शेयरहोल्डर अनुबंध में निर्धारित प्राथमिक खरीद अधिकार और संयुक्त बिक्री अधिकार क्या हैं?

कंपनी के शेयरहोल्डरों के बीच समझौता, जिसे शेयरहोल्डरों के बीच समझौता (Japanese Shareholders Agreement) कहा जाता है, M&A के समय पर भी हो सकता है, लेकिन सबसे अधिक यह स्थापना के समय होता है। विशेष रूप से स्टार्टअप कंपनियों की स्थापना के समय, निवेशक शेयरहोल्डरों ने कंपनी के प्रबंधन से संस्थापकों को अलग नहीं करने के लिए, शेयरहोल्डरों के बीच समझौते में प्रबंधन शेयरहोल्डरों के शेयर स्थानांतरण को सीमित करने की आवश्यकता होती है।

शेयरहोल्डरों के बीच समझौते में किस प्रकार की शेयर स्थानांतरण सीमाएँ तय की जाती हैं, यह बहुत महत्वपूर्ण है। क्योंकि, निवेशकों के लिए, यह स्थिर कंपनी प्रबंधन के माध्यम से व्यापार की वृद्धि और ‘Exit’ के अवसर की सुरक्षा से जुड़ता है। वहीं, प्रबंधन शेयरहोल्डरों के लिए, यह विस्तृत धन संग्रहण और शत्रु सेनाओं के शेयर निकासी की रोकथाम से जुड़ता है।

इस लेख में, हम शेयरहोल्डरों के बीच समझौते में तय की जाने वाली शेयर स्थानांतरण सीमाओं में से ‘पहले खरीदने का अधिकार’ और ‘साझा बिक्री अधिकार’ (Japanese Right of First Refusal and Tag-Along Right) के बारे में विवरण देंगे।

शेयरहोल्डर अनुबंध क्या है

“शेयरहोल्डर अनुबंध” एक प्रकार का अनुबंध होता है जो एक कंपनी के शेयरहोल्डरों के बीच समझौता करता है, जिसमें कंपनी के प्रबंधन और शेयरों के हस्तांतरण के बारे में निर्धारित किया जाता है। स्टार्टअप कंपनियों के मामले में, कंपनी की प्रबंधन अक्सर शेयरहोल्डरों के बीच विश्वास के आधार पर की जाती है, और विश्वास की विफलता या शेयरहोल्डरों का बदलना, कंपनी की प्रबंधन पर बड़ा प्रभाव डालता है।

इसलिए, स्टार्टअप कंपनियों में, शेयरहोल्डर अनुबंध में प्रबंधक शेयरहोल्डरों के शेयर हस्तांतरण की सीमा निर्धारित करने वाले धारा को शामिल करना आम तौर पर होता है।

प्रबंधक शेयरहोल्डरों के शेयर हस्तांतरण को सीमित करने की आवश्यकता

स्थापना के समय की स्टार्टअप कंपनियों में, संपत्ति जैसे कि अचल संपत्ति जो सुरक्षा के रूप में काम कर सकती है, नहीं होती है, और बिक्री भी नहीं होती है, इसलिए विश्वसनीयता भी नहीं होती है। अतः, बैंक से कर्ज के माध्यम से धन संचय में सीमाएं होती हैं। इसलिए, कंपनी के आकार को स्थापना से ही बड़ा करने के लिए, VC (वेंचर कैपिटल) या एंजेल निवेशकों से विस्तृत रूप से धन संचय करना अत्यावश्यक है।

वहीं, शेयरहोल्डर बनने वाले निवेशक अक्सर स्थापना के सदस्यों के मानव संसाधन और व्यापार विचारों पर ध्यान केंद्रित करते हैं, और वे चाहते हैं कि स्थापना के समय के प्रबंधक शेयरहोल्डर निरंतर रूप से कंपनी के प्रबंधन में निर्णयाधिकार रखें। शेयर हस्तांतरण के कारण प्रबंधक शेयरहोल्डरों का निर्णयाधिकार कमजोर होता है, या कंपनी का प्रबंधन तीसरे पक्ष के हाथ में चला जाता है, तो प्रबंधन नीति बदलने की संभावना बढ़ जाती है, और कंपनी का प्रबंधन अस्थिर हो जाता है।

शेयरहोल्डर अनुबंध द्वारा शेयर हस्तांतरण को सीमित करने के लाभ

शेयरहोल्डर अनुबंध में, उस कंपनी के अनुसार नियमों को कुछ हद तक लचीला बनाया जा सकता है, और शेयरहोल्डरों की सामान्य सभा के निर्णय के बिना केवल पक्षों के बीच सहमति से यह स्थापित किया जा सकता है।

कुछ मामलों में, प्रबंधक शेयरहोल्डरों के शेयर हस्तांतरण के लिए निवेशक शेयरहोल्डरों की सभी या अधिकांश सहमति की आवश्यकता होती है। व्यवहारिक रूप से, विरासत आदि के अपरिहार्य कारणों से शेयर हस्तांतरण होने की संभावना होती है, इसलिए “पहले खरीदने का अधिकार” या “साझा बिक्री अधिकार” जैसे, परोक्ष रूप से सीमाएं लगाने की आवश्यकता होती है।

शेयरहोल्डर्स अग्रीमेंट में प्राथमिकता खरीदने का क्लॉज़

जब कोई शेयरहोल्डर अपने शेयर्स को तीसरे व्यक्ति को हस्तांतरित करने की कोशिश करता है, तो उसे पहले अन्य शेयरहोल्डर्स को हस्तांतरण की जानकारी देनी होती है, जिससे कि अन्य शेयरहोल्डर्स को शेयर्स को प्राथमिकता से खरीदने का अधिकार मिलता है, इसे ‘प्राथमिकता खरीदने का अधिकार’ कहते हैं।

स्टार्टअप कंपनियों में, मुख्य रूप से निवेशक शेयरहोल्डर्स ने प्रबंधक शेयरहोल्डर्स के लिए शेयर्स के हस्तांतरण की सीमा तय करने के लिए प्राथमिकता खरीदने का क्लॉज़ तय किया होता है।

हालांकि, प्रबंधक शेयरहोल्डर्स ने निवेशक शेयरहोल्डर्स के लिए शेयर्स के हस्तांतरण में सीमा तय करने के मामले भी होते हैं। प्रबंधक के रूप में, वे अज्ञात तीसरे व्यक्ति को शेयर्स देने की बजाय खुद खरीदना चाहते हैं।

विशेष रूप से, शेयरहोल्डर्स अग्रीमेंट में मुख्य रूप से निम्नलिखित जैसे क्लॉज़ तय किए जाते हैं:

1. जब प्रबंधक शेयरहोल्डर तीसरे व्यक्ति को शेयर्स हस्तांतरित करता है, तो वह पहले ही निवेशक शेयरहोल्डर को हस्तांतरण के नाम, हस्तांतरित किए जाने वाले शेयर्स की संख्या, हस्तांतरण मूल्य आदि की सूचना देता है।
2. निवेशक शेयरहोल्डर को सूचना मिलने पर एक निर्धारित समयावधि के भीतर उसी शर्त पर उस शेयर को खरीदने का प्रस्ताव करना होता है।
3. प्रबंधक शेयरहोल्डर ने खरीदने की इच्छा जताने वाले निवेशक शेयरहोल्डर को शेयर्स हस्तांतरित करने होते हैं।
4. केवल तभी, जब निवेशक शेयरहोल्डर ने खरीदने की इच्छा नहीं जताई हो, प्रबंधक शेयरहोल्डर तीसरे व्यक्ति को शेयर्स हस्तांतरित कर सकते हैं।
5. यदि निवेशक शेयरहोल्डर ने खरीदने की इच्छा नहीं जताई हो, और तीसरे व्यक्ति को हस्तांतरित किया जा रहा हो, तो हस्तांतरण मूल्य 1 में तय की गई हस्तांतरण मूल्य से अधिक होना चाहिए।

यदि हस्तांतरण करने की इच्छा रखने वाले निवेशक शेयरहोल्डर्स कई हों, तो सामान्यतः शेयरहोल्डिंग अनुपात के आधार पर विभाजन किया जाता है।

निवेशक शेयरहोल्डर्स के प्राथमिकता खरीदने के अधिकार के अलावा, शेयरहोल्डर्स अग्रीमेंट में यह भी तय किया जा सकता है कि जब निवेशक शेयरहोल्डर हस्तांतरण करना चाहते हैं, तो प्रबंधक शेयरहोल्डर और अन्य निवेशक शेयरहोल्डर्स प्राथमिकता खरीदने का अधिकार उपयोग कर सकते हैं।

प्राथमिकता खरीदने के क्लॉज़ को तय करने का निम्नलिखित जैसा उद्देश्य होता है:

• शेयर्स के हस्तांतरण को सीमित करना, और तीसरे व्यक्ति या विरोधी शक्तियों को शेयर्स की बहाव को रोकना
• शेयरहोल्डर शेयर्स को खरीदकर अपने शेयरहोल्डिंग अनुपात को बढ़ाना

प्रबंधक शेयरहोल्डर शेयर्स को हस्तांतरित करते समय निवेशक शेयरहोल्डर को प्राथमिकता खरीदने का अधिकार देने से, शेयर्स अनुप्रिय तीसरे व्यक्ति को नहीं जाते, और शेयर्स को खरीदने के द्वारा, निवेशक शेयरहोल्डर अपने शेयरहोल्डिंग अनुपात को बढ़ा सकते हैं।

वहीं, जब निवेशक शेयरहोल्डर शेयर्स के हस्तांतरण द्वारा एक्जिट को प्राप्त करते हैं, तो खरीदने वाला कौन हो, इससे कोई जोखिम नहीं होता, इसलिए प्रबंधक शेयरहोल्डर को प्राथमिकता खरीदने का अधिकार दिया जा सकता है।

प्रबंधक शेयरहोल्डर के पास प्राथमिकता खरीदने का अधिकार रखने से, शेयर्स को अन्य लोगों को बहाव होने से बचा सकते हैं, यह एक लाभ है।

सहयोगी बिक्री अधिकार की धारा के संबंध में शेयरहोल्डरों के बीच समझौते

आप शेयर ट्रांसफर को सीमित करने के लिए शेयरहोल्डरों के बीच समझौते में “सहयोगी बिक्री अधिकार” को निर्धारित कर सकते हैं।

सहयोगी बिक्री अधिकार वह अधिकार है जिसमें किसी शेयरहोल्डर को अपने शेयरों को तीसरे व्यक्ति को बेचने के समय, अपने धारित शेयरों को सहयोगी रूप से बेचने का अनुरोध किया जा सकता है।

पहले खरीदने का अधिकार निवेशक शेयरहोल्डरों और प्रबंधन शेयरहोल्डरों दोनों को दिया जा सकता है, लेकिन सहयोगी बिक्री अधिकार को सामान्यतः प्रबंधन शेयरहोल्डरों को नहीं दिया जाता है।

निवेशक शेयरहोल्डरों का उद्देश्य होता है कंपनी के विकास का इंतजार करना, और फिर शेयर ट्रांसफर के माध्यम से लाभ निश्चित करना। इसलिए, सहयोगी बिक्री अधिकार को स्थापित करके निवेशक शेयरहोल्डरों को शेयर ट्रांसफर के अवसर की गारंटी देने की आवश्यकता होती है।

वहीं, प्रबंधन शेयरहोल्डरों का उद्देश्य लाभ निश्चित करना नहीं होता, बल्कि कंपनी को विकसित करना होता है। इसलिए, प्रबंधन शेयरहोल्डरों को सहयोगी बिक्री अधिकार देने की आवश्यकता नहीं होती है।

अल्पसंख्यक शेयरहोल्डरों को बाहर निकलने का अवसर देने के लिए, सामान्यतः शेयरहोल्डरों के बीच समझौते में निम्नलिखित तरह की धाराएं स्थापित की जाती हैं:

• जब बड़े शेयरहोल्डर अपने धारित शेयरों का सभी या कुछ हिस्सा तीसरे व्यक्ति को बेचते हैं, तो उन्हें छोटे शेयरहोल्डरों को बिक्री के पक्ष का नाम, बेचे जाने वाले शेयरों की संख्या, प्रति शेयर मूल्य आदि की सूचना देनी होती है (ट्रांसफर की शर्तों की सूचना)
• छोटे शेयरहोल्डर बड़े शेयरहोल्डर से अपने धारित शेयरों को ट्रांसफर की शर्तों की सूचना में उल्लिखित शर्तों पर सहयोगी रूप से बेचने का अनुरोध कर सकते हैं
• जब छोटे शेयरहोल्डर सहयोगी बिक्री अधिकार का प्रयोग करते हैं, तो बड़े शेयरहोल्डर केवल अपने शेयरों को बेचने की अनुमति नहीं होती है

इसके अलावा, शेयरों की सीमा, कौन, किसके खिलाफ इसका प्रयोग कर सकता है, इसे भी विस्तार से लिखने की आवश्यकता होती है।

• सहयोगी बिक्री अधिकार का दावा करने वाले शेयरों की सीमा
• सहयोगी बिक्री अधिकार का प्रयोग करने वाले शेयरहोल्डर कौन हैं
• सहयोगी बिक्री का अनुरोध करने वाले शेयरहोल्डर कौन हैं

बड़े शेयरहोल्डर कंपनी के विकास के एक निश्चित स्तर पर अपने शेयरों को अपने रूट के माध्यम से बेचते हैं, और बाहर निकलकर लाभ निश्चित करते हैं। हालांकि, बिक्री रूट ना होने के कारण छोटे शेयरहोल्डर अनलिस्टेड और कम लिक्विडिटी वाले शेयरों को धारण करके बाहर छोड़ दिए जा सकते हैं। जब बड़े शेयरहोल्डर बाहर निकलते हैं, और कंपनी की माता कंपनी या प्रबंधन नीति बदल जाती है, तो छोटे शेयरहोल्डर भी शेयर बिक्री के माध्यम से निवेशित पूंजी को वापस लेना चाहेंगे।

सहयोगी बिक्री अधिकार की धारा को स्थापित करके छोटे शेयरहोल्डरों को भी बाहर निकलने का अवसर देने से, अंततः विभिन्न निवेशकों को स्टार्टअप कंपनियों में निवेश करना आसान हो जाता है, जो एक लाभ होता है।

हालांकि, यदि सहयोगी बिक्री अधिकार की धारा को शेयरहोल्डरों के बीच समझौते में स्थापित किया जाता है, तो शेयरहोल्डरों की संरचना के प्रवाही होने के कारण प्रबंधन नीति बदलने की संभावना होती है, और कंपनी का प्रबंधन अस्थिर हो सकता है। इसके अलावा, बड़े शेयरहोल्डर के लिए यह भी संभावना होती है कि वे अपने बेचने योग्य शेयरों की संख्या कम होने के जोखिम को देखते हुए निवेश को रोक सकते हैं।

सहयोगी बिक्री अधिकार की धारा को स्थापित करने का निर्णय लेने के लिए, लाभ और हानि की तुलना करके सतर्कता से विचार करना आवश्यक है।

सारांश: शेयरहोल्डर्स एग्रीमेंट के लिए वकील से परामर्श करें

शेयरहोल्डर्स एग्रीमेंट में ‘प्राथमिक खरीद अधिकार’ और ‘संयुक्त बिक्री अधिकार’ की धाराओं को शामिल करने का निम्नलिखित उद्देश्य होता है:

• स्टार्टअप कंपनियों की धन जुटाने की संभावनाओं को बढ़ाना
• तीसरे पक्ष या विरोधी शक्तियों को शेयर्स बहाने से रोकना
• प्रबंधन शेयरहोल्डर्स को कंपनी की संचालन से दूर होने से रोकना
• निवेशक शेयरहोल्डर्स के स्वयं के शेयर अनुपात को बढ़ाना

शेयरहोल्डर्स एग्रीमेंट में किस प्रकार की शेयर ट्रांसफर सीमाएं स्थापित की जाएं, यह VC या एंजेल निवेशकों द्वारा स्टार्टअप में निवेश करने का निर्णय लेने का एक महत्वपूर्ण बिंदु हो सकता है।

कुछ मामलों में, निवेशकों को चिंता हो सकती है कि उन्हें शेयर ट्रांसफर के अवसरों पर प्रतिबंध लगाया जा सकता है, और इसके परिणामस्वरूप वे निवेश करने में हिचकिचाहट सकते हैं।

शेयरहोल्डर्स एग्रीमेंट में ‘प्राथमिक खरीद अधिकार’ और ‘संयुक्त बिक्री अधिकार’ की धाराओं को शामिल करके शेयर ट्रांसफर पर प्रतिबंध लगाने के लिए, विशेषज्ञता की आवश्यकता होती है। शेयरहोल्डर्स एग्रीमेंट बनाते समय, हम विशेषज्ञ वकील से सलाह लेने की सलाह देते हैं।

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मोनोलिथ कानूनी कार्यालय (Monolith Law Office) एक ऐसा कानूनी कार्यालय है, जिसमें IT, विशेषकर इंटरनेट और कानून के दोनों पहलुओं में उच्च विशेषज्ञता है। हमारे कार्यालय में, M&A सहित व्यापार हस्तांतरण, तीसरे पक्ष के आवंटन द्वारा बढ़ोतरी, स्टॉक ऑप्शन जारी करना, प्रबंधन दल द्वारा खरीद (MBO), JV स्थापना आदि शेयर संबंधी कानूनी कार्यों, और इनसे संबंधित विवाद निपटाने के लिए विभिन्न उपायों का सामना किया जाता है। विस्तार से जानने के लिए कृपया नीचे देखें।

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