Beispiele für ausländische und internationale rechtliche Regulierungen von ICOs

Das Sammeln von Investitionen von Investoren im Austausch für die Ausgabe einer neuen Kryptowährung wird als ICO (Initial Coin Offering) bezeichnet. Da die Kryptowährung selbst grundsätzlich eine Technologie ist, die durch eine neue Technologie namens Blockchain unterstützt wird, sind sowohl die Methode als auch die Geschichte der Finanzierung durch ICOs noch jung, und die rechtliche Entwicklung ist in vielen Ländern eine Herausforderung (siehe separaten Artikel für Details darüber, wie die Blockchain-Technologie den Umlauf von Kryptowährungen unterstützt).

https://monolith.law/corporate/blockchain-technology[ja]

Dieser Artikel ordnet die Unterschiede in der Regulierung von ICOs in verschiedenen Ländern. Gleichzeitig wird darüber nachgedacht, welche Herausforderungen die internationale Gemeinschaft oder die gesamte Weltwirtschaft derzeit im Zusammenhang mit ICOs gegenüberstehen, unabhängig von den Unterschieden in der Haltung der einzelnen Länder.

Muster der gesetzlichen Regulierung von ICOs

Wenn man die Art und Weise der ICO-Regulierung in verschiedenen Ländern, einschließlich Japan, klassifiziert, lassen sich im Wesentlichen vier Muster unterscheiden:

1. Länder, die ICOs generell verbieten
2. Länder, die versuchen, ICOs zu regulieren, indem sie den Anwendungsbereich bestehender Rechtsgebiete erweitern
3. Länder, die ein spezielles Rechtsgebiet für ICOs aufbauen und versuchen, sie zu regulieren
4. Länder, die keine spezielle Regulierung für ICOs durchführen

Japan gehört zu den Ländern, die der zweiten Kategorie entsprechen. Daher wird in Japan ein ICO als legal angesehen, wenn es in Einklang mit bestehenden Rechtsgebieten gebracht wird. Dies bedeutet jedoch nicht, dass man bei der Durchführung eines ICOs in Japan die Art und Weise der ICO-Regulierung in anderen Ländern ignorieren kann. Der Grund dafür ist, dass ICOs aufgrund ihrer Natur oft Online-Investitionen über Grenzen hinweg anziehen. In diesem Fall kann es notwendig sein, auch die Regulierungspraktiken am Wohnort der Käufer der virtuellen Währung (oft als “Token” bezeichnet) zu berücksichtigen, die durch das ICO ausgegeben wird. Aus diesen Gründen ist es notwendig, bei der rechtmäßigen Durchführung eines ICOs auch auf die Entwicklungen in der ausländischen Rechtsregulierung zu achten.

Länder, die ICOs verbieten

China

China hat eine extrem negative Haltung gegenüber ICOs. In China werden ICOs als Brutstätte für Geldwäsche und dergleichen angesehen, und die meisten davon sind illegal. Daher sind ICOs in China bereits vollständig verboten.

Obwohl die chinesische Regierung ICOs reguliert, gilt dies nicht für Hongkong. In Hongkong wird die Durchführung von ICOs toleriert, solange sie auf regulären Verfahren basieren. Die ICO-Regulierung in Hongkong spiegelt stark die Richtlinien der US-amerikanischen Securities and Exchange Commission wider und basiert auf einer völlig anderen Philosophie als im restlichen China.

Trotz der starken Regulierung von ICOs, die man als ablehnende Reaktion bezeichnen könnte, konzentriert sich China auf die Entwicklung von Blockchain-Technologien, die die Kryptowährungszirkulation unterstützen, als nationale Strategie. Es scheint, dass die Besonderheit des Landes, nämlich die Regierung, die technologische Innovationen anführt und gleichzeitig starke Regulierungen auf der Grundlage ihrer starken Autorität über die Nutzung neuer Technologien durchführt, auch im Bereich der Blockchain-Rechtsangelegenheiten besteht.

Südkorea

Auch Südkorea hat aus Sorge vor Betrug, Marktmanipulation und Geldwäsche im Jahr 2017 alle Arten von ICOs verboten. In Südkorea sind große Unternehmen, die die Wirtschaft des Landes antreiben, wie Samsung Electronics, daran interessiert, Blockchain-Technologien zu fördern. Darüber hinaus gab es eine Geschichte von aktiven Vermögensverwaltungen mit Kryptowährungen. Die südkoreanische Fintech-Situation wird durch die Tatsache symbolisiert, dass die Schritte der politischen und finanziellen Welt nicht gut aufeinander abgestimmt sind. Zum Beispiel gab es Fälle, in denen geplante ICOs im Inland aufgrund dieser Regulierungen im Ausland durchgeführt wurden. Die Kritik, dass die oben genannte ICO-Regulierung ein Hindernis für die Entwicklung der Fintech-Industrie sein könnte, ist nach wie vor stark, und es ist notwendig, die zukünftigen Veränderungen in der Regulierung weiter zu beobachten.

Länder, die versuchen, ICOs durch die Erweiterung des Anwendungsbereichs bestehender Rechtsgebiete zu regulieren

USA

Im Falle der USA wird unter dem US-amerikanischen Wertpapierrecht (Japanese US Securities Law) angenommen, dass ICOs unter die Regulierung des Wertpapierhandelsgesetzes (Japanese Securities Exchange Act) fallen, insbesondere wenn sie nicht speziell genehmigt wurden. Das bedeutet, dass die in einem ICO ausgegebenen Token als “Wertpapiere” im Sinne des Wertpapierhandelsgesetzes eingestuft werden und ICOs auf der Grundlage des bestehenden Rahmens für Wertpapieranlagen reguliert werden.

Übrigens hat die US-Justiz den Howey-Test als Kriterium zur Bestimmung, ob etwas als Wertpapier gilt, vorgeschlagen. Dieser Test besteht aus den folgenden vier Punkten. Wenn alle vier Punkte erfüllt sind, wird angenommen, dass es sich um ein Wertpapier handelt. Es wurde auch die Ansicht geäußert, dass ICOs auf die gleiche Weise betrachtet werden sollten.

1. Es handelt sich um eine Geldanlage. (Ob es sich um eine Investition in bar handelt oder nicht)
   
2. Es wird eine Rendite von der Investition erwartet. (Ob eine Rendite auf die Investition erwartet wird oder nicht)
   
3. Die Geldanlage erfolgt in ein gemeinsames Unternehmen. (Ob es sich um eine Investition in ein gemeinsames Unternehmen handelt oder nicht)
4. Jeder Gewinn stammt aus den Bemühungen eines Promoters oder Dritten. (Ob der Gewinn durch die Bemühungen eines Dritten erzielt wird oder nicht)

Unter diesen Kriterien wird in den USA angenommen, dass Bitcoin und Ethereum rechtlich gesehen keine Wertpapiere sind. Der Grund dafür ist, dass diese Kryptowährungen nicht auf einem Mechanismus basieren, bei dem Investitionen durch die Bemühungen des ausgebenden Unternehmens zurückgewonnen werden, und es wird angenommen, dass sie die vier Anforderungen des Howey-Tests nicht erfüllen. Bei Kryptowährungen mit einem dezentralisierten System wird angenommen, dass sie keine Wertpapiere sind.

Singapur

Singapur hat in der Vergangenheit die Bargeldlosigkeit seiner eigenen Währung unter staatlicher Führung vorangetrieben, zeigt jedoch eine relativ vorsichtige Haltung gegenüber ICOs. In Singapur werden die durch ICOs ausgegebenen Token wie Wertpapier-Futures behandelt und reguliert. Darüber hinaus gelten sie, wenn sie rechtlich als Aktien betrachtet werden sollten, den gleichen gesetzlichen Bestimmungen wie bestehende Wertpapiere.

Dennoch hat Singapur auch die Besonderheit, dass es gesetzlich festgelegte Bestimmungen gibt, die in Fällen, in denen die oben genannten Regulierungen nicht anwendbar sind, zur Anwendung kommen (zum Beispiel, wenn die Investitionssumme klein ist).

Schweiz

In der Schweiz wird besonderer Wert darauf gelegt, die Entwicklung der Blockchain-Industrie nicht zu behindern, während die Regulierung von ICOs vorangetrieben wird. Ähnlich wie in den USA und Singapur wird die bestehende Regulierung für Finanzprodukte auf ICOs ausgeweitet. Es wird jedoch ein System entwickelt, das Tokens klassifiziert und das anzuwendende Gesetz je nach Art des Tokens ändert. Die Klassifizierung der Tokens ist wie folgt:

Es wird ein Ansatz verfolgt, der die Inhalte der gesetzlichen Regulierung, die auf Tokens anzuwenden sind, auf der Grundlage der oben genannten drei Kategorien unterscheidet. Es ist natürlich zu erwarten, dass in Zukunft Tokens mit Eigenschaften ausgegeben werden, die diese Kategorien gleichzeitig erfüllen. Wie solche Grenzfälle behandelt werden, bleibt abzuwarten, bis mehr Rechtsprechung vorliegt.

Die Schweiz ist jedoch ein Land, in dem ICOs sehr beliebt sind und in dem viele Hauptsitze von Blockchain-Unternehmen aus der ganzen Welt, einschließlich Ethereum, angesiedelt sind. Aufgrund dieser Umstände wird erwartet, dass sie eine ausgewogene Regulierung anstreben wird, während sie die langfristige Entwicklung dieser Industrie zum Ziel hat.

Deutschland

In Deutschland wird der Inhalt der bei einem ICO ausgegebenen Token in drei Hauptkategorien unterteilt: als Wertpapiere (im Sinne des deutschen “Wertpapierprospektgesetzes”), als Vermögenswerte (im Sinne des deutschen “Vermögensanlagegesetzes”) und als Aktien (im Sinne des deutschen “Kapitalanlagegesetzbuchs”). Es wird davon ausgegangen, dass bestehende Gesetze angewendet werden. Wenn einer dieser Fälle zutrifft, kann es sein, dass der ICO-Veranstalter verpflichtet ist, Dokumente wie Prospekte auf der Grundlage der anwendbaren gesetzlichen Vorschriften einzureichen.

Ob die bei einem ICO ausgegebenen Token als Wertpapiere angesehen werden können oder nicht, hängt davon ab, ob die folgenden Bedingungen erfüllt sind. Dies ist die Ansicht der Verwaltung:

• Es ist möglich, sie zu übertragen und auf dem Markt zu handeln
  
• Sie haben Rechte, die denen von Dividenden ähnlich sind
  
• Sie haben keine Verwendung als Zahlungsmittel, wie Bargeld
  
• Die Informationen des Inhabers werden durch Blockchain-Technologie aufgezeichnet

Länder, die spezielle Rechtsbereiche für ICOs aufbauen und regulieren wollen

Frankreich

In Frankreich wird seit 2017 unter der Leitung der französischen Finanzmarktaufsichtsbehörde (Französische Autorité des marchés financiers) an der Entwicklung eines rechtlichen Rahmens für Kryptowährungen gearbeitet. In Frankreich wird ein neues Gesetz zur Regulierung von ICOs vorangetrieben, das direkt “legale Methoden für ICOs” regelt. Besonders bemerkenswert ist die Einführung eines Lizenzsystems, das den Veranstaltern von ICOs eine Lizenz erteilt, in dem Versuch, auch für ICOs eine staatliche Kreditgarantie zu gewähren. Es ist jedoch nicht verboten, ICOs ohne Lizenz durchzuführen, und es ist erkennbar, dass man versucht, ein Gleichgewicht zwischen Marktentwicklung und Risikomanagement zu finden.

Gibraltar

Auch Gibraltar ist ein Land, das eigenständig an der Entwicklung von Gesetzen zur Regulierung von ICOs arbeitet. In diesem Gesetzentwurf werden den Veranstaltern von ICOs Regeln vorgegeben, die sie zur Verhinderung von Geldwäsche und ähnlichen Verbrechen einhalten müssen, und es werden auch Bestimmungen zur Offenlegungspflicht von Informationen getroffen.

Abu Dhabi

In Abu Dhabi wird unter Berücksichtigung von Konfliktrisiken, die spezifisch für Kryptowährungen sind, wie z.B. Systemausfälle, an der Entwicklung eines eigenen rechtlichen Rahmens für ICOs gearbeitet. Hier sind Maßnahmen gegen Geldwäsche und Verbraucherschutz sowie Pflichten der Unternehmen in Bezug auf Informationssicherheit in den Regulierungsinhalt aufgenommen.

Länder, die keine speziellen Regulierungen für ICOs haben

Weißrussland

Bisherige Länderbeispiele haben, in unterschiedlichem Ausmaß, versucht, rechtliche Regulierungen für ICOs zu erlassen. Im Gegensatz dazu gibt es in Weißrussland Bestrebungen, ausländische Unternehmen anzuziehen, indem die Regulierung von ICOs so weit wie möglich gelockert wird.

In Weißrussland gab es 2018 (Gregorianischer Kalender) eine interessante Entwicklung, bei der ein Gesetz erlassen wurde, um Kryptowährungen und ICOs ausdrücklich zu legalisieren. Mit dem Ziel, IT-Unternehmen aus der ganzen Welt anzuziehen, wurden Maßnahmen wie Steuererleichterungen für das Mining, die Übertragung und den Handel von Kryptowährungen und die Befreiung von Visa unter bestimmten Bedingungen als Politik vorgeschlagen.

Die Regierung zeigt jedoch auch Bestrebungen, Regulierungen einzuführen, um das Risiko von betrügerischen ICOs, die die Unwissenheit von allgemeinen Investoren ausnutzen, zu kontrollieren. Zum Beispiel versucht sie, durch die Einführung von Regulierungen aus der Perspektive des Verbraucherschutzes, wie die Festlegung von Teilnahmebedingungen für den Kauf von Tokens und die Aufnahme von Anforderungen wie finanzielle Ressourcen, Bildung und Berufserfahrung in die Kaufbedingungen, die Anziehung von ausländischen Unternehmen zur Entwicklung der nationalen Wirtschaft zu fördern.

Zusammenfassung

Die obigen Informationen sind in der folgenden Tabelle zusammengefasst (einschließlich Länder, die in diesem Artikel nicht behandelt werden).

Die Haltung gegenüber ICOs und Kryptowährungen variiert stark von Land zu Land. Wenn wir jedoch die Unterschiede in den positiven und negativen Haltungen ignorieren, können wir einige gemeinsame Muster erkennen. Die technologische Innovation, die durch die neue Technologie der Blockchain ermöglicht wird, und die Auswirkungen, die Kryptowährungen und ICOs auf die bestehende Finanzindustrie haben, werden hoch geschätzt. Gleichzeitig wird die Rolle des Staates in Bezug auf faire Besteuerung und Verbraucherschutz in Frage gestellt. Dies ist eine universelle Situation, unabhängig vom Land.

Der Prozess der rechtlichen Entwicklung in Bezug auf ICOs folgt in der Regel einer bestimmten Reihenfolge:

1. Die Regierung warnt die Bürger vor betrügerischen ICOs
2. Es wird versucht, ICOs durch bestehende Gesetze zu regulieren
3. Es wird schrittweise eine spezielle Gesetzgebung für ICOs entwickelt

Es scheint eine gewisse Gesetzmäßigkeit zu geben, dass dieser Prozess oft in dieser Reihenfolge abläuft.

Bei der Diskussion über die zukünftige Regulierung in Japan ist es wichtig zu wissen, wie die Haltung der einzelnen Länder variiert und welche technologischen Innovationen und wirtschaftlichen Veränderungen alle Länder gemeinsam erleben.