【Edição Mais Recente de 2025】Interpretação Legal de Ativos Criptográficos (Moedas Virtuais): Aplicabilidade como Valores Mobiliários e Pontos de Atenção para Operadores
Os ativos criptográficos (moedas virtuais), devido à sua diversidade de tipos, métodos de utilização e evolução nas formas de transação, estão constantemente sob uma interpretação legal em mudança. Em particular, a questão de “se os ativos criptográficos são considerados valores mobiliários ou não” é um ponto de interesse significativo.
Assim, este artigo destina-se a operadores de negócios relacionados com ativos criptográficos no Japão e visa explicar a interpretação legal dos ativos criptográficos, especialmente em relação à sua classificação como valores mobiliários.
Perspetivas Tradicionais e Novas Tendências Relativas a Ativos Criptográficos (Criptomoedas) Sob a Lei Japonesa
Anteriormente, ativos criptográficos que funcionam como meio de valor monetário, como o Bitcoin e o Ethereum, eram geralmente considerados “bens” e não incluídos em valores mobiliários.
No entanto, nos últimos anos, surgiram ativos criptográficos com uma variedade de funções, não apenas como meio de valor, mas também como direitos de uso de serviços, direitos de voto em projetos empresariais e direitos a distribuições de lucros. Estes ativos criptográficos multifuncionais também têm um aspeto de investimento, criando uma situação em que a classificação uniforme como “bens” já não é suficiente para capturar a sua natureza complexa.
A Mudança do Algoritmo de Consenso do Ethereum e o Debate sobre Valores Mobiliários
Um ponto que tem recebido especial atenção é a mudança do algoritmo de consenso do Ethereum, uma das criptoativos com maior capitalização de mercado, que passou de PoW (Proof of Work) para PoS (Proof of Stake). Esta alteração suscitou um debate sobre se o Ethereum poderia agora ser mais facilmente classificado como um valor mobiliário.
O que é um Algoritmo de Consenso
O algoritmo de consenso é um mecanismo utilizado na blockchain para verificar transações e adicionar novos blocos através de um processo de formação de consenso.
Para compreender o algoritmo de consenso, é necessário entender o funcionamento das criptoativos (criptomoedas).
As criptoativos (criptomoedas) utilizam uma estrutura chamada blockchain, onde as transações são verificadas através da mineração, garantindo a segurança da blockchain. O algoritmo de consenso é o método que estabelece as regras para a adição de blocos à blockchain, formando um consenso (acordo) sobre o processo.
Artigo relacionado: Qual o significado da blockchain como uma nova tecnologia[ja]
A Mudança do Algoritmo de Consenso do Ethereum
Originalmente, o Ethereum utilizava o algoritmo de consenso PoW (Proof of Work), adotado também por criptomoedas como o Bitcoin.
Posteriormente, em setembro de 2022, o Ethereum mudou seu algoritmo de consenso de PoW (Proof of Work) para PoS (Proof of Stake).
- PoW (Proof of Work): um método de formação de consenso que envolve a competição por recursos computacionais, adotado por criptomoedas como o Bitcoin.
- PoS (Proof of Stake): um método onde o direito de gerar blocos é concedido com base na quantidade de criptoativos detida, adotado pelo Ethereum.
A transição do Ethereum para o PoS teve como objetivo resolver o problema do alto consumo de energia associado ao PoW.
A Mais Recente Perspetiva das Autoridades dos EUA sobre Ativos Criptográficos (Criptomoedas)
Aqui apresentamos a evolução das perspetivas das autoridades dos EUA sobre ativos criptográficos (criptomoedas).
A Chegada do ETF de Ethereum em Espécie
Em setembro de 2022, Gary Gensler, presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), sugeriu que os ativos criptográficos que utilizam o mecanismo de Proof of Stake (PoS) poderiam ser considerados valores mobiliários. Embora não tenha mencionado nomes específicos, a declaração foi feita logo após a transição do Ethereum para PoS, atraindo a atenção do mercado.
Posteriormente, em maio de 2024, um ETF de Ethereum em espécie foi aprovado nos Estados Unidos. Este fato sugere que as autoridades reguladoras dos EUA podem não considerar o Ethereum como um valor mobiliário em sua totalidade, o que pode influenciar interpretações futuras.
Avaliação da Qualificação de Ativos Criptográficos como Valores Mobiliários: o Teste Howey
Nos Estados Unidos, a determinação de se um ativo criptográfico é considerado um valor mobiliário é feita principalmente através do Teste Howey. O Teste Howey baseia-se nos seguintes quatro critérios:
- Se há captação de fundos;
- As expectativas dos investidores (se existe uma expectativa razoável de lucros derivados do esforço de terceiros);
- Se é um empreendimento conjunto;
- A possibilidade de lucros.
No entanto, o Teste Howey não é um critério absoluto e é aplicado de acordo com as circunstâncias individuais de cada caso.
Regulação e Tendências Recentes dos Ativos Criptográficos no Japão
No Japão, os ativos criptográficos estão sujeitos à regulação da Lei de Serviços de Pagamento, mas se determinado ativo criptográfico for considerado um valor mobiliário, então as regulações da Lei de Instrumentos e Câmbio Financeiro também serão aplicadas.
Artigo relacionado: O que é a regulação de ativos criptográficos? Explicação da relação entre a Lei de Serviços de Pagamento e a Lei de Instrumentos e Câmbio Financeiro[ja]
Regulação da Emissão de Valores Mobiliários no Japão
Quando se considera que um ativo criptográfico corresponde a um valor mobiliário, a sua emissão pode tornar-se sujeita às regulações aplicáveis à emissão de valores mobiliários no Japão. Especificamente, pode estar sujeito às seguintes regulações:
- Divulgação do documento de notificação de valores mobiliários (Artigo 5º da Lei dos Instrumentos Financeiros e das Bolsas de Valores do Japão)
- Entrega do prospecto aos interessados (Parágrafo 2 do Artigo 15º da Lei dos Instrumentos Financeiros e das Bolsas de Valores do Japão)
- Submissão do relatório de valores mobiliários (Artigo 24º da Lei dos Instrumentos Financeiros e das Bolsas de Valores do Japão)
- Submissão do relatório trimestral (Artigo 24-4-7 da Lei dos Instrumentos Financeiros e das Bolsas de Valores do Japão e Parágrafo 3 do Artigo 4-2-10 do Regulamento de Execução dos Instrumentos Financeiros e das Bolsas de Valores do Japão)
Regulação das Transações Relacionadas com Criptoativos
Caso os criptoativos sejam considerados como valores mobiliários, é possível que se tornem sujeitos à regulação aplicável às transações de valores mobiliários. Especificamente, podem estar sujeitos às seguintes regulações:
- Regulação de insider trading (Artigos 166 e 167 da Lei Japonesa de Instrumentos Financeiros e Câmbio)
- Regulação de manipulação de mercado (Artigo 159 da Lei Japonesa de Instrumentos Financeiros e Câmbio)
- Regulação da disseminação de rumores (Artigo 158 da Lei Japonesa de Instrumentos Financeiros e Câmbio)
- Regulação de transações em nome fictício (Artigo 159 da Lei Japonesa de Instrumentos Financeiros e Câmbio)
Tendências Recentes nas Reformas Legislativas no Japão
No que diz respeito à tributação de ativos criptográficos, a reforma tributária do ano de Reiwa 4 (2022) no Japão resultou numa revisão dos métodos de avaliação para certos ativos criptográficos detidos por empresas. Quanto aos ganhos de capital de ativos criptográficos detidos por indivíduos, estes continuam a ser, em princípio, considerados como rendimento diverso sujeito a tributação global, mas as discussões sobre a reforma tributária, incluindo a introdução de uma declaração de imposto separada, estão em andamento.
Referência: Agência Nacional de Impostos do Japão | Tratamento Fiscal de Ativos Criptográficos e Outros (Informação)[ja]
Em relação às emendas à Lei de Transações de Instrumentos Financeiros, a Agência de Serviços Financeiros do Japão está considerando classificar os ativos criptográficos como “instrumentos financeiros” e introduzir regulamentações contra a negociação com informação privilegiada. Em abril de Reiwa 7 (2025), a Agência de Serviços Financeiros apresentou um projeto de lei relacionado a essas emendas.
Além disso, com a implementação da Regra de Viagem (obrigação de notificação relacionada à transferência de ativos criptográficos e meios de pagamento eletrónicos) em junho de Reiwa 5 (2023) e o reforço da gestão segregada de ativos dos clientes, as regulamentações aplicáveis aos operadores de câmbio de ativos criptográficos também foram fortalecidas no Japão.
Conclusão: Consulte um Advogado Sobre a Regulação de Ativos Criptográficos no Japão
A determinação de se os ativos criptográficos (moedas virtuais) são considerados valores mobiliários ou não ainda é uma questão complexa nos dias de hoje. No entanto, não se pode negar a possibilidade de que ativos criptográficos multifuncionais sejam considerados como valores mobiliários.
É crucial que as empresas que lidam com ativos criptográficos estejam sempre atentas às mais recentes regulamentações legais e tendências nacionais e internacionais, e que preparem sistemas capazes de responder adequadamente caso os ativos criptográficos que manuseiam sejam classificados como valores mobiliários.
A regulamentação dos ativos criptográficos é esperada para continuar a evoluir no futuro. Se tiver dúvidas ou preocupações, é aconselhável consultar um advogado com conhecimento especializado na matéria.
Apresentação das Medidas da Nossa Firma
A Monolith Law Office é uma firma de advocacia especializada em TI, com particular enfoque na Internet e no direito. No cenário atual, os negócios relacionados com criptoativos, que têm vindo a ganhar atenção, requerem um elevado nível de especialização e uma verificação legal rigorosa. A nossa firma analisa os riscos legais associados a negócios que já foram iniciados ou que estão prestes a ser lançados, tendo em conta a variedade de regulamentações legais japonesas. Procuramos legalizar as atividades comerciais sem interrompê-las, sempre que possível. Encontrará mais detalhes no artigo abaixo.
Áreas de atuação da Monolith Law Office: Criptoativos & Blockchain[ja]
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