¿Cómo cambiará la práctica con la transición de los criptoactivos a la "Ley de Instrumentos Financieros y Cambio"? Requisitos de cumplimiento de próxima generación según el informe del Grupo de Trabajo del Consejo de Servicios Financieros
En los últimos años, la innovación tecnológica y los cambios en el entorno del mercado que rodean a los criptoactivos han sido notables, y el sistema legal de Japón también ha experimentado transformaciones dramáticas para adaptarse a esta realidad.
En el pasado, los criptoactivos como el Bitcoin captaron la atención principalmente como “medios de pago” utilizados para la compra de bienes y el envío de dinero. En 2016 (Heisei 28), una reforma legal los incorporó al marco de la “Ley de Servicios de Pago” japonesa. Sin embargo, tras el surgimiento de las Finanzas Descentralizadas (DeFi) y la cotización de ETFs de Bitcoin, actualmente han consolidado su posición como “activos de inversión alternativos” tanto a nivel nacional como internacional. En la situación actual, donde muchos usuarios buscan “ganancias de capital” en lugar de realizar pagos, las regulaciones tradicionales como infraestructura de pago han demostrado ser insuficientes para garantizar la protección de los inversores y la equidad del mercado.
Para abordar de frente este cambio de paradigma histórico de “pago a inversión”, el Grupo de Trabajo sobre el Sistema de Criptoactivos del Consejo de Servicios Financieros de Japón ha llevado a cabo seis deliberaciones desde su establecimiento en junio de 2025 (Reiwa 7). El 10 de diciembre del mismo año, publicaron un informe innovador (en adelante, “el Informe”) que reconsidera de manera integral a los criptoactivos como “instrumentos financieros”.
El Informe representa un hito que redefinirá el mapa del negocio de los criptoactivos en el futuro. En este artículo, explicaremos los puntos clave del Informe y su impacto en la práctica.
De “Medio de Pago” a “Inversión”: El Cambio en la Posición de los Criptoactivos en Japón
La regulación de criptoactivos en Japón se adelantó al mundo con la introducción de un sistema de registro y un marco de protección al usuario mediante la reforma de la “Ley de Servicios de Pago” (en adelante, “Ley de Servicios de Pago”) en 2016 (Heisei 28). Posteriormente, se han realizado ajustes en el sistema a través de reformas legales, motivados por incidentes de fuga de activos y la necesidad de medidas contra el lavado de dinero (AML).
Sin embargo, al observar la situación actual, se puede ver que la fase en torno a los criptoactivos ha cambiado significativamente. El número de cuentas abiertas en los operadores de intercambio de criptoactivos en Japón ha superado los 13 millones, y el saldo de los depósitos ha alcanzado los 5 billones de yenes (en el momento de la redacción). Lo más destacable es la motivación de los usuarios; según una encuesta, aproximadamente el 87% de los poseedores tienen como objetivo la “inversión” con la expectativa de un aumento de valor a largo plazo. La cotización de ETFs de Bitcoin en Estados Unidos y la entrada de inversores institucionales también han acelerado esta tendencia hacia la inversión.
Por otro lado, los problemas relacionados con la protección del usuario se han intensificado. La oficina de consultas de la Agencia de Servicios Financieros de Japón recibe más de 350 quejas al mes, la mayoría relacionadas con invitaciones de inversión fraudulentas. Además, las fugas de activos debido a ciberataques continúan, y los métodos de los atacantes se han vuelto más sofisticados y organizados, con el objetivo de asegurar fondos para el terrorismo.
Hasta ahora, la Ley de Servicios de Pago ha considerado a los criptoactivos como un “medio de pago”, pero la discrepancia con la realidad de la inversión se ha vuelto evidente. Teniendo en cuenta las recomendaciones de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) para suprimir las prácticas comerciales desleales y las tendencias regulatorias internacionales como el MiCA (Regulación de Mercados de Criptoactivos) en Europa, se ha convertido en una tarea urgente establecer una regulación integral desde la perspectiva de la protección del inversor, considerando a los criptoactivos como “productos financieros”.
Los Cuatro Pilares del Informe del “Grupo de Trabajo sobre el Sistema de Criptoactivos” en Japón
El núcleo de la transformación propuesta en este informe radica en elevar la posición legal de los criptoactivos de “herramienta de pago” a “producto financiero”. Con esto, la transición de la regulación bajo la Ley de Servicios de Pago a la más estricta Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio (金商法) en Japón se vuelve más tangible.
Específicamente, se han propuesto los siguientes cuatro puntos clave para aumentar la transparencia del mercado y crear un entorno donde los inversores puedan operar con confianza. Estos se convertirán en las “nuevas reglas básicas” para el negocio de criptoactivos en el futuro.
Revisión Fundamental de la Legislación de Base
El punto más destacado de este informe es la recomendación de trasladar la legislación reguladora de los criptoactivos del actual “Ley de Servicios de Pago” a la “Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio” de Japón (en adelante, “Ley de Instrumentos Financieros”).
La Ley de Instrumentos Financieros de Japón tiene como principio la protección transversal de productos financieros con un alto componente de inversión, y se ha determinado que la naturaleza de las transacciones de criptoactivos, que esperan retornos basados en la fluctuación de precios, es altamente compatible con el marco regulador de esta ley. Sin embargo, dado que los criptoactivos no representan derechos legales de distribución de beneficios, se planea clasificarlos como un nuevo tipo de “producto financiero” distinto de los “valores” bajo la Ley de Instrumentos Financieros de Japón.
Divulgación Exhaustiva para la Protección de Inversores en Japón
Los criptoactivos poseen un alto grado de especialización técnica, lo que genera una asimetría de información significativa entre los emisores, los expertos y los usuarios generales. Para resolver esta situación, se han propuesto regulaciones que incluyen la obligatoriedad de divulgación en nuevas ventas y de manera continua, así como la garantía de precisión y responsabilidad.
Cuando los emisores de criptoactivos buscan recaudar fondos, están obligados a proporcionar información sobre la naturaleza y función, la tecnología subyacente, los riesgos y el uso de los fondos recaudados. Además, se considera necesario exigir la divulgación oportuna de eventos que puedan tener un impacto significativo en las decisiones de transacción, así como la provisión de información periódica al menos una vez al año.
En cuanto a las declaraciones falsas en el contenido de la divulgación, se están considerando sanciones penales y responsabilidades civiles similares a las del formulario de registro de valores bajo la Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio de Japón, así como un sistema de multas administrativas. Además, si el emisor no cuenta con una auditoría financiera realizada por una firma de auditoría, se han incluido medidas para establecer un límite de inversión para los usuarios, con el fin de prevenir transacciones excesivas y apresuradas.
Fortalecimiento de la Regulación de los Intercambiadores de Criptoactivos en Japón
En cuanto a los intercambiadores de criptoactivos, se ha indicado que se aplicarán regulaciones estrictas equivalentes a las de la “Primera Categoría de Negocios de Instrumentos Financieros” bajo la Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio de Japón. Específicamente, estas regulaciones abarcan el fortalecimiento de los sistemas de gestión operativa, la protección del cliente y las medidas de seguridad.
Como parte de la gestión operativa y la protección del cliente, se espera que se imponga la obligación de asegurar la “adecuación del cliente”, lo que implica verificar si los clientes están operando dentro de su capacidad de asumir riesgos, además de establecer un sistema de evaluación para los criptoactivos manejados.
Se establecerán como obligación legal nuevas medidas de seguridad integrales que abarcan toda la cadena de suministro. Además, dado que no se puede descartar el riesgo de hackeo incluso cuando se gestionan en carteras frías, se planea exigir la acumulación de reservas de responsabilidad como fuente de compensación en caso de fuga indebida.
Introducción de Regulaciones sobre Transacciones Injustas (Regulaciones sobre Transacciones con Información Privilegiada) en Japón
Hasta ahora, no existían regulaciones directas sobre transacciones con información privilegiada para los criptoactivos en Japón. Sin embargo, para garantizar la equidad del mercado, se establecerán regulaciones basadas en el marco de la Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio de Japón.
Estas regulaciones se aplicarán a los criptoactivos manejados por operadores de intercambio nacionales (incluyendo aquellos en proceso de solicitud de manejo) y prohibirán que los internos, como los ejecutivos, realicen transacciones conociendo hechos importantes no divulgados. Se espera que los hechos importantes incluyan la bancarrota del emisor, riesgos significativos de seguridad, nuevas cotizaciones o exclusiones de cotización, y transacciones de gran volumen (como el 20% o más de los emitidos).
Para asegurar la efectividad de las regulaciones, se ha propuesto otorgar a la Comisión de Vigilancia de Valores y Cambio de Japón la autoridad para investigar infracciones y establecer un sistema de sanciones monetarias para las transacciones injustas.
Medidas Requeridas para las Empresas en Japón
La transición de la ley de base no es simplemente un cambio de nombre. Obliga a las empresas a tomar decisiones de gestión en diversas áreas, como la revisión fundamental del sistema de cumplimiento, costos financieros adicionales y la estricta gestión de la información en el ámbito de recursos humanos. A continuación, se resumen los puntos clave de las medidas requeridas para las empresas en Japón, según su posición.
Medidas Requeridas para los Intercambiadores y Corredores de Criptoactivos en Japón
Las empresas registradas bajo la Ley de Servicios de Pago en Japón deben prepararse urgentemente para la transición a la primera categoría de negocios de instrumentos financieros bajo la Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio de Japón.
Primero, en la reconstrucción del control interno y el cumplimiento, la transición a la Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio requiere adaptarse a regulaciones de conducta más avanzadas, como las restricciones publicitarias, las obligaciones de divulgación y la formulación de políticas de mejor ejecución. Además, con la introducción de regulaciones sobre operaciones con información privilegiada, se vuelve crucial establecer un sistema de gestión para las operaciones propias de los empleados y un sistema de barreras de información (murallas chinas) para los emisores y partes relacionadas.
El informe también enfatiza la responsabilidad de supervisión sobre toda la cadena de suministro, incluidos los proveedores de software de billeteras. Por lo tanto, se requiere la formulación de un plan de negocios que incorpore el aumento de costos financieros y técnicos, como la gestión exhaustiva de los subcontratistas y la provisión de fondos de reserva para la responsabilidad en caso de ciberataques.
Medidas Requeridas para las Empresas que Consideran Emitir Criptoactivos (IEO, etc.) en Japón
Las empresas que emiten criptoactivos para recaudar fondos (IEO, etc.) en Japón asumirán responsabilidades de divulgación comparables a las de las empresas cotizadas, como el establecimiento de un sistema de auditoría financiera y la gestión de información privilegiada.
Para evitar las regulaciones de límite de inversión y asegurar la confianza de los usuarios, se recomienda establecer un sistema para someterse a auditorías financieras por parte de una firma de auditoría. Además, será esencial aceptar auditorías de código por parte de terceros altamente especializados para verificar que no haya discrepancias entre el contenido del libro blanco y el código real.
Además, debido a que los hechos importantes relacionados con las operaciones de la empresa estarán sujetos a regulaciones sobre operaciones con información privilegiada, es indispensable establecer regulaciones de gestión de información para directores, empleados y receptores de información primaria (como socios).
Perspectivas del Negocio de Criptoactivos en Instituciones Financieras en Japón
En cuanto a los bancos y compañías de seguros en Japón, se requiere una consideración cuidadosa para las operaciones de compra y venta en la entidad principal, pero se ha indicado una dirección que permite el intercambio de criptoactivos a través de subsidiarias y la tenencia con fines de inversión, siempre que se cuente con un sistema de gestión adecuado. Esto crea oportunidades para que las empresas del grupo financiero consideren estratégicamente ofrecer medios de inversión diversificada a los clientes e ingresar en el negocio de custodia. Sin embargo, para ingresar, es fundamental construir reglas estrictas de invitación basadas en el principio de idoneidad bajo la Ley de Instrumentos Financieros y de Intercambio de Japón.
Resumen: Prestar Atención a las Tendencias de las Reformas Legales Futuras en Japón
Este informe sirve como una guía para las futuras reformas legales en Japón, aunque se espera que muchos de los requisitos específicos sean establecidos posteriormente por ordenanzas del Gabinete o regulaciones de autorregulación. Además, áreas como la regulación de los intercambios descentralizados (DEX) y el desarrollo de poderes para solicitar órdenes de cese inmediato contra operadores no registrados seguirán siendo objeto de revisión continua. No basta con simplemente cumplir con los artículos legales; es esencial monitorear de manera continua las directrices de supervisión de las autoridades y las tendencias de los organismos de autorregulación, para presentar evaluaciones de riesgo adecuadas a la dirección de la empresa.
Este informe no posee fuerza legal por sí mismo, pero constituye una pista importante para anticipar la dirección de las reformas legales futuras en Japón. Por lo tanto, es necesario considerar las medidas a tomar anticipando que el contenido de este informe podría ser legislado.
Guía de Medidas por Parte de Nuestra Firma
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