Повернення прибутку акціонерам у контексті японського корпоративного права: правове регулювання розподілу прибутку та викупу власних акцій

Повернення прибутку, отриманого акціонерним товариством від своєї діяльності, його власникам, тобто акціонерам, є однією з основних функцій управління компанією. Це повернення прибутку акціонерам зазвичай відоме як “дивіденди”, але японське корпоративне право встановлює сувору правову структуру щодо розподілу майна акціонерам. Метою цієї структури є забезпечення інтересів акціонерів, а також балансування з іншим важливим завданням — захистом кредиторів компанії.

Основні методи розподілу, визначені японським корпоративним правом, поділяються на дві великі категорії. Перший — це “розподіл прибутку”, що зазвичай відповідає виплаті дивідендів. Другий — це “викуп власних акцій”, коли компанія викуповує свої акції у акціонерів, так званий викуп акцій (share buybacks). Хоча ці два методи мають різні форми, їх економічна сутність полягає в передачі майна компанії акціонерам. Тому японське корпоративне право регулює обидва методи під єдиною системою.

Центральним елементом цього регулювання є концепція “розподільної суми”. Це обмеження на загальну суму майна, яке компанія може розподілити акціонерам, і воно функціонує як “бар’єр”, що запобігає надмірному відтоку майна компанії. Розподіл, що порушує це регулювання, вважається “незаконним дивідендом”, і директори, які брали участь у розподілі, а також самі акціонери, які отримали розподіл, несуть серйозну юридичну відповідальність.

У цій статті ми спочатку розглянемо конкретні процедури “розподілу прибутку” та “викупу власних акцій”, визначені японським корпоративним правом. Далі ми пояснимо мету та основні принципи регулювання “розподільної суми”, що регулює ці дії з розподілу. Нарешті, ми детально проаналізуємо юридичну відповідальність, що виникає у разі порушення цього регулювання, з урахуванням останніх судових прецедентів.

Основні методи розподілу прибутку акціонерам у Японії

Японський корпоративний закон чітко визначає процедури для повернення прибутку акціонерам. Хоча в принципі акцент робиться на колективному прийнятті рішень акціонерами, для компаній, які відповідають певним вимогам, передбачені виняткові положення, що дозволяють здійснювати більш оперативні управлінські рішення.

Розподіл надлишкових прибутків

Розподіл надлишкових прибутків є найосновнішим способом, яким компанія розподіляє накопичені прибутки серед акціонерів. Японський Закон про компанії, стаття 453, визначає, що акціонерне товариство може здійснювати розподіл надлишкових прибутків своїм акціонерам (за винятком самої компанії, яка володіє власними акціями).  

Основна процедура для здійснення цього розподілу полягає в ухваленні рішення на загальних зборах акціонерів. Згідно з японським Законом про компанії, стаття 454, пункт 1, коли компанія має намір здійснити розподіл надлишкових прибутків, вона повинна кожного разу визначати наступні пункти шляхом ухвалення рішення на загальних зборах акціонерів.  

1. Тип майна для розподілу (грошові кошти або інші активи) та загальна балансова вартість. Однак, компанія не може розподіляти власні акції.  
2. Пункти, що стосуються розподілу майна серед акціонерів. Це зазвичай означає, що розподіл здійснюється пропорційно до кількості акцій, якими володіє кожен акціонер.  
3. Дата, коли розподіл надлишкових прибутків набирає чинності.  

Це рішення загальних зборів акціонерів зазвичай ухвалюється простою більшістю голосів.  

Однак, закон не завжди вимагає ухвалення рішення на загальних зборах акціонерів. Для забезпечення швидшого розподілу, за певних умов, рішення може бути делеговане раді директорів. Наприклад, компанії, які мають раду директорів (компанії з радою директорів), можуть, згідно зі статутом, здійснювати розподіл один раз на рік шляхом ухвалення рішення радою директорів. Це зазвичай називається “проміжним розподілом”.  

Крім того, для компаній з більш суворою системою управління, таких як ті, що мають аудиторів, японський Закон про компанії, стаття 459, дозволяє делегувати рішення про розподіл надлишкових прибутків раді директорів, якщо це передбачено статутом. Це положення широко використовується, особливо публічними компаніями, для гнучкого реагування на зміни в бізнес-середовищі під час реалізації політики розподілу.  

Зазначимо, що розподіл може здійснюватися не лише у вигляді грошових коштів, але й у вигляді інших активів (натуральний розподіл). Однак, якщо при натуральному розподілі акціонерам не надається право вимагати грошову компенсацію (право на грошовий розподіл), це може суттєво вплинути на акціонерів, тому для цього потрібне ухвалення “спеціального рішення” на загальних зборах акціонерів, яке має більш суворі вимоги до ухвалення.  

Викуп власних акцій за плату

Викуп власних акцій за плату, тобто зворотний викуп акцій, є важливим засобом повернення капіталу акціонерам. Коли компанія викуповує свої акції у акціонерів, сплачуючи за них, це призводить до повернення коштів від компанії до акціонерів, що економічно схоже на виплату дивідендів з надлишкових коштів.  

Ця процедура, як правило, проходить через двоетапний процес затвердження. Спочатку, відповідно до статті 156 Японського закону про компанії, загальні збори акціонерів приймають звичайне рішення, щоб встановити “рамки” для викупу власних акцій. У цьому рішенні необхідно визначити наступні пункти.  

1. Типи та загальна кількість акцій, які можуть бути викуплені.
2. Зміст та загальна сума грошових коштів або інших активів, що надаються в обмін на акції.
3. Період, протягом якого можуть бути викуплені акції (не може перевищувати один рік).  

Це рішення загальних зборів акціонерів є механізмом контролю з боку акціонерів, щоб запобігти необмеженому викупу власних акцій керівництвом компанії та уникнути непередбачених наслідків для інших акціонерів. У межах затверджених рамок, у компаніях з радою директорів, рада директорів визначає конкретні умови, такі як час та ціна викупу. Це забезпечує справедливу можливість продажу для всіх акціонерів.  

Як і у випадку з виплатою дивідендів з надлишкових коштів, для викупу власних акцій існують виняткові положення, які дозволяють здійснювати процедуру більш ефективно. Зокрема, коли публічні компанії викуповують власні акції через ринок, стаття 165, пункт 2 Японського закону про компанії дозволяє, якщо це передбачено статутом, приймати рішення про викуп власних акцій лише рішенням ради директорів. Це положення дозволяє здійснювати викуп власних акцій оперативно, без проходження через загальні збори акціонерів, відповідно до ринкових умов, і широко використовується багатьма японськими публічними компаніями.  

Регулювання джерел фінансування для розподілу акціонерам у Японії

Після визначення процедур, за якими компанія розподіляє майно акціонерам, наступним питанням стає “яка максимальна сума може бути розподілена”. Японський закон про компанії встановлює суворе регулювання джерел фінансування, відоме як “розподільна сума”.

Мета регулювання розподільчої суми в Японії

Найважливіша мета регулювання розподільчої суми полягає в захисті кредиторів компанії. У системі акціонерних товариств в Японії акціонери несуть відповідальність лише в межах своїх внесків, тобто мають “обмежену відповідальність”. Отже, єдиним джерелом остаточного погашення боргів компанії є її власні активи. Якщо компанія зможе без обмежень розподіляти свої активи серед акціонерів, це може призвести до виснаження активів компанії, що створює ризик для кредиторів залишитися без погашення боргів.

Щоб запобігти такій ситуації, стаття 461 Японського закону про компанії чітко визначає, що загальна сума бухгалтерської вартості дій, таких як виплата дивідендів з нерозподіленого прибутку або викуп власних акцій за плату, не повинна перевищувати “розподільчу суму” на дату набрання чинності цими діями. Це регулювання є основним правилом, яке зобов’язує підтримувати активи компанії та захищати інтереси кредиторів.

Принцип розподільної суми в Японії

Розподільна сума, концептуально кажучи, відповідає частині чистих активів компанії, яка залишається після виключення “статутного капіталу” та “резервного капіталу”, які за законом повинні бути збережені як основа існування компанії. Статутний капітал і резервний капітал є основними активами компанії, які повинні функціонувати як гарантія для кредиторів, тому їх розподіл, як правило, не дозволяється.

Важливо зазначити, що ця розподільна сума не є статичним числом, яке визначається раз на рік під час річного звіту. Японське законодавство встановлює, що розподільна сума повинна базуватися на “даті набуття чинності розподільною дією”, що означає, що вона повинна динамічно обчислюватися кожного разу, коли відбувається розподіл, з урахуванням балансу на кінець останнього фінансового року, а також важливих транзакцій, таких як продаж власних акцій або зменшення статутного капіталу. Складність цього обчислення може стати причиною порушень регуляцій у великих компаніях, як буде описано далі.

Крім того, стаття 458 Японського закону про компанії встановлює абсолютний мінімум, незалежно від обчислення розподільної суми. Жоден розподіл прибутку не може бути здійснений, якщо в результаті цього чисті активи компанії зменшаться до суми менше 3 мільйонів єн. Це вимога для підтримки мінімальної фінансової основи компанії.

Порівняння дивідендів з надлишкових прибутків та викупу власних акцій у Японії

Як ми вже бачили, дивіденди з надлишкових прибутків та викуп власних акцій за плату є діями, що повертають капітал акціонерам, і підлягають тим самим обмеженням щодо розподілу доступних коштів за японським законодавством. Однак, існують відмінності в процедурах та впливі на компанію і акціонерів. Дивіденди з надлишкових прибутків розподіляються рівномірно серед усіх акціонерів відповідно до кількості акцій, якими вони володіють. У той час як викуп власних акцій є індивідуальною угодою з акціонерами, які продають свої акції, що може вплинути на ціну акцій через зменшення кількості акцій в обігу, підвищуючи прибуток на акцію (EPS).

Юридична відповідальність у разі порушення регуляцій в Японії

Якщо розподіл акціонерам перевищує розподільну суму, це вважається “незаконним дивідендом”, і японське корпоративне право накладає сувору юридичну відповідальність на причетних осіб. Ця система відповідальності має двоетапну структуру: спочатку швидке відновлення активів компанії, а потім справедливий розподіл остаточних збитків між причетними сторонами.

Стаття 462 Японського корпоративного права (日本の会社法) визначає, що у разі незаконного розподілу, наступні особи зобов’язані спільно виплатити компанії суму, еквівалентну всій розподіленій власності (не лише перевищеній частині):

1. Акціонери, які отримали незаконний розподіл
2. Виконавці, які виконували обов’язки, пов’язані з розподілом (наприклад, директори)
3. Директори, які запропонували питання про розподіл на загальних зборах акціонерів або на засіданні ради директорів

Ця “солідарна відповідальність” означає, що компанія може вимагати повну виплату від будь-якої з вищезазначених осіб. Завдяки цьому потужному положенню, компанія може швидко відновити втрачені активи.

Однак, відповідальність кожної сторони може відрізнятися. Виконавці, такі як директори, можуть звільнитися від цього зобов’язання, якщо доведуть, що не були недбалими у виконанні своїх обов’язків. З іншого боку, обов’язок акціонерів виплатити компанії не залежить від того, чи знали вони про незаконність розподілу на початковому етапі (добросовісність чи недобросовісність не враховується).

Другий етап відповідальності стосується регресних відносин між причетними сторонами. Наприклад, якщо директор, який мав недбалість, виплатив повну суму за вимогою компанії, він може вимагати (регрес) від “недобросовісного” акціонера, який знав про незаконність розподілу, виплатити отриману ним частину. Однак, стаття 463 Японського корпоративного права (日本の会社法) захищає “добросовісних” акціонерів, які не знали про незаконність, від регресних вимог.

Відповідальність директора не може бути звільнена, навіть якщо всі акціонери погодяться, щодо частини, що перевищує розподільну суму. Це чітко вказує на те, що регуляція джерел фінансування є імперативним законом, спрямованим не лише на захист інтересів акціонерів, але й кредиторів. Японський Верховний суд також давно постановив, що придбання власних акцій, яке порушує регуляцію джерел фінансування, є недійсним (Верховний суд, рішення від 5 вересня 1968 року).

Важливість цих регуляцій стала очевидною з недавніх випадків. У 2022 році виявилося, що велика виробнича компанія Nidec Corporation неправильно розрахувала розподільну суму, здійснивши незаконні проміжні дивіденди та придбання власних акцій. Цей випадок показує, що розрахунок розподільної суми є надзвичайно складним, і навіть великі компанії та їхні аудиторські фірми можуть пропустити ризики. Крім того, у справі Olympus, незаконні дивіденди, засновані на завищених прибутках через величезні фальсифікації фінансової звітності, стали проблемою, і колишнє керівництво було зобов’язане виплатити величезні компенсації за позовом акціонерів (Токійський окружний суд, рішення від 27 квітня 2017 року). Крім того, суди мають тенденцію оцінювати не лише формально, але й по суті, і в одному випадку було визнано, що надмірна винагорода директору, який є єдиним акціонером, фактично є незаконним дивідендом, що обходить регуляцію розподільної суми (Токійський окружний суд, рішення від 14 липня 2022 року).

Підсумок

У цій статті ми розглянули питання повернення прибутку акціонерам за японським корпоративним правом, зосередившись на основних методах, таких як “виплата дивідендів з нерозподіленого прибутку” та “викуп власних акцій за плату”, а також на ключовому регулюванні “розподільчої суми”. Ці системи ретельно розроблені для того, щоб збалансувати важливу місію компанії з повернення прибутку акціонерам та соціальну вимогу збереження фінансової основи компанії і захисту кредиторів. Процедури, як правило, поважають волю акціонерів, але дозволяють директорам приймати оперативні рішення за певних умов. У разі порушення регулювання фінансових джерел, на директорів та акціонерів накладається сувора юридична відповідальність. Як показують приклади з відомих компаній останніх років, дотримання цих регуляцій є надзвичайно важливим завданням у корпоративному управлінні.

Юридична фірма Monolith має багатий досвід надання консультацій з питань, пов’язаних з японським корпоративним правом, для численних клієнтів як в Японії, так і за кордоном. Ми надаємо експертні знання у розробці методів розподілу прибутку акціонерам, дотриманні розподільчої суми, а також у побудові та управлінні ризиками різних транзакцій, пов’язаних з корпоративним правом. У нашій фірмі працюють кілька фахівців з юридичною кваліфікацією за кордоном, для яких англійська є рідною мовою, що дозволяє нам забезпечити міжнародним клієнтам повну підтримку у розумінні та належному реагуванні на складні японські правові регуляції. Якщо у вас є питання щодо тем, розглянутих у цій статті, будь ласка, звертайтеся до нашої фірми.