Comment la transition des actifs cryptographiques vers la « Loi sur les instruments financiers et les échanges » modifie-t-elle la pratique ? Exigences de conformité de nouvelle génération selon le rapport du groupe de travail du Conseil de la politique financière
Ces dernières années, les innovations technologiques et les changements dans l’environnement du marché entourant les actifs cryptographiques ont été remarquables, et le système juridique japonais a également subi des transformations dramatiques pour s’adapter à cette réalité.
Autrefois, les actifs cryptographiques, tels que le Bitcoin, étaient principalement considérés comme des “moyens de paiement” pour l’achat de biens ou les transferts d’argent. En 2016 (Heisei 28), une modification législative a intégré ces actifs dans le cadre de la “Loi japonaise sur le règlement des fonds”. Cependant, avec l’émergence de la finance décentralisée (DeFi) et la cotation des ETF Bitcoin, ces actifs ont désormais consolidé leur statut d'”actifs d’investissement alternatifs” tant au Japon qu’à l’étranger. Dans la situation actuelle où de nombreux utilisateurs visent des “gains en capital” plutôt que des paiements, il devient difficile de garantir la protection des investisseurs et l’équité du marché uniquement par la réglementation des infrastructures de paiement traditionnelles.
Face à ce changement de paradigme historique, passant des paiements à l’investissement, le groupe de travail sur le système des actifs cryptographiques du Conseil japonais des services financiers a mené six délibérations depuis sa création en juin 2025 (Reiwa 7). Le 10 décembre de la même année, il a publié un rapport révolutionnaire (ci-après dénommé “le Rapport”) qui reconsidère de manière globale les actifs cryptographiques en tant que “produits financiers”.
Le Rapport constitue une pierre angulaire qui redéfinira la carte des affaires liées aux actifs cryptographiques. Cet article explique les points clés du Rapport et son impact sur la pratique professionnelle.
De la « Transaction » à l’« Investissement » : L’évolution du statut des actifs cryptographiques au Japon
La réglementation japonaise des actifs cryptographiques a introduit, dès la révision de la « Loi sur les services de paiement » en 2016 (ci-après dénommée « Loi sur les services de paiement »), un système d’enregistrement et un cadre de protection des utilisateurs, devançant ainsi le reste du monde. Par la suite, des réformes législatives ont été mises en place pour renforcer le système, en réponse aux incidents de fuite frauduleuse et aux préoccupations liées à la lutte contre le blanchiment d’argent (AML).
Cependant, en examinant la situation actuelle, on constate que la phase entourant les actifs cryptographiques a considérablement évolué. Le nombre de comptes ouverts chez les opérateurs d’échange d’actifs cryptographiques au Japon dépasse 13 millions, et le solde des dépôts atteint 5 000 milliards de yens (au moment de la rédaction). Ce qui est particulièrement notable, c’est la motivation des utilisateurs : selon une enquête, environ 87 % des détenteurs visent un « investissement » en espérant une augmentation de valeur à long terme. L’introduction de fonds négociés en bourse (ETF) de Bitcoin aux États-Unis et l’entrée d’investisseurs institutionnels accélèrent également cette tendance vers l’investissement.
En revanche, les problèmes liés à la protection des utilisateurs deviennent de plus en plus graves. Le centre de consultation de l’Agence des services financiers reçoit plus de 350 plaintes par mois en moyenne, dont la plupart concernent des sollicitations d’investissement frauduleuses. De plus, les cyberattaques entraînant des fuites d’actifs se poursuivent, avec des méthodes de plus en plus sophistiquées et organisées, souvent dans le but de financer le terrorisme.
Jusqu’à présent, la Loi sur les services de paiement considérait les actifs cryptographiques comme un « moyen de paiement », mais l’écart avec la réalité de l’investissement est devenu évident. Compte tenu des recommandations de l’Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV) pour réprimer les transactions déloyales et des tendances réglementaires internationales telles que le MiCA (réglementation des marchés des actifs cryptographiques) en Europe, il est devenu urgent de mettre en place une réglementation globale des actifs cryptographiques en tant que « produits financiers » pour protéger les investisseurs.
Les Quatre Piliers du Rapport du Groupe de Travail sur le Système des Actifs Cryptographiques au Japon
Le cœur de la transformation proposée dans ce rapport réside dans l’élévation du statut juridique des actifs cryptographiques, les faisant passer d’un simple « outil de paiement » à un « produit financier ». Cela rend plus tangible la transition de la réglementation sous la Loi japonaise sur le règlement des fonds vers la Loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges, qui impose des règles plus strictes.
Concrètement, pour améliorer la transparence du marché et créer un environnement où les investisseurs peuvent effectuer des transactions en toute confiance, quatre points clés ont été proposés. Ceux-ci deviendront les « nouvelles règles de base » pour les affaires liées aux actifs cryptographiques à l’avenir.
Révision Fondamentale de la Législation de Référence
Le point central de ce rapport est la recommandation de transférer la législation de référence pour la régulation des actifs cryptographiques, actuellement sous la loi japonaise sur le règlement des fonds, vers la “Loi sur les Instruments Financiers et les Échanges” (ci-après dénommée “Loi FIE”).
La Loi FIE a pour principe de protéger de manière transversale les instruments financiers à forte composante d’investissement. Il a été jugé que la réalité des transactions d’actifs cryptographiques, qui visent un retour sur investissement par la fluctuation des prix, est extrêmement compatible avec le cadre réglementaire de la Loi FIE. Cependant, étant donné que les actifs cryptographiques ne représentent pas des droits légaux de distribution de revenus, ils seront classés comme un nouveau type “d’instrument financier” distinct des “valeurs mobilières” sous la Loi FIE.
Renforcement des Obligations de Divulgation pour la Protection des Investisseurs au Japon
Les actifs cryptographiques présentent une technicité élevée, créant une asymétrie d’information significative entre les émetteurs, les experts et les utilisateurs ordinaires. Pour remédier à cette situation, des réglementations telles que l’obligation de divulgation lors de nouvelles ventes et de divulgations continues, ainsi que la garantie de l’exactitude et de la responsabilité, ont été proposées.
Lorsqu’un émetteur d’actifs cryptographiques procède à une levée de fonds, il est tenu de fournir des informations sur la nature, les fonctionnalités, la technologie sous-jacente, les risques et l’utilisation des fonds levés. De plus, il est recommandé de procéder à des divulgations opportunes en cas d’événements ayant un impact significatif sur les décisions de transaction après la vente, ainsi qu’à des divulgations périodiques environ une fois par an.
En cas de fausses déclarations dans le contenu des divulgations, des sanctions pénales et des responsabilités civiles similaires à celles des déclarations d’enregistrement de valeurs mobilières sous la loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges sont envisagées. En outre, si l’émetteur ne dispose pas d’un audit financier par un cabinet d’audit, des mesures telles que la fixation d’une limite d’investissement pour les utilisateurs ont été intégrées pour prévenir des transactions excessives et précipitées.
Renforcement de la Réglementation des Opérateurs d’Échange d’Actifs Cryptographiques au Japon
En ce qui concerne les opérateurs d’échange d’actifs cryptographiques, il est prévu que des réglementations strictes équivalentes à celles de la “première catégorie des entreprises de services financiers” selon la loi japonaise sur les instruments financiers et les échanges (金商法) soient appliquées. Concrètement, cela inclut le renforcement des systèmes de gestion opérationnelle, de la protection des clients et des mesures de sécurité.
Dans le cadre de la gestion opérationnelle et de la protection des clients, il est prévu d’imposer l’obligation de garantir la “conformité des clients”, ce qui implique de vérifier si les transactions des clients se situent dans les limites de leur capacité à supporter les risques, en plus du système d’évaluation des actifs cryptographiques traités.
Des mesures de sécurité globales, incluant l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement, seront établies comme une obligation légale. De plus, même si la gestion est effectuée via des portefeuilles froids, le risque de piratage ne peut être écarté. Par conséquent, il est prévu de demander la constitution de réserves de fonds pour compenser les pertes en cas de fuite frauduleuse.
Introduction de la Réglementation sur les Transactions Inéquitables (Réglementation sur les Transactions d’Initiés) au Japon
Jusqu’à présent, les actifs cryptographiques n’étaient pas soumis à une réglementation directe sur les transactions d’initiés au Japon. Cependant, pour garantir l’équité du marché, une réglementation basée sur le cadre de la Loi sur les Instruments Financiers et les Bourses du Japon (金商法) sera instaurée.
Cette réglementation ciblera les actifs cryptographiques traités par les opérateurs d’échange nationaux, y compris ceux en cours de demande de traitement. Elle interdira aux initiés, tels que les dirigeants, d’effectuer des transactions en connaissance de faits importants non publiés. Ces faits importants incluent, par exemple, la faillite de l’émetteur, des risques de sécurité majeurs, une nouvelle cotation ou une radiation, ainsi que des transactions importantes (comme celles dépassant 20 % des émissions en circulation).
Pour assurer l’efficacité de cette réglementation, il est proposé d’accorder à la Commission de Surveillance des Opérations de Bourse du Japon le pouvoir d’enquêter sur les infractions et d’introduire un système de sanctions pécuniaires pour les transactions inéquitables.
Réponses Requises des Entreprises au Japon
La transition vers une nouvelle loi de référence ne se limite pas à un simple changement de nom. Elle impose aux entreprises de réévaluer fondamentalement leur système de conformité, d’assumer des coûts financiers supplémentaires, et de renforcer la gestion de l’information sur le plan des ressources humaines. Voici les points clés des réponses requises des entreprises, classés par position.
Réponses Requises des Opérateurs et Intermédiaires d’Échange de Crypto-actifs au Japon
Les opérateurs actuellement enregistrés sous la Loi sur le Règlement des Fonds doivent rapidement préparer leur transition vers la première catégorie des entreprises de services financiers sous la Loi sur les Instruments Financiers et les Bourses du Japon.
Tout d’abord, pour reconstruire le contrôle interne et la conformité, il est nécessaire de répondre à des réglementations plus strictes, telles que les restrictions publicitaires, les obligations d’explication, et l’élaboration de politiques de meilleure exécution, en lien avec la transition vers la Loi sur les Instruments Financiers et les Bourses. De plus, avec l’introduction de la réglementation sur les délits d’initiés, la gestion des transactions personnelles des employés et la mise en place de barrières à l’information (muraille de Chine) pour les informations des parties prenantes des émetteurs deviennent des enjeux cruciaux.
Le rapport souligne également la responsabilité de supervision de l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement, y compris les fournisseurs de logiciels de portefeuille. Par conséquent, il est nécessaire d’élaborer des plans d’affaires qui intègrent des augmentations de coûts financiers et techniques, telles que la gestion rigoureuse des sous-traitants et la constitution de réserves pour faire face aux cyberattaques.
Réponses Requises des Entreprises Envisageant l’Émission de Crypto-actifs (IEO, etc.) au Japon
Les entreprises qui émettent des crypto-actifs pour lever des fonds (IEO, etc.) doivent assumer des responsabilités de divulgation comparables à celles des sociétés cotées, notamment en ce qui concerne la mise en place d’un système d’audit financier et la gestion des informations privilégiées.
Pour éviter les restrictions sur les plafonds d’investissement et garantir la confiance des utilisateurs, il est recommandé de mettre en place un système permettant de se soumettre à un audit financier par un cabinet d’audit. De plus, il sera essentiel d’accepter un audit de code par un tiers hautement spécialisé pour vérifier qu’il n’y a pas de divergence entre le contenu du livre blanc et le code réel.
En outre, comme les faits importants concernant les activités de l’entreprise sont soumis à la réglementation sur les délits d’initiés, il est indispensable d’établir des règles de gestion de l’information pour les dirigeants, les employés, et les premiers récepteurs d’informations (partenaires, etc.).
Perspectives des Affaires de Crypto-actifs dans les Institutions Financières au Japon
Pour les banques et les compagnies d’assurance, il est toujours nécessaire de procéder avec prudence concernant les transactions directes, mais une orientation vers l’acceptation des échanges de crypto-actifs via des filiales et la détention à des fins d’investissement, sous réserve d’une gestion adéquate, a été indiquée. Cela ouvre des opportunités pour les groupes financiers de considérer stratégiquement l’offre de moyens de diversification des investissements à leurs clients et l’entrée dans les services de garde. Cependant, pour entrer sur ce marché, il est impératif de construire des règles strictes de sollicitation basées sur le principe de convenance de la Loi sur les Instruments Financiers et les Bourses du Japon.
Résumé : Suivre les Évolutions des Réformes Législatives au Japon
Ce rapport sert de guide pour les futures réformes législatives au Japon, mais il est prévu que de nombreux détails seront définis par des ordonnances du Cabinet ou des règles d’autorégulation. De plus, des révisions continues sont attendues dans des domaines tels que la réglementation des échanges décentralisés (DEX) et l’établissement de pouvoirs pour demander des injonctions d’urgence contre les opérateurs non enregistrés. Il est essentiel de ne pas se limiter à la simple conformité aux textes législatifs, mais de surveiller en permanence les directives de supervision des autorités et les tendances des organismes d’autorégulation, afin de présenter aux dirigeants une évaluation appropriée des risques.
Bien que ce rapport ne possède pas de force contraignante en soi, il constitue un indice crucial pour anticiper la direction des réformes législatives au Japon. Par conséquent, il est nécessaire d’envisager des mesures en prévision de la légalisation du contenu de ce rapport.
Guide sur les Mesures Proposées par Notre Cabinet
Le cabinet d’avocats Monolith, spécialisé dans les domaines de l’IT et du droit, offre un soutien complet aux entreprises impliquées dans les cryptomonnaies, les NFT et la blockchain. Nous assistons nos clients dans divers aspects, allant de l’enregistrement des échanges de cryptomonnaies au Japon, au financement par IEO, en passant par la mise en place de structures de gouvernance pour prévenir les délits d’initiés. Vous trouverez plus de détails dans l’article ci-dessous.
Category: IT
