Điều gì cần thiết trong hợp đồng đầu tư khi đầu tư vào doanh nghiệp khởi nghiệp? Giải thích điều khoản ưu tiên chia cổ tức

Ở Nhật Bản, ngày càng có nhiều công ty khởi nghiệp và công ty venture được thành lập. Khi khởi nghiệp, có nhiều phương pháp khác nhau, từ việc khởi động bằng vốn tự có, đến việc thu thập vốn từ các công ty venture capital và các nhà đầu tư. Vậy hợp đồng đầu tư được ký kết giữa nhà đầu tư và công ty khi đầu tư là gì?

Điều quan trọng đối với nhà đầu tư là giảm thiểu rủi ro liên quan đến việc đầu tư càng nhiều càng tốt, và “điều khoản ưu tiên chia cổ tức” trong hợp đồng đầu tư là một điều khoản quan trọng để giảm thiểu rủi ro.

Vì vậy, trong bài viết này, chúng tôi sẽ giải thích một cách dễ hiểu về “điều khoản ưu tiên chia cổ tức” trong hợp đồng đầu tư.

Hợp đồng đầu tư là gì

Hợp đồng đầu tư thường được ký kết khi các nhà đầu tư như quỹ đầu tư mạo hiểm (venture capital) đầu tư vào các startup hoặc doanh nghiệp mạo hiểm, nhưng không có quy định cụ thể nào về điều này trong pháp luật.

Tuy nhiên, đối với các doanh nghiệp mạo hiểm có tình hình kinh doanh không ổn định, có rủi ro như giảm giá cổ phiếu sau khi đầu tư, hoặc thậm chí phá sản, nhà đầu tư thường ký kết hợp đồng đầu tư để giảm thiểu rủi ro một cách tối đa.

Các điểm chính được quy định trong hợp đồng đầu tư về nội dung đầu tư bao gồm 4 mục sau:

• Các vấn đề liên quan đến cổ phiếu (loại, số lượng, giá cổ phiếu, điều kiện thanh toán, v.v.)
• Các vấn đề liên quan đến điều kiện đầu tư
• Các vấn đề liên quan đến việc rút vốn đầu tư
• Các vấn đề liên quan đến việc thoát vốn (thu hồi vốn đầu tư và thu lợi nhuận thông qua IPO hoặc M&A)

Cổ phiếu có thể được chia thành hai loại chính là “cổ phiếu thường” và “cổ phiếu loại”. Cổ phiếu có quyền ưu tiên chia cổ tức, chủ đề của bài viết này, cũng là một loại cổ phiếu.

Quyền ưu tiên chia cổ tức là quyền nhận cổ tức trước cổ đông thường hoặc nhận cổ tức cao hơn. Tuy nhiên, việc phát hành cổ phiếu có quyền ưu tiên chia cổ tức đòi hỏi phải tổ chức họp đại hội cổ đông và thông qua việc thay đổi điều lệ, điều này mất nhiều thời gian và quy trình phức tạp.

Do đó, một phương pháp thường được sử dụng là quy định điều khoản về quyền ưu tiên chia cổ tức (điều khoản chia cổ tức ưu tiên) trong hợp đồng đầu tư mà không cần phát hành cổ phiếu loại để thiết lập quyền ưu tiên chia cổ tức một cách dễ dàng hơn.

Mục đích của điều khoản chia cổ tức ưu tiên trong hợp đồng đầu tư

Các startup và doanh nghiệp mạo hiểm đang hướng tới việc niêm yết cổ phiếu thường sử dụng lợi nhuận để quay vòng vốn cho doanh nghiệp thay vì chia cổ tức cho cổ đông.

Nhà đầu tư cũng không mong đợi cổ tức, mà thường đầu tư với mục đích thu được lợi nhuận lớn thông qua việc thoát vốn như IPO. Xét về các điểm này, có thể nói rằng nhu cầu về điều khoản chia cổ tức ưu tiên không quá lớn.

Vậy thì, mục đích của việc thiết lập điều khoản chia cổ tức ưu tiên trong hợp đồng đầu tư là gì?

Mục đích này khác nhau giữa nhà đầu tư và doanh nghiệp nhận đầu tư. Mục tiêu chính của các startup và doanh nghiệp mạo hiểm là thiết lập các điều kiện sau đây kết hợp với quyền ưu tiên chia cổ tức, để cân nhắc giữa việc huy động vốn và quản lý ổn định:

• Hạn chế chuyển nhượng cổ phiếu
  Không thể chuyển nhượng cổ phiếu mà không có sự chấp thuận của công ty, do đó có thể ngăn chặn việc cổ phiếu chuyển nhượng cho bên thứ ba mà công ty không mong muốn
• Hạn chế quyền biểu quyết
  Việc hạn chế quyền biểu quyết tại đại hội cổ đông giúp kiểm soát sự tham gia quản lý của cổ đông và cho phép quản lý tự chủ.
• Giá bán cao hơn cổ phiếu thường
  Số lượng cổ phiếu phát hành so với số vốn đầu tư giảm, giúp kiểm soát việc giảm tỷ lệ cổ phần của người sáng lập.

Mặt khác, mục tiêu chính của nhà đầu tư là giảm thiểu rủi ro đầu tư vào các startup và doanh nghiệp mạo hiểm không ổn định và thu được càng nhiều cổ tức càng tốt khi thoát vốn thông qua IPO hoặc M&A.

Đặc biệt, đối với các quỹ đầu tư mạo hiểm, hoạt động kinh doanh đầu tư bằng cách sử dụng vốn thu thập từ các tổ chức tài chính và doanh nghiệp, việc thu được điều kiện thuận lợi nhất có thể trong hợp đồng đầu tư là điều bắt buộc.

Nếu bạn muốn biết thêm về điều khoản mua cổ phiếu trong hợp đồng đầu tư, hãy xem bài viết dưới đây cùng với bài viết này.

Các loại quyền ưu tiên chia cổ tức trong hợp đồng đầu tư

Không có một hình thức cố định nào để xác định quyền ưu tiên chia cổ tức, nhưng có thể tổ chức thành bốn loại chính.

Loại tham gia và không tham gia

Quyền ưu tiên chia cổ tức được phân biệt thành loại tham gia và không tham gia dựa trên việc cổ đông có quyền ưu tiên chia cổ tức có thể nhận được cổ tức thông thường sau khi trả quyền ưu tiên chia cổ tức hay không.

Loại tham gia

Sau khi trả tiền cổ tức ưu tiên cho cổ đông có quyền ưu tiên chia cổ tức (cổ đông ưu tiên), nếu vẫn còn lợi nhuận có thể chia cổ tức, cổ đông sở hữu cổ phiếu thông thường (cổ đông thông thường) cũng có thể nhận cổ tức một lần nữa. Điều này mang lại nhiều lợi ích cho nhà đầu tư, do đó, họ thường chọn loại tham gia.

Loại không tham gia

Sau khi trả tiền cổ tức ưu tiên cho cổ đông ưu tiên, ngay cả khi còn lợi nhuận có thể chia cổ tức, cổ đông ưu tiên không nhận cổ tức.

Loại tích lũy và không tích lũy

Quyền ưu tiên chia cổ tức được phân biệt thành loại tích lũy và không tích lũy dựa trên việc có thể chuyển khoản thiếu hụt khi không trả đủ số tiền cổ tức ưu tiên cho cổ đông ưu tiên hay không.

Loại tích lũy

Nếu số tiền cổ tức dành cho cổ đông ưu tiên không đủ trong một năm kinh doanh cụ thể, số tiền thiếu hụt sẽ được cộng vào cổ tức của các năm sau và tích lũy.

Điều này có thể gây gánh nặng cho các startup và doanh nghiệp venture không chia cổ tức, nhưng lại mang lại lợi ích cho nhà đầu tư.

Loại không tích lũy

Nếu số tiền cổ tức dành cho cổ đông ưu tiên không đủ trong một năm kinh doanh cụ thể, số tiền thiếu hụt sẽ không được chuyển sang các năm sau.

Kết hợp “Quyền phân phối ưu tiên tài sản còn lại” và “Điều khoản giả định thanh lý”

Có một quyền ưu tiên tương tự như quyền ưu tiên chia cổ tức là “Quyền phân phối ưu tiên tài sản còn lại”. Điều này thường được thiết lập khi ký kết hợp đồng đầu tư ở Mỹ và các nước khác, nhưng tôi sẽ giải thích một cách đơn giản để không nhầm lẫn với quyền phân phối ưu tiên.

Quyền phân phối ưu tiên tài sản còn lại là quyền của cổ đông ưu tiên nhận một số tiền phân phối nhất định ưu tiên hơn cổ đông thông thường khi phân phối tài sản còn lại của công ty trong quá trình thanh lý.

Tuy nhiên, khi doanh nghiệp đầu tư được chuyển nhượng thông qua M&A thay vì thanh lý, số tiền trả cho cổ đông ưu tiên sẽ tương ứng với số cổ phiếu mà họ sở hữu, bất kể loại cổ phiếu, và nhà đầu tư đã mua cổ phiếu ưu tiên với giá cao sẽ chịu lỗ.

Vì vậy, nếu bạn thiết lập “Điều khoản giả định thanh lý” trong hợp đồng giữa các cổ đông, trong trường hợp công ty đầu tư được chuyển nhượng, “Quyền phân phối ưu tiên tài sản còn lại” sẽ được áp dụng cho cổ đông ưu tiên và số tiền chuyển nhượng sẽ được coi như tài sản còn lại và phân phối, do đó, họ có thể nhận được một số tiền lớn hơn.

Nếu bạn muốn biết thêm về điều khoản giả định thanh lý trong hợp đồng đầu tư, vui lòng xem bài viết dưới đây cùng với bài viết này.

Ví dụ về điều khoản ưu tiên chia cổ tức trong hợp đồng đầu tư

Chúng tôi sẽ giới thiệu về điều khoản ưu tiên chia cổ tức cụ thể, dựa trên nội dung hợp đồng đầu tư cổ phiếu mà Cục Doanh nghiệp vừa và nhỏ Nhật Bản công bố.

Điều 5.7 (Ưu tiên chia cổ tức)

1. Công ty phát hành, sau 3 năm kể từ ngày thanh toán này, trong phạm vi số tiền có thể phân phối, tuân theo các quy định pháp luật và điều khoản phát hành cổ phiếu này, sẽ thực hiện việc chia cổ tức ưu tiên cho nhà đầu tư một lần mỗi năm kinh doanh, liên quan đến cổ phiếu ưu tiên loại A.

2. Công ty phát hành, sau 3 năm kể từ ngày thanh toán này, để có thể thực hiện việc chia cổ tức 5% hàng năm cho nhà đầu tư theo quy định pháp luật và điều khoản phát hành cổ phiếu này, sẽ nỗ lực trong phạm vi hợp lý về mặt thương mại để đảm bảo số tiền có thể phân phối.
(Nguồn: Cục Doanh nghiệp vừa và nhỏ Nhật Bản – Mẫu hợp đồng đầu tư – Tài liệu 5: Hợp đồng mua bán cổ phiếu[ja])

Các điểm chính của điều khoản này gồm 2 điểm sau:

• Theo luật công ty Nhật Bản, công ty phát hành không có nghĩa vụ phân phối lợi nhuận dư, nhưng điều khoản này đặt nghĩa vụ cho công ty phát hành phải chia cổ tức ưu tiên cho nhà đầu tư.
• Theo luật công ty Nhật Bản, việc phân phối lợi nhuận dư chỉ có thể thực hiện trong phạm vi số tiền có thể phân phối, nhưng điều khoản này đặt nghĩa vụ cho công ty phát hành phải nỗ lực đảm bảo số tiền có thể phân phối.

Ngoài ra, trong trường hợp muốn giảm bớt gánh nặng cho công ty phát hành, cũng có thể quy định rằng việc chia cổ tức ưu tiên sẽ được thực hiện trong phạm vi vượt quá số tiền có thể phân phối nhất định.

Đồng thời, trong trường hợp quy định nghĩa vụ chia cổ tức ưu tiên cho công ty phát hành không chỉ là nghĩa vụ nỗ lực như trong điều khoản thứ 2, cần phải quy định về sự phân biệt giữa loại tham gia / không tham gia và loại tích lũy / không tích lũy.

Ví dụ về điều khoản trong trường hợp không tham gia

Đối với cổ đông cổ phiếu ưu tiên loại A, không phân phối lợi nhuận dư vượt quá số tiền cổ tức ưu tiên.

Ví dụ về điều khoản loại không tích lũy

Trong trường hợp số tiền cổ tức ưu tiên dành cho cổ đông cổ phiếu ưu tiên loại A trong một năm kinh doanh không đạt 5%, số tiền thiếu hụt đó sẽ không được tích lũy cho các năm kinh doanh tiếp theo.

Thông thường, điều khoản này sẽ được đặt cùng với “Hạn chế chuyển nhượng cổ phiếu của cổ đông ưu tiên” và “Hạn chế quyền biểu quyết của cổ đông ưu tiên” đã đề cập ở trên.

Tóm tắt

Trong các điều khoản mẫu, chúng tôi chỉ quy định về cổ phiếu ưu đãi loại A, nhưng đối với các startup và doanh nghiệp khởi nghiệp, việc gọi vốn nhiều lần không phải là hiếm. Trong trường hợp này, bạn cần xác định thứ tự ưu tiên cho việc phân phối cổ tức ưu đãi trong hợp đồng giữa các cổ đông ưu đãi.

Khi phát hành cổ phiếu ưu đãi như vậy, bạn cần xem xét nhiều điểm khi tạo hợp đồng đầu tư và hợp đồng giữa các cổ đông. Do đó, chúng tôi khuyên bạn nên thảo luận với luật sư có kiến thức chuyên môn và kinh nghiệm phong phú trước khi tự quyết định.

Giới thiệu về các biện pháp của văn phòng luật sư của chúng tôi

Văn phòng luật sư Monolis, chuyên về IT, đặc biệt là Internet và luật, là một văn phòng luật sư có chuyên môn cao về cả hai mặt. Khi đầu tư vào các công ty khởi nghiệp và công ty venture, việc tạo hợp đồng đầu tư là phổ biến. Tại văn phòng luật sư của chúng tôi, chúng tôi thực hiện việc tạo và xem xét hợp đồng cho các vụ việc khác nhau, từ các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo Prime (TSE Prime) đến các công ty venture. Nếu bạn gặp khó khăn với hợp đồng, vui lòng tham khảo bài viết dưới đây.

https://monolith.law/contractcreation[ja]