Explicação sobre "Negócios Especiais para Investidores Institucionais Qualificados" na Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio do Japão

A Lei dos Instrumentos Financeiros do Japão (金融商品取引法) obriga, em princípio, que os operadores de instrumentos financeiros se registem junto ao Primeiro-Ministro do Gabinete. Este requisito visa proteger os investidores e garantir a justiça e transparência do mercado. No entanto, este rigoroso sistema de registo pode representar um obstáculo significativo em termos de tempo e custos, especialmente para negócios financeiros específicos, como a formação e gestão de fundos destinados a investidores profissionais, tornando-se uma barreira à entrada no mercado.

Neste contexto, foi criado o “Negócio Especial para Investidores Institucionais Qualificados”, com base no Artigo 63 da Lei dos Instrumentos Financeiros do Japão. Este sistema permite que certas operações de fundos sejam realizadas apenas com uma “notificação” à autoridade financeira local, sem a necessidade de registo como operador de instrumentos financeiros. Espera-se que isso reduza significativamente o tempo desde a formação do fundo até o início das operações, contribuindo para a vitalização do mercado.

Este sistema é posicionado como uma exceção clara ao princípio de “registo” obrigatório para operadores de instrumentos financeiros, adotando um sistema de “notificação”. Esta abordagem visa facilitar a entrada no mercado, aliviando a rigidez regulatória para fundos destinados a investidores profissionais, cuja necessidade de proteção é relativamente baixa. Quando se presume que os investidores têm conhecimento, experiência e uma situação financeira acima de um certo nível, o legislador entende que não é necessário um excesso de proteção. Como resultado, espera-se uma redução dos custos regulatórios e um fornecimento mais eficiente de capital ao mercado. A flexibilidade deste regulamento pode servir de modelo para a concepção de regulamentos em outras áreas financeiras e para futuros novos instrumentos financeiros, construindo um sistema regulatório flexível que se adapte às características dos clientes-alvo.

Principais Características dos Serviços Excecionais no Japão

Uma das características mais notáveis dos serviços excecionais para investidores institucionais qualificados no Japão é a possibilidade de iniciar operações através de um “aviso” em vez de um “registo”, que é normalmente exigido para negócios de produtos financeiros. Esta simplificação do processo oferece uma grande vantagem, permitindo que as empresas formem fundos e comecem a operar num período relativamente curto.

Para se beneficiar deste sistema, os investidores alvo são estritamente limitados. Especificamente, é necessário que as operações sejam realizadas apenas com “investidores institucionais qualificados” e “investidores alvo de serviços excecionais”. Além disso, o âmbito destes serviços excecionais está limitado à “colocação privada” e “gestão própria” de esquemas de investimento coletivo, e não inclui, em princípio, a “captação” (oferta pública) geral. Esta limitação do âmbito dos serviços é uma restrição importante em troca da menor regulamentação.

Além disso, os declarantes destes serviços excecionais no Japão têm obrigações contínuas após a notificação. Isso inclui a apresentação de relatórios anuais de negócios e a disponibilização pública de documentos explicativos. Isso significa que, mesmo sendo um sistema de notificação, ainda está sob uma certa supervisão das autoridades.

O caráter legal de ser uma “notificação” em vez de um “registo” implica uma diferença na profundidade da revisão dos procedimentos administrativos. O registo envolve uma revisão substancial, exigindo tempo e requisitos rigorosos, enquanto a notificação é principalmente uma revisão formal, permitindo que os procedimentos avancem rapidamente. Esta diferença é particularmente vantajosa em termos de tempo e custo para entidades como fundos de capital de risco (VC) e fundos de private equity (PE), que necessitam de captação de recursos e execução de investimentos rápidos. Ao possibilitar uma entrada rápida no mercado, espera-se prevenir a perda de oportunidades de investimento e, por extensão, promover a circulação de capital na economia como um todo. Além disso, pode-se reduzir os custos elevados com profissionais especializados e a construção de sistemas de gestão interna associados ao registo, o que pode diminuir as barreiras para fundos de menor escala e novos participantes. Este sistema espera-se que encoraje a entrada de uma variedade de players no mercado financeiro japonês e acelere o fornecimento de capital de risco, especialmente para as indústrias emergentes.

Definição e Âmbito de Negócios das Operações Especiais para Investidores Institucionais Qualificados no Japão

Atividades de Transação de Produtos Financeiros Elegíveis (Captação e Gestão Própria)

As atividades de transação de produtos financeiros que podem ser realizadas como operações especiais para investidores institucionais qualificados envolvem principalmente a “captação própria e a oferta privada” e a “gestão própria” de “participações em esquemas de investimento coletivo” .

“Participações em esquemas de investimento coletivo” referem-se aos direitos relacionados com a estrutura que distribui os rendimentos aos investidores, os quais contribuem com dinheiro ou outros ativos para serem utilizados em negócios ou investimentos. Estes são considerados “valores mobiliários presumidos” (valores mobiliários do tipo dois) sob a Lei de Transações de Produtos Financeiros do Japão e fazem parte dos produtos financeiros tratados por operadores de produtos financeiros do tipo dois .

“Oferta privada própria” é o ato pelo qual o operador faz com que um número limitado de pessoas adquira participações em esquemas de investimento coletivo, e “gestão própria” refere-se à gestão dos ativos contribuídos pelo próprio operador. Em particular, a “gestão própria” torna-se elegível para estas operações especiais quando mais de 50% dos ativos contribuídos são investidos em valores mobiliários ou direitos relacionados a transações de derivativos .

Estas operações especiais permitem a formação e gestão de fundos de forma integrada, mas são caracteristicamente limitadas a “participações em esquemas de investimento coletivo”. Por exemplo, a “compra e venda de direitos de benefício de trust” que está incluída no âmbito das operações de produtos financeiros do tipo dois, geralmente não é elegível para estas operações especiais . Esta limitação do âmbito das operações indica que as operações especiais são focadas em “fundos”, uma forma específica de investimento coletivo. Além disso, a condição de “investir principalmente em valores mobiliários, etc.” serve para esclarecer a linha divisória entre as operações reguladas pela gestão de investimentos . Os direitos de benefício de trust imobiliário são explicitamente excluídos de “fundos imobiliários”, sugerindo que a formação de fundos imobiliários enfrenta barreiras mais elevadas . Ao limitar o âmbito das operações, espera-se reduzir a carga de supervisão das autoridades reguladoras e promover a captação de recursos em áreas específicas (especialmente em investimentos de risco). Além disso, áreas como as operações relacionadas a imóveis, que exigem coordenação com outras regulamentações legais (como a Lei de Negócios Imobiliários), podem ser mantidas sob um sistema de registro mais rigoroso para evitar a sobreposição de regulamentações complexas. Esta configuração limitada de escopo demonstra a abordagem do sistema regulatório financeiro japonês em responder a necessidades específicas do mercado, mantendo a consistência do sistema regulatório como um todo.

Âmbito e Limitações dos Serviços Especiais

Se uma empresa realizar atividades de fundo que excedam o âmbito dos serviços especiais para investidores institucionais qualificados, por exemplo, ao realizar uma “oferta” para um número indeterminado de investidores, será necessário um registo separado como operador de negócios de instrumentos financeiros de tipo II, e se a gestão de investimentos for principalmente em valores mobiliários ou transações de derivativos, será necessário um registo separado como operador de negócios de gestão de investimentos. Ao ultrapassar as fronteiras da regulação, surgem obrigações de registo mais rigorosas.

Além disso, estes serviços especiais estão sujeitos à “regulação de estrutura dupla” (regulação de fundos de fundos) no Japão. Quando um esquema de investimento coletivo recebe investimentos de outro esquema de investimento coletivo, pode não cumprir os requisitos dos serviços especiais, dependendo da camada de investidores. Especificamente, investimentos de fundos que não sejam de investidores institucionais qualificados, como a aquisição de títulos garantidos por ativos emitidos por uma sociedade de propósito específico (SPC) ou tornar-se um membro de uma parceria anónima através de um contrato de parceria anónima, geralmente não cumprem os requisitos dos serviços especiais. Esta é uma medida para prevenir a coleta de fundos de investidores gerais através de lacunas nos serviços especiais. Esta regulação pode ser interpretada como uma manifestação do “princípio da realidade”, que procura excluir esquemas que, embora cumpram formalmente os requisitos dos serviços especiais, na realidade aumentam a necessidade de proteção dos investidores gerais.

Contudo, existem exceções que permitem uma estrutura dupla para certos contratos de parceria, como parcerias de responsabilidade limitada de investimento (LPS) ou parcerias de negócios de responsabilidade limitada (LLP), desde que sejam cumpridas certas condições, como o número total de investidores não qualificados em ambos os fundos superiores e inferiores ser inferior a 49. As autoridades reguladoras estão claramente focadas não apenas na forma legal aparente, mas também na origem final dos fundos e na localização dos riscos. Espera-se que isso previna o abuso dos serviços especiais e proteja os investidores que deveriam ser protegidos de riscos injustos. Isso sugere que os formadores de fundos devem estar sempre cientes não apenas da forma legal, mas também do fluxo de fundos e da camada final de investidores, garantindo uma conformidade regulatória substancial.

Investidores Alvo e Seus Requisitos no Japão

Definição e Exemplos Concretos de Investidores Institucionais Qualificados

As operações especiais para investidores institucionais qualificados, sob a lei japonesa, envolvem, em princípio, “investidores institucionais qualificados” e “investidores alvo de operações especiais”. O pilar deste sistema é o “investidor institucional qualificado”, que, conforme definido pela Lei Japonesa de Instrumentos Financeiros e Câmbio, é um investidor institucional que possui conhecimento especializado, experiência e uma base patrimonial em investimentos.

Exemplos específicos de investidores institucionais qualificados incluem:

• Operadores de Instrumentos Financeiros de Tipo I (corretoras de valores)
• Gestores de investimento
• Sociedades de investimento
• Bancos, companhias de seguros, cooperativas de crédito
• Parcerias de responsabilidade limitada para investimento com ativos líquidos de mais de 500 milhões de ienes
• Indivíduos ou entidades que possuem um saldo de títulos avaliados em mais de 1 bilhão de ienes e que, após um ano da abertura de uma conta de valores mobiliários, fizeram a devida notificação ao Comissário da Agência de Serviços Financeiros.

Os investidores institucionais qualificados são considerados capazes de operar com um nível de proteção regulatória inferior ao dos investidores comuns, devido à sua especialização. A definição de investidor institucional qualificado é detalhada e rigorosa porque se presume que eles têm a capacidade de avaliar os riscos associados às transações de instrumentos financeiros e tomar decisões de investimento por conta própria. Com base nessa premissa, o Estado pode isentar a obrigação de registro e aliviar parte das exigências de divulgação de informações e das restrições de conduta. A certificação de “profissional” reduz a carga de supervisão das autoridades reguladoras e aumenta a eficiência do mercado. Se a definição de “profissional” fosse ambígua, haveria um risco maior de abuso das operações especiais e de falta de proteção aos investidores. A definição de “profissional” é extremamente importante para esclarecer a responsabilidade pelo risco no mercado financeiro e garantir a eficiência regulatória.

Âmbito e Métodos de Verificação dos Investidores Alvo de Serviços Especiais (Investidores Profissionais, etc.) sob a Lei Japonesa

Os “Investidores Alvo de Serviços Especiais”, que não são Investidores Institucionais Qualificados, são limitados a certos indivíduos que se espera que tenham capacidade de julgamento de investimento. Esta categoria inclui o Estado, entidades governamentais locais, empresas cotadas em bolsa ou indivíduos que atendam a requisitos específicos.

Para investidores individuais, os requisitos são cumprir uma das seguintes condições:

• Ter ativos financeiros de investimento que se espera que sejam de pelo menos 100 milhões de ienes.
• Ter uma conta de valores mobiliários aberta há mais de um ano.
• Ser um indivíduo que, com base na situação de transações e outras circunstâncias, se espera razoavelmente que tenha tanto o patrimônio líquido quanto os ativos financeiros de investimento de pelo menos 300 milhões de ienes, e que tenha experiência em transações por mais de um ano.

Quanto aos métodos de verificação desses requisitos, especialmente em relação aos requisitos de ativos, é exigido um julgamento razoável com base na situação de transações e outras circunstâncias. Na prática, é comum solicitar a apresentação de documentos como relatórios de saldo de transações de corretoras.

Os Investidores Alvo de Serviços Especiais são considerados “semi-profissionais”, possuindo certa capacidade de julgamento de investimento e escala de ativos, embora não tanto quanto os Investidores Institucionais Qualificados. A verificação de sua qualificação é um dever importante do declarante. A falha em verificar os requisitos dos Investidores Alvo de Serviços Especiais pode levar a sanções administrativas, exigindo uma resposta rigorosa. Especialmente no caso de investidores individuais, a prova da situação patrimonial envolve privacidade, o que é considerado uma barreira psicológica alta. Este dever de verificação é uma garantia importante para manter o caráter dos serviços especiais como “fundos voltados para um número limitado de profissionais”. O rigoroso dever de verificação limita o uso dos serviços especiais aos verdadeiros profissionais e tem o efeito de prevenir a solicitação não registrada a investidores gerais. Por outro lado, este obstáculo prático também pode ser apontado como um fator que restringe parcialmente o uso dos serviços especiais. Isso sugere que os declarantes precisam não apenas cumprir o dever de explicar aos investidores, mas também verificar rigorosamente sua qualificação e manter um sistema de registro.

Pontos de Atenção Relativos às Restrições no Número de Investidores e à Regulação de Estruturas Duplas sob a Lei Japonesa

No âmbito das operações especiais para investidores institucionais qualificados, existe uma restrição rigorosa no número de investidores alvo dessas operações especiais (que não sejam investidores institucionais qualificados), que não pode exceder 49 pessoas. Embora não haja um limite claro para o número de investidores institucionais qualificados, o número total de detentores de direitos em todo o esquema de investimento coletivo pode ser limitado a 499 pessoas ou menos, o que está dentro do escopo de uma oferta privada. Isto significa que, mesmo que se forme um novo fundo, se o operador e o negócio alvo do investimento forem os mesmos, não é possível recrutar mais de 49 novos investidores alvo de operações especiais.

Além disso, a regulação de estruturas duplas mencionada anteriormente (regulação de fundos de fundos) pode excluir a aplicação de operações especiais se um fundo receber investimentos de outro fundo e os investidores do fundo inferior não forem investidores institucionais qualificados. Esta é uma medida para prevenir esquemas em que um grande número de investidores gerais contribuem indiretamente para um fundo, evitando lacunas na regulamentação. No entanto, existem exceções em que a estrutura dupla é permitida, desde que certas condições sejam cumpridas, como o número total de investidores não qualificados combinados entre o fundo principal e o fundo secundário ser inferior a 49, em contratos de parceria específicos como a Parceria de Investimento de Responsabilidade Limitada (LPS) ou a Parceria de Negócios de Responsabilidade Limitada (LLP).

A restrição de 49 pessoas é um requisito central para garantir que as operações especiais não desviem da sua natureza de fundos destinados a um pequeno número de profissionais. Esta restrição visa uma distinção clara da ação de “solicitação” de fundos de um número indeterminado de investidores gerais, assegurando que se trata efetivamente de uma oferta privada. Além disso, a regulação de estruturas duplas visa prevenir esquemas que, de forma indireta, evitam a restrição de número de pessoas e coletam fundos substancialmente de investidores gerais (evasão regulatória). As restrições de número e a regulação de estruturas duplas têm o efeito de prevenir que as operações especiais se desviem do seu propósito original (facilitação de fundos para investidores profissionais) e de evitar que escapem à proteção dos investidores gerais. Isso mantém a confiabilidade do sistema. Os formadores de fundos devem verificar cuidadosamente não apenas o número direto de investidores, mas também a camada final de investidores que constituem a fonte de fundos do fundo, sugerindo a necessidade de uma avaliação cuidadosa da elegibilidade e das restrições de número, e destacando a complexidade do cumprimento em estruturas de fundos complexas.

Sistema de Notificação e Procedimentos no Japão

Requisitos e Documentos Necessários para Novas Notificações

Quem pretende realizar atividades de negócios especiais para investidores institucionais qualificados deve notificar o Primeiro-Ministro do Gabinete do Japão (cuja autoridade é delegada ao diretor do Escritório de Finanças responsável pelo principal escritório de negócios ou escritório) antes de iniciar as operações. Esta notificação é considerada um procedimento relativamente simples em comparação com o “registro” habitual para negócios de instrumentos financeiros.

Os itens a serem notificados incluem o nome comercial do operador, o montante do capital social (no caso de uma pessoa jurídica), os nomes dos diretores, os nomes dos funcionários importantes e os tipos de atividades que pretendem realizar.

Na ocasião de uma nova notificação, é exigida a apresentação dos seguintes documentos:

• Formulário de notificação de atividades especiais para investidores institucionais qualificados (Modelo nº 20)
• Declaração de compromisso (o formulário varia se o notificante for uma pessoa jurídica ou individual)
• Currículos dos diretores e funcionários importantes
• Cópia do registo de residência (no caso de uma pessoa jurídica, um certificado de registo de empresa)
• Certificado de uma autoridade governamental que comprove a não aplicabilidade de motivos de recusa de registo
• Estatutos sociais
• Certificado de registo de empresa
• Balanço patrimonial e demonstração de resultados mais recentes
• Documento a ser apresentado quando todos os investidores institucionais qualificados são parcerias de responsabilidade limitada de investimento empresarial
• Documento que comprove o montante total do capital investido por partes relacionadas e pessoas com conhecimento e experiência

A apresentação é feita, em princípio, através do sistema de aplicação eletrónica e notificação fornecido pela Agência de Serviços Financeiros do Japão, com formulários em formato Excel e documentos anexos em formato PDF. Se for necessário submeter em papel, deve-se entregar uma cópia original e uma cópia ao Escritório de Finanças ou ao Escritório de Assuntos Financeiros que supervisiona o principal escritório de negócios ou escritório.

Em particular, para operadores estrangeiros sem um escritório ou estabelecimento no Japão (pessoas jurídicas estrangeiras ou indivíduos residentes no exterior), o local de submissão da notificação é a Seção de Supervisão de Valores Mobiliários 3, Departamento de Administração Financeira da Kanto Local Finance Bureau. Este é um ponto importante que sugere que é possível notificar sobre este negócio especial mesmo sem uma base no Japão.

Além disso, no momento da notificação, é necessário pagar um imposto de licença de registro de 150.000 ienes.

A notificação é, em princípio, uma “revisão formal” sob a Lei de Procedimentos Administrativos do Japão, e não envolve uma revisão substancial. No entanto, na prática, verificações rigorosas são realizadas, incluindo a quantidade de documentos submetidos, currículos de diretores e funcionários importantes, declarações de compromisso e a confirmação de motivos de recusa de registo. Em particular, a promessa de não haver motivos de recusa de registo (por exemplo, falta de um escritório no Japão, capital insuficiente, inadequação da composição humana) é crucial. Isso indica que, mesmo para uma notificação formal, há uma intenção de garantir um certo nível de qualificação do operador. A lacuna entre o princípio da revisão formal e a rigorosidade prática pode ser interpretada como uma busca de equilíbrio para garantir procedimentos rápidos, ao mesmo tempo em que se previne a entrada de operadores inadequados. Notificações falsas ou documentos anexos incompletos podem resultar em ações administrativas ou penalidades, sugerindo que os operadores que notificam devem não apenas reunir os documentos, mas também verificar meticulosamente a precisão do conteúdo e a satisfação dos requisitos. Portanto, o apoio de especialistas é muitas vezes essencial.

Obrigações Contínuas: Submissão de Relatórios de Negócios e Disponibilização ao Público no Japão

Os notificantes de operações especiais para investidores institucionais qualificados no Japão têm obrigações contínuas após a notificação. Uma das mais importantes é a criação e submissão de relatórios de negócios para cada ano fiscal, que deve ser feita dentro de três meses após o término de cada ano fiscal. A submissão dos relatórios de negócios é realizada, em princípio, através do Sistema Integrado de Suporte às Operações da Agência de Serviços Financeiros (Sistema Integrado). Ao utilizar este sistema, recomenda-se o uso de um PC com sistema operacional em japonês e o formato Excel, e deve-se ter em atenção que entradas de sistemas operacionais não japoneses podem não ser aceites.

Além do conteúdo da nova notificação, existe também a obrigação de criar documentos explicativos para cada ano fiscal e disponibilizá-los ao público dentro de quatro meses após o término de cada ano fiscal. Estes documentos explicativos podem ser substituídos por cópias do relatório de negócios. A disponibilização ao público pode ser feita através de disponibilização nas principais instalações comerciais ou escritórios da empresa e em todos os locais onde se realizam as operações especiais, ou através da publicação no website da própria empresa.

A submissão de relatórios de negócios e a obrigação de disponibilização ao público são meios importantes para a supervisão contínua da integridade dos notificantes após a notificação. Isso permite que as autoridades compreendam a situação financeira e a gestão operacional dos notificantes e preparem um sistema para ativar medidas administrativas (como ordens de melhoria das operações ou ordens de cessação das operações) rapidamente em caso de problemas. A obrigatoriedade de usar o Sistema Integrado demonstra claramente o impulso para a digitalização, com o objetivo de aumentar a eficiência das operações regulatórias e fortalecer a coleta de dados. As obrigações contínuas de relatório ajudam a manter a estrutura de conformidade dos notificantes e aumentam a transparência para os investidores. A digitalização leva a uma maior eficiência na elaboração de relatórios e melhora a capacidade de análise de dados, possibilitando uma supervisão mais rápida e precisa. Portanto, os notificantes devem manter um compromisso contínuo com a conformidade legal e a divulgação de informações não apenas no momento da notificação, mas também ao longo de suas atividades comerciais, sendo a adaptação aos sistemas digitais essencial.

Procedimentos de Notificação de Alterações e Cancelamento sob a Lei Japonesa

Quando ocorrem alterações nos detalhes de uma notificação, os notificantes de negócios especiais para investidores institucionais qualificados devem submeter, sem demora, uma notificação de alteração. Isto aplica-se a mudanças como alterações no nome comercial ou na administração, transferências de escritórios, entre outras alterações notificáveis.

No caso de suspensão, retoma, cessação, dissolução das atividades ou quando a continuidade do negócio se torna significativamente difícil, bem como em casos de violação da legislação, existe a obrigação de submeter prontamente a notificação apropriada, dependendo da situação. Estas notificações também devem ser feitas, em princípio, através do sistema eletrónico de aplicação e notificação da Agência de Serviços Financeiros.

A obrigação de notificar alterações e cancelamentos é essencial para que as autoridades mantenham um conhecimento atualizado sobre o estado dos operadores de mercado e preservem a integridade do mercado. Em particular, as notificações de dificuldades na continuidade do negócio ou de violações legais servem como um gatilho para que as autoridades respondam rapidamente, do ponto de vista da proteção dos investidores. Isso impede que operadores problemáticos permaneçam no mercado e limita a extensão dos danos aos investidores. A obrigação de notificação promove a autodisciplina dos operadores e aumenta a confiabilidade do mercado como um todo. A negligência ou notificações falsas podem levar a ações administrativas, exigindo que os operadores forneçam informações precisas em todos os momentos. Pode-se dizer que as autoridades financeiras, através do sistema de notificação, estão aprimorando sua capacidade de compreender a dinâmica do mercado em tempo real e intervir conforme necessário.

Estrutura Organizacional e Regulação de Conduta

Composição de Pessoal e Sistema de Gestão Interna Necessários para a Execução de Tarefas

Embora o negócio de Exceção para Investidores Institucionais Qualificados seja baseado em um sistema de “notificação”, para executar essas operações de forma adequada, é essencial ter uma composição de pessoal apropriada e um sistema de gestão interna bem estabelecido. Aqueles que realizam as operações devem garantir diretores ou funcionários com conhecimento e experiência suficientes relacionados ao trabalho e organizar um sistema organizacional adequado.

Especificamente, os gestores devem possuir qualificações suficientes para realizar as operações de um operador de negócios de instrumentos financeiros de forma justa e precisa, considerando seu histórico e capacidades. Além disso, os diretores envolvidos na gestão diária devem compreender o conteúdo dos pontos de atenção na gestão administrativa, conforme indicado nas regulamentações e diretrizes de supervisão relacionadas à Lei Japonesa de Transações de Instrumentos Financeiros, e possuir conhecimento e experiência suficientes em compliance e gestão de riscos necessários para a execução justa e precisa das operações de negócios de instrumentos financeiros.

Além disso, é desejável estabelecer um departamento de compliance (ou responsável) independente das divisões de vendas, e é importante que essa pessoa tenha conhecimento e experiência suficientes. Também é necessário garantir pessoal capaz de realizar a criação, gestão e divulgação de livros contábeis e relatórios, gestão de riscos, administração de sistemas de computador, gestão de transações, gestão de clientes, revisão de publicidade, gestão de informações do cliente, tratamento de reclamações e problemas, e auditoria interna.

Como o negócio de Exceção para Investidores Institucionais Qualificados é baseado em um sistema de “notificação”, não há uma revisão prévia rigorosa como nos negócios normais de transações de instrumentos financeiros, mas as diretrizes de supervisão, entre outras, exigem substancialmente o mesmo sistema de gestão interna e requisitos de pessoal. Isso é uma medida para permitir a supervisão posterior, a fim de evitar a perda de proteção ao investidor caso surjam problemas. Em particular, a independência do departamento de compliance e a estrutura de gestão de riscos são essenciais para garantir a confiabilidade como instituição financeira. Embora haja um relaxamento formal da regulamentação (sistema de notificação), manter os requisitos de governança substancial e gestão de riscos tem o efeito de garantir a integridade do mercado. Isso reduz o risco de abuso das operações de exceção. Os operadores são sugeridos a ter a responsabilidade de construir e manter autonomamente um sistema de gestão interna de alto nível exigido pelas instituições financeiras, sem serem enganados pela simplicidade superficial dos procedimentos.

Regulamentos de Conduta Aplicáveis e Provisões de Isenção

Aos declarantes do negócio de Exceção para Investidores Institucionais Qualificados, em princípio, aplicam-se as mesmas regulamentações de conduta que aos operadores de negócios de instrumentos financeiros. Este é o quadro básico para garantir a justiça e transparência das operações e proteger os investidores.

No entanto, neste negócio de exceção, em casos como quando o cliente é um “investidor específico”, algumas das regulamentações de conduta podem ser isentas. Isso se baseia na premissa de que os investidores profissionais tomam decisões de investimento com base no princípio da responsabilidade própria. Por exemplo, partes do princípio de adequação e da obrigação de entrega de documentos podem ser isentas.

A aplicação e a isenção parcial das regulamentações de conduta são a concretização do “princípio de adequação” de acordo com o conhecimento, experiência e situação financeira do investidor. Enquanto os investidores gerais necessitam de proteção robusta, regulamentações excessivas podem ser um obstáculo para os negócios dos investidores profissionais, portanto, as regulamentações são aliviadas dentro de um escopo razoável. Isso demonstra a atitude das autoridades reguladoras que buscam um equilíbrio entre eficiência e proteção. A flexibilidade regulatória de acordo com as características do investidor tem o efeito de aumentar a eficiência do mercado, mantendo a proteção necessária ao investidor. Isso contribui para a formação de um ambiente de mercado capaz de atender a diversas necessidades financeiras. Sugere-se que os formadores de fundos compreendam corretamente o escopo das regulamentações de conduta aplicáveis a cada investidor e forneçam informações e respostas apropriadas.

Comparação com Outros Negócios de Instrumentos Financeiros no Japão

Diferenças entre o Negócio Especial de Investidores Institucionais Qualificados e o Tipo II de Negócios de Instrumentos Financeiros

O Negócio Especial de Investidores Institucionais Qualificados, embora partilhe algumas sobreposições com o Tipo II de Negócios de Instrumentos Financeiros, apresenta diferenças claras em termos de natureza legal, serviços alvo, restrições de investidores e requisitos.

A Lei de Instrumentos Financeiros do Japão estabelece diferentes níveis de regulamentação, como registro (Tipo II de Negócios) e notificação (Negócio Especial), dependendo da natureza do negócio e da tolerância ao risco da camada de investidores alvo. Este gradiente de regulamentação oferece flexibilidade para que as empresas escolham o quadro legal mais adequado ao seu modelo de negócios e clientes-alvo. Por exemplo, uma empresa que lida com uma ampla gama de instrumentos financeiros para investidores gerais pode optar pelo Tipo II de Negócios, enquanto uma que se especializa na formação e gestão de fundos para investidores profissionais pode escolher o Negócio Especial. As diferenças nos níveis de regulamentação afetam diretamente os custos de conformidade das empresas e a facilidade de entrada no mercado. Regulamentações mais rigorosas significam custos mais altos e barreiras de entrada mais elevadas, enquanto regulamentações mais leves implicam custos mais baixos e entrada mais fácil. Isso sugere que as empresas devem considerar cuidadosamente qual licença escolher, não apenas com base em ‘regulamentações mais leves’, mas também levando em conta a possibilidade de expansão futura dos negócios e mudanças na camada de clientes-alvo.

Comparação com os Serviços Especiais para Investidores Estrangeiros e Outros

A revisão da Lei Japonesa de Instrumentos Financeiros e Câmbio de 2021 (2021) introduziu os “Serviços Especiais para Investidores Estrangeiros e Outros”, que, embora tenham muitas semelhanças com os Serviços Especiais para Investidores Institucionais Qualificados, apresentam diferenças significativas nos seus objetivos de criação e requisitos específicos.

A criação dos Serviços Especiais para Investidores Estrangeiros e Outros é parte de uma estratégia nacional para aumentar o apelo do Japão na competição com outros centros financeiros asiáticos, como Singapura e Hong Kong. A possibilidade que este sistema oferece de realizar “ofertas públicas” facilita a captação de fundos de um maior número de investidores estrangeiros, melhorando o acesso ao mercado de capitais japonês.

Sanções Administrativas e Penais Sob a Lei Japonesa

O regime de notificação para investidores institucionais qualificados e outros serviços especiais é menos burocrático do que o registro de operações com produtos financeiros, mas violações legais estão sujeitas a rigorosas sanções administrativas e penais.

Se não forem apresentados os diversos documentos de notificação ou relatórios de negócios, ou em caso de notificações ou relatórios falsos, o infrator estará sujeito a sanções administrativas. Estas podem incluir ordens de melhoria das operações ou ordens de cessação das atividades. As ordens de melhoria das operações visam corrigir problemas na gestão das operações, enquanto as ordens de cessação das atividades são emitidas em casos de violações legais graves ou quando a continuação das operações se torna inviável.

Além disso, a Lei Japonesa de Instrumentos Financeiros e Câmbio estabelece penalidades criminais, e violações podem resultar em prisão ou multas. A Agência de Serviços Financeiros do Japão publica uma lista de notificantes incontactáveis e, se não houver contato após 30 dias da publicação, procedimentos administrativos como audiências serão realizados antes de emitir uma ordem de cessação das atividades.

O sistema de notificação, sendo simplificado na fase de pré-avaliação, torna o monitoramento subsequente e as medidas rigorosas contra violações particularmente importantes. A existência de sanções administrativas e penais atua como um forte dissuasor para garantir a conformidade contínua por parte das empresas. Em particular, as ordens de cessação das atividades para operadores incontactáveis servem para eliminar do mercado empresas de fachada ou operadores inadequados, protegendo efetivamente os investidores. A rigorosa supervisão subsequente mantém a confiabilidade dos serviços especiais e, por extensão, assegura a integridade do mercado financeiro japonês como um todo. As empresas são sugeridas a entender que a notificação não é o fim do processo, mas sim o início de uma responsabilidade contínua de manter um sistema de conformidade e estar preparadas para responder prontamente a qualquer comunicação das autoridades.

Conclusão

Empresas que consideram a utilização dos serviços especiais para investidores institucionais qualificados no Japão devem compreender e cumprir plenamente os requisitos rigorosos e as obrigações contínuas que lhes são impostas em troca da conveniência oferecida.

• Verificação rigorosa dos investidores alvo: Em particular, para os investidores individuais alvo dos serviços especiais, a verificação rigorosa da sua elegibilidade, como os requisitos de ativos financeiros de investimento, torna-se um importante obstáculo prático. A falha na verificação pode resultar no risco de sanções administrativas.
• Obrigações contínuas de divulgação de informações e conformidade: Após o registro, é exigido o cumprimento de obrigações contínuas, como a apresentação de relatórios anuais de negócios, a inspeção pública de documentos explicativos e a notificação de várias alterações. Estas são fontes importantes de informação para a supervisão das autoridades e a proteção dos investidores.
• Desenvolvimento de um sistema de gestão interna: É essencial estabelecer uma composição de pessoal adequada, uma estrutura organizacional e um sistema de gestão de risco de conformidade para executar os serviços de forma adequada. É necessário compreender que, por trás do sistema formal de notificação, existe uma exigência substancial de um alto padrão de gestão interna para as instituições financeiras.
• Adaptação à regulamentação de estrutura em dois níveis: Ao adotar um esquema de fundo de fundos, é essencial um design cuidadoso do esquema e a colaboração com especialistas jurídicos para evitar conflitos com a complexa regulamentação de estrutura em dois níveis.
• Requisitos específicos para operadores estrangeiros: Mesmo para operadores estrangeiros que não possuem escritórios ou agências no Japão, é necessário o registro junto à Agência de Serviços Financeiros de Kanto, bem como a necessidade de uma presença física no país para os serviços especiais para investidores estrangeiros, o que requer a construção de um sistema apropriado.

Os serviços especiais para investidores institucionais qualificados continuarão a desempenhar um papel importante na facilitação da formação e gestão de fundos para investidores profissionais no mercado financeiro japonês.

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