स्टार्टअप के निवेश समझौते में रूपांतरण दावा अधिकार की धारा की व्याख्या

“निवेश समझौता” एक समझौता है जो कंपनी निवेश प्राप्त करते समय निवेशकों के साथ करती है। निवेश समझौते में, शेयरों की मात्रा, मूल्य और भुगतान की शर्तों के अलावा भी विभिन्न विषय सम्मिलित होते हैं।

निवेशकों के पास विशेषाधिकारी शेयरों की कमजोरी को रोकने के लिए भी, इस निवेश समझौते में “कन्वर्जन अनुरोध अधिकार क्लॉज” को उचित रूप से निर्धारित करना महत्वपूर्ण होता है।

इस बार, हम स्टार्टअप के निवेश समझौते में प्राथमिक शेयरधारकों को दिए जाने वाले “कन्वर्जन अनुरोध अधिकार” क्या होते हैं, और “कन्वर्जन अनुरोध अधिकार क्लॉज” में क्या विषय निर्धारित करने की आवश्यकता होती है, के बारे में विस्तार से चर्चा करेंगे।

यूजियो शेयर्स से ऑर्डिनरी शेयर्स में ‘परिवर्तन’

शेयर्स के प्रकारों में, विशेष मामलों पर प्राथमिकता अधिकार वाले शेयर्स को ‘यूजियो शेयर्स’ कहते हैं। इन यूजियो शेयर्स के धारक (यूजियो शेयरहोल्डर्स) को, उत्पादन कंपनी के प्रति इन यूजियो शेयर्स को ऑर्डिनरी शेयर्स में परिवर्तित करने का अधिकार ‘परिवर्तन अधिकार’ कहते हैं।

कंपनी कानून में, शेयरहोल्डर को उस शेयर कंपनी के प्रति उसकी प्राप्ति का अनुरोध करने की अनुमति होती है जिसका जारी करना मान्य होता है (कंपनी कानून धारा 108 अनुच्छेद 1 उप-अनुच्छेद 5)। शेयर कंपनी को उस शेयर की प्राप्ति के बदले में, नकद, बॉन्ड्स या नए शेयर आरक्षण, ऑर्डिनरी शेयर्स, अन्य प्रकार के शेयर्स आदि प्रदान कर सकती है। शेयर कंपनी यूजियो शेयर्स की प्राप्ति करती है, और उसके बदले में ऑर्डिनरी शेयर्स उस शेयरहोल्डर को प्रदान करती है (अर्थात, यूजियो शेयर्स को ऑर्डिनरी शेयर्स में ‘परिवर्तित’ करती है)। इस अधिकार को ‘प्राप्ति अधिकार’ से अलग करके ‘परिवर्तन अधिकार’ कहते हैं।

वेंचर निवेश समझौतों में निर्धारित ‘प्रकार के शेयर्स’ के बारे में अधिक जानना चाहते हैं, तो नीचे दिए गए लेख में हमने इसे विस्तार से विवेचित किया है, इसलिए कृपया इस लेख को भी देखें।

https://monolith.law/corporate/issuance-of-class-shares[ja]

विनिमय अनुरोध अधिकार का उपयोग कब किया जाता है?

विनिमय अनुरोध अधिकार का उपयोग करने पर, संबंधित शेयरहोल्डर अपने प्राथमिक शेयरों के साथ जुड़े विभिन्न अधिकारों को खो देता है, इसलिए आमतौर पर यह संभावित नहीं है कि प्राथमिक शेयरहोल्डर स्वयं विनिमय अनुरोध अधिकार का उपयोग करेंगे, हालांकि, निम्नलिखित प्रकार के मामलों में इसका उपयोग किया जा सकता है।

स्टार्टअप IPO (शेयरों की सार्वजनिक रूप से बिक्री) कर रहा हो

जापान में, सार्वजनिक रूप से बेचे जाने वाले या ओवर-द-काउंटर रजिस्टर किए गए शेयर आमतौर पर ‘साधारण शेयर’ होते हैं, इसलिए अगर स्टार्टअप IPO कर रहा हो, तो उसे पहले ‘प्राथमिक शेयर’ को ‘साधारण शेयर’ में बदलने की आवश्यकता होती है।

स्टार्टअप का खरीदा जा रहा हो

जब स्टार्टअप की प्रबंधन में कठिनाई हो और वह खरीदा जा रहा हो, तो खरीदने वाले द्वारा प्राथमिक शेयरों को हटाने की मांग की जा सकती है, और प्राथमिक शेयरहोल्डर से विनिमय अनुरोध अधिकार का उपयोग करने की अनुरोध की जा सकती है। हालांकि, यदि स्टार्टअप सफल हो रहा हो, तो शेयर की कीमत बढ़नी चाहिए, इसलिए प्राथमिक शेयरहोल्डर के लिए साधारण शेयर में बदलना अधिक उपलब्धि की संभावना बन सकता है।

विनिमय अनुरोध अधिकार धारा में विनिमय मूल्य की समायोजन विधि

अग्राधिकारी शेयरों को साधारण शेयरों में बदलने का अनुपात ‘विनिमय अनुपात’ कहलाता है। अग्राधिकारी शेयरों के जारी करने के समय, विनिमय अनुपात सामान्यतः 1:1 के रूप में निर्धारित किया जाता है, लेकिन उसके बाद, जब साधारण शेयरों का विभाजन या निःशुल्क आवंटन आदि किया जाता है, तो साधारण शेयरों की कुल संख्या बढ़ जाती है और प्रति शेयर मूल्य कम हो जाता है (शेयरों का पतन). इस स्थिति में, अग्राधिकारी शेयरधारकों का लाभ हानि हो सकता है, इसलिए विनिमय अनुपात को समायोजित करने के लिए विनिमय अनुरोध अधिकार धारा की आवश्यकता होती है।

उदाहरण के लिए, यदि पहले जारी किए गए A प्रकार के अग्राधिकारी शेयरों की भुगतान राशि से कम राशि में B प्रकार के अग्राधिकारी शेयर जारी किए जाते हैं (※), तो पतन को रोकने के लिए विनिमय मूल्य को समायोजित करने की धारा तय की जाती है।
(※) इस प्रकार की धनराशि सामान्यतः ‘डाउनराउंड’ कहलाती है।

पतन को रोकने के लिए विनिमय मूल्य की समायोजन विधि में, मुख्य रूप से ‘पूर्ण रैचेट विधि’ और ‘भारित माध्य विधि’ के दो प्रकार होते हैं।

पूर्ण रैचेट विधि

निवेशकों के लिए लाभदायक विधि, यह पूर्ण रैचेट विधि (Full Ratchet Adjustment) है। इस विधि की समायोजन प्रक्रिया में, डाउनराउंड में विनिमय मूल्य को नए अग्राधिकारी शेयरों के मूल्य के बराबर घटाया जाता है।

उदाहरण के लिए, यदि A प्रकार के अग्राधिकारी शेयरों का प्रारंभिक विनिमय मूल्य 1,000 येन था, और B प्रकार के अग्राधिकारी शेयरों का मूल्य 500 येन तय किया गया, तो नया विनिमय मूल्य 500 येन होगा और A प्रकार के अग्राधिकारी शेयरधारक दोगुने साधारण शेयरों में बदल सकेंगे।

भारित माध्य विधि

वास्तव में, सबसे अधिक उपयोग की जाने वाली विधि भारित माध्य विधि (Weighted Average Adjustment) है, और नया विनिमय मूल्य निम्नलिखित सूत्र से निकाला जा सकता है।

नया विनिमय मूल्य = पुराना विनिमय मूल्य × [ { पहले से जारी किए गए शेयरों की संख्या + (नए शेयरों की संख्या × मूल्य) ÷ पुराना विनिमय मूल्य } ÷ (पहले से जारी किए गए शेयरों की संख्या + नए शेयरों की संख्या) ]

इसके अलावा, ऊपरी सूत्र में ‘पहले से जारी किए गए शेयरों की संख्या’ की परिभाषा के आधार पर, यह ① ब्रॉड बेस विधि और ② नैरो बेस विधि में विभाजित होता है।

ब्रॉड बेस विधि

ब्रॉड बेस विधि में ‘पहले से जारी किए गए शेयरों की संख्या’ में, निम्नलिखित शेयरों की कुल संख्या को लिया जाता है, इसलिए समायोजन की छूट कम होती है।

• जारी किए गए साधारण शेयर
• अग्राधिकारी शेयरों को बदलकर प्राप्त साधारण शेयर
• स्टॉक ऑप्शन (नए शेयर आरक्षण अधिकार) या विनिमय आरक्षण अधिकार वाले शेयर आदि के संभावित शेयर

नैरो बेस विधि

नैरो बेस विधि में ‘पहले से जारी किए गए शेयरों की संख्या’ में उपरोक्त ‘संभावित शेयर’ शामिल नहीं होते हैं, इसलिए समायोजन की छूट अधिक होती है और यह अग्राधिकारी शेयरधारकों के लिए लाभदायक माना जाता है। वैसे, नैरो बेस विधि में, जारी किए गए साधारण शेयरों की संख्या को ही ‘पहले से जारी किए गए शेयरों की संख्या’ माना जाता है।

वास्तव में, 3 प्रकार के शेयरों को जारी करने वाली स्टार्टअप ने नए B प्रकार के अग्राधिकारी शेयर जारी करने की स्थिति में, ब्रॉड बेस विधि और नैरो बेस विधि के अनुसार विनिमय मूल्य में अंतर देखने की कोशिश करते हैं।

• साधारण शेयर 10,000 शेयर
• A प्रकार के अग्राधिकारी शेयर 3,000 शेयर (@100,000 येन = पुराना विनिमय मूल्य)
• स्टॉक ऑप्शन 2,000 शेयर
• जारी होने वाले B प्रकार के अग्राधिकारी शेयर 4,000 शेयर (@50,000 येन = मूल्य)

[ब्रॉड बेस विधि से विनिमय मूल्य की गणना]

नया विनिमय मूल्य = 100,000 येन × [{(10,000 + 3,000 + 2,000) + (4,000 × 50,000 येन) ÷ 100,000 येन} ÷ {(10,000 + 3,000 + 2,000) + 4,000}] = 89,474 येन
(※ एक येन से कम की त्रुटि को दशमलव स्थान के पहले अंक को छोड़कर छोटा कर दिया जाता है, नीचे भी वैसा ही है)

[नैरो बेस विधि से विनिमय मूल्य की गणना]

नया विनिमय मूल्य = 100,000 येन × [{(10,000 + 3,000) + (4,000 × 50,000 येन) ÷ 100,000 येन} ÷ {(10,000 + 3,000) + 4,000}] = 88,235 येन

गणना के परिणामस्वरूप, ऊपरी मामले में नैरो बेस विधि के अनुसार, A प्रकार के अग्राधिकारी शेयरधारक 1,239 येन सस्ते में साधारण शेयर प्राप्त कर सकते हैं, इसलिए यह लाभदायक है।

यदि रूपांतरण मूल्य की समायोजन नहीं की जाती है

निवेश समझौतों में आमतौर पर रूपांतरण मूल्य की समायोजन करने का प्रावधान होता है, हालांकि, निम्नलिखित मामलों में अपवादस्वरूप रूपांतरण मूल्य की समायोजन नहीं करने का प्रावधान हो सकता है।

यदि प्रकार के शेयरहोल्डर्स की सहमति होती है

पहले के रूपांतरण अनुरोध अधिकार के प्रयोग के मामले की तरह, यदि कंपनी का प्रदर्शन खराब होता है, तो नए निवेशकों को राहतपूर्वक निवेश करने की शर्त के रूप में, मौजूदा प्राथमिक शेयरहोल्डर्स से रूपांतरण मूल्य की समायोजन नहीं करने की मांग की जा सकती है।

ऐसे मामलों का सामना करने के लिए, यह सामान्य होता है कि यदि किसी विशेष प्रकार के शेयरहोल्डर्स की सहमति होती है, तो रूपांतरण मूल्य की समायोजन नहीं करने का प्रावधान किया जाता है।

स्टॉक ऑप्शन जारी करने के मामले में

निवेशकों की पूर्व सहमति के बिना जारी किए जा सके ऐसे स्टॉक ऑप्शन की मात्रा को आमतौर पर “स्टॉक ऑप्शन पूल” कहा जाता है, लेकिन निवेश समझौते में स्टॉक ऑप्शन पूल के साथ स्टॉक ऑप्शन के जारी करने के समय रूपांतरण मूल्य की समायोजन नहीं करने का प्रावधान करना आम होता है।

इसका कारण यह है कि, निवेशक स्टॉक ऑप्शन पूल के बारे में सहमत होने पर, वे समझते हैं कि स्टॉक ऑप्शन के जारी करने से शेयर्स की विलुप्ति होती है।

Pay to Play क्लॉज

रूपांतरण मूल्य की समायोजन नहीं करने वाले मामलों में “Pay to Play क्लॉज” के द्वारा एक होता है। डाउनराउंड निवेश में मुख्य रूप से, नए शेयर्स को नहीं लेने वाले प्राथमिक शेयरहोल्डर्स पर कुछ पेनाल्टी लगाने के लिए “Pay to Play क्लॉज” कहा जाता है।

पेनाल्टी के उदाहरणों में निम्नलिखित शामिल हैं:

• उक्त प्राथमिक शेयरहोल्डर के लिए रूपांतरण मूल्य की समायोजन नहीं करना
• उक्त प्राथमिक शेयरहोल्डर के लिए, आगे की रूपांतरण मूल्य की समायोजन को पूरी तरह से नहीं करना
• उक्त प्राथमिक शेयरहोल्डर के पास रखे गए प्राथमिक शेयरों को सामान्य शेयरों में जबरदस्ती रूपांतरित करना

संक्षेप: निवेश समझौते में रूपांतरण अनुरोध अधिकार की धारा के बारे में

स्टार्टअप के निवेश समझौते में निर्धारित रूपांतरण अनुरोध अधिकार की धारा मुख्य रूप से डाउनराउंड में प्राथमिक शेयरों के तनाव को रोकने आदि के बारे में निर्धारित करती है, लेकिन इसमें रूपांतरण अनुपात की समायोजन विधि और अपवाद प्रावधान आदि की महत्वपूर्ण जानकारी भी शामिल होती है।

निवेश समझौते में रूपांतरण अनुरोध अधिकार की धारा को निर्धारित करते समय, केवल निवेशकों के हितों की नहीं बल्कि कंपनी के हितों की भी ध्यान में रखकर समझौता निर्माण करना चाहिए, इसलिए हम आपको विशेषज्ञ ज्ञान और अनुभव से समृद्ध वकील से पूर्व में परामर्श करने की सलाह देते हैं।

जो लोग निवेश समझौते में निर्धारित ‘शेयरों के बारे में धारा’ के बारे में विस्तार से जानना चाहते हैं, वे नीचे दिए गए लेख में हमने इसे विस्तार से विवेचित किया है, इसलिए कृपया इस लेख को भी देखें।

निवेश समझौते में शेयरों से संबंधित धारा क्या है

हमारे दफ्तर द्वारा उपायों का परिचय

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https://monolith.law/contractcreation[ja]