Yatırım Sözleşmelerinde Hisse Senedi Satın Alma Hükümleri Nedir?

Yatırım sözleşmelerinde, hisse senedi satın alma maddesi olarak adlandırılan bir madde belirlenebilir.
Hisse senedi satın alma maddesi hakkında, başlangıçta, hangi durumlarda belirlenmesi gerektiği, ayrıca, içeriğin ne olması gerektiği gibi konular üzerinde düşünülmesi gereken birçok konu bulunmaktadır. Bu nedenle, bu makalede, yatırım sözleşmelerindeki hisse senedi satın alma maddesi hakkında açıklama yapacağız.

https://monolith.law/corporate/importance-and-necessity-of-investment-contract[ja]

Hisse Senedi Geri Alım Hükümleri Nedir?

Hisse Senedi Geri Alım Hükümleri, belirli durumlarda, VC gibi yatırımcıların, şirkete veya yönetim ekibine, sahip oldukları hisse senetlerinin geri alınmasını talep etme hakkını tanıyan bir hükümdür. Örneğin, bir yatırım anlaşmasında, şirket veya yönetim ekibi yatırım anlaşmasının içeriğine aykırı hareket ettiğinde, VC gibi yatırımcılar, sahip oldukları hisse senetlerinin geri alınmasını şirketten veya yönetim ekibinden talep edebilecekleri bir hüküm olarak belirlenebilir.

Hisse Senedi Satın Alma Maddesinin Amacı

Peki, hisse senedi satın alma maddesi yatırım sözleşmesine hangi amaçla dahil edilir? Hisse senedi satın alma maddesi, VC ve benzeri yatırımcıların, şirket veya yönetim ekibinden, kendilerinin sahip olduğu hisse senetlerinin satın alınmasını talep etme hakkını veren bir maddedir. Bu nedenle, VC ve benzeri yatırımcılar için avantajlı bir maddedir. Bu sebeple, VC ve benzeri yatırımcılar, bu maddenin yatırım sözleşmesine dahil edilmesini önerir.

Hisse senedi satın alma maddesinin belirlenme amacı olarak, genellikle aşağıdaki üç nokta düşünülür:

1. Yatırım sözleşmesini ihlal eden şirket veya yönetim ekibine bir tür yaptırım uygulama amacı
2. VC ve benzeri yatırımcılara yatırılan sermayeyi geri alma fırsatı sağlama amacı
3. VC ve benzeri yatırımcılara şirketle olan ilişkilerini sonlandırma fırsatı sağlama amacı

Yatırım Sözleşmesini İhlal Eden Şirket veya Yönetim Ekibine Bir Tür Yaptırım Uygulama Amacı

Öncelikle, hisse senedi satın alma maddesinin yatırım sözleşmesine dahil edilme amacı olarak, yatırım sözleşmesini ihlal eden şirket veya yönetim ekibine bir tür yaptırım uygulama amacı düşünülebilir.

Şirket veya yönetim ekibi yatırım sözleşmesini ihlal ettiğinde, yatırım sözleşmesinde belirlenen sorumlulukları takip etme veya hukuki olarak yapılabilir olan sorumlulukları takip etme gibi durumlar düşünülebilir. Bu tür sorumluluk takipleri genellikle tazminat talepleri şeklinde olur, ancak tazminat talebinde bulunmak için, şirket veya yönetim ekibinin belirli eylemlerinin belirlenmesi veya zarar ve nedensellik ilişkisinin kanıtlanması gibi, talep için yüksek engeller vardır. Bu nedenle, bir tür yaptırım uygulama amacıyla yatırım sözleşmesine hisse senedi satın alma maddesi dahil edilir.

Hisse senedi satın alma maddesi belirlendiğinde, şirket veya yönetim ekibi yatırım sözleşmesini ihlal eden bir eylem gerçekleştirdiğinde, VC ve benzeri yatırımcılar tarafından hisse senedi satın alma talebi yapılır ve şirket veya yönetim ekibi hisse senetlerinin satın alınmasını kabul etmek zorunda kalır.
Şirket veya yönetim ekibi, VC ve benzeri yatırımcılardan hisse senetlerinin satın alınmasını önlemek için, yatırım sözleşmesini ihlal eden eylemleri gerçekleştirmekten kaçınabilir.

VC ve Benzeri Yatırımcılara Yatırılan Sermayeyi Geri Alma Fırsatı Sağlama Amacı

Hisse senedi satın alma maddesi belirlendiğinde, VC ve benzeri yatırımcılar, sahip oldukları hisse senetlerini şirket veya yönetim ekibine satma hakkına sahip olur, böylece gerektiğinde yatırılan sermayeyi geri alabilirler. VC ve benzeri yatırımcılar, yatırılan sermayeyi geri alamama riskini taşıyarak hisse senetlerini satın alır, ancak şirket veya yönetim ekibinin yatırım sözleşmesini ihlal eden haksız bir eylem gerçekleştirdiği durumda bu riski taşıma zorunluluğu yoktur.

Bu nedenle, VC ve benzeri yatırımcılara yatırılan sermayeyi geri alma fırsatı sağlama amacıyla, yatırım sözleşmesine hisse senedi satın alma maddesi dahil edilir.

VC ve Benzeri Yatırımcılara Şirketle Olan İlişkilerini Sonlandırma Fırsatı Sağlama Amacı

Şirket veya yönetim ekibi yatırım sözleşmesini ihlal eden bir eylem gerçekleştirdiğinde, VC ve benzeri yatırımcılar, şirketle olan ilişkilerini sonlandırmak isteyebilir.
Bir şirketin hisse senetleri halka açık olduğunda, hisse senetlerini satarak şirketle olan ilişkilerini kolayca sonlandırabilirler, ancak hisse senetleri halka açık olmayan bir şirkette, şirketle olan ilişkilerini sonlandırmak kolay olmayabilir.

Bu nedenle, yatırım sözleşmesine hisse senedi satın alma maddesi dahil edilir ve şirket veya yönetim ekibi yatırım sözleşmesini ihlal eden bir eylem gerçekleştirdiğinde, VC ve benzeri yatırımcılar, şirket veya yönetim ekibinden sahip oldukları hisse senetlerinin satın alınmasını talep eder ve şirketle olan ilişkilerini sonlandırma fırsatını sağlarlar.

Hisse Senedi Satın Alma Maddesinin Tetikleyicileri

Hisse senedi satın alma maddesi, şirket veya yönetim ekibinin yatırım sözleşmesine aykırı davranması durumunda belirlenen bir biçimde düzenlenir. Hisse senedi satın alma maddesinin tetikleyicileri durumdan duruma değişir, ancak aşağıda yatırım sözleşmesinde sıkça belirlenen durumları tanıtacağız.

1. Beyan ve Garanti Maddesi İhlali
2. Bilgi Açıklama Maddesi İhlali
3. Girişimcilik şirketleri vb. hisse senedi şirketlerinin halka açılmaması durumu

Beyan ve Garanti Maddesi İhlali

Beyan ve garanti maddesi, sözleşme taraflarından birinin, sözleşme anında veya belirli bir zamanda, diğer tarafa, sözleşme tarafları hakkında, sözleşme içeriği hakkında, sözleşme ile ilgili veya iş faaliyetleri hakkında belirli gerçekleri beyan ettiği ve bu içeriği garanti ettiği bir maddedir. Beyan ve garanti maddesinde garanti edilen gerçeklere aykırı bir durumun var olduğunun ortaya çıkması durumunda, VC vb. yatırımcılar ve şirket veya yönetim ekibi arasındaki güven ilişkisi kaybolur ve yatırımcılar genellikle şirketle olan ilişkilerini sonlandırmak isterler. Bu tür durumlar için, yatırım sözleşmesinde, beyan ve garanti maddesine aykırı davranılması durumunda hisse senedi satın alma talebinde bulunulabileceği belirtilir.

Ancak, beyan ve garantiler arasında önemli olanlar ve önemsiz olanlar olabilir. Bu tür durumlarda, sadece önemli gerçeklere ilişkin beyan ve garanti ihlalleri durumunda hisse senedi satın alma talebinin kabul edileceği belirlenebilir.

https://monolith.law/corporate/representations-and-warranties-of-investment-contract[ja]

Bilgi Açıklama Maddesi İhlali

Bilgi açıklama maddesi, şirketin, VC vb. yatırımcılara belirli bilgileri açıklamasını belirleyen bir maddedir. Şirket veya yönetim ekibi, bilgi açıklama maddesinde belirtildiği halde, bilgileri yatırımcılara açıklamazsa, hisse senedi satın alma talebinin kabul edileceği bir düzenleme yapılabilir.

Şirket veya yönetim ekibinden bilgilerin uygun bir şekilde açıklanmaması durumunda, yatırımcılar şirketle olan güven ilişkisini sürdürmekte zorlanabilirler. Bu tür durumlar için, bilgi açıklama maddesi ihlalini hisse senedi satın alma talebinin tetikleyicisi olarak belirlemek yararlı olabilir.

Ancak, açıklanması gereken bilgiler arasında önemli olanlar ve önemsiz olanlar olabilir. Bu tür durumlarda, sadece önemli bilgilerin açıklanmaması durumunda hisse senedi satın alma talebinin kabul edileceği belirlenebilir.

Girişimcilik Şirketleri vb. Hisse Senedi Şirketlerinin Halka Açılmaması Durumu

Yatırım sözleşmesinde, belirli koşulların karşılanması durumunda, hisse senedi şirketinin halka açılma yükümlülüğünü belirleyen bir madde belirlenebilir. VC vb. yatırımcılar genellikle hisse senedi halka arzı yoluyla çıkışı hedefler ve girişimcilik şirketleri vb. hisse senedi şirketlerinin halka açılmaması durumunda, beklenen kar elde edilemez. Bu nedenle, girişimcilik şirketleri vb. hisse senedi şirketlerinin halka açılmaması durumunda, yatırımcılara hisse senedi satın alma talebinde bulunma hakkı veren bir madde belirlenebilir.

Bu durumda, yatırımcılara sadece yatırımlarını geri kazandırmak yetmez, hisse senetlerinin halka açılması durumunu düşünerek, hisse senedi satın alma fiyatını belirlemek daha iyidir.

https://monolith.law/corporate/exit-by-ipo-m-and-a[ja]

Hisse Senedi Satın Alma Maddesi Örneği

Hisse senedi satın alma maddesi örneği hakkında, örneğin, aşağıdaki gibi maddeler düşünülebilir.

Madde ○ (Hisse Senedi Satın Alma Maddesi)
1. ○○ A.Ş. (bundan sonra “B” olarak anılacaktır.) ve B’nin CEO’su ○○ (bundan sonra “C” olarak anılacaktır.) aşağıdaki durumların meydana gelmesi halinde, her biri, yasal olarak mümkün olan ölçüde, hissedarın (bundan sonra “A” olarak anılacaktır.) talebi üzerine, sahip olduğu ilgili hisse senetlerini (bu maddede “satın alma hedefi menkul kıymetler” olarak anılacaktır.) satın alacak ve bu talebin alınmasından sonra ○○ gün içinde A’nın belirlediği yöntemle satın alma fiyatını A’ya ödeyecektir.
Söz konusu durumda satın alma hedefi menkul kıymetlerin satın alma fiyatı, B’nin en son denetlenmiş bilançosundaki net defter değerine dayalı B’nin hisse başına net varlık değerini temel alır. Satın alma fiyatı hakkında anlaşmazlık olması durumunda, A’nın atadığı sertifikalı muhasebeci yukarıdaki kriterlere dayanarak karar verecektir. Ayrıca, A’nın talebi üzerine satın alma yükümlülüğü altına giren B ve C, söz konusu sertifikalı muhasebecinin ücretini ve masraflarını karşılayacak ve bunları ödeyecektir.
(1) B veya C, bu sözleşmeye dayalı yükümlülüklerini yerine getirmezse ve A, yükümlülüğünü yerine getirmeyen tarafa gönderdiği ihbarnameyi (kopyası diğer taraflara da gönderilir) almasından sonra ○○ gün içinde söz konusu borç ihlali düzeltilmezse veya söz konusu ihlal düzeltilemezse
(2) Bu sözleşmenin imzalanmasıyla ilgili olarak B’nin A’ya verdiği belgelerden veya sağladığı bilgilerden herhangi biri, sözleşmenin imzalandığı tarihte veya ödeme tarihinde önemli bir gerçek hakkında yanıltıcı veya yetersiz olması durumunda
(3) Madde ○’ya dayanarak B’nin A’ya verdiği belgelerden veya sağladığı bilgilerden herhangi biri, bu belgenin veya bilginin verildiği veya sağlandığı tarihte önemli bir gerçek hakkında yanıltıcı veya yetersiz olması durumunda
(4) B veya C’nin kontrolü, yönetimi veya hissedar yapısında önemli bir değişiklik olması durumunda veya ihraç eden şirketin temel iş yönetimi politikasında önemli bir değişiklik olması durumunda ve A’nın önceden onayını almadığı durumlarda
2. B’nin mali durumu ve iş performansı açısından, B’nin hisse senetlerini halka açma veya tezgah üstü kayıt gereksinimlerini karşılamasına rağmen, B halka açmaz veya tezgah üstü kayıt yapmazsa, B ve C, her biri, yasal olarak mümkün olan ölçüde, A’nın talebi üzerine, sahip olduğu ilgili hisse senetlerini (bu maddede “satın alma hedefi menkul kıymetler” olarak anılacaktır.) satın alacak ve bu talebin alınmasından sonra ○○ gün içinde A’nın belirlediği yöntemle satın alma fiyatını A’ya ödeyecektir. Söz konusu durumda satın alma hedefi menkul kıymetlerin satın alma fiyatı, mali durumu ve iş performansı açısından halka açma gereksinimlerini karşılayan bir borsa veya tezgah üstü işlem gereksinimlerini karşılayan bir tezgah üstü piyasada A’nın hisse senetlerinin halka açılmış olması durumunda oluşacak hisse başına ilk fiyatı temel alarak, ilgili taraflar arasında anlaşmaya varılarak belirlenir. Söz konusu anlaşma ○○ gün içinde gerçekleşmezse, satın alma fiyatı, bu sözleşmenin taraflarıyla çıkar çatışması olmayan bir yatırımcının atadığı bir aracılık hizmetleri lisansına sahip bir menkul kıymet şirketi tarafından yukarıdaki kriterlere dayanarak belirlenir. Bu durumda, bu maddenin satın alma fiyatı ödeme süresi olan ○○ gün süresi ○○○ gün süresine uzatılır. Ayrıca, A’nın talebi üzerine satın alma yükümlülüğü altına giren B ve C, söz konusu menkul kıymet şirketinin ücretini ve masraflarını karşılayacak ve bunları ödeyecektir.
B ve C, bu maddeye dayalı tüm satın almalar ve diğer devirler hakkında, ad değişikliği ve diğer devirlerin gerçekleştirilmesi için gerekli tedbirleri alacaktır.

Özet

Yukarıda, yatırım sözleşmelerindeki hisse senedi satın alma hükümlerini açıkladık. Girişim şirketlerinin, VC’ler ve benzerleri ile yatırım sözleşmesi müzakereleri yürütürken, hisse senedi satın alma hükümlerini belirlemeyi öneren tekliflerle sıkça karşılaştığını düşünüyorum. Girişim şirketlerinin VC’ler ve benzerlerinden yatırım alabilmesi için, VC’lerin ve benzerlerinin taleplerine yanıt vermesi gerekmektedir. Ancak, ileride dezavantajlı duruma düşmemek için, hisse senedi satın alma hükümlerinin içeriğini dikkatlice incelemek gerekmektedir. Hisse senedi satın alma hükümlerinin incelenmesi konusunda, uzman bilgisi gerektiği için, bir uzman olan avukatın tavsiyesini almanın uygun olacağını söyleyebiliriz.