Mida tähendavad aktsionäride vahelises lepingus määratletud eelisostuõigus ja ühine müügiõigus?

Aktsionäride vahel sõlmitav aktsionäride leping, mida võidakse sõlmida ka M&A (ühinemiste ja omandamiste) korral, sõlmitakse kõige sagedamini ettevõtte asutamisel. Eriti idufirmade asutamisel on tavaline, et investor-aktsionärid piiravad aktsionäride lepinguga juhtkonna aktsionäride aktsiate ülekandmist, et vältida asutajate lahkumist ettevõtte juhtimisest.

Aktsionäride lepingus kehtestatavate aktsiate ülekandmise piirangute olemus on äärmiselt oluline. See on seotud investoritele stabiilse ettevõtte juhtimise kaudu ettevõtte kasvu ja “Exit” võimaluste tagamisega. Teisest küljest on see juhtkonna aktsionäridele seotud laiaulatusliku kapitali kaasamise ja vaenulike jõudude aktsiate lekke vältimisega.

Selles artiklis selgitame aktsionäride lepingus kehtestatavaid aktsiate ülekandmise piiranguid, eriti “esmase ostuõiguse” ja “ühise müügiõiguse”.

Aktsionäride vaheline leping

“Aktsionäride vaheline leping” on leping, mille aktsiaseltsi aktsionärid omavahel sõlmivad, et määrata kindlaks ettevõtte juhtimise ja aktsiate üleandmise reeglid. Start-up ettevõtete puhul põhineb ettevõtte juhtimine sageli aktsionäride vahelisel usaldussuhtel, mistõttu usaldussuhte purunemine või aktsionäride vahetumine võib ettevõtte juhtimisele suurt mõju avaldada.

Seetõttu on start-up ettevõtetes tavaline, et aktsionäride vahelises lepingus sisalduvad sätted, mis piiravad juhtivaktsionäride aktsiate üleandmist.

Juhtivaktsionäride aktsiate üleandmise piirangute vajadus

Start-up ettevõtetel on asutamise ajal sageli puuduvad tagatisvarad nagu kinnisvara ja müügitulu, mistõttu neil puudub ka krediidivõimekus. Seetõttu on pankadest laenamise teel rahastamisel piirangud. Selleks, et ettevõtte suurust kiiresti suurendada, on hädavajalik kaasata rahastamist laiemalt, näiteks riskikapitalifondidest (VC) või ingelinvestoritelt.

Teisalt keskenduvad investoritest aktsionärid sageli asutajaliikmete inimressurssidele ja äriideedele ning nõuavad, et asutamise ajal juhtivaktsionärid jätkaksid ettevõtte juhtimise otsustusõiguse hoidmist. Kui juhtivaktsionäride otsustusõigus nõrgeneb aktsiate üleandmise tõttu või kui ettevõtte juhtimine läheb kolmandatele isikutele, võib juhtimispoliitika muutuda ja ettevõtte juhtimine muutuda ebastabiilseks.

Aktsiate üleandmise piirangute eelised aktsionäride vahelises lepingus

Aktsionäride vaheline leping võimaldab mõningal määral paindlikult kehtestada ettevõttele sobivaid reegleid ning see saab jõustuda ainult osapoolte vahelise kokkuleppe alusel, ilma et oleks vaja aktsionäride üldkoosoleku otsust.

Mõnel juhul võib lepingus olla säte, mis nõuab kõigi või enamus investoritest aktsionäride nõusolekut juhtivaktsionäride aktsiate üleandmiseks. Praktikas on aktsiate üleandmine vältimatu, näiteks pärimise tõttu, mistõttu piirangud jäävad sageli kaudseks, nagu “eelõigus” või “kaasnev müügiõigus”.

Eelisostuõiguse klausel aktsionäride vahelises lepingus

Kui üks aktsionär soovib oma aktsiaid kolmandale isikule üle anda, nimetatakse õigust, mis võimaldab teistel aktsionäridel eelisjärjekorras osta, “eelisostuõiguseks”.

Startup-ettevõtetes kehtestatakse eelisostuõiguse klausel peamiselt selleks, et investor-aktsionärid saaksid piirata juhtkonna aktsionäride aktsiate üleandmist.

Siiski on ka juhtumeid, kus juhtkonna aktsionärid kehtestavad investor-aktsionäridele aktsiate üleandmise piiranguid. Juhtkonna aktsionäridel on soov osta aktsiaid pigem ise, kui lasta neil minna võõrale kolmandale isikule.

Konkreetselt määratakse aktsionäride vahelises lepingus peamiselt järgmised klauslid:

1. Kui juhtkonna aktsionär soovib aktsiaid kolmandale isikule üle anda, peab ta enne üleandmist teavitama investor-aktsionäri üleandmise saaja nime, üleantavate aktsiate arvu, üleandmise hinda jne.
2. Teavituse saanud investor-aktsionär peab teatud aja jooksul teatama, et ta soovib neid aktsiaid samadel tingimustel osta.
3. Juhtkonna aktsionär peab aktsiaid üle andma investor-aktsionärile, kes on teatanud soovist aktsiaid osta.
4. Juhtkonna aktsionär võib aktsiaid kolmandale isikule üle anda ainult juhul, kui investor-aktsionär ei soovi neid osta.
5. Kui investor-aktsionär ei soovi aktsiaid osta ja need antakse üle kolmandale isikule, peab üleandmise hind olema vähemalt sama, mis oli määratud punktis 1.

Kui on mitu investor-aktsionäri, kes soovivad aktsiaid osta, jaotatakse need tavaliselt aktsiate omandiõiguse suhte alusel.

Lisaks investor-aktsionäride eelisostuõigusele on võimalik aktsionäride vahelises lepingus määrata, et kui investor-aktsionär soovib aktsiaid üle anda, võivad juhtkonna aktsionärid või teised investor-aktsionärid kasutada eelisostuõigust.

Eelisostuõiguse klausli kehtestamise eesmärgid on järgmised:

• Piirata aktsiate üleandmist ja vältida aktsiate lekkimist kolmandatele isikutele või vaenulikele jõududele
• Suurendada aktsionäri aktsiate omandiõiguse suhet, ostes aktsiaid

Kui juhtkonna aktsionär soovib aktsiaid üle anda, võimaldab eelisostuõiguse andmine investor-aktsionärile vältida aktsiate sattumist ebasoovitavatele kolmandatele isikutele ja suurendada oma aktsiate omandiõiguse suhet aktsiate ostmise kaudu.

Teisest küljest, kui investor-aktsionär soovib aktsiate üleandmise kaudu Exit’i saavutada, ei ole ostja isikul vahet, seega võib ta anda eelisostuõiguse ka juhtkonna aktsionärile.

Juhtkonna aktsionäridel on eelisostuõiguse omamise eelis, mis võimaldab neil vältida aktsiate lekkimist teistele isikutele.

Ühis-müügiõiguse klausel aktsionäride vahelises lepingus

Aktsiate üleandmise piiramiseks võib aktsionäride vahelises lepingus määrata “ühis-müügiõiguse”.

Ühis-müügiõigus on õigus, mis võimaldab nõuda, et kui üks aktsionär müüb oma aktsiad kolmandale isikule, müüks ta ka oma aktsiad ühiselt.

Eelistusõigus on lubatud nii investor-aktsionäridele kui ka juhtkonna aktsionäridele, kuid ühis-müügiõigus ei ole tavaliselt juhtkonna aktsionäridele lubatud.

Investor-aktsionärid investeerivad ettevõttesse eesmärgiga oodata teatud aja jooksul ettevõtte kasvu ja realiseerida kasum aktsiate üleandmise kaudu. Seetõttu on vaja tagada investor-aktsionäridele aktsiate üleandmise võimalus, kehtestades ühis-müügiõiguse.

Teisalt, juhtkonna aktsionäride eesmärk ei ole kasumi realiseerimine, vaid ettevõtte kasvatamine. Seetõttu ei ole vaja juhtkonna aktsionäridele ühis-müügiõigust anda.

Väikeaktsionäridele väljumisvõimaluse tagamiseks on aktsionäride vahelises lepingus tavaliselt ette nähtud järgmised klauslid:

• Kui suuraktsionär müüb kõik või osa oma aktsiatest kolmandale isikule, teavitab ta väikeaktsionäre üleandmise saaja nime, üleantavate aktsiate arvu, aktsia ühiku hinna jms kohta (üleandmise tingimuste teade).
• Väikeaktsionäridel on õigus nõuda suuraktsionärilt, et nad müüksid oma aktsiad ühiselt üleandmise tingimuste teates märgitud tingimustel.
• Kui väikeaktsionär kasutab ühis-müügiõigust, ei saa suuraktsionär müüa ainult oma aktsiaid.

Lisaks tuleb täpselt kirjeldada aktsiate ulatust, kes saab seda kasutada ja kelle vastu seda saab kasutada.

• Aktsiate ulatus, mille suhtes saab ühis-müügiõigust väita
• Kes on aktsionärid, kes saavad ühis-müügiõigust kasutada
• Kes on aktsionärid, kellelt ühist müüki nõutakse

Suuraktsionär müüb aktsiad oma kanali kaudu, kui ettevõte on teatud määral kasvanud, ja realiseerib kasumi, tehes väljumise. Kuid väikeaktsionäridel, kellel pole müügikanalit, võib olla oht, et nad jäävad ilma likviidsuseta aktsiatest ilma. Kui suuraktsionär teeb väljumise ja ettevõtte emaettevõte või juhtimispoliitika muutub, soovivad väikeaktsionärid tõenäoliselt oma investeeringud tagasi saada aktsiate müügi kaudu.

Väikeaktsionäridele väljumisvõimaluse tagamine ühis-müügiõiguse klausli abil toob kaasa ka eelise, et erinevad investorid on rohkem valmis investeerima idufirmadesse.

Kuid kui ühis-müügiõiguse klausel lisatakse aktsionäride vahelisse lepingusse, võib juhtimispoliitika muutuda liikuvate aktsionäride koosseisu tõttu ja ettevõtte juhtimine võib muutuda ebastabiilseks. Lisaks võib suuraktsionär kaaluda investeeringute tagasihoidmist, arvestades riski, et aktsiate arv, mida ta saab müüa, väheneb.

Kas ühis-müügiõiguse klausel tuleks kehtestada või mitte, tuleb hoolikalt kaaluda, võrreldes eeliseid ja puudusi.

Kokkuvõte: Konsulteerige aktsionäride vahelise lepingu osas advokaadiga

Aktsionäride vahelises lepingus on “esmase ostuõiguse” ja “ühise müügiõiguse” klauslite kehtestamiseks järgmised eesmärgid:

• Laiaendada idufirmade rahastamisvõimalusi
• Vältida aktsiate lekkimist kolmandatele isikutele või vaenulikele jõududele
• Takistada juhtivatel aktsionäridel ettevõtte juhtimisest lahkumast
• Suurendada investor-aktsionäride oma aktsiate osakaalu

Milliseid aktsiate ülekandepiiranguid aktsionäride vahelises lepingus kehtestada, on üks olulisi punkte, mida riskikapitalistid ja ingelinvestorid kaaluvad, kui nad otsustavad, kas investeerida idufirmadesse.

Mõnel juhul võivad investorid muretseda, et nende võimalused aktsiate ülekandmiseks on piiratud, ja seetõttu võivad nad kaaluda investeerimisest loobumist.

Aktsiate ülekandmise piiramiseks aktsionäride vahelises lepingus “esmase ostuõiguse” ja “ühise müügiõiguse” klauslite kehtestamiseks on vaja erialaseid teadmisi. Soovitame teil konsulteerida advokaadiga, kui koostate aktsionäride vahelist lepingut.

Meie büroo poolt pakutavad meetmed

Monolith õigusbüroo on IT- ja eriti internetiõiguse valdkonnas kõrge spetsialiseerumisega õigusbüroo. Meie büroos tegeleme paljude küsimustega, sealhulgas M&A, sealhulgas äriüleandmine, kolmanda osapoole suunatud kapitali suurendamine, aktsiaoptsioonide väljaandmine, juhtkonna omandamine (MBO), JV loomine ja muud aktsiaga seotud õigusasjad ning nendega seotud vaidluste lahendamine. Palun vaadake allpool toodud üksikasju.

Monolith õigusbüroo tegevusvaldkonnad: Aktsiad ja M&A seotud õigusasjad[ja]