Explicația 'Serviciilor Speciale pentru Investitori Instituționali Calificați' în Legea Japoneză a Tranzacțiilor cu Produse Financiare

Legea japoneză privind tranzacțiile cu instrumente financiare impune, ca regulă generală, ca persoanele care desfășoară activități de tranzacționare a instrumentelor financiare să se “înregistreze” la Prim-ministrul Cabinetului. Acest lucru are ca scop protecția investitorilor și asigurarea echității și transparenței pieței. Cu toate acestea, acest sistem strict de înregistrare poate reprezenta o povară semnificativă în termeni de timp și costuri, în special pentru anumite afaceri financiare, cum ar fi formarea și gestionarea fondurilor orientate către investitorii profesioniști, devenind astfel un obstacol în calea accesului pe piață.

În acest context, pe baza articolului 63 din Legea japoneză privind tranzacțiile cu instrumente financiare, a fost creată “activitatea specială pentru investitori instituționali calificați” . Acest sistem permite desfășurarea anumitor activități de fond fără necesitatea înregistrării ca operator de instrumente financiare, ci doar printr-o “notificare” către biroul financiar local . Astfel, se așteaptă ca perioada de la formarea fondului până la începerea operațiunilor să se scurteze semnificativ, stimulând activarea pieței .

Acest sistem este poziționat ca o excepție clară la principiul “înregistrării” în activitatea de tranzacționare a instrumentelor financiare, adoptând un sistem de “notificare”. Această abordare intenționează să relaxeze severitatea reglementărilor și să promoveze accesul pe piață, țintind investitorii profesioniști pentru care necesitatea protecției investitorilor este relativ scăzută. Atunci când se consideră că investitorii au cunoștințe, experiență și o situație financiară peste un anumit nivel, legiuitorul presupune că statul nu trebuie să ofere o protecție excesivă. Ca rezultat, se așteaptă o reducere a costurilor de reglementare și o alocare mai eficientă a capitalului pe piață. Această flexibilitate în reglementări poate servi ca model pentru construirea unui sistem de reglementare flexibil în alte domenii financiare sau în proiectarea reglementărilor pentru noi instrumente financiare în viitor, adaptat la caracteristicile clienților țintă.

Principalele caracteristici ale acestei activități speciale

Una dintre cele mai remarcabile caracteristici ale activității speciale pentru investitori instituționali calificați este că, spre deosebire de cerința de „înregistrare” obișnuită pentru serviciile de tranzacționare a produselor financiare, aceasta poate începe printr-o simplă „notificare”. Simplificarea acestei proceduri oferă un avantaj semnificativ operatorilor economici, permițându-le să formeze fonduri și să înceapă operațiunile într-un timp relativ scurt.

Pentru a beneficia de acest sistem, investitorii țintă sunt strict limitați. Mai exact, se cere ca tranzacțiile să se desfășoare exclusiv cu „investitori instituționali calificați” și „investitori țintă pentru activități speciale”. În plus, domeniul de aplicare al acestei activități speciale este limitat la „plasamente private” și „gestionarea proprie” a schemelor de investiții colective, excluzând în principiu „solicitările” (ofertele publice) generale. Această limitare a domeniului de activitate este o restricție importantă impusă în schimbul unei reglementări mai lejere.

De asemenea, notificatorii acestei activități speciale sunt supuși unor obligații continue după notificare. Acestea includ depunerea rapoartelor anuale de afaceri și disponibilitatea publică a documentelor explicative. Acest lucru înseamnă că, chiar și sub un sistem de notificare, există o anumită supraveghere din partea autorităților.

Natura juridică a „notificării” în loc de „înregistrare” implică o diferență în profunzimea examinării procedurilor administrative. În timp ce înregistrarea implică o examinare substanțială și necesită timp și cerințe stricte, notificarea se bazează în principal pe o examinare formală, permițând astfel procedurile să avanseze rapid. Această diferență reprezintă un avantaj semnificativ din punct de vedere al timpului și costurilor, în special pentru entitățile de afaceri precum fondurile de capital de risc (VC) și fondurile de private equity (PE), care necesită o mobilizare rapidă a capitalului și executarea investițiilor. Se așteaptă ca posibilitatea unei intrări rapide pe piață să prevină pierderea oportunităților de investiții și, în consecință, să stimuleze circulația capitalului în economia în ansamblu. De asemenea, se poate reduce costul serviciilor profesionale și al construirii unui sistem de management intern asociat cu înregistrarea, ceea ce ar putea reduce barierele pentru fondurile de dimensiuni mici și pentru noii veniți. Se așteaptă ca acest sistem să încurajeze intrarea unei game variate de jucători pe piața financiară din Japonia și să accelereze în special furnizarea de capital de risc către industriile emergente.

Definiția și Domeniul de Activitate al Serviciilor Speciale pentru Investitorii Instituționali Calificați în Japonia

Activități de tranzacționare a produselor financiare vizate (autorecrutare și autoadministrare)

Activitățile de tranzacționare a produselor financiare care pot fi efectuate ca servicii speciale pentru investitorii instituționali calificați includ în principal “autorecrutarea și autoadministrarea” legate de “participațiile în scheme de investiții colective” .

“Participațiile în scheme de investiții colective” se referă la drepturile legate de mecanismul prin care investitorii contribuie cu bani sau alte active, iar aceste contribuții sunt folosite pentru a desfășura afaceri sau investiții, iar profiturile sunt distribuite investitorilor . Acestea corespund “valorilor mobiliare presupuse” (valorile mobiliare de tip secundar) conform legii japoneze privind tranzacțiile cu produse financiare și sunt, de asemenea, parte din produsele financiare gestionate de operatorii de tip secundar de produse financiare .

“Autorecrutarea” se referă la actul prin care un operator însuși face ca un număr limitat de persoane să dobândească participații în scheme de investiții colective, iar “autoadministrarea” se referă la actul de a administra singur activele contribuite . În special, “autoadministrarea” devine subiectul acestor servicii speciale atunci când peste 50% din activele contribuite sunt investite în drepturi legate de valori mobiliare sau tranzacții derivate .

Aceste servicii speciale permit desfășurarea consecventă a activităților de la formarea fondului până la administrarea acestuia, dar sunt caracterizate prin faptul că se limitează exclusiv la “participațiile în scheme de investiții colective”. De exemplu, “vânzarea și cumpărarea de drepturi de beneficiar al unui trust” care face parte din domeniul de activitate al operatorilor de tip secundar de produse financiare este, în principiu, exclusă din aceste servicii speciale . Această limitare a domeniului de activitate sugerează că aceste servicii speciale sunt specializate în forma specifică de investiții colective numită “fond”. De asemenea, condiția “investiții în principal în valori mobiliare etc.” servește pentru a clarifica linia de demarcație între activitățile reglementate de serviciile de administrare a investițiilor . Este clar specificat că drepturile de beneficiar al unui trust imobiliar nu sunt “fonduri imobiliare”, sugerând că formarea unui fond imobiliar presupune obstacole mai mari . Limitarea domeniului de activitate are ca efect reducerea sarcinii de supraveghere a autorităților de reglementare și se așteaptă să promoveze strângerea de fonduri în anumite domenii, în special în investițiile de tip venture . În plus, domenii precum activitățile legate de imobiliare, care necesită coordonare cu alte reglementări legale (cum ar fi Legea privind afacerile imobiliare etc.), sunt menținute sub un sistem de înregistrare mai strict pentru a evita suprapunerea complexă a reglementărilor. Această setare limitată a domeniului indică atitudinea reglementărilor financiare japoneze de a răspunde nevoilor specifice ale pieței, menținând în același timp coerența sistemului de reglementare în ansamblu.

Domeniul și limitările activităților speciale

Când se desfășoară o activitate de fond care depășește domeniul activităților speciale pentru investitori instituționali calificați, de exemplu, atunci când se efectuează o “solicitare” către un număr nespecificat de investitori, este necesară înregistrarea ca afacere de tipul al doilea de instrumente financiare. În cazul în care activitatea principală constă în investiții în valori mobiliare sau tranzacții cu derivate, este necesară înregistrarea separată ca afacere de gestionare a investițiilor. Dacă se trece peste linia de reglementare, apar obligații de înregistrare mai stricte.

De asemenea, această activitate specială este supusă “reglementării structurii în două niveluri” (reglementarea fondurilor de fonduri). Când un schemă de investiții colective primește contribuții de la alte scheme de investiții colective, în funcție de stratul investitorilor, este posibil să nu se îndeplinească cerințele activității speciale. Concret, contribuțiile de la fonduri care nu sunt de la investitori instituționali calificați, cum ar fi achiziționarea de titluri garantate de active emise de o companie cu scop special (SPC) sau devenirea unui partener anonim într-un contract de parteneriat anonim, nu îndeplinesc, în principiu, cerințele activității speciale. Aceasta este o măsură pentru a preveni colectarea de fonduri de la investitori generali printr-o scăpare în activitatea specială. Această reglementare poate fi interpretată ca o manifestare a “realismului”, care încearcă să elimine schemele care, deși îndeplinesc formal cerințele activității speciale, necesită o protecție crescută a investitorilor generali în realitate.

Totuși, există excepții care permit structura în două niveluri pentru anumite contracte de parteneriat, cum ar fi parteneriatele cu răspundere limitată pentru afaceri de investiții (LPS) sau parteneriatele cu răspundere limitată (LLP), atâta timp cât sunt îndeplinite anumite condiții, cum ar fi faptul că numărul total de investitori instituționali necalificați din fondurile superioare și inferioare este mai mic de 49 de persoane. Autoritățile de reglementare acordă importanță nu doar formei legale aparente, ci și surselor finale de capital și locației riscului. Acest lucru sugerează că se așteaptă ca activitățile speciale să nu fie abuzate și să prevină expunerea investitorilor care ar trebui protejați la riscuri nejustificate. Creatorii de fonduri trebuie să fie conștienți nu doar de forma legală, ci și de fluxul de capital și de stratul final de investitori, asigurând astfel respectarea substanțială a reglementărilor.

Investitorii Țintă și Cerințele Lor Sub Legislația Japoneză

Definiția și exemple concrete ale investitorilor instituționali calificați sub legislația japoneză

Activitățile speciale pentru investitorii instituționali calificați se adresează, în principiu, „investitorilor instituționali calificați” și „investitorilor țintă pentru activități speciale” conform legii japoneze privind tranzacțiile cu instrumente financiare. Acești „investitori instituționali calificați” sunt entități care dispun de cunoștințe specializate, experiență și o bază financiară solidă în domeniul investițiilor.

Exemple specifice de investitori instituționali calificați includ următoarele:

• Operatori de tipul I în tranzacții financiare (companii de brokeraj)
• Gestionari de investiții
• Societăți de investiții
• Bănci, companii de asigurări, cooperative de credit
• Parteneriate cu răspundere limitată pentru investiții cu active nete de peste 500 de milioane de yeni
• Persoane fizice sau juridice care dețin un sold de valori mobiliare de peste 1 miliard de yeni și care au depus notificare la Comisarul Agenției Serviciilor Financiare după ce au avut un cont de valori mobiliare deschis timp de un an.

Investitorii instituționali calificați sunt considerați capabili să se mulțumească cu un nivel mai scăzut de protecție prin reglementare datorită expertizei lor, spre deosebire de investitorii obișnuiți. Definiția detaliată și strictă a investitorilor instituționali calificați există pentru că se presupune că aceștia sunt capabili să evalueze riscurile asociate tranzacțiilor cu instrumente financiare și să ia decizii de investiții pe propria răspundere. Pe baza acestei premize, statul poate să scutească de obligația de înregistrare și să relaxeze unele cerințe de divulgare a informațiilor și reglementări comportamentale. Recunoașterea ca „profesionist” reduce sarcina de supraveghere a autorităților de reglementare și contribuie la creșterea eficienței pieței. Dacă definiția „profesionistului” ar fi ambiguă, riscul de abuz al activităților speciale și de lipsă a protecției investitorilor ar crește semnificativ. Această definiție a „profesionistului” este extrem de importantă pentru clarificarea responsabilității asumării riscurilor pe piața financiară și pentru asigurarea eficienței reglementărilor.

Domeniul și Metoda de Confirmare a Investitorilor Vizați de Excepții (cum ar fi Investitorii Profesioniști) Sub Legislația Japoneză

Investitorii vizați de excepții, care nu sunt investitori instituționali calificați, sunt limitați la anumite persoane care se presupune că au capacitatea de a lua decizii de investiții. Această categorie include guvernul, entitățile publice locale, companiile listate la bursă sau persoanele fizice care îndeplinesc anumite cerințe.

Pentru investitorii individuali, cerințele sunt următoarele:

• Se estimează că dețin active financiare de investiții de cel puțin 100 de milioane de yeni (aproximativ 800.000 de euro).
• Au trecut un an de la deschiderea contului de valori mobiliare.
• Pe baza tranzacțiilor efectuate și a altor circumstanțe, se estimează rezonabil că atât activele nete cât și cele financiare de investiții sunt de cel puțin 300 de milioane de yeni (aproximativ 2,4 milioane de euro) pentru persoanele care au cel puțin un an de experiență în tranzacționare.

Metoda de confirmare a acestor cerințe, în special în ceea ce privește cerințele de active, necesită o judecată rezonabilă bazată pe tranzacții și alte circumstanțe. În practică, este obișnuit să se solicite prezentarea de documente, cum ar fi rapoartele de sold ale tranzacțiilor de la companiile de brokeraj.

Investitorii vizați de excepții sunt considerați “semi-profesioniști”, având o anumită capacitate de a lua decizii de investiții și o anumită dimensiune a activelor, deși nu la nivelul investitorilor instituționali calificați. Confirmarea eligibilității lor este o obligație importantă a declarantului. Neglijarea confirmării cerințelor investitorilor vizați de excepții poate duce la sancțiuni administrative, astfel că se cere o abordare riguroasă. În special pentru investitorii individuali, dovedirea situației activelor poate fi un obstacol psihologic mare, deoarece implică probleme de confidențialitate. Această obligație de confirmare este o garanție importantă pentru menținerea caracterului de fonduri destinate unui număr mic de profesioniști. Obligația strictă de confirmare limitează utilizarea excepțiilor la profesioniști și previne solicitările neînregistrate către investitorii generali. Pe de altă parte, se sugerează că aceste bariere practice pot limita utilizarea excepțiilor. Declarantul trebuie nu numai să își îndeplinească obligația de a explica investitorilor, dar și să confirme riguros eligibilitatea acestora și să construiască un sistem pentru păstrarea înregistrărilor.

Aspecte de reținut privind limitarea numărului de investitori și reglementările structurii pe două niveluri sub legislația japoneză

În cadrul operațiunilor speciale pentru investitori instituționali calificați, există o limită strictă privind numărul de investitori țintă pentru operațiuni speciale (alții decât investitorii instituționali calificați), care nu trebuie să depășească 49 de persoane. Deși nu există o limită clară pentru numărul de investitori instituționali calificați, numărul total de deținători de drepturi în cadrul întregului sistem de investiții colective poate fi limitat la mai puțin de 499 de persoane, care este domeniul de aplicare al ofertelor private. Acest lucru înseamnă că, chiar dacă se formează un nou fond, dacă operatorul și afacerea în care se investește sunt aceleași, nu este posibil să se recruteze noi investitori țintă pentru operațiuni speciale care să depășească numărul de 49 de persoane.

De asemenea, datorită reglementărilor structurii pe două niveluri menționate anterior (reglementările fondurilor de fonduri), în cazul în care un fond primește investiții de la alte fonduri, dacă investitorii fondului inferior nu sunt investitori instituționali calificați, este posibil ca operațiunile speciale să nu se aplice. Aceasta este o măsură pentru a preveni schemele în care un număr mare de investitori obișnuiți contribuie indirect la un fond, evitând astfel lacunele în reglementări. Cu toate acestea, există excepții în care structura pe două niveluri este permisă dacă sunt îndeplinite anumite condiții, cum ar fi cazul în care numărul total de investitori ne-calificați din fondul părinte și fondul copil este mai mic de 49 de persoane, pentru anumite tipuri de contracte de parteneriat, cum ar fi parteneriatele cu răspundere limitată pentru investiții (LPS) sau parteneriatele cu răspundere limitată (LLP).

Limita de 49 de persoane este o cerință centrală pentru ca operațiunile speciale să nu se abată de la natura lor de fonduri destinate unui număr mic de profesioniști. Această limitare intenționează să facă o distincție clară față de actul de “solicitare” de fonduri de la un număr nelimitat de investitori obișnuiți, asigurând astfel că este vorba de o “ofertă privată” reală. În plus, reglementarea structurii pe două niveluri este menită să prevină schemele care, ocolind limitările directe ale numărului de persoane, colectează fonduri de la investitori obișnuiți în mod substanțial (evitarea reglementărilor). Limitările numerice și reglementările structurii pe două niveluri au efectul de a preveni abaterile operațiunilor speciale de la scopul lor original (facilitarea fondurilor pentru investitori profesioniști) și de a evita ocolirea protecției investitorilor obișnuiți. Prin aceasta, se menține încrederea în sistem. Creatorii de fonduri trebuie să verifice cu atenție nu doar numărul direct de investitori, ci și stratul final de investitori care constituie sursa de capital a fondului, sugerând dificultatea conformității în structurile complexe de fonduri.

Sistemul de Notificare și Procedurile Sub Legislația Japoneză

Cerințele și Documentele Necesare pentru Notificarea Noilor Înregistrări

Persoanele care doresc să desfășoare activități specifice investitorilor instituționali calificați trebuie să notifice în prealabil Prim-ministrul Cabinetului (autoritatea este delegată directorului biroului financiar care supervizează principalul birou de afaceri sau biroul) înainte de a începe operațiunile. Această notificare diferă de “înregistrarea” obișnuită pentru tranzacționarea produselor financiare, fiind considerată o procedură relativ simplificată.

Notificarea trebuie să includă numele comercial al operatorului, suma capitalului social (în cazul persoanelor juridice), numele directorilor, numele angajaților importanți și tipurile de activități pe care intenționează să le desfășoare.

La notificarea inițială, următoarele documente sunt necesare:

• Formularul de notificare pentru activitățile specifice investitorilor instituționali calificați (Formularul nr. 20)
• Declarația de angajament (formularul diferă în funcție de dacă notificantul este o persoană juridică sau fizică)
• Curriculum vitae al directorilor și al angajaților importanți
• Extras de pe certificatul de rezidență (în cazul persoanelor juridice, un certificat de înregistrare a detaliilor)
• Certificatul autorității publice care atestă că nu există motive de refuz al înregistrării
• Statutul companiei
• Certificatul de înregistrare a detaliilor
• Bilanțul contabil și contul de profit și pierdere final
• Documentele care trebuie prezentate dacă toți investitorii instituționali calificați sunt parteneriate cu răspundere limitată pentru investiții
• Documentul care atestă suma totală a contribuțiilor de capital de la persoanele strâns legate și de la cei cu cunoștințe și experiență

În principiu, depunerea se face utilizând sistemul electronic de aplicare și notificare furnizat de Agenția Serviciilor Financiare, formularele sunt în format Excel, iar documentele atașate sunt în format PDF. În cazul în care depunerea pe suport de hârtie este inevitabilă, se vor depune un original și o copie la biroul financiar sau la biroul de afaceri financiare care supervizează principalul birou de afaceri sau biroul.

În special, în cazul operatorilor străini (persoane juridice străine sau persoane fizice rezidente în străinătate) care nu au birouri sau sedii în Japonia, locul de depunere a notificării este Secția a 3-a de Supraveghere a Valorilor Mobiliare din cadrul Biroului Financiar Kanto. Acesta este un punct important care sugerează că este posibil să se notifice această activitate specială chiar și fără o bază în Japonia.

De asemenea, la momentul notificării, este necesară plata unei taxe de înregistrare și licență de 150.000 de yeni.

Notificarea este în principiu supusă unei “examinări formale” conform Legii Procedurilor Administrative, și nu implică o examinare substanțială. Cu toate acestea, în practică, se efectuează verificări riguroase, inclusiv a numărului mare de documente depuse, a curriculum vitae-urilor directorilor și angajaților importanți, a declarațiilor de angajament și a verificării criteriilor de refuz al înregistrării. În special, angajamentul de a nu îndeplini criteriile de refuz al înregistrării (de exemplu, lipsa unui birou în Japonia, insuficiența capitalului, deficiențe în structura umană) este esențial. Acest lucru indică intenția de a asigura o anumită măsură de calificare a operatorului, chiar și în cazul unei notificări formale. Există un decalaj între principiul examinării formale și rigurozitatea practică, care poate fi interpretat ca o căutare de echilibru pentru a asigura proceduri rapide, protejând în același timp împotriva intrării operatorilor neadecvați. Notificările false sau deficiențele în documentele atașate pot duce la sancțiuni administrative sau penale, ceea ce sugerează că operatorii care notifică trebuie să verifice nu doar completitudinea documentelor, ci și acuratețea conținutului și îndeplinirea cerințelor. Prin urmare, asistența unui specialist este adesea esențială.

Obligații continue: Depunerea rapoartelor de afaceri și consultarea publică în Japonia

Entitățile care depun notificări pentru operațiuni speciale de investiții calificate în Japonia au obligații continue după notificare. Una dintre cele mai importante este crearea și depunerea rapoartelor de afaceri pentru fiecare an fiscal. Aceasta trebuie realizată în termen de trei luni de la sfârșitul fiecărui an fiscal. Depunerea rapoartelor de afaceri se face, în principiu, prin utilizarea Sistemului Integrat de Suport pentru Activitățile Agenției de Servicii Financiare (sistemul integrat). Când utilizați acest sistem, se recomandă utilizarea unui PC cu sistem de operare în limba japoneză și a formatelor Excel, deoarece s-ar putea să nu se accepte intrările de pe sisteme de operare în alte limbi.

În plus față de conținutul notificării inițiale, există o obligație de a crea documente explicative pentru fiecare an fiscal și de a le pune la dispoziția publicului pentru consultare în termen de patru luni de la sfârșitul fiecărui an fiscal. Aceste documente explicative pot fi înlocuite cu copii ale rapoartelor de afaceri. Consultarea publică poate fi realizată prin păstrarea documentelor la principalul loc de afaceri sau la birou și la toate locurile de afaceri sau birourile unde se desfășoară operațiunile speciale, sau prin publicarea acestora pe site-ul web al companiei.

Depunerea rapoartelor de afaceri și obligația de consultare publică sunt mijloace importante pentru supravegherea continuă a integrității entităților după notificare. Aceasta permite autorităților să înțeleagă situația financiară și gestionarea afacerilor entităților și să pregătească un sistem pentru a impune măsuri administrative rapide (cum ar fi ordinele de îmbunătățire a afacerilor sau ordinele de încetare a afacerilor) în cazul apariției problemelor. Obligativitatea utilizării sistemului integrat evidențiază promovarea digitalizării cu scopul de a îmbunătăți eficiența activităților autorității de reglementare și de a consolida colectarea datelor. Obligațiile continue de raportare mențin structura de conformitate a entităților și cresc transparența față de investitori. Digitalizarea duce la eficientizarea raportării și la îmbunătățirea capacității de analiză a datelor, permițând o supraveghere mai rapidă și mai precisă. Prin urmare, entitățile trebuie să mențină un sistem de conformitate și de divulgare a informațiilor nu doar la momentul notificării, ci și pe parcursul activităților de afaceri, iar adaptarea la sistemele digitale devine esențială.

Proceduri de notificare a modificărilor și de anulare

Când apar modificări în conținutul notificărilor, entitățile care au depus notificări speciale ca investitori instituționali calificați în Japonia trebuie să depună fără întârziere un formular de notificare a modificărilor. Aceasta se aplică în cazul schimbărilor precum denumirea comercială, schimbarea directorilor, relocarea sediilor și alte modificări ale elementelor notificate.

În cazul suspendării activității, reluării, anulării, dizolvării sau când continuarea afacerii devine extrem de dificilă, precum și în cazul încălcărilor legale, există o obligație de a depune fără întârziere formularul de notificare corespunzător. Aceste notificări se efectuează, de asemenea, în principiu, prin utilizarea sistemului electronic de aplicare și notificare al Agenției de Servicii Financiare din Japonia.

Obligația de a notifica modificările și anulările este esențială pentru ca autoritățile să fie mereu la curent cu cele mai recente situații ale operatorilor economici și pentru a menține integritatea pieței. În special, notificările privind dificultățile de continuare a afacerii sau încălcările legale servesc ca un declanșator pentru ca autoritățile să răspundă rapid, din perspectiva protecției investitorilor. Acest lucru previne ca operatorii economici cu probleme să rămână pe piață și limitează extinderea prejudiciului adus investitorilor. Obligația de notificare încurajează autoreglementarea operatorilor economici și sporește încrederea în întreaga piață. Neglijența sau notificările false pot duce la sancțiuni administrative, astfel că operatorii economici sunt întotdeauna obligați să furnizeze informații corecte. Se poate spune că autoritățile financiare își întăresc capacitatea de a înțelege dinamica pieței în timp real și de a interveni după caz, prin intermediul sistemului de notificare.

Structura Organizațională și Reglementările de Conduită Sub Legislația Japoneză

Componența Personalului Necesar și Sistemul de Management Intern

Deși activitățile specifice investitorilor instituționali calificați sunt supuse unui sistem de „notificare”, pentru a le desfășura corect este esențial să se asigure o compoziție adecvată a personalului și să se stabilească un sistem de management intern. Cei care desfășoară aceste activități trebuie să angajeze directori sau angajați cu cunoștințe și experiență suficiente în domeniul respectiv și să creeze o structură organizațională adecvată.

Concret, managerii trebuie să aibă calificările necesare pentru a desfășura activitățile unui operator de servicii financiare în mod corect și precis, ținând cont de experiența și abilitățile lor. De asemenea, directorii care se ocupă de operațiuni curente trebuie să înțeleagă și să implementeze punctele de vedere privind managementul prezentate în reglementările și liniile directoare de supraveghere ale Legii Japoneze privind Tranzacțiile cu Produse Financiare, având cunoștințe și experiență suficiente în compliance și managementul riscurilor necesare pentru desfășurarea corectă și precisă a activităților de tranzacționare a produselor financiare.

Este de dorit să se stabilească un departament de compliance independent de departamentul de vânzări (sau un responsabil pentru aceasta), iar persoana desemnată să aibă cunoștințe și experiență adecvate. Este necesar să se asigure personal capabil să gestioneze crearea și administrarea documentelor contabile și rapoartelor, divulgarea informațiilor, managementul riscurilor, administrarea sistemelor informatice, controlul tranzacțiilor, gestionarea clienților, revizuirea publicității, administrarea informațiilor despre clienți, gestionarea plângerilor și incidentelor, precum și auditul intern.

Deoarece activitățile specifice investitorilor instituționali calificați sunt supuse unui sistem de „notificare”, nu se efectuează o examinare preliminară strictă ca în cazul obișnuit al operatorilor de servicii financiare, dar liniile directoare de supraveghere impun în mod efectiv aceleași cerințe pentru sistemul de management intern și personal. Aceasta este o măsură pentru a permite supravegherea ulterioară, astfel încât protecția investitorilor să nu fie compromisă în cazul apariției unor probleme. În special, independența departamentului de compliance și dezvoltarea unui sistem de management al riscurilor sunt esențiale pentru a asigura credibilitatea ca instituție financiară. Menținerea cerințelor substanțiale de guvernanță și management al riscurilor, în ciuda relaxării formale a reglementărilor (sistemul de notificare), are efectul de a asigura integritatea pieței. Prin aceasta, se reduce riscul de abuz al activităților speciale. Operatorii de afaceri sunt îndemnați să nu se lase induși în eroare de simplitatea aparentă a procedurilor și să își asume responsabilitatea de a dezvolta și menține autonom un sistem de management intern de înaltă calitate, așa cum se cere de la o instituție financiară.

Reglementările de Conduită Aplicabile și Excepțiile

Chiar și pentru cei care notifică activitățile specifice investitorilor instituționali calificați, se aplică în principiu aceleași reglementări de conduită ca și pentru operatorii de servicii financiare. Aceasta este cadrul de bază pentru asigurarea corectitudinii și transparenței activităților și pentru protecția investitorilor.

Totuși, în cadrul acestor activități speciale, pot exista cazuri în care o parte din reglementările de conduită sunt scutite, cum ar fi atunci când clienții sunt „investitori specifici”, în funcție de caracteristicile investitorilor. Acest lucru se bazează pe presupunerea că investitorii profesioniști iau decizii de investiții pe baza principiului responsabilității personale. De exemplu, principiul adecvării sau unele obligații de furnizare a documentelor scrise pot fi scutite.

Aplicarea reglementărilor de conduită și scutirile parțiale sunt o concretizare a „principiului adecvării” în funcție de cunoștințele, experiența și situația financiară a investitorilor. În timp ce investitorii obișnuiți necesită o protecție mai riguroasă, reglementările excesive pot deveni un obstacol pentru afacerile investitorilor profesioniști, motiv pentru care reglementările sunt relaxate într-un mod rațional. Aceasta reflectă atitudinea autorităților de reglementare de a căuta un echilibru între eficiență și protecție. Flexibilitatea reglementărilor în funcție de caracteristicile investitorilor are efectul de a crește eficiența pieței, menținând în același timp protecția necesară a investitorilor. Astfel, se formează un mediu de piață care poate răspunde la diversele nevoi financiare. Compozitorii de fonduri sunt îndemnați să înțeleagă corect domeniul reglementărilor de conduită aplicabile fiecărui investitor și să ofere informații adecvate și să răspundă corespunzător.

Compararea cu alte servicii de tranzacționare a produselor financiare din Japonia

Diferențele dintre Serviciile de Excepție pentru Investitori Instituționali Calificați și Afacerile de Tipul II în Domeniul Instrumentelor Financiare

Serviciile de excepție pentru investitori instituționali calificați, deși parțial suprapuse cu afacerile de tipul II în domeniul instrumentelor financiare, prezintă diferențe clare în ceea ce privește natura juridică, serviciile vizate, restricțiile impuse investitorilor și cerințele specifice.

Legea japoneză privind tranzacțiile cu instrumente financiare stabilește diferite niveluri de reglementare, înregistrare (pentru afacerile de tipul II) și notificare (pentru serviciile de excepție), în funcție de natura afacerii și gradul de toleranță la risc al stratului de investitori vizat. Această gradație oferă flexibilitate operatorilor de a alege cadrul juridic cel mai potrivit pentru modelul lor de afaceri și clienții țintă. De exemplu, dacă se dorește oferirea unei game largi de instrumente financiare pentru investitorii generali, se va opta pentru afacerile de tipul II, în timp ce pentru compoziția și gestionarea fondurilor destinate investitorilor profesioniști se va alege serviciile de excepție. Diferențele de nivel reglementar au un impact direct asupra costurilor de conformitate ale operatorilor și asupra ușurinței de a intra pe piață. Reglementările mai stricte înseamnă costuri mai mari și bariere mai înalte de intrare, în timp ce reglementările mai relaxate se traduc prin costuri mai scăzute și o intrare mai ușoară pe piață. Operatorii trebuie să aleagă licența potrivită nu doar pe baza ‘reglementărilor mai ușoare’, ci și luând în considerare posibilitățile de extindere a afacerii pe viitor și schimbările în stratul de clienți țintă.

Compararea serviciilor speciale pentru investitorii străini

Prin amendamentul din 2021 al Legii japoneze privind Instrumentele Financiare și Schimburile (2021), a fost creată noua “Serviciul special pentru investitorii străini etc.”, care, deși prezintă multe similitudini cu serviciul special pentru investitori instituționali calificați etc., are diferențe semnificative în ceea ce privește scopul creării și cerințele specifice.

Crearea serviciului special pentru investitorii străini etc. este parte a strategiei naționale a Japoniei pentru a crește atractivitatea țării în competiția cu hub-urile financiare asiatice precum Singapore și Hong Kong. Faptul că acest sistem permite “solicitările” de fonduri facilitează atragerea de capital de la un număr mai mare de investitori străini și îmbunătățește accesul la piața de capital a Japoniei.

Sancțiuni administrative și penalități

Afacerile speciale pentru investitori instituționali calificați etc. sunt supuse unui sistem de “notificare”, care este mai simplu decât “înregistrarea” obișnuită pentru afacerile cu produse financiare, dar încălcările legale sunt supuse unor sancțiuni administrative și penalități stricte.

În cazul în care nu se depun diverse notificări sau rapoarte de afaceri, sau dacă se fac notificări sau rapoarte false, acestea pot deveni subiectul sancțiunilor administrative. Sancțiunile administrative includ ordine de îmbunătățire a afacerilor și ordine de încetare a afacerilor. Ordinele de îmbunătățire a afacerilor sunt menite să corecteze problemele în gestionarea afacerilor, în timp ce ordinele de încetare a afacerilor sunt emise în cazuri de încălcări legale grave sau când continuarea afacerilor devine dificilă, ordonând oprirea activității.

De asemenea, Legea japoneză privind tranzacțiile cu produse financiare prevede penalități, iar în cazul încălcării legilor sau reglementărilor, pot fi aplicate sancțiuni penale, inclusiv închisoare sau amenzi. Agenția Serviciilor Financiare din Japonia publică o listă cu notificatori cu care nu se poate lua legătura și, dacă nu se stabilește contactul în termen de 30 de zile de la data publicării, poate emite o ordine de încetare a afacerilor după efectuarea procedurilor administrative, cum ar fi audierea.

Sistemul de notificare, fiind simplu în evaluarea preliminară, face ca supravegherea ulterioară și măsurile stricte împotriva încălcărilor să fie esențiale. Existenta sancțiunilor administrative și penalități servește ca un puternic descurajant pentru a încuraja conformitatea continuă a afacerilor. În special, ordinele de încetare a afacerilor pentru operatorii inaccesibili sunt un mijloc de a elimina companiile fantomă sau operatorii inadecvați de pe piață și de a proteja eficient investitorii. Supravegherea strictă post-factum menține încrederea în afacerile speciale și, prin extensie, asigură integritatea întregii piețe financiare japoneze. Acest lucru sugerează că operatorii de afaceri au responsabilitatea de a menține un sistem de conformitate continuă și de a construi o structură capabilă să răspundă rapid la comunicările de la autorități, nu doar de a notifica și a finaliza procesul.

Concluzii

Companiile care iau în considerare utilizarea serviciilor speciale pentru investitori instituționali calificați trebuie să înțeleagă pe deplin și să respecte cerințele stricte și obligațiile continue impuse în schimbul avantajelor oferite.

• Verificarea riguroasă a investitorilor eligibili: În special pentru investitorii individuali eligibili pentru serviciile speciale, verificarea riguroasă a eligibilității, inclusiv cerințele privind activele financiare investibile, reprezintă un obstacol important în practică. Neglijarea verificării poate duce la riscul de a fi supus sancțiunilor administrative.
• Divulgarea continuă de informații și conformitate: Este necesar să nu se neglijeze obligațiile continue, cum ar fi depunerea rapoartelor anuale de afaceri, inspecția publică a documentelor explicative și notificarea diverselor schimbări. Acestea constituie surse importante de informații pentru supravegherea autorităților și protecția investitorilor.
• Construirea unui sistem de management intern: Este esențial să se stabilească o compoziție adecvată a personalului și o structură organizațională, precum și un sistem de gestionare a riscurilor de conformitate pentru a efectua corect activitățile. Este necesar să se înțeleagă că, în spatele unui sistem formal de notificare, se cer standarde înalte de management intern de la instituțiile financiare.
• Adaptarea la reglementările cu structură dublă: Atunci când se adoptă un model de fond de fonduri, este esențial să se proiecteze cu atenție schema și să se colaboreze cu experți legali pentru a evita încălcarea reglementărilor complexe cu structură dublă.
• Cerințe specifice pentru operatorii străini: Chiar și pentru operatorii străini care nu au birouri sau sedii în Japonia, este necesară notificarea la Biroul Financiar Kanto, și este necesar să se stabilească o prezență fizică în Japonia pentru serviciile speciale pentru investitorii străini. Este necesar să se construiască un sistem adecvat ținând cont de aceste puncte.

Serviciile speciale pentru investitori instituționali calificați sunt așteptate să continue să joace un rol important în facilitarea formării și gestionării fondurilor pentru investitorii profesioniști pe piața financiară din Japonia.

Cabinetul de Avocatură Monolith are o vastă experiență în sprijinirea unui număr mare de clienți, atât naționali cât și internaționali, în domeniul juridic al Legii Piețelor de Instrumente Financiare din Japonia. Avem în echipa noastră mai mulți vorbitori de engleză cu calificări de avocat străin, capabili să explice în mod precis cerințele complexe ale Legii Piețelor de Instrumente Financiare din Japonia în contextul afacerilor internaționale și să ofere sfaturi practice. Suntem pregătiți să vă sprijinim cu un sistem complet pentru a asigura că activitățile companiei dvs. în Japonia progresează fără probleme și în conformitate cu legislația.