Panduan Lengkap Mengenai Sistem Pengeluaran Saham dalam Undang-Undang Syarikat Jepun

Undang-undang Syarikat Jepun terus berkembang mengikut zaman untuk menyokong strategi pertumbuhan dan penyusunan semula organisasi. Sistem ‘penerbitan saham’ yang diperkenalkan oleh pindaan Undang-undang Syarikat Jepun yang berkuatkuasa pada 1 Mac 2021 (Reiwa 3) merupakan salah satu alat yang paling baru dan strategik. Sistem ini membolehkan syarikat menggunakan saham mereka sendiri sebagai pembayaran untuk menjadikan syarikat lain sebagai anak syarikat, bukan dengan menggunakan wang tunai, yang telah membawa transformasi besar dalam praktik M&A (Penggabungan dan Akuisisi). Berbeza dengan kaedah pembayaran saham tradisional seperti ‘pertukaran saham’ yang mengandaikan pengambilalihan anak syarikat sepenuhnya (pemilikan 100% saham), penerbitan saham bertujuan untuk pengambilalihan lebih dari 50% hak undi, memungkinkan kerjasama modal yang lebih fleksibel dan M&A. Selain itu, ia menghilangkan prosedur kompleks seperti penilaian nilai oleh pemeriksa yang dilantik oleh mahkamah, yang diperlukan untuk ‘sumbangan in-kind’, memungkinkan transaksi yang lebih cepat dan efisien. Pembentukan sistem ini bukan sekadar pembaharuan teknikal undang-undang; ia mencerminkan niat dasar yang jelas untuk mendorong syarikat dengan potensi pertumbuhan tinggi tetapi tidak banyak tunai di tangan (contohnya, syarikat permulaan atau teknologi) untuk menggunakan nilai saham mereka secara strategik dalam melaksanakan M&A. Artikel ini akan memberikan penjelasan menyeluruh mengenai sistem penerbitan saham ini, dari definisi legalnya hingga prosedur khusus, serta aspek penting seperti perlindungan hak pemegang saham dan pemiutang, berdasarkan Undang-undang Syarikat Jepun.

Sistem Pengeluaran Saham: Gambaran Umum untuk Penggunaan Strategik di Jepun

Untuk memahami sistem pengeluaran saham dengan tepat, adalah penting untuk terlebih dahulu mengenal pasti definisi legalnya di bawah Undang-Undang Syarikat Jepun. Menurut Artikel 2, Perkara 32-2 Undang-Undang Syarikat Jepun, pengeluaran saham didefinisikan sebagai proses di mana sebuah syarikat saham (perseroan terbatas) menerima saham dari syarikat saham lain dengan tujuan menjadikannya anak syarikat (terhad kepada yang ditetapkan oleh peraturan Kementerian Kehakiman), dan memberikan saham syarikatnya sendiri sebagai balasan untuk saham yang diterima tersebut . Definisi ini mengandungi beberapa elemen penting yang menentukan skop aplikasi sistem ini.

Pertama, kedua-dua pihak dalam prosedur ini, iaitu syarikat yang mengeluarkan saham untuk menjadi syarikat induk (syarikat induk pengeluaran saham) dan syarikat yang menjadi sasaran (syarikat anak pengeluaran saham), haruslah merupakan ‘syarikat saham’ yang beroperasi berdasarkan Undang-Undang Syarikat Jepun . Oleh itu, transaksi yang melibatkan entiti asing atau syarikat perkongsian tidak dapat menggunakan sistem ini .

Kedua, tujuan pengeluaran saham terhad kepada proses menjadikan syarikat lain sebagai ‘anak syarikat’ . Ini bermakna hasil dari pengeluaran saham, syarikat induk pengeluaran saham harus mempunyai hubungan baru di mana ia memiliki lebih dari 50% hak suara syarikat anak pengeluaran saham . Penentuan ‘anak syarikat’ ini dilakukan berdasarkan kriteria objektif dan jelas ‘kriteria kepemilikan saham’, dan tidak mengaplikasikan ‘kriteria kuasa kendali substansial’ yang menganggap penguasaan sebenar walaupun persentase kepemilikan hak suara kurang dari 50% . Kriteria jelas ini dirancang dengan sengaja untuk menghindari konflik mengenai kelayakan prosedur hukum dan untuk memastikan kestabilan transaksi. Oleh itu, sistem pengeluaran saham tidak dapat digunakan untuk tujuan memperoleh tambahan saham dari syarikat yang sudah menjadi anak syarikat dengan memiliki lebih dari 50% hak suara .

Perbandingan Pengeluaran Saham, Pertukaran Saham, dan Sumbangan Harta di Jepun

Nilai strategik sistem pengeluaran saham menjadi lebih jelas apabila dibandingkan dengan kaedah M&A serupa yang lain. Terutamanya, memahami perbezaan antara ‘pertukaran saham’, yang merupakan kaedah pembayaran dengan saham, dan ‘sumbangan harta’ adalah sangat penting dalam merangka strategi M&A yang paling optimum.

Perbezaan terbesar dengan pertukaran saham terletak pada tahap pengambilalihan yang diperlukan. Pertukaran saham bertujuan untuk menjadikan syarikat sasaran sebagai anak syarikat penuh (memiliki 100% hak undi). Sebaliknya, pengeluaran saham tidak semestinya memerlukan pengambilalihan 100% saham, dan boleh digunakan untuk tujuan yang lebih fleksibel seperti mendapatkan kebanyakan hak undi untuk menjadikan syarikat sebagai anak syarikat. Ini membolehkan syarikat pembeli membuat pilihan strategik untuk mengamankan hak pengurusan tanpa perlu berunding atau berkonflik dengan pemegang saham minoriti yang menentang pengambilalihan.

Sebaliknya, apabila dibandingkan dengan sumbangan harta, kemudahan prosedur menjadi sangat menonjol. Sumbangan harta adalah prosedur di mana harta bukan wang (dalam hal ini saham syarikat sasaran) disumbangkan untuk menerima pengeluaran saham baru, tetapi berdasarkan Artikel 207 Undang-Undang Syarikat Jepun, secara prinsip diperlukan penyiasatan nilai harta sumbangan oleh pemeriksa yang dilantik oleh mahkamah. Prosedur ini memerlukan masa dan kos yang besar, namun pengeluaran saham, sebagai tindakan penyusunan semula organisasi, tidak tertakluk kepada peraturan sumbangan harta ini. Ini membolehkan syarikat melaksanakan M&A dengan lebih cepat dan kos yang lebih rendah.

Apabila perbezaan ini diringkaskan, jadual di bawah dapat dibentuk.

Prosedur Standard Penerbitan Saham: Penjelasan Berperingkat di bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

Prosedur untuk melaksanakan penerbitan saham dijalankan oleh syarikat induk penerbit saham dan memerlukan pelaksanaan beberapa tahap yang ditetapkan oleh Undang-Undang Syarikat Jepun.

Pertama, syarikat induk penerbit saham akan menyusun “Rancangan Penerbitan Saham” berdasarkan Artikel 774-2 Undang-Undang Syarikat Jepun. Rancangan ini harus memasukkan perkara yang ditetapkan dalam Artikel 774-3 undang-undang yang sama. Ini termasuk nama dan alamat syarikat anak penerbit saham, jumlah minimum saham yang akan dipindahkan (jumlah yang cukup untuk mencapai anak syarikat), jumlah dan kaedah pengiraan saham syarikat induk yang akan diberikan sebagai balasan, kandungan tunai jika termasuk dalam balasan, tarikh akhir bagi pemegang saham syarikat anak untuk menawarkan pemindahan saham, dan tarikh berkuatkuasa penerbitan saham.

Seterusnya, syarikat induk penerbit saham harus menyediakan dokumen rancangan penerbitan saham yang telah disusun dan lain-lain dokumen berkaitan di pejabat utama mereka, dari tarikh yang ditetapkan hingga enam bulan selepas tarikh berkuatkuasa (prosedur pendedahan awal) berdasarkan Artikel 816-2 Undang-Undang Syarikat Jepun.

Sebagai prinsip umum, rancangan penerbitan saham harus mendapat kelulusan melalui resolusi khas di mesyuarat agung pemegang saham syarikat induk sebelum tarikh berkuatkuasa. Resolusi khas ini memerlukan kehadiran pemegang saham yang memiliki lebih daripada separuh daripada hak undi yang boleh dilaksanakan dan persetujuan sekurang-kurangnya dua pertiga daripada hak undi yang hadir, yang merupakan syarat ketat berdasarkan Artikel 309-2-12 Undang-Undang Syarikat Jepun.

Setelah mendapat kelulusan mesyuarat agung, syarikat induk penerbit saham akan memberitahu pemegang saham syarikat anak yang ingin memindahkan saham mereka mengenai kandungan rancangan yang telah diluluskan (Artikel 774-4 Undang-Undang Syarikat Jepun). Pemegang saham yang ingin memindahkan saham mereka harus mengemukakan dokumen yang menyatakan jumlah saham yang ingin dipindahkan kepada syarikat induk sebelum tarikh akhir permohonan. Di sini, salah satu ciri paling unik sistem penerbitan saham muncul, iaitu ‘prinsip kebebasan penugasan’ berdasarkan Artikel 774-5 Undang-Undang Syarikat Jepun. Syarikat induk penerbit saham bebas menentukan daripada siapa dan berapa banyak saham yang akan diterima dan bagaimana balasan akan diberikan. Ini memungkinkan syarikat induk untuk mengawal komposisi pemegang saham selepas M&A secara strategik, seperti dengan menerima permohonan daripada pemegang saham jangka panjang yang bersahabat secara keutamaan.

Akhirnya, apabila tarikh berkuatkuasa yang ditetapkan dalam rancangan penerbitan saham tiba, kesan undang-undang akan berlaku. Pemegang saham syarikat anak yang telah memindahkan saham mereka akan menerima saham syarikat induk sebagai balasan dan menjadi pemegang saham baru syarikat induk (Artikel 774-7, 774-11 Undang-Undang Syarikat Jepun). Selepas berkuatkuasa, syarikat induk bertanggungjawab untuk segera menyediakan dokumen pendedahan pasca-penerbitan yang menyatakan jumlah saham yang diterima dan lain-lain, dan menyimpannya di pejabat utama selama enam bulan dari tarikh berkuatkuasa (Artikel 816-10 Undang-Undang Syarikat Jepun).

Prosedur Perlindungan Hak Pemegang Saham dan Pemiutang di Bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

Pengeluaran saham mempunyai kesan yang signifikan terhadap organisasi syarikat, oleh itu, Undang-Undang Syarikat Jepun menetapkan prosedur yang ketat untuk melindungi pemegang saham dan pemiutang yang mungkin mengalami kerugian.

Hak Pemegang Saham yang Menentang untuk Menuntut Pembelian Saham Mereka

Pemegang saham syarikat induk yang mengeluarkan saham dan yang telah menggunakan hak undi mereka untuk menentang rancangan pengeluaran saham dalam mesyuarat agung pemegang saham, berhak menuntut syarikat untuk membeli saham mereka pada ‘harga yang adil’ berdasarkan Artikel 816(6) Undang-Undang Syarikat Jepun. Ini merupakan hak penting yang menjamin pemegang saham yang menentang keputusan penting syarikat peluang untuk mendapatkan kembali modal yang telah mereka laburkan.

Penentuan ‘Harga yang Adil’: Wawasan dari Kes Mahkamah Jepun

Jika pemegang saham dan syarikat tidak dapat mencapai persetujuan mengenai ‘harga yang adil’, mahkamah akan menentukan harga tersebut. Mahkamah Jepun mengambil pendekatan yang berbilang aspek dalam menentukan ‘harga yang adil’, dengan mempertimbangkan keadaan aset syarikat dan semua keadaan lain, bukan hanya menggunakan satu kaedah pengiraan yang seragam. Dalam tahun-tahun terkini, kaedah penilaian seperti DCF (Discounted Cash Flow) yang menumpukan pada keuntungan masa depan syarikat semakin mendapat perhatian.

Yang penting, adalah keputusan mahkamah mengenai penggunaan ‘diskaun tidak cair’ yang mengurangkan harga saham atas alasan sukar dijual di pasaran. Mahkamah Agung Jepun pada 26 Mac 2015 (Heisei 27) telah memutuskan bahawa, apabila menggunakan kaedah penilaian yang fokus pada nilai perniagaan syarikat (seperti kaedah DCF), prinsipnya tidak dibenarkan untuk mengaplikasikan diskaun tidak cair dalam pengiraan harga pembelian saham ketika pemegang saham keluar dari syarikat. Keputusan ini dianggap juga berlaku dalam situasi tuntutan pembelian saham oleh pemegang saham yang menentang pengeluaran saham. Keputusan mahkamah ini sangat penting dari sudut perlindungan pemegang saham, kerana ia menghalang pemegang saham minoriti daripada dipaksa keluar dari syarikat dengan harga yang tidak adil rendah atas alasan saham mereka tidak terdaftar atau minoriti.

Prosedur Bantahan Pemiutang

Apabila pengeluaran saham dilakukan sebagai balasan dengan harta selain saham syarikat induk (seperti tunai) dan jumlahnya melebihi 1/20 (5%) dari jumlah keseluruhan balasan, prosedur perlindungan kepentingan pemiutang diperlukan kerana harta syarikat induk akan mengalir keluar. Artikel 816(8) Undang-Undang Syarikat Jepun membolehkan pemiutang syarikat induk yang mengeluarkan saham untuk menyatakan bantahan dalam situasi seperti ini.

Dalam prosedur yang diperlukan ini, syarikat induk yang mengeluarkan saham harus membuat pengumuman di Warta Rasmi dan juga memberi notis secara individu kepada pemiutang yang diketahui. Pemiutang boleh menyatakan bantahan mereka dalam tempoh tidak kurang dari satu bulan. Jika bantahan diajukan oleh pemiutang, syarikat berkewajiban untuk membayar pemiutang tersebut, memberikan jaminan yang sesuai, atau menyerahkan harta yang sesuai kepada syarikat amanah, kecuali jika tidak ada risiko merugikan pemiutang tersebut (Artikel 816(8) ayat 5 Undang-Undang Syarikat Jepun).

Pengeluaran Saham Mudah dan Titik Perhatian dalam Praktik Sebenar di Jepun

Sistem pengeluaran saham di Jepun mempunyai peraturan pengecualian yang memudahkan prosedur dan batasan penting yang perlu diberi perhatian dalam praktik sebenar.

Gambaran Keseluruhan Pengeluaran Saham Mudah di Jepun

Perkara 816-4 dalam Akta Syarikat Jepun menetapkan prosedur yang dikenali sebagai ‘pengeluaran saham mudah’. Proses ini membolehkan pengecualian daripada keperluan biasa untuk mendapatkan keputusan khas daripada mesyuarat agung pemegang saham apabila jumlah keseluruhan balasan untuk pengeluaran saham tidak melebihi 20% daripada jumlah ekuiti bersih syarikat induk yang mengeluarkan saham tersebut. Peraturan ini bertujuan untuk mengurangkan beban prosedural dan memungkinkan pengambilan keputusan dengan cepat dalam M&A berskala kecil yang mempunyai kesan sederhana terhadap aset syarikat.

Batasan Sistem dan Titik Strategik di Jepun

Pengeluaran saham adalah alat yang sangat berkuasa, namun terdapat beberapa batasan penting dalam penggunaannya. Seperti yang disebutkan sebelumnya, pihak yang terlibat terhad kepada syarikat saham Jepun, dan tidak boleh digunakan dalam M&A lintas sempadan yang melibatkan syarikat asing.

Aspek perpajakan juga sangat penting. Untuk mendapatkan manfaat penangguhan pajak atas keuntungan modal yang timbul dari pemindahan saham oleh anak syarikat, sekurang-kurangnya 80% dari jumlah balasan yang diterima harus dalam bentuk saham syarikat induk yang mengeluarkan saham. Ini secara praktikal bermakna bahawa nisbah tunai dalam balasan campuran (kombinasi saham dan tunai) harus dikekalkan di bawah 20%. Selain itu, terdapat pindaan penting yang berlaku mulai 1 Oktober 2023 (tahun Gregorian), di mana pengeluaran saham yang mengakibatkan syarikat induk menjadi ‘syarikat keluarga’ menurut undang-undang pajak Jepun akan dikecualikan dari langkah penangguhan pajak ini. Ini adalah langkah untuk mencegah penyalahgunaan sistem dan memerlukan perhatian yang sangat teliti, terutama bagi syarikat yang pemegang saham utamanya adalah keluarga pengasas.

Hubungan dengan Peraturan Perundangan Lain di Jepun

Pengeluaran saham tidak hanya terbatas pada Akta Syarikat Jepun. Khususnya, jika anak syarikat yang diberikan saham adalah syarikat terbuka, peraturan di bawah Akta Instrumen Kewangan dan Pertukaran Jepun, terutama peraturan tawaran pembelian umum (TOB), mungkin berlaku. Bergantung pada bentuk transaksi, mungkin perlu untuk melaksanakan prosedur TOB secara beriringan dengan prosedur di bawah Akta Syarikat. Oleh itu, untuk mencapai kejayaan dalam M&A yang menggunakan pengeluaran saham, pertimbangan hukum yang terintegrasi dan profesional yang melintasi beberapa bidang hukum termasuk Akta Syarikat, undang-undang pajak, dan Akta Instrumen Kewangan dan Pertukaran adalah sangat penting.

Kesimpulan

Sistem penerbitan saham merupakan alat M&A yang fleksibel dan kuat untuk memperoleh kuasa penguasaan ke atas syarikat saham lain dengan menggunakan saham syarikat sendiri sebagai balasan. Sistem ini menawarkan fleksibilitas kerana tidak memerlukan anak syarikat sepenuhnya, kemudahan prosedur, dan kebebasan dalam penentuan alokasi saham sebagai kelebihan strategik, menjadikannya pilihan penting dalam strategi pertumbuhan syarikat. Namun, pelaksanaannya memerlukan pematuhan terhadap prosedur hukum yang terperinci, penanganan yang tepat terhadap hak pemegang saham yang menentang dan kreditur, serta pemahaman yang tepat mengenai hubungan kompleks dengan undang-undang berkaitan seperti undang-undang cukai dan undang-undang transaksi produk kewangan. Untuk menguruskan keperluan hukum ini dengan sewajarnya dan membawa transaksi ke arah kejayaan, pengetahuan pakar yang mendalam dan pengalaman praktikal yang luas adalah sangat penting.

Firma guaman Monolith telah menyediakan perkhidmatan hukum yang berkaitan dengan M&A dan penstrukturan semula organisasi termasuk sistem penerbitan saham yang dibincangkan dalam artikel ini kepada pelbagai klien di dalam Jepun. Firma kami mempunyai pelbagai pakar yang bukan sahaja memegang kelayakan sebagai peguam Jepun tetapi juga peguam dari negara lain dan mereka yang fasih dalam bahasa Inggeris, memungkinkan kami untuk menyediakan sokongan hukum bertaraf tinggi tanpa halangan bahasa, bahkan dalam kes yang bersifat antarabangsa. Jika anda mempertimbangkan untuk menggunakan sistem penerbitan saham, sila hubungi firma kami untuk mendapatkan nasihat.