Những vấn đề pháp lý cần chú ý khi soạn thảo Báo cáo trắng về ICO

Phương pháp gọi vốn bằng cách phát hành tiền ảo (token) đổi lại sự đầu tư được gọi là ICO (Initial Coin Offering). Phương pháp gọi vốn này, được gọi là ICO, tiến triển thông qua quy trình tương tự như IPO hiện tại. Trái ngược với IPO, ICO không có luật pháp nào điều chỉnh trực tiếp hệ thống, do đó có độ tự do cao trong thiết kế, và cũng có lợi thế là giảm được công sức và chi phí tiền bạc cho các thủ tục hành chính phức tạp. Tuy nhiên, việc không có luật pháp nào quy định “cách thực hiện ICO đúng cách” cũng là yếu tố làm tăng độ khó khi thực hiện ICO trong khi tuân thủ quy định (đối với so sánh giữa ICO và IPO, hãy tham khảo bài viết khác).

https://monolith.law/blockchain/comparison-ico-ipo[ja]

Ở một nghĩa nào đó, các đặc điểm đa dạng của ICO, như “tự do không bị ràng buộc bởi các thủ tục tiêu chuẩn” và “khó khăn trong việc phân biệt giữa những thứ hợp pháp và bất hợp pháp”, thể hiện rõ nhất trong phần viết whitepaper. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ giải thích về các vấn đề pháp lý thường gặp khi thực hiện ICO liên quan đến nội dung cần ghi trong whitepaper.

Cách viết không có “đáp án đúng” là cách viết White Paper

White Paper trong ICO nói đến bản báo cáo mô tả mục đích gọi vốn, cách sử dụng vốn thu thập được, và lộ trình trả lợi nhuận cho nhà đầu tư. Điều này, nếu so sánh với IPO, đóng vai trò tương tự như “bản kế hoạch” thông thường. Tuy nhiên, thực tế không có mẫu nào cần tuân thủ để viết White Paper một cách hợp pháp. Thậm chí, việc chuẩn bị White Paper khi thực hiện ICO một cách hợp pháp không phải lúc nào cũng là điều bắt buộc.

Ở Nhật Bản, do không có luật pháp trực tiếp quy định về cơ chế ICO, vì vậy, luật pháp không chỉ rõ về “cách viết White Paper đúng”. Chính vì thế, trong số nhiều ICO đã được thực hiện ở Nhật Bản, đã có nhiều phương tiện truyền thông quảng cáo sáng tạo và hấp dẫn được tạo ra. Nhờ sức mạnh của tiếp thị trực tuyến dựa trên nội dung này, sức hút của token đã được biết đến rộng rãi, và có nhiều trường hợp thành công trong việc thu thập số vốn đầu tư lớn.

Luật pháp không chỉ dạy bạn cách tạo ra một White Paper “đâm vào” trái tim của nhà đầu tư. Tuy nhiên, luật pháp gợi ý nhiều điều về những rủi ro tranh chấp mà tiếp thị nội dung cẩu thả có thể mang lại. Ngay cả khi mục tiêu hàng đầu là truyền đạt hết sức hút của token, điều gì là điều cần tuân thủ tối thiểu theo luật pháp? Hãy xem xét điều này dưới đây.

Thực hành viết Báo cáo trắng dựa trên quy định của Luật Giao dịch Sản phẩm Tài chính Nhật Bản

Luật giao dịch sản phẩm tài chính là gì?

Nếu tính chất của token được phát hành tương ứng với “chứng khoán” theo Luật giao dịch sản phẩm tài chính (dưới đây được gọi là Luật Kinh doanh tài chính), token đó sẽ trở thành đối tượng áp dụng của Luật Kinh doanh tài chính. Đầu tiên, Luật Kinh doanh tài chính là gì? Đó là lĩnh vực pháp luật nhằm mục đích bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của thị trường giao dịch khi phát hành và mua bán chứng khoán.

Trên Luật Kinh doanh tài chính, không có định nghĩa rõ ràng về “chứng khoán”, mà chỉ liệt kê từng loại chứng khoán mà lĩnh vực pháp luật này áp dụng. Hãy xem Điều 2 của Luật Kinh doanh tài chính. Tại đây, các loại chứng khoán cụ thể mà Luật Kinh doanh tài chính áp dụng, bao gồm trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty, cổ phiếu, v.v., được liệt kê một cách chi tiết.

Điều 2 Trong luật này, “chứng khoán” có nghĩa là các loại sau đây:
1. Trái phiếu chính phủ
2. Trái phiếu địa phương
3. Trái phiếu phát hành bởi tổ chức pháp nhân theo luật đặc biệt (trừ các loại được liệt kê trong số tiếp theo và số 11.)
4. Trái phiếu đặc biệt theo Luật về hóa động tài sản (Luật số 105 năm 1998)
5. Trái phiếu công ty (bao gồm cả trái phiếu của công ty tương hỗ. Cùng áp dụng.)
6. Chứng khoán góp vốn phát hành bởi tổ chức pháp nhân được thành lập theo luật đặc biệt (trừ các loại được liệt kê trong số tiếp theo, số 8 và số 11.)
7. Chứng khoán ưu đãi góp vốn của tổ chức tài chính hợp tác theo Luật về ưu đãi góp vốn của tổ chức tài chính hợp tác (Luật số 44 năm 1993)
8. Chứng khoán ưu đãi góp vốn hoặc quyền mua ưu đãi mới theo Luật về hóa động tài sản
9. Cổ phiếu hoặc chứng khoán quyền mua cổ phiếu mới
10. Chứng khoán lợi ích của quỹ đầu tư hoặc quỹ đầu tư nước ngoài theo Luật về quỹ đầu tư và công ty đầu tư (Luật số 198 năm 1951)
11. Chứng khoán đầu tư, chứng khoán quyền mua cổ phần đầu tư mới hoặc trái phiếu công ty đầu tư hoặc chứng khoán đầu tư nước ngoài theo Luật về quỹ đầu tư và công ty đầu tư
(tiếp theo)

Luật giao dịch sản phẩm tài chính (Luật Kinh doanh tài chính)

Đáng chú ý, theo Luật dân sự, “chứng khoán” được định nghĩa là “chứng khoán biểu thị quyền tư nhân có giá trị tài sản”, có thể thấy rằng nó rộng hơn nhiều so với “chứng khoán” theo Luật Kinh doanh tài chính.

Luật Kinh doanh tài chính là luật đặc biệt của Luật dân sự (nói một cách đơn giản, đây là lĩnh vực pháp luật có ý nghĩa sửa đổi các nguyên tắc và lý thuyết chung cụ thể). Do đó, đối với chứng khoán rộng lạt theo Luật dân sự, đặc biệt là các sản phẩm tài chính mà yêu cầu công bố thông tin (còn được gọi là tiết lộ) và ngăn chặn giao dịch không công bằng như giao dịch nội gián là lớn, chúng được quản lý bởi Luật Kinh doanh tài chính. Hiểu như vậy sẽ tốt hơn.

Tiền ảo có phải là “Chứng khoán có giá trị” không?

Trong danh sách các loại “Chứng khoán có giá trị” được liệt kê theo Luật Tài chính và Kinh doanh (Japanese Financial Instruments and Exchange Act), tiền ảo không được bao gồm. Do đó, theo nguyên tắc, tiền ảo không phải là đối tượng quản lý của Luật Tài chính và Kinh doanh. Thực tế, đối với các loại tiền ảo tiêu biểu như Bitcoin, đã được rõ ràng hóa rằng quy định của Luật Tài chính và Kinh doanh không áp dụng, theo quan điểm của Văn phòng Nội các.

Tuy nhiên, khi phát hành token mới thông qua ICO, cần xem xét liệu nó có phù hợp với hệ thống đầu tư tập thể được quy định trong Điều 2, Khoản 2, Mục 5 của Luật Tài chính và Kinh doanh hay không.

Điều 2
2 Các quyền được thể hiện trên các chứng khoán có giá trị được liệt kê từ Mục 1 đến Mục 15 của Khoản trước, các chứng khoán có giá trị được liệt kê trong Mục 17 của Khoản đó (trừ các chứng khoán có giá trị có tính chất như được liệt kê trong Mục 16.) và các chứng khoán có giá trị được liệt kê trong Mục 18 của Khoản đó, cũng như các quyền được thể hiện trên các chứng khoán có giá trị được liệt kê trong Mục 16, Mục 17 (chỉ giới hạn trong các chứng khoán có giá trị có tính chất như được liệt kê trong Mục 16.) và các chứng khoán có giá trị được liệt kê từ Mục 19 đến Mục 21, mà quyền đó được thể hiện trên các chứng khoán có giá trị được quy định bởi Nghị định của Văn phòng Nội các (dưới đây gọi chung là “Quyền thể hiện trên chứng khoán có giá trị” trong Khoản này và Khoản tiếp theo.), ngay cả khi chưa phát hành chứng khoán có giá trị thể hiện quyền đó, quyền đó sẽ được coi là chứng khoán có giá trị, và các quyền trên các nợ kỹ thuật số (được định nghĩa trong Điều 2, Khoản 1 của Luật Nợ Kỹ thuật số (Luật số 102 năm 2007 (năm Heisei 19)) (dưới đây gọi là “Nợ kỹ thuật số” trong Khoản này.) trong số những cái mà, sau khi xem xét tính thanh khoản và các tình huống khác, được coi là cần thiết để coi là chứng khoán có giá trị như trái phiếu công ty và các chứng khoán có giá trị khác được liệt kê trong Khoản trước, được quy định bởi Nghị định (được gọi là “Nợ kỹ thuật số đặc biệt” trong Mục 7 và Khoản tiếp theo.), sẽ coi nợ kỹ thuật số đó là chứng khoán có giá trị, và các quyền được liệt kê dưới đây, ngay cả khi là quyền không được thể hiện trên chứng khoán hoặc giấy tờ, cũng sẽ được coi là chứng khoán có giá trị và áp dụng các quy định của Luật này.
5 Quyền dựa trên hợp đồng liên đới được quy định trong Điều 667, Khoản 1 của Bộ luật Dân sự (Luật số 89 năm 1896 (năm Meiji 29)), hợp đồng liên đới ẩn danh được quy định trong Điều 535 của Bộ luật Thương mại (Luật số 48 năm 1899 (năm Meiji 32)), hợp đồng liên đới trách nhiệm hạn chế đầu tư được quy định trong Điều 3, Khoản 1 của Luật về Hợp đồng Liên đới Trách nhiệm Hạn chế Đầu tư (Luật số 90 năm 1998 (năm Heisei 10)) hoặc hợp đồng liên đới trách nhiệm hạn chế kinh doanh được quy định trong Điều 3, Khoản 1 của Luật về Hợp đồng Liên đới Trách nhiệm Hạn chế Kinh doanh (Luật số 40 năm 2005 (năm Heisei 17)), quyền của thành viên của tổ chức pháp nhân và các quyền khác (trừ các quyền dựa trên luật pháp nước ngoài.) trong số những người có quyền đó (dưới đây gọi là “Nhà đầu tư” trong Mục này.), người đã đầu tư hoặc góp vốn bằng tiền (bao gồm cả những thứ tương tự như tiền được quy định bởi Nghị định.) vào kinh doanh (dưới đây gọi là “Kinh doanh đầu tư” trong Mục này.) từ đó có thể nhận được phân phối lợi nhuận từ kinh doanh đầu tư hoặc phân phối tài sản liên quan đến kinh doanh đầu tư, mà không phải là một trong những điều sau đây (trừ quyền được thể hiện trên các chứng khoán có giá trị được liệt kê trong các Mục của Khoản trước và quyền được coi là chứng khoán có giá trị theo quy định của Khoản này (trừ Mục này.).)
(Tiếp theo…)

Luật Tài chính và Kinh doanh (Luật Tài chính và Kinh doanh Nhật Bản)

Để giải thích một cách đơn giản, các chứng khoán được thiết kế để tuyên bố rằng nhà đầu tư sẽ thực hiện đầu tư bằng tiền mặt, kinh doanh sẽ được thực hiện, và cổ tức sẽ được trả cho nhà đầu tư dựa trên lợi nhuận mà kinh doanh tạo ra, ngay cả khi chúng không phải là chứng khoán có giá trị được liệt kê trong Luật Tài chính và Kinh doanh, sẽ được coi là đối tượng áp dụng của Luật Tài chính và Kinh doanh. Do đó, khi phát hành token mới thông qua ICO, nếu nó phù hợp với hệ thống như vậy, các nghĩa vụ tiết lộ và tạo báo cáo theo Luật Tài chính và Kinh doanh sẽ được áp dụng cho người thực hiện ICO. Nói tóm lại, liên quan đến Luật Tài chính và Kinh doanh, người thực hiện ICO nên đặc biệt chú ý đến việc liệu họ có phù hợp với hệ thống đầu tư tập thể hay không.

Rốt cuộc làm thế nào để viết White Paper

Trong thực tế, vấn đề thường gặp trong quan hệ với các chương trình đầu tư tập thể này là khi tiến hành soạn thảo White Paper, đến mức độ nào việc mô tả cụ thể về việc phân phối lợi nhuận cho nhà đầu tư sẽ được coi là sản phẩm tài chính theo Luật Kinh doanh vàng Nhật Bản, hoặc liệu điều đó sẽ được coi là việc phân phối dựa trên lợi nhuận kinh doanh. Nếu xem xét nghiêm túc việc tăng gánh nặng cho người thực hiện ICO do bị quy định theo Luật Kinh doanh vàng Nhật Bản, một hướng đi là hạn chế tối đa việc mô tả cụ thể về những điều này. Mặt khác, nếu bạn muốn tăng lòng tin của nhà đầu tư bằng cách giải thích cụ thể những điều này, việc thiết kế token như một sản phẩm tài chính theo Luật Kinh doanh vàng Nhật Bản cũng là một giải pháp. Trong việc đưa ra quyết định về những điểm như vậy, không thể phủ nhận rằng người phụ trách pháp lý cần phải thể hiện sự tự do trong việc xem xét chiến lược ICO tương ứng.

Lĩnh vực pháp luật cần chú ý ngoài Luật Kinh doanh vàng

Ngoài ra, từ góc độ các mục cần ghi trong Báo cáo trắng, lĩnh vực pháp luật cần chú ý không chỉ là Luật Kinh doanh vàng. Trong trường hợp phù hợp với “tiền ảo” theo Luật thanh toán tiền tệ của Nhật Bản, việc đăng ký như một nhà cung cấp dịch vụ đổi tiền ảo sẽ trở nên cần thiết. (Vui lòng tham khảo bài viết khác về định nghĩa tiền ảo theo Luật thanh toán tiền tệ của Nhật Bản và nghĩa vụ của nhà kinh doanh khi đó.)

Đồng thời, nếu token đó được coi là tiền điện tử theo Luật thanh toán tiền tệ của Nhật Bản, nghĩa vụ phải gửi (cung cấp) tiền cho chính phủ tương ứng với số tiền phát hành tiền điện tử sẽ phát sinh. (Vui lòng tham khảo bài viết khác về định nghĩa tiền điện tử theo Luật thanh toán tiền tệ của Nhật Bản và nghĩa vụ của nhà kinh doanh khi đó.)

Tóm tắt

Trong bài viết này, chúng tôi đã đề cập đến các vấn đề thường gặp liên quan đến các mục được ghi trong White Paper, chủ yếu trong mối liên hệ với Luật Giao dịch Sản phẩm Tài chính Nhật Bản. Công việc soạn thảo White Paper không chỉ giới hạn ở việc truyền đạt sự hấp dẫn của token, mà còn là nỗ lực làm rõ quyền lợi mà nhà đầu tư có. Do đó, bạn nên nhớ rằng việc làm thế nào để thực hiện trách nhiệm giải thích đối với nhà đầu tư là vấn đề thuộc về pháp lý của doanh nghiệp.

Ngoài ra, các quy định pháp lý liên quan đến ICO mà chúng tôi đã giới thiệu trong bài viết này, cần phải được thảo luận rõ ràng sau khi phân biệt giữa vấn đề về ngôn từ hình thức đơn thuần được ghi trong White Paper (tức là vấn đề về lựa chọn từ ngữ của bài viết được đăng trên phương tiện truyền thông) và vấn đề cốt lõi liên quan đến thiết kế token. Do đó, để thực hiện ICO một cách hợp pháp, hãy không chỉ giới hạn ở việc kiểm tra pháp lý dựa trên ngôn từ được ghi trong White Paper, mà cũng cần kiểm tra xem có sự phù hợp giữa các mục được ghi trong White Paper và những nỗ lực mà doanh nghiệp thực sự đang tiến hành hay không.