Заборона випуску акцій у рамках японського корпоративного права

Управління фінансами є невід’ємною частиною зростання та підтримки бізнесу. Одним із основних способів залучення капіталу є випуск нових акцій для залучення інвесторів, відомий як випуск акцій для підписки. Це дозволяє компаніям швидко залучити значні кошти, які можуть бути використані для капіталовкладень, досліджень і розробок або покращення фінансової структури. Однак, випуск акцій для підписки може суттєво вплинути на інтереси існуючих акціонерів. Наприклад, якщо випускається велика кількість нових акцій, може виникнути так зване “розмивання”, коли вартість акцій, що належать існуючим акціонерам, та їхня частка голосів на загальних зборах акціонерів зменшуються. Особливо це стосується випадків, коли акції випускаються за значно заниженою ціною для певних третіх осіб або коли поточне керівництво випускає акції лише для збереження свого контролю, що може несправедливо зашкодити інтересам існуючих акціонерів.

Для захисту акціонерів від таких ситуацій, японське корпоративне право надає акціонерам право вимагати заборони на випуск акцій для підписки. Це право на заборону є надзвичайно потужним юридичним інструментом для попередження незаконних або несправедливих процедур залучення капіталу. Основні випадки, коли може бути визнано право на заборону, включають порушення законів або статуту компанії, або коли процедура проводиться “надзвичайно несправедливим способом”. Особливо важливим є визначення, чи підпадає процедура під “надзвичайно несправедливий спосіб”, що вимагає аналізу “основної мети” випуску, тобто намірів керівництва компанії, що активно обговорювалося в багатьох судових прецедентах. У цій статті ми зосередимося на праві на заборону випуску акцій для підписки за японським корпоративним правом, детально розглянемо вимоги щодо порушення законів або статуту, а також конкретні випадки, які підпадають під “надзвичайно несправедливий спосіб”, з урахуванням японських судових прецедентів.

Огляд випуску акцій для залучення капіталу та права на заборону в Японії

У рамках японського корпоративного права, процес, коли акціонерне товариство залучає нових акціонерів і отримує від них оплату у вигляді грошових коштів для випуску акцій, називається “випуском акцій для залучення капіталу”. Це важливий засіб для компанії, щоб залучити необхідні кошти для своєї діяльності.

Однак, якщо цей процес проводиться неналежним чином, існуючі акціонери можуть зазнати збитків. Наприклад, може несправедливо знизитися частка акцій або відсоток голосів існуючих акціонерів. Тому японське корпоративне право надає акціонерам право заборонити випуск акцій для залучення капіталу за певних умов, щоб захистити їхні інтереси.

Стаття 210 японського корпоративного права визначає два основні випадки, коли акціонери можуть вимагати заборони на випуск акцій для залучення капіталу. Перший випадок — це коли випуск порушує “закон або статут компанії”. Другий випадок — це коли випуск здійснюється “надзвичайно несправедливим способом”.

Якщо наявна одна з цих умов і акціонери можуть зазнати збитків, вони можуть вимагати від акціонерного товариства припинити цей випуск. Це право на заборону є попереднім заходом захисту, який потрібно реалізувати до того, як випуск набуде чинності.

Причина для заборони 1: Порушення законів або статуту

Перша причина, за якою акціонер може вимагати заборону на випуск нових акцій, полягає в тому, що процедура випуску порушує закони або статут. Це стосується об’єктивних недоліків у процедурі.

Типовим прикладом порушення закону є випадок, коли не дотримано процедурних вимог, встановлених японським корпоративним законодавством. Наприклад, у публічних компаніях випуск нових акцій зазвичай вирішується рішенням ради директорів (стаття 201, пункт 1, стаття 199, пункт 1 Японського корпоративного закону). Однак, якщо акції випускаються за вигідною для акціонерів ціною (вигідний випуск), з метою захисту інтересів акціонерів, потрібне спеціальне рішення загальних зборів акціонерів (стаття 199, пункт 2, стаття 309, пункт 2, пункт 5 Японського корпоративного закону). Отже, якщо випуск здійснюється лише рішенням ради директорів без спеціального рішення загальних зборів акціонерів, це є порушенням закону.

Крім того, закон вимагає від компанії належного розкриття інформації про умови випуску акцій акціонерам. Якщо потрібне рішення загальних зборів акціонерів, але в повідомленні про скликання не зазначено основні положення щодо випуску акцій, або якщо при рішенні ради директорів не було повідомлено акціонерів або не було зроблено оголошення (стаття 201, пункт 3, пункт 4 Японського корпоративного закону), це також є порушенням закону і може стати причиною для заборони.

Прикладом порушення статуту є випадок, коли компанія намагається випустити нові акції, перевищуючи загальну кількість акцій, які можуть бути випущені, як це визначено в статуті. Загальна кількість акцій, які можуть бути випущені, обов’язково повинна бути зазначена в статуті компанії (стаття 27 Японського корпоративного закону) і визначає верхню межу кількості акцій, які компанія може випустити. Випуск, що перевищує цю межу, є явним порушенням статуту, і заборона може бути визнана.

Заборона на підставі цих порушень законів або статуту зазвичай є відносно легкою для доведення акціонерами, оскільки факти порушення часто є об’єктивно очевидними.

Підстава для заборони 2: Надзвичайно несправедливий метод

Другою підставою, за якою акціонер може вимагати заборони, є випадок, коли випуск акцій здійснюється “надзвичайно несправедливим методом”. Навіть якщо немає формальних порушень законів або статуту, заборона може бути визнана можливою, якщо фактична мета або метод випуску значно шкодять інтересам акціонерів. Важливим критерієм для визначення, чи підпадає це під “надзвичайно несправедливий метод”, є те, чи є мета випуску правомірною. У японській судовій практиці для цього визначення встановлено концепцію, відому як “правило основної мети”.

“Правило основної мети” полягає в оцінці несправедливості з точки зору того, чи є основною метою випуску акцій раціональна потреба в залученні капіталу або зміцненні ділового партнерства компанії (правомірна мета), чи зниження частки акцій певного акціонера для підтримки та зміцнення контролю чинного керівництва (неправомірна мета).

Якщо основна мета випуску буде визнана неправомірною, тобто підтримкою контролю чинного керівництва, це може бути визнано “надзвичайно несправедливим методом”, і ймовірність визнання вимоги про заборону зростає. Існує кілька відомих судових справ, де це правило було застосовано.

Наприклад, у справі “Чуджіцуйя-Інагея” (Токійський окружний суд, рішення від 25 липня 1989 року) у випадку, коли універмаг Чуджіцуйя намагався здійснити ворожий поглинання компанії Інагея, керівництво Інагея планувало третій випуск акцій з метою зниження частки акцій Чуджіцуйя. Суд визнав, що хоча потреба у залученні капіталу Інагея була визнана, основною метою випуску було зниження частки акцій Чуджіцуйя для підтримки контролю над управлінням. Це було визнано “надзвичайно несправедливим випуском”, і вимога Чуджіцуйя про заборону була задоволена.

Також відомою є нещодавня справа “Ніппон Хосо”, де компанія Лайвдор намагалася отримати контроль над Ніппон Хосо шляхом публічної пропозиції акцій, а керівництво Ніппон Хосо вирішило випустити велику кількість нових опціонів на акції для Фуджі Телевіжн. Лайвдор вимагала заборони цього випуску. Суд (Токійський вищий суд, рішення від 16 березня 2005 року) вказав, що якщо цей випуск буде реалізовано, частка акцій Лайвдор буде значно розбавлена, і основною метою випуску було не забезпечення інтересів всіх акціонерів, а запобігання встановленню контролю Лайвдор та підтримка контролю чинного керівництва. В результаті, цей випуск був визнаний “надзвичайно несправедливим методом”, і заборона була задоволена.

Як показують ці судові справи, визначення, чи є метод “надзвичайно несправедливим”, є дуже індивідуальним і конкретним рішенням, яке враховує не лише потребу в залученні капіталу, але й час, масштаб, вибір приймача, ступінь розбавлення та інші обставини, щоб фактично дослідити, яка “основна мета” стояла за цим.

Порівняння підстав для заборони в Японії

Дві підстави для заборони, які ми розглянули раніше, а саме “порушення закону або статуту” та “надзвичайно несправедливий метод”, відрізняються за своєю природою. Коли акціонери розглядають можливість подання позову про заборону, важливо розуміти різницю між цими двома підставами.

По-перше, “порушення закону або статуту” оцінюється з об’єктивної точки зору, тобто чи порушує дія компанії чіткі правила, встановлені законом або статутом. Наприклад, якщо рішення загальних зборів акціонерів є необхідним, але не було проведено, цей факт можна відносно легко довести за допомогою протоколів та інших доказів. Тому, якщо існує факт порушення, заборона може бути визнана легше.

З іншого боку, “надзвичайно несправедливий метод” оцінює суб’єктивний намір керівництва компанії, зокрема, яка є “основна мета” випуску. Навіть якщо формально дотримано законних процедур, якщо фактична мета є неправомірною, це може стати проблемою. Доведення цієї “мети” може бути складнішим, ніж доведення об’єктивних фактів. Акціонери повинні накопичити непрямі факти, такі як обставини випуску, фінансовий стан компанії, наявність суперечок щодо управлінських прав, щоб переконати суд у неправомірній меті керівництва.

Наступна таблиця підсумовує основні відмінності між цими двома підставами для заборони.

Таким чином, хоча ці підстави для заборони мають різні підходи, на практиці акціонери часто висувають обидві вимоги паралельно.

Підсумок

У цій статті ми розглянули питання про заборону випуску акцій для підписки згідно з японським корпоративним законодавством, зосередившись на двох основних підставах: “порушення законів та статуту” і “надзвичайно несправедливий метод”. Випуск акцій для підписки є важливим засобом залучення капіталу для компанії, але він завжди повинен здійснюватися з дотриманням справедливих процедур і цілей. Особливо, якщо випуск здійснюється з недобросовісною метою, такою як збереження контролю керівництвом, і це несправедливо шкодить інтересам існуючих акціонерів, японське корпоративне законодавство надає акціонерам потужний засіб протидії у вигляді права на заборону. Судові органи мають тенденцію ретельно перевіряти фактичні цілі випуску, використовуючи такі рамки, як “правило основної мети”. У складних ситуаціях, таких як конфлікти щодо управління компанією, коли планується випуск акцій для підписки, надзвичайно важливо точно проаналізувати з юридичної точки зору, чи може цей випуск стати об’єктом заборони.

Юридична фірма Monolith спеціалізується на питаннях корпоративного управління та злиттів і поглинань, і ми надавали багатий досвід консультацій та представництва багатьом клієнтам як в Японії, так і за кордоном у справах, пов’язаних із забороною випуску акцій для підписки, які розглядаються в цій статті. У нашій фірмі працюють не лише юристи з японською кваліфікацією, але й кілька англомовних фахівців з іноземною юридичною кваліфікацією, що дозволяє нам забезпечувати ефективну комунікацію та глибоку юридичну підтримку в міжнародних угодах та конфліктах. Якщо у вас виникли юридичні проблеми, пов’язані з випуском акцій для підписки, не соромтеся звертатися до нас за консультацією.