【Najnowsza edycja 2025】 Prawna interpretacja aktywów kryptograficznych (walut wirtualnych): Znaczenie jako papierów wartościowych i punkty uwagi dla przedsiębiorców
Kryptowaluty (aktywa cyfrowe) są przedmiotem ciągłych zmian w interpretacji prawnej ze względu na ich różnorodność, metody wykorzystania oraz ewolucję sposobów transakcji. Szczególnie istotną kwestią jest problem, czy aktywa cyfrowe można zakwalifikować jako papiery wartościowe.
W związku z tym niniejszy artykuł ma na celu wyjaśnienie przedsiębiorcom prowadzącym działalność związaną z kryptowalutami, jak interpretować przepisy prawne dotyczące aktywów cyfrowych, a w szczególności ich związek z papierami wartościowymi.
Tradycyjne poglądy i nowe trendy dotyczące aktywów kryptograficznych (kryptowalut) w Japonii
Kiedyś aktywa kryptograficzne, takie jak Bitcoin czy Ethereum, które pełnią funkcję nośnika wartości pieniężnej, były głównie postrzegane jako “towary” i nie były uznawane za część papierów wartościowych zgodnie z powszechnym poglądem.
Jednakże w ostatnich latach pojawiły się aktywa kryptograficzne o zróżnicowanych funkcjach, takie jak prawa do korzystania z usług, prawa głosu w przedsiębiorstwach czy prawa do udziału w dystrybucji zysków. Te wielofunkcyjne aktywa kryptograficzne mają również aspekt inwestycyjny, co sprawia, że nie można ich już jednoznacznie zaklasyfikować wyłącznie jako “towary”, co prowadzi do sytuacji, w której tradycyjne kategorie stają się niewystarczające.
Zmiana algorytmu konsensusu Ethereum i dyskusje o papierach wartościowych
Szczególną uwagę przyciągnęła zmiana algorytmu konsensusu Ethereum, jednej z czołowych kryptowalut pod względem kapitalizacji rynkowej (przejście z PoW na PoS). Ta zmiana wywołała dyskusje, czy nie zwiększa to możliwości zakwalifikowania Ethereum jako papier wartościowy.
Co to jest algorytm konsensusu?
Algorytm konsensusu to mechanizm umożliwiający osiągnięcie zgody w procesie weryfikacji transakcji i dodawania nowych bloków w blockchainie.
Aby zrozumieć algorytm konsensusu, konieczne jest zrozumienie mechanizmu działania kryptowalut (walut wirtualnych).
W kryptowalutach wykorzystywany jest system blockchain, a transakcje (transakcje) są weryfikowane przez proces wydobywania, co gwarantuje bezpieczeństwo blockchaina. Algorytm konsensusu to metoda (algorytm) formowania konsensusu (zgody) dotyczącego reguł dodawania bloków do blockchaina.
Powiązany artykuł: W jakim sensie technologia blockchain jest nowością[ja]
Zmiana algorytmu konsensusu Ethereum
Ethereum początkowo stosowało algorytm konsensusu PoW (Proof of Work), który jest używany przez Bitcoin i inne kryptowaluty.
Następnie, we wrześniu 2022 roku, Ethereum zmieniło swój algorytm konsensusu z PoW (Proof of Work) na PoS (Proof of Stake).
- PoW (Proof of Work): Metoda osiągania konsensusu poprzez rywalizację o zasoby obliczeniowe. Stosowana przez Bitcoin i inne.
- PoS (Proof of Stake): Metoda, w której prawo do generowania bloków przyznawane jest w zależności od ilości posiadanych kryptowalut. Stosowana przez Ethereum.
Przejście Ethereum na PoS miało na celu rozwiązanie problemu dużego zużycia energii elektrycznej, które jest związane z PoW.
Najnowsze stanowisko amerykańskich władz w sprawie aktywów kryptograficznych (kryptowalut)
Tutaj przedstawiamy, jak ewoluowało stanowisko amerykańskich władz w kwestii aktywów kryptograficznych (kryptowalut).
Pojawienie się ETF na Ethereum w formie fizycznej
We wrześniu 2022 roku, przewodniczący Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) Gary Gensler zasugerował, że aktywa kryptograficzne wykorzystujące Proof of Stake (PoS) mogą być uznane za papiery wartościowe. Nie wymienił konkretnych nazw, ale jego wypowiedź nastąpiła tuż po przejściu Ethereum na PoS, co przyciągnęło uwagę rynku.
Następnie, w maju 2024 roku, w Stanach Zjednoczonych został zatwierdzony ETF na Ethereum w formie fizycznej. Fakt ten sugeruje, że amerykańskie organy regulacyjne nie uważają Ethereum za pełnoprawne papiery wartościowe, co może wpłynąć na przyszłą interpretację.
Ocena, czy aktywa kryptograficzne są papierami wartościowymi: Test Howeya
W Stanach Zjednoczonych, aby ocenić, czy aktywa kryptograficzne są papierami wartościowymi, głównie stosuje się test Howeya. Test Howeya opiera się na czterech elementach:
- Czy zbierane są środki finansowe?
- Oczekiwania inwestorów (czy istnieje uzasadnione oczekiwanie, że zyski będą pochodziły z wysiłków innych osób)
- Czy jest to przedsięwzięcie wspólne?
- Możliwość osiągnięcia zysku
Jednakże, test Howeya nie jest absolutnym kryterium i jest stosowany z uwzględnieniem indywidualnych przypadków.
Regulacje i najnowsze trendy dotyczące aktywów kryptograficznych w Japonii
W Japonii aktywa kryptograficzne podlegają regulacjom na mocy Ustawy o Rozliczeniach Pieniężnych, jednakże gdy określone aktywa kryptograficzne zostaną uznane za papiery wartościowe, wówczas stosuje się również regulacje wynikające z Ustawy o Instrumentach Finansowych i Giełdach.
Regulacje dotyczące emisji papierów wartościowych w Japonii
Jeśli kryptowaluta zostanie uznana za papier wartościowy, jej emisja może podlegać regulacjom dotyczącym emisji papierów wartościowych. Konkretnie, może to obejmować następujące regulacje:
- Ujawnienie dokumentu zgłoszeniowego papierów wartościowych (art. 5 ustawy o instrumentach finansowych i giełdach)
- Przekazanie prospektu emisyjnego stronie transakcji (art. 15 ust. 2 ustawy o instrumentach finansowych i giełdach)
- Składanie raportów dotyczących papierów wartościowych (art. 24 ustawy o instrumentach finansowych i giełdach)
- Składanie raportów kwartalnych (art. 24-4-7 ustawy o instrumentach finansowych i giełdach oraz art. 4-2-10 ust. 3 rozporządzenia wykonawczego dotyczącego instrumentów finansowych i giełd)
Regulacje dotyczące transakcji
Jeśli aktywa kryptowalutowe zostaną uznane za wartościowe papiery, mogą podlegać regulacjom dotyczącym obrotu papierami wartościowymi. Konkretnie, mogą zostać objęte następującymi regulacjami:
- Regulacje dotyczące insider trading (Artykuł 166 i 167 Ustawy o Instrumentach Finansowych i Giełdach w Japonii)
- Regulacje dotyczące manipulacji rynkowej (Artykuł 159 Ustawy o Instrumentach Finansowych i Giełdach w Japonii)
- Regulacje dotyczące rozpowszechniania plotek (Artykuł 158 Ustawy o Instrumentach Finansowych i Giełdach w Japonii)
- Regulacje dotyczące transakcji fikcyjnych (Artykuł 159 Ustawy o Instrumentach Finansowych i Giełdach w Japonii)
Trendy w nowelizacji prawa w Japonii w ostatnich latach
W kwestii podatkowej dotyczącej kryptoaktywów, w wyniku reformy systemu podatkowego z roku Reiwa 4 (2022), dokonano przeglądu metod wyceny niektórych kryptoaktywów posiadanych przez korporacje. Co do zysków z przeniesienia kryptoaktywów przez osoby fizyczne, nadal zasadniczo podlegają one ogólnemu opodatkowaniu jako przychody z różnych źródeł, jednak dyskusje na temat reformy podatkowej, w tym wprowadzenie opodatkowania z deklaracją oddzielną, są kontynuowane.
Źródło: Krajowa Agencja Podatkowa Japonii | Traktowanie podatkowe kryptoaktywów (informacje)[ja]
W ramach nowelizacji ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, Agencja Usług Finansowych rozważa klasyfikację kryptoaktywów jako “instrumentów finansowych” i wprowadzenie regulacji dotyczących handlu insajderskiego. W kwietniu roku Reiwa 7 (2025) Agencja przedstawiła projekt związanych z tym zmian prawnych.
Ponadto, w czerwcu roku Reiwa 5 (2023) weszły w życie przepisy dotyczące tzw. Travel Rule (obowiązek powiadamiania o transferach kryptoaktywów i elektronicznych środków płatniczych) oraz wzmocniono regulacje dotyczące oddzielnej administracji aktywów klientów, co zwiększa kontrolę nad firmami zajmującymi się wymianą kryptoaktywów.
Podsumowanie: W sprawach regulacji dotyczących aktywów kryptograficznych należy konsultować się z adwokatem
W obecnej chwili jasne określenie, czy aktywa kryptograficzne (kryptowaluty) kwalifikują się jako papiery wartościowe, jest trudne. Jednakże, szczególnie w przypadku aktywów kryptograficznych o wielu funkcjach, nie można wykluczyć możliwości, że zostaną one uznane za papiery wartościowe.
Podmioty zajmujące się aktywami kryptograficznymi powinny stale monitorować najnowsze regulacje prawne oraz tendencje krajowe i międzynarodowe, aby w przypadku uznania ich aktywów kryptograficznych za papiery wartościowe, były w stanie odpowiednio zareagować i dostosować swoje działania.
Regulacje prawne dotyczące aktywów kryptograficznych prawdopodobnie będą ulegać zmianom w przyszłości. W przypadku jakichkolwiek wątpliwości lub niepewności, zaleca się konsultację z adwokatem posiadającym specjalistyczną wiedzę w tej dziedzinie.
Informacje o działaniach podejmowanych przez naszą kancelarię
Kancelaria Prawna Monolith to firma specjalizująca się w IT, a w szczególności w prawie internetowym i technologii. W obliczu rosnącego zainteresowania biznesem związanym z kryptowalutami, które wymaga zaawansowanej wiedzy specjalistycznej i kontroli prawnej, nasza kancelaria analizuje ryzyko prawne dla już działających lub planowanych do uruchomienia przedsięwzięć, biorąc pod uwagę różnorodne japońskie regulacje prawne. Dążymy do legalizacji działalności bez konieczności jej wstrzymywania, o ile jest to możliwe. Szczegółowe informacje znajdują się w poniższym artykule.
Obszary praktyki Kancelarii Prawnej Monolith: Kryptowaluty i blockchain[ja]
Category: IT
