Gambaran Keseluruhan J-KISS dalam Pelaburan Startup di Jepun dan Perbezaannya dengan SAFE dan Nota Boleh Tukar

Ekosistem startup di Jepun telah mencapai pertumbuhan yang luar biasa dalam beberapa tahun kebelakangan ini, menarik perhatian pelabur antarabangsa. Di tengah-tengah keadaan yang begitu rancak, ‘J-KISS’ telah digunakan secara meluas sebagai cara penting bagi startup di peringkat awal untuk mengumpul dana dengan cepat dan cekap. J-KISS, singkatan daripada ‘Keep It Simple Security’, direka dengan tujuan untuk menyederhanakan proses pengumpulan dana dan mempercepatkannya. Ini adalah templat yang disesuaikan dengan peraturan undang-undang di Jepun daripada pengetahuan mengenai perjanjian pelaburan yang berasal dari Silicon Valley di Amerika Syarikat, khususnya konsep sekuriti boleh tukar seperti ‘SAFE (Simple Agreement for Future Equity)’ dan ‘Convertible Note’, yang dibangunkan oleh Coral Capital (sebelumnya dikenali sebagai 500 Startups Japan).

Alasan J-KISS mendapat perhatian dalam pelaburan startup di Jepun adalah kerana keseragaman yang mengurangkan kos transaksi dan fleksibiliti yang membolehkan penilaian nilai syarikat ditangguhkan. Ini adalah manfaat utama yang sama yang ditawarkan oleh SAFE dan Convertible Note. Dalam pengumpulan dana melalui penerbitan saham tradisional, penilaian nilai syarikat pada peringkat awal adalah sukar dan memerlukan banyak masa serta kos untuk rundingan yang rumit. J-KISS menyelesaikan masalah ini dengan mengadopsi format ‘warrant saham baru’, yang akan ditukar menjadi saham berdasarkan penilaian nilai syarikat pada masa akan datang. Ini memungkinkan pengusaha untuk fokus pada pertumbuhan perniagaan dan pelabur mendapat insentif pelaburan pada peringkat awal.

Artikel ini akan menjelaskan secara terperinci tentang sifat undang-undang J-KISS, klausa kontrak utama, prosedur penerbitan, dan membandingkannya dengan cara pengumpulan dana serupa di luar negara. Berdasarkan undang-undang Jepun, kami akan menjelaskan dengan jelas bagaimana J-KISS berfungsi di bawah sistem perundangan Jepun dengan merujuk kepada peruntukan undang-undang yang spesifik.

Sifat Perundangan J-KISS dan Perbandingannya dengan Sekuriti Penukaran di Luar Negara

J-KISS ditempatkan dalam sistem perundangan Jepun sebagai “Hak Memesan Saham Baru”. Artikel 2, Perkara 21 Undang-Undang Syarikat Jepun (Japanese Companies Act) mendefinisikan “Hak Memesan Saham Baru” sebagai “hak untuk menerima pengeluaran saham syarikat dengan melaksanakan hak tersebut”. Definisi ini jelas menunjukkan bahawa J-KISS merupakan hak untuk memperoleh saham pada masa akan datang dan bukan saham itu sendiri pada masa kini. Investor membayar sejumlah wang kepada syarikat penerbit sebagai balasan untuk mendapatkan Hak Memesan Saham Baru.

Sifat perundangan ini memiliki banyak persamaan dengan “SAFE (Simple Agreement for Future Equity)” di Amerika Syarikat. SAFE juga direka bukan sebagai hutang tetapi sebagai “perjanjian mudah untuk ekuiti masa depan” dan tidak memiliki konsep bunga atau tarikh jatuh tempo. Ini memungkinkan startup mengumpulkan dana tanpa kewajiban membayar balik hutang atau beban bunga, dan pendiri dapat menunda perbincangan penilaian nilai perusahaan.

Sebaliknya, “Nota Penukaran (Bon dengan Hak Memesan Saham Baru)” yang telah digunakan sebagai cara pengumpulan dana pada peringkat awal seed, memiliki sifat bon dan oleh itu, dicatat sebagai “hutang” dalam neraca syarikat penerbit. Ini merupakan kelemahan bagi syarikat startup kerana ia dapat membuat struktur kewangan syarikat tampak memburuk. Namun, kerana J-KISS mengambil bentuk “Hak Memesan Saham Baru”, jumlah yang dibayar oleh investor dicatat dalam “bagian ekuiti bersih” neraca. Aspek ini serupa dengan SAFE yang menghindari pencatatan hutang dan merupakan keuntungan besar dalam menunjukkan kesehatan keuangan syarikat kepada pihak luar. Sifat perundangan dan akuntansi J-KISS, di mana dana yang dibayar dicatat sebagai “ekuiti bersih”, menunjukkan bahawa sistem perundangan Jepun telah mengenali dan menyelesaikan masalah praktis dalam pengumpulan dana oleh startup, khususnya masalah pencatatan hutang yang memburukkan neraca. Ini bukan sekadar klasifikasi hukum tetapi juga menunjukkan niat kebijakan dan adaptasi terhadap kebutuhan pasar, membuktikan bahwa pasar hukum Jepun berusaha aktif berkontribusi pada perkembangan ekosistem startup dan memberikan sinyal positif kepada investor asing bahwa lingkungan hukum Jepun sedang berkembang.

Di samping itu, ciri penting J-KISS adalah ketersediaan templat kontrak standard yang telah diterbitkan. Ini memungkinkan investor dan syarikat startup mengurangkan waktu dan biaya pengacara yang diperlukan untuk negosiasi dan modifikasi kontrak individu, mempercepat pengumpulan dana. Keseragaman ini memberikan manfaat yang sama dengan templat SAFE yang diterbitkan oleh Y Combinator, meningkatkan kebolehjangkaan transaksi dan menyediakan lingkungan yang memungkinkan startup tahap awal untuk fokus pada bisnis mereka.

Klausa Utama dalam Kontrak J-KISS dan Implikasi Legalnya di Bawah Undang-Undang Jepun

J-KISS, walaupun bersifat standard, mengandungi beberapa klausa penting dalam perjanjian pelaburan yang menjelaskan hubungan hak dan kewajiban antara pelabur dan syarikat penerbit. Memahami klausa-klausa ini adalah penting dalam pengumpulan dana menggunakan J-KISS.

Kerana J-KISS merupakan hak untuk melanggan saham baru, ia menetapkan pelbagai perkara seperti harga pelaksanaan dan syarat pelaksanaan dalam ‘terma penerbitan’. Ini biasanya dilampirkan sebagai lampiran dalam perjanjian pelaburan. Syarat-syarat penukaran J-KISS biasanya merangkumi skenario berikut:

Kes penukaran yang paling umum adalah ‘berlakunya pembiayaan yang layak (pusingan pembiayaan seterusnya)’. J-KISS akan ditukar menjadi saham yang dikeluarkan dalam pusingan pembiayaan seterusnya (seperti Siri A). Harga penukaran pada masa itu biasanya ditentukan berdasarkan ‘Had Penilaian (Valuation Cap)’ atau ‘Kadar Diskaun (Discount Rate)’ yang lebih menguntungkan. Had Penilaian menetapkan had atas nilai syarikat semasa penukaran saham oleh pelabur, membolehkan pelabur memperoleh saham pada harga yang menguntungkan walaupun nilai syarikat melebihi had tersebut. Kadar Diskaun membolehkan pelabur awal memperoleh saham pada harga yang lebih menguntungkan dengan mengaplikasikan kadar diskaun tertentu (contohnya 20%) terhadap harga saham pada pusingan pembiayaan seterusnya. Konsep Had Penilaian dan Kadar Diskaun ini adalah mekanisme perlindungan pelabur yang umum digunakan dalam SAFE dan nota boleh tukar, dan J-KISS juga mengikuti amalan antarabangsa ini. Khususnya, J-KISS 2.0 telah mengadaptasi penilaian pasca-wang (post-money valuation cap) yang diperkenalkan dalam pembaharuan SAFE tahun 2018, menunjukkan penyesuaian terhadap trend antarabangsa.

Seterusnya, ‘berlakunya pengambilalihan (M&A)’ boleh menjadi syarat penukaran. Jika M&A berlaku pada syarikat penerbit sementara J-KISS masih merupakan hak melanggan saham baru, pelabur mungkin mempunyai pilihan untuk menukar J-KISS menjadi saham atau meminta syarikat penerbit membelinya tanpa melaksanakan J-KISS. Dalam templat J-KISS, mungkin ditetapkan pampasan wang tunai sebanyak dua kali jumlah pelaburan atau penukaran ke saham biasa berdasarkan Had Penilaian. Ini serupa dengan klausa perlindungan pelabur semasa pengambilalihan yang juga terdapat dalam SAFE dan KISS (sekuriti boleh tukar yang dikembangkan oleh 500 Startups di Amerika).

Akhirnya, terdapat skenario ‘tidak berlakunya pembiayaan yang layak atau pengambilalihan dalam tempoh tertentu’. Jika tidak ada pembiayaan yang layak atau pengambilalihan yang berlaku sebelum tempoh penukaran (biasanya sekitar 18 bulan), J-KISS mungkin akan ditukar menjadi saham biasa. ‘Tempoh penukaran’ ini berfungsi serupa dengan tarikh matang nota boleh tukar, berbeza dengan SAFE yang tidak mempunyai faedah atau tarikh matang. Ini berfungsi sebagai bagian dari perlindungan pelabur. Klausa kontrak J-KISS, khususnya Had Penilaian dan Kadar Diskaun, serta hak-hak pelabur utama yang terintegrasi, menunjukkan keseimbangan yang canggih yang memberikan perlindungan dan insentif konkret kepada pelabur awal sambil menikmati kelebihan ‘penangguhan penilaian’ bagi startup, bukan hanya penyederhanaan tetapi juga desain yang mempertimbangkan pembagian risiko dan pulangan yang sesuai dengan realiti pelaburan ventura, menunjukkan bahwa pasaran pelaburan startup di Jepun mengikuti amalan terbaik pasar modal ventura antarabangsa.

Perjanjian pelaburan J-KISS mengandungi klausa di mana kedua-dua syarikat penerbit dan pelabur menyatakan dan menjamin fakta-fakta tertentu. Contohnya, syarikat penerbit menjamin tentang keabsahan pendirian dan kelangsungan, kuasa untuk menerbitkan hak melanggan saham baru, pematuhan terhadap undang-undang, pemilikan hak kekayaan intelek, dan tidak ada hubungan dengan elemen antisosial. Pelabur menjamin tentang keupayaan penilaian mereka, pengalaman pelaburan, dan tidak ada hubungan dengan elemen antisosial. Klausa-klausa ini sangat penting untuk memastikan kepercayaan dalam transaksi dan mencegah konflik di masa depan.

Dalam templat J-KISS, pelabur yang melakukan pelaburan dalam jumlah tertentu didefinisikan sebagai ‘pelabur utama’ dan diberikan hak-hak khusus. Ini termasuk hak untuk meminta informasi, di mana pelabur utama berhak meminta laporan kewangan dan informasi tentang pengurusan perniagaan. Ini menjamin akses kepada informasi penting yang diperlukan oleh pelabur untuk membuat keputusan pelaburan secara berterusan. Hak lain adalah ‘hak pilihan terlebih dahulu’, yang membolehkan pelabur utama untuk mempunyai hak pertama dalam membeli saham yang dikeluarkan dalam pusingan pembiayaan seterusnya, memungkinkan mereka untuk mengelakkan pencairan saham mereka akibat pembiayaan masa depan. Klausa-klausa perlindungan pelabur ini sering tidak termasuk dalam SAFE standard tetapi dapat dilihat dalam KISS dan nota boleh tukar, menunjukkan bahwa J-KISS memberikan lebih banyak penekanan pada perlindungan pelabur.

Kadangkala, perjanjian J-KISS menetapkan bahawa syarikat penerbit akan mengganti kos guaman yang munasabah dan biaya hukum yang ditanggung oleh pelabur berkaitan dengan penerbitan J-KISS. Juga, ada kewajiban ganti rugi jika syarikat penerbit melanggar kontrak atau jaminan yang dinyatakan.

Prosedur Pengeluaran J-KISS dan Peraturan Berkaitan di Bawah Undang-Undang Syarikat Jepun

J-KISS merupakan hak waran saham baru di bawah Undang-Undang Syarikat Jepun, oleh itu, pengeluarannya memerlukan pematuhan kepada prosedur ketat yang ditetapkan oleh undang-undang syarikat Jepun. Ini bermakna, walaupun aspek ‘simpel’ J-KISS terfokus pada rundingan kandungan kontrak, prosedur legal tetap penting. Walaupun J-KISS mempromosikan prinsip ‘Keep It Simple’, kenyataan bahawa prosedur pengeluaran yang ketat berdasarkan Undang-Undang Syarikat Jepun (seperti keputusan mesyuarat agung pemegang saham, pendaftaran, dan lain-lain) adalah wajib, mencerminkan ciri-ciri sistem perundangan Jepun yang menekankan keperluan formaliti. Ini menunjukkan keperluan untuk menyeimbangkan antara fleksibiliti kontrak dan kepastian hukum, dan bagi pelabur asing, ini bermakna perlu menyesuaikan diri dengan ‘kepentingan pematuhan formaliti’ dalam budaya perniagaan Jepun.

Hak waran saham baru jenis J-KISS adalah hak waran saham berbayar, oleh itu, prosedurnya dilaksanakan mengikut prosedur ‘pengeluaran hak waran saham baru melalui penawaran’ yang ditetapkan dari Artikel 238 hingga Artikel 247 Undang-Undang Syarikat Jepun. Prosedur ini terutamanya melibatkan langkah-langkah berikut:

Untuk mengeluarkan hak waran saham baru, penentuan perkara penawaran adalah perlu. Bagi syarikat yang mempunyai lembaga pengarah, keputusan lembaga pengarah (Artikel 240(1) Undang-Undang Syarikat Jepun) atau keputusan pengarah (Artikel 238(2) Undang-Undang Syarikat Jepun) digunakan untuk menentukan perkara penawaran. Bagi syarikat tanpa lembaga pengarah, keputusan pengarah digunakan untuk menentukan perkara penawaran. Selepas itu, secara prinsip, keputusan khas mesyuarat agung pemegang saham (Artikel 309(2)(9) Undang-Undang Syarikat Jepun) diperlukan. Walau bagaimanapun, jika terdapat peruntukan dalam perlembagaan syarikat atau persetujuan daripada semua pemegang saham, keputusan mesyuarat agung pemegang saham boleh dianggap selesai berdasarkan Artikel 319(1) Undang-Undang Syarikat Jepun. Dalam keputusan mesyuarat agung pemegang saham ini, terma utama seperti jumlah total hak waran saham baru dan harga pelaksanaan hak ditentukan.

Selepas keputusan mesyuarat agung pemegang saham atau penentuan perkara penawaran, syarikat penerbit akan menandatangani kontrak pelaburan dengan pelabur. Berdasarkan kontrak ini, pelabur akan membayar harga hak waran saham baru ke dalam akaun institusi kewangan yang ditetapkan sebagai tempat pembayaran. Tarikh pembayaran biasanya adalah pada hari yang sama dengan hari penawaran.

Syarikat penerbit hak waran saham baru perlu membuat permohonan pendaftaran berkaitan dengan pengeluaran hak waran saham baru kepada pejabat pendaftaran Jepun dalam tempoh dua minggu dari hari penawaran. Pendaftaran ini diwajibkan berdasarkan Artikel 915(1) Undang-Undang Syarikat Jepun. Permohonan pendaftaran memerlukan dokumen-dokumen lampiran seperti minit mesyuarat agung pemegang saham, senarai pemegang saham, dan dokumen yang membuktikan pembayaran (jika tarikh pembayaran adalah selepas hari penawaran).

Perbandingan J-KISS, SAFE, dan Convertible Note di Bawah Sistem Hukum Jepun

J-KISS adalah instrumen pembiayaan yang diinspirasikan dari metode pengumpulan dana yang berasal dari Silicon Valley, Amerika Syarikat, seperti ‘SAFE (Simple Agreement for Future Equity)’ dan ‘Convertible Note’, yang telah disesuaikan dengan sistem hukum Jepun. Memahami persamaan dan perbezaan antara instrumen-instrumen ini sangat penting bagi pelabur antarabangsa untuk mengenali ciri-ciri khas J-KISS. Fakta bahawa J-KISS menggabungkan ciri-ciri SAFE dan Convertible Note secara ‘hibrid’ dan khususnya, pengenalan cepat tren terkini SAFE (penilaian pasca dana atas) dalam J-KISS 2.0, menunjukkan bahawa pasaran pelaburan startup di Jepun sangat peka terhadap trend global dan secara aktif berusaha untuk ‘mengejar’ dan ‘mengoptimumkan’. Ini bukan sekadar peniruan, tetapi ‘evolusi’ yang disesuaikan dengan konteks hukum dan pasaran Jepun, memberikan pelabur asing pengertian bahawa J-KISS adalah instrumen pelaburan yang boleh dipercayai, yang telah ‘disesuaikan’ untuk memenuhi ciri-ciri khas Jepun sambil memahami arus pelaburan ventura global.

Berikut adalah ringkasan perbandingan utama antara J-KISS, SAFE, dan Convertible Note.

Kelebihan dan Kekurangan J-KISS, serta Titik Perhatian dalam Praktik Bisnis

J-KISS membawa banyak kelebihan dalam ekosistem startup di Jepun, namun terdapat beberapa titik perhatian yang perlu diambil kira semasa menggunakannya.

Kelebihan bagi Pengusaha

Bagi startup yang berada di peringkat benih, penilaian nilai syarikat adalah sukar, tetapi J-KISS membolehkan penangguhan penilaian nilai syarikat yang konkrit dan penetapan syarat pelaburan sehingga pusingan pembiayaan seterusnya. Ini adalah kelebihan utama yang sama dengan yang disediakan oleh SAFE dan nota boleh tukar. Ini membolehkan pengasas mengelakkan risiko pencairan saham pada nilai syarikat yang rendah dan fokus pada pertumbuhan perniagaan. Kelebihan ‘penangguhan penilaian’ J-KISS adalah penyelesaian praktikal dan sesuai dengan pasaran bagi isu asas ‘penilaian nilai syarikat yang belum matang’ bagi startup peringkat benih. Namun, di sebalik kelebihan ini terdapat risiko ‘pencairan yang tidak dijangka’ di masa depan, yang menunjukkan trade-off antara ‘kesederhanaan’ dan ‘kebolehramalan penuh’. Trade-off ini memberikan pelajaran penting kepada pelabur asing dan pengusaha bahawa dalam pemilihan cara pembiayaan, mereka perlu mempertimbangkan bukan sahaja kelebihan jangka pendek tetapi juga kesan jangka panjang terhadap struktur modal.

Menggunakan templat kontrak yang telah distandardkan membolehkan pengurangan besar dalam rundingan kontrak individu, kos guaman, dan kerja penyesuaian, memungkinkan pembiayaan yang cepat. Ini sangat penting bagi startup yang mudah kehabisan dana. Selain itu, berbeza dengan bon boleh tukar, dana yang disumbangkan akan dicatat sebagai ekuiti, sehingga tidak memburukkan neraca dan memudahkan pemeliharaan kredibiliti eksternal.

Kelebihan bagi Pelabur

Dengan penetapan had penilaian atas dan kadar diskaun, pelabur yang melabur awal dapat memperoleh insentif untuk mendapatkan saham pada harga yang menguntungkan di masa depan. Opsyen pembayaran balik tunai semasa pengambilalihan dan penetapan had masa penukaran memberikan perlindungan tertentu kepada pelabur dalam skenario terburuk (seperti M&A akibat kehabisan dana). Selain itu, kerana tidak memerlukan due diligence dan rundingan yang rumit, proses pelaksanaan pelaburan menjadi lebih sederhana.

Titik Perhatian dan Kekurangan dalam Praktik Bisnis

Walaupun J-KISS menangguhkan penilaian, jika nilai syarikat meningkat secara signifikan dalam pusingan pembiayaan masa depan, harga penukaran pelabur awal mungkin terhad dengan cap, yang boleh menyebabkan pencairan saham pengasas melebihi jangkaan. Ini adalah titik yang juga perlu dipertimbangkan dengan SAFE dan nota boleh tukar. Syarat penukaran J-KISS menganggap beberapa skenario seperti pembiayaan yang layak, pengambilalihan, dan had masa penukaran, dan pengiraan serta pemahamannya mungkin rumit. Khususnya, penetapan cap penilaian sering menjadi fokus dalam rundingan praktik bisnis. Walaupun sekuriti boleh tukar seperti SAFE digunakan secara meluas di Amerika Syarikat, di Jepun, kesedaran tentang J-KISS masih belum mencukupi, yang merupakan cabaran yang dinyatakan.

J-KISS adalah cara yang sangat efektif untuk memungkinkan pembiayaan yang cepat dan fleksibel, terutama bagi startup di peringkat benih. Namun, penting untuk memahami ciri-cirinya dengan baik dan mempertimbangkan kesan jangka panjang sebelum menggunakannya.

Kesimpulan

Artikel ini menjelaskan bahawa J-KISS merupakan cara yang sangat efektif bagi syarikat permulaan di Jepun untuk mengumpul dana dengan cepat dan cekap pada peringkat benih. Ciri-ciri legalitasnya sebagai ‘hak untuk berlangganan saham baru’, templat kontrak yang telah distandardisasi, serta mekanisme perlindungan pelabur seperti had penilaian dan kadar diskaun, mencerminkan kematangan dan pengantarabangsaan ekosistem permulaan di Jepun. Walaupun dibandingkan dengan sekuriti konversi seperti SAFE dan nota boleh ubah di luar negara, J-KISS menawarkan kelebihan unik yang sesuai dengan sistem perundangan dan amalan pasaran Jepun, menjadikannya pilihan yang menarik bagi kedua-dua usahawan dan pelabur.

Namun, penggunaan J-KISS memerlukan pematuhan yang ketat terhadap prosedur penerbitan yang ditetapkan oleh Undang-Undang Syarikat Jepun, pemahaman terhadap syarat-syarat konversi yang kompleks, dan keperluan untuk meramalkan kesan terhadap struktur modal masa depan dengan tepat. Ini sangat penting terutamanya bagi pelabur asing dan syarikat permulaan berbangsa asing yang ingin mengembangkan perniagaan mereka di Jepun, di mana pemahaman mendalam terhadap aspek-aspek hukum dan perakaunan Jepun menjadi kunci kejayaan.

Firma hukum Monolith mempunyai rekod prestasi yang luas dalam menangani banyak kes berkaitan J-KISS, melayani klien dari syarikat permulaan domestik di Jepun serta pelabur domestik dan internasional. Di Monolith, terdapat peguam yang berkelayakan di Jepun dan juga peguam yang berkelayakan di luar negara yang fasih berbahasa Inggeris, memungkinkan kami menyediakan perkhidmatan undang-undang yang lancar dalam kedua-dua bahasa Jepun dan Inggeris. Kami menyokong klien kami dengan kuat di setiap tahap, mulai dari rundingan kontrak J-KISS, prosedur penerbitan yang kompleks, permohonan pendaftaran, hingga strategi pengumpulan dana masa depan.