Пояснення щодо облігацій з правом на придбання нових акцій у контексті японського корпоративного права

Нові облігації з варрантами на акції за японським корпоративним законодавством є одним з важливих фінансових інструментів для залучення капіталу компаніями в Японії. Це поєднання двох різних за своєю природою цінних паперів: облігацій та варрантів на акції. Облігації є борговими цінними паперами, які випускає компанія, а варранти на акції надають право на придбання акцій компанії за певних умов у майбутньому. Нові облігації з варрантами на акції дозволяють компаніям гнучко залучати капітал, а інвесторам пропонують як стабільний дохід від облігацій, так і можливості зростання від акцій. Цей фінансовий інструмент чітко визначений у японському корпоративному законодавстві, і його випуск, передача та реалізація прав підлягають певним правовим вимогам.

Найбільш характерною рисою нових облігацій з варрантами на акції є те, що їхні складові частини, облігації та варранти на акції, можуть бути передані окремо. Ця можливість розділення означає, що інвестори можуть продати частину облігацій для повернення коштів, зберігаючи при цьому варранти на акції, щоб скористатися потенційним зростанням вартості акцій у майбутньому. Крім того, навіть якщо варранти на акції реалізуються, самі облігації не зникають і продовжують існувати як боргове зобов’язання. Такі характеристики дозволяють компаніям-емітентам негайно залучати капітал через облігаційну частину, одночасно стимулюючи майбутню участь у капіталі через варранти на акції, що сприяє створенню більш складної стратегії фінансування. Для інвесторів це означає, що вони можуть забезпечити ліквідність, продаючи облігації, зберігаючи при цьому потенційний прибуток від варрантів на акції, або навпаки, що розширює їхні інвестиційні стратегії. У цій статті ми детально розглянемо правову природу нових облігацій з варрантами на акції, відмінності від конвертованих облігацій з варрантами на акції, процедури випуску, передачі та реалізації варрантів на акції на основі японського законодавства. Це надасть основу для глибшого розуміння цього складного фінансового інструменту для тих, хто цікавиться корпоративними фінансами в Японії.

Характеристика облігацій з варрантами на нові акції в Японії

Облігації з варрантами на нові акції мають чітко визначену правову природу згідно з японським корпоративним законодавством. Це цінні папери, що поєднують облігації та варранти на нові акції, і визначені в статті 2, пункт 22 Японського корпоративного закону. Це визначення вказує на те, що облігації з варрантами на нові акції є не просто борговими цінними паперами, а складним фінансовим інструментом, що включає право на придбання акцій у майбутньому.

Найважливішою особливістю облігацій з варрантами на нові акції є те, що їхні складові частини, облігації та варранти, можуть бути передані окремо. Ця можливість розділення означає, що інвестори можуть торгувати частинами облігацій та варрантів окремо, залежно від ринкових умов. Наприклад, інвестор може передати частину облігацій третій стороні, отримуючи за це кошти, і водночас зберегти варранти, щоб скористатися потенційним зростанням вартості акцій у майбутньому. Навіть якщо варранти будуть реалізовані, самі облігації не зникають і продовжують існувати як боргове зобов’язання. Японський корпоративний закон, стаття 260, визначає, що навіть у разі погашення облігацій, варранти не зникають. Це положення чітко вказує на те, що варранти та облігації мають незалежне правове існування.

Ця можливість розділення надає значну стратегічну гнучкість як для емітуючих компаній (з точки зору управління капітальною структурою та залучення різноманітних інвесторів), так і для інвесторів (з точки зору управління ризиками, ліквідності та індивідуалізованих інвестиційних стратегій). Це дозволяє здійснювати більш складну та витончену фінансову інженерію, ніж у випадку простих конвертованих облігацій з варрантами. Компанії можуть індивідуально розробляти та оптимізувати умови облігацій та варрантів відповідно до цілей фінансування та ринкових потреб. Інвестори можуть вибірково переслідувати стабільний дохід від облігацій або можливості зростання через конвертацію варрантів у акції, відповідно до своїх інвестиційних цілей та рівня прийняття ризику, що дозволяє реалізовувати більш різноманітні інвестиційні стратегії.

Відмінності між облігаціями з правом на нові акції та конвертованими облігаціями з правом на нові акції в Японії

Серед фінансових інструментів, які часто плутають з облігаціями з правом на нові акції, є конвертовані облігації з правом на нові акції. Обидва інструменти поєднують облігації та право на нові акції, але мають суттєві відмінності в юридичній природі та функціях.

Конвертовані облігації з правом на нові акції визначені в статті 2, пункт 23 Японського закону про компанії (2005 рік). Якщо право на нові акції реалізується, облігації перетворюються на акції, і облігації зникають. Інвестори використовують номінал облігацій для оплати акцій, і облігації перетворюються на акції. Таким чином, облігації та право на нові акції є нероздільними і не можуть бути передані окремо.

На відміну від цього, в облігаціях з правом на нові акції, навіть якщо право на нові акції реалізується, облігації залишаються в силі. Інвестори повинні сплатити окрему суму при реалізації права на нові акції. Оскільки облігації та право на нові акції можуть бути розділені, інвестори можуть зберігати облігації, реалізуючи право на нові акції та отримуючи нові акції. Ця фундаментальна відмінність значно впливає на профіль ризику та прибутковості обох інструментів, а також на цілі, з якими компанії їх використовують. В облігаціях з правом на нові акції інвестори можуть насолоджуватися “гібридною” прибутковістю, зберігаючи джерело доходу від боргових цінних паперів та отримуючи прибуток від зростання акцій. З іншого боку, конвертовані облігації з правом на нові акції функціонують як тимчасовий замінник, відкриваючи більш прямий шлях до акцій, і після конвертації повністю залежать від їхньої продуктивності. Це розрізнення є надзвичайно важливим для інвесторів, які оцінюють корпоративні фінансові інструменти, та для компаній, які проектують свою капітальну структуру.

Порівняльна таблиця: Облігації з правом на нові акції та конвертовані облігації з правом на нові акції

Випуск облігацій з правом на придбання нових акцій

При випуску облігацій з правом на придбання нових акцій, відповідно до японського корпоративного права, необхідно дотримуватися суворих процедур і вимог. Компанії повинні спочатку визначити умови щодо залучення облігацій з правом на придбання нових акцій. Японське корпоративне право, стаття 249, зобов’язує встановити детальні умови, такі як кількість облігацій, сума кожної облігації, зміст права на придбання нових акцій, умови його реалізації, а також сума внеску при реалізації права. Особливо, сума внеску при реалізації права на придбання нових акцій є важливим елементом, регульованим статтею 242, пункт 1 японського корпоративного права.

Окрім визначення умов залучення, стаття 250 японського корпоративного права встановлює рішення щодо залучення певних осіб або права на підписку на облігації з правом на придбання нових акцій. У процесі прийняття рішення про випуск, зазвичай достатньо рішення ради директорів, але в певних ситуаціях, наприклад, коли випуск здійснюється на “вигідних умовах” для існуючих акціонерів, потрібне спеціальне рішення загальних зборів акціонерів відповідно до статті 251 японського корпоративного права. Це важливе положення для захисту інтересів існуючих акціонерів.

Хоча багато питань випуску можуть бути вирішені рішенням ради директорів, вимога статті 251 японського корпоративного права про спеціальне рішення загальних зборів акціонерів у випадку “вигідного випуску” підкреслює важливість захисту від розмивання акцій існуючих акціонерів та несправедливого надання вигод. Це не просто процедурна вимога, а важливий захисний механізм для акціонерів. Це свідчить про те, що японське корпоративне управління високо цінує прозорість і згоду акціонерів, коли фінансові інструменти, такі як облігації з правом на придбання нових акцій, можуть бути випущені у спосіб, що може завдати шкоди існуючим акціонерам. Компанії повинні ретельно розглянути умови випуску, щоб уникнути необхідності дотримання вищих стандартів затвердження, що може ускладнити та затримати процес залучення капіталу.

Як частина процедури залучення, відповідно до статей 253 та 254 японського корпоративного права, здійснюється подання заявок, розподіл та внесення платежів за облігації з правом на придбання нових акцій. Компанії встановлюють дату або період внесення платежів, і інвестори здійснюють внески відповідно до цього.

Передача облігацій з правом на придбання нових акцій

Облігації з правом на придбання нових акцій мають високу гнучкість, оскільки їхні складові частини, а саме облігації та права на придбання нових акцій, можуть бути передані окремо. Японське корпоративне право встановлює положення щодо цієї передачі.

Компанія зобов’язана створити реєстр облігацій з правом на придбання нових акцій для управління їхніми власниками та вказати певні деталі. Японське корпоративне право, стаття 255, визначає створення цього реєстру та деталі, які мають бути вказані. Крім того, стаття 256 Японського корпоративного права регулює конкретні деталі, які мають бути записані в реєстрі облігацій, такі як кількість облігацій з правом на придбання нових акцій, сума, ім’я або назва та адреса набувача, а також деталі передачі.

Крім того, компанії можуть випускати облігаційні сертифікати з правом на придбання нових акцій. Згідно зі статтею 257 Японського корпоративного права, якщо облігаційні сертифікати з правом на придбання нових акцій випущені, їхня передача набуває чинності з моменту передачі сертифіката. Це визначає метод передачі, коли сертифікат фізично існує, а якщо сертифікат не випущений, запис у реєстрі стає умовою для протидії передачі.

Здатність передавати облігації та права на придбання нових акцій окремо підвищує ринкову ліквідність та гнучкість для інвесторів. Однак, обов’язок створення реєстру облігацій з правом на придбання нових акцій, встановлений статтею 255 Японського корпоративного права, та регулювання статтею 256 Японського корпоративного права деталей, які мають бути записані в реєстрі облігацій, означають, що компанії повинні продовжувати записувати інформацію про власників. Крім того, дозвіл на випуск облігаційних сертифікатів з правом на придбання нових акцій, встановлений статтею 257 Японського корпоративного права, означає, що у випадку випуску сертифікатів передача стає дійсною з моменту передачі сертифіката, що може ускладнити відстеження права власності в реальному часі порівняно з системою запису в реєстрі. Ця подвійна система відображає баланс між вільною передачею цих фінансових інструментів (що приносить користь інвесторам та ринковій ефективності) та здатністю компаній управляти записами власників облігацій та прав на придбання нових акцій (наприклад, для цілей управління, таких як виплата відсотків, повідомлення про реалізацію прав на придбання нових акцій, повідомлення про збори акціонерів після конверсії тощо).

Здійснення права на нові акції

Здійснення права на нові акції, наданого з облігаціями з правом на нові акції, відбувається відповідно до певних умов і процедур. Коли право на нові акції здійснюється, компанія випускає нові акції. У цьому випадку, власник права на нові акції повинен сплатити компанії суму, визначену окремо, відповідно до статті 242, пункту 1 Японського закону про компанії (2005 рік). Це відрізняється від облігацій з правом на конверсію, де номінальна вартість облігацій зараховується як платіж.

Відокремленість права на нові акції від облігацій чітко проявляється під час здійснення. Наприклад, навіть після погашення облігацій, право на нові акції не зникає і може бути здійснене протягом встановленого періоду. Стаття 260 Японського закону про компанії (2005 рік) чітко регулює цей аспект. Крім того, стаття 262 того ж закону визначає, що здійснення права на нові акції відбувається незалежно від погашення облігацій, що ще більше підкреслює їхню незалежність.

Факт, що право на нові акції зберігається навіть після погашення облігацій, а його здійснення відбувається незалежно від погашення облігацій, означає, що ці два компоненти мають різні “життєві цикли” та фактори оцінки. Вартість облігацій залежить від відсоткових ставок та кредитного ризику, тоді як вартість права на нові акції залежить від ціни базового активу, волатильності та терміну до погашення. Ця незалежність створює складність як для емітуючих компаній (які одночасно управляють боргом і акціонерним капіталом), так і для інвесторів (які оцінюють об’єднані фінансові інструменти та вирішують, коли здійснювати або продавати кожен компонент). Це дозволяє реалізувати витончені арбітражні стратегії, але вимагає глибокого розуміння як боргового, так і акціонерного ринків.

Зазвичай, для права на нові акції встановлюється період здійснення. Стаття 261 Японського закону про компанії (2005 рік) регулює термін давності права на нові акції, і після закінчення цього періоду право на нові акції зникає. Тому власник права на нові акції повинен вжити відповідних заходів у встановлений період, щоб не втратити свої права.

Відповідні судові прецеденти в Японії

Облігації з варрантами на нові акції є складними фінансовими інструментами за своєю природою, і їхнє тлумачення та оцінка можуть стати предметом судових спорів. Як приклад відповідного японського судового прецеденту можна навести рішення Токійського окружного суду від 3 лютого 1991 року (Хейсей 3 рік).

Це рішення зосередилося на питанні, як слід визначати справедливу вартість облігацій з варрантами на нові акції в конкретній справі. Оскільки облігації з варрантами на нові акції можуть бути розділені на частину облігацій і частину варрантів, кожна з яких може мати незалежну ринкову вартість, їхня загальна оцінка не є простою. Суд зіткнувся з викликом, як інтегрувати оцінку, засновану на відсотковій ставці та кредитному ризику частини облігацій, з оцінкою, що враховує коливання цін на акції та період реалізації частини варрантів (наприклад, застосування моделі оцінки опціонів). Це рішення вказує на те, що для визначення не лише правової природи облігацій з варрантами на нові акції, але й їхньої економічної вартості, потрібні спеціалізовані знання.

Факт існування судових прецедентів, що спеціалізуються на “оцінці” облігацій з варрантами на нові акції, свідчить про те, що їхня внутрішня складність, особливо роздільна природа, може призвести до спорів, які потребують судового тлумачення. Суд не лише застосовує визначення, але й розглядає практичні фінансові наслідки та методологію оцінки. Це вказує на те, що хоча японське законодавство надає рамки для цих фінансових інструментів, їхнє застосування в реальному світі може викликати неоднозначність та розбіжності в думках, особливо щодо справедливої вартості. Отже, хоча правова структура є чіткою, можливість спорів щодо фінансових наслідків та оцінки вимагає ретельного розгляду та професійної фінансової та юридичної консультації. Це підкреслює необхідність у надійних моделях оцінки та чітких умовах контракту для уникнення майбутніх судових процесів.

Підсумок

У цій статті ми детально розглянули нові облігації з правом на придбання акцій за японським корпоративним законодавством, їх правову природу, відмінності від конвертованих облігацій з правом на придбання акцій, а також аспекти, пов’язані з їх випуском, передачею та реалізацією прав на придбання акцій. Нові облігації з правом на придбання акцій мають унікальну властивість, що дозволяє окремо передавати облігації та права на придбання акцій, що робить їх гнучким інструментом фінансування для компаній і дозволяє інвесторам реалізовувати різноманітні інвестиційні стратегії. Кожен етап від випуску до реалізації підлягає суворим процедурам і вимогам, встановленим японським корпоративним законодавством, і надзвичайно важливо точно розуміти ці правові рамки.

Юридична фірма Monolith має багатий досвід і глибокі знання в галузі японського корпоративного права, особливо щодо складних фінансових інструментів, таких як облігації з правом на придбання акцій. Наша команда адвокатів добре обізнана з останніми інтерпретаціями законодавства та практичними аспектами в цій сфері, надаючи точні та практичні поради щодо різноманітних юридичних викликів, з якими стикаються компанії. Крім того, у нашій фірмі працюють кілька адвокатів, які мають іноземну адвокатську кваліфікацію та володіють англійською мовою, що дозволяє нам надавати потужну підтримку міжнародним клієнтам у розумінні складної японської правової системи та забезпеченні безперебійної роботи бізнесу. Якщо вам потрібна консультація щодо облігацій з правом на придбання акцій або інша юридична підтримка з питань японського корпоративного права, будь ласка, звертайтеся до юридичної фірми Monolith.