чи є криптовалюта цінним папером, зазвичай використовується Howey тест. Howey тест базується на чотирьох критеріях:
- Чи збираються кошти
- Очікування інвесторів (чи є розумні очікування, що прибуток буде отримано завдяки зусиллям інших)
- Чи є це спільним підприємством
- Можливість отримання прибутку
Однак, Howey тест не є абсолютним стандартом і застосовується з урахуванням конкретних обставин кожного випадку.
Регулювання криптовалют та останні тенденції в Японії
У Японії криптовалюти регулюються відповідно до Закону про розрахункові платежі, однак якщо певна криптовалюта визнається цінним папером, до неї також застосовуються регуляції Закону про торгівлю фінансовими інструментами.
Пов’язана стаття: Що таке регулювання криптовалют? Роз’яснення відносин між Законом про розрахункові платежі та Законом про торгівлю фінансовими інструментами[ja]
Регулювання випуску цінних паперів в Японії
Якщо криптоактиви визначені як цінні папери, то при їх випуску можуть застосовуватися відповідні регуляції, пов’язані з випуском цінних паперів. Конкретно, можуть бути застосовані наступні регуляції:
- Розкриття інформації у заяві про випуск цінних паперів (стаття 5 Закону про фінансові інструменти та біржі Японії)
- Вручення проспекту емісії сторонам (пункт 2 статті 15 Закону про фінансові інструменти та біржі Японії)
- Подання звіту про цінні папери (стаття 24 Закону про фінансові інструменти та біржі Японії)
- Подання квартального звіту (стаття 24-4-7 Закону про фінансові інструменти та біржі та пункт 3 підпункту 10 статті 4-2 Наказу про виконання фінансових інструментів Японії)
Регулювання торгівлі
Також, якщо криптовалюта визначена як цінний папір, вона може підпадати під регулювання торгівлі цінними паперами. Конкретно, можуть застосовуватися такі види регулювання:
- Регулювання інсайдерської торгівлі (згідно зі статтями 166 та 167 Закону про фінансові інструменти та біржі Японії)
- Регулювання маніпуляцій на ринку (згідно зі статтею 159 Закону про фінансові інструменти та біржі Японії)
- Регулювання поширення чуток (згідно зі статтею 158 Закону про фінансові інструменти та біржі Японії)
- Регулювання фіктивних угод (згідно зі статтею 159 Закону про фінансові інструменти та біржі Японії)
Тенденції останніх змін законодавства в Японії
У сфері оподаткування криптовалют, згідно з податковою реформою 4-го року ери Рейва (2022), було переглянуто методи оцінки деяких криптовалют, що належать корпораціям. Щодо прибутку від передачі криптовалют особами, то він досі, як правило, вважається загальним доходом, що підлягає оподаткуванню, але дискусії щодо реформи податкової системи, включаючи введення окремого податкового декларування, тривають.
Джерело: Національне податкове агентство Японії | Податкове регулювання криптовалют (Інформація)[ja]
Щодо змін у Законі про фінансові інструменти та біржі, Агентство фінансових послуг Японії розглядає криптовалюти як “фінансові інструменти” та розглядає введення регулювання інсайдерської торгівлі. У квітні 7-го року ери Рейва (2025) Агентство фінансових послуг представило відповідний законопроект.
Крім того, у червні 5-го року ери Рейва (2023) було введено в дію Правило подорожей (обов’язок повідомлення про переказ криптовалют та електронних платіжних засобів), а також посилено регулювання щодо сегрегації активів клієнтів та інші заходи для посилення контролю над операторами обміну криптовалют.
Висновок: Консультуйтеся з адвокатом щодо регулювання криптовалют
На сьогоднішній день чітке визначення, чи відносяться криптовалюти (віртуальні валюти) до цінних паперів, залишається складним завданням. Однак, особливо у випадку багатофункціональних криптовалют, не можна виключати можливість, що вони будуть розглядатися як цінні папери.
Для підприємств, що займаються криптовалютами, важливо постійно слідкувати за останніми законодавчими регулюваннями та тенденціями в країні та за кордоном, а також створювати систему, яка дозволить адекватно реагувати у випадку, якщо їх криптовалюта буде визнана цінним папером.
Очікується, що регулювання криптовалют продовжить змінюватися у майбутньому. Якщо у вас виникають питання або сумніви, рекомендуємо звернутися за консультацією до адвоката, який має спеціалізовані знання у цій галузі.
Заходи, що пропонує наша юридична фірма
Юридична фірма “Моноліт” спеціалізується на IT, зокрема на інтернет-праві та інших юридичних аспектах. У сучасному світі бізнес, пов’язаний з криптовалютами, привертає значну увагу і вимагає глибокого юридичного аналізу. Наша фірма аналізує юридичні ризики для вже запущених або планованих до запуску бізнесів, враховуючи різноманітні японські законодавчі регуляції, і прагне забезпечити їхню законність без припинення бізнес-діяльності. Детальніше про це читайте у статті нижче.
Сфери діяльності юридичної фірми “Моноліт”: Криптовалюти та блокчейн[ja]
Category: IT
