Der vollständige Leitfaden zum Aktienausgabesystem im japanischen Gesellschaftsrecht

Das japanische Unternehmensrecht entwickelt sich kontinuierlich weiter, um die Wachstumsstrategien und die organisatorische Umstrukturierung von Unternehmen zu unterstützen. Das System der “Aktienausgabe”, das durch die am 1. März 2021 (Reiwa 3) in Kraft getretene Reform des Unternehmensrechts eingeführt wurde, ist eines der neuesten und strategischsten Werkzeuge. Dieses System ermöglicht es Unternehmen, bei der Subsidiarisierung anderer Aktiengesellschaften eigene Aktien anstelle von Bargeld als Gegenleistung zu verwenden, was insbesondere in der M&A-Praxis (Fusionen und Übernahmen) zu bedeutenden Veränderungen geführt hat. Im Gegensatz zu herkömmlichen Methoden, die Aktien als Gegenleistung verwenden, wie zum Beispiel der “Aktientausch”, der die vollständige Subsidiarisierung (den Erwerb von 100 % der Aktien) voraussetzt, zielt die Aktienausgabe auf die Subsidiarisierung durch den Erwerb von mehr als 50 % der Stimmrechte ab, was flexiblere Kapitalbeteiligungen und M&A ermöglicht. Zudem entfallen komplexe Verfahren wie die Wertprüfung durch einen gerichtlich bestellten Prüfer, die mit der Methode der “Sacheinlage” einhergehen, was schnellere und effizientere Transaktionen ermöglicht. Die Einführung dieses Systems ist nicht nur eine rein rechtstechnische Änderung. Es spiegelt vielmehr eine klare politische Absicht wider, insbesondere Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial (wie Start-ups oder Technologieunternehmen), die zwar nicht über reichlich flüssige Mittel verfügen, aber ihre Aktienwerte strategisch nutzen möchten, um M&A durchzuführen, zu unterstützen. In diesem Artikel erläutern wir das System der Aktienausgabe umfassend auf der Grundlage des japanischen Unternehmensrechts, von seiner rechtlichen Definition über die konkreten Verfahren bis hin zu wichtigen Aspekten wie dem Schutz der Rechte von Aktionären und Gläubigern.

Überblick zur strategischen Nutzung des Aktienausgabesystems in Japan

Um das japanische Aktienausgabesystem korrekt zu verstehen, ist es unerlässlich, zunächst dessen rechtliche Definition im japanischen Gesellschaftsrecht zu erfassen. Artikel 2, Absatz 32, Nummer 2 des japanischen Gesellschaftsrechts definiert die Aktienausgabe als einen Vorgang, bei dem eine Aktiengesellschaft Aktien einer anderen Aktiengesellschaft erwirbt, um diese zu einer Tochtergesellschaft (beschränkt auf die durch das Justizministerium festgelegten Fälle) zu machen und dem Veräußerer der Aktien als Gegenleistung für die übertragenen Aktien eigene Aktien ausgibt. Diese Definition beinhaltet mehrere wichtige Elemente, die den Anwendungsbereich des Systems abgrenzen.

Zunächst müssen die Parteien des Verfahrens, sowohl die Aktien ausgebende Muttergesellschaft als auch die betroffene Gesellschaft, die zur Tochtergesellschaft wird, nach dem japanischen Gesellschaftsrecht als “Aktiengesellschaften” qualifiziert sein. Daher kann dieses System nicht für Transaktionen genutzt werden, bei denen ausländische Körperschaften oder Personengesellschaften beteiligt sind.

Zweitens ist der Zweck der Aktienausgabe darauf beschränkt, eine andere Aktiengesellschaft zur “Tochtergesellschaft zu machen”. Dies bedeutet, dass als Ergebnis der Aktienausgabe eine neue Beziehung entstehen muss, in der die ausgebende Muttergesellschaft mehr als 50% der Stimmrechte der Tochtergesellschaft hält. Die Bestimmung der “Tochtergesellschaft” basiert auf einem objektiven und klaren “Anteilsbesitzkriterium”, und das “Kriterium der tatsächlichen Kontrolle”, bei dem eine Gesellschaft auch mit weniger als 50% der Stimmrechte als beherrschend angesehen wird, findet keine Anwendung. Diese klare Vorgabe ist eine bewusste Gestaltung, um Streitigkeiten über die Anwendbarkeit rechtlicher Verfahren zu vermeiden und die Stabilität von Transaktionen zu gewährleisten. Daher kann das Aktienausgabesystem nicht genutzt werden, um zusätzliche Aktien eines Unternehmens zu erwerben, das bereits mehr als 50% der Stimmrechte hält und somit bereits eine Tochtergesellschaft ist.

Vergleich von Aktienausgabe, Aktientausch und Sacheinlagen in Japan

Der strategische Wert des Aktienausgabesystems wird durch den Vergleich mit anderen ähnlichen M&A-Methoden noch deutlicher. Insbesondere ist das Verständnis der Unterschiede zu den repräsentativen Methoden, bei denen Aktien als Gegenleistung dienen – dem “Aktientausch” und der “Sacheinlage” – von größter Bedeutung für die Entwicklung einer optimalen M&A-Strategie.

Der größte Unterschied zum Aktientausch liegt im erforderlichen Erwerbsniveau. Ein Aktientausch zielt darauf ab, das Zielunternehmen zu einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft zu machen (mit 100% der Stimmrechte). Im Gegensatz dazu erfordert die Aktienausgabe nicht notwendigerweise den Erwerb von 100% der Aktien, sondern ermöglicht eine flexiblere Zielsetzung, indem eine Mehrheitsbeteiligung an den Stimmrechten erworben und das Unternehmen so zu einer Tochtergesellschaft gemacht wird. Dies ermöglicht es dem erwerbenden Unternehmen, strategische Entscheidungen zu treffen, um die Kontrolle über das Management zu sichern, während es gleichzeitig Verhandlungen und Konflikte mit Minderheitsaktionären vermeidet.

Im Vergleich zur Sacheinlage fällt die Einfachheit des Verfahrens auf. Eine Sacheinlage ist ein Vorgang, bei dem nicht-monetäres Vermögen (in diesem Fall Aktien des Zielunternehmens) eingebracht wird, um neue Aktien zu erhalten. Nach Artikel 207 des japanischen Gesellschaftsrechts ist grundsätzlich eine Bewertung des eingebrachten Vermögens durch einen gerichtlich bestellten Prüfer erforderlich. Dieses Verfahren ist zeit- und kostenintensiv, aber die Aktienausgabe als Maßnahme der Unternehmensreorganisation unterliegt nicht diesen Sacheinlagenregulierungen. Dadurch können Unternehmen M&A-Aktivitäten schneller und kostengünstiger durchführen.

Zusammengefasst ergeben sich folgende Unterschiede, die in der untenstehenden Tabelle dargestellt sind.

Standardverfahren für die Ausgabe von Aktien in Japan: Eine schrittweise Erklärung

Das Verfahren zur Ausgabe von Aktien wird von der Muttergesellschaft, die die Aktien ausgibt, geleitet und muss eine Reihe von Schritten durchlaufen, die im japanischen Gesellschaftsrecht festgelegt sind.

Zunächst erstellt die Muttergesellschaft, die die Aktien ausgibt, einen “Aktienausgabeplan” gemäß Artikel 774 Absatz 2 des japanischen Gesellschaftsrechts. Dieser Plan muss die in Artikel 774 Absatz 3 desselben Gesetzes festgelegten Punkte enthalten. Dazu gehören beispielsweise der Firmenname und der Sitz der Tochtergesellschaft, die Aktien erhält, die Mindestanzahl der zu übertragenden Aktien (die ausreichen muss, um die Tochtergesellschaft zu übernehmen), die Anzahl und die Berechnungsmethode der von der Muttergesellschaft auszugebenden Aktien als Gegenleistung, der Inhalt der Gegenleistung, falls diese Bargeld oder Ähnliches umfasst, das Datum, bis zu dem die Aktionäre der Tochtergesellschaft ihre Aktienübertragung beantragen können, und das Datum, an dem die Aktienausgabe wirksam wird.

Als nächstes muss die Muttergesellschaft, die die Aktien ausgibt, gemäß Artikel 816 Absatz 2 des japanischen Gesellschaftsrechts die ausgearbeiteten Dokumente wie den Aktienausgabeplan ab einem festgelegten Datum, beispielsweise zwei Wochen vor der Hauptversammlung der Aktionäre, bis zu sechs Monate nach dem Wirksamwerden der Aktienausgabe am Firmensitz bereithalten (vorherige Offenlegungsverfahren).

Grundsätzlich muss der Aktienausgabeplan bis zum Tag vor dem Wirksamwerden durch eine Sonderresolution auf der Hauptversammlung der Muttergesellschaft genehmigt werden. Eine Sonderresolution erfordert gemäß Artikel 309 Absatz 2 Nummer 12 des japanischen Gesellschaftsrechts die Zustimmung von mindestens zwei Dritteln der ausgeübten Stimmrechte der anwesenden Aktionäre, die über die Mehrheit der Stimmrechte verfügen können – eine sehr strenge Anforderung.

Nach der Genehmigung durch die Hauptversammlung informiert die Muttergesellschaft, die die Aktien ausgibt, die Aktionäre der Tochtergesellschaft, die ihre Aktien übertragen möchten, über den genehmigten Plan (Artikel 774 Absatz 4 des japanischen Gesellschaftsrechts). Die Aktionäre, die eine Übertragung wünschen, müssen bis zum Bewerbungsschluss ein Schreiben mit der Anzahl der zu übertragenden Aktien an die Muttergesellschaft einreichen. Hier kommt eines der charakteristischsten Merkmale des Aktienausgabesystems zum Tragen: das “Prinzip der freien Zuteilung”. Gemäß Artikel 774 Absatz 5 des japanischen Gesellschaftsrechts kann die Muttergesellschaft, die die Aktien ausgibt, frei entscheiden, von wem und in welchem Umfang sie Aktien übernimmt und die Gegenleistung zuweist. Dies ermöglicht es der Muttergesellschaft, beispielsweise Anträge von freundlichen Langzeitaktionären bevorzugt zu akzeptieren und so die Aktionärsstruktur nach einer M&A-Transaktion strategisch zu steuern.

Zuletzt, wenn das im Aktienausgabeplan festgelegte Datum des Wirksamwerdens eintritt, entstehen rechtliche Wirkungen. Die Aktionäre der Tochtergesellschaft, die ihre Aktien übertragen haben, erhalten als Gegenleistung Aktien der Muttergesellschaft und werden zu neuen Aktionären der Muttergesellschaft (Artikel 774 Absatz 7 und Artikel 774 Absatz 11 des japanischen Gesellschaftsrechts). Nach dem Wirksamwerden ist die Muttergesellschaft verpflichtet, unverzüglich nachgelagerte Offenlegungsdokumente zu erstellen, die die Anzahl der übernommenen Aktien usw. enthalten, und diese für sechs Monate am Firmensitz bereitzuhalten (Artikel 816 Absatz 10 des japanischen Gesellschaftsrechts).

Schutzverfahren für Aktionäre und Gläubiger nach japanischem Gesellschaftsrecht

Die Ausgabe von Aktien kann die Organisationsstruktur eines Unternehmens erheblich beeinflussen. Daher hat das japanische Gesellschaftsrecht strenge Verfahren eingeführt, um Aktionäre und Gläubiger zu schützen, die möglicherweise benachteiligt werden könnten.

Anspruch auf Aktienrückkauf für widersprechende Aktionäre

Aktionäre des Mutterunternehmens, die bei der Hauptversammlung gegen den Aktienausgabeplan gestimmt haben, können gemäß Artikel 816 Absatz 6 des japanischen Gesellschaftsrechts von der Gesellschaft verlangen, ihre Aktien zu einem “fairen Preis” zurückzukaufen. Dies ist ein wichtiges Recht, um sicherzustellen, dass Aktionäre, die gegen wesentliche Unternehmensentscheidungen sind, die Möglichkeit haben, ihr investiertes Kapital zurückzuerhalten.

Bestimmung des “fairen Preises”: Einblicke aus japanischen Gerichtsentscheidungen

Können sich Aktionär und Unternehmen nicht auf einen “fairen Preis” einigen, wird letztendlich ein Gericht den Preis festlegen. Japanische Gerichte verwenden bei der Berechnung dieses “fairen Preises” keine einheitliche Methode, sondern nehmen eine vielseitige Herangehensweise, die alle Umstände, einschließlich der Vermögenslage des Unternehmens, berücksichtigt. In jüngerer Zeit wird der Bewertungsmethoden wie der DCF-Methode (Discounted Cash Flow) besondere Bedeutung beigemessen, die sich auf die zukünftige Rentabilität des Unternehmens konzentrieren.

Besonders wichtig ist die gerichtliche Entscheidung über die Anwendung eines sogenannten “Illiquiditätsabschlags”, der den Aktienkurs aufgrund der Schwierigkeit des Verkaufs auf dem Markt reduziert. Der Oberste Gerichtshof Japans hat in seiner Entscheidung vom 26. März 2015 festgestellt, dass bei der Verwendung einer Bewertungsmethode, die sich auf den Unternehmenswert selbst konzentriert (wie z.B. die DCF-Methode), ein Abschlag aufgrund von Illiquidität bei der Berechnung des Rückkaufpreises für den Austritt eines Aktionärs aus dem Unternehmen grundsätzlich nicht zulässig ist. Es wird angenommen, dass diese Rechtsprechung auch auf die Situationen anwendbar ist, in denen Aktionäre, die gegen die Aktienausgabe sind, den Rückkauf ihrer Aktien verlangen. Diese gerichtliche Entscheidung ist von äußerster Wichtigkeit aus der Sicht des Aktionärsschutzes, da sie verhindert, dass Minderheitsaktionäre aufgrund der Tatsache, dass ihre Aktien nicht öffentlich gehandelt werden oder sie nur eine Minderheit besitzen, zu einem ungerechtfertigt niedrigen Preis von der Gesellschaft gezwungen werden, auszutreten.

Verfahren für Gläubigereinwände

Wenn als Gegenleistung für die Aktienausgabe Vermögenswerte (wie Bargeld) außerhalb der Aktien des Mutterunternehmens übertragen werden und der Wert dieser Vermögenswerte mehr als ein Zwanzigstel (5%) des Gesamtwertes der Gegenleistung ausmacht, ist ein Verfahren zum Schutz der Interessen der Gläubiger erforderlich, da Vermögenswerte des Mutterunternehmens abfließen. Artikel 816 Absatz 8 des japanischen Gesellschaftsrechts legt fest, dass Gläubiger des Mutterunternehmens in solchen Fällen Einwände erheben können.

Wird dieses Verfahren erforderlich, muss das Mutterunternehmen eine öffentliche Bekanntmachung im Amtsblatt vornehmen und bekannte Gläubiger individuell auffordern. Gläubiger haben die Möglichkeit, innerhalb eines Zeitraums von mindestens einem Monat Einwände zu erheben. Sollten Gläubiger Einwände erheben, ist das Unternehmen verpflichtet, entweder die betreffenden Gläubiger zu entschädigen, angemessene Sicherheiten zu stellen oder entsprechende Vermögenswerte einem Treuhandunternehmen anzuvertrauen, es sei denn, es besteht keine Gefahr einer Schädigung der Gläubiger (Artikel 816 Absatz 8 Absatz 5 des japanischen Gesellschaftsrechts).

Einfache Aktienübertragung und praktische Hinweise in Japan

Das System der Aktienübertragung in Japan umfasst Ausnahmeregelungen zur Vereinfachung von Verfahren sowie wichtige Einschränkungen, die in der Praxis beachtet werden müssen.

Überblick über die einfache Aktienübertragung

Artikel 816, Absatz 4 des japanischen Gesellschaftsrechts regelt ein Verfahren, das als “einfache Aktienübertragung” bekannt ist. Dies ermöglicht es, bei einer Aktienübertragung, wenn der Gesamtwert der Gegenleistung weniger als ein Fünftel (20%) des Reinvermögens der übertragenden Muttergesellschaft beträgt, die normalerweise erforderliche Sonderbeschlussfassung der Aktionärsversammlung auszulassen. Diese Regelung zielt darauf ab, die prozedurale Belastung für kleinere M&A-Transaktionen, die nur geringfügige Auswirkungen auf das Vermögen der Gesellschaft haben, zu verringern und schnelle Entscheidungsfindungen zu ermöglichen.

Grenzen des Systems und strategische Schlüsselaspekte

Obwohl die Aktienübertragung ein sehr mächtiges Instrument ist, gibt es einige wichtige Einschränkungen bei ihrer Nutzung. Wie bereits erwähnt, ist die Anwendung auf japanische Aktiengesellschaften beschränkt und kann nicht für grenzüberschreitende M&A-Transaktionen mit Beteiligung ausländischer Unternehmen genutzt werden.

Des Weiteren ist die steuerliche Perspektive von äußerster Wichtigkeit. Um die steuerlichen Vorteile einer Aufschiebung der Besteuerung von Kapitalgewinnen zu erhalten, die durch die Übertragung von Aktien einer Tochtergesellschaft entstehen, müssen mindestens 80% der Gesamtgegenleistung in Aktien der übertragenden Muttergesellschaft bestehen. Dies bedeutet in der Praxis, dass der Bargeldanteil bei einer gemischten Gegenleistung (Kombination aus Aktien und Bargeld) unter 20% gehalten werden muss. Darüber hinaus wurde eine wichtige Änderung vorgenommen, die ab dem 1. Oktober 2023 (Reiwa 5) für Aktienübertragungen gilt: Wenn die Muttergesellschaft infolge der Aktienübertragung als “verbundenes Unternehmen” im Sinne des Steuerrechts gilt, wird sie von der Möglichkeit der Steueraufschubmaßnahme ausgeschlossen. Dies ist eine Maßnahme, um den missbräuchlichen Einsatz des Systems zu verhindern, und erfordert besondere Aufmerksamkeit, insbesondere bei Unternehmen, bei denen die Gründerfamilie oder andere Großaktionäre eine bedeutende Rolle spielen.

Zusammenhang mit anderen gesetzlichen Regelungen

Die Aktienübertragung ist kein Verfahren, das ausschließlich im Rahmen des japanischen Gesellschaftsrechts abgeschlossen wird. Insbesondere wenn das übertragende Tochterunternehmen ein börsennotiertes Unternehmen ist, können die Vorschriften des japanischen Finanzinstrumente- und Börsengesetzes, insbesondere die Regelungen für öffentliche Übernahmeangebote (TOB), zur Anwendung kommen. Je nach Art der Transaktion kann es erforderlich sein, parallel zu den gesellschaftsrechtlichen Verfahren auch ein TOB-Verfahren durchzuführen. Daher ist für den Erfolg einer M&A-Transaktion, die die Aktienübertragung nutzt, eine integrierte und fachspezifische rechtliche Prüfung über mehrere Rechtsgebiete hinweg – Gesellschaftsrecht, Steuerrecht und Finanzinstrumente- und Börsengesetz – unerlässlich.

Zusammenfassung

Das System der Aktienausgabe ist ein flexibles und leistungsstarkes M&A-Instrument in Japan, das es ermöglicht, die Kontrolle über eine andere Aktiengesellschaft durch die Ausgabe eigener Aktien als Gegenleistung zu erlangen. Es bietet Flexibilität, da eine vollständige Tochtergesellschaft nicht erforderlich ist, einfache Verfahren und die strategische Bequemlichkeit der “Zuteilungsfreiheit”, was es zu einer wichtigen Option in der Wachstumsstrategie eines Unternehmens macht. Allerdings erfordert die Durchführung eine genaue Einhaltung detaillierter rechtlicher Verfahren, eine angemessene Berücksichtigung der Rechte von widersprechenden Aktionären und Gläubigern sowie ein präzises Verständnis der komplexen Beziehungen zu verwandten Gesetzen wie dem Steuerrecht und dem Wertpapierhandelsgesetz. Um Transaktionen erfolgreich zu gestalten und rechtliche Anforderungen angemessen zu verwalten, sind umfassendes Fachwissen und reichhaltige praktische Erfahrung unerlässlich.

Die Monolith Rechtsanwaltskanzlei verfügt über umfangreiche Erfahrungen in der Bereitstellung von Rechtsdienstleistungen in Japan, einschließlich M&A und Unternehmensrestrukturierung, die das hier erläuterte Aktienausgabesystem umfassen. In unserer Kanzlei sind nicht nur Anwälte mit japanischer Zulassung tätig, sondern auch Experten, die sowohl über ausländische Anwaltszulassungen als auch über Englischkenntnisse verfügen, was es uns ermöglicht, auch in internationalen Angelegenheiten Rechtsunterstützung auf höchstem Niveau ohne Sprachbarrieren zu bieten. Wenn Sie die Nutzung des Aktienausgabesystems in Betracht ziehen, zögern Sie bitte nicht, sich an unsere Kanzlei zu wenden.