Японы компанийн хуульд Cash-Out буюу бүрэн эрх мэдлийг хүртэх хууль зүйн стратеги

Японы компанийн хуульд “Кэш Аут” гэдэг нь нягтлан бодох бүртгэлийн болон санхүүгийн хүрээнд ашиглагддаг “бэлэн мөнгөний урсгал” гэсэн утгаасаа өөр, тодорхой хууль зүйн утгатай стратегийн үйлдэл юм. Компанийн хуулийн хүрээнд, Кэш Аут эсвэл “Сквиз Аут” гэдэг нь доминант хувьцаа эзэмшигч нь цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдээс тэдний эзэмшлийн хувьцааг бэлэн мөнгөөр солилцох замаар хүчээр авах журмыг хэлнэ. Энэхүү арга хэмжээний зорилго нь холбогдох компанийг 100% хяналтдаа авч, бүрэн удирдлагын эрхийг баталгаажуулахад оршино. Энэхүү арга хэмжээг хэрэгжүүлснээр, компаниуд шийдвэр гаргахад шуурхай байдал, удирдлагын зардал бууруулах, мөн цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн саналд хамааралгүй урт хугацааны удирдлагын стратеги гүйцэтгэх зэрэг олон стратегийн давуу талыг ашиглах боломжтой болдог. Гэсэн хэдий ч, эдгээр арга хэмжээ нь цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн өмчийн эрхтэй шууд холбоотой учраас, Японы компанийн хууль нь доминант хувьцаа эзэмшигчдийн ашиг сонирхлыг хамгаалах зэрэгцээ цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хамгаалахад чиглэсэн хатуу тэнцвэртэй дүрэм журмыг тогтоосон байдаг. Энэхүү нийтлэлд бид Японы компанийн хуульд зөвшөөрөгдсөн Кэш Аутын 4 үндсэн арга буюу “Тусгай удирдлагын хувьцаа эзэмшигчийн хувьцаа зарах хүсэлт”, “Хувьцаа нэгтгэх”, “Бүхэл бүтэн авах заалттай төрлийн хувьцааг ашиглах”, мөн “Хувьцаа солилцооны аргыг хэрэглэх” талаар тэдгээрийн хууль зүйн шаардлага, журмын үйл ажиллагаа, болон практик дээрхи сэдвийг тайлбарлана。

Кэш аутын стратегийн зорилго

Кэш аут хийх нь зөвхөн хувьцааны эзэмшил харьцааг нэмэгдүүлэх гадаад зорилгыг даван туулж, компанийн удирдлагын бүтцийг үндсээр нь өөрчлөх, удирдлагын үр ашигтай байдлыг хамгийн ихээр нэмэгдүүлэхэд оршино. Бага хувьцаа эзэмшигчдийг хасах нь илүү том стратегийн зорилгыг биелүүлэх арга хэмжээ юм.

Эхлээд, шийдвэр гаргах явцыг хурдасгах явдал юм. Хувьцаа эзэмшигчид нэг хүн эсвэл нэг бүлэгт төвлөрснөөр, чухал удирдлагын шийдвэр гаргахад хувьцаа эзэмшигчдийн хурал зарлах шаардлагагүй болно. Японы компанийн хуулийн (Japanese Corporate Law) 319-р ба 320-р зүйлд зааснаар, бүх хувьцаа эзэмшигчдийн зөвшөөрөлтэйгээр бичгээр шийдвэр гаргах боломжтой боловч энэхүү журмыг 100% хяналттай байхад л ашиглах боломжтой. Ингэснээр, зах зээлийн өөрчлөлт болон бизнесийн боломжуудад хурдан зөв хариу өгөх боломжтой болно.

Дараа нь, удирдлагын зардал ба албан тушаалын ачааллыг ихээхэн бууруулах явдал юм. Бага хувьцаа эзэмшигчид байгаа үед, компани нь хувьцаа эзэмшигчдийн хурлын урилга, үйл ажиллагааны тайланг хүргэх, хувьцааны ашгийг төлөх, хувьцаа эзэмшигчдийн бүртгэлийг удирдах зэрэг олон талын удирдлагын зардлыг үргэлжлүүлэн төлөх шаардлагатай болдог. Кэш аутын тусламжтайгаар, эдгээр зардал болон хүний нөөцийг бүрэн хэмнэж чадна.

Гуравдугаарт, урт хугацааны төлөвлөгөөтэй удирдлагыг хэрэгжүүлэх боломжтой болно. Хувьцаат компани эсвэл олон хувьцаа эзэмшигчтэй компаниудад, богино хугацааны хувьцааны үнэ болон ашгийн хүлээлтээс шалтгаалан, урт хугацааны судалгаа, хөгжлийн хөрөнгө оруулалт эсвэл томоохон тоног төхөөрөмжийн хөрөнгө оруулалт зэрэг ашиг олоход удаан хугацаа шаардагдах стратегийг хэрэгжүүлэхэд хүндрэлтэй байдаг. Кэш аутын тусламжтайгаар, удирдлага богино хугацааны зах зээлийн дарамтнаас чөлөөлөгдөж, урт хугацааны өсөлтөд чиглэсэн удирдлагын шийдвэрүүдэд төвлөрөх боломжтой болно.

Дөрөвдүгээрт, M&A болон байгууллагын дахин бүтэцлэлтийг зөвхөн эцэг компанийн шийдвэр гаргах замаар нэгдсэн охин компани нь нэгтгэл, компанийн хуваарилалт, үйл ажиллагааны шилжүүлэлт зэрэгт зөөлөн байдлаар хэрэгжүүлэх боломжтой болно. Бага хувьцаа эзэмшигчдийн эсэргүүцэл нь байгууллагын дахин бүтэцлэлтийг зогсоох эрсдэлгүй болно.

Тавдугаарт, хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөл хийх эрсдлийг бүрэн арилгах явдал юм. Хувьцаа эзэмшигчдийн төлөөлөл хийх нь хувьцаа эзэмшигчид компанийн удирдлагын хариуцлагыг шалгах эрх юм, гэхдээ энэ эрхийг зөвхөн хувьцаа эзэмшигчид л хэрэгжүүлж чадна. Бага хувьцаа эзэмшигчид байхгүй болсноор, захиргаа энэ төрлийн хүнд суртал учруулах эрсдэлээс чөлөөлөгдөж, илүү эрсдэлтэй удирдлагын шийдвэрүүдийг гаргах боломжтой болно.

Сүүлд, хувьцааны тархалтыг сэргийлэх нөлөө бас бий. Тодорхойгүй компаниудад, хувьцаа эзэмшигчийн нас барснаар өвлөгдсөн хувьцаа олон өвлөгчдөд хуваагдаж, компанийн шийдвэр гаргахад хүндрэл учруулдаг. Кэш аут нь энэ төрлийн хувьцааны тархалтыг сэргийлж, тогтвортой удирдлагын суурь байгуулахад үр дүнтэй арга болно.

Арга 1: Япон улсын тусгай удирдлагын хувьцаа эзэмшигчийн хувьцаа зарах хүсэлт

2014 онд (Хэйсэй 26) Япон улсын компаний хуулийн шинэчлэлтээр нэвтрүүлсэн “тусгай удирдлагын хувьцаа эзэмшигчийн хувьцаа зарах хүсэлт” нь мөнгөн гаргалтыг хэрэгжүүлэх хамгийн үр дүнтэй аргуудын нэг юм. Энэхүү систем нь аль хэдийнэ компанийн удирдлагын эрхийг бүрэн эзэмшсэн хувьцаа эзэмшигчидад хурдан хугацаанд бүрэн охин компани болгох замыг зориулсан болно.

Энэ аргын хууль зүйн үндэслэл нь Япон улсын компаний хуулийн 179-р зүйлээс эхлэн тогтоосон байдаг. Энэ системийг ашиглах боломжтой хүмүүс нь “тусгай удирдлагын хувьцаа эзэмшигчид”, өөрөөр хэлбэл, зорилтот компанийн нийт хувьцаа эзэмшигчдийн саналын эрхийн 90%-иас дээш хувийг эзэмшдэг хувьцаа эзэмшигчид хязгаарлагдана. Энэ өндөр саналын эрхийн шаардлагыг хангаснаар, процесс нь ихээхэн энгийн болдог.

Процедурын урсгал нь дараах байдлаар явагддаг. Эхлээд, тусгай удирдлагын хувьцаа эзэмшигч нь худалдан авах үнийг болон худалдан авах огноог тодорхойлж, зорилтот компанид мэдэгдэнэ (Япон улсын компаний хуулийн 179-р зүйлийн 2, 179-р зүйлийн 3). Дараа нь, зорилтот компанийн захиргааны зөвлөл энэ хүсэлтийг зөвшөөрнө. Энэ системийн хамгийн том онцлог нь хувьцаа эзэмшигчдийн хурлын шийдвэр шаардлагагүй гэдэгт оршино (Япон улсын компаний хуулийн 179-р зүйлийн 3). Захиргааны зөвлөлийн зөвшөөрсний дараа, зорилтот компани нь үлдсэн цөөн хувьцаа эзэмшигчдэд (хувьцаа зарах хувьцаа эзэмшигчид) худалдан авах огноос 20 хоногийн өмнө зөвшөөрсөн тухай мэдэгдэнэ (Япон улсын компаний хуулийн 179-р зүйлийн 4). Энэ мэдэгдлийг хууль ёсны хувьцаа зарах хүсэлт гэж үзнэ. Тодорхойлсон худалдан авах өдөр ирэхэд, тусгай удирдлагын хувьцаа эзэмшигч нь төлбөрийг бүрэн гүйцэтгэсэн эсэхээс үл хамааран, бүх зарах хувьцааг автоматаар худалдан авна (Япон улсын компаний хуулийн 179-р зүйлийн 9). Энэ процедурт хувьцааны зэрэгцээ шинэ хувьцаа эрхийн бичгийг ч оруулж болох бөгөөд илүү найдвартай мөнгөн гаргалт хийх боломжтой.

Гэсэн хэдий ч, цөөн хувьцаа эзэмшигчдийн эрхийг хамгаалах зорилгоор байгуулсан систем ч бий. Хамгаалах хамгийн чухал арга нь “шударга үнэ” тогтоохыг шүүхэд хандан хүсэлт гаргах эрх юм (үнийн тогтоох хүсэлт, Япон улсын компаний хуулийн 179-р зүйлийн 8). Мөн процедур хуульд нийцээгүй байгаа эсвэл үнэ нь маш ихээр буруу байгаа тохиолдолд, худалдан авалтыг зогсоох хүсэлт (Япон улсын компаний хуулийн 179-р зүйлийн 7) болон дараа нь худалдан авалтыг хүчингүй гэж үзэх шүүхийн хэрэг (Япон улсын компаний хуулийн 846-р зүйлийн 2) гаргах боломжийг олгодог.

Энэ системийг ашиглахад чухал зааварчилгаа өгсөн нь 2017 оны 8-р сарын 30-ны өдрийн Япон улсын дээд шүүхийн шийдвэр (Мацуя хувьцаа зарах хүсэлттэй холбоотой худалдан авах үнийг тогтоох хүсэлт гаргах хэрэг) байв. Энэ шийдвэр нь үнийн тогтоох хүсэлт гаргах эрхтэй хувьцаа эзэмшигчдийн хүрээг хувьцаа зарах хүсэлттэй холбоотой албан ёсны мэдэгдэл эсвэл зарлал хийгдсэн цагт хувьцааг эзэмшдэг хүмүүс хязгаарласан. Ингэснээр мөнгөн гаргалт зарлагдсаны дараа хөрөнгө оруулалтын зорилгоор хувьцаа худалдан авч, шүүхэд хандаж байгаагаа зогсоох, процедурын тогтвортой байдлыг болон урьдчилан таамаглалтыг нэмэгдүүлэхэд хүргэсэн.

Арга 2: Хувьцааны нэгтгэл

Хувьцааны нэгтгэл гэдэг нь олон хувьцааг нэгтгэх, Японы компанийн хуулийн дагуух журам бөгөөд удаан хугацаагаар кэш аут (мөнгө буцаан авах) арга болгон ашиглагдаж ирсэн. Энэ аргын давуу тал нь тусгай захиргааны хувьцаа эзэмшигчдийн хувьцааг худалдан авах хүсэлтээс бага саналын эрх шаардлагатай буюу хувьцаа эзэмшигчдийн ерөнхий хурлын тусгай шийдвэрээр гүйцэтгэх боломжтой байдагт оршино.

Энэ аргын хууль ёсны үндэслэл нь Японы компанийн хуульд заасан 180-р зүйлд тусгагдсан бөгөөд гүйцэтгэхэд хувьцаа эзэмшигчдийн хурлын ирц бүхий хувьцаа эзэмшигчдийн саналын эрхийн гуравны хоёроос дээш хувийн дэмжлэгтэй тусгай шийдвэр шаардлагатай болно (Японы компанийн хуульд заасан 309-р зүйлийн 2-р хэсэг, 4-р заалт) . Журамд хамгийн чухал нь бага хувьцаа эзэмшигчдийн эзэмшлийн хувьцааны тоо нэг хувьцаанаас бага, үлдэгдэл хувьцаа болохуйц өндөр нэгтгэх харьцаа (жишээ нь: 10,000 хувьцааг нэгтгэж нэг хувьцаа болгох) тогтоох явдалд оршино .

Тодорхой журам болгонд, эхлээд захиргааны зөвлөл нь хувьцааны нэгтгэлийн шалтгаан, нэгтгэх харьцаа, хүчин төгөлдөр болох огноог тодорхойлж, хувьцаа эзэмшигчдийн хуралд санал болгодог (Японы компанийн хуульд заасан 180-р зүйлийн 4-р хэсэг) . Хувьцаа эзэмшигчдийн хурлын тусгай шийдвэрээр дэмжигдсэн тохиолдолд, хүчин төгөлдөр болох огноонд хувьцааны нэгтгэл хэрэгжинэ. Ингэснээр бага хувьцаа эзэмшигчид хувьцаа эзэмшигчийн эрхтэй бус, нэг хувьцаанаас бага үлдэгдэл хувьцааг л эзэмших болно . Дараа нь компани нь Японы компанийн хуульд заасан журмын дагуу эдгээр үлдэгдэл хувьцааг нийлүүлж (ихэнх тохиолдолд захиргааны хувьцаа эзэмшигч эсвэл компани өөрөө худалдан авдаг) бөгөөд түүнийгээ үлдэгдэл хувьцаа эзэмшигчдэд олгож, дүн шинжилгээний кэш аутыг бүрэн гүйцэтгэдэг .

Бага хувьцаа эзэмшигчдийн хамгаалалт мөн хуульд заасан байдлаар хангагдсан байдаг. Хувьцааны нэгтгэлд эсэргүүцэгч хувьцаа эзэмшигчид хувьцаа эзэмшигчдийн хуралд эсэргүүцлийн санал өгсний дараа, компанид өөрийн эзэмшлийн хувьцааг ‘шударга үнээр’ худалдан авахыг хүсэх эрхтэй байдаг (Японы компанийн хуульд заасан 182-р зүйлийн 4) . Энэ нь үлдэгдэл хувьцааг боловсруулахаас өмнөх эрхийн хэрэгжүүлэлт юм. Мөн үлдэгдэл хувьцааны худалдааны үнэд сэтгэл хангалуун бус хувьцаа эзэмшигчид шүүхэд үнийн тогтоол гаргах хүсэлт гаргаж болно (Японы компанийн хуульд заасан 182-р зүйлийн 5) . Мөн шийдвэрийн журмын алдаа эсвэл шийдвэрийн агуулга маш ихээр буруу байгаа тохиолдолд, шийдвэрийг цуцлах хүсэлт гаргах шүүхийн хэргийг өргөн барих боломжтой .

Энэ аргын зохицуулалтын чухал шийдвэр нь 2021 оны 6-р сарын 11-ний өдрийн Саппоро дүүргийн шүүхийн шийдвэр байв . Энэ шүүх хуралд кэш аутын зорилгоор хувьцааны нэгтгэлийг хувьцаа эзэмшигчдийн тэгш эрхийн зарчимд зөрчсөн эсэх асуудал хөндөгдсөн. Шүүх нь нэгтгэх харьцааг бүх хувьцаа эзэмшигчдэд нэгдсэн хэлбэрээр хэрэглэх хязгаарлалттай бол, компанийн хуульд заасан журмын дагуу байгаа бөгөөд хувьцаа эзэмшигчдийн тэгш эрхийн зарчимд зөрчөөгүй гэж үзсэн. Энэ шийдвэр нь өргөн хэрэглэгддэг энэ аргын хууль ёсны баталгааг олгосон чухал утга учиртай.

Арга 3: Бүх хувьцааг авах заалттай төрлийн хувьцааг ашиглах

Бүх хувьцааг авах заалттай төрлийн хувьцааг ашиглах арга нь дөрвөн аргын дунд хамгийн төвөгтэй процедуртай боловч, Японы компанийн хууль (Japan’s Companies Act) дагуу төрлийн хувьцааны системийн олон талт боломжийг ашиглан хүчирхэг кэш-аут арга юм. Энэ аргыг доминант хувьцаа эзэмшигч нь хоёр удаагийн хувьцаа эзэмшигчдийн ерөнхий хурлын тусгай шийдвэрийг баталгаажуулах боломжтой бол, өрсөлдөөнт нөхцөлд ч бүрэн охин компани болгох боломжтой болдог.

Энэ арга нь Японы компанийн хуульд заасан төрлийн хувьцааны холбогдох заалтууд, үүнд 108-р зүйлийн 1-р хэсэг 7-р заалт болон 171-р зүйлд үндэслэгдсэн байдаг. Хамгийн гол онцлог нь хоёр шаттай тусгай шийдвэр (албан ёсоор 2/3-ийн дэмжлэг шаардлагатай) шаардлагатай байдаг явдал юм.

Процедур нь хоёр шаттай явагддаг. Эхний шатанд, компани нь хувьцаа эзэмшигчдийн ерөнхий хурлын тусгай шийдвэрээр үндсэн дүрмийг өөрчлөн, бүх байгуулагдсан ердийн хувьцааг “Компани нь хувьцаа эзэмшигчдийн хурлын шийдвэрээр түүнийг бүхэлд нь авах боломжтой” гэсэн заалттай шинэ төрлийн хувьцаа (бүх хувьцааг авах заалттай төрлийн хувьцаа) руу хөрвүүлнэ. Хоёр дахь шатанд, компани нь дахин хувьцаа эзэмшигчдийн ерөнхий хурлын тусгай шийдвэрээр энэ бүх хувьцааг авах заалттай төрлийн хувьцааг бүгдийг нь авахаар шийдвэрлэнэ (Японы компанийн хуульд заасан 171-р зүйл). Энэ шийдвэрээр, авах үнийг тогтооно, гэхдээ тэр үнийг доминант хувьцаа эзэмшигчид шинэ ердийн хувьцааг олгох, бага хувьцаа эзэмшигчдэд бол мөнгө эсвэл нэг хувьцаанд хүрэхгүй бага хэмжээний өөр хувьцааг олгох замаар төлөвлөнө. Ингэснээр, бага хувьцаа эзэмшигчид эцэст нь мөнгө авч, компаниас гарах болно.

Бага хувьцаа эзэмшигчдийн хамгаалалт мөн хоёр шаттай бэлтгэгдсэн байдаг. Эхний шатны үндсэн дүрмийг өөрчлөх шийдвэрт эсэргүүцсэн хувьцаа эзэмшигчид хувьцааг нь худалдан авах эрхийг хэрэгжүүлэх боломжтой. Хоёр дахь шатны хувьцааг авах шийдвэрийн дараа, авах үнийг хангалтгүй гэж үзсэн хувьцаа эзэмшигчид шүүхэд хандан шударга авах үнийг тогтоох хүсэлт гаргаж болно (Японы компанийн хуульд заасан 172-р зүйл).

Энэ аргын үнэ цэнийг тодорхойлох нь 2020 оны 10-р сарын 6-ны өдрийн Токиогийн өндөр шүүхийн шийдвэр (MAG Net Holdings хэргийн шийдвэр) байв. Энэ шүүхийн шийдвэр нь “шударга үнэ” тооцох үед, тухайн кэш-аут үйлдэл болоогүй гэж үзэх үед компанийн үнэ цэнийг (түүхийн “Накарисэба үнэ”) харгалзан үзэх, шүүхийн нарийн үнэлгээний аргачлалыг харуулсан бөгөөд бага хувьцаа эзэмшигчдийн эдийн засгийн эрх ашгийг хамгаалахад шүүхийн үүрэг чухал байгааг онцолсон билээ.

Арга 4: Хувьцаа солилцооны хэрэглээ

Хувьцаа солилцоо нь үндсэндээ корпорацийн бүлгийн дотор байгууллагын бүтцийг шинэчлэх зорилготой систем боловч, түүний төлбөрийн зөөлөн байдлыг ашиглан кэш аут (бэлэн мөнгөөр худалдан авах) зорилгоор хэрэглэх боломжтой. Тухайлбал, эцэг компани нь хувьцаат компанигаа бүрэн охин компани болгон шилжүүлэх үед энэ аргыг ашигладаг.

Энэ арга нь Японы компанийн хуулийн 767-р зүйл болон түүнээс доош хувьцаа солилцооны тухай заалтуудад үндэслэгдсэн. Ердийн хувьцаа солилцооны үед, охин компанийн хувьцаа эзэмшигчид эцэг компанийн хувьцааг хүлээн авдаг бол, кэш аутын зорилгоор хувьцааг бэлэн мөнгө (бэлэн мөнгөний төлбөртэй хувьцаа солилцоо) эсвэл бусад хөрөнгөөр солилцуулдаг. Ингэснээр, охин компанийн цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийг хүчээр худалдан авах боломжтой. Журамд зааснаар, эцэг болон охин компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хурлын тусгай шийдвэр (нийт саналын 2/3-ийн дэмжлэг) авах шаардлагатай бөгөөд энэ нь журам зүйн хувьд жижигхэн ачаалал биш юм.

Энэ аргыг сонгоход хамгийн чухал зүйл бол татварын бодлого юм. Эцэг компанийн хувьцааг төлбөр болгон авах эрхийг хангасан хувьцаа солилцооны үед, хувьцаа эзэмшигчийн шилжүүлэн өгөх ашиг, алдагдалд хамаарах татварыг хойшлуулах боломжтой. Гэхдээ бэлэн мөнгө авах үед, энэ нь хувьцааг зарах үйлдэл гэж үзэгдэж, шилжүүлэн өгөх ашгийн хувьд шууд капиталын ашигт татвар ногдуулдаг. Энэ нь кэш аут хийгдэх цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдэд маш чухал мэдээлэл бөгөөд гэрээний нөхцөл хэлэлцээрт чухал үүрэгтэй болдог.

Цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийг хамгаалах арга хэмжээнүүдийн хувьд, хувьцаа солилцооны эсрэг санал илэрхийлсэн эцэг болон охин компанийн хувьцаа эзэмшигчид тус тусын компаниудаас хувьцаагаа худалдан авах эрхийг хэрэгжүүлж, шударга үнээр хувьцаагаа зарахыг шаардах боломжтой.

Япон улсын хууль дүрмийн хүрээнд өөр өөр арга хэмжээний харьцуулалт ба стратегийн сонголт

Кэш аут (cash-out) арга хэмжээний сонголт нь доминант хувьцаа эзэмшигчийн санал өгөх эрхийн хувь хэмжээ, хүсч буй ажиллагааны хурд, зөвшөөрөгдөх зардал болон төвөгтэй байдлыг нийтлэгдүүлэн авч үзэх ёстой стратегийн удирдлагын шийдвэр юм. Нэг арга бусад бүхнийг давж гарахаар тун чадварлаг гэж үздэг зүйл байхгүй, тухайн нөхцөл байдлын хамгийн тохиромжтой сонголтыг хийх шаардлагатай байдаг.

90%-аас дээш санал өгөх эрхийг эзэмшдэг доминант хувьцаа эзэмшигчид хувьцаа эзэмшигчдийн хурал шаардлагагүй бөгөөд зөвхөн захиргааны зөвлөлийн шийдвэрээр хурдан ажиллагааг үргэлжлүүлэх боломжтой “Тусгай доминант хувьцаа эзэмшигчийн хувьцаа бусад эд хөрөнгийг худалдан авах хүсэлт” нь хамгийн хүчирхэг сонголт болно. Гэсэн хэдий ч, санал өгөх эрх нь 2/3-аас дээш боловч 90%-аас доош байгаа тохиолдолд энэ аргыг ашиглах боломжгүй бөгөөд “Хувьцааг нэгтгэх” эсвэл “Бүхий л худалдан авах заалттай төрлийн хувьцааг ашиглах” аргыг авч үзэх болно. Эдгээр хоёрыг харьцуулахад, ерөнхийдөө 2 удаагийн тусгай шийдвэр шаардлагатай бүхий л худалдан авах заалттай төрлийн хувьцаанаас илүүтэйгээр, 1 удаагийн тусгай шийдвэрээр хангагддаг хувьцааг нэгтгэх нь процедур нь энгийн бөгөөд хурдан байдаг. “Хувьцаа солилцооны аргыг хэрэглэх” нь ихэвчлэн эцэг компани ба охин компанийн хооронд бүрэн охин компани болохыг зорьж буй үед ашиглагддаг бөгөөд цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчдийг гаргахын тулд төлбөрийг бэлнээр төлөх арга хэмжээ юм. Гэхдээ энэ нь хоёр компанийн тусгай шийдвэр шаардлагатай болно.

「Шударга үнэлгээ」-ийг тойрсон журам ба шүүхийн эрсдэл

Ямар ч кэш аут арга хэрэглэхээс үл хамааран, түүний амжилт эсвэл амжилтгүй байдал нь ‘шударга үнэлгээ’ гэх ойлголтыг хэрхэн тооцоолохоос шууд хамаарна. Японы компаний хуульд заасан журмыг зөвхөн формаль баримтлах нь хангалтгүй бөгөөд, цөөнхийн хувьцаа эзэмшигчид төлөх төлбөрийн бодит шударга байдлыг хангах нь хамгийн их маргаан үүсгэдэг асуудал бөгөөд компанийн хувьд хамгийн том шүүхийн эрсдэл болдог.

Шүүхийн шийдвэрүүдийг харахад, шүүх нь компаний санал болгосон үнийг нөхцөлгүй хүлээн авдаггүй. Шүүх нь DCF арга, зах зээлийн хувьцааны үнэ арга, цэвэр хөрөнгийн арга зэрэг олон төрлийн компаний үнэлгээний аргуудыг ашиглан, гүйлгээ болоогүй бол компаний үнэ цэнэ (ナカリセバ үнэ) болон гүйлгээгээр үүсэх синергийн шударга хуваарилалтыг тооцоолох зэрэг нарийн ойлголтуудыг харгалзан үзэж, өөрийн шийдвэрийг гаргадаг.

Иймд, кэш аутыг төлөвлөж буй компаниудад энэ шүүхийн шалгалтыг урьдчилан таамаглаж, үнийн шударга байдлыг бие даасан баталгаажуулах бэлтгэл хийх нь чухал юм. Журмын хувьд, хамгийн чухал эрсдэлийг удирдах арга бол бие даасан гуравдагч үнэлгээний байгууллагаас шударга үнэлгээний талаарх санал бичиг (фэйрнесс опинион) авах явдал юм. Энэхүү санал бичиг нь захиргааны зөвлөлийн үнийг зөв шийдвэрлэсэн гэдгийг харуулах хүчтэй нотолгоо болдог бөгөөд шүүхийн талбарт захиргааны шийдвэрийн зөвшөөрөгдөх үндэс болно. Шударга үнэлгээний тооцоог хойшлуулсан тохиолдолд, шүүхийн зардал ихээр гарах, удирдлагын цаг хугацааны алдагдал, шүүхээс үнийг дээшлүүлэх захирамж, мөн компанийн нэр хүндийн уналт зэрэг хүнд хэцүү үр дагавар учруулах магадлалтай.

Хураангуй

Энэхүү нийтлэлээр харсанчлан, кэш аут нь Японы компаний хуулийн (Japanese Company Law) дор зөвшөөрөгдсөн, 100% хяналтын эрхийг баталгаажуулж, түүнээр удирдлагын хөдөлгөөнтэй байдлыг ба эффектив байдлыг огцом нэмэгдүүлэх зайлшгүй стратегийн хэрэгсэл юм. Түүнийг гүйцэтгэхдээ, хяналтын хувьцаа эзэмшигчийн саналын эрхийн хувь хэмжээ болон бусад нөхцөл байдлыг харгалзан, дөрвөн үндсэн аргаас хамгийн тохиромжтойг сонгох шаардлагатай байдаг. Гэхдээ ямар ч аргыг ашиглахад, кэш аутыг амжилттай, хууль ёсны доголдолгүйгээр дуусгахад чухал нь бага хувьцаа эзэмшигчидэд “шударга үнэ” -г үнэнчээр тооцож, санал болгох явдал юм. Энэхүү үнэнч шударга байдлыг хангах нь хамгийн чухал эрсдэлийн удирдлага бөгөөд амжилттай гүйлгээ хийх түлхүүр болно.

Монолит Хууль Зүйн Газар нь Япон дотоодын олон тооны клиентүүдэд, өөрөөр хэлбэл кэш ауттай холбоотой хууль зүйн үйлчилгээнд баялаг туршлагатай байдаг. Манай газар нь эдгээр төвөгтэй гүйлгээнүүдэд стратегийн төлөвлөгөө боловсруулахаас эхлээд, Японы компаний хууль (Japanese Company Law) тогтоосон хатуу журмыг дагаж мөрдөх, мөн шүүхийн эрсдэлийг удирдах хүртэл бүрэн хүрээний дэмжлэг үзүүлдэг. Манай газарт гадаадын хуульчийн эрхтэй англи хэлний яриагүй хүмүүс олон байдаг бөгөөд олон улсын M&A болон байгууллагын дахин бүтэцлэлтийн хүрээнд үр бүтээлтэй харилцаа холбоо ба зөв хууль зүйн зөвлөгөө өгөх боломжтой. Бүрэн хяналтыг хангах гэсэн чухал удирдлагын шийдвэрт бид танай компанийн итгэлцэлтэй түнш болно. Тайланд ашиглагдсан эх сурвалж