Luật sư công bố FAQ về việc niêm yết của các công ty Nhật Bản trên NASDAQ

Năm 2023, đã có 6 công ty Nhật Bản niêm yết trên NASDAQ. Có thể nói rằng lựa chọn “hướng tới việc niêm yết trên NASDAQ của các công ty Nhật Bản” đang dần trở nên phổ biến.

Tuy nhiên, việc niêm yết của các công ty Nhật Bản trên NASDAQ vẫn là một lĩnh vực có ít thành tựu. Do đó, so với việc niêm yết trên thị trường Nhật Bản, nơi đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm và kiến thức, thì thực tế là có ít người sở hữu kiến thức về việc niêm yết trên NASDAQ tại Nhật Bản.

Văn phòng luật sư Monolith hợp tác với các công ty luật nước ngoài có nhiều thành tựu trong việc niêm yết trên NASDAQ để hỗ trợ các công ty Nhật Bản trong quá trình niêm yết của họ. Do đó, chúng tôi cũng có kiến thức về các yếu tố đã trở thành “điểm tranh luận” trong quá trình niêm yết trên NASDAQ của nhiều công ty (không phải của Nhật Bản) trong quá khứ. Dưới đây, chúng tôi sẽ giải thích dưới dạng FAQ về các điểm thường trở thành “điểm tranh luận”.

Tăng vốn và chuyển nhượng cổ phần trước khi niêm yết

Có vấn đề không khi các công ty hướng tới việc niêm yết trên NASDAQ thực hiện tăng vốn bằng phương thức phát hành cho người thứ ba hoặc chuyển nhượng cổ phần trước khi niêm yết?

Về điểm này, cần phải xem xét riêng biệt giữa việc tăng vốn bằng phương thức phát hành cho người thứ ba và chuyển nhượng cổ phần dưới hình thức giao dịch tương đối. Mặc dù cả hai đều là đối tượng phải công bố thông tin cho SEC trong vòng 3 năm trước khi niêm yết, nhưng có những khác biệt như sau.

Đầu tiên, trong trường hợp tăng vốn bằng phương thức phát hành cho người thứ ba, SEC có thể đặt câu hỏi về giá cổ phiếu (giá trị vốn hóa thị trường của công ty) tại thời điểm tăng vốn so với giá cổ phiếu (giá trị vốn hóa thị trường) khi niêm yết. Đặc biệt, việc tăng vốn trong vòng một năm trước khi niêm yết thường có ảnh hưởng lớn đến giá trị vốn hóa thị trường tại thời điểm niêm yết.

Mặt khác, đối với việc chuyển nhượng cổ phần dưới hình thức giao dịch tương đối, đặc biệt là từ các cổ đông sáng lập (người khởi xướng) cho các bên liên quan hoặc người thứ ba, mặc dù là đối tượng phải công bố thông tin cho SEC, nhưng ngay cả khi giá chuyển nhượng thấp, SEC cơ bản không phản đối hay đặt câu hỏi về giá chuyển nhượng.

Do đó, ít nhất sau khi bắt đầu chuẩn bị cho việc niêm yết, có thể nói rằng:

• Khi thực hiện tăng vốn bằng phương thức phát hành cho người thứ ba, cần phải xem xét cẩn thận về giá cổ phiếu (giá trị vốn hóa thị trường) tại thời điểm đó
• Trong trường hợp chuyển nhượng cổ phần dưới hình thức giao dịch tương đối, ít nhất có thể quyết định điều kiện một cách linh hoạt hơn

Đó là những gì có thể khẳng định.

Quản trị doanh nghiệp của công ty niêm yết trên NASDAQ

Sau khi niêm yết trên NASDAQ, vấn đề đặt ra là liệu có cần phải tuân thủ các tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp nghiêm ngặt của Hoa Kỳ hay không.

Đây là một vấn đề cần phải xem xét nhiều yếu tố khác nhau, nên không thể trả lời một cách ngắn gọn, nhưng tôi sẽ trình bày một cách tổng quan.

Nguyên tắc chung là NASDAQ áp dụng các quy tắc quản trị doanh nghiệp nghiêm ngặt thông qua Quy tắc niêm yết NASDAQ số 5605. Tuy nhiên, khi một công ty Nhật Bản niêm yết trên NASDAQ, công ty đó sẽ được coi là “nhà phát hành tư nhân nước ngoài”. Và một cách ngoại lệ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) yêu cầu các nhà phát hành tư nhân nước ngoài tuân theo quản trị doanh nghiệp dựa trên luật pháp của quốc gia mình, chứ không phải dựa trên tiêu chuẩn niêm yết của NASDAQ.

Kết quả là, các công ty Nhật Bản niêm yết trên NASDAQ, mặc dù có một số ngoại lệ, nhưng nguyên tắc chung là chỉ cần thực hiện quản trị doanh nghiệp theo quy định của Luật Công ty Nhật Bản là đủ.

Điều kiện để trở thành CFO (Giám đốc Tài chính)

Đối với các công ty niêm yết trên NASDAQ, việc có một CFO (Giám đốc Tài chính) là điều bắt buộc.

CFO là một thuật ngữ đã trở nên phổ biến trong giới khởi nghiệp, nhưng nó không phải là một thuật ngữ pháp lý của Nhật Bản. Nói cách khác, theo Luật Công ty của Nhật Bản, không có chức danh CFO, và “các công ty có thể tự quyết định tạo ra chức danh với tên gọi đó (nhưng không có ý nghĩa pháp lý đặc biệt)” là bản chất của nó.

Ngược lại, trong bối cảnh niêm yết trên NASDAQ, “CFO” là một chức danh chính thức cần thiết theo tiêu chuẩn niêm yết. Và người trở thành CFO phải đáp ứng một số điều kiện nhất định.

• CFO có thể là bất kỳ vị trí nào trong công ty, từ thành viên ban giám đốc, nhân viên chính thức, đến nhân viên hợp đồng dịch vụ.
• CFO cần phải làm việc toàn thời gian tại công ty. Để nói một cách chính xác hơn, trong giai đoạn chuẩn bị niêm yết, việc làm việc không toàn thời gian cũng được chấp nhận, nhưng vào thời điểm niêm yết, họ phải làm việc toàn thời gian.
• CFO có thể đồng thời làm việc cho các công ty khác. Nghĩa là, ví dụ, một người có thể làm việc toàn thời gian như một nhân viên chính thức tại một công ty niêm yết trên NASDAQ, đồng thời cũng giữ chức vụ giám đốc điều hành tại một công ty khác.

Mặc dù CFO không tồn tại theo Luật Công ty của Nhật Bản và đôi khi được bổ nhiệm một cách “hình thức” khi niêm yết trên NASDAQ, nhưng CFO là một chức danh được yêu cầu để tuân thủ các tiêu chuẩn báo cáo tài chính và quản trị. CFO chịu trách nhiệm giám sát hoạt động tài chính của công ty, đảm bảo rằng báo cáo tài chính và các loại báo cáo khác tuân thủ Nguyên tắc Kế toán Chung (GAAP) và quy định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Vai trò này vô cùng quan trọng để duy trì niềm tin của nhà đầu tư sau khi công ty chào bán cổ phiếu ra công chúng và đáp ứng sự giám sát của các cơ quan quản lý. Chúng ta có thể nói rằng việc bổ nhiệm một người phù hợp cho vị trí CFO là điều nên làm.

Niêm yết của các công ty MS (và các doanh nghiệp khác khó niêm yết tại Nhật Bản) trên NASDAQ

MS法人 (Công ty Dịch vụ Y tế) là thuật ngữ chỉ các công ty được thành lập để cho phép các cơ sở y tế cụ thể thực hiện các hoạt động liên quan đến quản lý bệnh viện mà không nhất thiết phải là cơ sở y tế theo quy định của pháp luật. Vấn đề đặt ra là liệu những công ty như vậy có thể niêm yết trên thị trường chứng khoán Nhật Bản hay không, và nếu không thì có thể niêm yết trên NASDAQ hay không.

Kết luận là việc là một MS法人 không phải là lý do khiến việc niêm yết trên NASDAQ trở nên không thể. Đặc điểm của NASDAQ là chỉ cần đáp ứng các tiêu chuẩn hình thức về niêm yết, thì ngay cả MS法人 cũng có thể niêm yết được.

Tuy nhiên, MS法人 thường có cấu trúc phụ thuộc lớn vào doanh thu từ một số cơ sở y tế cụ thể, điều này có nghĩa là họ có đặc điểm là sự ổn định quản lý trong trung và dài hạn thấp. Tuy nhiên, điều này chỉ ảnh hưởng đến các yếu tố như “tổng giá trị thị trường tại thời điểm niêm yết” hay “thực tế có thu hút được nhà đầu tư hay không”, chứ không phải là yếu tố ảnh hưởng đến việc “có thể niêm yết hay không”.

Và điều này không chỉ giới hạn ở MS法人. Như đã nói ở trên, đặc điểm của NASDAQ là chỉ cần đáp ứng các tiêu chuẩn hình thức là có thể niêm yết, do đó, không chỉ MS法人 mà cả các loại hình doanh nghiệp khác tại Nhật Bản mà khó có thể niêm yết hoặc thực tế không thể niêm yết cũng tương tự như vậy.

Tỷ lệ cổ phiếu phát hành khi niêm yết dựa trên tiêu chuẩn lợi nhuận

Để niêm yết trên NASDAQ Capital Market, có ba tiêu chuẩn cần được xem xét: tiêu chuẩn vốn, tiêu chuẩn vốn hóa thị trường và tiêu chuẩn lợi nhuận. Đặc biệt, tiêu chuẩn lợi nhuận được coi là “phổ biến” ở Nhật Bản ngày nay.

Tiêu chuẩn lợi nhuận là tiêu chuẩn cho phép niêm yết trên NASDAQ nếu một số điều kiện nhất định được đáp ứng, chẳng hạn như lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục là 750,000 đô la Mỹ trở lên. Trong trường hợp này, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu lưu hành phải là 5 triệu đô la Mỹ trở lên.

Tổng giá trị thị trường của cổ phiếu lưu hành là tổng giá trị thị trường của cổ phiếu được phát hành tại thời điểm niêm yết. Nói cách khác, khi niêm yết trên NASDAQ, ít nhất phải có 5 triệu đô la Mỹ cổ phiếu được bán ra. Và điều này có nghĩa là, nếu tổng giá trị thị trường của công ty là 20 triệu đô la Mỹ, tỷ lệ cổ phiếu cần bán ra sẽ là 25%, hoặc nếu là 50 triệu đô la Mỹ, tỷ lệ đó sẽ là 10%.

Ý nghĩa của “Giá trị vốn hóa thị trường” khi niêm yết theo tiêu chuẩn giá trị vốn hóa thị trường

Tiêu chuẩn giá trị vốn hóa thị trường bao gồm (1) giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu lưu hành là 15 triệu USD, (2) giá trị vốn hóa thị trường của chứng khoán niêm yết là 50 triệu USD.

Đầu tiên, (1) giá trị vốn hóa thị trường của chứng khoán niêm yết là tổng giá trị vốn hóa thị trường của tất cả cổ phiếu đã phát hành tại thời điểm niêm yết. Ví dụ, một công ty đã phát hành 8.75 triệu cổ phiếu trước khi niêm yết và phát hành thêm 3.75 triệu cổ phiếu khi niêm yết, tổng số cổ phiếu đã phát hành sau khi niêm yết sẽ là 8.75 triệu + 3.75 triệu = 12.5 triệu cổ phiếu. Nếu mỗi cổ phiếu được phát hành với giá 4 USD, thì giá trị vốn hóa thị trường tại thời điểm niêm yết sẽ là 4 USD x 12.5 triệu cổ phiếu = 50 triệu USD. Điều này đáp ứng tiêu chuẩn “giá trị vốn hóa thị trường của chứng khoán niêm yết là 50 triệu USD” trở lên.

Thứ hai, (2) giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu lưu hành, như đã đề cập, là tổng giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu được phát hành tại thời điểm niêm yết. Trong trường hợp trên, giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu được phát hành khi niêm yết là 4 USD x 3.75 triệu cổ phiếu = 15 triệu USD. Điều này đáp ứng tiêu chuẩn “giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu lưu hành là 15 triệu USD” trở lên.

Nói cách khác,

• Có thể huy động được 15 triệu USD từ thị trường (nếu sử dụng tiêu chuẩn lợi nhuận, như đã đề cập, tiêu chuẩn là 5 triệu USD, do đó tiêu chuẩn giá trị vốn hóa thị trường cao hơn)
• Số cổ phiếu mới phát hành để huy động số tiền đó chiếm dưới 30% (điều này cho thấy, ngay cả khi công bố một giá trị vốn hóa thị trường lớn, việc huy động vốn vẫn là khả thi)

Do đó, việc niêm yết dựa trên tiêu chuẩn này có thể được thực hiện trong trường hợp trên.

Giới thiệu về các biện pháp của văn phòng chúng tôi

Văn phòng luật sư Monolith là một văn phòng luật sư chuyên nghiệp cao cấp trong lĩnh vực IT, đặc biệt là luật liên quan đến Internet. Với kinh nghiệm và thành tích vững chắc trong lĩnh vực pháp lý dành cho các doanh nghiệp khởi nghiệp, văn phòng luật sư Monolith hợp tác với mạng lưới quốc tế để hỗ trợ các công ty Nhật Bản niêm yết trên sàn NASDAQ một cách toàn diện. Để biết thêm thông tin về hỗ trợ niêm yết trên NASDAQ, vui lòng tham khảo bài viết dưới đây.

Lĩnh vực hoạt động của văn phòng luật sư Monolith: Hỗ trợ niêm yết trên NASDAQ[ja]